Capital de risco - Do Investimento à Saída

Capital de Risco

…do investimento à saída…

Pedro Montes Pinheiro, UCP, Porto, 2014

2

Temáticas sobre Capital Risco

Identificação de Candidatos

Plano de Negócios

Estratégias de SaídaAcordo Parassocial

Análise de Candidatos

Selecção de Investimentos

Avaliação e Due DiligenceNegociação

Gestão e Acompanhamento

Estruturação das Operações

Modelos de Governação

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Temáticas sobre Capital Risco

Plano de Negócios

Estratégias de SaídaAcordo Parassocial

Gestão e Acompanhamento

Modelos de Governação

Hoje daremos destaque ao pós-investimento:

O Business Plan

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O “Business Plan” como “roadmap”

Características• Conservador?

0

10

20

30

40

50

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n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5

VENDAS BUSINESS PLANProm

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O “Business Plan” como “roadmap”

Características• Conservador?• Ultra-Conservador?

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40

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60

n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5

VENDAS BUSINESS PLANProm VC

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O “Business Plan” como “roadmap”

Características• Conservador?• Ultra-conservador?• Assumir realidade binomial…• …e dinâmica…• …acção… reacção… acção…

reacção…

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n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5

VENDAS BUSINESS PLANProm VC Real OK Real KO

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1.o projecto está quase pronto

2.o modelo está demonstrado

3.só precisamos de 1% de quota

4.não temos concorrência

5.somos os mais competitivos

6.a TIR do projecto será > 30%

Falácias comuns

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1.Como se Faz?

2.Quanto Dinheiro?

3.Com que Milestones?

Essenciais…

Photo: www.candocareersolutions.ca

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Plano de Negócios

Detalhes• Qual mercado?• Qual estratégia?• Quais recursos?• Qual o perfil de cash-flow?• Qual a saída?

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Fases de Investimento na prática

1994

Conceito

Bezos $10kBancos $44k

1995

Protótipo

Pais $244k

95/96

Produto

22 Angels ~$1M

1996

Crescimento

CR $8M

1997

Rentabilidade

IPO $49M

Fonte: www.maiaelhalal.com

Gestão e Acompanhamento

O tradicional controlo de gestão…

ClientesClientes

ConcorrentesConcorrentes

Vendas

- Custos Mercadorias

- Gastos com pessoal

- FSE

EBITDA

Vendas

- Custos Mercadorias

- Gastos com pessoal

- FSE

EBITDA

Imobilizado

Equipamentos

Instalações

Imobilizado

Equipamentos

Instalações

Enc. FinanceirosEnc. Financeiros

Resultados LíquidosResultados Líquidos

Necessidades Fundo

Maneio

Clientes

Stocks

Fornecedores

Necessidades Fundo

Maneio

Clientes

Stocks

Fornecedores

Dívida LíquidaDívida Líquida

Capital PróprioCapital Próprio

Demonstração de Resultados Balanço

…mas “CASH IS KING”…

Caixa

Stocks

Clientes / a receberImobilizado

amortizações vendas a crédito

vendas p

ronto

recebimento devendas a créditoinvestimentos

Fornecedores

Pagamento compras a crédito

Compras a crédito

Com

pra

s p

ronto

Investimento Exploração

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Citações importantes…

Never buy new what can be bought second-hand. Never buy

what you can lease. Never lease what you can rent. Never rent

what you can borrow. Never borrow what you can salvage.

Ian C. MacMillan

We were always focused on our profit and loss statement.

But cash flow was not a regularly discussed topic. It was

as if we were driving along, watching only the

speedometer, when in fact we were running out of gas.

Michael Dell

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1.estudo de mercado

2.propriedade intelectual

3.primeiro cliente (pagante)

4.equipa completa

5.financiamento adicional

6.contratos

Milestones

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1.investimento por cliente

2.receita média por cliente

3.número pontos de venda

4.taxa de conversão

5.custos unitários

6.notoriedade

Key Business Drivers

“Governance”

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Temas de “Governance”

Detalhes• Quem manda?• Como se toma decisões?• Quais os incentivos?• Protecção accionista e da sociedade?• Saídas e Liquidez?

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1.accionistas nomeiam “board”

2.“board” define estratégia…

3.… e regras de gestão

4.selecciona e avalia CEO

5.CEO escolhe e gere equipa

6.CEO é responsável ultimo!

Quem manda?

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1.accionistas decisões ciclo

2.“board” decisões estratégia

3.CEO decisões dia-a-dia

4....com interacção e iteração

5.depende do ciclo…

6.… e do desempenho

Como se tomam decisões?

Photo: cronicasdofrank.blogspot.pt

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1.resolver problemas agência

2.equipa com “skin in the game”

3.Incentivos – “stock options”

4.salários controlados…

5.…com prémios de desempenho.

6.adaptação à realidade

Quais os incentivos?

Photo: forbes.com

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1.acções preferenciais

2.anti-diluição

3.“participation”

4.“tags” & “drags”

5.maiorias qualificadas

6.veto e bloqueio

Protecção accionista e Societária?

Photo: Força Aérea Portuguesa

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1.nunca procastrinar

2.reavaliar posição (“sunk cost”)

3.substituir equipa

4.não “atirar” dinheiro ao problema

5.no limite… “cut the losses”

E quando tudo corre mal?

Photo: www.unocardealers.com

Saída

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Saídas Alternativas

Detalhes• Trade Sale• IPO• Valorização?

Photo: news.cnet.com

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1.Trade Sale é, de longe, a maior

2.“timming” é essencial

3.dimensão também

4.equipa de gestão idem

5.organização interna

6.visibilidade externa

Trade Sale ou IPO?

Photo: bizzdaily.com.sg

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Método Mecanismo Indicadores

Venture Capital Múltiplos

Vendas e %LucroPERROI exigidoInvestimento

First ChicagoCenáriosMúltiplosDCF

Cash-FlowMúltiplo SaídaROI exigidoInvestimento

TradicionalDCFMúltiplos

Cash-FlowWaccInvestimento

PMP CashCash FundadorCash CR

$$$$$$$$$

Avaliação

Mitos e Factos

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1.CR é a 1ª Fonte Financiamento

2.CR tomam muito risco

3.Dão ajuda e bons conselhos

4.Geram retorno espectacular

5.Quanto maior melhor

6.Focam-se no corte custos

Mitos

Photo: saude.sapo.pt

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1.Inv. €330Bi na Europa (2007-12)

2.Inv. 5.000 Emp/ano – 85% PME

3.Estimula Inovação (patentes)

4.Estimula crescimento

5.Empresas +produtivas

6.+Investimento e +segurança

Dados Concretos

Photo: shimshonit.worldpress.com

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Como contactarSempre disponível para responder a questões e… receber projectos…

@PedroMTPinheiro

Obrigado

pedro.montes.pinheiro@gmail.com

Pt.linkedin.com/in/pedromontespinheiro