31
4/2/2018 ANEXO 39-V : Informe Anual https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=10736&cvm=true 1/4 Imprimir Informe Anual Nome do Fundo: JS REAL ESTATE MULTIGESTÃO - FII CNPJ do Fundo: 13.371.132/0001-71 Data de Funcionamento: 06/06/2011 Público Alvo: Investidores em Geral Código ISIN: BRJSRECTF007 Quantidade de cotas emitidas: 6.452.944,00 Fundo Exclusivo? Não Cotistas possuem vínculo familiar ou societário familiar? Não Classificação autorregulação: Mandato: Híbrido Segmento de Atuação: Híbrido Tipo de Gestão: Ativa Prazo de Duração: Indeterminado Data do Prazo de Duração: Encerramento do exercício social: 29/12 Mercado de negociação das cotas: Bolsa Entidade administradora de mercado organizado: BM&FBOVESPA Nome do Administrador: BANCO J. SAFRA S.A. CNPJ do Administrador: 03.017.677/0001-20 Endereço: AVENIDA PAULISTA, 2150, - BELA VISTA- SÃO PAULO- SP- 01311300 Telefones: 0300 105 1234 0800 772 5755 Site: http://www.safraasset.com.br/imobiliarios/home.asp E-mail: [email protected] Competência: 12/2016 1. Prestadores de serviços CNPJ Endereço Telefone 1.1 Gestor: BANCO J SAFRA S.A. 03.017.677/0001- 20 Av. Paulista 2150 0300 105 1234 1.2 Custodiante: BANCO SAFRA S.A. 58.160.789/0001- 28 Av. Paulista 2100 0800 772 5755 1.3 Auditor Independente: Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes 49.928.567/0001- 11 Avenida Dr. Chucri Zaidan, 1.240 +55 (11) 5186 1000 1.4 Formador de Mercado: ../- 1.5 Distribuidor de cotas: Banco Safra S.A 58.160.789/0001- 28 Av. Paulista, 2100 0800 772 5755 1.6 Consultor Especializado: ../- 1.7 Empresa Especializada para administrar as locações: ../- 1.8 Outros prestadores de serviços¹: Não possui informação apresentada. 2. Investimentos FII 2.1 Descrição dos negócios realizados no período Relação dos Ativos adquiridos no período Objetivos Montantes Investidos Origem dos recursos FII Ganho de capital e renda 70.621.505,76 Recursos em caixa LFT Liquidez 34.387.581,00 Recursos em caixa LCI Liquidez 195.500.000,00 Recursos em caixa 3. Programa de investimentos para os exercícios seguintes, incluindo, se necessário, as informações descritas no item 1.1 com relação aos investimentos ainda não realizados: Os recursos do FUNDO serão aplicados pelo ADMINISTRADOR, segundo política de investimentos definida de forma a proporcionar aos cotistas remuneração superior à Rentabilidade Alvo, inclusive por meio do aumento do valor patrimonial de suas cotas. 4. Análise do administrador sobre: 4.1 Resultado do fundo no exercício findo A cota patrimonial obteve um retorno total de 14,73% no período e a cota a mercado obteve um retorno total de 22,02%. 4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida pelo mercado, que passou a reduzir o prêmio de risco dos ativos financeiros. A nova

Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

  • Upload
    others

  • View
    8

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

4/2/2018 ANEXO 39-V : Informe Anual

https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=10736&cvm=true 1/4

Imprimir

Informe Anual

Nome do Fundo: JS REAL ESTATE MULTIGESTÃO - FII CNPJ do Fundo: 13.371.132/0001-71

Data deFuncionamento: 06/06/2011 Público Alvo: Investidores em Geral

Código ISIN: BRJSRECTF007 Quantidade de cotasemitidas: 6.452.944,00

Fundo Exclusivo? NãoCotistas possuemvínculo familiar ousocietário familiar?

Não

Classificaçãoautorregulação:

Mandato: HíbridoSegmento de Atuação: HíbridoTipo de Gestão: Ativa

Prazo de Duração: Indeterminado

Data do Prazo deDuração:

Encerramento doexercício social: 29/12

Mercado denegociação dascotas:

BolsaEntidadeadministradora demercado organizado:

BM&FBOVESPA

Nome doAdministrador: BANCO J. SAFRA S.A. CNPJ do

Administrador: 03.017.677/0001-20

Endereço: AVENIDA PAULISTA, 2150, - BELA VISTA-SÃO PAULO- SP- 01311300 Telefones:

0300 105 12340800 772 5755

Site: http://www.safraasset.com.br/imobiliarios/home.asp E-mail: [email protected]

Competência: 12/2016

1. Prestadores de serviços CNPJ Endereço Telefone

1.1 Gestor: BANCO J SAFRA S.A. 03.017.677/0001-20 Av. Paulista 2150 0300 105 1234

1.2 Custodiante: BANCO SAFRA S.A. 58.160.789/0001-28 Av. Paulista 2100 0800 772 5755

1.3 Auditor Independente: Deloitte ToucheTohmatsu Auditores Independentes

49.928.567/0001-11 Avenida Dr. Chucri Zaidan, 1.240 +55 (11) 5186 1000

1.4 Formador de Mercado: ../-

1.5 Distribuidor de cotas: Banco Safra S.A 58.160.789/0001-28 Av. Paulista, 2100 0800 772 5755

1.6 Consultor Especializado: ../-

1.7 Empresa Especializada para administrar aslocações: ../-

1.8 Outros prestadores de serviços¹:Não possui informação apresentada.

2. Investimentos FII

2.1 Descrição dos negócios realizados no períodoRelação dos Ativos adquiridos noperíodo Objetivos Montantes

Investidos Origem dos recursos

FII Ganho de capital e renda 70.621.505,76 Recursos em caixaLFT Liquidez 34.387.581,00 Recursos em caixaLCI Liquidez 195.500.000,00 Recursos em caixa

3. Programa de investimentos para os exercícios seguintes, incluindo, se necessário, as informações descritas no item1.1 com relação aos investimentos ainda não realizados:

Os recursos do FUNDO serão aplicados pelo ADMINISTRADOR, segundo política de investimentos definida de forma a proporcionar aoscotistas remuneração superior à Rentabilidade Alvo, inclusive por meio do aumento do valor patrimonial de suas cotas.

4. Análise do administrador sobre:

4.1 Resultado do fundo no exercício findoA cota patrimonial obteve um retorno total de 14,73% no período e a cota a mercado obteve um retorno total de 22,02%.

4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findoA mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida pelo mercado, que passou a reduzir o prêmio de risco dos ativos financeiros. A nova

Page 2: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

4/2/2018 ANEXO 39-V : Informe Anual

https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=10736&cvm=true 2/4

equipe econômica se propôs a encaminhar reformas estruturais para o Congresso e reordenar a política fiscal, ao mesmo tempo em que aparticipação os bancos públicos na concessão de crédito caiu. Após um longo período de alta da inflação, o ano de 2016 marcou o início dorecuo da inflação, com o IPCA caindo de 10,7% para 6,3%. Esta queda foi influenciada pela recessão do país, pela queda dos preçosadministrados e pela forte apreciação do real. Com isso, o Banco Central iniciou um processo de queda da taxa básica de juros (Selic), uma vezque as expectativas de inflação caíram para patamares em linha ou abaixo do centro da meta de inflação, gerando assim uma queda da curva dejuros, fundamental para a recuperação do setor imobiliário.

4.3 Perspectiva para o período seguinte com base na composição da carteiraA alocação da carteira é alterada de acordo com as perspectivas para o cenário macroeconômico e as condições específicas do mercadoimobiliário. O administrador analisa oportunidades em imóveis para renda e outros ativos imobiliários, desde que os investimentos obedeçamaos critérios de risco e retorno esperados pelo Comitê de gestão do fundo.

5. Riscos incorridos pelos cotistas inerentes aos investimentos do FII:

Ver anexo no final do documento. Anexos6. Valor Contábil dos ativos imobiliários do FII Valor Justo, nos termos da ICVM

516 (SIM ou NÃO)Percentual de

Valorização/Desvalorizaçãoapurado no períodoRelação de ativos imobiliários Valor (R$)

PB440 sl 501 e 2101 7.462.000,00 SIM -24,00%6.1 Critérios utilizados na referida avaliação

Capitalização de renda e comparativo direto seguindo a norma NBR 14.653:20017. Relação de processos judiciais, não sigilosos e relevantes

Nº do Processo Juízo Instância Data daInstauração

Valor dacausa (R$) Partes no processo

Chance deperda(provável,possível ouremota)

0505020-82.2015.8.19.0001

12ª Vara de Fazenda Públicada Comarca da Capital RJ 1ª Instância 18/12/2015 50.000,00

JS REAL ESTATEMULTIGESTÃO - FII xMunicípio do Rio deJaneiro/Fazenda Municipaldo Rio de Janeiro

possível

Principais fatosTrata-se de Ação Ordinária, com pedido de antecipação de tutela, objetivando o reconhecimento da inexistência de relação jurídica tributária queobrigue o Autor a recolher o ITBI incidente sobre as incorporações dos FII; A liminar foi indeferida em primeira instância; A empresa interpôsagravo de instrumento objetivando a concessão de tutela recursal; Em 21/02/2017, em julgamento de mérito, o TJRJ negou provimento aorecurso interposto;Análise do impacto em caso de perda do processoPagamento integral do crédito tributário - R$ 250.180,00 (data base: 31.12.2016)

8. Relação de processos judiciais, repetitivos ou conexos, baseados em causas jurídicas semelhantes, não sigilosos e relevantesNão possui informação apresentada.

9. Análise dos impactos em caso de perda e valores envolvidos relacionados aos processos judiciais sigilosos relevantes:Não possui informação apresentada.

10. Assembleia Geral

10.1 Endereços (físico ou eletrônico) nos quais os documentos relativos à assembleia geral estarão à disposição dos cotistas para análise:Av Paulista, 2150

www.safraasset.com.br10.2 Indicação dos meios de comunicação disponibilizados aos cotistas para (i) a inclusão de matérias na ordem do dia de assembleias gerais

e o envio de documentos pertinentes às deliberações propostas; (ii) solicitação de lista de endereços físicos e eletrônicos dos demaiscotistas para envio de pedido público de procuração.www.safraasset.com.br, conforme artigo 44 do Regulamento. Adicionalmente, nos editais de convocação também são disponibilizados osseguintes meios de comunicação(i) Web Site do Safra: www.safraasset.com.br. Acessar Imobiliários / JS Real Estate Multigestão / ÚltimaAssembleia / Carta de Convocação ou diretamente através dolink:http://www.safranet.com.br/conteudo/asset/fundos/relatorio/REM_assembleia_carta.pdf; (ii) Web Site da BM&FBovespa:www.bmfbovespa.com.br. Acessar Produtos, Renda Variável / Fundos de Investimentos / FIIs listados / Selecionar o JS REALESTATEMULTIGESTÃO - FII; e (iii) Web Site da Comissão de Valores Mobiliários – CVM: www.cvm.gov.br. Acessar Informações de Regulados /Fundos de Investimento Registrados / Nome ou CNPJ do Fundo / Selecionar o Fundo / Selecionar o opção Documentos Eventuais e odocumento a ser consultado. Adicionalmente, na necessidade de esclarecimentos adicionais por favor utilize o email [email protected] o telefone (11) 3175.9014.

10.3 Descrição das regras e procedimentos aplicáveis à participação dos cotistas em assembleias gerais, incluindo (i) formalidades exigidaspara a comprovação da qualidade de cotista e representação de cotistas em assembleia; (ii) procedimentos para a realização deconsultas formais, se admitidas em regulamento; (iii) regras e procedimentos para a participação à distância e envio de comunicaçãoescrita ou eletrônica de voto.(i)O cotista deverá apresentar a convocação recebida juntamente com seus documentos pessoais de modo a nos certificarmos os cadastrosinternos do Administrador, sendo que no caso de representação será necessária a apresentação de procurações com poderes específicos eexpressos outorgados pelo cotista, devendo a mesma ter prazo inferior a 1 ano. (ii) Além do requerimento previsto no Artigo 26 doRegulamento, no item acima mencionado, deve acompanhar eventuais documentos necessários ao exercício do direito de voto, inclusiveaqueles mencionados na legislação vigente, e deve ser encaminhado em até 10 (dez) dias contados da data de convocação da Assembleia GeralOrdinária de Cotistas. (iii) www.safraasset.com.br, conforme artigo 44 do Regulamento. Contudo nas convocações são informados contatos detelefone e email, conforme mencionado no item 10.2.

10.3 Práticas para a realização de assembleia por meio eletrônico.O Administrador poderá realizar a convocação da Assembleia Geral de Cotistas por meio eletrônico, através do envio do edital para cadacotista, juntamente com sua disponibilização nas páginas do administrador e do distribuidor na rede mundial de computadores, sendo permitidaque as deliberações seja tomadas mediante processo de consulta, formalizada por carta, correio eletrônico ou telegrama dirigido peloADMINISTRADOR aos cotistas, devendo constar da consulta todos os elementos informativos necessários ao exercício de voto, observadas ashipóteses de quorum qualificado nos termos do parágrafo 3º do artigo 23º e do artigo 37º, bem como as formalidades dos artigos 25º, 26º acima,e do artigo 41, incisos I e II da Instrução CVM nº 472/08, observado ainda que os cotistas também poderão votar por meio de comunicaçãoescrita ou eletrônica, observado o disposto no Regulamento do Fundo.

11. Remuneração do Administrador

Page 3: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

4/2/2018 ANEXO 39-V : Informe Anual

https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=10736&cvm=true 3/4

11.1 Política de remuneração definida em regulamento:Remuneração do Administrador pelos serviços de administração, gestão tesouraria, custódia e escrituração das cotas do FUNDO, no valorequivalente a 1% (um por cento) do valor de mercado médio dos ativos integrantes da carteira FUNDO. Remuneração adicional à Taxa deAdministração anteriormente mencionada devida pelo FUNDO ao Administrador, a título de participação nos resultados, calculada da formadescrita no artigo 20º do Regulamento.Valor pago no ano de referência (R$): % sobre o patrimônio contábil: % sobre o patrimônio a valor de mercado:11.464.849,10 1,66% 1,81%

12. Governança

12.1 Representante(s) de cotistasNão possui informação apresentada.

12.2 Diretor Responsável pelo FII

Nome: LUIZ FABIANO GOMES GODOI Idade: 45

Profissão: DIRETOR CPF: 15906308822

E-mail: [email protected] Formação acadêmica: ENGENHEIRO

Quantidade de cotasdetidas do FII: 0,00 Quantidade de cotas do FII

compradas no período: 0,00

Quantidade de cotas doFII vendidas no período: 0,00 Data de início na função: 22/03/2013

Principais experiências profissionais durante os últimos 5 anos

Nome da Empresa Período Cargo e funções inerentes aocargo

Atividade principal daempresa na qual taisexperiências ocorreram

BANCO J SAFRA S/A Desde Junho de 2008 Diretor Bco de Inv atuante no mercde capitais e gestão de fundos

Descrição de qualquer dos seguintes eventos que tenham ocorrido durante os últimos 5 anos

Evento Descrição

Qualquer condenação criminal

Qualquer condenação em processo administrativo da CVM e aspenas aplicadas

13. Distribuição de cotistas, segundo o percentual de cotas adquirido.

Faixas de Pulverização Nº de cotistas Nº de cotas detidas% de cotas detido emrelação ao totalemitido

% detido por PF % detido por PJ

Até 5% das cotas 3.902,00 5.315.600,00 82,37% 78,61% 3,76%Acima de 5% até 10% 1,00 339.131,00 5,26% 5,26% 0,00%Acima de 10% até 15% 1,00 798.213,00 12,37% 0,00% 12,37%Acima de 15% até 20% 0,00 0,00 0,00% 0,00% 0,00%Acima de 20% até 30% 0,00 0,00 0,00% 0,00% 0,00%Acima de 30% até 40% 0,00 0,00 0,00% 0,00% 0,00%Acima de 40% até 50% 0,00 0,00 0,00% 0,00% 0,00%Acima de 50% 0,00 0,00 0,00% 0,00% 0,00%

14. Transações a que se refere o art. 34 e inciso IX do art.35, da Instrução CVM nº 472, de 2008

Não possui informação apresentada.15. Política de divulgação de informações

15.1 Descrever a política de divulgação de ato ou fato relevante adotada pelo administrador, ou disponibilizar o link correspondente dapágina do administrador na rede mundial de computadores, indicando os procedimentos relativos à manutenção de sigilo acerca deinformações relevantes não divulgadas, locais onde estarão disponíveis tais informações, entre outros aspectos.Informações relativas aos fatos relevantes enquadrados na política de investimento do Administrador serão obrigatoriamente ou política doAdministrador, e, linha com o disposto na legislação, tem como prática divulgar como fato relevante qualquer outro ato ou fato e/ou qualquerdeliberação da assembléia geral ou do administrador que possa influir de modo ponderável: (a)na cotação das cotas ou de valores mobiliários aelas referenciados; (b)na decisão dos investidores de comprar, vender ou manter as cotas; e (c)na decisão dos investidores de exercer quaisquerdireitos inerentes à condição de titular cotas ou de valores mobiliários a elas referenciados, sendo considerado, a título de exemplo, I– aalteração no tratamento tributário conferido ao fundo ou ao cotista; II– o atraso para o recebimento de quaisquer rendimentos que representempercentual significativo dentre as receitas do fundo; III– a desocupação ou qualquer outra espécie de vacância dos imóveis de propriedade dofundo destinados a arrendamento ou locação e que possa gerar impacto significativo em sua rentabilidade; IV– o atraso no andamento de obrasque possa gerar impacto significativo na rentabilidade do fundo; V– contratação de formador de mercado ou o término da prestação do serviço;VI– propositura de ação judicial que possa vir a afetar a situação econômico-financeira do fundo; VII– a venda ou locação dos imóveis depropriedade do fundo destinados a arrendamento ou locação, e que possam gerar impacto significativo em sua rentabilidade; VII– alteração dogestor ou administrador; IX– fusão, incorporação, cisão, transformação do fundo ou qualquer outra operação que altere substancialmente a suacomposição patrimonial; X– alteração do mercado organizado em que seja admitida a negociação de cotas do fundo; XI– cancelamento dalistagem do fundo ou exclusão de negociação de suas cotas; XII– desdobramentos ou grupamentos de cotas; e XIII– emissão de cotas nostermos do inciso VIII do Art.15 da ICVM472.

15.2 Descrever a política de negociação de cotas do fundo, se houver, ou disponibilizar o link correspondente da página do administrador narede mundial de computadores.

Page 4: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

4/2/2018 ANEXO 39-V : Informe Anual

https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=10736&cvm=true 4/4

Os dados e informações relativas ao Fundos estão disponíveis no endereço eletrônico http://www.safraasset.com.br/imobiliarios/home.aspobservado que o fundo possui suas cotas negociadas em Bolsa, sendo admitida à negociação no mercado secundário.

15.3 Descrever a política de exercício do direito de voto em participações societárias do fundo, ou disponibilizar o link correspondente dapágina do administrador na rede mundial de computadores.A politica de voto do fundo está disponível do endereço eletrônico http://www.safraasset.com.br/outras/proxy_imobiliario.asp.

15.4 Relacionar os funcionários responsáveis pela implantação, manutenção, avaliação e fiscalização da política de divulgação deinformações, se for o caso.Não possui informação apresentada.

16. Regras e prazos para chamada de capital do fundo:As cotas do FUNDO serão integralizadas em moeda corrente nacional, à vista, conforme data a ser indicada no boletim de subscrição, nãohavendo a necessidade da celebração de nenhum compromisso de investimento bem como da realização de nenhuma chamada de capital.

Anexos5.Riscos

Nota

1. A relação de prestadores de serviços de que trata o item 1.8 deve ser indicada quando o referido prestador de serviços representar mais de 5%das despesas do FII

Page 5: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida
Page 6: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida
Page 7: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida
Page 8: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida
Page 9: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"�����#����������$% ��&���������� ������ �� ' �(��� �!���� �!��)�$�����*� ��� �� ��+� %� ��,-����������

������������ �������������������������������������������������������������������� �������

��

��

����� ����

���� ��

��� �����

���� ��

���

� � � � � � � � � � �������

� � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � ��� ��������

� � ���������

�������

���������

�������

� � � � � � � � � � � �����!��������

� � ����

������

����

�"�

� � � � � � � � � � ��������#���� ���������$��%��&��$���'��!���(����

� � � � � � � � � �)*�%������+�������,�!���(�����

����

������-.�

����-��

���-�-�-�

��-����

� � � � � � � � � � ��������#���� ���������$��%��&��'��!���(����

� � � � � � � � � �)*�%������+�������,�!���(�����

����

���������

��/����

���������

��.����

� � � � � � � � � � �+���������0� �!���"�1�������0��������

� � �����.�

������

�"�

�"�

� � � � � � � � � � ������� ��������

� � �-�/�.�

������

�������

���/��

� � � � � � � � � � �2���������������'������������

�/��

�-�/�.�

������

�������

���/��

� � � � � � � � � � ����������������

� � ��������

���� �!�

��"��!�

���� ���

� � � � � � � � � � ����������

� � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � ��� ��������

� � �-�.�.�

����/�

�-��.��

����.�

� � � � � � � � � � �0�������������������!%���

�-��

���-/��

������

���--��

������

0��%�������������������������� � �

��-��

������

"��

"�

'0��3�1���������%����������������������������� ����� � � �

�����

������

/-.��

���-�

4%������ � �

.-.��

���/��

.-���

���/�

� � � � � � � � � � ���� �#$�����%&�����

����

���������

��������

��-���.��

��������

� � � � � � � � � � �1��������������&�����

� � �-.��..��

���/����

�-.��..��

���-�/��

5"67������ ��� ��� �������� ������ � �

5�/����6��

5.���6��

5�/����6��

5.���6�

8% ����� %�%������� � �

.��������

���.���

����..-��

.�����

5"6 �����!%��������������������� � �

5.//��.�6��

5����/6��

5�-����-6��

5.����6�

� � � � � � � � � � ����������������������� �#$�����%&�����

� � ��������

���� �!�

��"��!�

���� ���

��

Page 10: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"��. �����#/���� �-����$% ��&���������� ������ �� ' �(��� �!���� �!��)�$�����*� ��� �� ��+� %� ��,-����������

������������ �������������������������������������������������������������������� �������

��

������

�����

�����

� � � � � ��� ���������������� ����������� �������������������������

� ���� ��

� ��� �

������������������ ����������������������������� ���������

��������

�������

� ���!�!������ �

����"���

���##$�

%& ����������& ��� �

��"�'��

������

�� ��������������()�� �

����

*�

�������������+����������,�������������� ���������

��������

���$$��

� ���!�!������ �

����'#��

���$$��

%& ����������& ��� �

������

*�

��������������������- ������������� ���������

�����"��

�"$�

%& ����������& ��� �

��������

�'�'##��

�� ��������������()�� �

��'�$��

����"$��

������������������!��- ���������������������������� �

��������

�"�"���

� � � � � �!��"������� �"�������� ��������

� �#����$%�

�#��&�&%�

%& ����������& �� ����

���������

���#$���

������������� . ��� ����

#����

'�'�

/�������!��� �������

��$'���

���'��

� � � � � ��� ���������������� ����������� ��������������'��������������

� ���� � �

���� �

����������0 �������������� ����������������� ������

����"$��

������

� ���!�!��������1�� ��23�����*�+-1� �"�����

��$��

*�

� � � � � �������� �("��������� �*���,�������� ������ �

)��

#��� �%�

� � � � � �*� "� � �("��������� �� �

#���$��%��

#���� %�

��� ����()�������������()� ���

�����#����

��"���#��

4����(��������� ��������� �����

��'$���

�$$��

5 ������!����������������� �����

�#����

�#"��

� � �

� � �+������,-��������"��,������ �

���� ���

���� �

� � � � � �.����������������� �

� ���������

���������

� � � � � �+������,-�����"��������)��/��

� ���0 �

��0&$�

� � � � � �1�����"�������������������)��/�

� ���$0���

���&0���

Page 11: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"��#$�%&��������'���()*$��� ������"�+, ��)���������� ������ �� - �.��� �!���� �!��/�+�����0� ��� �� ��1� ,� ��*$����������

������������ �������������������������������������������������������������������� �������

��

������������������ ������������

����������������������

����������� ���� ���������������� �

��������������������

������������������������

�������

������

� � � � � � � � � � � ��������������������� !�"� # !$ %�

���"$�&%��

��'&$ � ��

��!!$"�'� � "$&"!�� #%$##'�

�&(%$&!#�

� � � � � � � � � � � ����������������� ������� ��

���

���

�������� ��������� �������

��������

��������� �� ��!���� ����� ��������"��#���� ���

���

����������

�� �� ���

���������

��������� �� ��!���� �$������ �#������� ��"��#���� ���

���

���������

�� �� ���

��������

�������������������� !�%� # !$ %��

��"$�&%���

��#�$&&#���

�#�$##%� ��#$%"(�� ��&$ #��

&#!$& !�

� � � � � � � � � � � ����������������� ������� ��

���

���

�������� ������� �������

��������

��������� �� ��!���� ����� ��������"��#���� ���

���

����������

�� �� ���

���������

��������� �� ��!���� �$������ �#������� ��"��#���� ���

���

���������

�� �� ���

��������

�������������������� !�&� # !$ %��

��"$�&%���

� ""$% ����

"%$�&!� ��%$!""�� �!$��&��

&'�$(%%�

Page 12: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"��# �����$%�����&'�� ���'� ��(�������� ��)' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-�)�����.� ��� �� ��/� '� ��0&����������

������������ �������������������������������������������������������������������� �������

���

������

�����

����

�� ����������������������������������������

� ������� ������ ������ ������� �������

�� ������������������������� ������� �������

�������������� ������ ����� ��������� ���! ������������

"#$%&���������'� ��������������'���!���������� "(�����&� ������

"#$%&���������'� �������������)��)�����������'��� ���� (����� (�����

"#$%&�*����+,��������������'����-����'��� ���� �(��

"#$%&�.�/�����0��1��2����344� %� ��(���

� �������������� !����������������

��� ��"��#��$���%���� "�����&� �������

������+5�������'���3���������� "(���(��&� "��(����&�

*����$�6���$� ����7�+,�������'���3���������� (������� ��������

��� ��"���&��#��$���%���� ������ "������&�

������+5�������'���3���������� "��(����&� "(������&�

*����$�6���$� ����7�+,�������'���3���������� �������� ��������

'�������� �������������������������������� ������� �����(�

�� ��������������������������������������������

(�����$ � &�����)�������������������'�������� ��� "������&� "�����(&�

'�������� ������������������������������������ "������&� "�����(&�

*���� &����� �������'�������+� ������������'����� �� %�

.���������'� ������������%������������������� ��� ���

.���������'� ������������%�!� ������������ ��� ���

*���� &����� �������'�������+� ������������'����� �� %�

Page 13: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

��

��� ��� '��� ����������������� ���� ���� �������������������������� ���� ���!�"���#��$���#%#�� $���"��� � �&�����'��$���� ��� "�����&���� $�"(���� "��� �)�� ��� ���*��� ���� ��������� �� +� ��� "����(��� ��� ��"�������" ���� �,+�� ��� ��� ��� ��� ��� ��'��*��� ��� ,����� ��'��-������ ��� ������ .� �"*��� ����� ��������� ��� ���'��-������ "��$�������$������� �� ������� *��� ,���� ��� ���� ��������$������� ��/�����������0�������'��-�������/0������ ��*������1�2�����34������ �'������255��� ���������� ��,��� ��/0�����6����7��(�����2544������"�������� �,�������������� #�����'7� �,�����������+��� ��,�� ���� ����� �,�����'��-������ ����������8����*������8���8�����������9% �,���%,�9�����$����� �� ��"��������"� �� ���������*����� ������.���� '������,�����"���,�� ��������������� �����,��� �������������� "� ��� ����� ��� �& �"�'-��"� ���)�� ��,�� ���� ������ �,��� ���'��-����� ����� �� �"*��� ���� ������ ��� �,���� +�� ��� �,��� ��� ,����� ��'��-������,�� ���� �� ��"�&���� �� /0�� �"-,�� � $������ ��� ��,�� ���� �� ���'��-����:� ��� 8���8���� ����� �������� ��'��� '���� ��;,���<� �'�� *=���� ��'>� ������ '?���� ��� ��'�"��*���� ����� "� ����� ����� ���� ��"�'��� �����'�"��*��� �� "�� �$�"���� ��� �����'���� ���� "�� �$�"���� ��� �� ;�� �� ��� ,�������'��-������ "+���� �����'>� ������ "� ����� $��������� ��,�� ���� ��� �� �� ������;����� ��8���8���� �� ���� ,�������'��-������������ 8��� ��� � �� ��� ���������� ����� ����� �� /0�� �� "�7�� �,������ �� ������ ���� �� ��7�� ���� ���� ��� $������ ��� ��,�� ���� �� ���'��-���� �����<� �"�� "� �� ��� $������ ��� ��,�� ���� �� ��� � �"� *=��� ���@��8��� ��(�� "���� �& �"���� ��,�� ���� ����A"���,��� ��� �,������ ���� ����������� ��� ��� $������ ��� ��,�� ���� �� ��� *=��� 8��� ��7�� �� ������ �� 8��� ��,�� �� �A"���,��� �� ���"��� ��*��� "�,�� ��� ������"��� ���'��-���<� ���� "�� �$�"���� ��� � ��"�� ��"���� ��� "��� ��*��� �/�@%/����� �����"���'�������� ��*���/0���B�154�����2C������)��'������2553<�����"� ������� ����$�����������,�� ���� �� ���'��-���� �����<� �$�� "�� �$�"���� ��� ��"�'&,���� ���'��-����� �/���� �� "� �� ��� $������ �����,�� ���� �� ��� ����� ��� "���� ;����� ���D/�� 8��� ��(�� "���� �& �"� ��� ��,�� ���� ��� �A"���,��� ��� �,������ ���� �������������������8����� ��� "�� �$�"����� "� �� ��(��������'7� ������$�� � E'�"������ ��� �� /0�� ��� "�7�� ����� ��� ��(� ����� ��� ������ ���� ������ �� ������� *��� ��� ,����<� ����� ��� (� � �"-���� �FG�<� �(�� � ��� ��� "�+�� �� ���'��-����� �F/��<� ���� � ��� ���'��-���� ��� ���� �F������$��������������������� �#�����"� �� �����$)����� �"*=������ ����������� �����A �� ��������"����� �������" � ���,�� ��������8��� "�� �� "��� � ��� �� ��� %������ ����� ��� ��� 8�8������"������ ��� ������� ���� ����� ��� ������H�� ����� ��� /�+�� ��� ��H/�#� I��� �'� � �� � ����>�"�� ��� %������ ������ �� �� ���� ����-� ������� ���'��)��� ����,�� ���� ��"�*�������'������� �,����� ���� �����"� �������� ��7�&)������"�������8���*������"�����&�����������������"� �� ��������"��������� ������ �� � �������,�� ���� �#��

!�� ��� � ��$%����� �����$3 ������� ���� �������������4��������4, ����%�� ������ �*=��� $���"����� $���� �'����� "����� ��� �� �- �"�� "�� -'���� �� ��� ��� !����� �"-,�������$�����������,�� ���� �����'��-������������������ ��*���/0���B�J46�����2C������)��'������2544�������������� *=�����������"�� -'������� ���� ��/0���"��$����� �"-,�#��%� �'��*��� ��� ������ �*=��� $���"����� �A���� 8��� � %������ �*��� �$� ��� �� �� �,�� �� �� �� �������� 8��� $� �� ��� ��� � ��� ���� �,��� �� ���,��� ����� ���� '��� "���� ��� ��� � ��� �����"�� ������� ������ �� ���� ���� ��&��������� ;���#������������ �� �,������� �������,���7�� ����������*������,�����"� ��-,����� �,��#�������� �����$� �,��� �����,���������*���.���� �� �,�#�

Page 14: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

C�

�"� ��&�$%���� �&�����%����"�� ��������� �������� �� ����������� ��������������������"�� -'�����"�� � >�"�#���,"� #�����,����� ���D�� ���'������������� ����� ��� ����� ;�� ���'�"-����#�

���"� 5�&'�� ���'���'���� ����+ ���������� �#�

���"� ��������$%���������&� ��������� ������#�D ������"��(�"���� ���K�������� �,����� ���,���$���"�������������"���� ����"��(�"�������� ��������"�*��#����#���"��(�"���� �����"�������� ����� ���$���"�������%�"���$�"*���������� ����� ���$���"���������������"��(�"���� �����"���� ������������"�" ��&� �"������� �� ;�� ����$������� ����8���������� ����� ���$���"������$�����8�������� ��������#�K����������� ����� ���$���"������������"��(�"��������"���� �� ���,���7�� �#�����#�/���$�"*������� �,���$���"������ ��$�������������*������� �,���$���"������������"�&����� ��$�������������*������������������� ���" ������:��% �,���$���"������ ������"�*����������������,���7�� �� ��������������� ���:�����" ��������"������ �,���$���"�������8��������"����� �� ;�� ��������*���������� ������"�� �� �)����"����� ������������"�*��#��% �,���$���"���������������� ���"�� ����� �)��:����� �,���,����� ���"�� �����8����*���"���"�������� �������� ����$�����������8���� �� " ���� ���� �������A��"&"���� &8����������,�� ���� ����� ������������#���0#�/���$�"*������� �,���$���"������ ��$������� ����� *��#����� �,���$���"����������"���$�"���� ���� ���)���������� �����'��"�����'�*�� ������:��•� D�� ���'������:��������"�A����� ;�� ��.�,�� #�•� K& ���� �� ,����� ��'��-����:� �� ����� ���� ��� /�� �$�"���� ��� ��"�'&,���� ���'��-������ F� ��� ���

/�+�� �����'��-������/� �����������������,�� ���� �#��

Page 15: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

45�

� "� 6 ��&�$%���������&� ��������� ���� �� ��. ��� ������1��$3 ����1���7&������#�������*���������� ����� ���$���"���������� ����� ��� ��� ����� ��� $���"������ ���� ���"���� �� ��"��(�"����� �� ,��� 7�� ��� 8��� ��� "����*=���������������"����8��,���� ��*����� ���*��#�@�� �������� ������������ ����� ������������������������� ��$���:���� I��� ���������� �� ,��� 7�� �� ��� ����� ��� ���� ��:� ���� ��"��(�"����� ��� ���� "�� �� ��� �)����7�� ���� ����"�� ������ ���*��<����������������,���7�� �� ��������������� ��:�������"��(�"�������������*�������"�� ����� ��������� ���*���8����������,�� ���� ����"��������8�������������*��#����,���7�� ����������� ����� ��$���"������������� �������� �+��� �� �� ���"������,��� ���8����� ����������"�� ������,��������8���� � ������� � ���'�����$����������������'������ ���� "��� ���>�"��� ��� ��� ���*��� ��� "����*=��� �������� ������"��#� %� ��$��>�"������ �'7� �,� ��"����� ����,���7�� ����������� ����� ��$���"�����+��� ��*��8�������� ��� ���������������"��� �,��� ��� ��� ���������$�" �,���9 ��*��"� ��9����9 ��*��������"��9�#��/��������A�� � ��*��������"��� ������� ����������� ����� ��$���"����������,���7�� ��+��� �����"���'������ +"��"�����,�*���������� ���� ��� ������"���$���"������ �,����������"�� ��� "�" ��&� �"���� �"&$�"����� ��� ����� ��� ���������������� ��'�� ������ ��,������� +"������� ���"�����"��������#����#���"��(�"���� �����,��*=������,���7�� ���/��������������,��*=������,���7�� �������� ����� ���$���"�������+���"��(�"����������� �*���������� �������������� �" �,��"�� �����������#������"� )������1�� �7&�8� �������4, �����*�������� %������ ����� ��� ������ �$� �� �� �� �,�� �� 7����� ��� "�� -'����� "��� '��� ��� ��������� 8��� ���������$� ��������������A ��� �������������� �" �,������� ��������#�%���� �� �,����7����� ���8���� �� � ������ ���%������ ������ ����� ���� "�������������� ���,� ���� �� ����� ��$���� ,��*��� ���$� �����"��� ��������,�� ���� �� " ������ �,����� ���,������������������$�������,��� 7�� ��������,�� ���� ���$���"�������� �� �������� ����,�� ���� �#���,���7�� ��������� ����� ���$���"������8������� ������� ���� "� *=��� ��� ��&,���� �� ���"���� ��� �A�� ��� !��� ��� 0������ ���� ��������������� �� � ��)*��� ��� +"��"�� ��� ,�*���� ������ "������������+ ����� �� �������� 8��� ��� '����� ���"� ��� �� ��� "����*=��� ��� ���"��� ��� �'+��� ��� ��$���*=��� ��� ��&,����� �� � � ��������� �*=��� $���"����#� %�� �& �"�� "�� -'���� ���"�� �� ��� �� �� 2���� �� 2���� ����� ������ �" �,��� �����$���*=����� (�����'���9"���$�"*���������� ����� ���$���"�����9���9������*���������� ����� ���$���"����������"��(�"���� �����,��*=������,���7�� �9#����,���7�� ����� �� �������� ����,�� ���� ���"��$��������"�� ������ �1��+��' ���� �,+�������������,�*����'������ ����� ������ ��$���������"���8��$�"*�����"��(�"�����$������ �� ��,���� ��� %������ ����� ��� ������� ������ � ��)��� +"��"�� ��� ,�*��� "����� ��� �A�� ��� ��7�*=��� �������� ��(��$� �������$�A�������"�� ������� �������"�� ����,��� ����� �#�

Page 16: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

44�

�8"� # �������1���1���7&������ ������ �"� ��/@/�15� �� �� � ���� �B� �� ��� ��*���/0���B� J46L2544�� �� ��� ����� ��� $���"������ �� �� �������� �� ��,�� ���� �� ���������� ��� '�*�� ������� ��� ,��� 7�� ��� �� 8��� ��8������,��*��� ��� ������*=��� ��� ,��� 7�� �� ��� �&,�� �� ������ �� (����8��� ��� ������*��� ��� ,���7�� �:��•�I&,��4�����,���7�� ��������� ����� ���$���"����������"�����������"���� �,���+�'��������� ��*���������"����"� ������� ����'�*�#�M�����"���+�,�� ��"���� �,�������� ��*���"� ������ �,����� ��� � �� �������� �� ��� ��&,���� � � ��� ��� ��� !���� ��� ��'������� "���� ���� ��� �� ��� ���E� ��������,�*�� ��� ��"�$�"*���� ��� �>�"�� ��������� �� 8����� ��*��� �� ����� �� ���*=��� ��� ���"����������8����"�������������� �����'���� ����� ��"����"���#�

�•�I&,�� 2� �� �� ,��� 7�� �� ���� ��� ����� ��� $���"������ 8��� ���� ���� ����"����� ��� ���"���� �,��� +��� �������� ����� �� �� ���� ��� +"��"� ��� ,�*��#� ����� +"��"�� �A���)�� �� ���� ���� ������� ���� ������"��� ����� �� -� ��� ��&,�� �� "��$�� �� ������ ���&,�� ��� �� �� �,�� �� �"&$�"�� ���� ����#���� ��������$���*=������,� �����"���-���� ��"-"������,��� 7�� ����������� ����� ��$������,�������������������"��������� ����� ���� �-���"�&������ ��I&,�#�

�•�I&,��3������������������$���*=������,� ��������� �,���'�������������� ���� ������"��������� ����� �� �� �-� ��"�&��� ���I&,�� 3#� %�� +"��"�� ��� ,�*��� �� �"&$�"�� � ��)��� �� ,���)�� �� �� �������� ����,�� ���� ����"����8�������"�� ������ �����B������ ��*���/0��J46L44#�

��."� ����1�����&��� ��D����� ���� ���� ,����� "��(�"����� ��� ""�-,���� "���"������ 8����� �"-,��� ���� "����� ����� �����"�������,��*=������� -���#��

��� ���1��5���� �����

� ������������

������������

���

������������

������������������

�� �������

������

����������������� ����!������������������ � � � � � � �

����������������������������������� �����!�� ���"������������ �#$%�&'(�

���

�#$%�&'(�

�##'�'#'�

)������������������������������������

#$%�&'(��

���

#$%�&'(��

##'�'#'�

����������������������������������� �����!��"������������ *%+�$$+��

&,�,$(��

,%#�,$%��

,,$�+$-�

)�������������������������������"����������������

#'%�+'-��

���

#'%�+'-��

&$�$'+�

)������ �������.� ��������"��������������)."����� ���

&,�,$(��

&,�,$(��

($(�$*#�

/���������)�0�����"��������������/)"����� -$'�---��

���

-$'�---��

(,%�*%+�

��������������������

�"#�"$%��

"�������

�"��#%���

��%�����

������������������� �� #����"���

����$�"��

��%������ �

��������������������������

Page 17: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

42�

��"� # ���&� +��%���,���4���������,�� ���� ������"� �����$�����������,�� ���� ���8���"�� =����"� ������������������ ��)���������� �� "��� '��� ���� ����� ��� �" �,��� ,����� ��,������ ������ ������ ��������� ������ $�����������"��(�"��������������� ����,��*���,���$�"�#��

� ����� �����

&������'�������(����������

��������������

)�����*���� �

)�����*����

1�����)���������2���3�������4")�4"�.4�.���5"�)�0�����3������� � 61�4��� ������ +%�&%&� +'�(+-�

1�����)���������2����"3�4")�4"�.4�.���5"�)�0�����3������� � 61�4��� ������ -&�&%-� ,$�*,*�� ��%�"$�� ��$�$�$�

�I���A��"&"��� $��������34������)��'������2546� $��� ��"��(�"���� ��"�� � �8������� ���"��� �"*������"� �����$�����������,�� ���� ������� � ������N�42#15C���N�J#12�����254J�#�����"� # ���&� +���,���4�����"� ����� �5&����� �9�1 ���� ���9�,���4��:������ "���$�"���� "���� �,��� $���"������ �� ����"�*��� �� ���� ,����� ��� ���� ��� �" �,�� ,��� ������"����"� *=����' �������'�� �����-���������$���*=�����!�O�!�,�� �#��%�� �"*=��� ��� /� �� ��� ������� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� �� ��� "�� �� �� "���� �������:��

'����� ���

+����������

)�����*�����

)�������&���� �

,��-����������.����/����

4""�1�����������7� ���� ��#�� �����,&*�+#,�� �

��������'$�($+���

������,,�(,,�� ��������������#$8,+��

4""�99�3�����������""� ��(�� �����(+%�$,+�� �

��������--�(-&���

������-$�*(&�� ���������������#8+%��

4""�)1:;�6:14�3�����<��� ��� ��-�� �������('�+'(�� �

��������--�($+���

������-$�,*-�� ��������������#+8''��

4""�=���� ���;������� ��*�� �����-*+�*'+�� �

��������#'�+-+���

������-$�%(,�� ���������������&8$&��

4""��9"�4/�***$� ��,�� �����#(+�'*-�� �

��������##�('*���

������##�$&&�� ���������������,8&$��

4""�)1:;�9������1>����� ��+�� ���������-�((#�� �

����������+�,-&���

��������+�*,$�� ���������������$8+$��

4""��.?�.����@�/������ ��.�����"� ��'�� �������,'�(*,�� �

����������-�-*%���

��������,�&#(�� ���������������-8*'��

4""�3����������������� ��%�� ���������*�'#,�� �

����������(�(+-���

��������,�%--�� ���������������(8*(��

4""�1>�����6������1��� ��&�� �������#(�%&,�� �

������������&+(���

��������#�-$&�� ���������������$8,%��

� � ���##����%��

��$%��$���

��$$������

���

Page 18: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

43�

%�� �"*=��� ��� /� �� ��� ������� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 254J� �� ��� "�� �� �� "���� �������:��

'����� ���

+����������

)�����*�����

)�������&���� �

,��-����������.����/����

4""�1�����������7� ���� ��#�� �����,((�'%#�� �

��������**�%,*���

������*%�$&'�� ���������������&8(%��

4""�=���� ���;������� ��*�� �����-*+�*'+�� �

��������#&�*$-���

������-$�%(,�� ���������������&8$&��

4""�)1:;�6:14�3�����<��� ��� ��-�� �������#$�'%&�� �

��������#$�'%&���

������#$�,**�� ���������������+8,*��

4""�)1:;�9������1>����� ��+�� ���������-�((#�� �

����������*�*&$���

��������+�*,$�� ���������������$8+$��

4""��.?�.����@�/������ ��.�����"� ��'�� �������,'�(*,�� �

����������-�+$&���

��������,�&#(�� ���������������-8*'��

4""��9"�4/�***$� ��,�� �������**�,(#�� �

����������-�*('���

��������*�+'(�� ���������������(8$'��

4""�3����������������� ��%�� ���������*�'#,�� �

����������(�'##���

��������,�%--�� ���������������(8*(��

4""�1>�����6������1��� ��&�� �������#(�%&,�� �

������������'&-���

��������#�-$&�� ���������������$8,%��

���

��������#���

�"���$���

������#���

� ��I���A��"&"��� $��������34������)��'������2546� $��� ��"��(�"������� ���� ��� "��� �"*������"� �����$�����������,�� ���� �����'��-���������� � ������N�3�#��5���N��5C����254J�#��<����A����������� ���������������������������������������������B����������������� ����������������� ������������������������������������ ��������������������������������������������������������� ������������������������� ���������� ����� ��� ����������� �� ���������� ����� ���������� ����� ������������ ���� ����������� ���� �!� �������� ���� "������������������� �� ���� ������ ��� #��������� ��� "������� $������ �� ��!� ����������� ���%���� ������� ��%������� �� ������������ ��� ���������������������������������������� ������������%�����������������������������������������������������%�&���� ��������������������������'�����������������������������������������(�������������������� ���������������� ����������������������������������%�������������������������������������������� ����������������� �������������������������� ���������������������������������������������������������)��������������������������������������������� ��������*+����������� ��� *,�*� ��� �� -����� ��� -������� ��� �� ������� ��� �,� ������ �&�������� �� ���� �������� ��� ���������� �� ������ ���������������������������%��������.�������*/,����������������0�����������������������������(�1���������.����� ��������%��������2���������2�������0�������������0����(����������������������� �!""�� ��1�� ����������%�����.�����������������)������������������������� ������������������������������������� ����������� ��������������������������������������������������������������������������������������������%������������������������������������������������������������������$�������������������#���������3� �������������������������������������������������������%����(�����#������$��"%������& ����������� ������������������������������������ �����������������������������������.��,,4�����������������������������������5�����������%�����������������������$����������������6������7���������89��#�����������������6������:�������;�6:(�����'������(����)�###*�1�� ����������%�����.�������������������������������� ��������������������������������������������������� <$����;$���<!�������� ��������� �� ����� ���������=� �!� �)����� ����������� ������� ��� �� ������������ ��� ������� ����� ��� �)����� ����� ������� ������������������������������������������������������������������������������������>�������������������������������������������������� ��� �� %���������� ��� ������� ��������� ������������ ��� �&�������� ��� �������� ��� ����%����� ���� ��������� ���������������������������������� ��������������������������.���������������������������� ��������������������������������������%��������������������?� !� �������>����������� <"@<!?� �!� ������������.������� �������� <"#3<!?��!������%�������������� ������ �� ��������� <#63<!�� �!����������%����������������������� �������?��� %!���'�������������������������������2�������)��������������������������������������������������%������������������������ ��������(��

Page 19: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

41�

������������� ��������������

������� �����������������������&������������������������������������ �������������������������������������������������.��������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������.������������������������������������������������������������� �� ���������� ���������;�����'�������������������������������2�������)����������������� ������ ��� ����������� ��������� ��� %������ �� ���� ������ ��� ������� %������ ��� ������������ �� ��������� ���� ������������������������������������������������������ �����������������������������������������������A�>�����#������B(�����+������,-.�- �&�/�)��%������- ������������� �������������������� �����)�����������������������������������������C����������������.�������������(�1�D������������������������ �)�������%���������������������������������������������������� ���������������������������������������)�������������������C�%��������������������������� �������� ��������������������A@� ������B(�����0�������� ��� � �(����������� �����.���������������������������)��������������������������������������6������:������=� �!�������-���E��������������������$�=�F����������E�������8G,����� ��!�������E�������H�/���������������$�(�F����������E�������H�/(���

���1������2����������� �3&�������� ������������������������������������ �����������������>�����#������������������������������ �!���.�/,4�����>�����:���������������������#���������I�������������F���������$�������5�������5����>����J�G(8�H��K��� �����F�������������������,�� �!� ��������8� ����!���������?��� ��!���.�/,4�������������������������� ����������C��E��������5������,*(�1��>�����:��������������%��������������������������������������&������������������������(�

��,"� � ���������� �; � ,*1 ���9�,���4���:��/���$�"���� "���� �,��� �� ����"�*���� ���� "�� '��)���� ��� ,��� 7�� �#� ��� ��(��� �� ��������)�������������)������'��������� & ����������"��(�"������������� �*���������� ��#��%�� �"*=��� ��� /�� �$�"���� ��� ��"�'&,���� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� �� ��� "�� �� ��"�����������:��)������ �

-������

$ ��������43�������� ����� �

5����� �$ ���6�� �

5����� �( �� ��� �

�� 7����� �,�7��� ��3���� �

(�&����3�����

(�&���� ��3����

���

$F3#I�I#��

������*�,���

,8��,�*,�+��

�9�,8�*,�H��

��,4�#L3��

98(M/9��

98(/�+�

+��

6-#$F3�$"�I#��

��������/G���

�H��*�*,�*��

�H��*�*,*/��

3F#$�N�/�+/4��

�/(G*H��

�9(*G9�

���

#3-6$�I#��

��������8H���

*,�,G�*,�+��

*,�,G�*,�8��

35FK�N�94��

�*(**M��

�*(G+M�

���

���

���

���

���

���

HG(G,*��

HM(*,9�

#���/���������)0��������)�0�����"�������������))"8����������� ������� ���������������-�C�/���������))9�"����������8� ��� ������� ���������������

Page 20: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

4J�

%�� �"*=��� ��� /�� �$�"���� ��� ��"�'&,���� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 254J� �� ��� "�� �� ��"�����������:��)������ �

-������

$ ��������43�������� ����� �

5����� �$ ���6�� �

5����� �( �� ��� �

�� 7����� �,�7��� ��3���� �

(�&����3�����(�&���� ��3����

���

$F3#I�I#��

������*�9���

,8��,�*,�+��

�9�,8�*,�H��

��,4�#L3��

M,(/,*��

M,(/,*�

*��

-6$O3"3$����#3$��

������*�*���

,��,8�*,�+��

+��,M�*,�9��

#L3�N���+G4��

9M(G+H��

9M(G+H�

*��

-6$O3"3$����#3$��

�������MG���

*9�,H�*,�+��

*,�,H�*,�9��

#L3�N����,4��

*�(,H9��

*�(,H9�

���

#3-6$�I#��

��������8H���

*,�,G�*,�+��

*,�,G�*,�8��

35FK�N�94��

�8(8M/��

�8(8M/�

+��

6-#$F3�$"�I#��

��������/G���

�H��*�*,�*��

�H��*�*,*/��

3F#$�N�/�+/4��

�/(,G*��

�9(MH/�

���

-6$O3"3$����#3$��

���������8���

*/�,��*,�+��

*G��,�*,�9��

#L3�N�,�H,4��

G(GMH��

G(GMH�

*��

-6$O3"3$����#3$��

��������*,���

�*�,9�*,�+��

�,�,9�*,�9��

#L3�N���9,4��

*(G*���

*(G*��

*��

-6$O3"3$����#3$��

�������������

�G�,H�*,����

,*�,+�*,�9��

#L3�N���/G4��

�(HM8��

�(HM8�

���

���

���

���

���

���

*,*(,/���

*,/(M8+�

#���/���������)0��������)�0�����"�������������))"8����������� ������� ���������������(���/���������))9�"����������8����������� ������� ���������������-�C�/���������))9�"����������8� ��� ������� ���������������

�I���A��"&"���$��������34������)��'������2546�$�����"��(�"����������� ���"��� �"*������"�� �$�"���������"�'&,�������'��-���������� � ������N�23#4J����N�31#42J����254J�#�

��"� < ����� ���(�����9�,���4���:��/���$�"���� "���� �,��� �� ����"�*���� ���� "�� '��)���� ��� ,��� 7�� �#� ��� ��(��� �� ��������)�������������)������'��������� & ����������"��(�"������������� �*���������� ��#��%�� �"*=��� ��� F� ��� ��� /�+�� ��� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� �� ��� "�� �� �� "���� �������:��

$ �������

�43�������� ����� �

5����� �$ ���6�� �

5����� �( �� ��� �

�� 7����� �,�7��� ��3���� �

�(�&����3�������(�&���� ��3�����

#ID�-K��

���

,*�,+�*,�G��

,��,+�*,�M��

H+�94�#L3��

9*(///��

9*(///�$-#�-6$�3"�-K�

�/*(,,,�

�*G�,*�*,�9�

�*,�,*�*,�M�

�H/4�#L3�

�/9(98��

�/9(9/M�

$-#�-6$�3"�-K��

+M(,,,��

�*�,8�*,�9��

,8�,8�*,�M��

H*4�#L3��

+8(M*H��

+8(M++�#ID�-K�

���

��+�,/�*,�G�

��+�,/�*,�M�

�H+�94�#L3�

�+9(HH*�

�+9(HH*�

6ILI-K��

+,(,,,��

*9��*�*,�9��

*M�,+�*,�M��

H+4�#L3��

+,(,G8��

+,(,GM�#ID�-K�

���

�*9��,�*,�G�

�*9��,�*,�M�

�H,�G4�#L3�

�*+(,�9�

�*+(,�9�

$-#�-6$�3"�-K��

�M(,,,��

,*�,8�*,�9��

+��,M�*,�M��

H*4�#L3��

�M(89/��

�M(89G�$-#�-6$�3"�-K�

���(,,,�

�*H�,M�*,�9�

�*G�,M�*,�M�

�H*4�#L3�

���(GM,�

���(GM��

$-#�-6$�3"�-K��

�,(,,,��

,+�,8�*,�9��

,��,8�*,�M��

H*4�#L3��

�,(G,+��

�,(G,/�#ID�-K�

���

��/��,�*,�9�

��9��,�*,�M�

�8/4�#L3�

�8(�+9�

�8(�8G�

#ID�-K��

���

*8����*,�9��

*8����*,�M��

8G4�#L3��

M(G+M��

M(GM8�$-#�-6$�3"�-K�

�/(,,,�

�*/�,G�*,�9�

��H�,G�*,�M�

�H/4�#L3�

�/(+�9�

�/(+���

$-#�-6$�3"�-K��

/(,,,��

*,�,M�*,�9��

�9�,��*,�M��

884�#L3��

/(*����

/(*�*�$-#�-6$�3"�-K�

�*(G,,�

��8�,8�*,�9�

��/�,8�*,�M�

�H*4�#L3�

�*(9�*�

�*(9�*�

$-#�-6$�3"�-K��

�(G,,��

*/�,8�*,�9��

*��,8�*,�M��

H*4�#L3��

�(G9/��

�(G9/�E1�16$��3K�-K�

��(,,,�

�*/�,+�*,�9�

�*+�,+�*,�M�

�H+�+4�#L3�

��(�,,�

��(,HH�

��� � � � � � � � �

+,M(+++��

+,M(+H,�

Page 21: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

46�

%�� �"*=��� ��� F� ��� ��� /�+�� ��� ���'��-����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 254J� �� ��� "�� �� �� "���� �������:��

������+������&�������

0���������1��

0������)��������

(�� �������� ����*���� )�����*����

�)�������&������

)=4�9�� #� $(D$-D($#,� $#D$-D($#'� &-8+E�)5"� ,,�(-+� ,,�(-+�

�9)�9.�1"/�9�� *$�$$$� $(D$-D($#,� (,D$(D($#+� &'E�)5"� **�-*&� **�-*&�

)=4�9�� #� #-D$*D($#,� #-D$*D($#'� &-8+E�)5"� -(�'((� -(�'((�

�9)�9.�1"/�9�� ($�$$$� #'D$%D($#,� #(D$%D($#+� &*8,E�)5"� ($�&,*� ($�&,*�

�9)�9.�1"/�9�� ($�$$$� #%D$%D($#,� #(D$%D($#+� &*8,E�)5"� ($�&**� ($�&**�

)=4�9�� #� $&D#$D($#,� $'D$*D($#+� &$E�)5"� ($�,-+� ($�,-+�

)=4�9�� #� (+D#$D($#,� (+D#$D($#'� &$8,E�)5"� ($�**(� ($�**(�

�9)�9.�1"/�9�� #,�$$$� $-D$%D($#,� $(D$%D($#+� &*8,E�)5"� #,�'&*� #,�'&*�

�9)�9.�1"/�9�� #$�$$$� ('D$'D($#,� (&D$'D($#+� &*8#E�)5"� #$�,,(� #$�,,(�

�9)�9.�1"/�9�� &�$$$� -$D$'D($#,� $-D$%D($#+� &*8#E�)5"� &�*%*� &�*%*�

�9)�9.�1"/�9�� *�$$$� #-D$'D($#,� $'D$'D($#+� &*E�)5"� *�(*#� *�(*#�

�9)�9.�1"/�9�� -�$$$� ('D$,D($#,� (*D$,D($#+� &,E�)5"� -�(-(� -�(-(�

���

��� � � � � � �

(,%�*%+��

(,%�*%+�

�I���A��"&"��� $��������34������)��'������2546� $��� ��"��(�"������� ���� ��� "��� �"*������ � ������"�+�� �����'��-��������� � ������N�32#�22���N�33#CC1����254J�#���

=�� ����� �� ����9�1 ���� ������ ������ ������ "���� �� ������� �� ��,�� ���� �� �� ��� J54� �� 2454�� ��� JB� �� 24B� ��������� �" �,��� ��� ������$&"��� @��� ���!� $����� ��$)����� ���-������ ��"�� ;����� �� � � �4��2���P����-��� E �� �"-,��� �"�)��� �� @��� ��� !� $����� 115�� ��� '����� ��� !� $����� ��� ���� ��� ������� �� �����8�������� �����"�� ��*�������������������� ����������'��-������������35������ ��'������2541#��

�-�������

�!��������

�>���

� � � � � �)������ �� + �,��� �!��=� -���?�

���?���

��!�-�@�

%7�� ����,������ �� �4#22��� � �4#16J�� � �2#6C3��)������ �� + �,��� �!��-� =�=?��

�-�����

�@�?���

%7�� ����,������ �� �4#5�6�� � �4#2���� � �2#3J1��)������ �� + �,��� �!���� ��=�=�

�=��-?�

���=�!�

Page 22: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

4��

��,���������"�������"�����$�������.�,�*����'���� ���� ����/��(���O�QR�$������� �������,�*�����A ���������� ����� ��� ����� �� ����8��$�"*��� ��$���������"��(�"������A ���>�"����"�� �� �� ������� �� ��� � �� ��� �� ������� 8��� �� � ������ ,���� ,���� ����"*��� � ,��� ������"������ ��;,������� �� ����������������� "��$�����F������� �������4J������,��'������2546#���%������ ���������$�)����"�� � ���,�*����A ���� ;������� ����������� �$�"������(��� ��*��������$�" �,���� ��������,-���� ����)��'������2546#��%� ,�*��� ���� ��;,���� $��� ���)�� ��� �+ ���� �� / � �)*��� �� ����� 8��� �������� �� ������ �" "�����������*��������"�� ��� �� ������� �,+����"�� �*�������$�� ������"*��������;,������������ �� "��"��,�)��(*#� �)������ �� ��� �� ��,���� ����*=��� �� �,�� ��� "�� � ��� ����� ��"������� ����� >�"��� ,"S�"��� � "##� I�� � ,�*��� �� �� �����*��� ��� ,��� ��� �"*���� $���� ��)��� �� �+ ���� �� / � �)*��� �� ����� � ����� ��� ,��� ��� ���"��� �� ,���� ��� ��;,���� �������� ��� �+ ���� /�� � �,�� D��� ��� 8��� "�� =��� ��� ��� �� ��� ����� 8���� � �� 8�� �� ���&,����� ����� �������"��������;,��������(� �����,���#����� �"�����,������ -�������-��� ��, �,�� A����45�J5T�������8���"��$������� ������� ����'���������-������$� ����+���� A� ��8����,�� ������� ������������ �����������8����������;,�� ������#��%� �� 2454�� ��� 24B� ����� ����&� "�� � �� ��� �"*��� "����%�/������!���� F �#� "��� �)����� 65�������� "��� +������ ��,�� �� ��35L56L254��� "�������������� �� ��� �H@�D�#��� ,����� �"*�������A��"&"��� $����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� $��� ��� �N� 611� ��N� �3�� ��� 254J�#� /��$����� ��� ����� ��@� �"������D�� � �����/�� � �����F�"*��� �������/����"������ ������5�������)��'������2546����" -��� �����"���� � �"� ���� �� � �"*��� ��� ��;,��� ��� 26� ��� ��� �� ��� 2546�� �� �� $���� ��� ���� �� ��� ����� �� ������ � "�� � >�"�� ��� �� �'��� ��� 2546#� %� �" -��� ��-� � �"���� �8�� ������N�43����8��,�� �������������������������������4U� �"�����26������)��'������2546�"����� ����� ����� � ������ ����� *������$��*�����2U� �"����,��-����� �� +�23����7���������254���"����� ����� ������"������ �"� �#��%���J54�����JB������ ������"�� � ������"*���"�����IK�F�%K�!����F �#�"��� �)�����65��������"��� ���"������54L42L2546��� +������ ��,�� �� ��54L42L2526�� "�������������� �� ��� �H@��L�H0#���,��� �� �"*��� ���-� ��� �N� 2J�� "��� ���"��� ��� E ���� ��� E �� ��� 7��(�� ��� 254��� "��$����� "-���� ���"�>�"�����6������#��%��@�� �������� ����,�� ���� �������������"�� �������������� ���,�����"�������������$�"��� ��� ��"�'�����,�� ���� ����#���

Page 23: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

4��

���34������)��'������2546��8�� ����� ���"����������� � ����-A������� ������"�������"��$�����'�A�:��

2����/�����3����!����

��-������� 4������ ����

���-����

���$&"���@������!� $�������2454��24B����� �4�� � 1#224����$&"���@������!� $�������J54��JB����� �2�� � J#�3J�F#G� "� 7����8�����8���������F(G� "� 7����8�����8�������8�����������������8���������0��� ������������������� ������������������

�-�� A � ���� ���� �������

�I��� �'� � �� � ����>�"�� ��� H�� ��� ��� "��"�� ��� �- �"� � �& �"� ��� ��,�� ���� �� �������� �����,�� ���� �������������� ���� ������� ���)����7�� ����$� �*=��� & �"��������"�������"�����"�+�� ������"�� ��� >��"��� "����*=��� �,�������� �8����)�������"�*��� & �"� �������"������� �*������������8�����H�� ����� ��(��� ������ ��"������ �����������"���� ��������"��������(-���� �����"�� � ������*����� ����'��������� ����� ������������ ����"� �� #����� ���"� ������"������� ���8����� ����� �������������� ���������������:���"� ;����� ���(���������1������� ��������� �����5&������ & ���� E'�"��� �L��� ��,���� ��� �&,��� 8��� ������� "�� ��� � "� ���� ��� ������ �� ��� ��7�� ��� .�" "����� ���� ����� ���������� ��� (����� ��� "�� ��������� ��� ���� �� ��� 7����� �� ���"� � ��� �����&,���#��,�� ���8���$� ����"����*=���$���"����������������������� & �����'���"���� ��*=������"����*=����"��?��"���������� �& �"��8��� �����"�� ���� �������" "�������� ���� �� ����� �)��� �� " ��� �����$�" �,��� ��� ��������� ��*��� �� �8����)� ���� �,��� ������� ���������#�����*�� �� ��"� *��� �� 8������ ���� "�+�� ��� ���� ����������� ������ 8��� ���� $������ ���� ������� �)����� " ������� ��*������� & �����"�� ���� ����� �'+������8����)#���,"� 9� '���B����� �8������ � �����$%�� �������%����)*������ ��,�� ���� ��������������7�� ��� ��,�� �����������"������8������������������"� ������ ��� ��7�� ���� 8��� ������� "��� �� ����� ��� " � � ��,�� ���� ���� "� �� �� ��� �����#��� ������ ����"�� � "��� ��� ��� ��� %������ ������ ��� /���������� F&����� ��� 8���8���� ��"������� ��� 8�8������"����������������������������H�� ��������/�+�� ������H/�� ������*�����������*����������"������8������ -���7�� �����"����8��� ���� ������8�������"� �� �� �'+�� ��������� ����7�� ��#����"����*=����,�����������"������$��������� �����������"���� ��������"��� ����-� �������$�"�>�"������)��#�%���,�� ���� ����� ������������������������ ������ �����,������" � ���'�"�� ������$����8������"� �� �� ����� ���� $� ����� �� "(����� � �� �� ��"������ ��"������ ��� ������ +�� ��� � �����"�� ��������#����"� ;����� ���� ���$%������ �����5&����������� ����-�"��"�� ��� +�455T�����������"������������E��"��% �,��%,�����8��� ����-���������"��"�� �*�����"� ���#�

Page 24: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

4C�

��"� ;����� ���1�2�� ��,����� ���5&����� ��,�� ���� �� ��� "� �� ��� ������ +� ��� �"*��� ��� ,����� ��'��-������ �� 8��� ����� =�� 8��� ���� '���������"� �� ��� �����-���,���)*����������������� ���������� ���� ����% �,���%,�#�I��"��� ��� 8��� ���� ��� �������� ��� � ������ ��� ��'�&���� ��� "� �� �� �� ��������� ���"� ��� ��� �������� �����' ����� ��������#��� "� ;����� ���1�2���� ���$%� ��&�1 ��+$%�/��$�������� =����������� �������(-���� ��*���8�� ������� �����"� ��8��� ����������� ���� ������E��"��"� �� #�%������ ����-��"�������� �*������8������E��"��"� �� �,��(���� ��� �"����'� �"�����"� �� �� @������� �������� ��� ������� ������ � "� �� � � �� ��� ��� ���*��� �A �����,��� ��"��"�� ���� $����)����� ������ � ���*��� ���� �,�� ���� "� �� �� ������ -����#� I�� � (� ; ����� (-� ����'������ ��� 8��� ���'��*=��� ��7�� ����� ��� "� �� ��7��� -���� ��� $��*��� ��� ����� �� ���������A"���,�������� ����� ������������L�������"� �� �������� -����#����"� ;����� ������ ���0&�� +�����1 ���� ��� ������� �599�/�������$�����������,�� ���� �����'��-������������������������,�� ���� ����������,�,���� ��������"���'���������8�������������,���� ��,�����������$�" �,������ ��"�������"����E����� ����)��������� ���������������)�����;"�������"�� ����,�������"� ����������,�� ������� ����� �����$�"������������)�� ���*=���������"�����"���-���#�I�� ����� ���������,�� �������,���'���,����$ �����8������$������ ��� ��,�� ���� �� ���'��-���� ���� "��� � �&���� �� $������� "�����&����� $�"(����� ���� ��� ����� ������ ���������"� ���������8��������A ��*�������������$ ����� ��8��� ������$���"������8����)����"� �� 8����� ��� ��� �,�� �� ����"�*��� ��� ���"��� ��"���-���#� /���� ���� ���� ��� $������ �����,�� ���� �����'��-������"�� ��� ��"��8����)�������"���'��������� ���������� � ��������"� �����$������ ��� ��,�� ���� �� ���'��-���� ����� ��$�"����� ��� ���)�� � ,���� ��� ���� "� �� ��� ���"�����"���-������������������� ���'7� ���������"�*���������"������'���������'"��������)��#�D���������������,�� �����8����8��������"� �������������,��-��� ��"���"��� �����8�������,�� ���� �����������"����� �������,�� ���� ���������� �)�#����8"� ;������ ��������� ������,���4�������������,�� ��-����"� �����$�����������,�� ���� �����'��-����8��� ������� ������� ���?������,�� ������� ��;,����� +�� ��� ��,�� ��� ���� ��� �� ��� ��;,���� �� ����� ��� 8���� �� ��� ��7�� ��� �� ���"�� ������,���)*���������;,�����8������"��"�� �)����$� ��������������� ������"� �������������#���."� ;������ �� �1���+$%������C1 ���/������� ��"��������� ������ ������� ��� �"�������� ��� �� ��� ��;,���������������8��� ��,�� ������'���� ��;,����� ��� $ ��� 8��� ��,�� ���� �� ������ ���� �� �,��� ��� "�������*���� +� �� � ��"���"��?��"�����"���,����+����������� �)����������=���������� ����"�)���������;,�����8�������� ���� ����� �� ���?���� ��� �����#� %� ����� ��� � ��"�� �"��?��"�� �� ������� ��,�� ��� "��"��� �"��� ��������� ���� � ��"���"��?��"��"����� ���"���� �'+����,�� �,�����"�� ���,��*������ �� � ��"���"��?��"��������������$� ����� ��������,�� �� ����'����������,�� ����"�>�"���"��?��"�����������"����� " ������ ����'�����,��������;,����,�� ���� ��������#��

Page 25: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

25�

��� �����D����*0&������� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� �� -� "�� �� �� ��� 6#1J2#C11� "� �� "��� ,��� ��� -���� ��� �N� 45��24J1� � �)�����N�6C4#�JJ� � ��� ���� ����)��:���"� �����&,������� �9�� 8���+�����

0���� � &�!�����(��������� � ��+������������������

$+D$+D($##� � ��������������+$�$$$�� � ��������������+$�$$$��

('D$-D($#(� � ��������������#'�+'#�� � ��������������#,�%-,��

#&D$*D($#(� � ������������#((�++(�� � ������������##$�'&$��

#(D$&D($#(� � ��������������%#�+%,�� � ��������������'$�(%-��

(&D$&D($#(� � ������������#&#�('+�� � ������������#+(�*&%��

-$D$&D($#*�� ���� ������������(*+�&-$�� � ���������+�$--�,-%��

� � ������������$�������� � �����������#���"##������=������������ ���������

��,"� ����� 8�������6 ������������� ����������"� ������"������!�O�!�0��@%���!������0���������"���������� �������������E �������"�*����"���������2C������)��'������2546��"���,������"� �����N�C��CC#����"� ; ��,����� ��� ' ��*����%� ��� '������ ��� ������ ��� �A��"&"��� $����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� $��� ��� 43�56T� � ����"�����������������"���&8���������A��"&"�����'�����" � ���,�� ��������3CT����254J�#��

��� #�����,&�$%����� �&������D�� "����� "��� �� %� #� 45�� �-��$�� E��"��� �� F��� �#66��� ��� 2J� ��� 7��(�� ��� 4CC3� �� �� �$&"��� /��"���/0�L��IL�I/��B�54L2541������������,����� ��'����������8�� �� �������&������CJT������"�����$�������� ��������������������������"�A��"���'������'�*�����'�"� ������� ����"���������35����7��(����34������)��'������"����#��������� ����$�������������� ���+���� ��'�&������"� �� ���������� ��� +���4JB���+"����8��� ������E ����� �>�� ��'��8��� �� �� ��"�'���� �� ���� ��"������� � & ��� ��� � �"� *��� ���� ���� ���� � ��������� ��'�&���#��,�� ������������� ���������� ��'�&��� ��-����� ��*���8���(�������%����'���H������/� �� ���"���'������ �� �� ���7�� �$�" �,� ����� �� ���%������ ����#����%������ ����� ����-��������A"���,��"�� +����� ��� ������"��� ������������� ������"� �� ��� & ������� �"� *����������� ������������ ��#������ 7�������������� ������ � ��������"� �������������� � ��� �E�"��� ��� ��� ��'��*��� ��� �������� ���� ��� ��� � � ��$���� �� "��� �� �"�$�"�� ��� ��$�������E�"��#���

Page 26: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

24�

%� �& �"������������ ������� ��'�������������"�����������7�������"������������"��(�"�����"�� '���� ��������� ������ �,���.�"� ������� & ������������$�A���� ��8����)��/����F/����"�����"���"�A�� ��� � ���������������� ��"�� �� ��$���� ��� �)�� 7-���"������������ ���)*��� ��,-,��� 7-�8��������� & ���� ����� ���� � 8�8���� �� ��� "��,�� ����� ��� "�A� 8����� ��"���-���#� ��� �������� ��� ��"����� ��� ����� ���� �,��� "�� =����'��������� ��'��*������ �������� ��� ����� ��8��������$� �,� ���)*������"�A#�����4�������*�����254J���/0����,��������$&"���/��"���/0�L��IL�I/��B�54L254J��8��� ������ E'�"�������'��*������� �$�"������ ������� �� ����� �������$&"���/��"���/0�L��IL�I/��B�54L2541���'���� ��� ��'��*��� �&���� ��� ���� ���� ��� ����#� �� �� ������ �� � �� ����� *=��� ���� �$&"���� ���"�������"��#��%'�A�������� �*�����D�� ��'��*�������������� ��:���� !���� !��-�

5�����567�������� ��6����� "#��%"� ���##%�

� ���!������������������������67�����������8�� ������� ��

�A�������������A�������������������� ������ F(,�,++G� %�-$&�

�A�������������A������������������������������������ (�-,*� (�+&-�

3�������� ������������D ���������� ����� '$%� +(+�

)�0����������������4""� �� #�(%$�

5�����567���������� ����� ��6���� $���%�� $������

.�������������������������������&,E� +%�$$,� +&�+%%�

0����-��91���������������� ��6���� $��%�#� $��#���

.���������������������� � ��� +'�###� +%�+,&�

.������������������������������ � ��� ,�'*-� +�''+�

��

4���������67�����!�.����� ��6���� $��%%$� $#��$��

.��������������� � ��� +'�###� +%�+,&�

.��������������� � ������������ +�''+� ,�,#-��

?�� ; �&� �$%�����������$%��

%� %������ �*��� ��� ������ "�� ������� �� "��7�� �� ��� ���,�*��� ��"������� ���� � �� ������ ��� �� ��$��"������ �� �� ��� ��*��� ��� ������� ��� ���� ��� %������ ����� ��� ��� ��"������ "�� � ���� ������������������ ���"���������� �*�������� ��'��*��L��"�� ��*������ �C���45�#�

%� A���������� �*��� ��,�� ����������� �����������+����4T����� ���"�� ���������""����� ��,�������������� ��� ������E ���.��)������2J2�����E ������� ��������� �� +���JB����E ������"������ ������>����'��8��� ���8��������$����#�

Page 27: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

22�

I���A��"&"���$��������34#42#2546�� A���������� �*���"�'���$�������N�6#�35���N�6#��C����254J�#���� %������ ����� �'+�� ��"�'�� KA� ��� @��$����"�� ����� �� �K@���� � & ��� ��� � �"� *��� �������� �����8������-� ��������,�����$������"������� ����7��(������)��'����������""���"���'����������� �����$� �,��� ����� ��'�&�������"� �� ������ ��"������� ��#��%�KA����@��$����"������� ����,��-�����""���"��$������$;���� ����� ���������:��K@��V�25T�W�����X��������V�3T�Y/�W�4�Z��H@���[������:�•� K@�:�KA����@��$����"������� ��•� ��:����� ������� ��'�&�������"� �� ���������� �����"���������35����7��(�����34������)��'��#�•� �:��'� -"����8��������$�"�3T����,��� � ����" � ��� ����)������������"��������� ����H@��#�•� /�:�/ � ��� ����)���•� �H@��:�0��*������&���"���H@�L�H0���������������������� ����� ����)*��� +�35����7��(�����

34������)��'����"��$�������"����"�������������������������$��>�"�#��%� KA� ��� @��$����"�� +� ���� ���������� ��� 7�(�� �� 7������ �� ��� ����� ���� $������ ��� 7��(�� ����)��'���� ��� �" �,��� ��� �� �� +� �� JB� ��� E �� ���������� ��� ��� �� �� $�,�������� ��� �" �,��� ����'��8��� ��#��I���A��"&"���$��������34#42#2546�� A���� ��$����"��"�'���$�������N�1#63J���N�3#33�����254J�#��

@�� A ��%/��&��C��/�� �&���/����&����� �� �1�$��� �� ���+����

����� %������ �������H�� ���X�!�"���#��$���#%#�X�/#I#@#�#��B�53#54�#6��L5554�25������� /�� ���� ��� D�� ��'������ ��� /� �� �� @��� ���� ��� ���,�*��� ��� ����� ��� ��"�� ��� ��� /� �� �� !�"���$���#%#���/#I#@#�#��B�J�#465#��CL5554�2���

���� >���$%������� ��� ����������� ������� ������ ��*���/0���B�J41�����2�������)��'������2544�����8������'�A�������� ������ ��*=������)����� �������������� ��� � ��*��������� ��������� ������ � ��������"���������A��"&"��#�

Page 28: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

23�

�"� >*�&����E,������

8��9��� ��������� � :��3� ;�� �� ���� ( ���

!� ��<= ��� "��������� �

�� ���� �� ���� ��%�3&����>?&�����" � ������� ����� ��

� &���������9�,���&�� ��� ��<= ��

�� ��%�3&����>?&�����" � �����

(�&3 � @������A����9������ B���

@������A�������"3���

�� <�����������9�� <�� @�������������� ������ &��

��&3 �

8�*,�9� -�������%����($(� #����������� �M(�8M� �M(+8M� �,,4� *�/84� �,,4�

H�*,�9� -�������%����($(� #����������� M(*,*� M(**8� �,,4� ��,+4� �,,4�

�,�*,�9� -�������%����($(� #����������� H(HHH� ;� �,,4� ��/+4� �,,4�

�*�*,�9� -�������%����($(� #����������� ;� �,(*��� �,,4� ��/M4� �,,4�

�I�� �A��"&"��� $����� ��� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� $��� ��"��(�"���� ��� ���� ��� "��� �"*��� ��� � ���$���"�������� ��������F�K������� � ������N�13C#���,"� # �� �������������1���

:���9�� &�����!���� �� ����� �� �����

��������������������D;������ 9�� ��6��1�����1���� � ,�#(-� ,�$&(�

����5�����������D=� ���������� 9�� ��1�����1���� � #�'$'� #�+&'�

�������3�������� �� 9�� ��6��1�����1���� � *�+-,� -�--'�

� ##�*+,� #$�#(+�

�%��"������ ����������� ��������,�� ���� �����"� �����$����������,�� ���� ����8��+������� ���� ���������%������ ����������������� �3#��#��

���� )���8��� ,������5&����;�<������.��

����� �����

� �4=�

�,�

�4=�

�,�

������������������������������� ���

�����##�*+,���

���������#8+'���

������#$�#(+��� #8*%�

1������������������������ ������

����������#'&���

���������$8$-���

����������&&��� $8$#�

<�������������������������������

������������+%���

���������$8$#���

������������+$��� $8$#�

� ��������$����

������������$���

����������%���

�����������������

���� ��"�� ���� $����""�������'����� ���?���� &8������+��������A��"&"���������� � ���N�6�J#�5J���N�6�1#26C����254J�#�

Page 29: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

21�

�,"�# ����� �� ����������� �� ������1 ���� �����

� ������

������

0!������!��!������!��������������

�4=�

�4=�

5��������� ����������

�����������#+'��

���������#-+��

5���������"3�H�

�������������(+��

���������������

5����������������

���������������-��

���������������

5�������������������

���������������#��

������������#��

5���������"�9"� ������/!�

�����������������

���������(,$��

� �����������"$��

���������%$��

��!�� �>��,&�$%�

���� �������� ��� �� ��(��� &8������ �$������� ��� "� ����� ���� $������ ��� ��,�� ���� �� ���'��-����� ��� �"*=���$���"�������������$�A������������,��-,�����7�� �����.���"��>�"������� �� ����'������������"�����"����������������� ��,�� �� ���� �"*=���$���"�������� ������7��&��"�#��%�F����B�42#521�����2�������� �����255C��"���������A"�*���.��������� ��'� *��� ����� �� ������������'��� ����������� ��:�+����� ���� ��'� *��� ����� �� ������������������*��� ����)��� ���� ���(� � �"-�����"�� �$�"���������"�'&,�������'��-�������� ���� ������"�+�� �����'��-���#��%����*������/���� �/��� ��B�4�4�����2J����7��(�����2541��,�������"��"����� ���"������ ������"�� ����������!��������8�������(�����" � ������*������"� ������������ ���� ����� ��������� -���7�� ��.���"��>�"������� �� ����������.�&8�� ����25T����7�� ����.�������������� �"-,���������(������ " � � ��� ��(��� &8������ �$������� ��� � ��*=��� ��� ����� ,��-,��� ���� �� ���� '������ ������*����� '��"��� ������� ��� �,������� ���� 3B�� ��"���� �������F��� �B� 44#533����� 24������)��'������2551#��D����� 52� ��� ���� ��� 2546� �� �"*=��� ��� � ��*=��� "�� ��������� ���)��� ��� ��� � ��*=���$���"������� ��������� ��� � ��*=���� ���)����$��"����� ���!�"��/�� �����!����"�����'>� ��������8��� � ���� #�J2���F����B�6#151�����4J������)��'������4C�6����� ���� ������ � ��*=����� ���� ������������ ��� �� �"��?��"�� ����� � ���� ��'� ��� ��� ���LK0�� .� &8�� � ��� 4T� ���� 8��� ��� � ������� ��� "� ���� ��� $����� ��� ��,�� ���� �#� %� &8�� � ��� ���LK0�� ��"���� ��'��� �� ,��� � � ������� ���"��������� " �*������� ������������ ����� ��*������������������,����$��*������ �)�#�D�"��������35�������� ��*����&8�� � �"-,��+����5T#��D��"�����"�������"�����������@�-��$��\��"������� ����3B���F���44#533����24������)��'������2551������(,��-���"��>�"������� �� ������������ ������$�� ��������"�*������7�� �������� ������$&��"��������� ������ &���������A ������� ��"���,����� &����8������� ��'� ���� ���������8���� ��'� ���"���&8�� � ��$������ � 25T�� "��� ��*��� ��� �������� ��� ��� ��'�&���� ��� ������ �� "� �� �� ����� $&��"�� � ���������������45T����)� ���"�� ��������� � �� � ����"� ����� ���� �����������"�7��"� ��(������������� �� �� ��"�'���� �� ��� �������� ��� ��$�������� � 45T� ���)� ��� "�� ��� ��� � � ��� �������� ����$������� ����������"�����"� ����7����� ����.�����"�*����A"���,��� �����'�������,��������������"������'"��������)�����������8�����������"�� ��"��������&������J5��"��8��� ��"� �� �#�����34������)��'������2546����E��������"� �� �����������+����3#C51#�

Page 30: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

2J�

@�����"� �� �� ������ 7��&��"������������� �������� ��*���I��� �,��B�4#J�JL254J��� ������8�������������� ����$�������������� �����"� ���������(����$�������$������'����� �����7�� ������� �� ����� ����� �� ���� �� $�� �� .� &8�� � ��� 4JT#� /��� ��� "� �� �� ���� ������� ��� ��7�� ����"������ ���������� ������ &����8������� ��'� �������������8���� ��'� ���"���&8�� ���$�������25T����������� ��'� -�������-����������������"� �� �� ������7��&��"��������� ��#���9F5�>G6��������� ��� �� ����*�"���]�"�'����.�&8�� ����4T����� ���"�� ����������'�����,������ ���� ��� �8���*��� ��� �� " �*��� ��� "� �� ��� ������� ��� ��� � ��� ��"�� �� ��� �������� �� ��� ��*������� $��*������ �)���"��$������ '�� ��������,���A���D�"�� ���#B�6#356L5����������� ����� �� ���� � 5T� �)���� ��� "�� ��� ��� �������� �� �� �� � ��*=��� "��� �)�� ���� ��� �� ������ � 35�� ��� �����#�����8�8����"�����&8�� �������LK& ���� ���������7�����8�8���� �� ��� ��� �����@������A�"� �,��� +��� ��"�� �����4�JT������� �������"��"���+"����� ���"�� �������#���

���� ��*����� ���1&�8$%�� ������$3 ���%�� ��$���*=��� �'��� ;���� �� �,�� �� ������ �� ��� ��� ��&,���� ��� �� �� �� %������ ������ �,+�� ���������*���� �?��"�:�( :LL^^^�^^^#�$���� #"��#'��������"����7�� ��.�/0����!�O�!�,�� #��

�=�� # �����7&���������������� �� �"����7�� ��������"& ����������������������8������� �����������"��>�"������K!�����$���� ��.�� �������=���������;,������"�� �������� ���?��������������������� ���� ���� ���X����� �,+�������"�� ��*���K� ������������ ����������'��-���X���������,�������N�2J5��8�������A��"&"���$�������� 34� ��� ��)��'��� ��� 2546� $�"��� ����� ����� ��� @���,�� /��"�� �� �� ��'��"� 9�� ���9#� /(�"�� ��� ����� ���&,�#��I���(-� ����� �������� ��� ������� 7���"��������A �7���"�����8���� ����$��� ��������� �������/� �� ���8�����������"�� ���%������ �*�����������#��

�-�� F&����� �1�$���� ������ ���&���� ����� � �� �� ������ ������� �� .� ��� ��*��� �B� 3�4L53� �� /�������� ��� 0����� ��'��-������ ����� ������ 8��� ��%������ ������ ��� �A��"&"���� ���� "�� � ��� ���� �,�� ���,�*��� ��� ���� �� D��� �� K��"(�� K�(� ���%��� ����� ���� ����� ��� ��"������� ��� $������ ��� ��,�� ���� �� ��� ��� ������ ����� 8��� ���� ������,�*��������� �����A ������$���� ����������$�����#��

���� ��� �$3 �� ���&�4�����/��$�������� ����� ��@� �"������% ��*������������� �������������"����������2C������ ��'������2546�� $��� ��,��� ��,� ,������ ��� ������� �� ��� ������� 8��� ��� � ,������ "��� �� ��*=�����"������.� ��� ��*���/0���B� J�4����� 2J������,��'������254J��8��� ������ ��� �,����� ��� ��*���/0���B�1�2�����34������ �'������255�#��

Page 31: Informe Anual - Safra Asset4.2 Conjuntura econômica do segmento do mercado imobiliário de atuação relativo ao período findo A mudança de governo ocorrida em 2016 foi bem recebida

��������������� ������������������������������������������������� ���������������������������������������������� !�"������ '������1����������������2��� �����$3 ������� ����� � � �� ���� ' ��*���������� ������ �� + �,��� �!���� �!��-������������������ �����������������������������

��

26�

���%����'���H������/� �� ��� ���)�����2������� �'������2546�� $���� ��,���� ��������,��� �� ���������� ��� ,� ��� ,����� ���� ����� ���� ��� ��7�� 3���T� ���� "� �� �� ��� ������ ��� ����� ������ ����� � ��� ��������%������ ������ ��+������ ���������� ��"�� �����2JT����"� ����� ������������� ������'��*=��:��������� ��*������ ��"�� ������������*������%������ ��������4T����� ���"�� �����������8����"����-���'�����,������ ���?����&8�����"�� -'��������������"���,������ �*������8�����"� ����������� ��(���� �����������>�������$��>�"���&���"��������"����"��$�������$��������������� *��� �"-,�����$�����������,�� ���� �����&���"���������"��<��������� ��,��������8����%����'��� H��� ��� /� �� �� 8��� ,��� � ������ �� ����� � ��� ���� "� �� �� ��7� ��� �-A���� 4� ������� ����� � ������"� �� ��� ������ �)�������� ��������"��������"������'����������"� �� ��8������'���� ��'��� � ��,*������ ������ �*=��� $���"����� ��� �����#���� "� �� �� $���� ��$�������8�����,������$ ��������� �������� ���������8�;����������'��*�����"���-���� ����� ���� *������ ��*=������������ ����������� ��������� ���*=��� ���� ��,���� ������8�����"�������� ��*����� A���������� �*��#�%��������"� �� ��$������$�������8����/0�����-��� �$�"����'��������� �����%����'���� ��8���������$�� ����'����� ��"������ ��������� ��� ���%������ �������� ���)����%������ ��������������� ������ ��,����"�����"���-���� �� � �#��

���� 9����$3 �����������

�/�� ������� ���-,�:�F�"���Q(� ���� ���

�/�/��B�4�@2��#164L��2����

D��� ������ ���-,�:���"���F������ �������

W��������W����������W�