CENÁRIO MACRO 2020 - Banco BOCOM BBM€¦ · Fonte: FMI, BOCOM BBM Crescimento menor porém...

CENÁRIO MACRO 2020Fernanda Guardado

Economista-chefe

Cenários 2020

Crescimento global melhorando graças ao desempenho de emergentes ex-China; EUA amparado por mercado de trabalho forte

Brasil: Crescimento mais forte em meio à estímulos monetários; Grande aposta é o avanço mais forte do Investimento

Incertezas permanecem em relação ao crescimento potencial, implicando cautela na condução da política monetária daqui para a frente

Acreditamos que o Copom deverá começar a normalizar a taxa de juros no final do ano

CRESCIMENTO GLOBAL: PROJEÇÕES

Fonte: FMI, JP Morgan e Goldman Sachs

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

Projeções FMI - Crescimento PIB Global, e Países Emergentes e Avançados

Avançados EM Mundo

IMF forecasts

Crescimento global deve melhorar, impulsionado por maior crescimento em países emergentes

CRESCIMENTO GLOBAL: PROJEÇÕES

JP Morgan2019 2020 2019 2020 2021 2019 2020 2021

Mundo 3 3,4 2,6 2,5 2,7 3,1 3,4 3,6

EUA 1,7 2,1 2,3 1,5 1,8 2,3 2,3 2,4

China 6,1 5,8 6,1 5,9 5,7 6,1 5,8 5,7

Zona do Euro 1,2 1,4 1,2 1,2 1,5 1,2 1,1 1,4

Mercados Emergentes 3,9 4,6 4,1 4,3 4,4 4,2 4,8 4,9

FMI Goldman Sachs

Projeções de Crescimento

Fonte: FMI, JP Morgan e Goldman Sachs

Expectativas de aceleração e divergência no crescimento dos mercados emergentes

GLOBAL: INCERTEZA

Fonte: Economic Policy Uncertainty, BOCOM BBM

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1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

%

Índice de Incerteza de Política Econômica x Crescimento Global (Var. %)

Crescimento Global Índice de Incerteza de Política Econômica (direita)

Queda da incerteza de política econômica pode ser respaldo para crescimento

GLOBAL: TAXAS DE JUROS

Fonte: Bloomberg, BOCOM BBM

Taxas de juros globais devem seguir baixas

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Taxas de Títulos Soberanos de 10 anos

EUA Alemanha Japão China

EUA: CRESCIMENTO

Crescimento mais moderado, porém consistente

Fonte: FMI, BOCOM BBM

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EUA: Crescimento PIB - YoY

EUA: MERCADO DE TRABALHO

Fonte: BLS, Bocom BBM

Mercado de trabalho forte sustenta o crescimento

CHINA

Fonte: FMI, BOCOM BBM

Crescimento menor porém sustentável, com políticas contra-cíclicas objetivando evitar desequilíbrios

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

China: Crescimento PIB - YoY

CHINA

Fonte: CEIC, BOCOM BBM

Políticas contra-cíclicas devem ser moderadas enquanto mercado de trabalho estiver saudável

2,5

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dez/99 jun/01 dez/02 jun/04 dez/05 jun/07 dez/08 jun/10 dez/11 jun/13 dez/14 jun/16 dez/17 jun/19

China - Taxa de Desemprego

BRASIL: PROJEÇÕES

Fonte: BOCOM BBM 11

PROJEÇÕES ECONÔMICAS 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019P 2020P 2021P

Crescimento do PIB (%) 3.0% 0.5% -3.5% -3.3% 1.3% 1.3% 1.2% 2.1% 2.5%

Inflação (%) 5.9% 6.4% 10.7% 6.3% 2.9% 3.7% 4.0% 3.7% 3.7%

Taxa de Desemprego (%) 6.8% 7.1% 9.6% 12.6% 12.4% 12.2% 11.9% 11.1% 10.7%

Taxa Selic (%) 10.00% 11.75% 14.25% 13.75% 7.00% 6.50% 4.50% 4.75% 6.50%

Balança Comercial (US$ bi) 3 -4 20 48 67 53 47 37 40

Saldo em Conta Corrente (US$ bi) -75 -104 -59 -23 -10 -42 -52 -61 -60

Saldo em Conta Corrente (% do PIB) -3.0% -4.3% -3.3% -1.3% -0.7% -2.2% -2.9% -3.2% -2.5%

Resultado Primário Fiscal (% do PIB) 1.7% -0.6% -1.9% -2.5% -1.8% -1.6% -1.5% -1.5% -0.9%

Dívida Bruta do Governo (% do PIB) 51.7% 57.2% 66.2% 69.4% 73.7% 76.5% 77.5% 78.5% 77.9%

Política Fiscal

Contas Externas

BRASIL: PIB

Fonte: BOCOM BBM

Esperamos crescimento do PIB de 1.2% em 2019, acelerando para 2.1% em 2020

1,2%

2,2%

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PIB Trimestral Brasil - a/a

Observado Previsão

BRASIL: PIB

Fonte: BOCOM BBM

Investimentos devem ser importante vetor de crescimento

3,05%

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Consumo das Famílias - a/a

Observado Previsão

6,00%

-25%

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Formação Bruta de Capital - a/a

Observado Previsão

BRASIL: PIB

Fonte: BOCOM BBM

Redução da incerteza deve estimular investimento

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140-8%

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Índice de Incerteza FGV x PIB Trimestral Brasil - a/a

PIB Índice de Incerteza FGV (direita)

BRASIL: HIATO DO PRODUTO

Fonte: BOCOM BBM

Crescimento moderado implica em significativa redução do hiato do produto

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Brasil - Hiato do Produto e Previsões

Hiato do Produto Potencial .7% Potencial 1% Potencial 1.5%

Potencial 2% Potencial 2.5% Potencial 3%

BRASIL: MERCADO DE TRABALHO

Fonte: BOCOM BBM

Taxa de desemprego pode diminuir lentamente apesar de melhora no mercado de trabalho formal

11,9

11,1

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

%

Brazil - Unemployment Rate, SA

BRASIL: POLÍTICA MONTERÁRIA

Fonte: Banco Central do Brasil, BOCOM BBM

3,8% 3,8%3,7%

3,7%

4,50% 4,75%

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Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21

IPCA, Selic e Taxa de juros real ex-post

CPI Selic Real rate

Projeção BOCOM BBM

Taxas de juros devem começar a ser normalizadas ao final de 2020

BRASIL: INFLAÇÃO

Fonte: BOCOM BBM

Novos pesos e desemprego ainda alto devem conter inflação abaixo do centro da meta

IPCA Monitorados Livres ServiçosAlimentação

no DomicílioIndustriais

Hiato do

Produto

17 Q1 4,6% 5,6% 4,3% 6,1% 3,0% 2,5% -3,9%

17 Q2 3,0% 3,3% 2,9% 5,7% -0,6% 1,3% -3,6%

17 Q3 2,5% 6,1% 1,4% 5,0% -5,3% 1,0% -3,5%

17 Q4 2,9% 8,0% 1,3% 4,5% -4,9% 1,0% -3,1%

18 Q1 2,7% 7,1% 1,3% 3,9% -4,3% 1,2% -2,8%

18 Q2 4,4% 11,8% 2,0% 3,2% 0,1% 1,7% -2,7%

18 Q3 4,5% 10,4% 2,6% 3,2% 2,2% 1,8% -2,3%

18 Q4 3,7% 6,2% 2,9% 3,3% 4,5% 1,2% -2,3%

19 Q1 4,6% 6,3% 4,0% 3,6% 8,7% 1,4% -2,7%

19 Q2 3,4% 3,7% 3,2% 4,0% 4,1% 1,5% -2,4%

19 Q3 2,9% 2,9% 2,9% 3,6% 3,8% 1,2% -1,9%

19 Q4 4,0% 5,3% 3,6% 3,5% 5,9% 2,0% -1,4%

20 Q1 3,5% 5,0% 2,9% 3,5% 2,9% 2,0% -1,2%

20 Q2 3,8% 4,9% 3,4% 3,7% 4,8% 2,1% -1,0%

20 Q3 4,3% 5,0% 4,1% 3,9% 6,8% 2,6% -0,8%

20 Q4 3,6% 4,0% 3,4% 3,9% 3,4% 2,6% -0,6%

21 Q1 3,7% 4,2% 3,5% 4,0% 4,0% 2,4% -0,4%

21 Q2 3,7% 3,9% 3,7% 4,1% 4,2% 2,6% -0,2%

21 Q3 3,4% 3,4% 3,4% 4,3% 2,6% 2,6% 0,0%

21 Q4 3,8% 3,8% 3,8% 4,4% 3,8% 2,8% 0,3%

Cenário Base

USD/BRL: 4.1 em 2020 4.0 em 2021

Crescimento Potencial do PIB: 1% em 2020 e 1.5% em 2021

Crescimento do PIB: 2.1% em 2020, 2.5% em 2021

BRASIL: POLÍTICA MONETÁRIA

Fonte: BCB, BOCOM BBM

3,8% 3,7%

0%

2%

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jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21

IPCA e Metas de Inflação

IPCA Meta de Inflação Limite inferior Limite superior

Projeções BOCOM BBM

Cautela na política monetária é necessária para garantir a inflação em torno de metas cadentes

BRASIL: FISCAL

77,3%

55,7%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027

DBGG e DLSP - % PIB

DBBG (Projeção) DBGG DLSP (Projeção) DLSPFonte: STN, BOCOM BBM

Melhora da dinâmica da dívida, mas razão dívida/PIB ainda alta

BRASIL: FISCAL

Fonte: BCB, BOCOM BBM

5,12%

6,13%

0%

2%

4%

6%

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16%

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20%

jan-08 mar-09 mai-10 jul-11 set-12 nov-13 jan-15 mar-16 mai-17 jul-18 set-19

Pagamento de Juros (12m % PIB)

Pagamento de Juros Selic (Média 12m)

Queda da taxa de juros é importante vetor para a dinâmica da dívida

BRASIL: AGENDA DE REFORMAS

Fonte: BOCOM BBM

Ministério da Economia enviou 3 PECs para o Senado em Novembro:

1. “PEC Emergencial”: estabelece limites e regras que servem como gatilho para o congelamento e cortedo funcionarismo público, quando o governo federal ou estadual violem determinados benchmarks, permitindo uma diminuição nos gastos.

2. Pacto Federativo: redistribuição de receita entre o governo federal e governos locais(R$ 400 bn); criação de um Conselho Fiscal; uniformização de normas de orçamento; revisão de subsidios; fim das garantias do governo federal em relação as dívidas dos governos estaduais, (…)

3. Fundos Direcionais: propostas para fim de fundos direcionais, descogelando cerca de R$220 bilhões de dinheiro público travado.

PEC Emergencial é a mais relevante para o curto prazo, e é equivalente à PEC 438 sendo analisada pela Câmara

Medidas são necessárias para viabilizar o teto de gastos e tornar a administração fiscal mais fácil e efetiva

BRASIL: RATING

Atual Perspectiva

1o grau de

Investiment Grade Degraus até IG

S&P BB- Positiva BBB- 3

Moody's Ba2 Estável Baa3 2

Fitch BB- Estável BBB- 3

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100

200

300

400

500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Brasil: CDS 5 Anos

Algum upgrade é provável em 2020; Precificação de mercado já é de Investment Grade

Fonte: S&P, Moody`s, Fitch, BOCOM BBM

WORLD: RATING

0

50

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150

200

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350

CDS e Ratings (S&P) CDS Linear (CDS)

Mexico

Brazil

South Africa

Turkey

BB B+ BBB-AA+ AA A+ A- BBB BB+AAA AA- A BBB+ BBB-

Fonte: S&P, BOCOM BBM

BRASIL: CONTAS EXTERNAS

Fonte: BCB, Ministério da Economia

Balança comercial deve continuar a sofrer impactos negativos da desaceleração de parceiros comerciais

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2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Balança Comercial (US$ Bi - 12m)

Exportação Importação Saldo Projeção

BRASIL: CONTAS EXTERNAS

Fonte: BCB, Ministério da Economia

2017 2018 2019 2020

TRANSAÇÕES CORRENTES -15,0 -41,5 -49,7 -61,3

%PIB -0,7% -2,2% -2,8% -3,3%

Balança comercial 64,0 53,0 48,0 37,0

Serviços -37,9 -35,7 -39,0 -40,0

Renda -43,2 -58,8 -60,0 -60,0

Transferências 2,1 0,0 1,3 1,7

CONTA CAPITAL 0,38 0,44 0,37 0,40

CONTA FINANCEIRA 9,2 42,4 48,0 57,0

Investimento Direto 68,8 78,2 80,0 80,0

Investimento em Carteira* -9,4 -5,0 0,0

PIB US$ bi 2056,8 1871,2 1777,6 1866,5

Balanço de Pagamentos - US$ Bi

Conta corrente pode ter deterioração adicional, mas fluxos de portfolios podem ser positivos

BRASIL: PROJEÇÕES

Fonte: BCB, BOCOM BBM

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19

GDP Growth (Focus)

GDP - 2019 GDP - 2020 GDP - 2021

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19

Inflation Expectations (Focus)

IPCA - 2019 IPCA - 2020 IPCA - 2021

Fonte: BCB, BOCOM BBM

4,5

4,54,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19

SELIC (Focus)

Selic - 2019 - EOY Selic - 2020 - EOY Selic - 2021 - EOY

BRASIL: PROJEÇÕES

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Salvador, BA Rua Miguel Calmon, 398 – 2nd floor Zip Code 40015-010 Tel.: +55 (71) 3326-4721 +55 (71) 3326-5583 Fax: +55 (71) 3254-2703

Nassau, Bahamas Shirley House | Shirley House Street, 50, 2nd floor P.O. N-7507 Tel.: (1) (242) 356-6584 Fax: (1) (242) 356-6015

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