Apresentação sobre spread giuliano oliveira 09nov09

Spread bancário no Brasil: evolução, dilemas e

desafios

Giuliano Contento de Oliveira

(IE/Unicamp)

Ciclo de Seminários CONTRAF-CUT

Sumário proposto para a discussão:

1. Spread bancário, financiamento e desenvolvimento

2. Spread bancário no Brasil: evolução e decomposição contábil

3. Determinantes econômicos do spread bancário no Brasil

4. As principais medidas do BC para reduzir o spread bancário

5. Conclusão e questões para reflexão

• O papel do investimento, das decisões empresariais, na economia capitalista;

• A importância dos bancos → circuito finance-investimento-funding;

• Os bancos enquanto atores capitalistas → ampliação da riqueza e comportamento pró-cíclico (desestabilizadores endógenos);

• A gestão estratégica de balanço → administração conjunta dos dois lados do balanço;

• Fases de otimismo → redução das margens de segurança, redução do grau de liquidez dos ativos; assunção de posições passivas mais arriscadas;

• Fases de pessimismo → ampliação das margens de segurança e “limpeza” de balanço;


• O circuito finance-investimento-poupança-funding


• Spread bancário: diferença entre as taxas de aplicação e captação dos bancos;

• Spread elevado problematiza o desenvolvimento, pois afeta as condições de financiamento;

• Spread bancário elevado → investimento e competitividade interna e internacional;

• Situação ainda mais complicada para as pequenas e médias empresas;

• Economia capitalista avançada: economia de crédito (para o bem e para o mal...);

• Economia com crédito caro e escasso: sistema que opera aquém de suas potencialidades (poupança prévia);

• Ampliação do crédito com juros elevados versus grau de vulnerabilidade financeira do sistema;


• Diversos trabalhos e indicadores apontam um grau acanhado de desenvolvimento financeiro da economia brasileira, comparativamente às economias em desenvolvimento (Biancarelli, 2009; Andima, 2001; IBGE, 1995; entre outros);

•Indicadores comumente utilizados: M2/PIB; crédito/PIB; capitalização/PIB; entre outros;

• Considerando 26 de países em desenvolvimento, Biancarelli (2009) constatou a prevalência da estrutura baseada no mercado de crédito vis-à-vis no mercado de capitais;

• Verificou, ainda, que o grau de profundidade financeira destas duas estruturas costumam caminhar em conjunto, considerando-se as economias emergentes;

• Ausência de um sistema financeiro privado de longo prazo: mesmo diante da recente “revolução” do mercado de capitais?


• “Funding”: consolidação financeira das posições financeiras de curto prazo assumidas pelas empresas;

• Papel cumprido, nos sistemas financeiros desenvolvidos, pelo mercado de capitais;

• Mercado de capitais: financiamento direto, mediante lançamento de ações, debêntures e demais títulos de dívida privada;

• Brasil: problemas de “finance” (crédito bancário) e “funding” (mercado de capitais ainda estreito);

• Sistemas baseados em bancos/crédito “versus” sistemas baseados em mercado de capitais (Zysman, 1983);

• "Os mercados de capitais são mais sensíveis à avaliação do risco, o que determina uma maior seletividade na escolha dos papéis oferecidos à consideração dos gestores de carteira" (Belluzzo, 1995, p.18);


Tamanho e atividade do mercado financeiro: Crédito para o setor privado/PIB1 e capitalização/PIB, médias 1990-2005

Fonte: Beck, Demirgüç-Kunt & Levine (2000), Financial Structure Dataset, apud Biancarelli (2008, p.17). 1 crédito concedido pelos bancos comerciais, apenas.

Dívida de empresas e famílias vis-à-vis dívida do setor público

Fonte: Bacen e Cetip apud Cemec/Ibmec e Folha de São Paulo (p.B1, 24/08/2009). Dívida privada: bancos e mercado de capitais.

• O padrão de financiamento das grandes empresas brasileiras:

‣ Diversos estudos, contemplando diferentes períodos, apontam a preponderância dos lucros retidos para o financiamento das empresas no Brasil (Singh, 1995; Moreira e Puga, 2000; Carneiro et al. org., 2009);

‣ Pesquisa recente contemplando 153 grandes empresas brasileiras de capital aberto (indústria, comércio e serviços), das quais 104 referem-se a grandes empresas industriais, mostra que cerca de 40% do financiamento decorre de lucros retidos;

‣ O cálculo tomou por base os balanços patrimoniais e as notas explicativas às demonstrações financeiras das empresas;


Padrão de Financiamento – 2004/2007 e 2008 – (em %) – Participação sobre a Variação do Ativo Total

apud Carneiro (coord.), 2009, p.87.

2004/ 2007 2008 2004/ 2007 2008

Lucros Retidos 43,0 19,3 38,8 18,0

Distribuição Pública de Ações (Of. Primárias) 2,2 12,1 3,2 9,3

Captação Privada 4,2 0,5 12,2 -2,8

Dívidas 50,5 68,1 45,7 75,6

Financiamento de LP 14,3 37,5 8,1 38,2

Empréstimos BNDES LP 3,8 5,2 4,1 5,5

Debêntures de LP 0,9 0,8 4,2 0,5

Financiamento de CP -1,4 10,2 -4,5 9,8

Outros Itens 36,8 19,5 37,9 27,1Total 100,0 100,0 100,0 100,0

Fonte: Balanços Patrimoniais e Notas Explicativas às Demonstrações Financeiras. Elaboração Própria.

Nota: 104 empresas industriais; total: 153 empresas

SETORESIndústria Total

• Característica marcante da economia brasileira: prevalência de spreads bancários muito elevados;

• Spreads bancários (prefixados) chegaram a atingir níveis excepcionais no período imediatamente posterior ao Plano Real;

• Dados de spread tomam por base as operações com recursos livres referenciais para o cálculo da taxa de juros;

• Dados de spreads consolidados, que consideram as operações de crédito pactuadas a taxas prefixadas, pós-fixadas e flutuantes, são disponíveis apenas a partir de junho de 2000 (total geral e pessoa jurídica);

2. Spread bancário no Brasil: evolução recente e decomposição contábil

Spread bancário em países desenvolvidos e latino-americanos selecionados, em pontos percentuais (1994 a 2005)

Evolução do spread bancário por tipo de tomador (1994-2009)

Fonte: Banco Central do Brasil.

Evolução do spread bancário consolidado por tipo de tomador (2000-09)

Fonte: Banco Central do Brasil apud Afonso, Köhler e Freitas (2009).

Spread por modalidade – Pessoa Jurídica, média semestral(2000-09)


Spread por modalidade – Pessoa Física, média semestral(2000-09)


Spread por modalidade – Pessoa Física, média semestral(2000-09)


DECOMPOSIÇÃO DOS JUROS - Total geral - 2000-09

Fonte: Banco Central do Brasil apud Fiesp (2009).

DECOMPOSIÇÃO DOS JUROS – Pessoa Jurídica - 2000-09

Fonte: Banco Central do Brasil apud Fiesp (2009).

• Evolução do spread revela:

I. Margens mais elevadas nas operações com pessoas físicas vis-à-vis pessoas jurídicas → custos por real emprestado, inadimplência e barganha;

II. Spread aumenta em contextos de maior instabilidade macroeconômica;

III. Entre 1994-2009, o spread caiu bastante, mas ainda é muito elevado;

IV. A partir de 2003, na esteira do processo de recuperação das operações de crédito, observa-se uma redução não desprezível do spread-PF → crédito consignado e financiamento de veículos.


• Evolução dos spreads entre as diferentes modalidades de empréstimos revela, ainda, que:

I. Operações com garantias (consignado, veículos, etc.) apresentam spreads mais baixos vis-à-vis as operações sem garantias (crédito pessoal, cheque especial, etc.) → inexistência de substitutos, mercados secundários dinâmicos, etc.

• Esta evidência respalda as propostas que buscam, a partir da estruturação de um ambiente jurídico e institucional, atribuir maior garantia à recuperação do colateral por parte dos bancos;

• Aponta, ainda, para a importância da existência de garantia para a precificação do crédito, bem como de sua execução em caso de “default” do mutuário;


• Decomposição contábil do spread realizada pelo BC, revela:

i. Importância da inadimplência e do “resíduo líquido” para a explicação do spread bancário → 37,4% e 26,9% em 2007, respectivamente;

ii. Custo administrativo,13,5%; custo do compulsório, 3,6%; tributos e taxas, 8,1%; impostos diretos, 10,5%;

• Verificar possibilidades de aprimoramento da medição da decomposição do spread → inadimplência toma como referência a provisão mínima dos bancos (20%); depósitos concebidos como insumos, ao invés de considerados enquanto produto;


Composição do spread em 2007, em % do total

Fonte: Banco Central do Brasil apud Febraban (2009).





Cálculo da inadimplência: 20% do total provisionado pela Res. 2.682 do Banco Central;Processos judiciais morosos?Menor poder de barganha?Ausência de cadastro positivo?Morosidade na recuperação das garantias?

O papel das garantias... (apenas?)


Compulsório maior do mundo, mas boa parte remunerado...


Custos administrativos: toma como referência os custos relativos às operações de crédito no mercado livre.


• Cálculo do spread realizado pelo BC considera apenas as operações com recursos livres – crédito referencial para a taxa de juros → cerca de 45% das operações do sistema bancário brasileiro;

• Isto significa que não são incluídas modalidades que hoje são significativas, entre as quais, destacadamente, as operações com recursos direcionados (BNDES, rural e habitacional), operações de empresas de arrendamento mercantil e de cooperativas de crédito ;

• Contemplando estas outras modalidades, o BC calculou o spread bancário agora abrangendo 86,3% das operações de crédito do SFN em dez.2008;


• De acordo com esta nova metodologia:

→ A taxa média de juros das operações totais cai de 43,2% para 30,9% ao ano (a.a.), e o spread médio de 30,6 ponto percentual (p.p.) para 20,2 p.p. ao ano (dez.2008);

→ A taxa média de juros das operações PF recua de 58% para 52,6% a.a., e o spread médio de 45,1 p.p. para 39,8 p.p. ao ano (89,3% de abrangência das operações);

→ A taxa média de juros das operações PJ diminui de 30,7% para 19,6% a.a., com o spread médio recuando de 18,3 p.p. para 8,5 p.p. ao ano (84,6% das operações);

→ Comportamento mais suave da série da nova metodologia, pois a incorporação dos recursos direcionados a torna menos sensível às modulações da política monetária e à conjuntura (Banco Central, 2009);


Juros e spread do SFN, segundo o BC (2009)

Fonte: Banco Central (2009).

Operações de crédito do SFN


Taxa de juros média ampliada, livres x direcionados


• Desvio das taxas de juros entre a “nova” e a “velha” metodologia:

→ Taxa PJ desvia muito, ante a inclusão dos empréstimos com recursos direcionados, notadamente BNDES;

→ Taxa PF desvia pouco, ante a inclusão das operações com cartão de crédito, cuja taxa foi estimada em 248,2% ao ano para efeito do cálculo (dez.2008);

→ Em razão disto, taxa PF apresentou menor diferença mesmo com a inclusão das operações de leasing e dos empréstimos habitacionais;

• Cálculo revela, pois, elevada diferença entre as taxas praticadas nas operações livres vis-à-vis as operações direcionadas (Banco Central, 2009);


Taxa de juros média: atual x ampliada, PJ


Taxa de juros média: atual x ampliada, PF


Juros e spread bancário no Brasil


• Demais questões metodológicas:

→ Uso da taxa dos CDBs como custo de captação dos bancos para o cálculo do spread → existência, contudo, de modalidades de captação com custos mais baixos → implica subestimação do spread;

→ Subtração das receitas de tarifas e de administração de fundos das despesas administrativas das operações de crédito, de tesouraria e câmbio – hipótese de que prestação de serviços não gera lucros → subestima importância dos custos administrativos no spread; logo, superestima os demais componentes;


• Afonso, Köhler e Freitas (2009) fazem, ainda, referência:

a) à parcela dos depósitos direcionados que podem ser livremente aplicada, com custo de captação inferior ao do CDB;

b) ao nível elevado de agregação, pois o cálculo contempla todos os bancos no país → medição deveria tomar por base operações mais relevantes de instituições líderes;


• Para além da decomposição contábil, o spread bancário sofre influências de diversas variáveis econômicas – decomposição comportamental;

• Ou seja, o spread bancário é influenciado por fatores microeconômicos, macroeconômicos e institucionais;

• Fatores microeconômicos: entrada de bancos estrangeiros e estrutura de mercado (imperfeita, mas não cartelizada) → competição “ex-ante” versus “ex-post” (rendas informacionais);

• Fatores macroeconômicos:

→ Trabalho de Afanasieff, Lhacer e Nakane (2002), contemplando dados de 142 bancos entre fev.1997/nov.2000, mostra que os fatores macroeconômicos são mais importantes que os microeconômicos para a determinação do spread;

3. Os determinantes econômicos do spread bancário

→ Segundo os autores, são variáveis importantes para explicar o spread: inflação (-), taxa básica de juros (+) e prêmio de risco (+) (C-Bond – US Treasury Bond), crescimento econômico (+), requerimento de reservas (+) e taxação sobre os empréstimos (+);

→ O trabalho de Silva, Oreiro e Paula (2007), por sua vez, a partir de um modelo VAR com correção de erros, considerando as variáveis spread, produto industrial, Selic, inflação e câmbio, mostra que a variável Selic explica 33% da variância do spread;

→ Alencar, Leite e Ferreira (2007), mostram a partir de um modelo econométrico (System-GMM) considerando 17 países emergentes entre 1999-2005, que, entre outros fatores, a taxa básica de juros mostra-se positiva e estatisticamente significativa na determinação da margem líquida dos bancos (ganhos com juros menos despesas/ ativos que rendem juros);


• Diversos trabalhos revelam, deste modo, a importância da taxa básica de juros na determinação do spread bancário;

→ Inadimplência;

→ Componente custo de oportunidade;

• Redução do spread requer, pois, iniciativas conjuntas, envolvendo ações destinadas não apenas à melhoria do ambiente micro-institucional;

• Em relação ao ambiente institucional, os resultados não são ainda muito claros:

→ Alguns trabalhos apontam uma relação inversa entre ambiente legal (respeito aos direitos de propriedade, qualidade do cumprimento dos contratos, etc.) e spread bancário (Alencar, Leite e Ferreira, 2007);


→ Sobre a legislação falimentar, por seu turno, World Bank (2003) mostra uma legislação falimentar eficiente, capaz de resguardar e dar prioridade aos direitos dos credores, está relacionada com menores spreads bancários nos países ricos; isto, contudo, não pode ser verificado nos países em desenvolvimento...

→ O estudo mostra que nos países pobres, legislações falimentares mais eficientes estão associadas a spreads bancários mais elevados;

• Isto não significa, contudo, que aprimoramentos institucionais não sejam importantes para a redução do spread bancário; sugere, apenas, a existência de outros fatores tão ou mais importantes...


EFICIÊNCIA JUDICIAL, CRÉDITO E SPREAD BANCÁRIO PELO MUNDO

Fonte: WORLD BANK (2003, p.80).

O spread e o ciclo recente de crédito...

Fonte: Banco Central. Elaboração própria.

O prazo das operações e o ciclo recente de crédito...


O spread e o ciclo recente de crédito...


O prazo das operações e o ciclo recente de crédito...


A taxa básica de juros e o ciclo recente de crédito...


• Além do sistema legal, particularmente a legislação substantiva, alguns autores fazem menção à legislação processual enquanto fator que desestimula o crescimento das operações de crédito (Pinheiro, 2003);

• Isto porque a justiça pode ser utilizada enquanto expediente para postergar o cumprimento de obrigações – comportamento oportunista;

• Além disso, o custo da cobrança judicial muitas vezes faz com que apenas a partir de certos valores este tipo de cobrança passe a compensar (Fachada e Pinheiro, 2003);

• Chamam atenção, ainda, da falta de previsibilidade das decisões judiciais – defesa de grupos sociais mais fracos pelo judiciário (Pinheiro, 2003);


• Foram diversas as medidas implementadas pelo BC desde 1999, destinada a reduzir os spreads bancários. Destacam-se:

‣ Regulamentação do crédito consignado;

‣ Criação da Cédula de Crédito Bancário (CCB);

‣ Lei de Falências;

‣ Disseminação do instrumento da alienação fiduciária;

‣ Legislação sobre o patrimônio de afetação em empreendimentos imobiliários;

• Prevalência de medidas circunscritas ao âmbito microeconômico, com efeitos redutores sobre o spread, porém moderados;

4. Algumas das principais medidas implementadas pelo BC para reduzir o spread bancário no Brasil

• “Casos curiosos”:

i. Portabilidade de informações cadastrais: poucos bancos exigem essas informações quando da concessão de empréstimos...

ii. Ademais, políticas de precificação do crédito são orientadas não apenas pela capacidade de pagamento do mutuário, mas por políticas de fidelização, marketing, etc.

4. Algumas das principais medidas implementadas pelo BC para reduzir o spread bancário no Brasil

• Economia brasileira: problema de “finance” e problema de “funding”;

• “Finance” com custo elevado: induz padrão de financiamento das empresas pautado no autofinanciamento; reduz competitividade da economia; impõe ônus demasiado ao devedor; etc.

• No âmbito das PF, reprime capacidade de endividamento e, por isso, de crescimento econômico;

• Spread bancário: redução consistente requer, no plano mais geral, estabilidade macroeconômica e manutenção de um patamar baixo de taxa de juros;

• Isto não significa, contudo, que não se deva avançar no aperfeiçoamento de medidas micro-institucionais;

• Crédito direcionado versus spread bancário;

5. Conclusões e questões para reflexão

Government & Nonprofit

Apresentação sobre spread giuliano oliveira 09nov09