Upload
vokhue
View
215
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
1
Estudo de Caso: Integração regional e perda de
autonomiaCrise grega 2010-11
Reinaldo GonçalvesProfessor titular – UFRJ
Novembro 2011
2A queda de Faêton (Johann Liss, 1624)
3
Erros graves: não aprenderam com os “clássicos...gregos”
1. Sófocles: próprios erros2. Ésquilo: otimismo irresponsável3. Aristófanes: pagamento da dívida4. Eurípides: infortúnio mal começou
4
Antes, porém, o diagnóstico:Macroeconomia aberta e desestabilização macroeconômica
� Externo� estoque (passivo externo)� fluxo (CC-BOP)
� Interno� inflação� contas públicas
5
Equilíbrio simultâneo (E*)
6
7
Distribuição % do PIB (PPP) dos países da Área do Euro: 2000, 2007 e 2016 (previsões FMI, WEO, set 2011)
27,2
20,0
15,7
12,7
6,3
3,7 3,2 2,8 2,2 1,8 1,7 1,3 0,5 0,4 0,2 0,3 0,10,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Aleman
haFr
ança
Itália
Espan
haHola
nda
Bélgica
Austria
Grécia
Portug
alFin
landia
Irland
a
Rep. E
slova
caEslo
vênia
Luxe
mburgo
Chipre
Estonia
Malta
2000 2007 2016
8
Variação da participação relativa de cada país no PIB total da Área do Euro (%): 2007-16
0,510,44
0,240,18 0,16 0,16
0,05 0,05 0,01 0,01 0,01 0,00
-0,08 -0,10
-0,29
-1,26
-0,10
-1,40
-1,20
-1,00
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
Fran
çaAl
eman
ha
Rep. E
slova
caAu
stria
Holand
aBé
lgica
Luxe
mburg
oFin
landia
Chipre
Eslov
ênia
Malta
Eston
iaIrla
nda
Portu
gal
Espa
nha
Grécia
Itália
9
Y
Autonomia antes da integração
Autonomia depois da integração
10
UE: elimina 2 instrumentos poderosos de estabilização macroeconômica
11
Questão-central: perda de autonomia de política no contexto da UE
� Política fiscal: autonomia ?
► Grécia submetida
� UE: Bruxelas� Alemanha� França
� FMI
12
D2
e a Roda da Fortuna
Só a política fiscal restritiva vai funcionar?
13
Índice de preços (IPC): Alemanha e Grécia, 2000-10
117,0
136,0
86,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
IPC-Alemanha IPC-Grécia IPCAlemanha/IPCGrécia
E a competitividade internacional?
14
Aprendendo com os
clássicos ...
gregos
15
Sófocles (497 ou 496 a.C.- 406 ou 405 a.C.)
Emissário
Sabereis de novas desgraças, voluntárias, e não impostas; e os males que nós próprios nos causamos são precisamente os mais dolorosos.
(Rei Édipo)
Próprios erros
16
Causa fundamental da crise
� excesso de endividamento� Generalizado
� Famílias� Empresas� Governo
� falta de controle do governo sobre� sistema financeiro local� ingressos internacionais de capitais
17
Grécia: Crédito para residentes não-financeiros por instituições financeiras domésticas (exclui Banco Central),
(estoque médio anual, milhões euros, 2001-2010 (T1)
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (T1)
Total Crédito Governo Empresas Famílias
18
Grécia: Dívida externa bruta, final do ano 2003-2009 (bilhões euros)
152163
188
227
264
7090
121135 140
223
253
309
363
404
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2005 2006 2007 2008 2009
Governo + Banco Central Instituições f inanceiras + empresas Total
19
Grécia: Dívida externa bruta por tomadores, 2005-09 (final do ano)
68,4
64,460,9
62,765,3
31,6
35,639,1
37,334,7
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009
Governo + Banco Central Instituições f inanceiras + empresas
20
Ésquilo (525-456 a.n.e.)
Prometeu
- Acabei com os terrores provocados nos homens em vista da morte.
Coro
- Que remédio encontraste para esse mal?Prometeu
- Concedi-lhes imensa esperança no futuro.Coro
- É um dom precioso esse que concedeste aos mortais.
(Prometeu acorrentado)
otimismo irresponsável
21
Otimismo irresponsável: “morte anunciada”
� Durante mais de 10 anos: endividamento� governo� indivíduos� empresas
�
� Endividamento mercado financeiro � doméstico� internacional
� deterioração dos indicadores macroeconômicos� tendência evidente
22
Risco crescente e eclosão da crise
� crise financeira global � reversão de expectativas
� “efeito manada”� todos os agentes se retraindo em relação à Grécia
23
Cont...
� forte piora nos indicadores macroeconômicos no passado recente� BOP� Contas públicas � Poder de compra
24
PIB PPP % do PIB Alemanha, 2010
11,5
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
Mal
taChi
pre
Luxe
mbu
rgo
Eslovê
nia
Eslová
quia
Irlan
daFinl
ândi
aPor
tuga
lÁus
tria
Gré
ciaBél
gica
Holan
daEsp
anha
Itália
Franç
aAle
man
ha
DESimportância relativa da Grécia: PIB
Não há uma crise do euro. Há crise localizada.
25
Contas públicas e conta corrente, média 2003-09 (% PIB)
y = 0,2444x - 1,8708R2 = 0,4777
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Grécia
Portugal
CC-BOP
Malta
Eslováquia
26
Contas públicas: saldo % PIB, média 2003-09
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Grécia
Portug
a lMalt
aFra
nça
Itália
Eslováq
uiaChip
reAlem
anha
Áustria
Irland
aEsp
anha
Eslovê
niaBélg
icaHola
nda
Luxe
mburg
oFinlân
dia
27
Saldo contas públicas/PIB e PIB var % (2003-07)
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0
Var. PIB
Contas públicas
Grécia
28
BOP: saldo de transações correntes, % PIB média 2003-2009
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
GréciaPortu
ga lChipre
EspanhaEslováquia
MaltaIrla
nd aEslovênia Itá
l iaFra nçaBélgicaÁustr ia
FinlândiaAlemanha
HolandaLuxemburgo
29
CC/PIB e PIB variação % (2003-07)
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
-15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0
Grécia
30
E agora?
� Como se livrar da dívida?
� Como fazer o ajuste
31
Aristófanes (c. 446-385 a. n. e.)
Estrepsíades (dirigindo-se a Sócrates)
Em verdade os credores se tornaram absolutamente insuportáveis. Importunam, perseguem. Uns miseráveis!
Tu podes me ensinar os argumentos que a gente pode usar para livrar-se de toda e qualquer dívida que temos,mas sem termos, é claro de pagá-la.
(As nuvens)
pagamento da dívida
32
É, mas tem que pagar
� Acordo com FMI� Pacote europeu� Condicionalidades� Forte ajuste fiscal
33
Eurípides (c. 480 a.C. - 406 a.C.)
Ama
O infortúnio está no começo e de modo algum já chegou àmetade.
(Medéia)
Poço não tem fundo
34
Resta punir os responsáveis
� Quem são os responsáveis?
� punir os responsáveis pela tragédia atual vivida pela grande maioria dos 11 milhões de habitantes da Grécia.
35
(Ésquilo)
36
Desafio: que as Eríneas persigam e punam..
� grupos dirigentes gregos� bancos gregos� bancos estrangeiros� grupos mais ricos da sociedade grega
focar o “pagamento da conta”
não se limitar ao “risco moral”
37
Síntese
1. endividamento generalizado2. próprios erros3. otimismo irresponsável4. pagamento da dívida5. Integração regional: perda de autonomia6. ajuste fiscal (in)suficiente7. infortúnio mal começou
� (década perdida?)
38
Lições para o Brasil2014? 2016?
39
Obrigado!