Cenário internacional: com a elevação da curva de juros ... · alguma elevação da mesma ao longo dos próximos trimestres. Neste ambiente de dólar forte, incerteza política,

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Cenário internacional: com a elevação da curva de juros norte-americana e alguma decepção

com o crescimento global, o dólar volta a se fortalecer.

Em abril, após dois meses de quedas, a maior parte das bolsas globais apresentou alguma

recuperação. Merece destaque o fortalecimento do dólar, que andou junto com a abertura da curva de juros

nos Estados Unidos. Também observamos altas nas cotações das commodities, em especial do petróleo.

Como colocado na carta anterior, apesar da volatilidade dos mercados, o cenário econômico

mantinha-se fundamentalmente bom. O crescimento global é razoável e a inflação permanece moderada. Os

fortes lucros das empresas no primeiro trimestre vão em direção a este cenário ainda benigno.

No entanto, também já colocamos que o ciclo econômico está em estágio mais avançado,

principalmente nos Estados Unidos. A elevação da curva de juros naquele país e o fortalecimento do dólar no

mês têm que ser colocados neste contexto. Os dados de atividade nem vieram particularmente fortes – o que

pode ser pelo menos em parte explicado pelo rigoroso inverno. Mas a inflação voltou a rodar próxima a dois

por cento na comparação interanual, os salários parecem estar sendo reajustados em maior ritmo – ainda que

esta aceleração seja moderada – em ambiente de baixa folga no mercado de trabalho e a recuperação

parece robusta – e ainda sentirá impactos positivos do pacote fiscal implementado recentemente. Neste

ambiente, o FED manteve o discurso de elevação gradual da taxa básica e a curva de juros abriu novamente.

Ao juntarmos este cenário com alguma decepção com o crescimento global e com uma posição vendida em

dólar por parte de muitos agentes, temos a rápida valorização da moeda norte-americana vista mês passado.

Para os próximos meses, mantemos nossa visão. O cenário ainda permanece benigno, mas deveremos

conviver com mercados mais voláteis, dado o estágio do ciclo econômico – veremos não apenas a

continuidade de elevação das taxas básicas americanas, mas também um número cada vez maior de bancos

centrais retirando estímulos monetários. O cenário deve se mostrar particularmente mais desafiador para países

com problemas estruturais mais graves e necessidade de financiamento externo.

Carta do gestor – Abril 2018

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Cenário nacional: o Real começou a depreciar-se de maneira mais significativa em ambiente de

grande incerteza política doméstica e elevação das taxas de juros nos Estados Unidos.

No Brasil, um dos destaques foi a prisão do ex-presidente Lula. Embora este evento possa ser visto como

positivo para o mercado – diminuindo ainda mais as reduzidas chances do ex-presidente concorrer às eleições

e sua própria influência sobre o pleito -, o cenário político permanece extremamente incerto, sem nenhuma

clareza acerca dos resultados das eleições presidenciais de outubro. Não é trivial projetar a vitória de um

candidato reformista que possa conduzir o Congresso na aprovação de duras medidas de cunho fiscal.

Em relação à atividade, os dados decepcionaram. E esta decepção foi relativamente generalizada,

passando pela indústria, serviços, consumo e investimento. Não estamos falando da volta da recessão, mas sim

de uma recuperação mais moderada que o projetado há pouco tempo. Já a inflação permanece bastante

baixa, ainda que a depreciação recente do câmbio e a alta de diversas commodities devam contribuir para

alguma elevação da mesma ao longo dos próximos trimestres.

Neste ambiente de dólar forte, incerteza política, fragilidade fiscal, decepção com o crescimento e

baixos juros locais, o BRL apresentou desvalorização mais significativa. As taxas de juros mais longas também

começaram a abrir. Os mercados brasileiros terão um caminho mais difícil à frente, cada vez mais sensíveis ao

ambiente externo e aos prognósticos das eleições presidenciais.

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Desempenho do fundo Kondor KLX

O resultado do fundo no mês de abril foi de 0.34%, sendo: +0.15% em juros internacional; +0.07% em

bolsa macro; +0.01% em moedas; -0.05% em bolsa micro e -0.15% em juros locais. O caixa rendeu +0.48% e as

despesas foram de -0.17%. Em bolsa micro, os destaques negativos ficaram para os setores de saneamento e

financeiro. Em juros locais, perdemos com posição aplicada no DI-19. Em bolsa macro, ganhamos com a

posição comprada em papéis single name das bolsas americana e mexicana. Em juros internacional, o ganho

veio das posições tomadas em juros americano com vencimento de 10 e 30 anos.

Histórico de Rentabilidade

6.05%

15.66% 19.82% 13.23% 16.87% -13.31% 45.53%

1.88%

2.12% 5.85%

14.50% 15.67% 14.00% -17.81%2017 6.65%

AbrilMarço 0.46% 0.49%

Fevereiro

2018 1.11% 1.21%

-1.29% 0.47%0.69%

15.02% 13.23%*2012 8.88%

-41.23%

9.34%2013 7.81%

-1.00%

9.75% 9.24%

5.76%

Janeiro 1.33% 1.69% 0.58%

5.98% 9.95%

2014 8.79% 8.82% 10.81%2015

33.73%

26.86%

10.16%

-25.98%

-8.66%32.00%

-4.23%

1.76%

7.40%

82.64%

2007 5.97%* 11.81% 12.54%

2.67% 11.14%

13.43%10.01%

12.38%9.88%

2008 14.33%2009

8.41%

14.90%2010

11.60%10.36%

20111.04%

16.81%

Data de Início* 2/8/2007 4/29/2011Desde o Início 222.24% 120.13%

11.19% -18.10%

7.55% -2.91%

0.57% 0.52%

0.54% 0.88%

4.52% 12.71%

15.67% 38.93%

14.34%

0.01% 1.81%

12.03%%

-3.77%

-15.50% 13.29%

0.33% 0.34% 0.52%0.53%

9.24% 8.05%

12.95%2016

Kondor Max Kondor LX CDI IFMM IBOVESPA Dólar

4

KONDOR MAX FIQ FIM KONDOR LX FIQ FIM

Estratégia KLX KLX Patrimônio Líquido

Juros Locais -0.15% 0.31% P.L. Médio (12 Meses)

Juros Internacionais 0.15% 0.21% Retorno Mensal Médio

Subtotal 0.00% 0.52% Desvio Padrão Anual.

Moedas 0.01% -1.66% Sharpe Anualizado ¹

Cupom Cambial 0.00% 0.00% Alpha contra CDI (Anualizado)

Moedas Valor Relativo 0.00% 0.00% Pior Mês -1.00% fev-18 -1.96% set-13

Subtotal 0.01% -1.66% Melhor Mês 3.19% dez-08 3.80% ago-11

Bolsa Macro 0.07% -0.32% N.º de Meses Positivos

Bolsa Micro -0.05% 1.39% N.º de Meses Negativos

Subtotal 0.02% 1.07% Maior Seq. de Perdas -2.14% 3 Dias -1.86% 2 Dias

Crédito Externo 0.00% 0.00%

Quantitativo 0.00% -0.09%

Resultado Bruto 0.03% -0.16%

Caixa 0.48% 2.03%

Despesas -0.17% -0.66%

Result. Líquido 0.34% 1.21%

Result. em % do CDI 65% 57%

2018

745,372,986

88%

63,815,035

50,846,480

Dados Técnicos

329,577,927

Atribuição do ResultadoAbril

12%

93%

7%

0.91%

2.06%

0.95%

3.05%

0.37

0.77%

0.39

1.18%

5

Desempenho do fundo Kondor Long Short FIM

O Kondor Long Short FIM obteve um resultado de +1.23% em abril, contra 0.52% do CDI.

Em abril observamos uma alta razoável dos juros de longo prazo nos EUA, pressionando moedas

Emergentes, como o Real, que vive os últimos momentos de um ciclo de corte de juros. O cenário de juros

mundiais mais altos traz riscos às expectativas de crescimento global, principalmente em Emergentes. Em que

pese o crescimento tímido até agora, seguimos com um cenário otimista para a retomada da atividade

brasileira. Contudo, as eleições presidenciais se aproximam com grande indefinição, demandando uma

gestão cautelosa e pragmática dos riscos. Nossas maiores posições estão nos setores de elétricas e financeiro.

Histórico de Rentabilidade por Estratégia

*Data de Início - 29/09/2010

RESULTADO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 Desde Início

ALPHA LONG 0.35% -0.50% 6.11% 0.40% -0.48% 1.51% 8.70% 6.75% 5.71% 1.49% 1.63% 1.09% 10.08% 64.15%

ALPHA SHORT 0.00% 0.75% 0.75% 2.00% -0.62% 0.91% -3.92% -0.25% 0.02% -0.43% 0.14% 0.17% -0.11% -3.33%

TOTAL DIR 0.35% 0.25% 6.87% 2.40% -1.10% 2.41% 4.77% 6.50% 5.73% 1.06% 1.77% 1.26% 9.97% 60.82%

LS PAIRS 2.01% -0.70% 2.01% 0.82% 1.84% -2.18% 1.88% 2.58% 0.18% 0.28% -0.05% 0.15% 0.58% 14.32%

Total LS 2.01% -0.70% 2.01% 0.82% 1.84% -2.18% 1.88% 2.58% 0.18% 0.28% -0.05% 0.15% 0.58% 14.32%

Total HEDGE -0.07% 1.09% 0.60% 1.19% 0.62% 8.75% -1.09% -3.95% -3.55% -0.10% 0.17% -0.35% -3.84% -2.02%

Renda Fixa 2.62% 10.81% 9.04% 7.85% 10.36% 13.04% 13.73% 10.08% 0.57% 0.46% 0.53% 0.52% 2.14% 121.91%

Despesas -0.95% -2.21% -3.63% -3.17% -2.15% -2.93% -3.14% -2.75% -0.59% -0.37% -0.52% -0.35% -1.88% -35.46%

Resultado 3.98% 9.24% 14.90% 9.09% 9.57% 19.10% 16.15% 12.46% 2.34% 1.33% 1.90% 1.23% 6.97% 159.59%

CDI 2.60% 11.59% 8.41% 8.05% 10.81% 13.23% 14.00% 9.96% 0.58% 0.47% 0.53% 0.52% 2.12% 115.40%

% CDI 153% 80% 177% 113% 89% 144% 115% 125% 402% 285% 357% 237% 329% 138%

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Histórico de Rentabilidade por Setor

Histórico de Exposição por Estratégia

RESULTADO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 TOTAL

Metais 0.50% 0.39% 0.32% 0.09% 0.14% -0.31% 0.56% 1.58% 0.55% -0.45% -0.19% 0.18% 0.08% 5.74%

Petróleo 0.41% -0.06% -0.95% 0.02% 0.80% -0.02% 0.42% -0.50% 0.98% 0.11% -0.05% 0.33% 1.38% 3.44%

Commodities Outros 0.19% -0.03% 2.01% 0.40% 0.26% 2.35% 1.17% 1.77% 0.20% 0.04% 1.21% 0.61% 2.13% 18.15%

Consumo 0.37% 1.05% 1.27% 0.40% -0.88% 0.07% -1.36% -0.67% -0.01% 0.20% 0.42% 0.52% 1.16% 1.14%

Telecom 0.00% -0.44% 0.00% 2.60% 1.82% 0.20% -0.22% -0.12% -0.06% 0.03% 0.04% 0.01% 0.03% 5.24%

Utilities -0.02% -0.08% 1.97% -0.56% 0.67% 1.44% 3.96% 2.35% 1.05% 0.91% 0.27% 0.07% 2.34% 22.70%

Infraestrutura -0.11% 0.31% 0.37% 0.02% -0.63% -0.24% 2.20% -0.06% 0.23% 0.08% 0.14% -0.06% 0.39% 4.32%

Financeiro 0.52% -0.67% 1.46% -0.32% 0.29% 0.90% -0.02% 2.44% 2.40% 0.37% -0.28% -0.14% 2.35% 13.83%

Propriedades 0.67% 0.07% 2.09% 0.59% 0.10% -0.31% -0.20% -0.39% 0.13% 0.01% 0.00% 0.04% 0.17% 2.75%

Outros Ativos -0.02% 0.23% 1.06% 1.30% -1.18% 4.88% -0.98% -1.27% -3.10% -0.07% 0.34% -0.51% -3.35% -3.64%

TOTAL 2.52% 0.76% 9.60% 4.54% 1.39% 8.97% 5.52% 5.13% 2.36% 1.24% 1.89% 1.06% 6.69% 73.67%

7

KONDOR LONG SHORT FIMPatrimônio Líquido P.L. Médio (12 Meses)

Retorno Mensal Médio

Desvio Padrão Anual.

Sharpe Anualizado ¹

Alpha contra CDI (Anualizado)

Pior Mês -1.36% nov-16

Melhor Mês 4.75% jul-15

N.º de Meses Positivos

N.º de Meses Negativos

Maior Seq. de Perdas -3.23% 4 Dias

Dados Técnicos

0.69

2.50%

84%

16%

280,998,191199,466,965

1.05%

3.64%

8

Desempenho do fundo Kondor Equity Long Biased FIM

O Kondor Equity Long Biased FIM obteve um resultado de +1.88% em abril, contra -0.14% do IMA-B.

Durante o mês o fundo manteve exposição líquida comprada de em média 61%, terminando o mês

com 68%. Nossas maiores posições estão nos setores de elétricas e financeiro.


Histórico de Exposição por Estratégia

Ja n Fe v Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov De z AnoÚltimos 12

me se s

LONG BIAS 0.68% 0 .68 % 3 2.8 5 %

IMA- B 1.02% 1.02 % 10.9 3 %

LONG BIAS 6.78% 5.05% - 0.42% - 2.74% - 3.70% 2.42% 3.31% 3.10% 5.17% 0.36% - 1.60% 3.64% 2 2 .88 %

IMA- B 1.87% 3.85% 1.04% - 0.32% - 1.19% 0.16% 4.00% 1.34% 1.81% - 0.38% - 0.76% 0.83% 12 .79 %

LONG BIAS 8.87% 2.65% 3.17% 1.88% 17 .46 % 4 5.3 1%

IMA- B 3.40% 0.55% 0.94% - 0.14% 4 .79 % 19.4 0 %

2 0 16

2 0 17

2 0 18

TOTAL

KONDOR EQ LONG BIASED

Patrimônio Líquido

P.L. Médio (12 Meses)





Pior Mês -3.70% mai-17

Melhor Mês 8.87% jan-18




15.97%

76%

24%

Dados Técnicos

19,031,211

10,394,610

2.27%

10.80%

1.98

9

Desempenho do fundo Kondor Equities Institucional FIA

O Kondor Equities Institucional FIA obteve um resultado de +2.28% em abril, enquanto o Ibovespa subiu

+0.88%.

Os maiores ganhos vieram dos setores de papel e celulose e consumo.

Durante o mês, o fundo manteve exposição em torno de 86% e fechou o mês com posição de 91%.

Nossas maiores posições estão nos setores financeiro e de elétricas.


Histórico de Rentabilidade Por Setor

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez AnoÚltimos

12 mesesINS T FIA 8.93% - 3.36% 4.92% 10 .45 %

IBOV 11.49% - 2.51% - 0.21% 8 .4 7 %

INS T FIA 4.43% 4.39% 0.29% - 0.52% - 6.69% 0.61% - 1.65% 6.03% 0.87% - 0.02% 0.35% 5.18% 13 .35 % 4 2 .31%

IBOV 11.13% 4.34% - 1.98% - 4.17% - 11.86% - 0.25% 3.21% 1.72% 3.71% - 3.56% 0.71% 6.05% 7 .4 0 % 3 1.6 7 %

INS T FIA 0.49% 0.69% - 1.57% 0.28% - 0.94% - 6.19% 0.88% - 1.85% 4.39% 2.38% - 1.65% - 1.00% - 4 .3 6 %

IBOV - 1.95% - 3.91% - 1.87% - 0.78% - 4.30% - 11.31% 1.64% 3.68% 4.65% 3.66% - 3.27% - 1.86% - 15 .50 %

INS T FIA - 7.46% - 1.22% 3.01% 4.60% 0.48% 3.01% - 2.13% 7.51% - 8.87% 0.18% - 1.90% - 5.99% - 9 .6 9 %

IBOV - 7.51% - 1.14% 7.05% 2.40% - 0.75% 3.76% 5.01% 9.78% - 11.70% 0.95% 0.17% - 8.62% - 2 .9 1% TOTALINS T FIA - 7.99% 9.85% 0.69% 5.65% - 3.28% 0.84% - 1.66% - 5.70% - 1.89% - 0.67% - 1.25% - 1.73% - 8 .0 2 %

IBOV - 6.20% 9.97% - 0.84% 9.93% - 6.17% 0.61% - 4.17% - 8.33% - 3.36% 1.80% - 1.63% - 3.92% - 13 .3 1%

INS T FIA - 5.22% 4.45% 11.43% 6.97% - 6.88% 10.31% 17.06% 2.86% - 0.80% 10.98% - 4.85% - 1.44% 5 0 .6 9 % 13 0 .8 9 %

IBOV - 6.79% 5.91% 16.97% 7.70% - 10.09% 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% - 4.65% - 2.71% 3 8 .9 3 % 64 .5 8%

INS T FIA 8.94% 4.78% - 2.48% - 2.76% - 5.50% 1.47% 4.93% 6.75% 6.71% 1.58% - 3.21% 3.81% 2 6 .6 4 %

IBOV 7.38% 3.08% - 2.52% 0.65% - 4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 4.88% 0.02% - 3.15% 6.16% 2 6 .8 6 %

INS T FIA 13.00% 2.42% 2.75% 2.28% 21.64 %

IBOV 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% 12 .7 1%

20 14

20 13

20 16

20 15

20 18

20 17

2 0 11

20 12

Resultado 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 TOTAL

Metais 0.19% 3.49% 0.25% -0.42% -2.94% 0.79% 3.09% 0.65% -0.06% -0.25% 0.47% 0.85% 7.71%

Petróleo -0.63% 0.08% -0.21% -1.71% -1.14% 7.56% 0.52% 2.04% 0.28% -0.02% 0.48% 2.91% 9.75%

Commodities Outros 1.62% 4.46% -1.05% -5.50% 4.40% 0.68% 2.48% 0.74% 0.12% 2.46% 1.36% 5.34% 17.93%

Consumo 1.70% 5.83% 0.21% -3.53% 0.10% -2.20% 1.42% 0.09% 0.31% 0.81% 1.07% 2.64% 9.24%

Telecom 0.23% -0.90% -0.01% 0.00% -0.34% 0.04% 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.71%

Utilities 1.08% -2.28% -0.24% 1.00% 0.92% 22.05% 8.36% 2.78% 2.08% 0.28% 0.72% 6.31% 46.89%

Infraestrutura -0.01% 3.09% -2.47% -2.50% -2.13% 8.32% 0.72% 0.60% 0.16% 0.26% -0.11% 0.95% 6.18%

Financeiro 1.43% 1.35% 1.45% 4.82% -2.62% 11.30% 8.67% 5.64% 0.58% -0.08% -1.03% 4.98% 41.36%

Propriedades 0.30% 1.05% 0.13% -2.36% -1.39% 0.22% 0.13% 0.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.36% -1.62%

Outros Ativos 3.32% 0.20% -1.81% -0.01% -2.52% 3.46% 1.78% 0.48% -0.59% 0.05% -0.28% -0.47% 3.77%

TOTAL 9.22% 16.38% -3.74% -10.21% -7.67% 52.21% 27.45% 13.37% 2.88% 3.50% 2.68% 23.86% 140.49%

Caixa 2.87% 1.30% 1.34% 2.01% 1.16% 3.68% 1.64% 0.04% 0.06% 0.07% 0.09% 0.31% 16.36%

Despesas -1.64% -4.33% -1.96% -1.49% -1.52% -5.20% -2.46% -0.41% -0.52% -0.82% -0.49% -2.53% -25.96%

FUNDO 10.45% 13.36% -4.36% -9.69% -8.02% 50.69% 26.64% 13.00% 2.42% 2.75% 2.28% 21.64% 130.88%

10

KONDOR EQ INST FIA


P.L. Médio (12 Meses)




Alpha Vs. IBOV (Anualizado)

Tracking Error Vs. IBOV

Pior Mês -8.87% set-14

Melhor Mês 17.06% jul-16




11.31%

371,950,319

180,008,487

1.19%

17.16%

0.16

5.30%

57%

43%

Dados Técnicos

11

Desempenho do fundo Kondor Icatu Previdência FIM

O resultado do fundo foi +1.25%: +0.99% em bolsa micro, +0.16% em moedas e -0.23% em juros locais. O

caixa rendeu +0.54% e as despesas foram de -0.21%. Em bolsa micro, os destaques ficaram para os setores de

papel e celulose e consumo. Em moedas, o ganho veio de uma posição comprada no USD. Em juros locais, a

perda veio de uma posição comprada em NTN-B 26.


KONDOR ICATU P REV

Jan Fe v Mar Abr Ma i Jun Jul Ago S et Out Nov De z Ano % CDI TOTAL¹

2 0 17 0.87% 0.44% 2.58% 0.74% 1.05% - 0.17% - 0.19% 0.52% 5 .9 6% 112% 14 .10 %

2 0 18 2.96% 0.68% 2.60% 1.25% 7 .6 8% 36 3% 187 % CDI

KONDOR ICATU PREV FIM






Pior Mês -0.19% nov-17

Melhor Mês 2.96% jan-18




4,997,649

1.11%

3.98%

1.63

6.51%

83%

17%

Dados Técnicos

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Cenário internacional: com a elevação da curva de juros ... · alguma elevação da mesma ao longo dos próximos trimestres. Neste ambiente de dólar forte, incerteza política,