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Indicadores de Rentabilidade e Lucratividade
Análise Empresarial e FinanceiraProf: Fernando Aprato
1. Introdução
Os índices de Rentabilidade consistem em medidas estabelecidas para a mensuração dodesempenho econômico de uma empresa. O que se busca, por meio destes índices, ésaber se o empreendimento está sendo rentável em relação a diversos parâmetros.
A ideia de rentabilidade está diretamente ligada à ideia de lucro. Com base em relaçõesestabelecidas por fórmulas matemáticas, o analista tem condições de identificar se aempresa apresenta um desempenho condizente com as demais opções de investimentosexistentes no mercado.
O objetivo econômico de qualquer capital investido ou aplicado em um empreendimentoé a geração de lucro. Para tanto, a análise da rentabilidade de uma empresa deveidentificar se o capital empregado está obtendo retorno satisfatório.
Índices de rentabilidade e lucratividade são medidas quantitativas, de cálculo simples,que relacionam variáveis das demonstrações contábeis/financeiras das empresas –especialmente da Demonstração do Resultado do Exercício - DRE e do Balanço Patrimonial- BP, com o propósito de facilitar uma análise gerencial acerca da capacidade da empresade gerar retornos.
A necessidade de utilizar indicadores de rentabilidade e indicadores de lucratividade sedá no fato de que apenas analisar o lucro líquido de uma companhia pode não refletir ototal potencial econômico e financeiro da empresa.
Nos índices de Lucratividade relacionamos o Lucro com as Vendas.Nos índices de Rentabilidade a relação ocorre entre o Lucro e o Capital Investido.
Nos índices de rentabilidade e lucratividade, as principais variáveis das demonstraçõescontábeis utilizadas como base de comparação, são:► Ativo total► Patrimônio líquido► Receitas de vendas► Lucro
!! ATENÇÃO !!
Tanto o Ativo quanto o Patrimônio Líquido, utilizados no denominador das fórmulas,deverão ser o médio.A razão é que nem o Ativo Final e nem o Ativo Inicial geram o resultado, e sim a média doAtivo utilizado no ano. Idem para o Patrimônio Líquido.
2. Indicadores de Lucratividade
Os índices de lucratividade relacionam algum lucro da DRE com a receita de venda(receita líquida da DRE). Os indicadores de lucratividade, também chamados de índices demargem, são também obtidos pela análise vertical da DRE.
Os indicadores de lucratividade medem a eficiência da empresa em produzir lucro pormeio das suas vendas.
2.1. Índice de Margem Bruta
Quanto maior, melhor.
O Índice de Margem Bruta consiste na relação existente entre o lucro bruto e a receitalíquida de vendas no período. Identifica o lucro bruto obtido em cada R$ 1,00 de vendaslíquidas. Quanto maior for o Índice de Margem Bruta, melhor foi o desempenho daempresa.
2.2. Índice de Margem Líquida
Quanto maior, melhor.
Índice de Margem Líquida representa a relação existente entre o lucro líquido e a receitalíquida de vendas no período. O índice identifica o lucro líquido obtido em cada R$ 1,00de vendas líquidas. Desta forma, quanto maior for o índice, melhor será o desempenhoda empresa (pois ela conseguirá vender bastante, com pouco custo e poucas despesas).
A análise deste índice é importante para que o analista identifique o ponto de equilíbrioda empresa em relação ao faturamento e sua margem de lucro. Poderão ocorrersituações em que um maior volume de vendas não representa, necessariamente, ummaior lucro. Por outro lado, um lucro menor ou até mesmo prejuízo não decorrem,necessariamente, de um baixo volume de vendas .
A diferença básica entre os índices de Margem Líquida e de Margem Bruta é que: (a) noprimeiro, são considerados os custos e as despesas, mas (b) no segundo, são consideradosapenas os custos. Portanto, a comparação entre esses índices revela a importânciarelativa (1) do custo dos produtos, mercadorias e/ou serviços vendidos, (2) em relação àsdespesas operacionais.
2.3. Índice de Margem Operacional
Quanto maior, melhor.
Lucro OperacionalVendas LíquidasIMO
A margem operacional é o índice de lucratividade que relaciona o lucro operacional comas vendas.
3. EBIT e EBITDA
O EBIT é a sigla em inglês para Earning Before Interest and Taxes, também chamado noBrasil de LAJIR, isto é, Lucro antes dos Juros e Tributos (imposto de renda e contribuiçãosocial sobre o lucro líquido). Segundo Marques et al (2008 p. 127) o EBIT corresponde auma medida de lucro mais ligada ao resultado de natureza operacional auferido pelasociedade, que não inclui resultado financeiro, dividendos ou juros sobre o capital próprio,resultado de equivalência patrimonial e outros resultados não operacionais. Essaferramenta, apresenta para o usuário da informação contábil, qual é o verdadeiro lucrocontábil a partir das atividades genuinamente ligadas ao negócio, isto é, o quanto aempresa obteve de lucro se só considerasse as operações realizadas pela atividade fim daempresa.
Já o EBITDA é a sigla em inglês para Earning Before Interest, Taxes, Depreciation andAmortization, também chamado no Brasil de LAJIDA, ou seja, é o Lucro antes dos Juros,Impostos, Depreciação e Amortização. Essa medida consiste no EBIT tradicional,eliminados ainda os efeitos das provisões da depreciação de ativos tangíveis e daamortização de ativos intangíveis que antes haviam sido deduzidos como despesas doperíodo na demonstração de resultado.
Na prática, a diferença entre EBIT e EBITDA é que o primeiro não exclui a amortização e adepreciação, ao contrário do segundo.
3.1. EBITDA
O Ebitda representa a geração operacional de caixa da companhia, ou seja, o quanto aempresa gera de recursos apenas em suas atividades operacionais, sem levar emconsideração os efeitos financeiros e de impostos.
Segundo o professor Ariovaldo dos Santos, da Universidade de São Paulo, em entrevista àRevista Exame:“O Ebitda mostra o potencial de geração de caixa de um negócio, pois indica quantodinheiro é gerado pelos ativos operacionais.”
A finalidade do Ebitda é demonstrar o potencial de geração operacional de caixa que umaempresa é capaz de produzir, antes de considerar o custo de qualquer empréstimo ou financiamento. Não é o fluxo de caixa efetivamente gerado ou consumido no período, poisnão considera as variações nas contas de ativo e passivo. Em outras palavras, parte dasvendas pode não ter sido ainda recebida, e parte das comprar ainda não ter sido paga .
Portanto, o Ebitda é um número muito interessante para analisar a competitividade e aeficiência da empresa, especialmente em comparação ano a ano e com os concorrentes.
Isso se deve ao fato de que o indicador não leva em conta questões como financiamentos,impostos, amortização e depreciação dos ativos.
Assim, por exemplo, duas empresas de países diferentes podem ser postas lado a lado emuma planilha sem interferências dos juros altos que uma paga ou dos impostos mais baixosda outra.
3.1.1. Vantagens do EBITDA
O EBITDA é mais preciso para medir a produtividade e a eficiência do negócio do que o seuresultado final. Por exemplo, ao comparar a evolução desse indicador, um analistaconsegue saber se uma empresa tornou-se mais eficiente de um ano para o outro, sem ainfluência de fatores externos.
O indicador é útil, por exemplo, para medir o desempenho de empresas endividadas, poisos encargos que essas empresas precisam pagar podem reduzir em muito o seu lucro oumesmo resultar em prejuízo. Ao se olhar para o EBITDA, é possível ver se a empresa estásendo produtiva e eficiente, o que indica potencial para pagar suas contas e gerar caixa nofuturo.
Da mesma forma, um EBITDA negativo significa que a operação da empresa não estásendo rentável. Isso não quer dizer, porém, que ela necessariamente está tendo prejuízosno seu resultado final, já que pode estar tendo ganhos, por exemplo, com o retorno deinvestimentos.
3.1.2. Limitações do EBITDA
Apesar da importância do EBITDA, para se ter uma ideia geral sobre o desempenho deuma companhia, é preciso combinar sua análise com a de outros indicadores. Isso porqueo EBITDA pode passar uma falsa ideia sobre a saúde financeira da empresa e sualiquidez.
Por definição, esse indicador não considera, por exemplo, a depreciação. Por isso, se omaquinário da empresa estiver muito obsoleto, exigindo no curto prazo um grandeinvestimento em sua renovação, isso não poderá ser previsto por meio do EBITDA.
Por desconsiderar os efeitos financeiros, o EBITDA pode incluir receitas ainda nãorecebidas ou despesas em dívida, o que abre margem para manobras de contabilidade.Por esse motivo, o EBITDA não é um bom indicador para saber o volume monetário docaixa. No entanto, é útil para medir o potencial de geração de caixa pelos ativosoperacionais.
3.1.3. Cálculo do EBITDA
O EBITDA de uma empresa pode ser calculado com base em informações que estãodisponíveis na DRE (Demonstração do resultado do exercício).
Para se calcular o EBITDA, é preciso descobrir o lucro operacional líquido da empresa, quepode ser obtido pela seguinte fórmula:Receita líquida - custo das mercadorias - despesas operacionais - despesas financeiraslíquidas = lucro operacional líquido antes do IR
As despesas operacionais incluem tanto as despesas com vendas do produto ou serviçocomo as despesas gerais e administrativas.
Após chegar ao cálculo do lucro operacional líquido, é preciso adicionar os valores dedepreciação e de amortização, que estavam embutidos no cálculo do custo e das despesasoperacionais.
A fórmula de cálculo do EBITDA pode ser representada assim:
Lucro operacional líquido antes do IR + Depreciações + Amortizações = EBITDA
Outra forma de cálculo do EBITDA é partir do Lucro líquido do exercício e adicionar o IR e aCSLL, as despesas financeiras e a depreciação, amortização e exaustão.
3.1.4. Margem EBITDA
A margem EBITDA é um indicador calculado dividindo o EBITDA pela receita líquida. Oresultado dessa fórmula é um valor percentual, que permite saber qual o percentual delucratividade da operação da companhia antes da remuneração do capital de terceiros,dos impostos e da recuperação dos recursos investidos.
Quanto maior for a margem EBITDA, melhor será o desempenho da empresa nesseindicador.
4. Indicadores de Rentabilidade
4.1. Índice de Rentabilidade do Patrimônio ou ROE
Quanto maior, melhor.
O índice de Rentabilidade do Patrimônio Líquido representa a relação existente entre oLucro Líquido do período e o Patrimônio Líquido (médio), referente a este mesmoperíodo.
Esta é a relação pela qual se verifica a lucratividade dos capitais próprios. Em outraspalavras, o índice revela o lucro obtido para cada real investido pelos sócios. Este índicetambém é chamado de “ROE” – “return on equity”.
Mede o poder de ganho dos proprietários. O retorno sobre o patrimônio mede o quantode retorno uma companhia é capaz de gerar com o dinheiro que foi aplicado pelosacionistas (shareholders).
O Lucro Líquido apurado é o resultado de todas as operações envolvendo receitas edespesas de um determinado período, ou seja, é o resultado da dinâmica defuncionamento da empresa no exercício social. Já o Patrimônio Líquido indica a situaçãoestática dos capitais próprios ao término de cada período (o valor que é – teoricamente –de titularidade dos proprietários).
Prazo de retorno do investimento – “Pay-Back”.
Trabalhando-se com a rentabilidade obtida pela empresa em um ano, é possível mensuraro tempo necessário para a obtenção do retorno do investimento feito pelos proprietáriosdo empreendimento.
O cálculo do tempo de retomo do investimento é feito por meio da já conhecida "regra detrês" da seguinte forma:
Prazo de retorno (em anos) = (100 %) / (rentabilidade obtida (%))
(SEFIN – RO/Contador/FGV/2018) - Uma entidade observou uma diminuição no índice deretorno sobre o patrimônio líquido em determinado período.
Assinale a opção que indica uma possível causa para a diminuição, mantendo-se os outrosfatores.a) Compra de ativo imobilizado, à vista.b) Compra de estoque, a prazo.c) Aumento do capital social, em dinheiro.d) Recebimento de um adiantamento para realizar um serviço no exercício seguinte.e) Pagamento de despesas de salários, que já haviam sido provisionadas.
Gabarito = C
(CS UFG/Contador/UFG/2017) - O gestor da empresa tem diversos interesses nasinformações contábeis emanadas da análise de balanços que auxiliam na tomada dedecisão. A rentabilidade do capital próprio é um índice que tem importância, visto queevidencia o ganho com o capital aplicado pelos sócios.
De que forma é realizado o cálculo desse índice?a) Lucro Líquido/Saldo médio do Patrimônio Líquido.b) Lucro Bruto/Saldo médio do Patrimônio Líquido.c) Lucro Antes do Imposto de Renda/Saldo do Patrimônio Líquido.d) Lucro Antes do Imposto de Renda/Saldo do Patrimônio Líquido Ajustado a ValorPresente.
Gabarito = A
4.2. Índice de Rentabilidade do Ativo ou ROI
Quanto maior, melhor.
O índice de Rentabilidade do Ativo representa a relação existente entre o Lucro Líquido doperíodo e o Ativo Total do mesmo período. É a relação pela qual se verifica a lucratividadedos capitais próprios e de terceiros, ou seja, de todo o investimento.
Em outras palavras, este índice revela o desempenho dos capitais (próprios e de terceiros)investidos na empresa. O índice de rentabilidade do ativo também é conhecido pela sigla“ROI” – “Return on investment”.
A relação estabelecida por este índice indica o Lucro líquido obtido pela empresa noperíodo para cada R$ 1,00 de investimento em bens e direitos realizado pela empresa.
Em outras palavras esse índice compara o valor do lucro que a empresa consegue auferir,com a utilização dos bens e direitos por ela adquiridos – com recursos próprios (dossócios-PL) ou com recursos de terceiros (empréstimos - Passivo).
Assim, quanto maior for o índice, melhor será o desempenho dos capitais investidos.
Por meio deste índice, o analista obterá informações importantes sobre o nível deremuneração dos capitais próprios e de terceiros em função da lucratividade da empresa.
Prazo de Retorno do Investimento total.
Trabalhando-se com a rentabilidade obtida pela empresa em um ano, é possível mensuraro tempo necessário para se obter o retorno do investimento total realizado.
O cálculo do tempo de retorno do investimento é feito por meio da já conhecida "regra detrês", da seguinte forma:
- Prazo de retorno (em anos) = (100 %) / (rentabilidade obtida (%))
(TRASNPETRO/Contador Júnior/CESGRANRIO/2018) - A Comercial T apresentou as seguintes informaçõesretiradas de seus livros e registros contábeis, em 30 de junho de 2017:Ativo médio apurado nessa data (investimento) 1.500.000,00Custo das mercadorias vendidas 300.0000,00Despesas operacionais 195.000,00Impostos sobre compras 90.000,00Impostos sobre vendas 120.000,00Venda de mercadorias 825.000,00
Considerando, exclusivamente, as informações recebidas e os aspectos técnico- conceituais da análise dasdemonstrações contábeis, o retorno sobre o investimento (ROI), da Comercial T, em 30 / junho /2017, é dea) 14,0%b) 20,0%c) 27,0%d) 33,0%e) 47,0%
Gabarito = A
(UEFS/Analista Universitário – Ciências Contábeis/AOCP/2018) - A relação que permitecalcular o Índice de Rentabilidade do Ativo éa) Lucro Líquido sobre Ativo Total.b) Vendas Líquidas sobre Ativo Total.c) Lucro Líquido sobre Vendas Líquidas.d) Lucro Líquido sobre Patrimônio Líquido.e) Ativo Total sobre Lucro Líquido.
Gabarito = A
4.3. Índice de Rentabilidade do Ativo Operacional (RAO)
Lucro OperacionalAtivo OperacionalRAO =
Quanto maior, melhor.
É a rentabilidade medida comparando o lucro operacional (LOP) com o ativo operacional(AO). O ativo operacional é o ativo deduzido dos itens especulativos do circulante, nãousuais do ARLP e subgrupo investimento do ANC.
Ativo Operacional (AO) – representa os recursos utilizados nas operações da empresa quedependem das características de seu ciclo operacional. É composto por duplicatas areceber, estoques e outros valores a receber que possuem natureza permanente.
O ROA é o retorno dos ativos. Mede a capacidade da empresa de gerar retorno com suaatividade fim, pois trata de uma relação entre o lucro operacional e o ativo total.
O lucro operacional pode ser entendido como o lucro gerado pelos ativos. O lucrooperacional não depende da forma pela qual a empresa é financiada, pois vem antes dasdespesas financeiras, tendo ainda em sua composição a:a) remuneração do capital próprio (sócios/acionistas) – lucro líquido; eb) e a remuneração do capital de terceiros (credores) – despesas financeiras.
4.1. Índice de Giro do Ativo Total
Quanto maior, melhor.
O Índice de Giro do Ativo representa a relação existente entre as Vendas Líquidasrealizadas no período e o valor do Ativo Total do mesmo período. Esta relação estabeleceo valor das vendas realizadas pela empresa para cada R$ 1,00 de investimento. Destaforma, quanto maior for o resultado desta relação, em tese, melhor terá sido odesempenho da empresa. Em outras palavras, quanto mais a empresa vender (utilizandoseus ativos), com mais facilidade ela terá recursos para aplicar em novos ativos – essa ideiade utilizar ativos, realizar vendas e comprar novos ativos é que determina o nome doíndice “giro”.
Para se conhecer a lucratividade de uma empresa, o ponto de partida é o volume devendas líquidas do período. Mas não é tudo. Há outros fatores que influenciamdecisivamente no cálculo do lucro e, consequentemente, na rentabilidade da empresa, taiscomo: custo dos produtos, mercadorias e serviços vendidos, despesas operacionais, outrasreceitas operacionais (receitas financeiras), etc.
As vendas brutas não são utilizadas como parâmetro porque as deduções da receita brutade venda são (em regra) decorrentes da lei (notadamente relativas a tributos sobre avenda) e não são influenciadas pelas decisões administrativas da empresa.
Assim, uma empresa pode apresentar um volume significativo de vendas, e sualucratividade poderá ser baixa ou até negativa. A contrário senso, uma empresa pode terum volume reduzido de vendas, mas uma alta lucratividade do capital investido.
O cálculo deste índice visa oferecer ao analista informações sobre a adequação do volumede vendas realizadas no período em relação ao patrimônio bruto da empresa (Ativo Total).
Neste sentido, o índice de Giro do Ativo deve ser estudado em conjunto com os demaisíndices de rentabilidade.
(SEDF/AGE – Contabilidade/CESPE/2017) - Com referência a análise econômico-financeira e seusindicadores típicos, julgue o item a seguir.
Uma empresa que, ao investir R$ 2 milhões em determinado empreendimento, obtenha receitas de R$ 7milhões e um lucro antes do imposto de renda e da contribuição sobre o lucro líquido de R$ 350.000 obteráum giro do ativo inferior a 4 e um retorno sobre seu investimento superior a 3 vezes a sua rentabilidade emvendas.
( ) Certo( ) Errado
Gabarito = C
