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DINÂMICA DA RETOMADAECONÔMICA
Marcos Ferrari
Dezembro/2017
OLHANDO PARA AS RECESSÕES PASSADAS
HISTÓRICO DE RECESSÕES - CODACE
60
80
100
120
140
160
180
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
PIB brasileiro - Índice
Referência 2010
Referência 1980
Fonte: IBGE e IPEADATA
RECUPERAÇÃO LENTA, CONFORME EXPECTATIVA FOCUS
90
92
94
96
98
100
102
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Recessão Atual (índice = 100, trim. anterior ao início da recessão)
2014 índice 2014 - média histórica 2014 - projeção mediana focus
2014 - projeção 1 d.p. focus Retomada hist. mais lenta Retomada hist. (média)
Fonte: IBGE e IPEADATA
EXPECTATIVAS DO FOCUS X REALIZADO NO PÓS RECESSÃO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0 2 4 6 8 10 12 14
Crescimento do PIB - ano posterior ao fim da recessão
(Projeção x Realizado)
2002 2004 2010 2018
Projeção Focus - Meses posteriores ao fim da recessão
Realizado
Cresc. PIB
efetivo
FMI: RECESSÃO X RECUPERAÇÃO - OECD
• Quais são os principais motivos para uma recuperação lenta?Recessões sincronizadas e crises financeiras normalmente são mais profundas e a recuperação é mais lenta.
• Políticas fiscais e monetárias auxiliam na recuperação pós crise, mas hoje, no Brasil, o impulso fiscal é nulo.
Fonte:FMI Fonte:FMI
POLÍTICA MONETÁRIA:
REDUÇÃO DA TAXA SELIC
ENDIVIDAMENTO DAS FAMÍLIAS E SERVIÇO DA DÍVIDA
Estimar a taxa implícita da dívida das famílias
9,9
41,5
0
10
20
30
40
50
2005 2008 2011 2014 2017
Endividamento das famílias (% PIB)
Serviço da dívida - pgto de juros
Endividamento das Famílias
17,9
24,7
6,8
11,6
0
5
10
15
20
25
30
2007 2010 2013 2016
Taxa Selic e Juros implícito do endividamento das famílias (% a.a.)
spread const. Spread Tx implícita (hipotese)
Juros implícito - famílias Proj. FOCUS Taxa Selic acum. (t-1)
REDUÇÃO DA SELIC (projeção Focus) x REDUÇÃO DA TAXA IMPLÍCITA
Spread estável
Queda da taxa
implícita de juros
AUMENTO DA RENDA DAS FAMÍLIAS
QUEDA DO JUROS REAIS X UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA
Nota: *Valores trimestrais de UCI em 2018 projetados com base nos juros reais ex-ante com defasagem de 3 trimestres.
QUEDA DO JUROS REAIS X CRESCIMENTO DO INVESTIMENTO
INDICADORES DE INVESTIMENTO PARA 2018
POLÍTICA FISCAL:
GARANTIR PRÊMIO DE CREDIBILIADE FISCAL
POR QUE NÃO FAZER UMA POLÍTICA ANTICÍCLICA?
Fiscal multipliers and
beyond – European
Central Bank. Working
paper 162 (2015)
IMPULSO FISCAL NULO
CREDIBILIDADE – RISCO PAÍS MENOR
CREDIBILIDADE – TAXA DE JUROS FUTURA MENOR
10,6
79,57
50,00
55,00
60,00
65,00
70,00
75,00
80,00
85,00
8
10
12
14
16
18
20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Taxa de juro futura x Dívida Bruta (%PIB)
Swap Pré-DI 5 anos
Dívida bruta (% PIB, eixo à direita)
Crise EUA 2008-09
NRF
Fonte: Bloomberg e FOCUS-BCB. Elaboração: da SEPLAN/MP a partir dos dados do FOCUS.
CREDIBILIDADE – CÂMBIO EFEITIVO REAL MAIS COMPORTADO
50,00
55,00
60,00
65,00
70,00
75,00
80,00
85,00
50
70
90
110
130
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Câmbio efetivo real x Dívida Bruta (%PIB)
Câmbio efetivo real (índice)
Dívida bruta (% PIB, eixo à direita)
Crise EUA 2008-09
NRF
Fonte: Bloomberg e FOCUS-BCB. Elaboração: da SEPLAN/MP a partir dos dados do FOCUS.
CONDIÇÃO NECESSÁRIA – REFORMA DA PREVIDÊNCIA
53,1
55,4
63,9
69,9
74,474,477,4
79,180,7
81,580,5
88,1
94,5
101,3
50
60
70
80
90
100
110
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
DÍVIDA BRUTA DO GOVERNO GERAL (% DO PIB - CENÁRIOS)
SEM Reforma da Previdência
COM Reforma da Previdência
*Posição referente a outubro de 2017. **Valores projetados.
Fonte: MF, MPDG e BCB Elaboração: SEPLAN/MPDG
OUTRAS POLÍTICAS
i) POLÍTICAS PARA RETOMADA DA RENDA
ii) AMBIENTE DE NEGÓCIOS
• Saque dos recursos de contas inativas do FGTS até dez/2015: cerca de R$ 44
bilhões, atendendo 26 milhões de beneficiários pagos no 1º semestre de 2017.
• PIS/PASEP: antecipação do saque para cotistas idosos, com injeção potencial de
R$ 15,9 bilhões na economia, beneficiando cerca de 8 milhões de pessoas, a
serem pagos a partir do 2º semestre de 2017.
• Acordo entre bancos e poupadores relativos a perdas dos planos Bresser
(1987), Verão (1989) e Collor II (1991): previsão de R$ 12 bilhões a serem pagos
até 2021.
AUMENTO DA RENDA FORTALECE A ATIVIDADE
MEDIDAS PARA MELHORA DO AMBIENTE DE NEGÓCIOS
• Privatizações – Eletrobras, distribuidoras da Eletrobras, BR distribuidora e Lotex;
• Concessões – Rodovias, portos e UHE da CEMIG;
• Marcos regulatórios setoriais – mineração, telecomunicação, energia elétrica,
saneamento, gás natural e outros;
• Medidas transversais para agilizar os projetos de infraestrutura – desapropriação,
atualização da lei dos engenheiros e o licenciamento ambiental;
• Aumento da segurança jurídica – lei da alienação fiduciária de bem imóvel
RISCOS PARA OCENÁRIO MAIS OTIMISTA
NÃO REFORMA – RISCO PERDA DA CREDIBILIDADE - ELEVAÇÃO RISCO-PAÍS
NÃO REFORMA – RISCO DE DETERIORAÇÃO DO CRESCIMENTO PARA OS PRÓXIMOS ANOS
mar-16 set-16 mar-17 set-17 mar-18 set-18 mar-19 set-19 mar-20 set-20
Cenários PIB Brasil (mar/2016=100)
Reforma da Previdência Mediana FOCUS
PIB s/reforma (CDS 300) PIB s/reforma (CDS 400)
PIB s/reforma (CDS 500)
Fonte: BCB. Elaboração: da SEPLAN/MP a partir dos dados do FOCUS.
NÃO REFORMA – RISCO DE MAIOR ENDIVIDAMENTO PÚBLICO
70%
75%
80%
85%
90%
95%
2017 2018 2019 2020
DÍVIDA BRUTA (% DO PIB)
Reforma da Previdência Projeção usando os dados do FOCUS
DBGG (CDS 300) DBGG (CDS 400)
DBGG (CDS 500)
NÃO REFORMA – RISCO DE REDUÇÃO DO BEM-ESTAR
Redução do PIB per capita - valores de 2017
CDS 300 CDS 400 CDS 500
2018 -415 -645 -699
2019 -1,079 -1,402 -1,802
2020 -1,196 -1,654 -2,090
Acum. -2,690 -3,701 -4,590
DBGG per capita - valores de 2017
CDS 300 CDS 400 CDS 500
2018 320 376 456
2019 939 1,129 1,459
2020 1,642 2,026 2,644
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
CDS 300 CDS 400 CDS 500
PERDA DE BEM-ESTAR (R$ DE 2017)
PIB per capita Aumento da DBGG
