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Análise de InvestimentosRevisão

Prof. Me. Jefferson Dias

A Importância dos Investimentos

• Expansão das organizações;• Reposição do Capital.• Segundo os economistas clássicos, capital

representa meios de produção (terra, trabalho ecapital).

• Hoje, o capital das empresas =capital físico +capital humano +capital intangível

• Para obter recursos, as organizações precisaminvestir.

• Cabe ao administrador/gestor/empresárioanalisar quais são os melhores investimentos.

• Para fazer essa análise, ele deve levar emconsideração as questões econômicas,financeiras e as do ambiente empresarial.

A Análise de Investimentos

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(Aluguéis, Salário, Juros e Lucros)

Mercados de fatores de produção

INVESTIMENTOSFINANCIAMENTOMERCADO

FINANCEIRO

EMPRESASFAMÍLIAS

Mercado de bens de capital, e de bens e serviços

DEMANDA

OFERTA

Despesas de bens e serviços

O Processo Poupança-Investimento

DEMANDA

OFERTA

POUPANÇA FINANCIAMENTO

Entrela-çamento

CapitaisCâmbio

Monetário Crédito

Subdivisões do Mercado Financeiro

Aplicações Financeiras• CDB (Certificado de Depósito Bancário);• Caderneta de Poupança;

– Taxa Selic > 8,5%: 0,5% a.m. + TR– Taxa Selic < 8,5%: 70% Selic + TR

• Ações de empresas;• Fundos de investimento;• Títulos Públicos;• Debêntures e

Commercial Papers.

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Cálculo do Retorno do Investimento

Ações da Embraer• Preço de compra: R$40,00• Preço após 1 ano de aplicação: R$42,00• Distribuição de dividendos: R$8,00 por ação• Retorno = (42 – 40 + 8) = 0,25 = 25%

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Fluxos de caixa que serão projetados e utilizadospara analisar os investimentos das organizações,composto, basicamente, por três partes:o Investimento inicial ou nos períodos iniciais;o Retornos de caixa do investimento;o Valores residuais.

Fluxo de Caixa Relevantes

Exemplo de Fluxo de Caixa

InvestimentoInicial

R$800 mil

R$200 mil

Ano 0

Ano 1

R$300 mil

Ano 2 Ano 3

R$300 mil

R$300 mil

R$350 mil

Ano 4 Ano 5

Retornos de CaixaValor

Residual

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o Projeto Único: projeto para o qual não existemalternativas, tendo apenas uma solução. Nessecaso, a decisão se resume a viabilidade doprojeto.

Projetos Únicos e Concorrentes

o Projetos concorrentes:projeto para o qual háalternativas, de modo queuma inviabiliza a outra. Aviabilidade das alternativasé avaliada, e pode ocorrerde nenhuma seja viável.

o Período de retorno (payback);

o Valor presente líquido (VPL);

o Taxa Interna de Retorno (TIR).

Técnicas de Análise de Investimentos

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O payback do projeto seria de dois anos

Tomada de Decisão com o Payback

Projeto A Acumulado

Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)Ano Entradas de Caixa Acumulado

1 3.000.000 3.000.0002 3.000.000 6.000.0003 500.000 6.500.0004 500.000 7.000.0005 500.000 7.500.000

O payback do projeto seria de três anos

Projeto B Acumulado

Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)

Ano Entradas de Caixa Acumulado

1 2.000.000 2.000.000

2 2.000.000 4.000.000

3 2.000.000 6.000.0004 3.000.000 9.000.000

5 6.000.000 15.000.000

Tomada de Decisão com o Payback

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Para o VPL e a TIR, a TMA representa o retornomínimo exigido, em porcentagem, para que oinvestidor se interesse pelo projeto.

Qual deve ser a TMA a serutilizada?

• Taxa de retorno de umaaplicação financeira;

• Taxa de captação de umempréstimo.

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Construção do Fluxo de Caixa

InvestimentoInicial

R$800 mil

R$200 mil

Ano 0

Ano 1

R$300 mil

Ano 2 Ano 3

R$300 mil

R$300 mil

R$350 mil

Ano 4 Ano 5

Retornos de CaixaValor

Residual

TMA = 20% a.a.

Valor Presente Líquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.0001,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657

VPL = +33.944,19

Valor Presente Líquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.0001,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657

VPL = +33.944,19

TIR = 21,76%

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Fluxo de Caixa Descontadoa 20% a 23%

Ano 0 1.000.000 (1.000.000)

Ano 1 216.667 211.382

Ano 2 180.556 171.855

Ano 3 150.463 139.720

Ano 4 125.386 113.593

Ano 5 104.488 92.352

Ano 6 87.073 75.083

Ano 7 72.561 61.043

Ano 8 60.468 49.629

Ano 9 50.390 40.348

Ano 10 50.067 39.112

98.118 (5.881)

.

.

.

.

.

Taxa Interna de Retorno – TIR Taxa de desconto de 23%. O VPL calculado deu negativo.

Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%.

Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano.

Causas da Inflação

Principais tipos:

• Inflação de demanda;

• Inflação de custos (ou de oferta);

• Inflação crônica.

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Valores Nominais e Reais

• Valor Real = Valor Nominal

(1 + inflação)

• Salário em 2012 … R$2.000,00

• Salário em 2013 … R$2.400,00 (20% aumento)

• Inflação no período … 10%

• Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82

• Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou

Ganho real => 9,09%

Juros Reais e Nominais

• Fórmula de Fisher:

(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)

• Sendo,

• i = taxa de juros nominal

• r = taxa de juros real

• j = inflação

Observação: taxas em

sua notação decimal

Juros Reais e Nominais

• Projeção da taxa Selic = 16% aa

• Projeção do IPCA = 7% aa

• Juros reais?!?

(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)

(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)

1,16 = (1 + r) x 1,07

(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 1,0841 ou 8,41%

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• Depreciação: despesa contábil que reconheceque um ativo perde valor ao longo do tempo.Gera uma despesa que é abatida do lucrooperacional, reduzindo a base de cálculo IRPJ.

• Fato gerador é a aquisição da disponibilidadeeconômica (física ou jurídica);

• Na jurídica => IRPJ + CSLL;

Depreciação e IRPJ

DRE Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4Receita bruta 60.000 60.000 80.000 80.000

(-) Custo (40% receita) (24.000) (24.000) (32.000) (32.000)

= Lucro Bruto 36.000 36.000 48.000 48.000

(-) Despesas (15.000) (15.000) (15.000) (15.000)

(-) Depreciação (20% aa) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)

= LAIR 11.000 11.000 23.000 23.000

(-) IR (alíquota 30%) (3.300) (3.300) (6.900) (6.900)

= Lucro/Prejuízo Líquido 7.700 7.700 16.100 16.100

(+) Depreciação 10.000 10.000 10.000 10.000

= Fluxo de Caixa 17.700 17.700 26.100 26.100

Construção do Fluxo de Caixa

Construção do Fluxo de Caixa

InvestimentoInicial

R$ 50 mil

17.700

Ano 0

Ano 1

17.700

Ano 2 Ano 3

26.100 36.100

Ano 4

Retornos de Caixa

Fluxo de Caixa

+Valor

Residual

TMA = 20%VPL= + 9.555,17TIR = 28,5%

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São tratadas duas modalidades:

• Baixa sem reposição – o ativo será mantidose VPL manut > 0, e desativado se VPL < 0.

• Substituição por vida econômica – deve-severificar se o equipamento deve ser

Substituição de Equipamentos

substituído e quando issodeve acontecer (o maiorVPL positivo).

Ano Valor de Venda

ReceitaOperacional

CustoOperacional

LucroOperacional

0 400.000 - - -

1 300.000 240.000 80.000 180.000

2 200.000 220.000 100.000 120.000

3 100.000 200.000 120.000 80.000

Baixa Sem Reposição

Até que ponto compensamanter o ativo funcionando ese perder o valor de venda?

VPL e TIR no Excel

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Ano 0 1 2 3Caminhão Novo 100.000 100.000 100.000

Caminhão Usado 50.000 40.000 30.000

Investimento 50.000 60.000 70.000

Lucro Operac. Cam. Novo 20.000 25.000 30.000

Lucro Operac. Cam. Velho 15.000 15.000 15.000

Quando trocar o caminhão (i=10%)

VPL0 = + 11.382,42

VPL1 = + 2.291,51

VPL2 = - 9.278,74

Reposição por Vida Econômica

Fontes de preocupação:

• Investimento em capital físico;

• Investimento em capital de giro;

• Custos e despesas industriais (MP, MDO e CIF).

Projetos Industriais

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Ano 1 2 3 4 5Sacos Produzidos 50.000 50.000 50.000 60.000 60.000

Preço/saco (R$) 50 50 50 60 60

Receita (R$) 2.500.000 2.500.000 3.000.000 3.600.000 3.600.000

Custos Unitários

MP (R$) 10 10 10 15 15

MDO (R$) 5 5 5 6 6

CIF (r$) 5 5 5 5 5

Total (R$) 20 20 20 26 26

C.Unit. x SacosProduzidos

1.000.000 1.000.000 1.200.000 1.560.000 1.560.000

Tarefa: montar o fluxo de caixa

Viabilidade Financeira – Fábrica de Cimento

Ano (x 1000) 1 2 3 4 5Receita (R$) 2.500 2.500 3.000 3.600 3.600

(-) Custos -1.000 -1.000 -1.200 -1.560 -1.560(=) Lucro Bruto 1.500 1.500 1.800 2.040 2.040(-) Despesas Admin. -500 -500 -500 -500 -500(-) Depreciação -1.000 -1.000 -1.000 -1.000 -1.000(=) LAIR - - 300 540 540(-) IRPJ (30%) - - -90 -162 -162(=) Lucro Líq. - - 210 378 378(-) Depreciação 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000(=) Fluxo de Caixa 1.000 1.000 1.210 1.378 1.378

Viabilidade Financeira – Fábrica de Cimento

Fluxo de Caixa – Fábrica de Cimento

Cap. Físico + Cap. Giro

R$6 milhões

1.000.000Ano 0

Ano 1

1.000.000

Ano 2 Ano 3

1.210.000

1.378.000

Ano 4

Retornos de Caixa

FC +VRCF +

CG

TMA = 15% a.a.VPL = - 1.509.098,88

TIR = 5%

2.578.000

Ano 5

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• Investidores costumam tomar decisões emsituações de incerteza;

• Volatilidade: calculada pela média e pelo desviopadrão;

• Média = ∑ Retornos / n• Desvio padrão = √ ∑ (retornos – média)2 / n• n = número de retornos

(períodos) avaliados.

Risco, Incerteza e Volatilidade

Mês RetornoPoupança

n

(média –retorno)2

RetornoDólar

n

(média –retorno)2

1 +0,61% (0,61-0,66)2 +3,07% (3,07-0,20)2

2 +0,65% (0,65-0,66)2 +2,95% (2,95-0,20)2

3 +0,68% (0,68-0,66)2 -5,89% (-5,89-0,20)2

4 +0,70% (0,70-0,66)2 +0,67% (0,67-0,20)2

Média 0,66% 0,20%DesvioPadrão

0,034% 3,64%

Volatilidade dos Investimentos

Poupança (0,034%) < Aplicaçãoem dólares (3,64%).

FMFe RRRK eKFRMR

Returno mínimo para se aceitar o investimento (TMA)

Taxa de retorno de ativos livres de risco (título públicos) Medida do risco proporcional ao risco de mercado (beta)

Rentabilidade esperada do mercado de capitais

Modelo de Precificação de Ativos (CAPM)Modelo CAPM (Modelo de precificação de ativos):propõe medir o risco de um ativo em relação aomercado de capitais.

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A Embraer tem um projeto de avião com ᵦ=2,0(2 vezes o Ibovespa). Supondo a Selic a 12% aoano e o Ibovespa projetado a 20% ao ano, qual aTMA do projeto?K = Rf + ᵦ x (Rm – Rf)K = 12% + 2,0 x (20% - 12%)K = 28% ao ano = TMA

Para se justificar o alto risco,exige-se uma TMA de 28%aa.

Modelo de Precificação de Ativos (CAPM)