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Abril, 2014
Perspectivas EconômicasPesquisa Macroeconômica
2
1 - Conjuntura Mundo e Brasil
3
Recuperação do crescimento nos EUA definirá juros à frente
Fonte: Itaú Unibanco, BLS, Bloomberg
Taxa de desemprego, % Treasuries: taxa dos títulos de 10 anos (%)
2009 2010 2011 2012 20136.5%
7.0%
7.5%
8.0%
8.5%
9.0%
9.5%
10.0%
10.5%
jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-141.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
4
China: desaceleração na margem
Fonte: NBS
Produção industrial (YoY) desacelera... ... Afetando preços de commodities
Sinalizações de política refletem preocupação menor com crescimento de curto prazo e maior foco em reformas estruturais que levem a um crescimento sustentável.
Mais recentemente, a comunicação foi ajustada, explicitando comprometimento com a estabilização do crescimento e a meta oficial de 7.5% em 2014.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140%
5%
10%
15%
20%
25%
5
Mudança na política monetária americana afetou emergentes
PIB Inflação
Brasil 2.0 6.0
México 3.0 3.7
Chile 5.2 2.7
Peru 6,0 3.6
Colômbia 4.9 2.8
Taxas de Câmbioíndice
Média 2011-2013
Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg
95
100
105
110
115
120
125Real LatAm Commodities
Emerging
6
Brasil: crescimento desapontou nos últimos anos, apesar dos estímulos
Fonte: Itaú Unibanco
Crescimento anual do PIB (%)
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
PIB realizado Projeção em janeiro (Focus)
7
Descolamento entre Indústria e Varejo leva a distorções
Fonte: Itaú Unibanco, IBGE
2011 2012 2013
Produção industrial 0,40% -2,66% 1,33%
Vendas no varejo 6,60% 8,40% 4,54%
jan-02 set-03 mai-05 jan-07 set-08 mai-10 jan-12 set-1380
100
120
140
160
180
200
220
Produção industrial
Vendas no varejo
8
Efeitos: déficit em conta corrente
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
Resultado em transações correntes – % PIB
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
-3.7% 3.7%-3.4%
-2.9%
-1.5%
9
Efeito: resultado fiscal abaixo no necessário para equilibrar a relação Dívida/PIB
Fonte: Itaú Unibanco , BCB
Superávit primário acumulado em 12 meses – % do PIB
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
1.4%
1.9%
10Fonte: Bloomberg, Itaú Unibanco
Efeitos: pressões inflacionárias
IPCA – Núcleo
Variação em 12 meses
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
4.5%
6.0%
IPCA – Livres e administrados
Variação em 12 meses
dez-08 dez-09 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-140%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
IPCALivresAdministrados
projeção
11
Downgrade e Confiança afetada
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
12
Para rebalancear a economia: câmbio se deprecia (pode haver overshooting)
Taxa de câmbio nominal
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-141.70
1.85
2.00
2.15
2.30
2.45
2.60
2.38
2.55
13Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg
Para rebalancear a economia: juros mais altos
Precificação da SELIC implícita na curva de juros
2008
2009
2009
2009
2009
2009
2009
2009
2009
2010
2010
2010
2010
2010
2010
2010
2010
2011
2011
2011
2011
2011
2011
2011
2011
2012
2012
2012
2012
2012
2012
2012
2012
2013
2013
2013
2013
2013
2013
2013
2013
2014
2014
2014
2014
2014
2014
2014
2014
2015
2015
2015
2015
2015
2015
2015
2015
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
11.00%
0.121855
Projeção Itaú Unibanco Apreçamento da SELIC implícito na curva de DI futuro
Esperamos Selic em pelo menos 11,00% ao final de 2014.
14
Crescimento moderado: projetamos crescimento de 1,4% em 2014 e 2,0% em 2015
Crescimento anual do PIB
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
Variação do PIB ante o trimestre anterior (com ajuste sazonal)
200320042005200620072008200920102011201220132014-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
5.7%
3.2%
4.0%
6.1%
5.2%
-0.3%
7.5%
2.7%
1.0%
2.3%
1.4%
2.0%
-0.7%
-0.2%
0.3%
0.8%
1.3%
1.8%
0.9%
0.0%
1.8%
-0.5%
0.7%
0.0%
0.4%
0.6%
15
Pesquisa eleitoral
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
Última pesquisa: 13 a 17 março
16
Todas eleições Eleições recentes
Eleição Pós-eleição
Eleições disputadas
Investimento em ano eleitoral
Fonte: Julio, B. e Yook, Y. (2012) “Political Uncertainty and Corporate Investment Cycles” The Journal of Finance
Resultados empíricos apontam para -4,8% de despesas com investimento em anos eleitorais (incerteza política é um importante canal)
Queda é maior quando a eleição é disputada.
Queda é maior em países com elevada razão gasto governo/PIB.
Queda é maior quando o atual governo é “market-friendly”.
Anos sem eleição Anos sem eleição
Despesas com investimentos corporate – desvio da tendência
-4.8%
17
Brasil: Projeções
Fonte: Itaú Unibanco, BCB
Atividade Econômica Crescimento real do PIB - % -0,3 7,5 2,7 1,0 2,3 1,4 2,0 PIB nominal - BRL bi 3.239 3.770 4.143 4.392 4.838 5.192 5.635 PIB nominal - USD bi 1.620 2.142 2.473 2.247 2.240 2.112 2.210 População (milhões de hab.) 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 203,8 PIB per capita - USD 8.371 10.956 12.529 11.277 11.142 10.415 10.844 Taxa de desemprego - média anual 8,1 6,7 6,0 5,5 5,4 5,4 5,8Inflação IPCA - % 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,2 6,0 IGP–M - % -1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 6,4 6,0Taxa de Juros Selic - final do ano - % 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,00 12,00Balanço de Pagamentos BRL / USD - dez 1,75 1,69 1,84 2,08 2,36 2,55 2,55 Balança comercial - USD bi 25 20 30 19 3 3 16 Conta corrente - % PIB -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -3,8 -2,9 Investimento estrangeiro direto - % PIB 1,6 2,3 2,7 2,9 2,9 2,4 2,2 Reservas internacionais - USD bi 239 289 352 379 376 381 398Finanças Públicas Resultado primário - % do PIB 2,0 2,7 3,1 2,4 1,9 1,3 1,7 Resultado nominal - % do PIB -3,3 -3,3 -2,6 -2,5 -3,3 -4,4 -4,7 Dívida pública líquida - % do PIB 42,1 39,1 36,4 35,3 33,6 34,8 36,8
20132011 20122009 2015P2014P2010
18
2 – Brasil no Longo Prazo: Desafios e Oportunidades
19
Pilares do crescimento LP: consumo e crédito
Nova classe média (n. de brasileiros)População total (2012): 194 million
Estoque de crédito / PIB
2000 2002 2004 2006 2008 201020%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
Crédito imobilário / PIB
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Taxa de desemprego
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20134%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
20
Brasil: Terras e Água Disponíveis
Fonte: Itaú Unibanco,FAO e Fisher et.al.(2000)
Terra Disponível para Agricultura (milhões de hectares)
América Latina e Caribe África Sub-Saara Países Industriais
Países em Transição
Leste Asiático
Sul Asiático
Oriente Médio e Norte da África
Terra Arável em Uso, 1997-99
Total Adequado para Produção de Culturas Irrigadas pela Chuva
21
Desafios: infra-estrutura
Ranking de infra-estrutura
Posição no ranking, 2010/2011
Fonte: World Economic Forum
81%
46%
43%
43%
37%
25%
8%
43%
53%
32%
50%
58%
11%
11%
4%
25%
13%
17%
Rússia
Canadá
Austrália
EUA
China
Brasil
Ferroviário Rodoviário Aquaviário, outros
Ranking de qualidade das estradas (2011)
País Nota (1-7)
1 França 6.6
2 Sinagapura 6.5
10 Alemanha 6.2
22 Chile 5.7
43 Africa do Sul 4.8
69 China 4.2
100 Russia 3.6
104 Brasil 3.6
108 Argentina 3.5
115 Zimbabue 3.2
130 Bangladesh 2.8142 Haiti 1.8
(fonte: Banco Mundial)
22
Oportunidade: leilões de infraestrutura, um passo importante
Concessões Valor dos Investimentos Descrição Status
Rodovias• 9 Rodovias
Federais• 7,500 km
R$ 42 bilhões
• Critério de escolha: Menor preço de pedágio• Duração do contrato: 25 anos • Crédito subsidiado (BNDS + CEF): 25 anos (5 anos de carência) em TJLP +
2% a.a. (7% a.a. em valores correntes) • TIR real sem alavancagem de até 7.2% (com o maior pedágio permitido)• Investimento com suporte de bancos públicos ou fundos de pensão
• 2 rodovias (BR-050 e BR-2562) já foram leiloadas.
• BR-262 não houve ofertas• 3 outras rodovias devem ser
leiloadas em 2013
Ferrovias• 10 Ferrovias• 12,000 km
R$ 91bilhões
• Operador vende 100% da capacidade de transporte para a Valec (EBF, companhia estatal), que gerencia as tarifas ao consumidor final
• Duração do contrato: 30 anos• Crédito subsidiado (BNDES + CEF), 30 anos (5 anos de carência) em TJLP+
1% a.a.• TIR real sem alavancagem de até 8.5% (sujeito à variações)• Investimento com suporte de bancos públicos ou fundos de pensão
• Edital ainda está sendo avaliado pelo TCU
• Leilões devem começar no começo de 2014
Aeroportos• Galeão (RJ)• Confins (MG)• Regional Airports
R$ 18.6 bilhões(para Galeão e Confins)
• O vencedor do leilão subscreverá 51% das patrimônio em EPE. 49% será subscrito pela Infraero
• Duração do contrato: 25 anos• TIR real sem alavancagem de até 6.63%• Financiamento de duração em torno de 14 anos (2 anos de carência) em
TJLP + 1.5% a.a.
• Leilões agendados para 22 de Novembro
Portos• 16 Estados• Primeira rodada em
Santos e ParáR$ 54.7 bilhões • Critério de escolha: Menor tarifa ou maior investimento
• Duração do contrato: 25 anos, renováveis uma vez
• Incertezas sobre os detalhes do programa. Leilões devem começar em 2014
TAV• Rio para Campinas
(passando por SP)R$ 35.7 bilhões
• Condições sujeitas à variações• Duração do contrato: 40 anos, não renováveis• TIR real sem alavancagem de 7.0%• Em caso de perdas, governo as cobrirá
• Leilões adiados para o fim de 2014
Investimento total estimado: cerca de 100 bilhões de dólares
Fonte: Itaú Unibanco, Casa Civil da Presidência da República
23Fonte: Itaú Unibanco, World Economic Forum , Banco Mundial
No que o Brasil precisa melhorar?
Ranking de facilidade para se fazer negócios(Banco Mundial, 2013)
Fatores que prejudicam os negócios
% de respostas (World Economic Forum, 2013)
Infraestrutura
Regulação tributária
Impostos
Burocracia governamental
Legislação trabalhista
Corrupção
Qualificação da mão-de-obra
Instabilidade política
Acesso a financiamento
Capacidade de inovação
Outros
19.7
16.8
15.1
14.9
11.7
7.3
5.8
2.7
2.6
1.2
2.2
Chile
Peru
Colômbia
México
Uruguai
Paraguai
Brasil
Argentina
34
42
43
53
88
109
116
126
24Fonte: CNI, OECD, Itaú Unibanco
Comparação internacional: resultado do PISA no Brasil está abaixo da média
Shanghai
-Chin
a
Coréia
do S
ul
Finlâ
ndia
Canad
á
Austrá
lia
Alem
anha
Méd
ia O
ECD
Estad
os Unid
os
França
Portugal
Itália
Espan
ha
Repúblic
a Tch
eca
Rússia
Gréci
a
Turquia
Sérvi
aChile
Méx
ico
Tailâ
ndia
Trinid
ad e
Tobag
o
Brasi
l
Colôm
bia
Indonés
ia
Cazaq
uistã
o
Argen
tina
Tunísia
Albân
iaPer
u
Panam
á
Azerb
ajão
Catar
350
400
450
500
550
496
408
PISA 2009 – média dos indicadores (matemática, ciências, leitura)
PIB médio até 2020: 2.4%
PIB médio até 2020: 3.1%
PIB médio até 2020: 4.0%
25
Análises econômicas no site do Itaú
Acesse em:
www.itau.com.br/
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