Análise de Investimentos Prof. Isidro Copyright Pereira, F. I. Atividade Individual 18: Análise Natureza da Atividade: Aplicações conceituais Assunto: Fractais, bolha financeira, recompra de ações e avaliação de investimentos em ações.

EXERCÍCIO DE AUTO-AVALIAÇÃO # 7 01 – Mandelbrot cunhou o termo fractal, que viria de fração, do latim frangere = quebrar, partir. Parâmetros numéricos servem para interferir na progressão de um sistema em pequenas escalas, como uma perturbação, que se propaga a níveis maiores, apresentando seu efeito. Sistemas desse tipo vinham sendo pesquisados na física, ligados à estatística de fenômenos aleatórios. Os dois assuntos complementaram-se. Os cientistas dariam uma roupagem de equações àqueles problemas, fazendo previsões. Essa matemática ficou conhecida como Teoria do Caos. As aplicações estenderam-se desde o estudo da evolução de sistemas biológicos até o acompanhamento de movimentos sísmicos e as oscilações do mercado financeiro. Mandelbrot, durante muito tempo, foi colocado como “marginal” entre os matemáticos, ou seja, tido em descrença. O reconhecimento ao seu trabalho só veio no final da década de 70, início da de 80, com a repercussão alcançada após a publicação de seus livros. Hoje ele é considerado um dos principais desenvolvedores da Teoria do Caos e o “pai” dos fractais. Atualmente, encontra-se em franco desenvolvimento uma interárea do conhecimento, chamada de econofísica, em que, entre outros temas, procura-se retomar esse assunto, concentrando-o nas previsões em economia. A principal característica de um fractal seria a sua auto-semelhança. Partes pequenas lembram, até certo grau, o todo. Os veios em folhas de plantas parecem com galhos; os galhos parecem com árvores; rochas parecem com pequenas montanhas. Não existe mudança qualitativa quando um objeto muda de tamanho. Se você olhar de um avião para a costa brasileira, ela parecerá com o que se vê quando se olha para ela através de uma lente de aumento. Dentro do mercado financeiro, o interesse dos fractais seria o de obter uma pista, ao menos razoável, da influência das variáveis matemáticas, que serviriam para descrever as oscilações nervosas das cotações. A expressão que ficou conhecida como o “efeito borboleta” surgiu das ideias e desenvolvimentos matemáticos do qual foram acima referidos. Fonte: Adaptado de ABREU FILHO, J. C. F. de et al. Finanças corporativas, 9 ed., Rio de Janeiro: FGV, 2009 e TALEB, N. N. A lógica do cisne negro, Rio de Janeiro: Best Seller, 2008.

a. Distinga autoafinidade de autossimilaridade. b. Explique o que seja o “efeito borboleta”.

02 – Leia o texto que segue:

Chegou a conta da bolha do alicate Manipulação de ações da Mundial, com base em informações privilegiadas, pode dar

cadeia por formação de quadrilha.

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEARÁ

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO, ATUÁRIA, SECRETARIADO E CONTABILIDADE

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO

Imagine a seguinte situação: as ações de uma empresa pequena, cujo produto mais

importante são alicates de unha, que fatura R$ 363 milhões por ano, são mais negociadas do que os papéis da Petrobras, gigante com receitas de R$ 244 bilhões. Parece haver algo errado, não? Havia. Prova disso é que, na sexta-feira 30, o Ministério Público Federal no Rio Grande do Sul denunciou dez pessoas pelos crimes de formação de quadrilha e de manipulação do mercado envolvendo negociações com ações da Mundial, fabricante de produtos de beleza, talheres, tesouras e válvulas hidráulicas, com sede em Porto Alegre.

Michael Ceitlin: o presidente da Mundial e mais nove pessoas foram denunciados pelo Ministério Público

De acordo com a Comissão de Valores Mobiliários (CVM), que atua no processo como

assistente de acusação, dois dos envolvidos – o presidente da companhia, o empresário gaúcho Michael Ceitlin, e o agente autônomo de investimentos Rafael Ferri, enfrentam uma acusação adicional: a do uso de informação privilegiada, o insider trading. As investigações do Ministério Público constataram que Ferri, com a ajuda de Ceitlin, teria se utilizado de informações relevantes antes que elas fossem divulgadas ao mercado, para obter vantagens nas operações com ações da Mundial entre 13 de dezembro de 2010 e 26 de julho de 2011.

Conforme a CVM, além de penas de prisão, os denunciados, em sua maioria investidores gaúchos, podem ter de pagar multas de até três vezes o valor da vantagem ilícita obtida com a prática criminosa. A chamada “bolha do alicate” começou a ser notada pelo mercado na primeira metade de 2011. As ações oscilaram pouco nos três primeiros meses do ano e eram cotadas a R$ 0,24, mas dobraram de preço em março e continuaram sua trajetória ascendente até 17 de julho, quando atingiram sua cotação máxima de R$ 7,01 – uma alta acumulada de cerca de 2.800%. Em alguns pregões, o volume financeiro de negócios com o papel superou os da Petrobras e da Vale.

Sem motivo aparente, a ação, até então desconhecida, passou a figurar entre as “Top 5” da bolsa. O volume era tão grande que alguns investidores chegaram a cogitar sua inserção no Índice Bovespa. Na época, o que justificava a alta era uma série de fatos relevantes. Depois de passar por sérios problemas financeiros e chegar a estar inadimplente no Refis, programa de refinanciamento de impostos federais, a Mundial começou a divulgar boas notícias, que iam da venda de imóveis para quitar os impostos atrasados, permitindo a captação de recursos do BNDES, até a perspectiva da injeção de capital por um fundo de private equity americano e a migração dos papéis para o Novo Mercado.

Nenhuma dessas notícias divulgadas pela empresa se confirmou. No entanto, a maioria delas já era do conhecimento de Rafael Ferri – amigo próximo de Ceitlin, que comprava ações da Mundial por meio de um clube de investimentos que ele mesmo operava. Fazendo repetidas transações no mercado fracionário para inflar o volume, Ferri gerou uma elevação artificial dos preços. A bolha do alicate começou a estourar poucos dias depois do pico, no fim de julho do ano passado. Ferri, que adquiria ações no mercado a termo usando capital de terceiros, teve seu crédito cortado. Com isso, as ações desabaram, em três dias, de R$ 7,01 para R$ 0,94, uma queda de 87%.

A baixa prosseguiu pelos meses subsequentes. No segundo semestre de 2011, os papéis acumularam uma perda de 93%, cotados a R$ 0,43 no final de dezembro. Em 2012, até a terça-feira 4, a perda já chega a 65%, com as ações valendo R$ 0,15 – uma fração do que valiam antes de os acusados começarem a inflar os papéis. O juiz Daniel Marchionatti Barbosa, da 1a Vara Federal Criminal de Porto Alegre, recebeu e aceitou a denúncia, afirmando que a mesma encontra-se regular. “Os fatos estão descritos com todas as suas circunstâncias, os acusados foram qualificados e o crime classificado”, afirma Barbosa, em sua decisão.

Agora, os dez denunciados têm dez dias para responder à acusação e apresentar documentos e para sua defesa. Procurada, a Mundial se defendeu por meio de nota. Em um comunicado assinado pelo advogado Danilo Knijnik, a companhia garante ter “provas materiais contundentes que demonstram a mais absoluta correção, lisura e licitude dos procedimentos adotados por ela e seus diretores”. Além disso, segundo a nota, eles estão “convictos de que eventuais acusações envolvendo a companhia e/ou seus diretores serão fulminadas diante de sua improcedência”. Procurado, Rafael Ferri não atendeu os telefonemas nem respondeu os e-mails enviados.

Fonte: Isto é dinheiro, 12.12.12 Explique o que seja bolha financeira. 03 – Leia o texto que segue:

De costas para a Bolsa

O empresário Eike Batista captou cerca de R$ 10 bilhões no mercado acionário desde 2006. Agora, ele busca novas formas de financiamento e tenta fechar o capital da CCX.

Poucos empresários brasileiros foram tão assíduos no pregão da Bolsa de Valores de São

Paulo (Bovespa) quanto o carioca Eike Batista, dono do grupo EBX. Com uma lista de megaprojetos debaixo do braço, Eike captou cerca de R$ 10 bilhões na bolsa, desde 2006, convencendo investidores a apostar em negócios que se tornariam realidade em até dez anos. Em 2012, no entanto, o humor dos investidores em relação ao mundo X azedou e suas empresas

abertas perderam mais de R$ 30 bilhões em valor de mercado. Por conta dessa mudança na direção dos ventos, Eike vem diversificando as fontes de financiamento. Em vez do mercado, ele volta a buscar recursos no BNDES e com parceiros privados, como o alemão E.ON, que aplicou R$ 1 bilhão na MPX, de energia.

No Pregão: Eike fala com investidores na abertura de capital da OGX, em 2008,

na Bovespa Os pedidos de empréstimo junto ao banco saltaram de R$ 1,7 bilhão, em 2010, para R$ 2,7

bilhões no ano passado (veja quadro). Por meio do BNDESPar, braço que compra participações em empresas, o banco estatal também é sócio da CCX, de carvão, da MMX, de minério, da OGX, de petróleo, da SIX, de tecnologia, e da MPX, de energia. Ao mesmo tempo que amplia os laços com o BNDES, Eike tenta recomprar ações e tirar algumas empresas da Bovespa. A mais nova tentativa nesse sentido é o anúncio de fechamento do capital da CCX, que possui projetos de extração de carvão na Colômbia. Eike fixou um valor-teto, de R$ 4,31, para a conversão dos papéis da CCX em ações das demais integrantes do mundo X, negociadas na Bovespa.

Fonte: Baseado em Isto é dinheiro, 30.01.13.

Com isso, espera evitar o fiasco ocorrido em setembro com a LLX, quando não conseguiu fechar seu capital. Mesmo com a fixação de um teto e com o fato de que não haverá dinheiro vivo na operação, as ações da CCX dispararam. Em apenas quatro pregões, a cotação subiu 72,6%, passando de R$ 2,16 para R$ 3,73. Para analistas, a retirada da CCX do pregão indica que o empresário pretende evitar que eventuais problemas com o desempenho da divisão de carvão causem impacto nas demais companhias. “As empresas do grupo foram penalizadas pela não concretização das promessas da OGX”, afirmou Pedro Galdi, da corretora SLW. A CCX quase foi vendida ao fundo soberano de Abu Dhabi. Na Colômbia, os jornais locais dizem que o projeto tende a não sair do papel por problemas com tribos indígenas e a falta de licenças ambientais.

a. Elenque as razões que levam as empresas a recomprar suas próprias ações. b. Em que demonstrativo e em que parte do mesmo se deve registrar tal recompra de papéis

acionários? 04 – Observe a figura abaixo

Fonte: Folha de S. Paulo, 14.01.13.

a. O que é dividend yield? b. Qual a relação do P/L e o preço de uma ação? c. Posso continuar ganhando dividendos e optar por alugar ações? Explique.