Produtos Mer Fin Jun08 Geral

FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 11www.investotaleducacao.com.br

Produtos do Mercado Financeiro

Lilian Gallagher


Programa

• Renda Fixa

• Indicadores

• Ações

• Derivativos

• Fundos de investimento

• Riscos


Renda Fixa


Renda Fixa x Renda Variável?


Principais conceitos

• Prefixado x Pós-fixado x Flutuante

• Funding

• Compulsório

• Mercado primário x secundário


Ganho com renda fixa

• Juros

• Ágio e deságio


Produtos

• CDB / RDB

• CDI

• Poupança

• Letra hipotecária – LH

• Operação compromissada

• Títulos públicos

• Debênture

• Commercial paper (nota promissória)

Fundo Garantidor de Crédito


Títulos do Tesouro Nacional

LTN Letra do Tesouro Nacional

•Emitida com deságio

•Prefixada

•Curto prazo (min: 28 dias)

LFT Letra Financeira do Tesouro

•Rentabilidade: Selic

NTN Nota do Tesouro Nacional

•Prazo mínimo: 90 dias

•Diversos indexadores

•Juros periódicos: CUPOM

•NTN-B, C, D, F


Títulos Públicos Federais por indexador

Fim de Dívida Índice de correção

Período fora BC Câmbio TR Índices Over/ Prefi- Outros Total

R$ Bi preço Selic xado

1996 176,21 9,4 7,9 1,8 18,6 61 1,4 100

1997 255,51 15,4 8 0,3 34,8 40,9 0,6 100

1998 323,86 21 5,4 0,4 69,1 3,5 0,7 100

1999 414,9 22,8 5,4 5,6 57 9 0,5 100

2000 510,7 22,3 4,7 6 52,2 14,8 0,7 100

2001 624,08 28,6 3,8 7 52,8 7,8 0,2 100

2002 623,19 22,4 2,1 12,5 60,8 2,2 0 100

2003 731,43 10,8 1,8 13,6 61,4 12,5 0 100

2004 810,26 9,88 2,7 14,9 52,4 20,1 0 100

2005 1.003,67 3,1 2,2 13,8 56,4 24,5 0 100

2006 1.081,66 1,3 2,2 22,4 38,9 35,2 0 100

2007 1.224,87 0,9 2,1 26,3 33,4 37,3 0 100


Debênture

• Valor mobiliário emitido por S.A. que representa direito de crédito contra a emissora.

• Médio e longo prazo

• Tipos de debêntures:

Nominativa e escritural

Simples,conversíveis, permutáveis


Quanto à espécie

garantia real

garantia flutuante

sem preferência ou quirografária

subordinadas


Outras informações

• Agente fiduciário

• Banco mandatário

• Melhores esforços x garantia firme

• Emissão pública x privada

• Ganhos:

Juros

Prêmios

Participação nos lucros

Deságio


Títulos no mercado externo

• Global Bonds

• Treasury Bonds

• Eurobonds / notes

• Bill x Note x Bond


Análise dos Títulos de Renda Fixa

• Yield-to-Maturity

• Duration

• Rating


Preço de mercado

• O preço de mercado de um papel de renda fixa é função de 4 fatores:

Valor de face

Cupom

Prazo de vencimento

Taxa de juros atual do mercado


Preço unitário

PU = VN / (1 + i)(n/360)

ou

PU = VN / (1 + i)(n/252)

Onde:

PU = Preço Unitário expresso com 6 casas decimais

i = Taxa anual na base 360 dias (pode ser 252, depende do papel)

n = Número de dias corridos (ou úteis) entre a liquidação da operação e o vencimento

VN = Valor nominal

PU: histórico ≠ mercado


Exemplo

• Qual o PU de uma LTN com 63 dias úteis a decorrer cotada a 19,50%?

Obs.: A LTN é cotada em dias úteis

PU = 1000 / (1 + 0,1950)(63/252)

PU = 956,440645


Current Yield

CY = Ci / Pm

Onde:

CY = o rendimento corrente do título

Ci = o cupon anual do título i

Pm = o valor de mercado do título


Exemplo:

Qual o current yield de um título de renda fixa que está sendo negociado a 98,75% de seu valor de face e cujo cupom anual é de 15%?

CY = 15 / 98,75 = 15,19%


Yield to Maturity

• Rendimento real do papel:

Leva em consideração os juros do cupom do papel, o preço de compra, o valor de resgate, tempo entre o pagamento dos juros, e o prazo restante até o vencimento.

• Pressupostos:

1. Mantém o papel até o vencimento

2. Reinveste os cash flows intermediários pela mesma taxa do YTM

• Cálculo semelhante à Taxa Interna de Retorno (IRR)


Duration

• Mede a volatilidade do preço do papel através da “duração” do papel.

• Média ponderada dos prazos a decorrer de um título de renda fixa em função de seus fluxos de caixa (rendimentos + valores de resgate), trazidos a valor presente.

• Leva em consideração cupom e prazo de vencimento.

• Não é mais do que o período de recuperação do investimento. Este indicador possibilita ainda estudar qual o impacto do aumento da taxa de juros no preço da obrigação.


Macaulay Duration

D = (Ct(t) / (1+i)t) / (Ct / (1+i)t)

Onde:t = período de pagamento do cupomCt = juros ou pagamento do principal que ocorre no período ti = YTM

Preço VP cash flow

n n

t=1 t=1


Exemplo

Título A Título B

Valor de Face $1.000 $1.000

Vencimento 10 anos 10 anos

Cupom anual 4% 8%

YTM 8,0% 8,0%


Cálculo da Macaulay Duration – Título A

(1)

Ano

(2) $

Cash Flow

(3)

1/(1+ 0,08)n

(4) PV

(2) X (3)

(5)

(4) / (7)

(6)

(1) X (5)

1 40 0,9259 37,04 0,0506 0,0506

2 40 0,8573 34,29 0,0469 0,0938

3 40 0,7938 31,75 0,0434 0,1302

4 40 0,7350 29,40 0,0402 0,1608

5 40 0,6806 27,22 0,0372 0,1860

6 40 0,6302 25,21 0,0345 0,2070

7 40 0,5835 23,34 0,0319 0,2233

8 40 0,5403 21,61 0,0295 0,2360

9 40 0,5002 20,01 0,0274 0,2466

10 1040 0,4632 481,73 0,6585 6,5850

Soma 731,58 (7) 1,0000 8,1193

Duration 8,12 anos

* Título descontado pelo YTM


Cálculo da Macaulay Duration – Título B

(1)

Ano

(2) $

Cash Flow

(3)

1/(1+ 0,08)n

(4) $ PV fluxo

(2)x(3)

(5)

(4) / (7)

(6)

(1)x(5)

1 80 0,9259 74,07 0,0735 0,0735

2 80 0,8573 76,58 0,0760 0,1520

3 80 0,7938 63,50 0,0630 0,1890

4 80 0,7350 58,80 0,0583 0,2333

5 80 0,6806 54,45 0,0540 0,2701

6 80 0,6302 50,42 0,0500 0,3001

7 80 0,5835 46,68 0,0463 0,3242

8 80 0,5403 43,22 0,0429 0,3430

9 80 0,5002 40,02 0,0397 0,3573

10 1080 0,4632 500,26 0,4963 4,9629

Soma 1.008,00 1.0000 7,2053

Duration 7,21 anos

* Título descontado pelo YTM


Conclusão

1. A duration de um papel “zero cupom” será igual ao prazo de vencimento.

2. A duration de um papel com cupom será sempre menor que seu prazo de vencimento.

3. Há uma relação inversa entre cupom e duration.

4. Há geralmente uma relação positiva entre prazo até vencimento e duration. A taxa de duration vai diminuindo a medida que o vencimento vai se aproximando.


Duration modificada

Medida de sensibilidade do preço do título à taxa de juros

Preço

Yield

ΔP

ΔY

Curva de juros


Cálculo da duration modificada

Dm = D / (1 + YTM)


Exemplo

Com base nos mesmos títulos, e tendo que:

Título A está sendo negociado a um PU de mercado de $ 731,60 e o título B ao par, calcular a Duration modificada.

731,60

40 40 ... 40

1040

Título A YTMA = 8,0%

YTMB = 8,0%

DmA = 8,12 / (1 + 0,08) = 7,51 DmB = 7,21 / (1 + 0,08) = 6,68


Conclusão

• Dada uma variação na taxa de juros de mercado da ordem de 1%, o preço de mercado do papel varia:

Para o título A: 7,51%

Para o título B: 6,68%


Rating

• Nota final que resulta de uma opinião que uma agência tem sobre o risco relativo da emissão de uma empresa ou governo, baseada na:

capacidade e vontade do emissor para pagar completamente e no prazo acordado, principal e juros, durante o período de vigência do instrumento de dívida;

severidade da perda, em caso de inadimplência.


Principais agências de rating no Brasil

Standard & Poor’s (S&P)

Moody’s

Fitch

LF Rating


Rating nacional

Curto Prazo Longo Prazo

F1 AAA

F2 AA

F3 A

B BBB

C BB

D B

CCC

CC

C

DDD

DD

D

Curto Prazo Longo Prazo

ST-1 Aaa

ST-2 Aa

ST-3 A

ST-4 Baa

Ba

Caa

Ca

C

Fitch Moody’s

“br”, “bra”


Rating – Investment Grade

Duff and Phelps

Fitch Moody’s S&P Definição

AAA AAA Aaa AAA Alto Grau - Mais alta qualidade; extremamente forte

AA AA Aa1 AA+ Alta qualidade

Aa2 AA

Aa3 AA-

A A A1 A+ Grau Médio

Forte capacidade de pagamento

A2 A

A3 A-

BBB BBB Baa1 BBB+ Capacidade de pagamento adequada

Baa2 BBB

Baa3 BBB-


High Yield = Especulativo

Duff and Phelps

Fitch Moody’s S&P Definição

BB BB Ba1 BB+ Especulativa

Ba2 BB Provável cumprimento de

Ba3 BB- obrigações; incerteza corrente

B B B1 B+ Obrigações de alto risco

B2 B

B3 B-

CCC CCC Caa1 CCC+ Default

Caa2 CCC Vulnerabilidade presente à inadimplência

Caa3 CC+

CC

C

CC

C

DDD

DD

D

Ca CC

C

D

Em falência ou inadimplência ou

com outros problemas


Principais indicadores

• Taxa DI = “CDI”

• IGP-M x IGP-DI

• Dólar PTax

• TR

• TJLP


Ações


Características

• Título de propriedade

• Menor fração do capital de uma empresa

• Nominativas e escriturais

• Ordinárias x preferenciais


Direitos e proventos dos acionistas

• Dividendos

• Juros sobre capital próprio

• Subscrição

• Venda do direito de subscrição

• Bonificações

• Split x Inplit


Operacionalidade

• sistema eletrônico de negociação

• Liquidação:

Mercado a vista: Física e Financeira:D+3

Mercado a termo: Financeira D + n

(n = 30, 60, 90, 120, 180)


Operações

• Day-trade

• Descoberto

• Arbitragem

• Aluguel de ações


Aluguel de ações

• Tomador do aluguel tem o ativo disponível em sua carteira durante contrato.

• Recompra em no máximo até D-3 da liquidação.

• Margem

• Por que alugar ações:

Vendas a vista;

Garantia de operações em mercados de liquidação futura;

Cobertura no lançamento de opções de compra.


Quanto à liquidez

• “Blue Chips” ou de 1a. Linha

• Ações de 2a. Linha

• Ações de 3a. Linha


Valor de uma ação

de mercado

de livro / nominal

patrimonial

de liquidação

de subscrição

intrínseco


Índices de ações

• IBOVESPA

• IBrX

• IBrX-50

• ISE

• IEE

• ITEL

• INDX


IBOVESPA

FONTE: BOVESPA

VARIAÇÃO VARIAÇÃO

MÊS/ANO % ANUAL MÊS/ANO % ANUAL

EM US$ EM US$

1968 47,23 1989 24,06

1969 133,02 1990 -72,73

1970 35,9 1991 288,63

1971 87,12 1992 -3,66

1972 -49,6 1993 111,24

1973 4,72 1994 59,59

1974 14,3 1995 -13,91

1975 10,51 1996 53,23

1976 -8,87 1997 34,85

1977 8,42 1998 -38,53

1978 -19,85 1999 70,15

1979 -22,97 2000 -17,97

1980 -4,5 2001 -25,34

1981 7,43 2002 -45,53

1982 -17,1 2003 141,3

1983 120,63 2004 28,23

1984 67,37 2005 44,83

1985 52,23 2006 45,54

1986 -0,52 2007 73,39

1987 -71,99

1988 151,14

Média aritmética = 32,6%

Retorno acumulado = 35.477,6%

Retorno anualizado = 15,8%


Análise dos títulos de renda variável

• Análise técnica

• Análise fundamentalista

Múltiplos


Análise técnica

1. O valor de mercado de qualquer produto ou serviço está baseado somente pela interação entre oferta e demanda.

2. A oferta e a demanda são governadas por inúmeros fatores, tanto racionais como irracionais, tais como fatores de variáveis econômicas defendidas por analistas fundamentalistas, bem como opiniões, humor e suposições. O mercado pesa todos esses fatores continuamente e automaticamente. Não há somente investidores racionais no sentido econômico da palavra.

3. Desprezando flutuações menores, os preços para ativos individuais e o valor total do mercado tende a se mover de acordo com tendências, que persiste por períodos apreciáveis de tempo.

4. Tendências predominantes mudam em reação a mudanças no relacionamento entre oferta e demanda. Essas mudanças, não importam porque ocorram, podem ser detectadas mais cedo ou mais tarde pela ação do próprio mercado.


Fundamentos

5. Preço e volume negociados;

6. Padrões regulares que podem ser visualizados nos gráficos das ações;

7. Componentes psicológicos dos investidores, tais como lembrança do valor de aquisição ou venda de papéis, bem como emoções sentidas durante o ganho ou perda com essas negociações;

8. Análise de tendências e determinação de preços alvos.


Ciclo típico do mercado de ações


Principais múltiplos

• Cot/VPA = preço de mercado da ação/valor patrimonial.

• EBITDA = Mede o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Analisa a rentabilidade do negócio em si, pois elimina os efeitos das decisões contábeis e financeiras.

• P/L = preço de mercado da ação/lucro líquido por ação. É medido em anos e indica o tempo que o investidor terá para retornar o investimento sob a forma de lucros, além da valorização da ação.


• Dividend yield = último dividendo pago pela empresa / preço de mercado da ação. Uma análise mais rápida deste indicador permite uma conclusão do tempo em que uma ação leva seu investimento a reaver o valor pago pela mesma. Este indicador mede a rentabilidade dos dividendos, assumindo-se a manutenção da taxa de distribuição do último exercício.

• Pay-out (taxa de distribuição) = (total de dividendos + juros sobre o capital em T0 / lucro líquido em T0) x 100


• Valor da Empresa (VE): é calculado como a soma entre o Valor de Mercado e a Dívida Líquida da Empresa, e reflete o valor total da empresa. Ou seja, o capital próprio (acionistas) e o de terceiros (dívida líquida). Em geral, o valor da empresa é usado no cálculo de índices relativos a Vendas, EBIT e EBITDA (todos eles representam fluxos disponíveis a acionistas e credores).

• VE/EBITDA: o EBITDA é uma medida aproximada do fluxo de caixa operacional da Empresa, pois exclui depreciação e despesas financeiras. Esse múltiplo relaciona valor da empresa com a sua capacidade de geração de caixa (fluxo de caixa). Esse múltiplo não se aplica a empresas financeiras, pois para essas empresas endividamento financeiro (e despesas financeiras) faz parte de suas atividades normais.


Fluxo de caixa descontado

n

P0 = (Dt / (1 + k)t)

Onde:

P0 = valor presente da ação

Dt = dividendo durante o período

k = taxa de desconto que representa o retorno requerido pelo investidor no ativo j

t=1


• Suponhamos que um investidor tenha estimado em R$ 0,40 e 0,44 os dividendos correntes a serem distribuídos, respectivamente, ao final de cada um dos próximos dois anos. Admitindo-se que o valor previsto de venda ao final do segundo ano seja de R$ 5,50 por ação, o preço máximo a ser pago por essa ação hoje, ao fixar-se em 18% ao ano a rentabilidade mínima desejada, é igual a:

D1 = 0,40 D2 = 0,44 P2 = 5,50 k = 18%

P0 = (0,40 / 1,18) + (0,44 / 1,182) + (5,50 / 1,182)

P0 = 0,339 + 0,316 + 3,950

P0 = 4,60 / ação

0,44 + 5,50

0,40

4,60


Modelo Gordon

P0 = D1 / (k – g)

Onde:

D1 = dividendo

g = taxa de crescimento dos dividendos


Exemplo

• Consideremos uma ação com um dividendo corrente de R$ 1 por ação, e que tem a expectativa de crescer para R$ 1,09 no próximo ano. Você acredita que, no longo prazo, o lucro desta companhia e os dividendos vão continuar crescendo 9%. No longo prazo, você espera que a taxa de inflação vá cair. Você estabelece uma taxa de retorno para o longo prazo sobre essa ação de 13%. Com estes dados, calcule P0.

P1 = 1,09 g = 0,09 k = 0,13

P0 = D1 / (k – g)

P0 = 1,09 / 0,13 – 0,09

P0 = R$ 27,25


Derivativos


O que são derivativos?

• Instrumentos utilizados para minimizar os riscos contra oscilações de preços futuros de ativos, taxas de juros, indexadores e moedas.

• Além da função de hedge, pode ser utilizado como alavancagem, aumentando as possibilidades de ganho sobre um determinado capital.


Definição

Termo – acordo de compra e venda para liquidação futura

Futuro – contrato a termo padronizado

Opção – direito de compra e venda sobre ativos

Swap – acordo para troca de fluxos de caixa


Mercado de balcão

• Maior flexibilidade - hedge sob encomenda

• Partes definem ativo, volume, vencimento

• Ausência de liquidez

• Risco de crédito

• Falta de transparência na formação do preço


Bolsas de valores ou mercadorias

• Contratos padronizados – ativo, volume e vencimento

• Clientes negociam apenas preço e quantidade

• Transparência na formação de preços

• Mercado secundário (liquidez)

• Redução do risco de crédito – clearing house


Participantes do mercado

• Hedger – atua no mercado buscando proteção contra oscilação de preços (risco de mercado)

Ex: Exportador, Importador, Empresa com dívidas em dolar

• Especulador – aposta na tendência dos preços (garante a liquidez)


Termo


Conceitos

• Acordo de compra e venda de um ativo com preço e prazo estabelecidos.

• Contratos intransferíveis

• Prazos: 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias (BOVESPA – min 12 dias)

• Valor a Termo = Preço a Vista x (1 + i)n

• Garantias:

Cobertura

Margem (dinheiro, títulos públicos, ações, ouro, fiança)


Exemplos

• Se um importador deseja garantir a taxa de câmbio para 30 dias ele pode comprar dólar a termo junto a um banco.

• Investidor não tem dinheiro agora mas deseja garantir o preço.


Características

• Contratos feitos sob encomenda

• Inexistência de mercado secundário – risco de liquidez

• Risco de contraparte – risco de crédito

• Geralmente são negociados em balcão

• Não há transparência na formação dos preços

• Contratos não são padronizados

• Geralmente são liquidados com a entrega do ativo

• Para sair da posição é necessário encontrar uma contraparte disposta a fazer uma operação inversa pelo prazo que falta


Estratégias

• Alavancagem

Investidor aposta numa queda da ação mas não tem o ativo em carteira.

Investidor aposta numa alta firme do mercado e deseja comprar uma quantidade de ações superior à que sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele momento.

• Proteger Preços - investidor espera uma alta no preço de uma ação mas seus recursos estão aplicados em outro ativo, que não pode se desfazer.

• Aumentar a Receita – Investidor quer se desfazer da ação e só vai precisar dos recursos no futuro.


• Operação Caixa – investidor em ações precisa de recursos para uma aplicação rápida, mas não quer deixar a posição na ação.

• Operação Financiamento – investidor não está interessado em correr o risco da ação, mas apenas em ganhar a diferença existente entre os preços a vista e a termo, ou seja, os juros da operação.

• Diversificação - investidor quer apostar na alta do mercado, mas não quer concentrar todos os seus recursos em apenas um ativo para não assumir riscos muito elevados.


Futuros


Conceitos

• Um contrato de futuro dá ao detentor tanto o direito como a obrigação de conduzir a transação envolvendo outro título ou commodity – ativo – numa data futura pré-determinada a um preço pré-definido.

• Contrato a termo padronizado: Bolsa estipula ativo, volume e data de liquidação.

• Clientes negociam preço e quantidade.

• Ajuste diário


Margem de garantia

• Garante o pagamento de 2 ajustes diários

• Calculada pela Bolsa com base em dados históricos (últimos 40 pregões) e cenário de estresse

• São aceitos dinheiro, títulos públicos e outros ativos indicados pela Bolsa

• Se um participante não paga o ajuste diário, a bolsa liquida sua posição e utiliza as garantias

• Podem ser alteradas pela Bolsa em função da volatilidade

• Garantias são executadas em cascata

• Saldo da margem < saldo mínimo: chamada de margem

• Saldo da margem > saldo mínimo: cliente pode sacar


Contratos negociados na BM&F

• Contratos financeiros:

Juros DI Taxa de câmbio Ouro

Ibovespa Cupom cambial Títulos da dívida externa

• Contratos de commodities:

Soja Milho Açúcar

Café Boi gordo Algodão

Álcool anidro Etanol


Características dos contratos futuros

Produto Quantidade por contrato futuro

Meses de vencimento

Café 100 sacas de 60 quilos Março, maio, julho, setembro e dezembro

Açúcar 270 sacas de 50 quilos Março, maio, agosto, outrubro e dezembro

Álcool 30 metros cúbicos Março, maio, agosto, outrubro e dezembro

Soja 450 sacas de 60 quilos Fevereiro, março, maio, julho, setembro e novembro

Milho 450 sacas de 60 quilos Fevereiro, março, maio, julho, setembro e novembro

Algodão 12.750 quilos Março, maio, julho, outubro e dezembro

Boi gordo 330 arrobas Todos os meses


Depósito interfinanceiro – DI futuro

• Objeto de negociação: taxa de juros efetiva ano

• A taxa reflete a expectativa do mercado mediante a acumulação das taxas diárias do CDI até o vcto

• Negocia taxa, mas registra PU

• PU = 100.000 / (1 + 1)du/252

• Quantidade de contratos = valor da posição / PU

• Comprado em DI (taxa) é equivalente a vendido em PU

• Vendido em DI (taxa) é equivalente a comprado em PU

• PU ajuste do dia anterior é corrigido pelo CDI

• Ganho ou Perda = PU ajuste – PU ajusteD-1 corrigido


Opções


Conceitos

• Direito de compra e venda sobre ativos

• Opção americana x européia

• Titular (comprador)

• Lançador (vendedor)

• Call (opção de compra)

• Put (opção de venda)

• Série de opções

• Se lançador: apresentar cobertura ou margem


Denominação das opções na Bovespa

Opção VencimentoCompra VendaA M JaneiroB N FevereiroC O MarçoD P AbrilE Q MaioF R JunhoG S JulhoH T AgostoI U SetembroJ V OutubroK W NovembroL X Dezembro

EXEMPLOS:

PETR H18 - Opção de Compra sobre Petrobrás PN, com vencimento em agosto e preço de exercício de $ 180,00 por lote de mil ações*.

VALE V23 - Opção de Venda sobre Vale do Rio Doce PNA, com vencimento em outubro e preço de exercício de $ 30,00 por ação*.

(*) A identificação das séries autorizadas e seus respectivos preços de exercício são divulgadas diariamente pela BOVESPA


Considerações precificação opções

• Valor tempo

• Valor intrínseco

• Taxa de juros

• Volatilidade


Classificação das opções

CLASSIFICAÇÃO OPÇÃO DE COMPRA OPÇÃO DE VENDA

Dentro do Dinheiro

( “In the money” )

Preço de exercício menor que o preço do objeto.

Preço do exercício maior que o preço do objeto.

No Dinheiro

( “At the money” )

Preço de exercício igual ao preço do objeto.

Preço de exercício igual ao preço do objeto.

Fora do Dinheiro

( “Out of the money” )

Preço de exercício maior que o preço do objeto.

Preço de exercício menor que o preço do objeto.


Classificação call


Classificação put


Valor tempo

• Opção: compra de ação Alegre PN

• Prazo até vencimento da opção: 20 dias

• Preço a vista da ação Alegre PN: $ 92,00

• Preço de exercício: $ 86,00

• Cotação opção: $ 7,00

Prêmio: $ 7,00

Valor intrínseco: $ 6,00 Valor tempo: $ 1,00

Leva em consideração: prazo até vencimento, volatilidade, custo do dinheiro e rendimento


Swap


Características

• Swap = Troca de fluxo financeiro

• Esses fluxos podem se referir a:

Moedas – trocar RS$ x US$ ou Dolares x Yenes

Taxas de Juros – trocar prefixado x posfixado

Indexadores – trocar variação cambial x CDI, CDI x IGPM

• Ajuste no vencimento por diferença

• Negociação em balcão

• Bancos são obrigados a registrar na Cetip ou na BM&F


Características

• Não há movimentação de caixa no momento D+0

• O valor fixado pelas partes é apenas referência (Valor Nocional)

• Sempre há uma posição ativa e uma passiva

• No vencimento ocorre a liquidação por diferença

Comprado comprado, dado ou aplicado no indexador 1

Vendido vendido, tomado ou captado no indexador 1

• Empresa com dívidas em dólar realiza swap com um banco

recebe variação do dólar + cupom e paga CDI


IR e ajuste negativo

Valor aplicado R$ 100.000

Taxa pré 35% a.a.

Valor no resgate R$ 135.000 100.000 + (100.000 x 35%)

Rendimento R$ 35.000 135.000 – 100.000

Alíquota IR* 20%

(-) Valor IR recolhido R$ 7.000 35.000 x 20%

Valor a receber R$ 128.000 135.000 – 7.000

Rentabilidade DI 27%

(+)Ajuste (R$ 8.000) (100.000 x 27%) – (100.000 x 35%)

Líquido a receber R$ 120.000


Com mais detalhes...

Valor reajustado DI R$127.000 100.000 + (100.000 x 27%)

Ganho hipotético R$ 27.000 127.000 – 100.000

IR a recolher hipotético

R$ 5.400 27.000 x 20%

Líq. a receber hipotético

R$121.600 127.000 – 5.400

Valor líquido recebido R$120.000 Conforme cálculo anterior

Perda no IR R$ 1.600 121.600 – 120.000


Fundo de Investimento


Estrutura legal do fundo

• Formado sob a forma de condomínio

• Tem CNPJ

• Não faz parte do balanço do banco => não gera funding para o banco

• Não tem garantia do FGC

• Tem demonstrativos financeiros próprios

• O banco não é dono do fundo, e sim os cotistas


Vantagens de um fundo

• “A união faz a força”

• Gestão profissional

• Diversificação

• Equidade

• Facilidade no acompanhamento da performance


Órgãos reguladores / fiscalizadores

• CVM

• ANBID = auto-regulador


Figuras de um fundo

• Gestor

• Administrador

• Distribuidor

• Custodiante

• Auditor

FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9494www.investotaleducacao.com.br Fonte: ANBID

Principais gestores de fundos –abril 2008

GestorPL admin R$

MMMarket share

Acumulado

1 BB 229.965,6 19,0% 19,0%

2 ITAU 151.023,8 12,5% 31,5%

3 BRADESCO 147.224,1 12,2% 43,6%

4 CEF 70.697,3 5,8% 49,5%

5 UBS PACTUAL 58.182,6 4,8% 54,3%

6 UNIBANCO 55.844,4 4,6% 58,9%

7 SANTANDER 53.775,9 4,4% 63,3%

8 HSBC 53.587,0 4,4% 67,7%

9 ABN AMRO REAL 41.744,8 3,4% 71,2%

10 BANCO SAFRA INVEST. 25.982,4 2,1% 73,3%

OUTROS 322.834,5 26,7% 100,0%

TOTAL 1.210.862,4 100,0%


Principais administradores – abril 2008

Administrador PL admin R$ MM Market share Acumulado

1 BB 232.451,3 19,2% 19,2%

2 ITAU 142.601,4 11,8% 31,0%

3 BRADESCO 135.264,5 11,2% 42,1%

4 CEF 70.639,1 5,8% 48,0%

5 HSBC 62.457,7 5,2% 53,1%

6 BNY MELLON DTVM 62.159,7 5,1% 58,3%

7 UBS PACTUAL 62.053,9 5,1% 63,4%

8 SANTANDER 58.780,6 4,9% 68,2%

9UNIBANCO 57.608,2 4,8% 73,0%

10 ABN AMRO REAL 41.775,2 3,5% 76,5%

OUTROS 285.070,6 23,5% 100,0%

TOTAL 1.210.862,4 100,0%


Chinese Wall

$ Banco $ Clientes


Chinese Wall

$ Banco $ Clientes

Empresas deAsset Management


Tipos de fundos – quanto à emissão de cotas

• Abertos – Emitem e resgatam cotas indefinidamente, de acordo com suas regras.

• Fechados – Emitem uma quantidade de cotas pré estabelecida. Não há resgate. As vendas têm que ser feitas no mercado secundário (balcão / bolsa para alguns). Podem ter prazo de encerramento ou não. São montados com finalidade específica. Valores da cota: patrimonial e de mercado.


Tipos de fundos – quanto à regulamentação

• FI / FIC de FI

• FI Imobiliário

• FIDC / FIC-FIDC

• Fundo de Previdência

• Fundo de Privatização


Estrutura – FIC

Asset SuccessFIC Havens

FI Asset A FI Asset BFI Asset H

FI Asset G

FI Asset F FI Asset E

FI Asset C

FI Asset D


Estrutura - FIC

FI DI

FIC DI Diamante

FIC DI Rubi

FIC DI Quartzo

FIC DI CTopázio

Tx adm: 0,5% 1,0% 2,0% 4,0% Investimento Mínimo: R$ 250.000 R$ 100.000 R$ 20.000 R$ 500


Classificação CVM 409

• Curto prazo

• Referenciado

• Renda fixa

• Ações

• Cambial

• Dívida Externa

• Multimercado


Instrução CVM 450

• 30/03/2007

• Objetivos

Melhorar nível de informação aos investidores;

Ampliar alternativas de investimento;

Assegurar que o perfil de risco do cliente seja analisado.


Principais alterações - 450

• Investimento no exterior:

Fundos Multimercado – até 20%

Outros fundos – até 10%

• Fundos para investidores “super qualificados” (invest. mínimo = R$ 1milhão) não têm restrições de limite.

• Fundo de Crédito Privado

mais de 50% PL em crédito privado

Termo de ciência de risco

• Prazo máximo de ocultação de carteira: 30 dias.


Fundos por segmento – fevereiro 08

Disponível em < http://www.anbid.com.br/documentos_download/fundos_investimentos/boletins_mensais/Boletim_fev_08.pdf >


Classificação ANBID

• Curto prazo

• Referenciado: DI, dólar, euro, outros

• Renda fixa: pré / crédito / indexadores / alavancados

• Multimercado: balanceado, s/c alancagem, s/c rd variável

• Capital protegido

• Investimento exterior

• Ações: indexados, ativos s/c alavancagem, setoriais, outros, fechados

• Privatização

• Imobiliário


Cota

• PL / quantidade de cotas

• Abertura x fechamento

• “Come cotas”

• Marcação a mercado


Marcação a mercado

Título Metodologia de marcação a mercado

Ações e opções de ações

Cotações médias do encerramento do pregão da BOVESPA. Não havendo negociação no dia, é mantido o preço médio do último pregão em que houve negociação.

Mercados futuros Preço de ajuste do pregão fornecido pela BM&F.



Operações prefixadas

Valor de vencimento (valor de resgate) deste título trazido a valor presente pelo fator de desconto (referente à data de vencimento do título) obtido com base na curva de juros prefixados verificada no mercado.

Operações pós fixadas

Taxa contratada (% do indexador) no início da operação e percentual deste mesmo indexador exigido para operação similar da data de análise ao vencimento.



Operações indexadas ao Dólar (+ cupon)

Levam em conta a variação do dólar com retornos especificados em variação cambial + cupom contratado.

Operações indexadas ao IGPM (+ cupon)

Valor projetado de resgate deste título trazido a valor presente pelo fator de desconto (referente à data de vencimento do título) obtido da curva de juros de mercado em reais.



Estruturas com swap

Individualizar cada parcela que compõem os swaps, considerando tanto as pontas ativas quanto as passivas.


Taxa de administração

• Fixa

• Performance

critério de linha d’água

Que fundos podem cobrar performance?

• Taxa de entrada

• Taxa de saída


Investidor Qualificado

• Instituições financeiras;

• Companhias seguradoras e sociedades de capitalização;

• Entidades abertas e fechadas de previdência complementar;

• Pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio;

• Fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados; e

• Administradores de carteira e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM, em relação a seus recursos próprios.


Taxa de administração - Outras observações:

• Fatores que afetam o custo: risco e volume de aplicação mínimo.

• Só pode ser elevada mediante Assembléia Geral de Condôminos.

• Além da Tx Adm, o fundo incorre em outras despesas.

• FIC têm que informar tx adm total


Fundo Exclusivo

• Liberdade na definição dos objetivos e estratégias de investimento.

• Facilidade de controle

• Vantagens fiscais:

CPMF ( x Conta Investimento)

IOF


Documentos do fundo

• Prospecto – política de investimento e riscos

• Regulamento

• Termo de adesão

• Termo de ciência de risco


Art. 30 Instrução CVM 409

• Todo cotista ao ingressar no fundo deve atestar, mediante termo próprio, que:

recebeu o regulamento e, se for o caso, o prospecto;

tomou ciência dos riscos envolvidos e da política de investimento;

tomou ciência da possibilidade de ocorrência de patrimônio líquido negativo, se for o caso, e, neste caso, de sua responsabilidade por conseqüentes aportes adicionais de recursos.


Instrução CVM 450

• Adequar os fundos à nova realidade de mercado

• Permite aplicação no exterior:

20% fundos multimercados e

10% outros fundos


Clube de Investimento


O que é um clube de investimento?

Aplicação financeira criada por um grupo de pessoas que desejam investir seu dinheiro em ações de empresas, tornando-se sócio delas.


Para montar um clube de investimento você vai precisar de:

□ Um estatuto social

□ Um administrador, que deve ser uma Corretora membro da BOVESPA, uma Distribuidora ou um banco.

□ Três sócios fundadores no mínimo


Gestão

• Contratada

• Participantes do Clube

• Compartilhada


Reuniões de acompanhamento


Algumas regras básicas

• 150 participantes no máximo (exceção para funcionários de empresas)

• 51% mínimo aplicado em ações

• Registro e fiscalização da BOVESPA, em conjunto com a CVM


Suporte

Instituto Nacional de Investidores – INI

www.ini.org.br


Metodologia

1. Investir com regularidade, independentemente das perspectivas do mercado

2. Reinvestir todos os lucros

3. Investir nas empresas em crescimento

4. Diversificar para reduzir o risco

5. Comprar empresas com boa governança corporativa


Previdência privada

• PGBL x VGBL

• Tributação


Análise dos fundos

• Gestor

• Objetivos

• Taxa de administração

• Carteira

• Rentabilidade

• Riscos

• Imposto de renda


Imposto de renda

Prazo Fundo Curto Prazo Outros

Até 6 meses 22,5% 22,5%

6 a 12 meses 20% 20%

12 a 24 meses 20% 17,5%

24 meses ou mais 20% 15%


Imposto de renda prev. privada

Prazo de permanência Alíquota

Até 2 anos 35%

2 a 4 anos 30%

4 a 6 anos 25%

6 a 8 anos 20%

8 a 10 anos 15%

10 anos ou mais 10%


Gestão de Riscos


• Fronteira Eficiente

• Desvio padrão

• Tracking error

• Tipos de risco

• VaR

• Stress test

• Back test

• Beta

• Índice de Sharpe


Tracking error

• Risco associado ao deslocamento entre o retorno da carteira e o do benchmark que se deseja bater ou seguir. Medido pelo Erro Quadrático Médio (EQM).

• Erro Quadrático Médio – Média dos quadrados das diferenças entre o benchmark e o retorno observado.

• Semelhante ao desvio padrão.

• Diferença: utiliza o benchmark e não a média dos retornos.


Tipos de risco

• Mercado

• Crédito

• Liquidez

• Operacional

• Legal


Risco sistemático

Não-diversificável

Desvio-padrão

No. ativos

Risco não-sistemático

Risco sistemático


Value at Risk (VaR)

• Mede a pior perda esperada ao longo de determinado intervalo de tempo, sob condições normais de mercado e dentro de determinado nível de confiança.

• Surgiu em 1994, depois de uma série de desastres com derivativos.

• Instrumento abrangente e de fácil aceitabilidade e compreensão para mensurar o risco de mercado.

• Induziu ao conceito de gestão de risco global da carteira.

• Fornece aos usuários uma medida concisa do risco de mercado.

• Mede o risco utilizando a mesma unidade de moeda constante do resultado do banco.


Exemplo

Se o VAR de uma carteira de um banco é de R$ 35 milhões, a um nível de confiança de 99%, isso significa dizer que há apenas uma oportunidade em 100, sob condições normais de mercado, de ocorrer um prejuízo acima de US$ 35 milhões. Este único valor resume a exposição do banco ao risco de mercado, bem como a probabilidade de uma oscilação adversa.


O VaR serve para

• Fornecimento de informações gerenciais: serve para informar a alta gerência dos riscos incorridos em transações e operações de investimento, bem como acionistas.

• Alocação de recursos: estabelecimento de limites de posição para traders e para decisão sobre onde alocar recursos.

• Avaliação de performance: pode ser usado para que o desempenho se ajuste ao risco.


Stress test

• Análise que estima a perda financeira em cenários econômico-financeiros críticos.

• Permite complementar a análise do VaR, que considera as condições de mercado como de normalidade. Enquanto o VaR tende a avaliar o risco “cotidiano”, em condições de normalidade, o Stress Test avalia o risco em situações de crise. A análise conjunta tende a ser muito mais eficiente.


Back testing

• Como os administradores de recursos sabem que os modelos quantitativos de análise podem oferecer retornos ajustados ao risco acima da média?

Eles esperam que o futuro seja similar ao passado, porque as estratégias quantitativas foram backtested.

Examinam se a composição e o retorno das carteiras teriam funcionado a contento no passado, através da utilização de dados históricos.

O back test busca avaliar a consistência entre o resultado do VaR e o resultado efetivo do fundo, avaliando empiricamente a robustez dos modelos utilizados para estimar o risco do fundo.

Compara as oscilações efetivamente ocorridas com os valores do VaR calculados historicamente.

Risco da ferramenta: as relações existentes no passado não são garantias de repetição no futuro.


Beta

Mede o risco sistemático baseado na covariância do ativo com o mercado

Retorno da ação

Retorno do Mercado

Beta

Beta


Índice de Sharpe

• William F. Sharpe, em 1966, escreveu um paper onde ele procurava avaliar a performance dos fundos de investimentos.

• Usa o desvio padrão dos retornos como uma medida de risco.

• Avalia o portfolio manager com base em retorno e diversificação


Sharpe

Ri = média dos retornos da carteira i num período t

RFR = média dos retornos de um título sem risco num períod t

i = desvio padrão do retorno da carteira i num período t

Si = Ri – RFR

i


Exemplo

Assumindo que o risco do mercado é 0,14, a taxa sem risco é 0,08 e que o desvio padrão do retorno anual do mercado é 0,20, examine os portfolios abaixo:

Portfolio Retorno médio Desvio padrão

anual do retorno

D 0,13 0,18

E 0,17 0,22

F 0,16 0,23


Calculando...

Sm = Rm – RFR = 0,14 – 0,08 = 0,300

m 0,20

SD = RD – RFR = 0,13 – 0,08 = 0,278

D 0,18

SE = RE – RFR = 0,17 – 0,08 = 0,409

D 0,22

SF = RF – RFR = 0,16 – 0,08 = 0,348

D 0,23


Estratégia de Stop loss

• A estratégia de stop loss procura definir a perda máxima aceita para mudança de posição.


Alocação de portfolio

Etapas:

Demonstrativo Financeiro Pessoal

Definição de necessidades (fluxo de caixa)

Definição de perfil

Definição de objetivos

Asset Allocation


Processo

1. Definir política de investimentoFoco: necessidades de cto e lgo pzo; familiaridade c/ mer. Fin.; expectativas 2. Examinar cenários atuais e projetados nas áreas financeira, econômica, política e socialFoco: expectativa no curto e médio prazo para usar na montagem de um portfolio específico 3. Implementar o plano, montando o portfolioFoco: Atender as necessidades do investidor com o menor risco possível 4. Fazer feedback: monitorar e atualizar as necessidades do investidor, condições de mercado e performance do portfolio


Muito obrigada

Lilian Gallagher

Tels: 2215-0276 ou 9225-7227

[email protected]


Telefones: (21) 3814-3927

Internet: www.andima/treinamento.com.br

E-mail: [email protected]

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