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CARTA SEMANAL
11 de janeiro de 2021
2222
Carlos CardosoPortfólio Manager
Alan OliveiraDiretor de Risco
Lauro FonsecaAnalista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiropilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crençaque um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir umentendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenárioscom um todo.
CARTA SEMANAL
33
Destaques na semana passada
Embora a propagação da pandemia não tenha diminuído, a
distribuição da vacina afetou positivamente o apetite global pelo
risco. Enquanto os dados do PMI da manufatura anunciados nos EUA
e na Área do Euro indicam que o crescimento do setor continua, os
dados do emprego não foram satisfatórios.
A hegemonia do partido democrata nos EUA reforçou as
expectativas de políticas fiscais expansionistas. A ata da reunião de
dezembro do Fed destacou contração da atividade econômica no no
primeiro trimestre deste ano devido ao curso negativo da pandemia,
mas a evolução das vacinas pode reduzir os riscos de queda para a
economia no médio prazo. Por outro lado, os dados do PMI de
manufatura nos EUA chamaram atenção por se aproximar de 60
pontos em dezembro. Já os dados do mercado de trabalho
continuaram apresentando perspectivas fracas, e o emprego no setor
privado caiu em dezembro pela primeira vez desde maio de 2020.
Na Área do Euro, dados do PMI de manufatura registraram 55,2
pontos em dezembro, valor mais alto desde maio de 2018. O setor
de serviços também aumentou, mas permaneceu abaixo de 50,
indicando que a contração no setor continuou no último mês de 2020
devido ao aumento do número de casos de coronavírus e restrições. A
taxa de desemprego na região caiu para 8,3% em novembro, um pouco
abaixo da expectativa de 8,5%
Em ritmo mais lento, a recuperação da produção industrial
prossegue pelo 6º mês consecutivo e avança 1,1% em outubro.
Nesses seis meses, o setor acumula alta de 39,0%, mas registra perda
de 6,3% no ano e queda de 5,6% em 12 meses. Na sondagem da
indústria da FGV de dezembro, os estoques ainda permanecessem em
níveis baixos, indicando fôlego para a produção industrial, mesmo com
a queda esperada na demanda dos primeiros meses do ano.
O IGP-M registra alta de 0,9% em dezembro e encerra o ano com
inflação de 23,1%. Esta expressiva variação, resulta, principalmente,
das elevações de preços de produtos agropecuários no atacado. O
índice de produtos agropecuários avançou 49,4% em 2020,
pressionado tanto pela demanda interna quanto pela demanda externa.
Inflação para famílias de baixa renda (entre um e 2,5 salários-
mínimos) sobe 6,3% em 2020, bem acima da projeção da inflação
oficial (IPCA, 4,3%). Segundo a FGV, a alta foi puxada pelos
principalmente pelos alimentos e, secundariamente, pela habitação,
saúde e educação.
A balança comercial registrou superavit de US$ 51 bilhões em
2020, o maior desde 2017 e o 3º maior saldo anual da série histórica,
iniciada em 1989. O principal destino da exportação foi a região
asiática, puxado pela demanda por commodities. Cerca de 34% do
valor exportado tiveram a China como destino.
44
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,4%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,8%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
-9,2%
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Índices de Confiança – Brasil
85,6
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
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Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente ExpectativaFonte: FGV
109,6
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
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/20
abr/
20
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20
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t/20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
71,3
92,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
jan
/16
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/20
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20
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Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
93,6
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
jan
/16
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16
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17
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/20
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20
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Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
6
Indicadores econômicos diários(últimos 60 dias)
7
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Volatilidade e Risco
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
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1
Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
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1
Índice de volatilidade - Brasil
240
250
260
270
280
290
300
310
320
330
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1
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ O índice de volatilidade em janeiro de 2021 é o dobro de
seu valor registrado há um ano. Apesar disso, os mercados
de ações seguem testando máximas históricas.
▪ Dick Parsons, ex-presidente do Citigroup, está cada vez
mais preocupado com os problemas que possam advir.
Para ele, há uma espécie de desconexão entre o
crescimento do mercado e o estado da economia real.
▪ Outro analista observa que o desempenho da S&P500 foi
basicamente impulsionado por seis empresas (Facebook,
Apple, Tesla, Microsoft, Google e Amazon), que se
beneficiaram ao máximo com a situação de isolamento
social. Segundo ele, essas empresas podem ficar em
segundo plano, quando a economia reabrir.
8
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Mercado financeiro global
0,94
0,14
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
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0
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0
03/
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0
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0
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0
24/
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0
31/
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0
07/
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1
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 10 anos Prazo de 2 anos
2,05
1,50
1,60
1,70
1,80
1,90
2,00
2,10
2,20
09/
10/
202
0
16/
10/
202
0
23/
10/
202
0
30/
10/
202
0
06/
11/
202
0
13/
11/
202
0
20/
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202
0
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0
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0
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1
08/
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1
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
▪ As ações da montadora Hyundai Motor dispararam 19,42%
após um relatório da mídia local sobre a cooperação entre
a empresa e a Apple, no desenvolvimento de veículos
elétricos e baterias.
▪ Os preços do petróleo caíram nessa segunda-feira devido
às novas preocupações sobre a demanda global de
combustível em meio a restrições ao coronavírus na
Europa e novas restrições de movimento na China.
▪ A maior parte da Europa está agora sob as restrições mais
severas, de acordo com o índice de rigor de Oxford, que
avalia indicadores como proibição de viagens e
fechamento de escolas e locais de trabalho.
3825
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
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0
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0
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0
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202
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202
0
15/
12/
202
0
22/
12/
202
0
29/
12/
202
0
05/
01/
202
1
S&P 500
9
Ind
icad
ore
s e
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ôm
ico
s
Mercado financeiro - Brasil
4,1
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
28
/09
/20
20
05
/10
/20
20
12
/10
/20
20
19
/10
/20
20
26
/10
/20
20
02
/11
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20
09
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/20
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16
/11
/20
20
23
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20
30
/11
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20
07
/12
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20
14
/12
/20
20
21
/12
/20
20
Expectativa - inflação para os próximos 12 mesesRelatório Focus
125.076
80.000
85.000
90.000
95.000
100.000
105.000
110.000
115.000
120.000
125.000
130.000
08/
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0
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11/
202
0
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202
0
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0
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0
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1
Ibovespa
▪ Segunda a Anbima, a indústria brasileira de fundos
terminou o ano de 2020 com uma marca histórica: atingiu
R$ 6 trilhões de patrimônio líquido.
▪ Destaque também para a entrada de investidores no setor:
em junho de 2019 eram 17,5 milhões, e no final de 2020,
25 milhões de contas ativas.
▪ A captação líquida de 2020 foi de R$ 156,4 bilhões, onde
os multimercados e os fundos de ações, juntos, captaram
R$ 166,9 bilhões. A diferença entre a captação total da
indústria e destes fundos se deu por conta dos resgates
nas demais classes no ano, especialmente a renda fixa.
1.0137,1
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
500
600
700
800
900
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1.100
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Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
R$ bi
10
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Setor externo
• No mercado global, o índice do dólar caiu cerca de 12%
em relação ao valor registrado em março de 2020.
• Mas a alta nos rendimentos dos títulos americanos, desde
que os democratas ganharam o controle do Senado na
semana passada, foi suficiente para interromper esse
declínio acentuado e constante do dólar.
• Estamos diante de um eminente movimento altista do
dólar? Esse não é o cenário básico. Possivelmente,
estamos diante de uma posição neutra e não mais baixista.
5,37
4,90
5,00
5,10
5,20
5,30
5,40
5,50
5,60
5,70
5,80
5,90
13/
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1
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,4
118,0
120,0
122,0
124,0
126,0
128,0
130,0
132,0
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Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
102,6
100,0
101,0
102,0
103,0
104,0
105,0
106,0
107,0
108,0
30/
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202
0
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202
0
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11/
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0
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202
0
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202
0
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12/
202
0
Câmbio efetivo: Países ricos em relação ao US$
11
Projeções do Relatório Focus
1212
Pro
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s R
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tóri
o F
ocu
s
Expectativas
-4,4
3,4
2,5
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
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Expectativa de crescimento do PIB(% no ano)
PIB em 2020 PIB em 2021 PIB em 2022Fonte: BCB
4,4
3,33,5
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
ago
/19
set/
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9
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v/1
9
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z/1
9
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20
ab
r/2
0
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20
jun
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jul/
20
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/20
set/
20
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0
no
v/2
0
de
z/2
0
jan
/21
Expectativa de variação do IPCA(% no ano)
IPCA em 2020 IPCA em 2021 IPCA em 2022Font: BCB
5,04,9
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
ag
o/1
9
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Expectativa da taxa de câmbioR$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2020 Câmbio em 2021 Câmbio em 2022Fonte: BCB
-10,6
-3,0-2,1
-14,0-12,0-10,0
-8,0-6,0-4,0-2,00,02,0
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Expectativa do Resultado Primário(% PIB)
Resultado em 2020 Resultado em 2021 Resultado em 2022Fonte: BCB
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Projeções
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Projeções BRDR
2020 2021 2022 2023
IPCA (% no ano) 4,33 3,89 4,57 4,31
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.) 3,47 5,00 5,50
IGP-M (% no ano) 4,65 4,83 4,60
IGP-DI (% mensal) 4,63 4,75 4,55
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar) 5,30 5,33 5,27
Produção Industrial (% no ano) -5,45 3,55 2,46 2,74
PIB - Total (% no ano) -4,94 2,87 2,52 2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período) 14,96 14,17 13,29 12,43Última revisão: 08/01/2021
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CARTA SEMANAL
Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta
ou solicitação de compra de valores mobiliários, instrumentos financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negociação específica, qualquer que seja a jurisdição aplicável; tampouco deve ser considerado como única fonte
ou recomendação de investimento, pois não são abrangidos os objetivos de investimentos ou necessidades individuais e especificas em quaisquer análises ou comentários eventualmente externados.
Os fundos são supervisionados e fiscalizados pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM.
Os fundos de condomínio aberto e não destinados a investidores qualificados possuem lâminas de informações essenciais; estes documentos podem ser consultados no site da CVM ou no site dos fundos.
Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e i regulamento do fundo de investimentos, antes de efetuar qualquer decisão de investimento.
Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; em função das aplicações do fundo, eventuais alterações nas taxas de juros, câmbio ou bolsa de valores podem ocasionar valorizações ou
desvalorizações de suas cotas. Alguns fundos informam no regulamento que utilizam estratégias com derivativos como parte de sua política de investimento, que da forma que são adotados, podem resultar em perdas de patrimônio
financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertura do fundo.
Os regulamentos mencionados nesse material podem estabelecer data de convenção de cotas e de pagamento de resgate diversas da data de solicitação do resgate. A rentabilidade não é liquida de impostos e, se for o caso, de taxa
de saída. Fundos de investimentos não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC).
Não há garantia de tratamento tributário de longo prazo para os fundos que informam buscar este tratamento no regulamento.
As opiniões, estimativas e projeções refletem o atual julgamento do responsável pelo seu conteúdo da data de sua divulgação e estão. Portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.
Comentários, cenários e projeções utilizam dados históricos e suposições diversas; apesar do cuidado na elaboração das mesmas, não se pode garantir a inexistência de erros ou inexatidão, nem mesmo que resultados e/ou cenários
traçados venham efetivamente a ocorrer; ainda, tais comentários, cenários e projeções não devem ser utilizadas para embasar nenhum procedimento administrativo perante órgãos fiscalizadores ou reguladores.
Algumas das informações aqui contidas forma obtidas com base em dados de mercado e de fontes públicas consideradas confiáveis; todavia a BRDR não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade,
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O conteúdo desse material não pode ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da BRDR.Para obtenção do regulamento, Histórico de performance, Prospecto, além de eventuais informações adicionais, favos entrar em contato com o administrador dos fundos da BRDR. Para mais informações acesse www.brdrasset.com
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