Carlos Thadeu

1

Cenário econômico mundial e expectativas para o Brasil

Carlos Thadeu de Freitas GomesManaus - AM, 07 de novembro de 2013Congresso Regional do Sicomercio

• Mudança no cenário internacional combinada com fatores internos levou a um ajuste na percepção de risco:

▫ A partir de maio, quando houve uma sinalização do Federal Reserve de uma possível retirada de estímulos, os mercados financeiros ao redor do mundo passaram a apresentar volatilidade elevada.

▫ A autoridade monetária dos Estados Unidos não é bem sucedida no seu forward guidance e as incertezas continuam em relação à retirada dos estímulos.

▫ Na reunião de outubro, houve sinais de que a decisão de não iniciar a redução do ritmo de compras é temporária. Contudo, ambas as metas (inflação e emprego) estão longe de serem alcançadas.

▫ Percepção de risco como canal de transmissão da política monetária. Comunicação da política monetária se torna um instrumento muito importante na fronteira de juros zero.

• A percepção da normalização da liquidez internacional que virá com a retirada dos estímulos terá impactos sobre a alocação e precificação de ativos, reduzindo o fluxo de capitais para os emergentes.

Novo cenário internacional

2

• A normalização das políticas monetárias, adiada temporariamente, levará a redução da liquidez internacional, com efeitos na alocação de recursos e precificação de ativos.

• Mudança nas relações entre “poupadores” e “tomadores”, implica em ajustes nas contas externas:▫ Redução dos déficits em conta corrente dos Estados Unidos e alguns

países da zona do Euro;▫ Redução do ritmo de crescimento da China.

• Impactos para o Brasil:▫ Ajuste no câmbio e no balanço de pagamentos com redução da

absorção doméstica em relação às exportações.▫ Prolongamento do aperto monetário

Ajuste de desequilíbrios globais

3

Sinalização do Fed provocou um aperto precoce

Mercados antecipam aperto monetário com a realização da expectativa de queda de

preços dos ativos

Fonte: BIS Quarterly Review

1-Ja

n-13

7-Ja

n-13

13-J

an-1

319

-Jan

-13

25-J

an-1

331

-Jan

-13

6-Fe

b-13

12-F

eb-1

318

-Feb

-13

24-F

eb-1

32-

Mar

-13

8-M

ar-1

314

-Mar

-13

20-M

ar-1

326

-Mar

-13

1-Ap

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7-Ap

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13-A

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319

-Apr

-13

25-A

pr-1

31-

May

-13

7-M

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313

-May

-13

19-M

ay-1

325

-May

-13

31-M

ay-1

36-

Jun-

1312

-Jun

-13

18-J

un-1

324

-Jun

-13

30-J

un-1

36-

Jul-1

312

-Jul

-13

18-J

ul-1

324

-Jul

-13

30-J

ul-1

35-

Aug-

1311

-Aug

-13

17-A

ug-1

323

-Aug

-13

29-A

ug-1

34-

Sep-

1310

-Sep

-13

16-S

ep-1

322

-Sep

-13

28-S

ep-1

34-

Oct

-13

10-O

ct-1

316

-Oct

-13

22-O

ct-1

328

-Oct

-13

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

Títulos do Tesouro de 10 anos - % a.a.

Estados Unidos Reino Unido

Alemanha França

Resultado na conta corrente do balanço de pagamentos - % do PIB

2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

Alemanha 6,21 5,96 6,25 6,18 6,95 5,97 5,72

Irlanda -5,64 -2,32 1,13 1,23 4,42 2,32 3,05

China 9,31 4,87 4,01 1,86 2,35 2,50 2,65

Espanha -9,62 -4,83 -4,49 -3,80 -1,12 1,43 2,65

Japão 3,30 2,91 3,71 2,02 1,01 1,22 1,74

Portugal -12,64 -10,92 -10,57 -7,01 -1,55 0,91 0,86

Itália -2,85 -1,99 -3,51 -3,06 -0,74 -0,01 0,21

Grécia -14,92 -11,17 -10,13 -9,90 -3,37 -0,99 -0,46

França -1,74 -1,33 -1,31 -1,76 -2,19 -1,59 -1,58

Reino Unido -0,94 -1,42 -2,69 -1,46 -3,79 -2,78 -2,29

Estados Unidos -4,63 -2,65 -3,01 -2,95 -2,71 -2,70 -2,81

Brasil -1,71 -1,50 -2,21 -2,12 -2,41 -3,38 -3,16

FMI - WEO Database, Outubro 2013 . *Projeções

Ajuste nas contas externas

1/4/

2010

4/4/

2010

7/4/

2010

10/4

/201

0

1/4/

2011

4/4/

2011

7/4/

2011

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/201

1

1/4/

2012

4/4/

2012

7/4/

2012

10/4

/201

2

1/4/

2013

4/4/

2013

7/4/

2013

10/4

/201

31.50

1.60

1.70

1.80

1.90

2.00

2.10

2.20

2.30

2.40

2.50

Taxa de Câmbio R$/US$

Trajetória do Câmbio

6

Sinalização de possível mudança na

política do FED

Fonte: Banco Central do Brasil

Estimativas do FMI para o desempenho do PIB

Fonte: FMI - World Economic Outlook (outubro/2013).

2013 2014

Atual jul/13 Atual jul/13Mundo 2,9 3,1 3,6 3,8Economias Avançadas 1,2 1,2 2,0 2,1EUA 1,6 1,7 2,6 2,7Zona do Euro -0,4 -0,6 1,0 0,9Alemanha 0,5 0,3 1,4 1,3França 0,2 -0,2 1,0 0,8Itália -1,8 -1,8 0,7 0,7Espanha -1,3 -1,6 0,2 0,0Reino Unido 1,4 0,9 1,9 1,5Japão 2,0 2,0 1,2 1,2Mercados Emergentes 4,5 5,0 5,1 5,4Brasil 2,5 2,5 2,5 3,2Rússia 1,5 2,5 3,0 3,3Índia 3,8 5,6 5,1 6,3China 7,6 7,8 7,3 7,7México 1,2 2,9 3,0 3,2

África do Sul 2,0 2,0 2,9 2,9

Sólidos Fundamentos Macroeconômicos

8

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

-100

-50

0

50

100

150

200

250

Dívida externa líquida (US$ bilhões)

200120022003200420052006200720082009201020112012

5260

5551 48 47 46

3942 39 36 35

Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

050

100150200250300350400 373

Reservas internacionais (US$ bilhões)

Fonte: Banco Central

Maiores receptores de Investimento Estrangeiro


Arábia Saudita

França

Suíça

Austrália

Espanha

Irlanda

Rússia

Alemanha

Brasil

Singapura

Reino Unido

Hong Kong

Bélgica

China

Estados Unidos

29.2

30.6

32.5

35.2

40.8

42.8

43.3

46.9

48.5

48.6

50.6

82.7

85.7

114.7

197.9

2010

Espanha

Índia

Itália

Alemanha

França

Canadá

Reino Unido

Rússia

Singapura

Austrália

Brasil

Hong Kong

Bélgica

China

Estados Unidos

29.5

31.6

34.3

40.4

40.9

41.4

51.1

52.9

64

65.8

66.7

96.1

103.3

124

226.9

2011

Bélgica

Luxemburgo

Chile

Índia

Irlanda

Rússia

Canadá

Austrália

Singapura

França

Reino Unido

Brasil

Hong Kong

China

Estados Unidos

19.3

22.6

26.4

27.3

39.6

44.1

47.2

48.5

54.4

58.9

62.5

65.3

72.5

119.7

146.7

2012

Fluxo de Capitais


Sep/07

Feb/08

Jul/08

Dec/08

May/09

Oct/09

Mar/10

Aug/10

Jan/1

1Ju

n/11

Nov/11

Apr/12

Sep/12

Feb/13

Jul/13

-10,000.00

0.00

10,000.00

20,000.00

30,000.00

40,000.00

50,000.00

60,000.00

70,000.00

80,000.00

90,000.00

Investimento ExternoInvestimento estrangeiro direto (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhõesRenda fixa LP e CP negociado no país (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhões

US$

Milh

ões

Indicadores de Endividamento Externo

Fonte: Banco Central do Brasil e DE/CNC. *Até setembro/13

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

30.3

19.2

15.914.1

12 12.2 12 1213.9 13.8375638308309

8.06.1

7.9

13.211.7

14.713.5 14.2

16.6 16.5

44.4

35.533.5

39.2

16.9

36.6

41.1

29.832.7 33.8

Dívida, Passivo Externo e Reservas Internacionais

Dívida externa bruta/PIB (%) - anual - % Reservas/PIBPassivo Externo Líquido/PIB

• Perspectiva de crescimento do PIB em 2013 é revisada para 2,5%. Apesar da surpresa positiva no 2º trimestre, a expectativa é de retração no terceiro trimestre.

• Inflação represada gera preocupações a médio prazo.

• A volatilidade cambial permanece em função das incertezas da política monetária americana e da trajetória esperada para a taxa de juros doméstica.

• Taxa de juros vai permanecer em patamares altos por algum tempo.

• Aumento do déficit nominal do setor público, passando de 2% do PIB em 2008 para 3,3% do PIB em outubro de 2013 Implica em necessidade de ajuste fiscal.

• Déficit em conta corrente elevado em 2013 3,35% PIB.

Cenário Doméstico

12

Projeções

13

Principais Variáveis 2011 2012 2013*

Volume de Vendas do Varejo1 (var. %) 6,7 8,4 4,5

Produção Industrial (var. %) 0,4 -2,6 1,8

IPCA (var. - %) 6,50 5,84 5,83

Taxa de Juros Selic - Fim de Período (%a.a.) 11,00 7,25 10,00

Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,0

Taxa de Câmbio - Fim de Período (RS/US$) 1,876 2,04 2,25

*Projeções

¹PMC Restrita

Fonte: IBGE, Funcex, Banco Central e Divisão Econômica - CNC

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 *

3.2%4.0%

6.1%

5.2%

-0.3%

7.5%

2.7%

0.9%

2.5%

PIB

Expectativa de crescimento do PIB é revisada

14

Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil* Projeção para 2013 do Relatório Focus de 25/10/2013

Principais determinantes dademanda doméstica - Emprego

15

Fonte: IBGE* Até setembro de 2013

Jan-04

May-0

4

Sep-04

Jan-05

May-0

5

Sep-05

Jan-06

May-0

6

Sep-06

Jan-07

May-0

7

Sep-07

Jan-08

May-0

8

Sep-08

Jan-09

May-0

9

Sep-09

Jan-10

May-1

0

Sep-10

Jan-11

May-1

1

Sep-11

Jan-12

May-1

2

Sep-12

Jan-13

May-1

3-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

Jan/136,3%

Set/134,0%

Massa Real de Salário - Habitualmente recebido

var.

% a

cum

ulad

a em

12

mes

es

Principais determinantes dademanda doméstica - Crédito

Fonte: Banco Central do BrasilM

ar-0

8

May

-08

Jul-0

8

Sep-0

8

Nov-0

8

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep-0

9

Nov-0

9

Jan-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep-1

0

Nov-1

0

Jan-

11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1

Sep-1

1

Nov-1

1

Jan-

12

Mar

-12

May

-12

Jul-1

2

Sep-1

2

Nov-1

2

Jan-

13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3

Sep-1

30.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

Crescimento do crédito às famílias Livres x Direcionados

Saldo da carteira de crédito com recursos livres - Pessoas físicas - Var. % anual

Saldo da carteira de crédito com recursos direcionados - Pessoas físicas - Var. % anual

Var

. ac

um

ula

da

em 1

2 m

- %

a.a

.

61%

39%

set/13Livres Direcionados

Endividamento Público

17

Jan-

07

Apr-0

7

Jul-0

7

Oct-0

7

Jan-

08

Apr-0

8

Jul-0

8

Oct-0

8

Jan-

09

Apr-0

9

Jul-0

9

Oct-0

9

Jan-

10

Apr-1

0

Jul-1

0

Oct-1

0

Jan-

11

Apr-1

1

Jul-1

1

Oct-1

1

Jan-

12

Apr-1

2

Jul-1

2

Oct-1

2

Jan-

13

Apr-1

3

Jul-1

330

35

40

45

50

55

60

65

Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)

Dívida bruta do governo geral (% PIB)

Dívida Bruta do Brasil é de cerca de 60% do PIB, a maior entre os emergentes


Inflação represada

Fonte: IBGE

Dec-0

8

Feb-0

9

Apr-0

9

Jun-

09

Aug-0

9

Oct-0

9

Dec-0

9

Feb-1

0

Apr-1

0

Jun-

10

Aug-1

0

Oct-1

0

Dec-1

0

Feb-1

1

Apr-1

1

Jun-

11

Aug-1

1

Oct-1

1

Dec-1

1

Feb-1

2

Apr-1

2

Jun-

12

Aug-1

2

Oct-1

2

Dec-1

2

Feb-1

3

Apr-1

3

Jun-

13

Aug-1

30.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

Livres x Monitorados

IPCA - Var. acum. Em 12 meses

Preços monitorados - Total - Var. acum. Em 12 meses

Itens livres - Var. acum. Em 12 meses

Controle de preços administrados gera expectativa de alta

no futuro

Redução do ritmo de crescimento do comércio

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ago/13* 2013** 2014**

4.8

6.2

9.79.1

5.9

10.9

6.7

8.4

5.14.5

4.0

Volume de Vendas do Varejo (Var. % acumulado no ano)

Fonte: PMC/ IBGE e DE/ CNC.* Variação acumulada em 12 meses em agosto de 2013** Projeções

Determinantes da desaceleração do varejo:

• Efeito IPI 2012• Inflação e renda real• Endividamento e

crédito• Volatilidade Cambial e

aperto monetário

Economy & Finance

Carlos Thadeu