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Green Bonds

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  • Green Bonds

    CENTRO DE ESTUDOS EM SUSTENTABILIDADE DA FUNDAO GETULIO VARGAS (GVces / FGV-EAESP)

  • GREEN BONDS (GB)

    PREPARADO PARA FEBRABAN

    Green Bonds

    CENTRO DE ESTUDOS EM SUSTENTABILIDADE DA FUNDAO GETULIO VARGAS (GVces / FGV-EAESP)

    OUTUBRO DE 2015

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    GREEN BONDS (GB)

    EXPEDIENTERealizaoFEBRABAN Federao Brasileira de Bancos Murilo Portugal Filho PRESIDENTEMrio Srgio Fernandes de Vasconcelos DIRETOR DE RELAES INSTITUCIONAISAlessandra Panza ASSESSORA DA DIRETORIA DE RELAES INSTITUCIONAIS

    ORGANIZAO RESPONSVEL PELO ESTUDOCentro de Estudos em Sustentabilidade da Fundao Getulio Vargas (GVces) COORDENADORES DO ESTUDOMario Monzoni, Annelise Vendramini

    COLABORAORicardo Ratner Rochman EQUIPE TCNICA DO ESTUDOFernanda Casagrande Rocha, Paula Peiro, Pedro Bono Milan AGRADECIMENTOS Grupo de Trabalho FEBRABAN Comisso de Responsabilidade Social e Sustentabilidade Comisso Intrasetorial Entidades e instituies: ABRAPP, Anbima, Banco do Brasil, Banco Mundial, BM&F Bovespa, BOAML, BTG, Caixa Econmica Federal, Citi, Climate Bonds Initiative, CNSEG, CVM, ICMA, IDB, IFC, Ita BBA, Ita Unibanco Asset, JP Morgan, KPMG, Ministrio da Fazenda, Ministrio do Meio Ambiente, Morgan Stanley, Previ, PRI, Santander Asset, Santander Brasil, Santander UK e Vigeo

    EDIO DE ARTEMarco Antonio Rodrigues (Miolo Editorial) REVISOKtia Shimabukuro (Miolo Editorial)

    GVces. Green Bonds. Centro de Estudos em Sustentabilidade da Escola de Administrao de Empresas de So Paulo da Fundao Getulio Vargas. So Paulo, p. 43. 2015.

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    GREEN BONDS (GB)

    SUMRIO EXECUTIVO 6

    APRESENTAO 9

    I. GREEN BONDS: A EXPERINCIA INTERNACIONAL 12

    1. Caractersticas do mercado internacional de GB 17

    II. O MERCADO BRASILEIRO DE TTULOS DE DVIDA E OS GB 24

    1. O mercado brasileiro de ttulos de dvida 24

    2. Os desafios para o mercado de GB no Brasil 28

    III. PROPOSTAS PARA VIABILIZAR O DESENVOLVIMENTO DE UM MERCADO DE GB NO BRASIL 34

    VI. CONCLUSES 38

    Referncias bibliogrficas 39

    Anexos 40

    SUMRIO

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    GREEN BONDS (GB)

    A pesquisa contou com reviso bibliogrfica, entrevistas com participantes internacionais do mercado de Green Bonds e com organizaes no Brasil envolvidas com mercado de capitais, reflexes com membros da FEBRABAN participantes do Grupo de Trabalho organizado e reflexes da equipe GVces.

    A primeira parte do relatrio apresenta as caractersticas de Green Bonds, de acordo com o observado no mercado internacional, a segunda discute as caractersticas do mercado brasileiro de dvida corporativa e os desafios para se desenvolver, no Brasil, um mercado para ttulos verdes seguindo a experincia internacional. A terceira parte traz as concluses e propostas para o desenvolvimento desse mercado no Brasil.

    A experincia internacional: Green Bonds (GB) De 2010 a 2014 foram emitidos 57,9 bilhes de dlares em GB no mercado internacional, o que

    sinaliza o desenvolvimento e consolidao de um mercado inovador que visa o financiamento de projetos que seguem critrios socioambientais, contribuindo para o desenvolvimento sustentvel. O mercado de GB est atraindo um novo grupo de investidores interessados na aquisio de ttulos

    que componham parte de suas iniciativas de investimentos verdes. Potenciais emissores de GB, aqueles que detectam oportunidades de projetos com adicionalidades

    socioambientais em seus negcios, so motivados a emitir esta modalidade de ttulo por ganhos reputacionais. A reputao tem a ver com imagem e com confiana/credibilidade. Esse diferencial, por sua vez, pode transformar-se em importante vantagem competitiva para a organizao. Alm disso, os GB proporcionam o acesso a uma gama maior de investidores comprometidos com investimentos responsveis. O processo de emisso de um GB diferencia-se do de ttulos tradicionais, exclusivamente, pela

    necessidade de contratao do agente second opinion. Este deve atestar que o projeto em prospecto atende a critrios socioambientais elegveis ao enquadramento de GB. O mercado internacional de GB se desenvolveu e apresenta-se economicamente vivel sem a

    utilizao de mecanismos de incentivos fiscais. Os pases onde os GB prosperam contam com caractersticas semelhantes, como taxas de juros baixas, menor incerteza macroeconmica e menor risco de mercado, com ttulos pblicos que entregam nveis mais baixos de remunerao. Nesse cenrio, ttulos privados entregam rentabilidade atrativa aos investidores e ambiente favorvel para a captao de recursos de longo prazo para projetos de investimento de cunho socioambiental. Alm disso, a maior conscincia quanto as questes socioambientais atraem a ateno de grandes gestores de ativos que buscam rentabilidade, reputao e benefcios compartilhados. Destacam-se a segurana jurdica dos mercados de emisso de GB internacionais, a reputao e

    classificao de risco dos emissores e o histrico de captao por outros instrumentos. Os mercados internacionais de GB no requerem uma regulamentao distinta e especfica.

    Assim, ele est calcado em princpios de mercado nos quais a oferta e a demanda por ttulos so sustentadas por incentivos percebidos tanto do ponto de vista do emissor quanto do investidor. Trata-se de um ambiente regido pela lgica ganha-ganha, que acima de tudo, entrega benefcios socioambientais para a sociedade.

    Por que o mercado de GB enfrenta dificuldades de desenvolvimento no Brasil?Existem desafios estruturais em comparao com o mercado de capitais internacional ainda so elevados, alm de desafios conjunturais que o Pas enfrenta e que afeta essa classe de investimento. 1. Os ttulos de dvida pblicos esto em outro patamar de competitividade em relao aos

    corporativos. 2. A baixa liquidez do mercado secundrio no Brasil prejudica o desenvolvimento do mercado de

    ttulos privados.3. Mercado de investidores concentrado e baixa participao de investidores pessoas fsicas e

    estrangeiros.

    SUMRIO EXECUTIVOO estudo visa contribuir para a discusso sobre as oportunidades e os limites para o desenvolvimento de um mercado de Green Bonds no Brasil, a exemplo da experincia internacional.

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    GREEN BONDS (GB)

    4. O processo de colocao de GB no mercado extenso e possui um custo adicional (second opinion).

    5. Falta de incentivo para o underwriter estruturar um GB em detrimento de uma debnture tradicional.

    6. Investidores percebem maior risco associado ao GB no caso de financiamento de um projeto de tecnologia nova.

    Por que o Brasil deve envidar esforos para desenvolver um mercado de GB nacionalmente?Apesar de a economia brasileira passar, atualmente, por um processo de ajuste macroeconmico marcado pela desacelerao econmica, elevada taxa de inflao e elevao da taxa bsica de juros da economia o governo busca formas inovadoras de viabilizar o investimento em infraestrutura necessrio ao Brasil. Somam-se a este contexto o surgimento de novas oportunidades de negcios e projetos de investimento que, naturalmente, iro demandar recursos financeiros do setor privado. O setor privado necessita encontrar novas formas de captao de recursos, e os GB, luz da experincia internacional, representam uma forma de diversificao de investimentos e entregam sociedade benefcios socioambientais compartilhados relevantes para a transio para uma economia sustentvel.

    PROPOSTAS PARA VIABILIZAR O DESENVOLVIMENTO DE UM MERCADO DE GB NO BRASIL

    As recomendaes foram categorizadas em i) propostas estruturais; e ii) propostas especficas para GB. Cabe ressaltar que todas as propostas tm por base algumas premissas, explicitadas a seguir:

    As premissas adotadas para a elaborao das propostas foram: Agenda estruturante: Tendo como ponto de partida a conjuntura econmica atual e histrica do

    Brasil e os desafios apontados nesse estudo, todas as propostas apresentadas so direcionadas construo de uma agenda estruturante. Essa agenda pautada pelo mdio e longo prazo e visa o desenvolvimento e a competitividade de um futuro mercado de GB no Brasil. Assim, as propostas consideram, no futuro, a convergncia de aspectos ligados a conjuntura econmica, como formao de poupana e aumento de liquidez de mercado, em conjunto com a maior preocupao da sociedade e das instituies com a sustentabilidade. GB so produtos derivados do mercado de renda fixa tradicional: Os GB so ttulos tradicionais

    com adicionalidades socioambientais. Assim, considera-se que o conjunto de propostas especficas para o desenvolvimento do mercado de GB no Brasil est inserido em um contexto mais amplo, o do mercado de ttulos de dvida. As propostas de viabilizao do mercado de GB foram pensadas de forma a no exacerbar

    distores e assimetrias existentes no mercado de renda fixa: Tendo em vista o exposto acima, as propostas apresentadas no devem contribuir para distores que impactam preo, transparncia e acesso no mercado de renda fixa. Todo ativo do mercado de renda fixa pode, em tese, ser verde: Entende-se que qualquer ativo de

    renda fixa transacionado no mercado de capitais pode configurar-se como um ativo verde medida que contribua para o financiamento de uma economia sustentvel e seja atestado por um agente second opinion. No entanto, para beneficiar-se desse rtulo, a adicionalidade socioambiental deve ser mensurvel e verificada, garantindo a transparncia no destino dos recursos captados que, por sua vez, deve estar alinhado aos princpios do desenvolvimento sustentvel. Todo ativo deve possuir condio de risco/retorno competitiva em relao a um ttulo tradicional:

    Para dialogar com o mainstream e efetivamente desenvolver um mercado de ttulos verdes no Brasil a relao risco/retorno deve ser comparvel e competitiva em relao aos ativos tradicionais. Definio de um padro para o conceito de adicionalidade socioambiental e KPIs: Ainda existe

    certa subje

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