INFORMATIVO DE INVESTIMENTOS JUNHO DE 2019

CONTEÚDO

01 Cenário Econômico 1

02 Renda Variável 5

03 Renda Fixa

Juros e Inflação 7

NTN-B 9

1

Economia Internacional

O cenário no mundo é de crescimento mais fraco, porém sem viés de recessão.

Temos hoje uma situação de cuidado a respeito do nível de atividade global, mas por outro

lado os núcleos de inflação seguem bastante controlados o que abre espaço para novas

rodadas de corte de juros pelos principais bancos centrais mundo a fora, na tentativa de

prolongar o ciclo de crescimento atual. Por outro lado, temos a China que vem estabilizado

seu nível de crescimento, mas ainda não se sabe os impactos que isso trará no logo prazo.

Alguns alertas acabaram surgindo, observa-se uma disparidade entre manufatura e

serviços ao redor do globo e dados do comércio mundial em queda, esses seriam os

indicadores que necessitam maior atenção à frente.

Nos EUA, na reunião do Comitê de Política Monetária deste mês, os diretores do

Fed ajustaram fortemente as expectativas para os juros no médio e longo prazos, como

podemos observar no gráfico abaixo.

Na Zona do Euro, os dados de atividade permanecem reprimidos, o que possibilitaria

a flexibilização dos limites atuais e uma possível volta do programa de compras. Nesse

sentido, o Banco Central Europeu (BCE) fez questão de mostrar comprometimento com

Cenário Econômico

2

expansão monetária para suportar crescimento econômico. Mario Draghi, presidente do

BCE, sinalizou que irá usar todos os meios necessários para este fim, como a retomada do

“quantitative easing” (QE) e, até, um eventual corte das taxas de juros.

Na China, não se espera uma trégua na guerra comercial com os EUA no curto

prazo, porém há esperança de que possa ser evitado ou ao menos postergado a imposição

de novas tarifas sobre os produtos Chineses. Caso tais tarifas sejam mesmo impostas, isso

causaria efeitos negativos adicionais sobre as atividades chinesa fazendo com que novas

políticas de suporte ao crescimento tivessem que ser tomadas.

Economia Brasileira

No Brasil, observamos nesse mês um congresso com menor ruído do que se

observava desde a CCJ.

Tivemos um avanço mais silencioso e mais eficiente, o que acabou animando o

mercado sobre a aprovação da reforma da Previdência, que de fato, acabou caminhando

melhor do que se esperava, com um impacto fiscal superior ao esperado pelo mercado e

casando com ambiente externo benigno, resultou na apreciação do Real frente ao dólar.

Com o avanço da reforma da Previdência na Câmara, espera-se que o Copom

antecipe o início do ciclo de redução de juros. A expectativa é de três cortes de 25 bps a

partir da reunião do final de julho, que levará a Selic a 5,75% ao final deste ano.

Diante da capacidade ociosa elevada e das expectativas de inflação ligeiramente

abaixo da meta, acredita-se que a Selic deva se manter nesse patamar ao longo de 2020,

ainda que a reforma não esteja completamente apreciada pelo Congresso, porém o avanço

em termos de impactos esperados com a economia dos gastos em 10 anos, é sinal

importante de que a versão final do texto deva ser positiva, deixando o Banco Central

confortável para um novo ciclo, ainda que moderado, de redução da Selic.

De acordo com a pesquisa Focus com informações atualizadas até o dia 12 de julho,

pelo lado do crescimento, a mediana do PIB para 2019 cedeu pela 20ª semana consecutiva,

de 0,82% para 0,81%, em linha com as evidências de um segundo trimestre ainda bastante

fraco para a atividade econômica.

3

Câmbio

O dólar apresentou um forte enfraquecimento frente às principais cestas de moedas

internacinais, principalmente para o real. Com isso, a moeda norte americana apresenta

uma queda de 2,75% frente ao real em junho. No acumulado do ano a variação está

negativa em 1,10%.

Segundo a pesquisa Focus com informações atualizadas até o dia 12 de julho, as

projeções para taxa de câmbio, não soufreram alterações, mantendo o câmbio estável em

R$ 3,80/US$ para o final deste e do próximo ano.

Mesmo com as expectativas positivas em torno da reforma da Previdência, tanto

prazo de aprovação da reforma quanto aos seus impactos, esse movimento de inalteração

evidencia cautela do mercado com os cenários externo e doméstico.

Máximo Mês 3,94

Média Mês 3,86

Mínimo Mês 3,82

Variação Mensal -2,75%

Acumulado no Ano -1,10%

Acumulado em 12 meses -0,61%

4

O Ibovespa apresentou um forte desempenho ao longo do mês de junho, como

podemos ver no gráfico acima. O retorno no mês foi de 4,06% e o acumulado no ano está

em 14,88%.

O cenário doméstico apresenta um ambiente de liquidez que tem dado suporte para

os ativos de risco. As curvas de juros vem se fechando constantemente ao longo dos

últimos meses, com Banco Central caminhando na direção de novos cortes de juros o que

torna o contexto muito positivo para o mercado acionário de um modo geral.

Quando se traduz esse efeito no fluxo de caixa futuro descontado das companhias,

para uma taxa de desconto menor, estamos entrando em uma nova realidade, com a

perspectiva de juros bem mais baixos, com isso há uma maior perspectiva de aumento de

lucratividade das empresas nos próximos anos. O valuation aparece bem atrativo, com o

P/L em linha com média histórica dos últimos 10 anos, percebe-se um fluxo de migração

de investidores de renda fixa para o mercado de ações por conta desse novo contexto

brasileiro.

Renda

Variável

5

No mês de junho, as principais contribuições vieram de shoppings, construtoras e

aéreas. Os papéis mais sensíveis a juros locais, foram fortemente impactados, como no

caso de shopping e construtoras. As empresas aéreas vem entragando resultados fortes

com o preço das passagens mais caras, dado ambiente de saída da avianca do mercado.

Algumas contribuições negativas vieram das ações de bancos, pelo assunto inserido

de aumento de alícota de contribuição social nesse setor e também o aumento de tributação

que apareceu no texto da reforma da previdência.

No geral as commodities performaram bem, o preço do barril de petróleo subiu 9%

nos mercados internacionais, com mix de discussões variando sobre estoques e questões

envolvendo o Irã. As commodities metálicas como o aço, cobre, níquel e minério,

apresentaram variação positiva, por conta do anúncio de corte de produção na Austrália,

afetando assim a dinâmica global e demonstrando uma oferta de minério mais incerta. Já

a celulose vem apresentando um movimento de baixa com queda de 15% no mercado

chinês, mas segundo os analistas tende a se estabilizar, porém em níveis um pouco mais

baixos.

Empresa Classe Código Partic no Índice Retorno Setor

Gol PN GOLL4 0,26% 20,83% Bens industriais

Cyrela Realt ON CYRE3 0,33% 19,27% Consumo cíclico

MRV ON MRVE3 0,34% 16,24% Consumo cíclico

Iguatemi ON IGTA3 0,24% 14,88% Financeiro e outros

Qualicorp ON QUAL3 0,33% 14,00% Saúde

Natura ON NATU3 0,58% -5,82% Consumo não cíclico

Engie Brasil ON EGIE3 0,66% -6,15% Utilidade pública

Marfrig ON MRFG3 0,15% -7,91% Consumo não cíclico

Smiles ON SMLS3 0,15% -11,86% Consumo cíclico

Braskem PNA BRKM5 0,56% -18,12% Materiais básicos

Fonte : Economática elaboração Mercer base Junho/2019

6

Juros e Inflação

No mês de junho observamos o fechamento das curvas de juros. Os dados de

atividade continuam enfraquecidos, o país está saindo da pior recessão da sua história e a

ocidade da economia brasileira continua elevada. Com isso, houve uma sinalização do

Banco Central que o balanço de riscos evoluiu favoravelmente, em um cenário que temos

uma inflação mais baixa. Nesse sentido a expectativa é de que ocorra novos cortes nas

taxas de juros adiante e por isso observamos uma redução das taxas de juros futuras,

observados pela linha azul clara do gráfico acima.

Com isso, o resultado dos títulos públicos pré-fixados foi novamente positivo, todos

os vencimentos superaram o CDI.

O IPCA de junho registrou variação de 0,01%, abaixo do observado na prévia do

mês (0,06%). Com o resultado, o indicador acumula alta de 3,37% em 12 meses.

Renda

Fixa

7

A baixa variação em junho pode ser explicada, em grande parte, pelo comportamento

dos grupos Transportes e Habitação. No primeiro caso, pode-se destacar a queda dos

preços de combustíveis, principalmente da gasolina, que contribuiu para o arrefecimento

do índice neste mês. Quanto ao grupo Habitação, o maior impacto negativo teve como

origem o item energia elétrica, com a permanência da bandeira tarifária verde durante o

mês. Por outro lado, o grupo Alimentação e bebidas foi responsável por evitar um

arrefecimento ainda maior do IPCA. Ainda que continue demonstrando variações negativas,

o grupo começa a retomar uma trajetória de aceleração, comportamento que deve ser

mantido nos próximos resultados.

Para julho, a estimativa é de que o índice apresente trajetória de alta. O movimento

deve ser influenciado, principalmente, pelos preços administrados. Neste caso, a mudança

de bandeira tarifária de energia elétrica para amarela deve contribuir para uma maior

pressão inflacionária em julho. Adicionalmente, o menor efeito dos reajustes negativos de

combustíveis sobre o grupo Transportes irá promover o deslocamento positivo da inflação.

A dinâmica do grupo Alimentação e bebidas também será destaque em julho, apresentando

aceleração nas próximas divulgações, de acordo com o repasse esperado dos preços do

atacado para o varejo.

8

Taxas de Juros reais e Títulos Públicos

Fonte: ANBIMA (elaboração Mercer)

Seguindo o movimento de queda das curvas de juros futuras, os títulos indexados à

inflação apresentaram novamente um rendimento expressivo comparado ao CDI. Destaque

para os vencimentos 2024, 2022 e 2023 com uma queda em torno de 60 pontos base.

Os vencimentos mais longos, representados pelo IMA-B 5+ que demonstraram uma

rentabilidade de 5,06%.

9

Quadro Resumo Principais Índices

Ranking de Índices - 2015 / 2019 YTD

dez|2018 jan|2019 fev|2019 mar|2019 abr|2019 mai|2019 jun|2019 2016 2017 2018 2019 12M 24M 36M

CDI 0,49% 0,54% 0,49% 0,47% 0,52% 0,54% 0,47% 14,00% 9,93% 6,42% 3,07% 6,35% 14,22% 28,94%

Selic Acumul 0,49% 0,54% 0,49% 0,47% 0,52% 0,54% 0,47% 14,02% 9,94% 6,43% 3,07% 6,35% 14,24% 28,98%

Ima-B 5 1,36% 1,54% 0,55% 0,78% 1,11% 1,39% 1,72% 15,48% 12,58% 9,87% 7,28% 14,79% 25,93% 40,27%

Ima-B 1,65% 4,37% 0,55% 0,58% 1,51% 3,66% 3,73% 24,81% 12,79% 13,06% 15,21% 29,05% 39,36% 56,76%

Ima-B 5+ 1,88% 6,61% 0,55% 0,43% 1,79% 5,20% 5,06% 31,04% 12,75% 15,41% 21,12% 41,23% 49,38% 69,36%

Irfm 1 0,56% 0,58% 0,47% 0,47% 0,50% 0,68% 0,58% 14,72% 11,12% 6,97% 3,32% 7,26% 15,69% 31,26%

Irfm 1,53% 1,39% 0,29% 0,59% 0,61% 1,77% 2,16% 23,37% 15,20% 10,73% 6,98% 15,93% 26,30% 47,05%

Irfm 1+ 1,92% 1,71% 0,23% 0,63% 0,65% 2,17% 2,72% 29,64% 16,67% 12,27% 8,35% 19,46% 30,51% 53,54%

Ima-S 0,49% 0,54% 0,49% 0,47% 0,52% 0,54% 0,47% 13,84% 10,16% 6,42% 3,08% 6,37% 14,32% 29,16%

Ihfa 0,03% 2,61% -0,23% -0,20% 0,52% 0,93% 1,51% 15,87% 12,41% 7,09% 5,23% 9,38% 20,68% 37,79%

Dólar 0,30% -5,75% 2,37% 4,23% 1,25% -0,12% -2,75% -16,54% 1,50% 17,13% -1,10% -0,52% 16,02% 15,20%

Euro 1,33% -5,55% 1,55% 2,78% 1,00% -0,59% -0,80% -19,10% 15,44% 11,83% -1,81% -2,33% 16,11% 18,51%

Ibovespa -1,81% 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 38,94% 26,86% 15,03% 14,88% 40,69% 62,81% 101,91%

Ibrx -1,29% 10,71% -1,76% -0,11% 1,06% 1,14% 4,10% 36,70% 27,55% 15,42% 15,59% 42,65% 63,69% 103,34%

Ibrx 50 -2,11% 10,44% -1,69% -0,18% 0,67% 0,46% 4,12% 36,82% 26,82% 14,53% 14,12% 39,01% 60,82% 98,49%

Dividendos 0,65% 12,48% -2,03% -1,79% 3,09% 3,14% 3,11% 60,49% 25,30% 15,95% 18,67% 49,63% 63,07% 128,14%

Small Caps 2,10% 9,41% -1,82% 0,10% 1,66% 1,97% 6,99% 31,75% 49,36% 8,13% 19,26% 43,00% 63,11% 121,70%

MidLarge -1,57% 10,58% -1,64% -0,19% 0,96% 1,04% 3,79% 37,31% 25,43% 16,49% 14,93% 42,38% 63,81% 101,52%

IPCA 0,15% 0,32% 0,43% 0,75% 0,57% 0,13% 0,01% 6,29% 2,95% 3,75% 2,23% 4,67% 7,66% 11,53%

IPC 0,09% 0,58% 0,54% 0,51% 0,29% -0,02% 0,15% 6,55% 2,28% 2,99% 2,07% 4,91% 6,52% 9,81%

IGPM -1,08% 0,01% 0,88% 1,26% 0,92% 0,45% 0,80% 7,17% -0,52% 7,54% 4,38% 8,50% 13,12% 14,90%

IGPDI -0,45% 0,07% 1,25% 1,07% 0,90% 0,40% 0,63% 7,18% -0,42% 7,10% 4,40% 7,60% 13,20% 14,40%

INPC 0,14% 0,36% 0,54% 0,77% 0,60% 0,15% 0,01% 6,58% 2,07% 3,43% 2,45% 4,79% 6,64% 10,21%

INCC 0,13% 0,49% 0,09% 0,31% 0,38% 0,03% 0,88% 6,13% 4,25% 3,84% 2,21% 4,87% 8,64% 14,87%

ÍNDICES DE RENDA FIXA

MOEDAS

ÍNDICES DE AÇÕES

ÍNDICES DE INFLAÇÃO

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ANÁLISE MACROECONÔMICA

DANIELA RIBEIRO MARTINS daniela.ribeiro@mercer.com (+55 11) 3878-2071

VICTOR DE DIVITIIS PENTEADO victor.penteado@mercer.com (+55 11) 3878-2277

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