A supremacia dos mercados e a pol tica econômica do ... · Campinas. Tem experiência na area de Economia, com ênfase em Economia brasileira, atuando principalmente nos seguintes

AutorPolıtica Economica em Foco

IntroducaoContexto Internacional

Estabilidade e Polıticas MacroeconomicasCrescimento economico e polıticas de desenvolvimento

Conclusao

A supremacia dos mercados e a polıtica economicado governo Lula

Ricardo Carneiro

Polıtica Economica em Foco, n. 7 – nov. 2005/abr. 2006

Teresa Cavalcanti Supremacia dos mercados e Polıtica Economica em Lula




Conclusao

Figure: Ricardo Carneiro





Conclusao

Possui mestrado em Ciencia Economica pela UniversidadeEstadual de Campinas (1976), doutorado em CienciaEconomica pela Universidade Estadual de Campinas (1984) ePos-Doutorado no Institute Of Latin American StudiesUniversity de Londres (1998).

Atualmente e professor titular da Universidade Estadual deCampinas. Tem experiencia na area de Economia, com enfaseem Economia brasileira, atuando principalmente nos seguintestemas: desenvolvimento economico, polıtica economica,polıtica macroeconomica, sistemas financeiros.





Conclusao

Boletim quadrimestral do Centro de Estudos de Conjuntura ePolıtica Economica do Instituto de Economia da Unicamp

Entre agosto de 2003, e abril de 2006, o Centro divulgou suasanalises de conjuntura por meio do boletim eletronico PolıticaEconomica em Foco, que se tornou uma referencia no debatepublico nacional.Todas as edicoes estao disponıveis para consulta na secao“pesquisas” desse site. A setima edicao deu origem ao livro Asupremacia dos mercados e a polıtica economica do governoLula, organizado por Ricardo Carneiro e publicado emnovembro de 2006 pela Editora da Unesp.





Conclusao

Avaliacao da polıtica economica do governo Lula

Plano estrutural: refere-se as transformacoes em curso noplano internacional, sintetizadas na globalizacao. Esta ultimase traduziu por uma crescente liberalizacao financeira ecambial, no plano domestico e internacional, e por umamudanca nos padroes de concorrencia intercapitalista da qualresultou uma ampliacao dos fluxos de comercio e InvestimentoDireto Estrangeiro.

Polıtica Macroeconomica: objetivo central tornou-se,crescentemente, a obtencao da estabilidade inflacionaria, pormeio da gestao cambial, monetaria e fiscal





Conclusao

Avaliacao da polıtica economica do governo Lula

Polıticas de desenvolvimento: relativas aos formatos dasrelacoes Estado-Mercado e cujo eixo e a regulacao oudesregulacao ou, a maior ou menor participacao do Estado naeconomia.





Conclusao

Nova geografia economica

No plano internacional, um dos aspectos mais relevantesproduzido pelo processo de globalizacao diz respeito a novageografia economica ou aos seus novos elos dinamicos

1o Elo: articula a economia dos Estados Unidos com a chinesa,por meio do comercio de manufaturados. Ampla migracao dasempresas americanas para a China com a ampliacao do IDEem direcao a esse paıs. Obtencao de superavits comerciaisrecorrentes da China contra os EUA acarretando a acumulacaode amplas reservas em dolares no banco central chines





Conclusao


2o Elo: integracao intra-asiatica. O eixo dessa integracao e aChina, mediante um processo de outsourcing envolvendo adistribuicao geografica da producao de manufaturados entre ospaıses e tambem IDE originarios do Japao para a economiachinesa. Parte do superavit obtido pela China com os EUA eredistribuıdo nas relacoes com os demais asiaticos. Hamanutencao de taxas de cambio relativamente estaveis entre sie com o dolar





Conclusao


3o Elo: refere-se aquele das relacoes entre o 2o elo com ospaıses perifericos produtores de commodities. Nessa novageografia estao ressaltadas aquelas conexoes mais dinamicas,responsaveis pela maior parcela do crescimento sob a novaordem internacional

As relacoes comerciais e de IDE entre os EUA, a Eurolandia eo Japao e superior a da articulacao com a China mas cujocrescimento e bastante inferior. A mesma observacao valepara os elos subsequentes. No caso das commodities, osmercados dos paıses desenvolvidos continuam a ser maiores,mas sua taxa de crescimento e inferior a do elo asiatico





Conclusao

Crescimento da economia americana

Para analisar a dinamica cıclica do crescimento global eessencial compreender o comportamento da economiaamericana. A centralidade dos gastos de consumo e o pesodecrescente do investimento no ciclo de expansao recente saoaspectos peculiares de seu crescimento apos 2001, dada aarticulacao internacional com a Asia em desenvolvimento





Conclusao


O ciclo de ativos mais recentes, apos 2001, tem tido comoobjeto o mercado imobiliario. A valorizacao substantiva dosimoveis descolada de qualquer valor fundamental como, porexemplo, o custo da construcao ou o valor dos alugueis, naotem deixado duvida a caracterizacao de uma bolha imobiliaria– essencial para entender o crescimento da economiaamericana





Conclusao


Uma mudanca de expectativas quanto a valorizacao dosimoveis, ou a elevacao das taxas de juros de longo prazo,capazes de desinflar a bolha, produzira um efeito riqueza degrande intensidade, sobretudo em razao da disseminacao dapropriedade imobiliaria, muito superior a de ativos financeirosou de acoes





Conclusao

Taxa de cambio

A mudanca da paridade das moedas americanas com asasiaticas parece ser uma questao controversa, pelo menos paraos grandes interesses americanos e os paıses asiaticos emdesenvolvimento. Tome-se, por exemplo, os bancos centraisasiaticos, com amplas posicoes lıquidas em dolares,contrapartida do processo de esterilizacao, destinado a manterestavel a taxa de cambio





Conclusao

Taxa de cambio

Uma revalorizacao do yuan e das demais moedas a elearticuladas, traria serios desequilıbrios patrimoniais para essesbancos centrais. Ademais ha que considerar tambem nessecaso, a posicao das empresas americanas que investiram naChina. A revalorizacao do Yuan reduzira a competitividade desuas exportacoes e os lucros, medidos em dolares. Talvez sejaesse de fato o maior obstaculo a revalorizacao da moedachinesa





Conclusao

Taxa de Cambio

E duvidoso que a valorizacao do yuan tivesse a capacidade dereduzir, expressivamente, o deficit comercial americano,melhorando a situacao do emprego nos EUA. Isto pelo jareferido outsourcing das atividades produtivas. Mas,certamente, uma das areas nas quais a apreciacao do yuanteria impacto expressivo seria na taxa de inflacao americana





Conclusao

Alteracao da articulacao com a economia global

Os paıses asiaticos foram capazes de se integrar na economiaglobalizada por meio do export led growt, no qual secombinavam altos volumes de IDE, para aqueles pertencentesao denominado second tier, rapido crescimento dasexportacoes e significativos superavits em transacoescorrentes. Nesse contexto, a relativa estabilidade da taxa decambio desempenhou um papel crucial





Conclusao


Ja os paıses da America Latina tiveram no IDE de naturezapatrimonial, fraco desempenho das exportacoes e deficits emtransacoes correntes financiados por capitais de curto prazouma caracterıstica essencial. A apreciacao da taxa de cambioe, em varios momentos, a sua flutuacao exacerbada,constituiu outro de seus ingredientes





Conclusao


Para os otimistas, as transformacoes recentes no perfil docomercio internacional, resultante, sobretudo, da ampliacaoda demanda e precos das commodities, devera mostrar umaduracao dilatada, assegurando a esses paıses a obtencao desuperavits em transacoes correntes sistematicos

Essa melhoria de fundamentos permitira a queda dos premiosde risco e a absorcao de capitais de melhor qualidade. Com apermanencia das condicoes atuais, e a melhoria dasclassificacoes de risco, estariam criadas as condicoes para aincorporacao permanente desses paıses aos mercadosfinanceiros globais eliminando os ciclos e os sudden stops





Conclusao

Policy rate e taxa de juros

O aspecto intrigante na trajetoria do ciclo de liquidez dizrespeito a sua resistencia a reversao. Desde meados de 2004,o Fed tem ampliado recorrentemente as policy rates. Isto,todavia, nao alterou de modo significativo, pelo menos ate ofinal de 2005, nem a taxa de juros de longo prazo nem o fluxode recursos dirigidos aos tıtulos soberanos

A presenca dos bancos centrais asiaticos adquirindo tıtulosdenominados em dolar a baixa preferencia pela liquidez dosinvestidores privados estao mantendo inalterada a taxa dejuros em longo prazo





Conclusao


As policy rates podem continuar subindo por duas razoes: apersistencia da bolha imobiliaria e a necessidade de desinfla-laantes que alcance proporcoes demasiadas; a pressao de precosoriundas dos choques e que pede um ritmo de crescimentomoderado para evitar um deslocamento da inflacao parapatamar mais alto





Conclusao


Quanto aos paıses emergentes cabe assinalar uma cadeia deeventos recorrentes: a mudanca das taxas de juros afetaradiretamente seus desempenhos, tanto pelo impacto nocrescimento dos volumes como dos precos no comerciointernacional, pois o segundo elo nao possui autonomia paraengendrar o crescimento de maneira autonoma

Da mesma forma que o ciclo de expansao beneficiou mais queproporcionalmente os paıses da America Latina, uma novaconjuntura marcada pela contracao da liquidez edesaceleracao do comercio devera acarretar maiores percalcospara os paıses dessa regiao





Conclusao

Reversao

O criterio para minimizar os impactos do novo contextomenos favoravel, sera, no campo financeiro, uma classificacaode risco melhor, associada a indicadores robustos de solvenciae liquidez. Ademais, no caso das variaveis financeiras externassera central a posicao da taxa de cambio

Nas variaveis relativas ao comercio, o fundamental sera acomposicao da pauta de exportacoes. Maiores participacoesde manufaturados ou mesmo de commodities metalicas epetroleo serao capazes de preservar ou atenuar as perdas derelacoes de troca, de saldo comercial e das transacoescorrentes.





Conclusao

Na polıtica macroeconomica do Brasil, a obtencao daestabilidade inflacionaria, veio acompanhada da amplificacaoda instabilidade macroeconomica. O formato da polıtica postaem pratica pos 1999, constituıda pela combinacao entre metasde inflacao, cambio flutuante e ajuste fiscal pode ser ditoinsuficiente para promover a estabilidade macroeconomica,devido a interdependencia entre polıtica monetaria e cambialou entre taxa de juros e taxa de cambio

A partir de uma desvalorizacao decorrente da queda dos fluxoslıquidos de capitais estabelece-se uma interdependenciaelevada entre juros e cambio. O movimento da taxa de jurospassa a ser subordinado ao da taxa de cambio, buscandoevitar sua desvalorizacao exacerbada, atraves da qualcontamina a taxa de inflacao e amplia o currency mismatch





Conclusao

Vulnerabilidade externa

A intensificacao da abertura financeira no governo Lula deuprosseguimento as medidas iniciadas no Governo Collor eampliadas na era FHC. O grau de abertura amplia o numero,mas nem sempre a qualidade, dos agentes qualificados paracomprar e vender divisas, ou operar nos mercados cambiais,cuja atuacao determina o patamar e flutuacao da taxa decambio

Do ponto de vista da abertura financeira, ampliou-se a ofertae demanda potencial de divisas. Na conjuntura recente de altaliquidez tem contribuıdo para a internalizacao de recursos eapreciacao da taxa de cambio





Conclusao


O aumento substancial das reservas proprias, adquiridas nosultimos dois anos, e o menor aumento do passivo externo decurto prazo tem suscitado a tese da reducao davulnerabilidade externa, tambem nesse plano. Isto precisa serconsiderado, sobretudo a luz da maior abertura financeirapromovida recentemente.





Conclusao


Dadas as elevadas taxas de juros praticadas pelo BancoCentral, como pretexto para manter a inflacao nos limites dasmetas, num contexto de farta liquidez internacional, reducaode risco-paıs e melhora progressiva da conta corrente,formou-se uma convencao quanto a futuras apreciacoes do real

As correntes ortodoxas tem justificado esta apreciacao e suaeventual continuidade como mecanismo de transmissao dosganhos de relacoes de troca para os consumidores

O barateamento dos bens comercializaveis em moedadomestica certamente beneficia os consumidores, emparticular certas camadas da populacao via reducao de precosde bens importados





Conclusao


O encarecimento dos bens comercializaveis em dolar tem umduplo efeito: para as commodities ele tem pouco significadodado que os precos sao crescentes no mercado internacional.Para os manufaturados implica perda de competitividade e demercados





Conclusao


Se persistir o ciclo de precos de commodities, e a apreciacaodo real, o Brasil vai abrir mao de uma estrutura industrialmais complexa admitindo uma ampliacao do peso do setor decommodities de base agrıcola e mineral na estruturaprodutiva?

E se nao persistir o ciclo, enfrentara um recrudescimento davulnerabilidade externa em razao da perda de dinamismo dasexportacoes? Ate que ponto a apreciacao do real naosignificou a perda de investimentos no segmento de benscomercializaveis?





Conclusao

Estabilidade inflacionaria e seus custos

Olhada a polıtica macroeconomica do ponto de vista daestabilizacao da taxa de cambio, os resultados foramexpressivamente negativos. A primeira vista o mesmo naopode ser dito quando se avalia o desempenho da inflacao. Apolıtica monetaria foi eficaz para manter a inflacao em baixopatamar – em torno de 6% ao ano, em media.





Conclusao


Ha varias caracterısticas no sistema economico brasileiro asquais se pode atribuir o elevado custo da estabilidadeinflacionaria. O primeiro aspecto e a recorrencia dos choques,em particular aqueles oriundos da volatilidade da taxa decambio. O segundo a presenca de uma expressiva indexacaoformal e informal de precos. De acordo com os canonesteoricos, estas condicoes, por si sos, deveriam inviabilizar aadocao de um regime de metas de inflacao no Brasil





Conclusao


A subordinacao da taxa de juros a taxa de cambio foi demonstradaa saciedade nos ultimos dois anos no Brasil, quando foirecorrentemente utilizada para amenizar choques de precos deoferta. Diante de desvalorizacoes abruptas da taxa de cambio, osjuros foram elevados para, em primeiro lugar, deter essadepreciacao e, em segundo, evitar a propagacao do choque





Conclusao


Poder-se-ia concluir, pelo raciocınio desenvolvido acima, queos custos elevados da polıtica monetaria na obtencao daestabilidade inflacionaria estao associados a dominanciacambial na determinacao da inflacao, por exemplo, asmultinacionais na estrutura produtiva, pois essas usam a taxade cambio como criterio de reajuste de precos. Afinal lucros epatrimonios tem, em ultima instancia, de serem convertidosem dolar

Isso desqualifica a ideia da dominancia fiscal com razao para oelevado custo da polıtica inflacionaria. Ou seja, nao podemser atribuıdas a dıvida publica, e as taxas de juros necessariaspara financia-la, os custos em termos de emprego e produto





Conclusao

Polıtica fiscal

A polıtica fiscal tem arcado com o onus maior dosdesequilıbrios oriundos da polıtica de estabilidade inflacionaria,decorrente do manejo de cambio e juros

Durante o governo Lula, a polıtica macroeconomica logroumais um objetivo relativo a estabilidade, aquele atinente adıvida publica. Obteve-se um perfil mais adequado em termosde composicao com a reducao e quase extincao da parcelaindexada ao cambio e a diminuicao significativa da parteatrelada a taxa de juros do overnight





Conclusao

Polıtica fiscal

Embora as transformacoes sejam relevantes, elas foramacompanhadas de mudancas nos seus prazos. Inicialmente,durante a reducao da dıvida cambial, houve um encurtamentogeral dos prazos e mais recentemente sua estabilizacao. Cercade 40% do total da dıvida ainda tem vencimento em um ano,indicando a possibilidade da volta de um perfil deteriorado sehouver uma acentuacao de instabilidade macroeconomica





Conclusao

As evidencias indicam que o padrao de stop and go, tıpico dosultimos vinte e cinco anos, marcados por uma alta volatilidadedas taxas de crescimento, continuou a caracterizar a economiabrasileira no perıodo recente

As polıticas de desenvolvimento de inspiracao liberal foramincapazes de construir um novo modelo de desenvolvimentopara o paıs, ocorrendo o mesmo no governo Lula, durante oqual, as propostas de modificacao mais substantivas dessaspolıticas ficaram no plano retorico





Conclusao

Mercado de trabalho

O mercado de trabalho tem se comportado de maneira poucodinamica desde meados dos anos 1980 em razao da fortedesaceleracao da taxa de crescimento a qual se combinou umaampliacao da oferta de forca de trabalho decorrente dapiramide etaria da populacao. Nos anos 1990 esse quadro seagravou tanto pela manutencao do baixo crescimento comopela abertura comercial

Um crescimento medio superior do produto, num contextopolıtico institucional distinto, permitiu um aumento maisrapido do emprego, mas, principalmente a sua formalizacao





Conclusao

Mercado de trabalho

Mas esses fatos estao longe de representar uma melhorasubstantiva do mercado de trabalho que necessitariacrescimento mais forte e continuado para inclusive melhorar aestrutura de ocupacao caracterizada por uma amplaparticipacao dos empregos de baixa qualificacao como, porexemplo, o domestico





Conclusao

Exportacoes lıquidas

A unica fonte estavel e permanente de crescimento da economiabrasileira tem sido as exportacoes lıquidas, desde meados de 2002,propiciadas pelo ciclo internacional, ao ensejar o crescimento dademanda e aumento de precos. Na questao dos manufaturados aestrategia das empresas foi fator decisivo para explicar uma maiorpropensao exportadora, porem cada vez posta em xeque pelainstabilidade da taxa de cambio





Conclusao

Modelo de crescimento

Como montar um modelo ou padrao de crescimento para oBrasil, dado que alem dos bloqueios criados pelas herancasdas polıticas de corte liberal, como a vulnerabilidade externa eo elevado endividamento publico, e necessario lidar com aschamadas restricoes estruturais, tais como a baixacentralizacao de capitais, as dificuldades de mobilizacao derecursos pelo sistema financeiro domestico, asincompatibilidades entre escalas de producao mınima etamanho de mercado e a crescente concorrencia da periferiaindustrializada em particular, da China e da India





Conclusao


Na maioria dos paıses asiaticos, foi o adensamento das cadeiasprodutivas industriais e ampliacao das exportacoes demanufaturados que os inseriram ao novo padrao deconcorrencia inter-capitalista vigente apos 1980, atraindovolumes elevados de investimento estrangeiro e o combinado,em proporcoes variaveis, com o investimento local e amassificacao do consumo





Conclusao


Essa discussao serve para ilustrar o ponto crucial naconstrucao de um modelo de crescimento sustentado: amanutencao de elevadas taxas de investimento

Partindo da ideia de que o investimento e uma atividade derisco, pode-se admitir que a sua viabilizacao dependa dacriacao de mecanismos para sua reducao por meio da acaoorganizada do Estado, das polıticas de desenvolvimento.





Conclusao


No caso brasileiro isto suporia, desde logo, reduzir a altaincerteza macroeconomica, mas seria necessario ir alem adefinicao de polıticas especıficas de desenvolvimento. Ogoverno Lula representa uma continuidade da era liberal, poisas iniciativas cuja inspiracao foge a esse padrao tiveramcarater acessorio ou nao foram implantadas na sua plenitude.





Conclusao

Polıtica industrial

Ha outra polıtica que parte de uma visao distinta aoparadigma liberal e de certa forma contraria os seus canones:a Polıtica Industrial.

Alem da identificacao de segmentos prioritarios, a polıticaindustrial precisa da utilizacao simultanea e concentrada deinstrumentos creditıcios, tarifarios e fiscais para viabilizar ouincentivar esses segmentos.

Nesse aspecto, pode-se perceber que a polıtica industrial naose realizou, anao ser considerando a concessao de facilidades ainovacao, que representou um avanco ante o governo anterior.





Conclusao

Quatro temas principais:

1 a reducao da vulnerabilidade externa;

2 a diminuicao da fragilidade fiscal;

3 a melhoria da distribuicao de renda;

4 o estabelecimento de um novo modelo de crescimento.





Conclusao


O aumento da vulnerabilidade decorre da ampliacao da aberturafinanceira, podendo exacerbar um ataque especulativo contra oreal. E pode ser reforcada pela previsıvel deterioracao do balancode transacoes correntes advinda da reducao do saldo comercial.Esse, ainda resiste num patamar alto, mas declinante, por forca damanutencao dos precos elevados de um importante subconjunto decommodities. Desse ponto de vista, a apreciacao cambial eamplamente desfavoravel.





Conclusao

Situacao fiscal

O aspecto positivo a destacar e a reducao da dıvida do setorpublico, medida como proporcao do PIB e, em particular, da dıvidaexterna. Porem, houve reducao dos prazos medios da dıvida internae, a parcela crescente com vencimento no prazo de um ano. Istosignifica que uma reversao do quadro macroeconomico, com maiorvolatilidade de cambio e juros, pode reverter os ganhos obtidos.





Conclusao

Distribuicao de renda

Durante o perıodo 2003-2005, uma elevada elasticidade doemprego em relacao ao produto, alem duma melhoria da suaqualidade expressa na maior formalizacao

Essa maior elasticidade do emprego ante o produto foidecorrente do perfil de crescimento dependente das atividadesindustriais e exportadoras, num contexto de estabilidade docoeficiente importado





Conclusao

Distribuicao de renda

Pode-se inferir que a atual valorizacao do real e a ampliacaoja observada do coeficiente importado, somada aoinvestimento de modernizacao, pode reduzir sensivelmente aelasticidade do emprego. Entretanto, essa apreciacao damoeda nacional que tem permitido uma melhoria dos nıveissalariais, dada a deterioracao do mercado de trabalho,decorrente de duas decadas de baixo crescimento





Conclusao

Novo modelo de crescimento

O crescimento recente nao fugiu ao caracterıstico stop and godas ultimas decadas. A tese do estabelecimento de um novomodelo de crescimento nao encontra sustentacao, nem nodesempenho das variaveis economicas cruciais, como a taxade investimento, e nem no formato da polıtica economica

O baixo valor dos investimentos em infra-estrutura, centraispara ampliacao da competitividade sistemica e definicao dehorizonte mais largo de crescimento nao foi superado nessegoverno. Tambem nao se concretizou uma polıtica industrialfocalizada em determinados setores prioritarios





Conclusao

Novo modelo de crescimento

O credito dirigido, embora preservado, assumiu uma feicaodefensiva observando-se sua maior democratizacao mas,tambem, a ausencia de articulacao com um projeto dedesenvolvimento





Conclusao

Figure: Ex-Presidente Lula


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