UNIVERSIDADE FEDERAL DE UNIVERSIDADE FEDERAL DE SERGIPESERGIPE

MBE: ANÁLISE E GESTÃO DE MBE: ANÁLISE E GESTÃO DE NEGÓCIOSNEGÓCIOS

DECISÃO DE INVESTIMENTO DA DECISÃO DE INVESTIMENTO DA EMPRESAEMPRESA

AVALIAÇÃO DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOSINVESTIMENTOS

Podemos definir avaliação como uma Podemos definir avaliação como uma comparação de caráter econômico que comparação de caráter econômico que se efetua entre as vantagens e se efetua entre as vantagens e desvantagens de se empregar certos desvantagens de se empregar certos fatores produtivos na realização de um fatores produtivos na realização de um programa ou de um projeto de programa ou de um projeto de investimento.investimento.

CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOSDE INVESTIMENTOS

MÉTODOS DE AVALIAÇÃO MÉTODOS DE AVALIAÇÃO PRIVADAPRIVADA

1 - Método do Fluxo de Caixa1 - Método do Fluxo de Caixa O método do fluxo de caixa constitui-se na “antecipação” de O método do fluxo de caixa constitui-se na “antecipação” de

receitas e de saídas de caixa. Na construção de um fluxo de receitas e de saídas de caixa. Na construção de um fluxo de caixa ocorrem três datas básicas, que, a depender do caixa ocorrem três datas básicas, que, a depender do investimento, podem ocorrer ou não. Estas datas são:investimento, podem ocorrer ou não. Estas datas são:

Data zero. Nesta data ocorrem o investimento em ativos Data zero. Nesta data ocorrem o investimento em ativos fixos e em capital de giro;fixos e em capital de giro;

Data terminal. Nesta data o capital de giro é integralmente Data terminal. Nesta data o capital de giro é integralmente recuperado, e o investimento em ativos fixos poderá ser recuperado, e o investimento em ativos fixos poderá ser parcialmente recuperado pelo seu valor residual;parcialmente recuperado pelo seu valor residual;

Da data um até a data terminal. Durante o prazo de análise o Da data um até a data terminal. Durante o prazo de análise o investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados como como fluxo de caixa operacionalfluxo de caixa operacional FCO FCO

Podemos definir o FCO comoPodemos definir o FCO como

FCO = (R-C) * (1-T) + Dep*TFCO = (R-C) * (1-T) + Dep*T Onde:Onde: R= receitas do projetoR= receitas do projeto C= custos do projetoC= custos do projeto T = alíquota de impostoT = alíquota de imposto

2 - Método do Valor Presente Líquido 2 - Método do Valor Presente Líquido (VPL)(VPL)

O método do valor presente líquido O método do valor presente líquido pode ser definido como a comparação pode ser definido como a comparação de todas as entradas e saídas (fluxo de de todas as entradas e saídas (fluxo de caixa) na caixa) na data inicial do projetodata inicial do projeto, , descontando os retornos futuros do descontando os retornos futuros do fluxo de caixa a uma taxa de juros kfluxo de caixa a uma taxa de juros k

Valor do Dinheiro no TempoValor do Dinheiro no Tempo

VF = VP * (1+k)VF = VP * (1+k)nn

VP = VF / (1+k)VP = VF / (1+k)nn

Cálculo do VPL do ProjetoCálculo do VPL do Projeto

VPL = -I + ∑ FCt / (1 + k)VPL = -I + ∑ FCt / (1 + k)tt

No excel procurar função financeira(VPL) ou inserir direto no seu fluxo de No excel procurar função financeira(VPL) ou inserir direto no seu fluxo de

caixa a fórmula =VPL(valor dacaixa a fórmula =VPL(valor da taxa de desconto; taxa de desconto; a6:e6(célulasonde se encontram o fluxo a6:e6(célulasonde se encontram o fluxo de caixa)+a5-célula hipotética onde se de caixa)+a5-célula hipotética onde se encontra o valor do investimento(sempre encontra o valor do investimento(sempre com sinal-)com sinal-)

Exemplo de VPLExemplo de VPL Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na data zero. Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na data zero.

Considerando um prazo de análise de 05 anos, um fluxo de caixa anual de R$ Considerando um prazo de análise de 05 anos, um fluxo de caixa anual de R$ 100.000,00, e uma taxa mínima requerida de 10% ao ano, calcular o VPL do 100.000,00, e uma taxa mínima requerida de 10% ao ano, calcular o VPL do projeto.projeto.

ANOANO FCt / (1 + k)FCt / (1 + k)tt FCFC 0 0 -350.000-350.000 - 350.000- 350.000 11 90.90090.900 100.000,00100.000,00 22 82.60082.600 100.000,00100.000,00 33 75.10075.100 100.000,00100.000,00 44 68.30068.300 100.000,00100.000,00 55 62.10062.100 100.000,00100.000,00

Como o VPL =-I + ∑ FCt / (1 + k)Como o VPL =-I + ∑ FCt / (1 + k) t t , temos que:, temos que:

VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 + 68.300 + 62.100 = 29.000VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 + 68.300 + 62.100 = 29.000

Interpretando o resultadoInterpretando o resultado: O VPL positivo significa que:: O VPL positivo significa que:

A empresa recuperou o capital investidoA empresa recuperou o capital investido A empresa remunerou o capital a uma taxa de 10% ao anoA empresa remunerou o capital a uma taxa de 10% ao ano O projeto gerará um lucro extra de R$ 29.000,00O projeto gerará um lucro extra de R$ 29.000,00

Critério do VPLCritério do VPL

O critério para o empresário é: aceitar o O critério para o empresário é: aceitar o projeto sempre que o seu VPL >0, e projeto sempre que o seu VPL >0, e rejeitar o projeto sempre que VPL<0. rejeitar o projeto sempre que VPL<0. Quanto VPL =0 o empresário também Quanto VPL =0 o empresário também deve rejeitar o projeto, haja visto que a deve rejeitar o projeto, haja visto que a lucratividade do projeto é igual à taxa lucratividade do projeto é igual à taxa mínima requerida.mínima requerida.

3- MÉTODO DA TAXA 3- MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)INTERNA DE RETORNO (TIR)

O método da taxa interna de retorno é O método da taxa interna de retorno é muito semelhante ao do valor presente muito semelhante ao do valor presente líquido. Conceitualmente , a TIR é a taxa de líquido. Conceitualmente , a TIR é a taxa de juros que torna o VPL=0. Assim, se a TIR juros que torna o VPL=0. Assim, se a TIR for for maiormaior que a taxa de juros k, o VPL será que a taxa de juros k, o VPL será positivo. De outro modo, se a TIR for positivo. De outro modo, se a TIR for menormenor que a taxa de juros k, o VPL será que a taxa de juros k, o VPL será negativo.negativo.

Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:

O projeto foi recuperadoO projeto foi recuperado O projeto foi remuneradoO projeto foi remunerado com a taxa mínima requerida kcom a taxa mínima requerida k O projeto gera um lucro excedente igual ao VPL.O projeto gera um lucro excedente igual ao VPL.

Matematicamente podemos calcular a TIR através Matematicamente podemos calcular a TIR através de uma expressão derivada do VPL. Assim, :de uma expressão derivada do VPL. Assim, :

0= ∑ FCt / (1 + TIR)0= ∑ FCt / (1 + TIR)tt

ExcelExcel =TIR(a6:e6;taxa de desconto) =TIR(a6:e6;taxa de desconto)

Uma importante observação deve ser feita ao Uma importante observação deve ser feita ao método da TIR. Vejam que aplicamos o método método da TIR. Vejam que aplicamos o método a um fluxo de caixa a um fluxo de caixa convencional.convencional. Entretanto, Entretanto, quando o fluxo de caixa apresenta quando o fluxo de caixa apresenta mais de mais de uma mudança de sinal, teremos mais de uma mudança de sinal, teremos mais de

uma TIRuma TIR. Neste caso, não deve ser aplicado o . Neste caso, não deve ser aplicado o critério da TIR.critério da TIR.

4 MÉTODO DO 4 MÉTODO DO PAYBACK (PB)PAYBACK (PB)

Um dos métodos mais simples de Um dos métodos mais simples de avaliação é o método do payback, avaliação é o método do payback, ou do tempo de recuperação do ou do tempo de recuperação do

investimento. Este método investimento. Este método compara o compara o tempo necessário tempo necessário

para recuperar o investimento,para recuperar o investimento, com o com o tempo máximo toleradotempo máximo tolerado pela empresa para recuperar o pela empresa para recuperar o

investimento.investimento.

Exemplo de PaybackExemplo de Payback Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado na Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado na

tabela abaixo. Qual o tempo necessário para recuperar o investimento.tabela abaixo. Qual o tempo necessário para recuperar o investimento. ANOSANOS FLUXO DE CAIXAFLUXO DE CAIXA SALDO DO SALDO DO

PROJETOPROJETO OO - 2.000- 2.000 -2.000-2.000 11 800800 -1.200-1.200 22 890890 -210-210 33 940940 730730 44 980980 1.7101.710 55 1.0001.000 1.7101.710

Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o investimento Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o investimento no anono ano 3. 3.

Se o fluxo de caixa do payback for Se o fluxo de caixa do payback for constante, podemos calcular o constante, podemos calcular o payback facilmente através da payback facilmente através da seguinte fórmula:seguinte fórmula:

PB= PB= VALOR DO INVESTIMENTOVALOR DO INVESTIMENTO

VALOR DO FLUXO DE CAIXAVALOR DO FLUXO DE CAIXA

5 - Método do Índice de 5 - Método do Índice de Lucratividade(IL)Lucratividade(IL)

Uma das desvantagens do método do VPL é de não Uma das desvantagens do método do VPL é de não obtermos um valor relativo, apenas um valor absoluto. obtermos um valor relativo, apenas um valor absoluto. Esta desvantagem reside no momento de compararmos Esta desvantagem reside no momento de compararmos dois projetos. Claro que um projeto maior provavelmente dois projetos. Claro que um projeto maior provavelmente apresentará um maior VPL, mas isso não significa que apresentará um maior VPL, mas isso não significa que este projeto seja o mais este projeto seja o mais lucrativolucrativo. Uma das formas de . Uma das formas de resolvermos este problema é através do método do resolvermos este problema é através do método do Índice de LucratividadeÍndice de Lucratividade

Fórmula Básica do ILFórmula Básica do IL

IL = IL = VP DOS RETORNOSVP DOS RETORNOS

INVESTIMENTOINVESTIMENTO

Exemplo de ILExemplo de IL

Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a uma Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a uma taxa de 10% ao ano.taxa de 10% ao ano.

ANOANO FCFC FCdFCd 00 -120-120 -120-120 11 5050 45.4545.45 22 8585 70.2170.21 33 110110 82.6182.61 Assim, VP= Assim, VP= ∑ FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27. ∑ FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27.

Calculando o IL, temos:Calculando o IL, temos:

IL= IL= 198,27 198,27 = 1,652= 1,652 120120

Interpretando o resultadoInterpretando o resultado::

O valor do IL >1 significa que para cada R$1 de O valor do IL >1 significa que para cada R$1 de investimento, o valor presente dos retornos gerados pelo investimento, o valor presente dos retornos gerados pelo projeto é maior que 1projeto é maior que 1O projeto será remunerado à taxa mínima requerida e O projeto será remunerado à taxa mínima requerida e gerará um lucro extra igual a (IL-1), para cada R$ 1 de gerará um lucro extra igual a (IL-1), para cada R$ 1 de investimentoinvestimentoO VPL do projeto é maior que zeroO VPL do projeto é maior que zero

O critério do método do IL define que O critério do método do IL define que deve-se aceitar o projeto deve-se aceitar o projeto somente se somente se IL>1.IL>1.

CRITÉRIOS PARA SELEÇÃO DE CRITÉRIOS PARA SELEÇÃO DE INVESTIMENTOSINVESTIMENTOS

MÉTODO CRITÉRIO DE DECISÃO

PAYBACK Aceitar se o período for menor que o mínimo

aceitável

INDICE DE LUCRATIVIDADE Aceitar se o Índice de Lucratividade for

maior que 1.

TAXA INTERNA DE RETORNO Aceitar se a TIR for maior que a taxa

mínima requerida

VALOR PRESENTE LÍQUIDO Aceitar se o VPL for positivo

FLUXO DE CAIXA Aceitar se o FC for positivo

- ANÁLISE DE RISCO DE UM - ANÁLISE DE RISCO DE UM INVESTIMENTOINVESTIMENTO

IV.1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADEIV.1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADE

Uma das formas de estimar o risco próprio do Uma das formas de estimar o risco próprio do investimento é utilizar a técnica investimento é utilizar a técnica de Análise de Análise de Sensibilidadede Sensibilidade. A análise de sensibilidade . A análise de sensibilidade mostra quanto mudará o VPL do projeto em mostra quanto mudará o VPL do projeto em função da mudança de parâmetros função da mudança de parâmetros relevantes, como variação da taxa de juros k, relevantes, como variação da taxa de juros k, volume de receitas e de custos, etc.volume de receitas e de custos, etc.

IV.2 -ANÁLISE DE CENÁRIOS IV.2 -ANÁLISE DE CENÁRIOS MOPMOP

Uma outra técnica de análise de risco que Uma outra técnica de análise de risco que considera a sensibilidade do VPL e considera a sensibilidade do VPL e incorpora o incorpora o intervalointervalo provável de variação provável de variação das estimativas do projeto é denominada das estimativas do projeto é denominada de de Análise de Cenários MOPAnálise de Cenários MOP. O MOP . O MOP pode ser definido como: M= Mais provável pode ser definido como: M= Mais provável , O= Otimista, e P= Pessimista., O= Otimista, e P= Pessimista.

OPERACIONALMENTE:OPERACIONALMENTE:1.1.definir o valor de M, ou seja, quais o valores definir o valor de M, ou seja, quais o valores mais prováveis dos nosso parâmetros. mais prováveis dos nosso parâmetros. Lembrem-se que estes valores são os valores Lembrem-se que estes valores são os valores originaisoriginais do nosso projeto ; do nosso projeto ;

2.definir que critérios constituirão os nossos 2.definir que critérios constituirão os nossos cenários otimistas e pessimistas. Uma forma cenários otimistas e pessimistas. Uma forma bastante usual é de definir um intervalo de bastante usual é de definir um intervalo de variação de 5% na execução dos cenários. variação de 5% na execução dos cenários. Assim, por exemplo, considerando um cenário Assim, por exemplo, considerando um cenário otimista, o nosso fluxo de caixa aumentará em otimista, o nosso fluxo de caixa aumentará em 5%.5%.

IV.3 - PONTO DE NIVELAMENTOIV.3 - PONTO DE NIVELAMENTO

Uma das formas de analisar o risco de Uma das formas de analisar o risco de um empreendimento é através da um empreendimento é através da determinação do Ponto de Nivelamento determinação do Ponto de Nivelamento do projeto. Conceitualmente , o ponto do projeto. Conceitualmente , o ponto de equilíbrio é o ponto no qual as de equilíbrio é o ponto no qual as receitas de vendas e os custos de receitas de vendas e os custos de produção se igualam, ou seja é o ponto produção se igualam, ou seja é o ponto de lucro zero do empreendimento.de lucro zero do empreendimento.

FÓRMULAS DO PONTO DE EQUILÍBRIOFÓRMULAS DO PONTO DE EQUILÍBRIO

Fórmula BNBFórmula BNB

PE%= PE%= CFCF

RT-CVRT-CV Ponto de Equilíbrio ContábilPonto de Equilíbrio Contábil

Qe= Qe= CF+DepCF+Dep

p-vp-v