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Etanol por Rafaela Souzae João Pedro Lopes
rafaela.souza@intlfcstone.com joao.lopes@intlfcstone.com
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 04/11/2019
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2
Aviso legal
A negociação de derivativos, tais como futuros, opções e swaps pode não ser adequada para todos os investidores. Anegociação de derivativos envolve riscos substanciais de perda, e você deve compreender completamente esses riscosantes de negociar. Resultados financeiros passados não são necessariamente indicativos de desempenho futuro. Todas asreferências à negociação de futuros/opções são feitas exclusivamente em nome da INTL FCStone. Todas as referências àexecução de swaps e swaps bilaterais são feitas exclusivamente em nome da INTL FCStone. A INTL FCStone realizará oclearing de swaps quando for aplicável. Swaps estão disponíveis somente para contrapartes elegíveis.
Este material não deve ser interpretado como uma solicitação de estratégias de negociação e/ou serviços de negociaçãoprestados pela INTL FCStone observados nesta apresentação.
A INTL FCStone não é responsável por qualquer redistribuição deste material por terceiros, ou quaisquer decisõescomerciais tomadas por pessoas às quais este material não se destina. As informações contidas neste documento foramobtidas de fontes que acreditados ser de confiança, mas não há garantias quanto à sua exatidão. Entre em contato com opessoal designado da INTL FCStone para consultoria específica em negociações que atendam às suas preferênciascomerciais. Estes materiais representam as opiniões e pontos de vista do autor, e não necessariamente refletem os pontosde vista e estratégias de negociação empregadas pela INTL FCStone.
Todas as declarações de previsões feitas dentro desse material representam as opiniões do autor, salvo indicação docontrário. Informações factuais tomadas como confiáveis foram usadas para formular estas declarações de opinião, e nósnão podemos garantir a exatidão e integridade das informações que estão sendo invocadas. Dessa forma, estasdeclarações não refletem necessariamente os pontos de vista e estratégias de negociação empregadas pela INTL FCStone.Todas as previsões de condições de mercado são inerentemente subjetivas e especulativas, e resultados reais e previsõessubsequentes podem variar significativamente em relação a essas previsões. Nenhuma garantia é feita de que essasprevisões serão alcançadas. Todos os exemplos são fornecidos apenas para fins ilustrativos, e não significam que nenhumapessoa poderá ou terá probabilidade de conseguir lucros ou perdas similares àqueles dos exemplos.
A reprodução ou o uso em qualquer formato sem autorização são proibidos. Todos os direitos reservados.
MilhoMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 4RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho
• Na segunda-feira (28), os futuros do milho em Chicago caíram 2,75 cent/bushel. As cotações receberampressão de vendas técnicas e do tempo favorável, no geral, para a colheita norte-americana.
• Os números de progresso da safra dos EUA divulgados no dia mostraram melhora de 2 pontos no percentualbom/excelente, para 58%. Em relação ao progresso, a safra atual continua apresentando um considerávelatraso em relação à média. A colheita atingiu 41%, contra média de 61%. Já a maturação está em 93%, contramédia de 99%.
• Na terça-feira (29), as cotações do grão subiram 2,25 cents/bushel, recebendo suporte das incertezas sobrecomo a recente queda de neve pode impactar a qualidade e o volume da safra nos EUA e dos dados deprogresso de safra divulgados no dia anterior.
• Na quarta-feira (30), as cotações do milho avançaram novamente, em 4,5 cents/bushel. O suporte veio maisuma vez das condições climáticas nos EUA. A previsão do tempo indicava a ocorrência de neve e chuva emparte do cinturão do milho, seguidas por baixas temperaturas, podendo causar danos na quantidade e naqualidade da já atrasada safra norte-americana.
• Na quinta-feira (31), as cotações do grão caíram 0,75 cents/bushel, recebendo pressão de previsões climáticasmais secas para o início de novembro, o que poderia facilitar o avanço da colheita nos EUA.
• O relatório de vendas de exportações dos EUA, referente à semana encerrada em 24/10, trouxe númerosbaixos, mas dentro das expectativas de mercado. Com o registro de 549 mil toneladas, o volume foi maior queo do ano anterior, quando foram embarcadas 394 mil toneladas do grão. O acumulado está 10,4 milhões detoneladas atrás do ano passado.
• Na sexta-feira (01), as cotações do milho fecharam com uma queda de 0,75 cents/bushel.
• De acordo com o USDA, o plantio de milho deve ser expandido para 94,5 milhões de acres na safra 2020/2021,contra 89,9 milhões na safra 2019/20.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 5RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Corte em variáveis de demanda dosEUA;
• Mesmo com corte na produção dosEUA, estoques da safra 2019/20ainda aumentaram;
• Grande competição no mercadoexportador de milho;
• Estimativa de produção do USDApara os EUA acima do esperadopelo mercado;
FATORES ALTISTAS
• Estoques dos EUA em 01/09/2019,que representam os estoques finaisda safra 2018/19, ficaram abaixo doesperado;
• Queda abrupta da temperatura,podendo afetar o desenvolvimentofinal do milho em algumas áreas;
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 6RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho CBOT¢/bushel
Font
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Milho terminou a semana em alta, impulsionado pelas incertezas quanto ao clima nos EUA.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 7RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
Font
e: C
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A soja oscilou consideravelmente na semana, afetada pelo desenrolar das negociações entre EUA e China, mas fechou com um leve recuo. O trigo recuou em meio a condições climáticas favoráveis e um bom progresso na safra norte-americana.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 8RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2019/20) Vendas acumuladas - Milho (safra 2019/20)
Font
e: U
SDA
O relatório de vendas de exportação dos EUA, com dados até o dia 24 de outubro, registrou 549,1 mil toneladas negociadas, contra 668,4
mil no ano anterior. O acumulado está 11,1 milhões de toneladas abaixo do ano passado.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2018/19 2019/20 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
Font
e: C
FTC
Os fundos especulativos (não-comerciais) aumentaram a posição liquidamente vendida em contratos de milho, na semana encerrada em
29/10, ficando em 133,610 mil contratos.
BiocombustíveisMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 11RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (01) cotado a US$ 1,451/galão, queda de 1,5% no comparativo semanal.
Font
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 12RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
Font
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A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 295,2 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta semanal de 0,8%, mas queda anual de 5,2%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.876,5 milhões de galões na semana retrasada, aumentando 2,0% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.806,8 milhões de galões, alta de 3,6% em relação ao mesmo período
do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 14RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda por etanol para misturamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 275,2 milhões de galões na semana retrasada, apresentando alta semanal de 0,9% e mantendo-se igual ao mesmo período do ano passado.
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2019 2018 Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 15RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
e: E
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Os estoques de etanol atingiram 886,2 milhões de galões na sexta-feira (25). Este volume indica retração semanal e anual de 1,2% e de 7,2%, respectivamente
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 16RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho ficou US¢ 3,11/galão menos positiva na última semana, atingindo US¢ 3,30/galão na sexta-feira (01). Por outro lado, o diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível registrou alta de US¢ 0,47/galão no período, para US¢ 20,47/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
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Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou US¢ 1,20/galão menos oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (28), precisariam desembolsar US¢ 62,40/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O
custo de aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 61,47/galão (+12,5%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão
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A cotação do biodiesel se valorizou em 0,5% na última semana e atingiu US$ 2,7830/galão na sexta-feira (01). Com o óleo de soja cotado a US$ 2,327/galão (+0,2%) no período, o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima alcançou US¢ 45,58/galão (+1,8%). Este
diferencial, por sua vez, se posiciona abaixo do custo médio de transformação de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 19RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos diminuiu US¢ 4,14/galão no comparativo semanal e atingiu US¢ 0,01/galão na sexta-feira (01). Além disso, este valor representa alta de US¢ 4,23/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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2019/20 2018/19 2017/18 Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 20RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
Elab
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ão: I
NTL
FC
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e
A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos, com exceção do de setembro de 2020. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos, excluindo-se o de dezembro/20.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 21RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado de RINsUS$/RIN
Elab
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ão: I
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FC
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Os RINs Avançados (D5) foram cotados a US¢ 58,00/RIN na sexta-feira (01), alta semanal de 2,2%. Em meio à alta queda dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 14,75/RIN (-7,8%), o diferencial D5-D6 aumentou para US¢ 43,25(+6,1%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.457,10 1.557,10 1.657,10 1.757,10 1.857,10 1.957,10 2.057,10 2.157,10 2.257,10
3,80 2,25 2,36 2,46 2,57 2,67 2,78 2,88 2,99 3,09
3,90 2,21 2,31 2,42 2,52 2,62 2,72 2,83 2,93 3,03
4,00 2,17 2,27 2,37 2,47 2,57 2,67 2,77 2,87 2,97
4,10 2,13 2,23 2,33 2,43 2,52 2,62 2,72 2,81 2,91
4,20 2,10 2,19 2,29 2,38 2,48 2,57 2,67 2,76 2,86
4,30 2,06 2,16 2,25 2,34 2,43 2,53 2,62 2,71 2,80
1.639,30 1.739,30 1.839,30 1.939,30 2.039,30 2.139,30 2.239,30 2.339,30 2.439,30
3,80 2,13 2,24 2,34 2,45 2,55 2,66 2,76 2,87 2,97
3,90 2,09 2,19 2,29 2,39 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90
4,00 2,04 2,14 2,24 2,34 2,44 2,54 2,64 2,74 2,84
4,10 2,00 2,10 2,19 2,29 2,39 2,48 2,58 2,68 2,78
4,20 1,96 2,05 2,15 2,24 2,34 2,43 2,53 2,62 2,72
4,30 1,92 2,01 2,10 2,20 2,29 2,38 2,48 2,57 2,66
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS
1,62
U
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$
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
1,62
U
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$
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 23RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 187,5 mil m³.
SPOT* dezembro janeiro fevereiro março abril maio junho
1,560 1,450 1,424 1,432 1,454 1,498 1,498 1,498
SPOT 3,995 2.403,22 2.271,65 2.240,56 2.250,13 2.276,44 2.329,06 2.329,06 2.329,06
dezembro 4,000 2.406,18 2.274,45 2.243,31 2.252,89 2.279,24 2.331,93 2.331,93 2.331,93
janeiro 4,006 2.409,65 2.277,72 2.246,54 2.256,13 2.282,52 2.335,29 2.335,29 2.335,29
fevereiro 4,013 2.413,54 2.281,39 2.250,16 2.259,77 2.286,20 2.339,05 2.339,05 2.339,05
março 4,017 2.416,17 2.283,88 2.252,61 2.262,23 2.288,69 2.341,61 2.341,61 2.341,61
abril 4,024 2.420,01 2.287,50 2.256,18 2.265,82 2.292,32 2.345,32 2.345,32 2.345,32
maio 4,030 2.423,46 2.290,75 2.259,38 2.269,03 2.295,58 2.348,66 2.348,66 2.348,66
junho 4,037 2.427,57 2.294,63 2.263,20 2.272,87 2.299,46 2.352,64 2.352,64 2.352,64
2.864,71 2.710,19 2.676,69 2.692,56 2.727,26 2.795,22 2.799,22 2.803,98
2.255,20 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 2.357,00 2.362,65 2.381,86 2.244,00 2.198,80 2.153,60 2.153,60
Etanol CBOT (US$/galão)
2.200,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
EuropaMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
Font
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O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 500,50/m³ na última semana, valor que representa alta semanal e anual de 2,3% e de 18,3%, respectivamente.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
e: P
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu -US$ 6,96/m³ na última sexta-feira (01). Este valor é US$ 9,63/m³ mais negativo ante ao registrado na semana passada e se posiciona US$ 73,42/m³ acima da média de 3 anos para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 68,84/m³ na média da última semana, valor que representa alta de 10,1% no comparativo semanal.
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