14/12/2018 Aversão ao risco nos mercados internacionais Conteudos exclusivos... · China que vieram abaixo do esperado. O PMI ... deve repercutir este mau humor externo. BRASIL:

Abertura de Mercado 14/12/2018

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DESTAQUE DA AGENDA ECONÔMICA EM 14/12

COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS

CÂMBIO

JUROS

A sexta feira é de aversão ao risco nos mercados por conta da divulgação dos resultados de indicadores econômicos na Zona do Euro e China que vieram abaixo do esperado. O PMI composto na Zona do Euro atingiu seu menor nível dos últimos 49 meses e a produção industrial e as vendas no varejo na China sugeriram desaceleração econômica, impactando negativamente as bolsas globais. O destaque doméstico fica por conta da aprovação da proposta orçamentária para 2019, a primeira do futuro governo. A proposta aprovada pela Comissão Mista de Orçamento (CMO) ainda precisa passar pelo plenário do Congresso Nacional. A agenda do dia para Brasil não tem divulgação de dados relevantes. Assim sendo, o mercado doméstico deve repercutir este mau humor externo.

BRASIL: O IBGE divulgará às 9h00 a Pesquisa mensal de serviços (PMS) do mês de outubro.

EUA: Os dados de vendas no varejo (11h30) e produção industrial (12h15) referente ao mês de novembro serão conhecidos no dia de hoje.

O dólar se valoriza ante as moedas emergentes, ligadas a commodities e rivais como o euro e libra, refletindo os dados econômicos na Zona do Euro e China que vieram abaixo das expectativas do mercado.

O mercado de juros local deve continuar refletindo o tom de maior cautela (dovish) da última reunião do COPOM, com as taxas de juros futuras provavelmente apresentando um recuo ao longo do dia.

Aversão ao risco nos mercados internacionais


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NOTÍCIAS CORPORATIVAS

Alimentos: Dinâmica de oferta de proteína continua positiva em 2019; importante potencial de crescimento na China

Ontem (13 de dezembro) a ABPA (Associação Brasileira de Proteína Animal) apresentou as suas projeções para o ano de 2019. A Associação espera que as exportações de frango e suínos cresçam 2% e 3%, enquanto a produção deve crescer 1% e 3%, respectivamente. A ABPA também mencionou um estudo que indica um gap de 4 milhões na oferta de porco na China como algo de impacto direto de questões envolvendo uma febre suína africana, o que pode impulsionar as importações de todas as proteínas.

Nossa visão: Vemos um aumento moderado na produção de frango e suínos por conta das melhorias esperadas na exportação. As dinâmicas favoráveis de oferta e demanda devem continuar a favorecer aumentos de preços nos mercados domésticos (desde setembro, os preços do frango aumentaram em cerca de 20%). Dito isso, continuamos a projetar uma margem Ebitda para a BRF de 11% em 2019 (vs. 8% em 2018).

Além disso, vemos um potencial adicional de valorização por conta das questões envolvendo a febre suína na China, que podem levar a um aumento das importações de proteína para o país e a um benefício para a dinâmica de oferta e demanda para as empresas de proteína de nossa cobertura. Como já mencionamos anteriormente, acreditamos que a China pode vir a autorizar novas plantas brasileiras a exportarem para o país em janeiro de 2019. Em uma análise de sensibilidade, para cada 10 novas plantas brasileiras com aprovação para exportação para a China (assumindo cinco plantas de bovinos e cinco plantas de frango), aumentaríamos os nossos preços-alvos em cerca de 3% para BRF, 1% para JBS e 4% para a Marfrig.

Com relação ao impacto positivo de maiores exportações de suínos, a nossa análise de sensibilidade indica que a cada aumento de 10% nos volumes para as operações dos mesmos na BRF e na JBS, aumentaríamos a nossa projeção do Ebitda para 2019 em 2% e 1%, respectivamente.

Leandro Fontanesi* Ricardo França

Klabin (KLBN11): Parceria em ativo de florestamento anunciada

A Klabin anunciou que estabeleceu uma nova parceria chamada Guaricana Reflorestadora com a Timber Investment Management Organization (TIMO), com o objetivo de explorar atividade de florestamento no estado de Santa Catarina. A Klabin passará a ter participação de 69,48% no novo capital votante da companhia, enquanto a TIMO terá os 30,52% restantes. A TIMO contribuiu com um caixa de R$ 191,6 milhões, enquanto a Klabin participou com cerca de 4,5 mil hectares de florestas de pinheiros plantadas (excluindo terreno). A nova companhia assinou os termos de aquisição de aproximadamente 11,5 mil hectares de terra em Santa Catarina, com cerca de 7,6 mil hectares de área para plantação, dos quais 7,1 mil já estão com plantações. Segundo o acordo, a Klabin terá o direito de primeiro refuto para obter a produção florestal da nova companhia.

Nossa visão: A aquisição está alinhada com o objetivo da Klabin de expandir a sua área florestal sem perdas significativas de caixa ou sem comprometer muito a alavancagem. A localização das áreas em Santa Catarina nos faz acreditar que essa nova base florestal será principalmente usada para o fornecimento de madeira para as atuais operações no estado (unidades de Otacílio Costa e Correia Pinto), potencialmente levando a uma redução na média de distância de moinhos de floresta e custos de madeira. É válido mencionar que a Klabin já possui cerca de 60 mil hectares de plantações no estado de Santa Catarina.


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A participação que a companhia terá na Guaricana será de cerca de 70%, mas quando consideramos que a Klabin está efetivamente contribuindo com uma área de 4,5 mil hectares para acessar uma área total de plantação de 11,6 hectares, calculamos que ela terá cerca de 39% do valor econômica da nova companhia. A TIMO está realizando uma aquisição de participação por R$ 191,6 milhões, e Guaricana vale R$ 313 milhões, que se divididos pela área de 11,6 mil hectares, resulta em um valuation de cerca de R$ 26,8 mil por hectare, o que vemos como justo.

Em adição para otimizar a atual necessidade de madeira da Klabin, acreditamos que o negócio também dá a Klabin a expertise e traz um precedente para futuros negócios de mesma natureza, os quais serão importantes para que a companhia tenha a uma oferta necessária de madeira para o seu plano de crescimento orgânico futuro. Com o design final da nova fase de expansão ainda não decidido, acreditamos que o esquema básico e linha de tempo serão: uma nova máquina para ter início em 2021, seguida por outra máquina para 2023, ambas localizadas na planta de Puma, no estado do Paraná.

Continuamos com uma recomendação de Compra para a Klabin (R$ 26,00/KBLN11), quando consideramos: i) a nossa visão construtiva no ciclo de celulose; ii) tendências sólidas nos mercados de papel/embalagens no Brasil; e iii) novos projetos de crescimento para serem aprovados pelo Conselho no curto-prazo, trazendo um potencial de valorização sólido das ações para o médio e longo prazo (podem ser adicionados cerca de R$ 4-6 para o nosso preço-alvo).

Além disso, vemos um potencial adicional de valorização por conta das questões envolvendo a febre suína na China, que podem levar a um aumento das importações de proteína para o país e a um benefício para a dinâmica de oferta e demanda para as empresas de proteína de nossa cobertura. Como já mencionamos anteriormente, acreditamos que a China pode vir a autorizar novas plantas brasileiras a exportarem para o país em janeiro de 2019. Em uma análise de sensibilidade, para cada 10 novas plantas brasileiras com aprovação para exportação para a China (assumindo cinco plantas de bovinos e cinco plantas de frango), aumentaríamos os nossos preços-alvos em cerca de 3% para BRF, 1% para JBS e 4% para a Marfrig.

Com relação ao impacto positivo de maiores exportações de suínos, a nossa análise de sensibilidade indica que a cada aumento de 10% nos volumes para as operações dos mesmos na BRF e na JBS, aumentaríamos a nossa projeção do Ebitda para 2019 em 2% e 1%, respectivamente.

Thiago Lofiego* José Cataldo

Linx (LINX3): Alguns pontos do Dia do Investidor da Linx; novas iniciativas encorajadoras, mas com baixa visibilidade

O Dia do Investidor da Linx de 2018 focou nas novas iniciativas da companhia no segmento da Linx Digital e particularmente no Linx Pay. A companhia reiterou o seu otimismo com a Linx Pay, mas sem grandes novas informações financeiras para o negócio. As soluções de e-commerce e omnichannel devem direcionar o segmento digital, melhorando a experiência do consumidor e conectando os mundos online e offline.

Após um período desafiador no Brasil nos últimos anos, a Linx está vendo sinais claros de melhorias. Como resultado, espera que seus clientes se tornem mais receptíveis a adicionar soluções de software em seus negócios (como por exemplo cross selling) e o churn sendo positivamente impactado por menores taxas de mortalidade das companhias.

Nossa visão: Acreditamos que a Linx fez um bom trabalho em mandar uma mensagem positiva e explicando a visão geral de suas novas iniciativas, no entanto, não foram dadas mais informações financeiras do que aquelas já divulgadas parcialmente no momento de explicação do início das mesmas. Atualmente a companhia possui fortes iniciativas focadas na expansão de suas oportunidades de vendas cruzadas e de entrada em novos mercados, como o de meios de


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pagamento. Enquanto temos uma visão positiva para as novas iniciativas com algumas claras vantagens competitivas para a Linx, acreditamos que alguns detalhes mais tangíveis são necessários para que o momento continue. Temos uma recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 31,00/LINX3.

Fred Mendes* Maria Julia Castro

* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18


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FIQUE DE OLHO NA ANÁLISE GRÁFICA!

Ibovespa: Resistência marcada nos 91.242 pts

O Ibovespa cumpriu objetivo junto aos 87.400 e mantendo-se acima deste teria espaço para buscar os 88.300 e posterior a principal resistência na máxima histórica nos 91.242. Rompendo o topo histórico confirmaria pivot de alta com projeção de objetivo em 94.500. No caso de realizações de lucro, teria primeiro apoio na reta de suporte em 86.200 e mais abaixo nos 85.100 e 83.100, patamares que ainda amparam estrutura altista do índice.

Recomendação do dia*: CYRE3 COMPRA: CYRE3 a 15,50 com primeiro objetivo em 16,00 (+3,23%) e um segundo em 16,48 (+6,32%). O stop ficaria marcado em 14,99 (-3,29%).

*Operação de SWING CURTO aguardando ponto de entrada (com margem de entrada de até 0,50% acima do ponto de entrada sugerido), válida apenas para o próximo pregão (14/12/2018). **Caso o valor do stop loss ou um dos objetivos seja atingido antes da entrada, cancelar a operação. ***Sugestão de saída parcial de 50% em cada objetivo. Caso o primeiro objetivo seja atingido, ajustar o stop para o preço de entrada.

Maurício A. Camargo* Jéssica Feitosa

Analistas Gráficos, CNPI-T

* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas

declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18.


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$35,00

$45,00

$55,00

$65,00

$75,00

$85,00

$95,00

Minério de Ferro (US$/ton)

¹ Referência: 62% de teor de ferro, entregue no porto de Qingdao, China ² Unidade equivalente à 31,1035 gramas Fonte: Bloomberg

COMMODITIES

$20,00

$30,00

$40,00

$50,00

$60,00

$70,00

$80,00

Petróleo - WTI (US$/barril)

$1.000

$1.050

$1.100

$1.150

$1.200

$1.250

$1.300

$1.350

$1.400

Ouro (US$/onça troy)

Na sessão de 13/12, a commodity metálica se desvalorizou em 0,29% e terminou o dia cotada aos US$ 1.241,99/onça-troy.

O minério de ferro (ref. China¹) encerrou a sessão de ontem (13) cotado aos US$ 68,20/tonelada, em alta de 1,56%.

Na sessão de 13/12, a commodity se valorizou em 2,80% e terminou o dia cotada aos US$ 52,58/barril.


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INDICADORES FINANCEIROS E PROJEÇÕES ECONÔMICAS

Legenda: Alta Média Baixa

CONFIRA A AGENDA ECONÔMICA DE HOJE

Ibovespa (13/12) 0,99% 87.838

Dólar Comercial (13/12) 0,67% R$ 3,884

Euro (13/12) 0,68% R$ 4,413

CDS¹ Brasil - 5 anos (13/12) -1,75% 199,75

T-Note - 10 anos (13/12) 2,913%

CDI Anualizado (13/12) 6,40%

Poupança Nova (13/12) 0,37%

IPCA (Agosto/Acumulado Ano) -0,21% 3,59%

Selic (a.a.) 6,50%

Fonte: Broadcast

Indicadores Financeiros

¹Credit Default Swap: Proteção contra o não cumprimento de obrigações de umdeterminado emitente

Brasil

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

14-dez 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) dez -1,19% -0,16% -1,23%Fonte: Bloomberg e Bradesco BBI

-- -- -- -- -- --

EUA


14-dez 11:30 Vendas no Varejo (M/M) nov 0,10% 0,80% --14-dez 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) nov 0,20% 0,70% --14-dez 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) nov 0,40% 0,30% --14-dez 12:15 Produção Industrial (M/M) nov 0,30% 0,10% --14-dez 12:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria nov 78,60% 78,40% --14-dez 12:45 Markit - PMI Manufatura dez 55,1 55,3 --14-dez 12:45 Markit - PMI Serviços dez 55 54,7 --14-dez 13:00 Estoques de empresas out 0,50% 0,30% --

Fonte: Bloomberg e Bradesco BBI

China


14-dez 00:00 Ativos Fixos Exceto Rurais Acumulado no Ano (A/A) nov 5,80% 5,70% 5,90%14-dez 00:00 Produção Industrial (A/A) nov 5,90% 5,90% 5,40%14-dez 00:00 Produção Industrial Acumulada no Ano (A/A) nov 6,40% 6,40% 6,30%14-dez 00:00 Vendas no varejo (A/A) nov 8,80% 8,60% 8,10%


Zona do Euro


14-dez 06:30 Markit - PMI Composto dez 52,8 52,7 52,814-dez 06:30 Markit - PMI Serviços dez 53,4 53,4 53,414-dez 07:00 Markit - PMI Manufatura dez 51,8 51,8 51,4


Estrategista José Cataldo*

* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas

declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18.

Indicador 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E

Crescimento Real do PIB (%) 1,0 2,5 0,5 -3,5 -3,5 1,0 1,2 2,1

Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,31 3,75 3,90

IPCA (% aa) 5,84 5,90 6,41 10,67 6,29 2,95 4,20 4,25

Meta SELIC - Final (%) 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 8,50Fonte: Bradesco BBI

Projeções Econômicas


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Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da Companhia Brasileira de Distribuição.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Anima Holding S.A., Azul S.A., BR Malls Participações S.A., Banco Inter S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A., Camil Alimentos S.A., CCR S.A., Companhia Paranaense de Energia - COPEL, Companhia de Locação das Américas, Companhia Siderúrgica Nacional - CSN, CSHG Logística - Fundo de Investimento Imobiliário - FII, Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista - CTEEP, CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Engie Brasil Energia S.A., Fleury S.A., Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A., Iochpe Maxion S.A., JSL S.A., Localiza Rent a Car S.A., Loma Negra, Magazine Luiza S.A., Lojas Marisa S.A., Minerva S.A., Movida S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Natura Cosméticos S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Pagseguro Digital LTD, Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobrás, Petrobrás Distribuidora S.A., Randon S.A. Implementos e Participações, Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., Suzano Papel e Celulose S.A., Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. e Engie Brasil S.A., Ultrapar Participações S.A., Valid Soluções e Serviços de Segurança em Meios de Pagamentos e Identificação S.A. e Vulcabras Azaleia S.A..

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê S.A., Banco Inter S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A., Camil Alimentos S.A., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Engie Brasil Energia S.A., Fleury S.A., Iochpe Maxion S.A., Localiza Rent a Car S.A., Magazine Luiza S.A., Movida Participações S.A., Movida Participações S.A., Multiplan Empreendimento Imobiliário S.A., Natura Cosmeticos S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., Restoque Comércio e Confeccões de Roupas S.A., Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. e Vulcabras Azaleia S.A..

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Terra Santa Agro S.A. (TESA3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).


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Daniel Altman, CFA [email protected]

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Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Analistas Gráficos

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa, CNPI-T +55 11 2178 4126 [email protected]

Assistentes de Análise

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