UNIVERSIDADE DE BRASLIA

PROGRAMA MULTI-INSTITUCIONAL E INTER-REGIONAL DE PS-

GRADUAO EM CINCIAS CONTBEIS UNB/UFPB/UFRN

Doutorado em Cincias Contbeis

JOS ANTONIO DE FRANA

EFICINCIA DA FIRMA

Compatibilizao das vises da Economia e da Contabilidade

BRASLIA, DF

2012

JOS ANTONIO DE FRANA

EFICINCIA DA FIRMA

Compatibilizao das vises da Economia e da Contabilidade

Tese submetida apreciao da bancaexaminadora do Programa Multi-institucional e Inter-regional de Ps-Graduao em Cincias Contbeis daUniversidade de Braslia, UniversidadeFederal da Paraba e Universidade Federaldo Rio Grande do Norte, como requisitoparcial obteno do ttulo de Doutor emCincias Contbeis.

Grupo de pesquisa: Controladoria

Linha de Pesquisa: Contabilidade eMercado Financeiro

Orientador: Prof. Dr. Paulo RobertoBarbosa Lustosa

BRASLIA, DF

2012

Diviso de Servios TcnicosCatalogao da Publicao na Fonte. UnB / Biblioteca Central

D278e De Frana, Jos Antonio

Eficincia da Firma: Compatilizao das Vises da Economia e da Contabilidade/ Jos Antonio de Frana. Braslia, DF, 2012.

126. il.:

Orientador: Prof. Dr. Paulo Roberto Barbosa Lustosa

Tese (Doutorado) Universidade de Braslia, Universidade Federal da Paraba eUniversidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Ps-Graduao em Cincias Contbeis.

1. Lucro e Alavancagem Operacional 2. Eficincia Econmica e AlavancagemOperacional 3. Lucro nas vises da Economia e da Contabilidade 4. Deciso deInvestir 5. Maximizao do uso da Capacidade Instalada I. Ttulo.

UnB/UFPB/UFRN/BC CDU 657.5(043)

JOS ANTONIO DE FRANA

EFICINCIA DA FIRMACompatibilizao das vises da Economia e da Contabilidade

Tese submetida apreciao da bancaexaminadora do Programa Multi-institucionale Inter-regional de Ps-Graduao emCincias Contbeis da Universidade deBraslia, Universidade Federal da Paraba eUniversidade Federal do Rio Grande do Norte,como requisito parcial obteno do ttulo deDoutor em Cincias Contbeis.

Grupo de pesquisa: Controladoria

Linha de Pesquisa: Contabilidade e MercadoFinanceiro

APROVADA em 14 de maro de 2012.

BANCA EXAMINADORA

Prof. Dra. VERA MARIA RODRIGUES PONTESUniversidade Federal do Cear

Examinador Externo

Prof. Dr. MIGUEL JUAN BACICUniversidade Estadual de Campinas

Examinador Externo

Prof. PAULO CESAR COUTINHO, PhDUniversidade de Braslia

Examinador Externo

Prof. Dr. JORGE KATSUMI NIYAMAUniversidade de Braslia

Examinador Interno

Prof. Dr. PAULO ROBERTO BARBOSA LUSTOSAUniversidade de Braslia

Orientador

Reitor da Universidade de Braslia - UnB

Prof. Dr. Jos Geraldo de Sousa Jnior

Vice-Reitor da Universidade de Braslia - UnB

Prof. Dr. Joo Batista de Sousa

Decano de Pesquisa e Ps-Graduao - UnB

Prof. Dra. Denise Bomtempo Birche de Carvalho

Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade FACE/UnB

Prof. Dr. Toms de Aquino Guimares

Vice-Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade FACE/UnB

Prof. Dr. Jorge Katsumi Niyama

Chefe do Departamento de Cincias Contbeis e Atuariais CCA/UnB

Prof. Ms. Wagner Rodrigues dos Santos

Coordenador-Geral do Programa Multi-institucional e Inter-regional de Ps-Graduao

em Cincias Contbeis da UnB, UFPB e UFRN

Prof. Dra. Ftima de Souza Freire

AGRADECIMENTOS

Ao iniciar o projeto de doutoramento havia um cenrio de planos, euforia e confiana. No

decorrer do projeto, os planos e a euforia pareciam dar lugar s dvidas, mas a confiana,

focada no objetivo final de obteno da lurea, mantinha-se firme na determinao de vencer

os obstculos que surgiam. Contudo, essa confiana, embora firme e determinada, precisava

de apoio e sustentao para se manter vigorosa e no ceder aos assdios do desestmulo que

por vezes pairavam na inconscincia hesitante. Ento, este binmio, apoio e sustentao,

transformou-se em fora, pelas razes positivas que habita em tudo em que acredito. Assim,

neste contexto, apresento minha gratido e rendo minhas sinceras homenagens quele que

tudo pode, que me conduz, ao meu DEUS; aos meus pais (em memria); minha famlia,

filhos e esposa; a todos os Professores do Programa de Ps-graduao; ao Departamento de

Cincias Contbeis e Atuariais da UnB e aos Departamentos de Contabilidade da UFRN e

UFPB; aos funcionrios de apoio do Programa de Ps-Graduao das trs Universidades; aos

Coordenadores e Coordenadores Adjuntos do Programa de Ps-Graduao; a todos os meus

colegas de primeira turma de doutorandos do Programa de Ps-Graduao; a todos os

membros das bancas examinadoras da qualificao e da defesa final, pela dedicao e

contribuies que fizeram para o enriquecimento desta pesquisa. Por fim, de propsito, deixo

por derradeiro dois agradecimentos: um ao Professor Doutor Jorge Katsumi Niyama, pelo

empenho e trabalho incansveis na instituio e manuteno do Programa de Ps-Graduao

em Cincias Contbeis; e, por ltimo, em especial, alm do meu reconhecimento pela

competncia, pacincia e parceria, quero expressar que, sem o apoio e incentivo do meu

orientador, Professor Doutor Paulo Roberto Barbosa Lustosa, os planos, a euforia e a

confiana que ora se concretizam, teriam sido pavimentados por um caminho mais rduo e

mais espinhoso. Concluindo, quero me desculpar com todos aqueles que, por limitaes de

minha memria, eu no tenha ainda manifestado meus agradecimentos pelas contribuies

diretamente e ou indiretamente recebidas. Obrigado a todos e por tudo!

RESUMO

Esta pesquisa aborda o relacionamento da Alavancagem Operacional, com controle das

receitas de vendas, no contexto da Contabilidade, com a Eficincia Econmica, no contexto

da Economia. Nesses dois contextos a pesquisa tem por objetivo desenvolver analiticamente e

testar empiricamente um mtodo que relacione as vises da Economia e da Contabilidade

sobre a Eficincia Econmica da firma, sob diferentes nveis de produo, representados por

faixas de variao das receitas de vendas, no mbito do mercado concorrencial ou

perfeitamente competitivo, por meio do Grau de Alavancagem Operacional (GAO). A

concepo metodolgica positivista e est sustentada em modelos de regresso linear

multivariados, elaborados para testar as hipteses da pesquisa no sentido de obter evidncias

do ponto de convergncia das vises da Economia e da Contabilidade sobre a eficincia

econmica e desempenho da firma. Para obteno das evidncias empricas, o segmento

amostral eleito o das empresas manufatureiras, no perodo de 1996 a 2008, utilizando-se os

dados das demonstraes contbeis, que, de forma geral, incorporam prticas e polticas

contbeis ainda no completamente comparveis, refletidas nos dados das 130 firmas da

amostra final. Os dados foram organizados em forma matricial, utilizando painel, sob efeitos

aleatrios, conforme indicao do teste de Hausman. Os fundamentos tericos da pesquisa

mostram que h um ponto em que a curva descendente do GAO tangencia a curva ascendente

do lucro e, nesse ponto de tangncia, ambas as curvas invertem suas tendncias monotnicas,

sinalizando que, tanto a eficincia econmica quanto o timo desempenho da firma so

capturados pelo GAO e que esse ponto de tangncia corresponde ao equilbrio entre o Custo

Marginal e a Receita Marginal. Os resultados empricos indicam, em geral, que: (i) firmas

com alavancagem operacional em torno de 2 mostram estar em pleno uso da capacidade

instalada; (ii) firmas com alavancagem operacional entre 1 e 4, e com variao trimestral

positiva da receita lquida de vendas tm o seu desempenho econmico confirmado

favoravelmente pelo mercado; (iii) firmas com alavancagem operacional entre 4 e 8, e

variaes trimestrais positiva ou negativa da receita liquida de vendas, no apresentaram

resposta significativa do mercado quanto ao seu desempenho; e (iv) firmas com alavacangem

operacional maior que 8, sob qualquer variao trimestral das vendas, tambm no

apresentaram resposta significativa do mercado quanto ao seu desempenho.

Palavras-chave: Eficincia Econmica. Desempenhos Econmico e Contbil. Alavancagem

Operacional.

ABSTRACT

This research discusses the relationship of Operating Leverage, with sales revenue control in

the context of accounting, with Economic Efficiency context. In these two contexts this

research aims to develop analytically and empirically test a method that relates the views of

the economy and of the Accounting considering the economic efficiency of the firm under

different production levels, represented by sales revenue variation within the competitive

market, through the degree of Operating Leverage (GAO). The methodological design is

positivistic and is based on linear regression multivariate models, generated to test the

research hypotheses in order to obtain evidence from the point of convergence of the views of

the economy and Accounting on economic efficiency and performance of the firm. To obtain

the empirical evidence, the sample segment selected is of the manufacturing companies from

the period between 1996 and 2008, using the data of the financial statements which generally

incorporate accounting policies and practices not yet fully comparable but reflected on the

data from the 130 firms considered in the final sample. The data were organized in matrix

form using the panel under random effects, as indicated in the Hausman test. The theoretical

foundations of the research show that there is a point at which the downward slope of GAO

touches the upward slope of profit and, at that point of tangency, both curves reverse their

monotone tendencies, signaling that both economic efficiency and the excellent performance

of the firm are captured by GAO. Also, that this point of tangency is the balance between the

Marginal Cost and the Marginal Revenue. The empirical results indicate in general that: (i)

firms with operating leverage around 2 prove to be in full use of their installed capacity; (ii)

firms with operating leverage between 1 and 4, and with positive quarterly variation of net

sales revenues have their economic performance positively confirmed by the market; (iii)

firms with operating leverage between 4 and 8, and quarterly variations of positive or negative

sales revenues did not show significant response from the market about their performance;

and (iv) firms with operating leverage greater than 8, under any quarterly variation in sales,

did not provide any significant response from the market in relation to their performance as

well.

Keywords: Economic Efficiency. Accounting and Economic Performances. Operating

Leverage.

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 - Ponto de Equilbrio Operacional da Contabilidade (lucro igual a zero)..................37

Figura 2 - Ponto de equilbrio Marginal da Economia (Lucro igual a zero) ............................38

Figura 3 - Curvas GAO e do EBIT (Lucro) da firma E2 (Aos Vill) do 2 3 e 4 trimestres de2001 no Curto Prazo ................................................................................................47

Figura 4 - Curvas GAO e do EBIT (Lucro) da firma E86 (Petrobrs) do T100 ao T408 noLongo Prazo .............................................................................................................48

LISTA DE GRFICOS

Grfico 1 - Fronteira das possibilidades de produo ..............................................................20

Grfico 2 - Diagrama isoquanta ...............................................................................................30

Grfico 3 - Evoluo da capacidade instalada (custos fixos) para diferentes nveis de produo...............................................................................................................................39

Grfico 4 - Representao em Sistema de Eixos Cartesianos da Equao GAO = 1 + F/, querelaciona o Grau de Alavancagem Operacional (GAO) com o Custo Fixo (F) ecom o Lucro Contbil () ......................................................................................65

Grfico 5 Relao entre Receita e Custo Marginal: Eficincia Operacional da Firma(demanda perfeitamente elstica) ..........................................................................67

Grfico 6 GAO correspondente Maximizao do Lucro em Mercados PerfeitamenteCompetitivos..........................................................................................................69

Grfico 7 Compatibilizao entre as Vises Contbil e Econmica de EficinciaOperacional em Mercados Perfeitamente Competitivos: Quando o Lucro igualao Custo Fixo, o GAO igual a 2 ou estiver nas proximidades de 2 ....................70

LISTA DE QUADROS

Quadro 1 - Segregao dos nveis de GAO e de variao da receita lquida de vendas, por

faixa de variao, por meio de variveis binrias (dummies) ................................62

Quadro 2 - Combinao dos nveis de GAO com os nveis de variao da receita lquida de

vendas, por faixa de variao, por meio das Variveis de Interao para todo GAO

maior que 1 ............................................................................................................62

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 - Evoluo GAO, 1. derivada, 2. derivada e ngulo da 1. derivada, para diferentesvalores do lucro, .................................................................................................71

Tabela 2 - Faixas de variao quantitativa de GAO e de RLV por trimestre de 2000 a 2008...............................................................................................................................74

Tabela 3 - Estatsticas descritivas Amostra total ...................................................................76

Tabela 4 - Estatsticas descritivas Amostra desagregada por faixas de GAO e receita lquida...............................................................................................................................78

Tabela 5 - Estatstica descritiva das variveis de desempenho para o 1 8.....................82

Tabela 8 - Matriz de Correlao de Pearson da amostra total e segregada por faixa de variaodo GAO..................................................................................................................84

Tabela 9 - Resultado do Teste dos Efeitos Combinados de Hausman .....................................87

Tabela 10 - Resultado do Teste de Estacionariedade em nvel e em 1 Diferena...................88

Tabela 11 - Indicadores de correlao no espria...................................................................89

Tabela 12 - Comparao entre os coeficientes e parmetros de sada dos modelos de efeitos daregresso ................................................................................................................90

Tabela 13 - Resultado do teste de associao R x GAO para toda amostra - Efeitos aleatriostransversais ............................................................................................................91

Tabela 14 - Sinais Esperados e Observados dos Coeficientes das Variveis Independentes...98

SUMRIO

1 INTRODUO .........................................................................................................14

1.1 CONTEXTUALIZAO...........................................................................................14

1.2 QUESTO DA PESQUISA .......................................................................................17

1.3 HIPTESE DA PESQUISA .......................................................................................18

1.4 JUSTIFICATIVA E RELEVNCIA DA PESQUISA...............................................19

1.5 OBJETIVOS................................................................................................................22

1.5.1 Objetivo Geral ...........................................................................................................22

1.5.2 Objetivos Especficos.................................................................................................22

1.6 DELIMITAO E LIMITAES DA PESQUISA..................................................22

2 DISCUSSO TERICA E ESTUDOS ANTECEDENTES .................................25

2.1 CONTEXTUALIZAO...........................................................................................25

2.1.1 Vises positivas e normativas da Economia e da Contabilidade...........................28

2.2 ABORDAGENS RELATIVAS EFICINCIA .......................................................29

2.3 ABORDAGENS RELATIVAS ALAVANCAGEM E DESEMPENHO...............32

2.3.1 Lucro na viso da Contabilidade .............................................................................32

2.3.2 Lucro na viso da Economia ....................................................................................35

2.3.3 Alavancagem e desempenho nas vises da Economia e da Contabilidade...........36

2.3.3.1 Discusso terica.........................................................................................................36

2.3.3.2 Estudos empricos........................................................................................................43

2.4 CONCLUSO DA DISCUSSO TERICA E ESTUDOS ANTECEDENTES......46

3 METODOLOGIA DA PESQUISA..........................................................................49

3.1 TIPOLOGIA DA PESQUISA.....................................................................................49

3.2 SELEO DA AMOSTRA........................................................................................50

3.3 MTODO DE PESQUISA .........................................................................................51

3.3.1 Modelo terico ...........................................................................................................52

3.3.2 Modelo emprico para as variveis primrias ........................................................52

3.3.2.1 Custo Varivel Unitrio (CVu) ...................................................................................53

3.3.2.2 Custo Varivel Total (CVT)........................................................................................54

3.3.2.3 Custo Fixo Total (CFT)...............................................................................................54

3.3.2.4 Clculo do Lucro (EBIT) ............................................................................................54

3.3.2.5 Clculo do GAO..........................................................................................................55

3.3.2.6 Clculo do Retorno da Ao (R) .................................................................................55

3.3.2.7 Clculo da Variao da Receita Lquida de Vendas (RLV) .....................................55

3.3.2.8 Rotao do Ativo Operacional ou Receita Total (RT) ................................................56

3.3.2.9 Retorno sobre Ativo Operacional (RSA) ....................................................................56

3.3.3 Tratamento dos dados para alimentao do modelo de teste das hipteses dapesquisa e demais estatsticas ...................................................................................56

3.4 TCNICAS DE PESQUISA.......................................................................................58

3.4.1 Resumo das Variveis da Pesquisa ..........................................................................58

3.5 HIPTESES OPERACIONAIS .................................................................................59

3.6 ORGANIZAO DOS DADOS EM PAINEL..........................................................60

3.6.1 Utilizao dos softwares estatsticos e clculo das variveis de interao ............61

3.7 GRAU TIMO DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL........................................63

3.7.1 Fundamentos Tericos do GAO...............................................................................63

3.7.2 Em Busca do Grau timo de Alavancagem Operacional .....................................67

4 APURACAO E ANLISE DOS RESULTADOS ..................................................73

4.1 APURAO DO CUSTO VARIVEL DE PRODUO .......................................73

4.2 EXPLORANDO OS DADOS.....................................................................................73

4.2.1 Distribuio quantitativa do GAO e da RLV.......................................................73

4.2.2 Estatsticas Descritivas..............................................................................................75

4.3 MATRIZ DE CORRELAO DAS PRINCIPAIS VARIVEIS.............................84

4.4 TESTES ESTATSTICOS ..........................................................................................86

4.4.1 Teste de Seleo dos Efeitos do Painel.....................................................................86

4.4.2 Teste de Raiz Unitria...............................................................................................87

4.4.3 Estimao do Modelo de componentes de erros .....................................................88

4.4.3.1 Associao do Retorno (R) com o GAO sem Controle da Receita.............................92

4.4.3.2 Associao de (R) com (VI1) para 1 < GAO 4 combinado com RLV 0..........92

4.4.3.3 Associao de (R) com (VI2) para 1 < GAO 4 combinado com 0 < RLV 0,15 93

4.4.3.4 Associao de (R) com (VI3) para 1 < GAO 4 e RLV > 0,15 ...........................94

4.4.3.5 Associao de (R) com (VI4) para 4 < GAO 8 combinado com RLV 0 ..........94

4.4.3.6 Associao de (R) com (VI5) para 4 < GAO 8 combinado com 0 < RLV 0,15 95

4.4.3.7 Associao de (R) com (VI6) para 4 < GAO 8 combinado com RLV 0,15.....95

4.4.3.8 Associao de (R) com (VI7) para GAO > 8 combinado com RLV 0................96

4.4.3.9 Associao de (R) com (VI8) para GAO>8 combinado com 0 8 combinado com RLV > 0,15...........97

4.4.4 Confirmao da Expectativa dos Sinais ..................................................................97

4.5 ANLISE DAS HIPTESES OPERACIONAIS DA PESQUISA............................98

5 CONSIDERAES FINAIS..................................................................................102

REFERNCIAS ....................................................................................................................106

APNDICE A Tabela AP1: Firmas do Segmento de Manufaturas Componentes daAmostra ....................................................................................................................110

APNDICE B Tabela AP2: Identificao das Firmas da Amostra Final .....................113

APNDICE C Tabela AT1: Teste de Hausman para Seleo dos Efeitos dos Dados emPainel da Amostra Final das 130 Firmas de 2000 a 2008 ....................................115

APNDICE D Tabela AT2: Teste de Associao do Retorno com o Gao Controladopor Faixa de Variao da Receita Liquida de Vendas da Amostra Final de 2000a 2008 com Efeitos Fixos .........................................................................................117

APNDICE E Tabela AT3: Teste de Associao do Retorno com o Gao Controladopor Faixa de Variao da Receita Liquida de Vendas da Amostra Final de 2000a 2008 com Efeitos Aleatrios.................................................................................121

APNDICE F Tabela AT4: Teste de Associao do Retorno com o Gao Controladopor Faixa de Variao da Receita Liquida de Vendas da Amostra Final de 2000a 2008 com Efeitos Aleatrios Transversais..........................................................123

APNDICE G Tabela AT5: Variveis relacionadas com o desempenho e eficincia dafirma .........................................................................................................................126

14

1 INTRODUO

1.1 CONTEXTUALIZAO

Esta pesquisa aborda o relacionamento da Alavancagem Operacional, com controle das

receitas de vendas, no contexto da Contabilidade, com a Eficincia Econmica, no contexto

da Economia. O estudo da Alavancagem Operacional investiga um ponto que possa sugerir

que a firma faz o melhor uso de sua capacidade instalada, tendendo a atingir o melhor

desempenho a um determinado nvel timo de produo, enquanto o controle de vendas

mostra a segregao da receita lquida de vendas por faixa de variao. O estudo da Eficincia

Econmica mostra que em determinado nvel de produo, a firma eficiente ao mximo, em

termos unitrios, no ponto em que a curva de Custo Total Mdio atinge seu mnimo, e em

termos totais no ponto em que o Custo Marginal (CMg) igual Receita Marginal (RMg). A

associao desses dois estudos contempla, simultaneamente, o comportamento descendente

do Grau de Alavancagem Operacional (GAO) e o ascendente do Lucro1, cuja inverso de

tendncia se d no ponto de inflexo da curva do Lucro Total, e no ponto de inflexo da curva

do GAO que corresponde ao equilbrio entre o Custo Marginal e a Receita Marginal quando a

razo entre ambos igual a 1.

O cenrio eleito para a efetivao deste estudo o mercado concorrencial ou perfeitamente

competitivo, em que haja estabilidades poltica e econmica, o que vem ocorrendo no Brasil a

partir da dcada de 1990, permitindo planejamento de longo prazo e possibilitando a expanso

da indstria em segmentos diversificados. neste cenrio de estabilidade que a pesquisa

investiga o indicador de eficincia econmica da firma no segmento de manufatura

abrangendo o perodo de 1996 a 2008.

Embora o modelo de mercado perfeitamente competitivo, ilustrado na teoria econmica, seja

uma abstrao terica que pode no ser plenamente verificado na realidade, seus pressupostos

so aplicveis e adotados como premissa em vrios modelos prticos da teoria de finanas,

sendo exemplos o CAPM Capital Asset Pricing Model e o APT Arbitrage Pricing Theory

(WATTS; ZIMMERMAN, 1986).

Para estudar a eficincia econmica da firma, a pesquisa est inserida na linha de pesquisa em

contabilidade e mercado financeiro do grupo de pesquisa em controladoria. Segue a linha do

1 Lucro Antes do Resultado Financeiro e Tributos Diretos (EBIT).

15

positivismo lgico e explora as abordagens positiva e normativa da Economia e da

Contabilidade, focada na eficincia do uso dos recursos produtivos. Procura identificar a

maximizao do uso da capacidade instalada, que implica na reduo de capacidade ociosa. A

capacidade instalada est relacionada com o volume de investimentos alocados na planta de

produo, incluindo instalaes, equipamentos, tecnologia e capacidade de gerenciamento,

dimensionada para um determinado volume de produo, em um intervalo de tempo,

enquanto que a capacidade ociosa representada por parte da planta de produo e demais

investimentos no utilizados plenamente.

A maximizao do uso da capacidade instalada deve proporcionar, em um ponto de mximo,

maior benefcio ou maior lucratividade no contexto abrangente do Custo-Volume-Lucro e, em

determinado intervalo de produo, sugerir a compatibilizao das vises da economia e da

contabilidade sobre eficincia econmica e desempenho da firma.

Como indicador de desempenho, o GAO absorve o impacto das polticas e dos modelos

contbeis de reconhecimento de ativos, passivos, despesas e receitas, e apresenta, nas vises

da Contabilidade e da Economia, mensurao distinta, principalmente, em funo de custos

implcitos que a Contabilidade no reconhece. Os modelos contbeis de reconhecimento de

custos esto sustentados nos custos explcitos, enquanto que os modelos econmicos

abrangem tanto os custos implcitos quanto os explcitos, e provocam divergncia conceitual e

quantitativa do lucro. Essas divergncias tambm impactam a viso de eficincia da firma,

pois para a Contabilidade a eficincia sinalizaria a obteno de lucro total mximo enquanto

que para a Economia a eficincia seria obtida quando o lucro marginal se iguala a zero.

Na viso da Contabilidade esperado que o GAO seja maior do que 1, e que, em determinado

grau sinalize o ponto de eficincia econmica mxima da firma. Nessa viso no se admite

GAO menor do que 1 ou igual a 1. O GAO menor do que 1 implicaria gerao negativa de

lucro, como conseqncia de capacidade ociosa ou de volume de vendas inferior s despesas

totais. O GAO igual a 1 sinalizaria que o lucro da firma infinito, tanto pelo lado positivo

quanto pelo lado negativo, que contradiz conceitualmente a capacidade instalada que

dimensionada para um volume fixo de produo. Na viso da Economia espera-se que haja

eficincia, em termos unidade produzida, no ponto em que a relao entre o Custo Total

Mdio (CTMe) e o Custo Marginal (CMg) seja igual a 1 (CTMe/CMg = 1) e em termos totais

no ponto em que a relao entre o Custo Marginal e a Receita Marginal seja igual a 1

16

(CMg/RMg = 1). Outra divergncia conceitual entre as vises da Contabilidade e da

Economia est ancorada na operacionalizao do modelo de mensurao dos custos. Na

Contabilidade os custos computados na precificao do GAO so os que transitam pelo

resultado, compreendidos entre o incio e o trmino do exerccio, no sendo calculados os

custos dos estoques ainda no vendidos, enquanto que na Economia os custos so os relativos

ao total da produo.

Fatores que contribuem para o comportamento da alavancagem operacional, na viso da

economia, como conhecimento difuso, so a elasticidade-preo da demanda e a elasticidade-

preo da oferta. O deslocamento da curva da oferta para esquerda e para cima (reduo da

oferta) provoca aumento no GAO pela reduo do lucro, enquanto que o deslocamento da

curva da demanda para a direita e para cima (aumento da demanda) provoca reduo do GAO

pelo aumento do lucro. Mas esses movimentos podem no ser perceptveis na economia

concorrencial em funo de a curva da demanda ter comportamento linear horizontalizado.

A concepo metodolgica utilizada na pesquisa contempla uma viso positivista,

combinando modelos de regresso linear e aproximaes do clculo diferencial, como est

mostrado na seo 3. Assim, so testadas as hiptese de pesquisa para a obteno de

evidncias do ponto de convergncia das vises da Economia e da Contabilidade sobre a

Eficincia e Desempenho da Firma, como mostrado na seo 4.

A estrutura da pesquisa composta pela introduo; a discusso terica e os estudos

antecedentes sero tratados na seo 2; a metodologia da pesquisa ser tratada na seo 3; a

apurao e a anlise dos dados sero tratadas na seo 4; as consideraes finais sero

abordadas na seo 5; finaliza-se com as referncias.

Por fim, a motivao da pesquisa conjugada com seu objetivo est centrada na perspectiva de

obter uma resposta que possa sinalizar o nvel timo de utilizao da capacidade produtiva,

pela maximizao do lucro e melhor desempenho, sustentados em uma amostra no

probabilstica de firmas do segmento de manufatura, estratificada por faixa de GAO e de

variao da Receita Lquida de Vendas (RLV). A amostra no probabilstica parte da

populao de firmas de vrios segmentos tratada no repositrio da Economtica e a

perspectiva de resultado que sinalize a eficincia econmica o que se busca para responder a

inquietao inserida na questo de pesquisa.

17

1.2 QUESTO DA PESQUISA

A exigncia dos consumidores pela excelncia de produtos, em ambiente competitivo, impe

firma constante busca de expertise para produzir com menor custo e maximizar a eficincia

dos recursos de produo para obteno do maior lucro.

Pela teoria econmica a firma eficiente no uso da capacidade instalada at que a quantidade

produzida seja tal que o Custo Marginal se iguale ao Preo, deixando de s-lo quando essa

premissa for violada. Assim, a firma deixa de ser eficiente a partir do ponto de interseco das

curvas de Custo Marginal e preo, em funo da inclinao positiva da curva do Custo Total

Mdio e da inclinao negativa da curva do lucro total, sendo a inclinao da curva do Custo

Marginal consequncia da elevao do Custo Varivel.

Essa teoria econmica, em termos fticos, encontra dificuldade de ser pontualmente

identificada, em funo da abstrao que norteia o raciocnio lgico. Por outro lado, a

contabilidade, no contexto da alavancagem operacional, em termos prticos, pode sugerir que

quando o Custo Marginal tender Receita Marginal pode haver compatibilidade das vises da

Contabilidade e da Economia e, em consequncia, identificar a Eficincia Econmica da

Firma. Essa eficincia pode ser traduzida pelo melhor uso da capacidade instalada e, neste

sentido, a pesquisa investiga a relao entre Eficincia Econmica da firma e Grau de

Alavancagem Operacional sob o controle da receita de vendas estveis. Vendas estveis so

as receitas de vendas controladas por meio de intervalos percentuais de variao das receitas

lquidas de vendas a preos de capacidade aquisitiva constante. Assim, a questo que a

pesquisa se prope a investigar :

Sob vendas estveis, como a Alavancagem Operacional se relaciona com a eficincia

econmica da firma?

A importncia do controle das vendas que nesta pesquisa tem como Proxy, faixas de variao

da receita liquida de vendas, justificada pela necessidade de se analisar o comportamento da

alavancagem operacional em relao produo. Neste sentido, a resposta antecipada a esta

18

inquietao est declarada na subseo seguinte, sob o ponto de vista antecedente da pesquisa

e da expectativa do pesquisador, sob a forma de hiptese.

1.3 HIPTESE DA PESQUISA

Como a teoria econmica demonstra, existe um ponto de produo tima, aqum do qual a

firma estaria subutilizando os recursos produtivos e, alm dele, a firma estaria extrapolando a

utilizao desses recursos. Esse ponto demonstrado algebricamente quando a relao entre

Receita (preo) e Custo Marginal for igual a 1, como mostrado na equao 1 seguinte:

1CMg

RMgCMgRMg 1

A derivao analtica dessa teoria proposta pela Economia pressupe que se conhea tanto a

funo receita total quanto a funo custo total e que estas duas funes sejam contnuas para

que possam ser derivveis.

Os exemplos tericos para ilustrar essa teoria apresentam a funo receita e a funo custo

como funes do terceiro grau, cujas derivadas em relao produo (quantidade), uma vez

igualadas, indicariam a produo tima da firma para uma dada capacidade instalada.

Esta viso correta e dela deriva a lei dos rendimentos decrescentes. Contudo, sua

aplicabilidade prtica tem sido comprometida porque a funo custo e a funo receita no

so contnuas, dada a dinmica de produo e de alterao dos recursos que a firma pode

apresentar. Desta forma, o gestor se utiliza de mecanismo ad hoc para decidir o momento em

que deve reinvestir para ampliar a capacidade instalada do negcio, j que a curva de custo se

altera quando se altera a capacidade instalada.

A Contabilidade, por sua vez, trabalha com o conceito de alavancagem operacional para

medir a sensibilidade do lucro operacional em relao variao nas vendas, mantida

constante a estrutura de custo fixo, cujo aumento no volume de vendas provoca um aumento

mais que proporcional no lucro. Isto sugere que pode haver uma condio de demonstrao

analtica da Alavancagem Operacional capaz de fornecer uma maneira prtica de o gestor

conhecer o momento adequado de alterar a capacidade instalada do negcio e,

19

consequentemente, demonstrar um ponto timo de produo que possa expressar a Eficincia

Econmica da firma.

Assim, mantida constante a capacidade instalada, uma variao positiva no volume de vendas

provoca uma variao mais que proporcional, no mesmo sentido, no lucro, com consequente

tendncia decrescente da Alavancagem Operacional. Mas, de fato, a Alavancagem

Operacional no poderia ser reduzida de maneira indefinida, pois haveria intuitivamente um

limite para essa reduo, alm da qual a firma estaria utilizando inadequadamente seus

recursos produtivos. De forma contrria, se a variao no volume de vendas for negativa, a

reduo ou crescimento negativo do lucro tambm ser mais que proporcional variao nas

vendas e, neste caso, o indicador de Alavancagem Operacional crescer, indicando que o

GAO reage negativamente. Estas condies presumem que a firma atue em mercado

competitivo, onde o preo dado e que e nenhum competidor suficientemente importante

para interferir no mercado.

Clculos matemticos preliminares sugerem que existe um ponto timo de utilizao dos

recursos produtivos identificado pelo GAO. Assim, uma firma que esteja com o GAO

tendendo a esse ponto estaria utilizando seus recursos produtivos plenamente, ou como

ensinado na teoria econmica, estaria em pleno emprego. Ao contrrio, a firma que esteja com

GAO acima deste ponto, na teoria, considerado timo, estaria com ociosidade em sua

capacidade instalada ou alavancada em Custo Fixo. Como as vendas determinam essa

vantagem competitiva da Alavancagem Operacional, tem-se a seguinte hiptese enunciada na

forma alternativa para responder questo de pesquisa:

H1: sob vendas estveis, o desempenho da firma inversamente associado ao seu grau de

alavancagem operacional.

De forma especfica, esta hiptese ser dividida em sub-hipteses operacionais para testar a

associao de diferentes nveis de GAO com diferentes faixas de variao da receita de

vendas, no captulo da Metodologia, subseo 3.5, que justificam a relevncia da pesquisa.

1.4 JUSTIFICATIVA E RELEVNCIA DA PESQUISA

O uso eficiente da capacidade instalada da firma permite que haja reduo de desperdcio e,

em consequncia disto, os recursos investidos sejam adequadamente remunerados. Quando a

20

utilizao da capacidade instalada plena, a firma se aproxima da otimizao do uso dos

recursos produtivos e, em consequncia, do pleno emprego. A utilizao plena requer a

combinao da alocao de recursos com a eficincia de uso. A operacionalizao deste

binmio sinaliza que a firma opera sob a condio de Eficincia Econmica. Ao contrrio, a

utilizao ineficiente da capacidade instalada pode produzir ociosidade e ou desperdcio e

impacta a remunerao dos recursos produtivos por meio da perda de lucratividade.

A nfase do conceito de eficincia sugerido pela Cincia Econmica a ausncia de

desperdcio, situao em que os recursos da economia so utilizados to bem quanto possveis

para satisfazer as necessidades e desejos dos indivduos. Neste contexto, a economia produz

de modo eficiente quando no pode produzir mais de uma utilidade sem deixar de produzir

menos de outra utilidade e que tambm pode ser chamado de pleno emprego em funo da

utilizao plena dos fatores de produo (PINDYCK; RUBINFELD, 2010, p. 536; DEBREU,

1951). Esse conceito econmico ilustrado pela curva da Fronteira das Possibilidades de

Produo, onde o volume dos fatores de produo limitado ou constante e a produo se

desloca de forma horizontal na substituio de uma utilidade ou produto por outro, conforme

mostra o Grfico 1.

Grfico 1 - Fronteira das possibilidades de produo

Fonte: adaptado de Pindyck e Rubinfeld (2010)

Neste Grfico 1, o deslocamento ao longo da curva, das quantidades de A a H, indica a

possibilidade de substituir a produo do produto P pelo produto Q, sem desperdcio, e os

pontos X e Y, que esto fora da curva, revelam a condio de a firma estar alavanca ou

P

8 - A7 - B6 - C5 - D Y4 - X E3 - F2 - G1 - H

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Q

21

desalavancada em custos fixos. Em relao ao ponto X, se o nvel de produo recuar at ele,

h indicao de desperdcio de capacidade instalada, provocando ociosidade. Em relao ao

ponto Y, se a firma tentar chegar a ele, incorrer em custo superior receita, sendo, portanto,

impossvel atingi-lo em funo da restrio do alcance da capacidade instalada, dimensionada

para um nvel de produo menor. De fato, de acordo com a Eficincia de Pareto, isto deve

ocorrer na Economia. Para que haja eficincia no sentido de Pareto, necessrio que haja

eficincia das trocas, eficincia da produo e eficincia da composio do produto e que isto

implique na melhoria da situao de um sem piorar a situao de outro (VARIAN, 2006).

Os recursos investidos na capacidade produtiva e o dimensionamento dos demais recursos

representam a capacidade instalada, que produz custo fixo a ser recuperado nos fluxos de

produo e operacional. Quando despesas e custos fixos ocorrerem e no houver gerao de

benefcio, h capacidade instalada no utilizada e, portanto, ociosidade.

Neste contexto, a pesquisa se justifica pela tentativa de disponibilizar para a sociedade uma

metodologia, que seja capaz de mensurar a eficincia econmica da firma com base na

maximizao do uso da capacidade instalada, na produo de benefcios, e consequente

identificao de capacidade ociosa para evitar a gerao de desperdcio, relacionando prticas

contbeis com a teoria econmica, associando Graus de Alavancagem Operacional com faixas

de variao da receita liquida de vendas.

Desta forma, as contribuies da pesquisa podero auxiliar o gestor no gerenciamento da

capacidade instalada, possibilitando-o:

a) Identificar possveis restries obteno da eficincia econmica quando a firma

sinalizar nvel de GAO incompatvel com a utilizao plena dos fatores de produo;

b) Identificar a que nvel de GAO as vendas crescentes requerem investimento na

capacidade instalada; e

c) Identificar as reaes do mercado alavancagem operacional, em diferentes nveis,

com controle da receita lquida de vendas.

Estas contribuies, de maneira pontual ou geral, esto alinhadas com os objetivos gerais da

pesquisa.

22

1.5 OBJETIVOS

1.5.1 Objetivo Geral

O objetivo geral da pesquisa desenvolver, analiticamente, e testar, empiricamente, um

mtodo que compatibilize as vises da Economia e da Contabilidade sobre a Eficincia

Econmica da Firma, com pleno uso dos fatores de produo ou capacidade instalada, no

mbito do mercado concorrencial ou perfeitamente competitivo, mediante a associao de

Graus de Alavancagem Operacional com faixas de variao da receita liquida de vendas.

1.5.2 Objetivos Especficos

a) Desenvolver analiticamente um modelo que sinalize a Eficincia Econmica da Firma

mediante a associao de Graus de Alavancagem Operacional com a variao da receita

liquida de vendas distribuda por intervalos ou faixas de variao;

b) Obter empiricamente a margem de contribuio com base em informaes das

demonstraes contbeis, por meio do uso de regresso linear, para permitir o clculo do

GAO;

c) Calcular o Grau de Alavancagem Operacional da firma e relacion-lo com as vendas,

por faixa de variao;

d) Testar o modelo terico de eficincia econmica da firma para diferentes faixas de GAO

associadas com diferentes faixas de variao da receita lquida de vendas.

Esta definio dos objetivos gerais e especficos da pesquisa contribuir para sua delimitao

em funo das restries que sero apresentadas.

1.6 DELIMITAO E LIMITAES DA PESQUISA

Como os dados divulgados nas demonstraes contbeis impem limitaes identificao da

natureza dos custos totais e dos custos unitrios, a pesquisa utiliza proxies para identificar os

custos fixos e variveis, exigidos no modelo de mensurao do Grau de Alavancagem

Operacional.

23

A pesquisa utiliza dados das demonstraes contbeis, de firmas que operam no mercado

brasileiro no segmento de manufatura, no perodo de 1996 a 2008. O referido segmento foi

selecionado por refletir o impacto imediato de variaes das demandas da sociedade em

funo da variao do nvel de renda; e o perodo foi escolhido por incluir a primeira dcada

de estabilidade das polticas macroeconmicas do Brasil e anteceder s mudanas para as

prticas contbeis globais. Duas excees ao segmento de manufatura foram inseridas na

amostra, as firmas Petrobrs e Vale, pertencentes ao segmento de minerao, em funo do

que essas duas firmas representam para a economia brasileira.

Os dados esto agrupados trimestralmente, por firma, nos perodos em que cada firma operou

considerando o trimestre civil. Assim, se a firma iniciou suas atividades depois do primeiro

trimestre de 1996 ou se as encerrou antes do quarto trimestre de 2008, a srie utilizada

menor do que as que operaram em todo o perodo.

As firmas que apresentam falta de dados nas demonstraes contbeis e ou falta de dados de

mercado foram excludas da amostra, totalmente ou parcialmente. Foram excludas totalmente

se a ausncia de dados primrios prejudicou a sequncia da srie; foram excludas

parcialmente se a ausncia de dados primrios ou tratados prejudicou somente o trimestre

correspondente. Desta forma, na preparao dos dados para clculo do custo varivel, no

critrio de excluso parcial, somente foram utilizados os dados das firmas que apresentem

srie contnua de um trimestre para outro, sendo descartados os trimestres sem essa condio.

O Lucro utilizado no inclui resultado financeiro, resultado de participao societria, tributos

diretos sobre o lucro e no contempla informaes consolidadas. Neste contexto, o Lucro

Operacional igual ao EBIT2. Igualmente, foram excludas da amostra firmas com dados

primrios vlidos inferiores a trs trimestres por no permitirem sequncia evolutiva da srie.

Em momento posterior ao clculo do custo varivel e do GAO, a firma que apresentou GAO

negativo em algum trimestre, para o clculo do desempenho, teve os dados deste trimestre

substitudos por zeros, porque a premissa terica da pesquisa somente contempla os trimestres

de firmas com GAO positivo superior a 1.

2 Lucro antes do resultado financeiro e dos tributos diretos sobre o lucro.

24

O estoque inicial, no curto prazo, no contemplado pela pesquisa para efeito de quantificar o

valor do Custo dos Produtos Vendidos (CPV), sendo que ainda no foi vendido; contudo, no

longo prazo, os referidos estoques so computados nesse custo considerando que todo ele foi

vendido.

Os custos implcitos includos so somente os referentes depreciao, reconhecidos pelas

polticas e prticas contbeis de cada firma.

O primeiro estimador de custo varivel considera a srie de receita lquida de vendas dos 16

trimestres anteriores mais o prprio trimestre do clculo. Assim, para as firmas contempladas

na srie completa, considerando a amplitude do perodo, os dados do primeiro trimestre de

1996 at os do primeiro trimestre de 2000 so utilizados para obteno do primeiro

coeficiente angular da srie, primeiro trimestre de 2000, totalizando 17 trimestres. Da por

diante, at o quarto trimestre de 2008, o limite inferior descarta um trimestre e o limite

superior avana outro, mantendo constante a srie de clculo do estimador com 17 trimestres.

Assim, considerando que algumas firmas j podem ter iniciado o processo de convergncia

para as normas internacionais de contabilidade, no desprezvel a possibilidade de que

eventuais prticas contbeis diferenciadas, possam produzir efeitos diferentes nas

demonstraes contbeis e consequentemente na mensurao do GAO.

25

2 DISCUSSO TERICA E ESTUDOS ANTECEDENTES

2.1 CONTEXTUALIZAO

Historicamente, algumas terminologias utilizadas pela Economia e pela Contabilidade

apresentam diferenas conceituais ou semnticas, que podem ser percebidas em funo do

arcabouo terico, que norteia cada uma dessas duas reas do conhecimento. Exemplos dessas

terminologias que comportam conceitos distintos, mas que expressam medidas comuns de

eficincia e desempenho so o custo e o lucro, discutidos nos pargrafos seguintes desta

seo.

O estudo da eficincia, como medida de desempenho na economia, no mbito desta pesquisa,

tem como marco os estudos de Knight (1921), cujas contribuies subsidiaram os estudos de

Kaldor (1934) com a discusso sobre o equilbrio da firma, e, mais tarde, com os estudos de

Coase (1937) sobre a natureza da firma.

Em relao semntica das terminologias, no contexto da Economia, em uma condio de

produo plena, os custos so medidos de maneira unitria e so tomados de forma marginal,

classificados pela origem dos insumos como capital, tecnologia e trabalho. Quando os custos

so analisados fora de um contexto de produo plena, feita a distino entre custos fixos e

variveis. Na Contabilidade, os custos, na forma unitria, so mensurados em funo da

mdia e tambm so classificados por comportamento como fixos e variveis. Alm dessas

formas distintas de classificao, a Economia considera os custos explcitos (desembolsveis)

e implcitos (no desembolsveis) enquanto que a Contabilidade, essencialmente, considera os

custos explcitos. Contudo, embora os modelos desenvolvidos na seo 3 desta pesquisa no

incluam o custo de oportunidade do capital prprio como custo implcito, pelo fato de as

prticas contbeis no contempl-lo na condio de custo implcito, este poderia ser

reconhecido pela contabilidade como fator de produo e a absorvido pela lgica central do

modelo, como custo fixo ou varivel, dependendo da forma de alocao no processo

produtivo. Nestas circunstncias, o referido custo seria capturado pelo modelo do GAO e,

consequentemente, reduziria a assimetria entre o lucro apurado pela Contabilidade e pela

Economia.

26

Custo de oportunidade, neste contexto, est associado com as oportunidades que sero

desprezadas, se a firma no empregar os recursos de forma eficiente ou valor dos usos

alternativos dos recursos (PINDYCK; RUBINFELD, 2010; VARIAN, 2006).

Uma das funes bsicas do lucro na Contabilidade, na sua elasticidade em relao s vendas,

a mensurao da alavancagem operacional, considerando constante a capacidade instalada.

Na Economia, o lucro est associado ao conceito de custo marginal e ao conceito de

elasticidade do produto. Para obteno da alavancagem operacional, na Contabilidade, so

utilizados os conceitos de margem de contribuio e lucro, enquanto que para obteno da

elasticidade e do custo marginal, na Economia, so utilizadas as variaes da quantidade

produzida e do preo por meio de equaes derivadas.

Discusses em torno da utilidade do GAO, em estudos tericos e empricos, embora ainda em

quantidade no abundante, visam a descobrir seu relacionamento com o lucro sob o efeito dos

custos e das vendas, bem como se suas oscilaes podem sinalizar mudanas de

comportamento do mercado em relao ao valor das firmas. Essas discusses orbitam em

torno do conceito de Ponto de Equilbrio Operacional que, no vis da contabilidade, leva em

considerao a linearidade dos custos e receitas. Nessa viso, medida que o desempenho da

firma se aproxima do Ponto de Equilbrio Operacional, tanto pela direita (lucro positivo)

quanto pela esquerda (lucro negativo), o lucro tende a zero, e a relao entre a Margem de

Contribuio e a soma de Custo e Despesas Fixas tende a 1. Nesta pesquisa a discusso do

GAO orientada para a obteno de um nvel em torno do qual possam ser contempladas as

vises da Economia e da Contabilidade sobre a eficincia econmica da firma.

Desta forma, as vises da Economia e da Contabilidade relativas eficincia econmica da

firma so apresentadas sob perspectivas prprias de cada uma dessas duas reas do

conhecimento. Assim, alm da discusso do pargrafo precedente, na viso da Contabilidade,

acrescentam-se os nveis de indicadores financeiros, de retorno, de atividade, de lucratividade

e gerao de valor. Na viso da Economia, essa discusso decorre dos conceitos de pleno

emprego dos fatores de produo e da lucratividade marginal. Essas duas vises so

discutidas considerando os cenrios das polticas econmicas de concorrncia de mercado e

da estabilidade da moeda, no curto prazo e no longo prazo.

27

Quando a economia utiliza as terminologias curto e longo prazos, esta referncia no est

relacionada com o tempo, mas com o uso dos fatores de produo. No curto prazo h

distino entre os fatores fixos e variveis de produo, enquanto que no longo prazo no h

fatores fixos, todos so variveis (VARIAN, 2006). Esta distino conceitual tambm ser

considerada mais adiante na discusso do lucro, abordada na subseo 2.3.2.

Nesta pesquisa, essas vises podem ser discutidas com mais propriedade no cenrio de curto

prazo, com foco na maximizao de lucros, considerando a restrio dos custos fixos

resultantes da limitao da capacidade instalada. Maximizao de lucros na economia, no

curto prazo, pode ser demonstrada como em Varian (2006), considerando a funo de

produo f(x1, x2), a um preo de produto p e, w1 e w2 os preos dos dois insumos, cuja

equao pode ser assim materializada:

mxX 1

pf(X1,

X 2) W1X1 W2 2

X , onde

X 2 representa o insumo fixo, cuja derivada parcial em

relao a X1 dada por pPM1(X1,

X 2) = W1 indicando que o valor do produto marginal de

um fator deve ser igual ao seu preo.

Produo normalmente a resposta demanda por produtos da indstria que instada a

alocar investimentos para atendimento pleno das necessidades do mercado. No contexto da

Economia, produo uma funo que relaciona a quantidade necessria de fatores com a

quantidade produzida, definida para um determinado nvel de conhecimento tecnolgico

(SAMUELSON; NORDHAUS, 1993). Por outro lado, a alocao de investimentos desafia a

indstria a produzir com eficincia buscando o mximo desempenho na relao custo versus

benefcio. Essa relao, quando obtida com base no contexto da Economia, a diferena entre

a Receita Marginal (preo) e o Custo Marginal de cada unidade de produto, denominada

Lucro Econmico (). Quando obtida com base no contexto da Contabilidade, a diferena

entre Receita Total e o Custo Total, denominada Lucro Contbil. Analiticamente, o lucro

conmico pode ser definido como

= 0, que a diferena entre a receita marginal (

)

e o custo marginal (

).

28

Na abordagem terica, para obter a racionalidade das vises da Economia e da Contabilidade

sobre a eficincia econmica da firma, a pesquisa explora os conceitos desenvolvidos pela

Economia no contexto da teoria da firma e os conceitos desenvolvidos pela Contabilidade no

contexto do Custo-Volume-Lucro relativos alavancagem. Os estudos sobre a Eficincia tm

explorado os aspectos tcnicos e econmicos, enquanto que os estudos sobre a alavancagem

tm explorado as comparaes com taxas de retorno e desempenho de mercado. Em ambos,

eficincia e alavancagem, uma das variveis comuns o lucro, que suscita inquietaes sobre

as vises positivas e normativas nos dois campos de estudo.

Em que pese a pesquisa se referir ao relacionamento das vises da Contabilidade e da

Economia sobre a eficincia econmica da firma, sob o foco do mercado competitivo, os

conceitos apresentados so aplicveis aos demais mercados, mesmo diante das principais

caractersticas do mercado concorrencial. Neste contexto, deve-se salientar que o mercado de

concorrncia perfeita caracterizado por um grande nmero de fornecedores e de

consumidores, que o preo dado pelo mercado, que nenhum concorrente suficientemente

importante para influenciar o mercado, que h liberdade para entrar e sair do mercado, e que

os produtos so homogneos (PINDYCK; RUBINFELD, 2010). Esta ltima caracterstica

vem sendo discutida em termos tericos, tendo em vista que o avano da tecnologia provoca

mudanas em funcionalidades, que nem sempre so bem perceptveis em termos de

homogeneidade.

2.1.1 Vises positivas e normativas da Economia e da Contabilidade

Na Economia, a viso positiva relaciona-se com os fatos e o comportamento em si mesmo,

enquanto que a viso normativa se relaciona com os preceitos ticos e o julgamento de valor

(SAMUELSON; NORDHAUS, 1993). Visto de outra perspectiva, entendido que a viso

positiva foca como o problema resolvido e a viso normativa, como o problema deveria ser

resolvido (FRIEDMAN, 2008).

Na contabilidade, a viso positiva est relacionada com a tentativa de explicar e predizer

prticas, ao invs de prescrever procedimentos que firmas e profissionais devem usar (KAM,

1990), enquanto que a viso normativa, que predomina na prtica contbil, relaciona-se com a

lgica dedutiva, com estrutura conceitual e procedimentos. Sob um ponto de vista crtico,

Watts e Zimmerman (1986) posicionam-se a respeito da viso positiva, afirmando que ela em

29

si mesma no produz prescries para a prtica contbil, que est preocupada com a

explicao dessa prtica e que est modelada para explicar e predizer que firmas usaro e no

usaro um mtodo especfico de avaliao de ativos, mas no diz que mtodo a firma deve

usar.

2.2 ABORDAGENS RELATIVAS EFICINCIA

O estudo da eficincia no contexto da Economia, de forma abrangente, est associado viso

de produzir sem desperdcio, aproveitar o potencial mximo dos recursos alocados, gerar o

maior lucro por unidade e proporcionar o maior benefcio aos interessados. Embora a

atividade de produzir possa ser exercida por indivduos e firmas, nesta pesquisa a nfase est

voltada para a produo por meio de firma. Firma, em contexto amplo, pode ser entendida

como uma entidade econmica destinada a produzir utilidades, sustentada pela gerao de

lucros positivos suficientes para remunerar o capital prprio e de terceiros, e ainda contribuir

para promoo do bem-estar social. Henderson e Quandt (1971) entendem que possvel

definir firma como uma unidade tcnica, que produz bens.

Eficincia, no contexto da produo, tem motivado pesquisadores a desenvolver estudos com

o objetivo de sugerir modelos, que possam mensurar o pleno emprego dos fatores produtivos,

assim como a sinalizao de desperdcio. Estudos nesse sentido, a partir de 1950, mostram a

inquietao na procura de explicao para eficincia, que pode, em algum momento da

produo, significar o ponto timo da firma, a partir do qual uma unidade a mais produzida

geraria lucro decrescente e ou negativo.

Na busca da explicao para esses fenmenos, Debreu (1951), estudando o coeficiente de

utilizao de recursos que mostra a evoluo numrica da perda total associada com a

situao no tima do sistema econmico, segundo a viso no sentido de Pareto (eficincia

das trocas, eficincia da produo e eficincia da composio do produto), argumenta que a

atividade do sistema econmico pode ser vista como a transformao de n unidades de

produo e o consumo por m unidades de consumo de l mercadorias. Argumenta ainda que,

introduzindo restries ao sistema econmico, referentes ao grupo de possibilidades de cada

unidade de produo, e limitao fsica de recursos, poderiam ser encontradas situaes em

que seria possvel aumentar qualquer satisfao, sem necessariamente ter que reduzir qualquer

outra, e explorar o total dos recursos cuja situao tima poderia ser considerada.

30

Farrell (1957), estudando a mensurao de eficincia produtiva de firma, considerando

inicialmente a fabricao de nico produto sob condies de retorno constante de escala,

descreve e prope um mtodo de mensurao de eficincia, que utiliza a funo produo e

preos, com auxilio de diagrama isoquant, onde explica um modelo de avaliao. O autor

declara que a finalidade do estudo obter uma medida satisfatria de eficincia produtiva, que

leve em conta todas as entradas, evite problemas de ndices numricos e ainda demonstre

como o mtodo pode ser usado na prtica. O Grfico 2 seguinte ilustra a aplicao do mtodo

com a produo agrcola nos Estados Unidos.

Grfico 2 - Diagrama isoquanta

Fonte: Farrel (1957) Produo agrcola nos Estados Unidos

Onde:

P representa a entrada de dois fatores por unidade de produo; a curva SS representa as

vrias combinaes de dois fatores, que uma firma eficiente poderia usar na produo; e Q

representa o ponto onde uma firma eficiente utiliza os dois fatores na mesma proporo de P.

Discutindo o uso dos fatores de produo, na melhor proporo na viso dos preos,

questiona: se a reta AA tem inclinao igual ao ndice de preo dos dois fatores, ento Q o

ponto que representa o mtodo timo de produo e no Q, e ainda argumenta que a relao

OP/OQ pode ser definida como a eficincia tcnica da firma em P.

Lovell (1992) discute o relacionamento entre os conceitos de produtividade e eficincia, e

considera algumas hipteses relacionadas com determinantes de desempenho da firma,

quando avaliada pela eficincia e pela produtividade. O autor argumenta que a produtividade

varia devido s diferenas em tecnologia de produo, s diferenas na eficincia do processo

31

de produo, e s diferenas no ambiente em que a produo ocorre. Declara Lovell (1992)

que o interesse do seu estudo isolar a componente eficincia e avaliar sua contribuio para

a produtividade. Nesse contexto, seus achados sugerem que a eficincia pode ser definida

como tcnica e econmica, dependendo do ambiente de mensurao, e argumenta que

eficincia e produtividade so avaliadas por duas razes. A primeira delas porque so

indicadores de sucesso e medidas de desempenho pelos quais as unidades de produo so

avaliadas. A segunda pela prpria mensurao e separao dos seus efeitos do ambiente de

produo, que pode explorar hipteses relacionadas com as fontes de eficincia ou

diferenciais de produtividade.

Embora sob foco distinto da presente pesquisa, Tannuri-Pianto et al. (2009) pesquisaram as

fronteiras de eficincia estocstica (volatilidade quando a varincia no conhecida), para as

firmas de energia eltrica no Brasil, e propuseram a modelo seguinte como alternativa de

avaliao para obteno dos resultados: =

()=

()

()= exp ()

Onde:

TE a eficincia tcnica; y o produto ou custo; x o vetor de variveis explicativas;

mede a ineficincia tcnica ou de custo e i a firma. O resultado da pesquisa concluiu que a

fronteira de produo varia entre 0 e 1 e quanto mais prximo de 1 o ndice estiver mais

eficiente ser a firma.

Schettine (2010) e Cespedes (2003) tambm realizaram estudos com foco na eficincia de

fronteiras estocsticas e bayesiano, respectivamente. O estudo de Schettine (2010) mostrou

que h uma tendncia de efeito positivo da passagem do tempo sobre eficincia nos setores

pesquisados (indstria de transformao nas regies brasileiras); e o estudo de Cespedes

(2003) utilizou diversas metodologias e concluiu que algumas firmas da amostra so mais

eficientes que outras, mas nem um dos estudos conclusivo sobre um indicador de eficincia,

que possa ser utilizado na comparao com o que se deseja obter na presente pesquisa,

relativamente investigao da compatibilidade das vises da economia e da contabilidade

sobre a eficincia da firma.

32

2.3 ABORDAGENS RELATIVAS ALAVANCAGEM E DESEMPENHO

Alavancagem e desempenho esto relacionados com a gerao de lucro e de retorno. Lucro

terminologia explorada tanto pela Contabilidade quanto pela Economia, porm, com vieses

distintos. Para a Contabilidade, o lucro est relacionado com os conceitos de receita e despesa,

mensuradas segundo preceitos normativos, enquanto que, para a Economia, o lucro est

diretamente relacionado com a produo e inclui em sua mensurao custos implcitos no

considerados pela contabilidade como o custo de oportunidade. Desempenho est relacionado

com medidas de retorno onde o lucro tomado de forma relativa ao investimento e o retorno

est relacionado com a valorizao do investimento ao longo do tempo e inclui medida de

risco.

Gahlon (1981) argumenta que, desde o desenvolvimento do Modelo de Precificao de Ativos

(CAPM), um nmero de estudos tem examinado os efeitos da Alavancagem Operacional

sobre o risco sistemtico e que a principal concluso desses estudos que a Alavancagem

Operacional afeta o risco sistemtico por meio, ora da Margem de Contribuio, ora dos

Custos Variveis. O autor declara que a finalidade do seu estudo refinar os modelos

anteriores de GAO para firmas que produzem um nico produto ou vrios produtos e mostrar

que o GAO mede o efeito total da alavancagem da firma sobre seu risco sistemtico. Para

suportar suas concluses, o autor utilizou o clculo diferencial, sugerindo que o resultado do

seu estudo apresenta importantes implicaes prticas, para gestores financeiros quando

estimam risco de projeto ou divisional na deciso de investimentos.

Nessa mesma linha de raciocnio, Weston e Brigham (1979), Van Horne e Wachowich (2008)

e mais recentemente no Brasil, Dantas (2005) apresentam modelos matemticos em forma de

elasticidade do lucro em relao s vendas como

2.3.1 Lucro na viso da Contabilidade

Lucro, na viso da contabilidade, de forma amp

excede s despesas; porm, esse conceito tem

pensamentos, mas que ora se complementam.

Littleton (1940), que, na expectativa de m

demonstraes contbeis, discutia a integrao dola, concebido como a parte da receita que

comportado divergentes manifestaes de

Tericos clssicos da Contabilidade, como

elhorar o contedo informacional das

lucro acumulado com o lucro do exerccio,

GAO = V/V.

33

visando a reduzir a assimetria entre os mtodos de apurao denominados all-inclusive e

current-operating-performance, que, conceitualmente, apresentam diferenas. Kiger e

Williams (1977), dando continuidade a esse estudo, explorando o conceito emergente da

apresentao do lucro, mostram as divergncias conceituais de mensurao, confrontando os

mtodos all-inclusive e current-operating-performance, em que o primeiro mtodo considera

que toda transao que provoque mudana no capital dos proprietrios deve ser reconhecida

no resultado do exerccio, enquanto que o segundo exclui da apurao do resultado transaes

no relacionadas com o perodo corrente e itens extraordinrios, tratando-os diretamente no

patrimnio lquido.

Continuando a linha de pensamento dos tericos clssicos, Peasnell (1982), estudando

conexes formais entre valores econmicos, rendimentos e nmeros contbeis expressa que o

lucro contbil igual aos dividendos lquidos pagos, mais a mudana no valor de custo

lquido dos ativos da firma durante um perodo. Para alm das discusses tericas sobre o

lucro apresentadas nesse estudo, substancialmente relevante entender que nesta viso o lucro

mensurado com base em princpios e normas prescritivas, que procuram estabelecer um

padro normativo para segmentos de negcios. Essa prescrio envolve o uso de

procedimentos conservadores de avaliao para alguns ativos e passivos, e para outros ativos

e passivos procedimentos de avaliao a preo de mercado.

Mas, o lucro, na viso da contabilidade, ainda nessa linha de pensamento, comporta outras

discusses conceituais. Bedford (1965 apud SCHROEDER et al., 2005, p. 128) discute trs

conceitos bsicos de lucro: (a) lucro fsico que se refere satisfao dos desejos humanos; (b)

lucro verdadeiro ou real que se refere ao crescimento da riqueza econmica; e (c) lucro em

espcie que se refere ao crescimento no valor monetrio de recursos. Argumenta o autor que

a mensurao do lucro fsico difcil porque os desejos humanos no so quantificveis e so

satisfeitos, em vrios nveis, como um ganho individual de lucro verdadeiro. O lucro em

espcie mensurado facilmente, mas no leva em considerao mudanas no valor da

unidade monetria.

Mas, em uma abordagem positivista, Jaedicke e Robichek (1964) discutem o lucro no mbito

do Custo-Volume-Lucro, com modelagem probabilstica, em que introduzem o conceito de

normalidade para avaliar o risco do negcio e tentam mostrar que a varivel lucro

normalmente distribuda. Os autores efetuam uma investigao emprica, em uma firma com

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dois produtos, que utiliza inicialmente a mesma capacidade instalada, mas, ao longo tempo,

cada produto exige um aumento no custo fixo de igual valor. Justifica o exemplo para

introduzir a noo de incerteza sobre as vendas, ao formular o valor esperado do lucro como

sendo E(Z) = E(Q)[E(P) E(V)] E(F), em que: E(Z) = Lucro Esperado; E(Q) = Vendas

Esperadas; P = Preo; V = Custo Varivel; e F = Custo Fixo. Suas concluses so que a

anlise tradicional do Custo-Volume-Lucro no leva em considerao o risco relativo de

vrias alternativas; a interao de custos, preos de venda e produo so importantes para

sumarizar os efeitos de vrias alternativas sobre o lucro da firma; e a declarao de

probabilidades relativa a vrios nveis de resultado para cada alternativa deve ajudar o gestor

desde que sua atitude referente ao risco tenha sido definida.

Avanando sobre a discusso da normalidade do lucro, Ferrara et al. (1972) discordam da

declarao generalizada de normalidade do lucro proposta por Jaedicke e Robichek (1964),

sob o argumento de que o produto da multiplicao de uma varivel normal por outra varivel

normal s resultar em uma varivel normal se certas condies tiverem sido estabelecidas.

Para sustentar seus argumentos, foi realizado o teste de normalidade em uma srie hipottica e

a hiptese de normalidade a 95% de confiana foi rejeitada. Por fim concluem os autores que

a declarao de normalidade proposta por Jaedicke e Robichek (1964) s no foi rejeitada

quando a soma dos coeficientes de variao dos dois produtos se mostrou menor ou igual a

12%.

Continuando a linha positivista, Adar et al. (1977) propuseram-se a estudar as caractersticas

de probabilidade de variveis ambientais com as preferncias dos tomadores de decises.

Nesse estudo abordaram modelos econmicos de decises de produo tima da firma sob

incerteza, modificados dentro de uma estrutura de risco, com a finalidade de melhorar a

anlise da utilidade do custo-volume-lucro, com vistas a (1) determinar a produo tima, (2)

considerar o desejo de envolver planos alternativos em mudanas de custos fixos e variveis,

preo esperado e preo sob incerteza e mudanas tecnolgicas, e (3) determinar as

consequncias econmicas das variaes do custo fixo. Os autores utilizaram modelo

tradicional como kxcp )( , em que ;lucro preop (venda); c = custo varivel; k

= custo fixo; e x = quantidade. Com base nesse modelo, desenvolveram clculo diferencial e

apresentaes grficas para mostrar as concluses. Essas concluses referem-se s mudanas

no custo fixo sob incerteza, que, na deciso de produo de curto prazo, tm implicaes de

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natureza contbil, como a alocao, produo conjunta e preo de transferncias, enquanto

que sob certeza os custos fixos no tm relevncia. Ainda, sob incerteza requerida uma

atitude diferente sobre custos fixos e que o modelo desenvolvido assume o preo como a

nica fonte de incerteza relacionada aos custos fixos e variveis. Essa construo

metodolgica dos autores equivale determinao do lucro pela diferena entre a margem de

contribuio total e o custo fixo total.

2.3.2 Lucro na viso da Economia

A economia discute o lucro nas vises do curto prazo e do longo prazo. Na viso de curto

prazo, o lucro precisa recuperar pelo menos o custo varivel para que, alm desse estgio,

possa recuperar o custo fixo e atingir o equilbrio, em que o custo marginal se iguala receita

marginal. No longo prazo, o lucro precisa recuperar o custo total, pois, se assim no for, no

haver equilbrio. Baseada nesse entendimento, a firma busca a maximizao do lucro, cuja

demonstrao analtica pode ser representada por: = py w1x1 w2x2, que j foi tratado

sob outra abordagem no incio desta seo.

Complementarmente viso de maximizao, o lucro ainda pode ser concebido sob dois

aspectos: lucro oriundo das atividades empresariais e lucro econmico. O lucro oriundo das

atividades empresariais equivale ao lucro apurado pela contabilidade, enquanto que o lucro

econmico transcende ao lucro contbil em funo dos custos implcitos que a contabilidade

no registra, como j citado, por exemplo, o custo de oportunidade do capital prprio.

Como tericos clssicos da Economia, Samuelson e Nordhaus (1993) mostram diferenas

conceituais entre os lucros empresarial e econmico com base nos conceitos de lucro como

rendimentos implcitos, e lucro como prmio pela assuno de risco e da inovao. No

primeiro conceito defendido o argumento de que a remunerao do trabalho dos

proprietrios e dos ativos possudos pela firma no so contemplados na apurao do lucro

pela contabilidade. No segundo conceito, o argumento que devem ser considerados no

clculo dos lucros o risco de investimento no segurvel e a remunerao pela inovao e pelo

empreendimento.

Outra forma de lucro mostrado pela economia, no contemplada no conceito de lucro pela

contabilidade (societria ou financeira), est relacionada com o lucro marginal, que

36

traduzido pela diferena entre a receita adicional de uma unidade produzida e seu respectivo

custo. Para a economia o lucro est relacionado com a quantidade produzida, enquanto que

para contabilidade o lucro est relacionado com a quantidade vendida.

Ainda na linha dos tericos clssicos, Garfalo e Carvalho (1994), discutindo o equilbrio da

firma, abordam os conceitos de lucro extraordinrio e lucro normal. Por lucro extraordinrio

entendem ser a parcela de lucro que excede ao lucro normal. Por lucro normal entendem ser o

lucro capaz de no atrair novas firmas ao mercado e tambm de no acarretar abandono do

mercado por firmas que nele j estejam. Neste contexto, e no conceito de longo prazo, dito

que um mercado perfeitamente competitivo est em equilbrio quando no houver estmulo

para que firmas entrem ou saiam dele.

Assim, conforme se observa da literatura sobre o lucro na economia, os conceitos so

distintos. Hicks (1946 apud SCHROEDER et al, 2005) declara que a finalidade de calcular o

lucro em prticas de negcios dar s pessoas uma indicao do valor pelo qual elas podem

consumir sem empobrecer. Segundo essa ideia, poderia parecer que se pode definir um lucro-

homem como o mximo valor que ele pode consumir durante uma semana, e ser to prspero

ao final da semana como era no incio. Essa definio enfatiza o lucro individual; porm, o

conceito tambm pode ser usado para determinar lucro econmico pela substituio do termo

consumir pelo termo distribuir.

2.3.3 Alavancagem e desempenho nas vises da Economia e da Contabilidade

2.3.3.1 Discusso terica

Alavancagem Operacional, no contexto da Contabilidade, funo da Margem de

Contribuio e Lucro (GAO = (MC, )). Margem de Contribuio funo da Receita

Lquida e do Custo Varivel (MC = (RL, CV)). Lucro est relacionado com os conceitos de

Margem de Contribuio e Custos e Despesas Fixas. A relao entre Custos e Despesas Fixas

com a Margem de Contribuio define o Ponto de Equilbrio Operacional (PE), a partir do

qual a firma produz lucro. O conceito de custos e despesas fixas contextualiza-se no curto

prazo, dimensionado para quantidades estimadas de unidades produzidas, compatveis e

limitadas ao volume da capacidade instalada. O conceito de Custo Varivel est relacionado

com os insumos e servios que concorrem diretamente para a produo. O conceito de ponto

37

de equilbrio, na viso da contabilidade, leva em considerao a linearidade dos custos e

despesas fixas, dos custos variveis unitrios e do Preo de Venda. Assim, medida que a

firma se aproxima do Ponto de Equilbrio Operacional (pela direita ou pela esquerda), o lucro

tende a zero enquanto que a relao entre Custos e Despesas Fixas com a Margem de

Contribuio tende a 1. Os conceitos de Custo Varivel e Custo Fixo esto diretamente

relacionados com a funo produo, (p), que transforma insumos e servios em produto.

Na produo, alm do Ponto de Equilbrio Operacional ( direita), na viso da contabilidade, a

relao entre a Margem de Contribuio (MC) e a soma de Custos e Despesas Fixas (CFT)

tende a ser maior que 1 e o Lucro () tende a ser maior que zero, como analiticamente se

demonstra na equao 2 e na Figura 1 seguintes:

> ,1 > 0 2

Figura 1 - Ponto de Equilbrio Operacional da Contabilidade (lucro igual a zero)

Fonte: Autor

Neste contexto, o estudo da alavancagem operacional, focado na viso da contabilidade,

expressa a capacidade da firma, ancorada em uma estrutura de ativo ou de custo fixo, de

maximizar o retorno dos proprietrios (GITMAN, 1987). Nesse estudo o custo fixo funciona

como a alavanca que permite firma aumentar a lucratividade e o retorno at o limite do nvel

de produo permitido pela capacidade instalada.

Na viso da economia, a produo alm do Ponto de Equilbrio Marginal (PEMg) implica que

a relao entre Receita Marginal (RMg) e Custo Marginal (CMg) menor que 1 e o Lucro

38

Marginal (LMg) menor que zero, onde

0,1 LMg

CMg

RMg , ou ainda 10 CDF

MC ,

conforme demonstrado na Figura 2.

Figura 2 Ponto de equilbrio Marginal da Economia (Lucro igual a zero)

Fonte: Autor

A Figura 2(a) mostra que no ponto PQ o Custo Marginal igual ao Preo e, por

conseguinte, a relao1

CMg

RMg . No ponto PQ a relaomx

CMg

RMg

revela que este o

ponto de inflexo do Custo Total Mdio.

O nvel de produo de uma firma operacionalmente alavancada sustentado em uma

estrutura de custo fixo, que promove aumento do lucro mais que proporcional ao aumento das

vendas. Isto ocorre porque a capacidade instalada ou produtiva, que gera custo fixo, est

dimensionada para um volume de produo tal que o custo para produzir uma unidade

adicional seja igual ao custo varivel unitrio ou ao custo marginal. O fator de produo que

provoca esse aumento do lucro mais que proporcional ao aumento das vendas o custo fixo,

que, medido na forma unitria, diminui medida que a produo aumenta, liberando maior

parcela da Margem de Contribuio para remunerar os outros fatores de produo como

capital de giro, trabalho, tecnologia e capacidade gerencial. Assim, o dimensionamento da

capacidade instalada, alm do nvel que est sendo produzido, mostra a perspectiva de a firma

aumentar sua participao no mercado, mas incorpora risco de ociosidade ou de imobilizao

financeira por elevado nvel de estocagem se o mercado no absorver os produtos na nova

quantidade produzida. A capacidade instalada, no decorrer do tempo, pode operar em diversos

nveis buscando a produtividade que, neste contexto, o quociente entre a produo e a mdia

39

ponderada dos fatores produtivos (SAMUELSON; NORDHAUS, 1993). O custo fixo, gerado

pela capacidade instalada, o fator de alavancagem e se altera ao longo do tempo, ou por

meio da flexibilizao dessa capacidade instalada, ou por outras circunstncias, provocadas

pelas condies de mercado.

Na leitura assimtrica das condies de mercado, a firma movimenta o custo fixo no curto

prazo e ou no longo prazo, criando as condies para o aumento da produo. So essas

movimentaes do custo fixo que proporcionam o surgimento da alavancagem operacional,

conforme mostra o Grfico 3.

Grfico 3 - Evoluo da capacidade instalada (custos fixos) para diferentes nveis de produo

Fonte: Autor

Como se observa no referido Grfico 3, o eixo horizontal (Q) mostra o dimensionamento da

capacidade instalada em termos de quantidade fsica de produo. No eixo vertical est

refletido o custo fixo total em R$ para cada nvel de capacidade instalada. Assim, por

exemplo, quando a produo aumentou de 100 para 150, o custo fixo aumentou de R$ 1.000

para R$ 1.650 e o custo fixo unitrio da primeira unidade no segundo nvel de capacidade

instalada de R$ 16.34 (1.650:101), enquanto que, para a ltima unidade produzida no

mesmo nvel de capacidade instalada, o custo fixo unitrio de R$ 11,00 (1.650:150). Na

leitura do grfico tambm se observa que a ruptura do custo fixo de um nvel para outro

vertical, sugerindo que a firma deve se acomodar em outro patamar de Ponto de Equilbrio

Operacional e outros nveis de GAO.

Podendo o Lucro ser entendido como: LO = MC CFT, e MC sendo constante em termos

unitrios, em cada nvel de produo, at o ponto de inflexo do Custo Total Mdio, o

movimento do lucro mdio inverso ao custo fixo mdio, ou seja, dentro de cada nvel de

produo enquanto o custo fixo mdio diminui o lucro mdio aumenta. A partir do ponto de

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inflexo do Custo Total Mdio, o lucro mdio decresce, seguindo a mesma tendncia do custo

fixo mdio. So estes movimentos que produzem a alavancagem operacional e se inserem no

risco do negcio.

Neste contexto, pode ser verificada a identidade entre a alavancagem operacional e a lei dos

rendimentos decrescentes e confirma que em se aumentando a quantidade de um fator

varivel, permanecendo a quantidade dos demais constante, a produo inicialmente cresce a

taxas crescentes e depois de utilizar mais quantidade de fator varivel, o crescimento ser a

taxas decrescentes (GARFALO; CARVALHO, 1994). Porm, quando se trata de

rendimentos escala, a produo revela que em rendimentos crescentes, decrescentes ou

constantes, um aumento proporcional em todos os fatores produtivos leva a um aumento mais

do que proporcional, menos do que proporcional ou igualmente proporcional produo

(SAMUELSON; NORDHAUS, 1993).

Na abordagem da teoria econmica, a nfase est centrada na obteno do mximo benefcio

sustentado na premissa dos rendimentos crescentes. Na teoria da contabilidade os rendimentos

crescentes ocorrem na medida em que a firma est alavancada positivamente, combinando

capacidade instalada com volume de produo.

Em situao oposta, na firma alavancada negativamente, os rendimentos so decrescentes.

Rendimentos decrescentes ocorrem quando o aumento da produo menor do que o

aumento do custo de produzir. Assim, no conceito geral da teoria econmica, a firma, ainda

que ganhe menos a cada unidade produzida, poder faz-lo at que o custo marginal se iguale

receita marginal. O custo marginal est relacionado ao custo adicional de produzir alguma

coisa, e o beneficio marginal, com o valor do ganho em faz-lo. Neste contexto insere-se a

Lei dos Rendimentos Decrescentes, tambm conhecida como Lei das propores Variveis e

Lei da Produtividade Marginal Decrescente, que estabelece que se obtm sucessivamente

menor produo adicional quando se adicionam doses sucessivas de fatores de produo,

mantendo constante o restante dos fatores de produo (SAMUELSON; NORDHAUS, 1993).

A receita marginal que a parte positiva do benefcio ou ganho marginal relaciona-se com

cada unidade adicional vendida da produo e uma funo do preo de venda (RMg =

(PV)). Esse ganho oscila a cada unidade vendida, podendo ser positivo ou negativo

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(Samuelson e Nordhaus, 1993), tendo em vista que preo mais baixo, mantidas as demais

condies, atrai mais consumidores e mais produo vendida.

Para a Contabilidade, os fatores como capital, trabalho e tecnologia, quando efetivamente

utilizados, so traduzidos por custos de produo. Custos, nessa viso, so tradicionalmente

medidos por comportamento, e envolvem o estudo de custo-volume-lucro, que relaciona as

variveis Custo Fixo, Custo Varivel, Margem de Contribuio e Ponto de Equilbrio. O

Ponto de Equilbrio Operacional (PE), representado pelo ponto de interseco formado pelas

curvas de Custo Total e de Preo de Venda, calculado analiticamente por:MC

CFTPE , onde

CFT Custo e Despesa Fixa Total, MC medida em termos unitrios e o PE representado

em termos de quantidades fsicas em funo de o denominador ser valor unitrio. Neste ponto,

o custo total se iguala receita, produzindo lucro zero, estando, portanto, no ponto de

equilbrio o menor volume de receita que a firma pode obter para no experimentar prejuzo.

A segregao dos custos em fixo e varivel, necessria para obteno do GAO, e requerida

para determinar o PE, normalmente difcil de ser feita por meio de informao externa e, em

razo disso, comum definir o Grau de Alavanagem Operacional como uma medida de

elasticidade da mudana de percentagem nos lucros antes de juros e tributos (EBIT), para uma

dada mudana na demanda unitria (LORD, 1998; DUGAN; SHRIVER, 1989). A dificuldade

citada por Lord (1998) reside na segregao do Custo dos Produtos Vendidos para obteno

do Custo Varivel (CV) a ser feita por meio de Proxy, tendo em vista que a demonstrao do

resultado no detalha essa varivel, restando a obteno por estimativa sujeita a erro, que

pode impactar a fiabilidade do GAO.

Analisando o comportamento dos custos, Horngren et al. (1996) argumentam que na

avaliao dos efeitos variados de mudanas em custos fixos e variveis, gestores precisam

considerar o grau de custos fixos e variveis da firma, denominado alavancagem operacional,

e que em firma altamente alavancada em custos fixos e baixos custos variveis, pequenas

mudanas no volume de vendas resultam em grandes mudanas no lucro lquido e ao

contrrio, firmas menos alavancadas, com custos fixos muito baixos e custos variveis muito

altos, no so to afetadas pelas mudanas no volume de vendas.

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Diferentemente da Contabilidade, em que, a partir do Ponto de Equilbrio Operacional, o

lucro positivo, a Economia mostra que, a partir do Ponto de Equilbrio Marginal, o lucro

negativo. neste contexto que a economia foca o conceito de rendimentos marginais

decrescentes iniciados com base no ponto de inflexo do Custo Total Mdio. Assim, tanto no

cenrio da Economia, quanto no da Contabilidade, custo fixo e custo varivel so importantes

no comportamento dos custos, ainda que o custo fixo no afete a curva de custo marginal

(VARIAN, 2006; PINDYCK; RUBINFELD, 2009). Ento, neste contexto, mudanas nos

custos fixos no afetam a curva de custo marginal, por estarem dimensionados para um

volume mximo de produo para um perodo de tempo e, se a firma produzir alm desse

volume, produzir com custos adicionais, provocados por aumento de custos variveis (mais

trabalhadores ou trabalho extraordinrio e de outros custos diretos). Nestas circunstncias, os

custos alocados a mais so os custos variveis qu