Informe La Polar Renta4

La Polar

Informe Aumento de Capilal: “Empresas La Polar S.A. 22224444 de de de de septiembreseptiembreseptiembreseptiembre de 2012de 2012de 2012de 2012

Precio Precio Precio Precio Estimado Estimado Estimado Estimado (12m)(12m)(12m)(12m):::: $$$$350350350350 / acción/ acción/ acción/ acción

Guillermo ArayaGuillermo ArayaGuillermo ArayaGuillermo Araya O.O.O.O.| Gerente de Estudios | Gerente de Estudios | Gerente de Estudios | Gerente de Estudios

Email: [email protected]

Tel.:+56 2 587 0408

Recomendación: Suscribir (Riesgo Alto).

Al valorizar Al valorizar Al valorizar Al valorizar los flujos estimados para Chile y Colombia, más los flujos estimados para Chile y Colombia, más los flujos estimados para Chile y Colombia, más los flujos estimados para Chile y Colombia, más

la la la la reducción de reducción de reducción de reducción de deuda en MM$256.000deuda en MM$256.000deuda en MM$256.000deuda en MM$256.000,,,, una recaudación por una recaudación por una recaudación por una recaudación por

MM$120.000 y la nueva base accionaria de 998.617.522 MM$120.000 y la nueva base accionaria de 998.617.522 MM$120.000 y la nueva base accionaria de 998.617.522 MM$120.000 y la nueva base accionaria de 998.617.522

acciones, llegamos a un precio estimado acciones, llegamos a un precio estimado acciones, llegamos a un precio estimado acciones, llegamos a un precio estimado en 12 mesesen 12 mesesen 12 mesesen 12 meses de de de de

$350 por acción.$350 por acción.$350 por acción.$350 por acción.

Hemos considerado el plan propuesto e informado por La

Polar a través de Hecho Esencial del 26 de octubre de 2011

respecto a proyección de Flujos Esperados para Chile y

Colombia, lo informado respecto a Convenio Judicial

Preventivo y Prospecto de Aumento de Capital, donde la

deuda Senior, más la Junior y el Tramo C, que a junio de

2012 alcanzaban MM$484.000, una vez que se declare exitoso el aumento de capital, bajaría a MM$228.000, es

decir, se reduce en MM$256.000.

Además, en la valorización hemos supuesto que se suscriben

750 millones de acciones a un precio de $160 por acción, con

lo que la compañía recaudaría MM$120.000.

Consideraciones de Inversión

� Fortalezas y Oportunidades (+)

• Cuenta eCuenta eCuenta eCuenta esssscrow en Banco Santander: crow en Banco Santander: crow en Banco Santander: crow en Banco Santander: FFFFondos quedarán ondos quedarán ondos quedarán ondos quedarán

retenidos en una cuenta hasta publicación del aviso de retenidos en una cuenta hasta publicación del aviso de retenidos en una cuenta hasta publicación del aviso de retenidos en una cuenta hasta publicación del aviso de

resultadoresultadoresultadoresultado. Si el aumento de capital se declara . Si el aumento de capital se declara . Si el aumento de capital se declara . Si el aumento de capital se declara exitoso, sexitoso, sexitoso, sexitoso, se e e e

traspasarán los fondos a La Polartraspasarán los fondos a La Polartraspasarán los fondos a La Polartraspasarán los fondos a La Polar, en caso contrario,, en caso contrario,, en caso contrario,, en caso contrario, sssse e e e

restituirán los fondos a restituirán los fondos a restituirán los fondos a restituirán los fondos a quienesquienesquienesquienes suscribieron acciones.suscribieron acciones.suscribieron acciones.suscribieron acciones.

• Actor RelevanteActor RelevanteActor RelevanteActor Relevante:::: La Polar se ubica en el cuarto lugar en

Tiendas por Departamento, con un 10% de participación

de mercado en ventas.

• Amplio Potencial en Ventas por m2Amplio Potencial en Ventas por m2Amplio Potencial en Ventas por m2Amplio Potencial en Ventas por m2:::: Actualmente alcanza

ventas de 6,8 UF/m2, mientras el líder que es Falabella

tiene ventas de 16,3 UF/m2, por lo que la meta de

alcanzar 10 UF/m2 sería factible y le generaría un gran

potencial de crecimiento a la compañía.

• Alto número de tiendasAlto número de tiendasAlto número de tiendasAlto número de tiendas:::: la compañía cuenta actualmente

con la mayor cantidad de tiendas del sector Retail en

Chile con 160.000 m2 de superficie, que le permiten estar

presente en 20 de las 24 ciudades más grandes del país.

• PPPPosicionamientoosicionamientoosicionamientoosicionamiento:::: La Polar ya se encuentra posicionada en

un segmento que presenta importantes barreras de

entrada. Buena identificación con su segmento de clientes

y ubicaciones estratégicas.

� Debilidades y Amenazas (-)

• Competencia:Competencia:Competencia:Competencia: En el Retail en Chile, todos los operadores

tienen un amplio conocimiento del mercado y la oferta de

productos es similar, con un alto nivel de competencia y

agresivas campañas comerciales.

• CCCCambios normativosambios normativosambios normativosambios normativos:::: En el negocio financiero, todos los

cambios regulatorios tienden hacia una mayor protección

de los deudores, lo que implicaría menores márgenes y

menor potencial de crecimiento.

• Situación económica: Un cambio negativo en la situación

macroeconómica de Chile, respecto de los indicadores de

actividad, sueldos y condiciones laborales podrían afectar

en forma significativa el consumo y por lo tanto, los

resultados operacionales de la compañía.

Participación de Mercado en Ventas 2011

Fuente: La Compañía.

PLAN ACONCAGUA (Ventas mensual Retail (UF/m2)


PLAN ACONCAGUA (Margen Directo Retail Chile)


Valoración de La Polar (MM$)

Fuente: Estimación Estudios Renta4 Corredores de Bolsa.

250.637

190.627

-212.000

120.000

349.264

999

P.Obj. 12 meses ($) 350MM Acciones

Chile

Colombia

DFN+IM

Rec. Aum de K

Valor Patrimonio

La Polar

VALORIZACIÓN Y CONCLUSIÓN

Considerando el “Plan” propuesto e informado por la compañía a través de Hecho Esencial con fecha 26 de octubre de Considerando el “Plan” propuesto e informado por la compañía a través de Hecho Esencial con fecha 26 de octubre de Considerando el “Plan” propuesto e informado por la compañía a través de Hecho Esencial con fecha 26 de octubre de Considerando el “Plan” propuesto e informado por la compañía a través de Hecho Esencial con fecha 26 de octubre de

2011 respecto a proyección de Estados de Resultados y Flujos Esperados, además de lo informado respecto a Convenio 2011 respecto a proyección de Estados de Resultados y Flujos Esperados, además de lo informado respecto a Convenio 2011 respecto a proyección de Estados de Resultados y Flujos Esperados, además de lo informado respecto a Convenio 2011 respecto a proyección de Estados de Resultados y Flujos Esperados, además de lo informado respecto a Convenio

Judicial Preventivo en relJudicial Preventivo en relJudicial Preventivo en relJudicial Preventivo en relación a la deuda de la compañía y lo informado en Prospecto de Aumento de Capital respecto al ación a la deuda de la compañía y lo informado en Prospecto de Aumento de Capital respecto al ación a la deuda de la compañía y lo informado en Prospecto de Aumento de Capital respecto al ación a la deuda de la compañía y lo informado en Prospecto de Aumento de Capital respecto al

valor que efectivamente corresponde al valor presente de la deuda Senior, más la deuda Junior más el Tramo C, se tiene valor que efectivamente corresponde al valor presente de la deuda Senior, más la deuda Junior más el Tramo C, se tiene valor que efectivamente corresponde al valor presente de la deuda Senior, más la deuda Junior más el Tramo C, se tiene valor que efectivamente corresponde al valor presente de la deuda Senior, más la deuda Junior más el Tramo C, se tiene

que la deuda total bajaría de MM$484.000 a que la deuda total bajaría de MM$484.000 a que la deuda total bajaría de MM$484.000 a que la deuda total bajaría de MM$484.000 a junio de 2012 a MM$228.000 una vez que se junio de 2012 a MM$228.000 una vez que se junio de 2012 a MM$228.000 una vez que se junio de 2012 a MM$228.000 una vez que se declare exitoso eldeclare exitoso eldeclare exitoso eldeclare exitoso el aumento de aumento de aumento de aumento de

capital que se está llevando a cabo. capital que se está llevando a cabo. capital que se está llevando a cabo. capital que se está llevando a cabo.

Es decir, una vez alcanzada la meta mínima propuesta para el aumento de capital por MM$90.000 millones, lEs decir, una vez alcanzada la meta mínima propuesta para el aumento de capital por MM$90.000 millones, lEs decir, una vez alcanzada la meta mínima propuesta para el aumento de capital por MM$90.000 millones, lEs decir, una vez alcanzada la meta mínima propuesta para el aumento de capital por MM$90.000 millones, la deuda que a deuda que a deuda que a deuda que

contablemente aparece en MM$484.000 se reduce a MM$228.000, lo que representa una reducción de MM$256.000.contablemente aparece en MM$484.000 se reduce a MM$228.000, lo que representa una reducción de MM$256.000.contablemente aparece en MM$484.000 se reduce a MM$228.000, lo que representa una reducción de MM$256.000.contablemente aparece en MM$484.000 se reduce a MM$228.000, lo que representa una reducción de MM$256.000.

En todo caso, en nuestro supuesto y considerando que se suscriben las 750 millones de acciones a un precio de $160 por En todo caso, en nuestro supuesto y considerando que se suscriben las 750 millones de acciones a un precio de $160 por En todo caso, en nuestro supuesto y considerando que se suscriben las 750 millones de acciones a un precio de $160 por En todo caso, en nuestro supuesto y considerando que se suscriben las 750 millones de acciones a un precio de $160 por acción, la compañacción, la compañacción, la compañacción, la compañía recaudaría MM$120.000.ía recaudaría MM$120.000.ía recaudaría MM$120.000.ía recaudaría MM$120.000.

Nuestra Valorización es la siguiente:Nuestra Valorización es la siguiente:Nuestra Valorización es la siguiente:Nuestra Valorización es la siguiente:

En la valorización anterior hemos considerado una tasa de WACC En la valorización anterior hemos considerado una tasa de WACC En la valorización anterior hemos considerado una tasa de WACC En la valorización anterior hemos considerado una tasa de WACC nominal nominal nominal nominal de 9,4de 9,4de 9,4de 9,40000% para Chile y 8,% para Chile y 8,% para Chile y 8,% para Chile y 8,6666% para Colombia. En % para Colombia. En % para Colombia. En % para Colombia. En

este último país la tasa de impuesto este último país la tasa de impuesto este último país la tasa de impuesto este último país la tasa de impuesto es de es de es de es de 35%35%35%35%,,,, versus versus versus versus un un un un 20% en Chile.20% en Chile.20% en Chile.20% en Chile.

También hemos También hemos También hemos También hemos ocupadoocupadoocupadoocupado un Beta =1, esto porque con este valor para Beta no estamos quitando ni agregando valor, un Beta =1, esto porque con este valor para Beta no estamos quitando ni agregando valor, un Beta =1, esto porque con este valor para Beta no estamos quitando ni agregando valor, un Beta =1, esto porque con este valor para Beta no estamos quitando ni agregando valor,

además además además además que que que que con la nueva emisión la compañía cuadruplica el número actual de acciones, su liquidez debería ser mucho con la nueva emisión la compañía cuadruplica el número actual de acciones, su liquidez debería ser mucho con la nueva emisión la compañía cuadruplica el número actual de acciones, su liquidez debería ser mucho con la nueva emisión la compañía cuadruplica el número actual de acciones, su liquidez debería ser mucho

mayor mayor mayor mayor y actualmente debería ey actualmente debería ey actualmente debería ey actualmente debería estar presentando la mayorstar presentando la mayorstar presentando la mayorstar presentando la mayor volatilidad volatilidad volatilidad volatilidad dado su alto nivel de riesgodado su alto nivel de riesgodado su alto nivel de riesgodado su alto nivel de riesgo.... En todo caso el beta En todo caso el beta En todo caso el beta En todo caso el beta

Bloomberg actual es de 0,84 (datos semanales 2 años), mientras que con datos diarios con un período de dos años el Bloomberg actual es de 0,84 (datos semanales 2 años), mientras que con datos diarios con un período de dos años el Bloomberg actual es de 0,84 (datos semanales 2 años), mientras que con datos diarios con un período de dos años el Bloomberg actual es de 0,84 (datos semanales 2 años), mientras que con datos diarios con un período de dos años el

beta es igual a 1,10. Tambiénbeta es igual a 1,10. Tambiénbeta es igual a 1,10. Tambiénbeta es igual a 1,10. También consideramos un consideramos un consideramos un consideramos un un premio por riesgo de 6,5%un premio por riesgo de 6,5%un premio por riesgo de 6,5%un premio por riesgo de 6,5% yyyy un costo de deuda de 10%.un costo de deuda de 10%.un costo de deuda de 10%.un costo de deuda de 10%.

Finalmente, un parámetro que es muy relevante es el crecimiento de la perpetuidad (p). Para este dato hemos

considerado que ella crezca a una tasa de 1,75%. Se debe destacar que esta tasa de perpetuidad es inferior a la inflación

esperada de largo plazo que es un 3,0%. (Criterio conservador).

Chile

MM$

Valor Residual 183.669

VAN FCL (Hoy) 66.968

Valor Patrimonio Objetivo (12 meses) 250.637

Número de Acciones Post Money (Mil lones) 999

Precio Estimado 12 meses (Ch$/acción) 251

Colombia

MM$


VAN FCL (Hoy) 63.444


Número de Acciones Post Money (Mil lones) 999


Estimación a Jun/2012 (MM$) (Pro Forma) Deuda CJP

Préstamos que devengan intereses CP 14.000-

Préstamos que devengan intereses LP 214.000-

Caja 16.000

DFN 212.000-

Interés Minoritario 0

DFN+IM -212.000

Número de Acciones Post Money (Mil lones) 999DFN+IM (Ch$/acción) -212

Post Money (MM$)

Monto Recaudación Aumento de Capital 120.000

Valor Total Patrimonio Objetivo (12 Meses) 349.264

Número de Acciones Post Money (Millones) 999


La Polar

Finalmente, acompañamos los Finalmente, acompañamos los Finalmente, acompañamos los Finalmente, acompañamos los flujos que dieron origen al precio estimado flujos que dieron origen al precio estimado flujos que dieron origen al precio estimado flujos que dieron origen al precio estimado eeeen la primera página:n la primera página:n la primera página:n la primera página:

Múltiplos resultantes de los flujos esperados:Múltiplos resultantes de los flujos esperados:Múltiplos resultantes de los flujos esperados:Múltiplos resultantes de los flujos esperados:

Chile

MM$ 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

EBITDA Ajustado (c/Recupero) 2.000 33.400 37.600 37.300 41.600 46.400 51.200 56.300 62.000

Impto a la Renta 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Flujo de Fondos Operativo 2.000 33.400 37.600 37.300 41.600 46.400 51.200 56.300 62.000

Inv en Capital de Trabajo -81.900 -21.400 -10.100 -14.000 -14.900 -15.800 -16.700 -17.800 -18.800

Inv en CAPEX -10.100 -1.700 -6.300 -2.000 -2.100 -2.200 -2.300 -2.500 -2.600

Gasto Cierre Tiendas -5.900 0 0 0 0 0 0 0 0

Inv en Colombia 5.900 -500 -7.500 -900 8.700 11.000 15.100 18.400 23.000

Flujo de Fondos antes de Fin. -90.000 9.800 13.700 20.400 33.300 39.400 47.300 54.400 63.600

Nec de caja Mínima -15.000 0 0 0 0 0 0 0 0

Flujo de Fondos antes de Fin Total -105.000 9.800 13.700 20.400 33.300 39.400 47.300 54.400 63.600

FCL Descontado -105.000 8.958 11.447 15.580 23.247 25.143 27.590 29.005 30.997


VAN FCL 66.968




Colombia

MM$ 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

EBITDA Retail + Fin (Colombia) 2.100 3.900 9.090 18.400 26.400 31.300 36.400 41.200 46.390

Impto a la Renta -800 -1.300 -2.200 -1.500 -1.400 -3.600 -5.200 -6.700 -8.000

Inv en Capital de Trabajo -4.200 -5.900 -6.300 -6.000 -4.700 -5.800 -6.300 -6.800 -7.400

Inv en CAPEX -5.900 -12.600 -15.800 -1.400 -1.600 -1.800 -1.900 -2.100 -2.200

Provisiones 900 1.600 2.800 3.600 4.100 4.400 4.800 5.200 5.600

Flujo de Fondos antes de Fin. -7.900 -14.300 -12.410 13.100 22.800 24.500 27.800 30.800 34.390

FCL Descontado -7.900 -13.172 -10.530 10.239 16.416 16.249 16.983 17.333 17.827


VAN FCL 63.444




EBITDA Consolidado (Chile y Colombia), Retail+Financiero

Miles de MM$ 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

EBITDA Chile 2,0 33,4 37,6 37,3 41,6 46,4 51,2 56,3 62,0

EBITDA Colombia 2,1 3,9 9,09 18,4 26,4 31,3 36,4 41,2 46,39

Consolidado 4,1 37,3 46,7 55,7 68,0 77,7 87,6 97,5 108,4

Indicadores Ex Post

Precio Acción ($) 350

Acciones (MM) 999

Pat Bursáti l (MM$) 349.264

DFN (MM$) 212.000

VE (MM$) 561.264

VE/Ebitda 136,9 15,0 12,0 10,1 8,3 7,2 6,4 5,8 5,2

La Polar

ANTECEDENTES DE LA OPERACIÓN

EmisorEmisorEmisorEmisor :::: Empresas La PolarEmpresas La PolarEmpresas La PolarEmpresas La Polar S.A.S.A.S.A.S.A.

NemotécnicoNemotécnicoNemotécnicoNemotécnico :::: La PolarLa PolarLa PolarLa Polar

Número de accionesNúmero de accionesNúmero de accionesNúmero de acciones actualesactualesactualesactuales :::: 248.617.522 248.617.522 248.617.522 248.617.522 acciones suscritas y pagadas.acciones suscritas y pagadas.acciones suscritas y pagadas.acciones suscritas y pagadas.

Número de acciones a emitirNúmero de acciones a emitirNúmero de acciones a emitirNúmero de acciones a emitir :::: 750.000.000750.000.000750.000.000750.000.000

Número de acciones finalesNúmero de acciones finalesNúmero de acciones finalesNúmero de acciones finales :::: Hasta 998.617.522 Hasta 998.617.522 Hasta 998.617.522 Hasta 998.617.522

Número de Osas por acciónNúmero de Osas por acciónNúmero de Osas por acciónNúmero de Osas por acción :::: Aprox. Aprox. Aprox. Aprox. 3,01668 3,01668 3,01668 3,01668

Condición de éxitoCondición de éxitoCondición de éxitoCondición de éxito :::: Aumento de Capital será declarado exitoso al recaudar monto Aumento de Capital será declarado exitoso al recaudar monto Aumento de Capital será declarado exitoso al recaudar monto Aumento de Capital será declarado exitoso al recaudar monto exigidoexigidoexigidoexigido....

Monto exigido por el Convenio JudicialMonto exigido por el Convenio JudicialMonto exigido por el Convenio JudicialMonto exigido por el Convenio Judicial :::: $120.000.000$120.000.000$120.000.000$120.000.000

Monto exigido por la Junta de AccionistasMonto exigido por la Junta de AccionistasMonto exigido por la Junta de AccionistasMonto exigido por la Junta de Accionistas :::: $90.000.000 (Pre$90.000.000 (Pre$90.000.000 (Pre$90.000.000 (Pre---- aprobación de los acreedores)aprobación de los acreedores)aprobación de los acreedores)aprobación de los acreedores)

SuscripciónSuscripciónSuscripciónSuscripción

::::

A través de cualquier corredor de bolsa, aunque los fondos quedarán

retenidos temporalmente en una cuenta escrowescrowescrowescrow del Banco Santander

hasta la publicación del aviso de resultado:

• Condición de éxito cumplida: Se traspasarán los fondos a La Polar• Condición de éxito cumplida: Se traspasarán los fondos a La Polar• Condición de éxito cumplida: Se traspasarán los fondos a La Polar• Condición de éxito cumplida: Se traspasarán los fondos a La Polar....

• • • • Condición de éxito no cumplida: Se restituirán los fondos a los que Condición de éxito no cumplida: Se restituirán los fondos a los que Condición de éxito no cumplida: Se restituirán los fondos a los que Condición de éxito no cumplida: Se restituirán los fondos a los que

suscribieron accionessuscribieron accionessuscribieron accionessuscribieron acciones....

Precio Precio Precio Precio de Suscripciónde Suscripciónde Suscripciónde Suscripción ::::

•Promedio ponderado •Promedio ponderado •Promedio ponderado •Promedio ponderado de transacciones en la BCS los 3 días hábiles

bursátiles anteriores a la suscripción menos un descuento del 5%.

•Mínimo de $160 por cada acción•Mínimo de $160 por cada acción•Mínimo de $160 por cada acción•Mínimo de $160 por cada acción....

InicioInicioInicioInicio Período Opción Preferente (POP 1)Período Opción Preferente (POP 1)Período Opción Preferente (POP 1)Período Opción Preferente (POP 1) :::: Lunes 3 de septiembre de 2012.

TérminoTérminoTérminoTérmino (POP 1) (POP 1) (POP 1) (POP 1) (*)(*)(*)(*) :::: Martes 2 de octubre de 2012.Martes 2 de octubre de 2012.Martes 2 de octubre de 2012.Martes 2 de octubre de 2012.

Uso de Fondos :

••••MM$50.000 Chile:MM$50.000 Chile:MM$50.000 Chile:MM$50.000 Chile: remodelación tiendas y financiamiento colocaciones.

••••MM$50.000 Colombia:MM$50.000 Colombia:MM$50.000 Colombia:MM$50.000 Colombia: apertura de nuevas tiendas y Fin. Colocaciones.

••••MM$20.000 en SERNAC y otros.MM$20.000 en SERNAC y otros.MM$20.000 en SERNAC y otros.MM$20.000 en SERNAC y otros.

(*) Vencido el Período de Opción Preferente 1 (“POP 1”) de 30 días, el Directorio tendrá la facultad de ofrecer cualquier remanente no suscrito en un segundo período de oferta, de 7 días corridos, destinado a los accionistas y terceros que

hubiesen adquirido OSAs y suscrito acciones. Si aún queda remanente, el Directorio tendrá la facultad de ofrecerlo en un

tercer período de oferta, de 2 días corridos, destinado a los accionistas y terceros que hubiesen adquirido OSAs y

suscrito acciones, y/o realizar un remate.

La Polar

Descripción de La Compañía

La Polar es una empresa orientada a satisfacer las múltiples necesidades, preferencias y gustos de los consumidores,

destacando como pilar central, la administración de tiendas por departamento, a través de las cuales ofrece una amplia

variedad de productos de vestuario, accesorios, artículos deportivos, línea blanca y electrónica, muebles, decoración y

productos para el hogar. La gestión de administración y operación de tiendas por departamento es desarrollada por la

sociedad matriz, Empresas La Polar S.A.

Complementa esta oferta de productos, una variada oferta de servicios, entre los que destaca la emisión y operación de

una tarjeta de crédito propia y financiamiento de créditos a clientes, cobertura de seguros generales y vida,

especialmente diseñados para los riesgos que enfrentan sus clientes, extensión de garantía de productos durables,

avances en efectivo, comercios asociados en los que la Tarjeta de Crédito La Polar opera como medio de pago, entre

otros.

El emisor y operador de la Tarjeta de Crédito La Polar (“TLP”), es la sociedad filial Inversiones SCG S.A., siendo el otorgamiento de créditos a clientes una herramienta esencial para potenciar el negocio de retail y un canal para lograr

una mayor participación en el gasto en consumo de las personas.

La gestión de cobranza para los créditos morosos es desarrollada por la sociedad filial Collect S.A., la cual puede

subcontratar servicios con terceros y ejercer las acciones de cobranza judicial cuando éstas se requieran. La

administración de carteras de créditos de terceros es un servicio prestado por la filial Tecnopolar S.A. Los servicios

administrativos relacionados con algunas actividades propias de la operación de la tarjeta de crédito que le

corresponden al emisor, han sido subcontratados con la sociedad filial Corpolar S.A. La intermediación de seguros que

se ofrecen a la cartera de clientes es gestionada por la filial La Polar Corredores de Seguros Ltda. Las actividades

relacionadas con el desarrollo de conceptos en marketing y la gestión del merchandising de tiendas son gestionadas por

la filial Conexión S.A.

La Compañía cuenta con 42 puntos de ventas a lo largo del país más una tienda virtual en el sitio www.lapolar.cl. En la

Región Metropolitana se ubican 16 tiendas y las restantes en las ciudades de Iquique, Antofagasta, Calama, Copiapó,

Ovalle, La Serena, Coquimbo, Quilpué, Los Andes, Viña del Mar, Valparaíso, San Antonio, Rancagua, San Fernando,

Curicó, Talca, Linares, Chillán, Concepción (3), Los Ángeles, Valdivia, Osorno, Puerto Montt y Punta Arenas.

Adicionalmente, la Compañía cuenta con 4 tiendas en Colombia, dos en la ciudad de Bogotá, y dos en la ciudad de

Medellín. Se espera, además, inaugurar una quinta tienda, esta vez, en la ciudad de Bucaramanga, en noviembre

próximo.

La sociedad filial La Polar Internacional Ltda., es el vehículo para la realización de inversiones permanentes en

cualquier tipo de sociedades en el exterior. Bajo esta sociedad se constituyeron las compañías que desarrollan la

operación del negocio en Colombia.

Para el desarrollo de la operación comercial de retail en dicho país está Empresas La Polar S.A.S., filial que además

actúa como holding de las operaciones en ese país. La Polar Servicios y Soluciones S.A.S. es la filial encargada del

desarrollo de actividades de promoción y captación de clientes.

Con respecto a las actividades financieras que se llevan a cabo en Colombia, están las filiales La Polar S.A. Compañía de

Financiamiento, que presta servicios financieros mediante la emisión y administración de tarjetas de crédito y La Polar

Agencia de Seguros Ltda., que tiene por objeto social la intermediación de pólizas de seguros.

La Polar

Crisis 2011

Es imposible dejar de mencionar la crisis por la que atravesó la compañía durante el año 2011. Al respecto, debemos

considerar que en el propio Road Show de la compañía, la actual administración sintetiza de forma muy esquemática, la

empresa con la cual se encontraron luego que se produjera el “Escándalo Financiero” más grande del último tiempo.

Fuente: Prospecto Road Show La Polar.

El día 9 de junio del 2011, La Polar sufre una fuerte caída en el valor de sus acciones, luego que la Compañía anunciara El día 9 de junio del 2011, La Polar sufre una fuerte caída en el valor de sus acciones, luego que la Compañía anunciara El día 9 de junio del 2011, La Polar sufre una fuerte caída en el valor de sus acciones, luego que la Compañía anunciara El día 9 de junio del 2011, La Polar sufre una fuerte caída en el valor de sus acciones, luego que la Compañía anunciara

una profunda restructuración de su plana ejecutiva tras reconocer prácticas no autorizadas una profunda restructuración de su plana ejecutiva tras reconocer prácticas no autorizadas una profunda restructuración de su plana ejecutiva tras reconocer prácticas no autorizadas una profunda restructuración de su plana ejecutiva tras reconocer prácticas no autorizadas en la gesen la gesen la gesen la gestión de la cartera tión de la cartera tión de la cartera tión de la cartera

de créditos, donde finalmente a julio de 2011 la empresa de créditos, donde finalmente a julio de 2011 la empresa de créditos, donde finalmente a julio de 2011 la empresa de créditos, donde finalmente a julio de 2011 la empresa reportóreportóreportóreportó provisiones por $572 mil millones.provisiones por $572 mil millones.provisiones por $572 mil millones.provisiones por $572 mil millones.


El 28 de junio 2011 el recién designado Presidente de La Polar, César Barros, presentó la primera querella contra el ex

presidente de la Compañía, ex ejecutivos y todos quienes resulten responsables de la declaración de antecedentes

falsos y la disimulación de los estados financieros de la Compañía.

El 8 de julio de 2011 la Junta de Accionistas de La Polar conformó el nuevo directorio de la Compañía. La nueva mesa se

puso como primer objetivo buscar una plana ejecutiva talentosa y sentar las bases para la estabilización y posterior

refundación de la Compañía.

Con fecha 28 de julio de 2011 se informa la decisión del nuevo directorio de iniciar el proceso legal de presentación de

un Convenio Judicial Preventivo, con el objeto de renegociar con sus acreedores los pasivos de la empresa. La propuesta

fue presentada el 4 de noviembre y el 7 de ese mismo mes, fue votada y aprobada por la Junta de Acreedores.

El 29 de julio se informa la contratación de Patricio Lecaros Paul como Gerente General, quien asumió el 8 de agosto.

La Polar

Durante el segundo semestre de 2011 se decidió seguir adelante con el proyecto de expansión, y se abrieron tres nuevas

tiendas en Colombia, dos en Medellín y una en Bogotá, y una nueva tienda en Concepción en el mes de noviembre.

Al término de 2011, La Polar totaliza 42 tiendas en Chile con más de 161.000 m2 de superficie de venta y cuatro tiendas

en Colombia con más de 20.700 m2.

Dicho lo anterior es que la actual administración ha puesto énfasis en el Gobierno Corporativo.Dicho lo anterior es que la actual administración ha puesto énfasis en el Gobierno Corporativo.Dicho lo anterior es que la actual administración ha puesto énfasis en el Gobierno Corporativo.Dicho lo anterior es que la actual administración ha puesto énfasis en el Gobierno Corporativo.

Con el objeto de sentar las bases de una nueva estrategia de negocio y asegurar que nunca más ocurra una situación

como la que tuvo que enfrentar en junio de 2011, la compañía decidió definir una estructura de gobierno corporativo

mediante la cual la empresa, fuera dirigida, controlada y evaluada para contribuir a la efectividad y rendimiento de la

organización. En este esfuerzo, una de las primeras medidas que se adoptaron fue crear la figura del “Controller”, que

opera de manera absolutamente independiente de la administración y reporta directamente al directorio de la compañía.

El objetivo del Controller es apoyar a cada una de las unidades de la empresa, tanto en Chile como en Colombia,

alertando situaciones de riesgo, estableciendo y controlando las políticas relacionadas con ética, entregando

recomendaciones que permitan mejorar los distintos procesos y velando por la integridad y oportunidad de la

información financiera. Asimismo, busca asegurar una adecuada y oportuna respuesta a las inquietudes de los clientes,

promover una cultura de control y asegurar un estricto apego a la normativa interna y externa, salvaguardando en todo

momento el patrimonio y la reputación de la empresa.

Balance Pro Forma Post Aumento de Capital


CONSIDERACIONES DE INVERSIÓN

Fortalezas y Oportunidades

• Cuenta scrow en Banco Santander (+) LosLosLosLos ffffondos quedarán retenidos en una cuenta ondos quedarán retenidos en una cuenta ondos quedarán retenidos en una cuenta ondos quedarán retenidos en una cuenta del Banco Santander del Banco Santander del Banco Santander del Banco Santander hasta hasta hasta hasta la la la la publicación del aviso de resultadopublicación del aviso de resultadopublicación del aviso de resultadopublicación del aviso de resultado del del del del

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restituirán los fondos a restituirán los fondos a restituirán los fondos a restituirán los fondos a quienesquienesquienesquienes suscribieron acciones.suscribieron acciones.suscribieron acciones.suscribieron acciones.

La Polar

• Actor Relevante (+) La Polar se ubica en el cuarto lugar en Tiendas por Departamento, con un 10% de participación de mercado en ventas.

Participación de Mercado en Ventas 2011 Número de Tiendas por Departamento


• Amplio Potencial de Ventas por m2 (+) Actualmente alcanza ventas de 6,8 UF/m2, mientras el líder que es Falabella tiene ventas de 16,3 UF/m2, por lo que la

meta de alcanzar 10UF/m2 sería factible y le generaría un gran potencial de crecimiento a la compañía.

Ventas Mensuales 2011 por Superficie


• Alto Número de Tiendas (+) La compañía cuenta actualmente con la mayor cantidad de tiendas del sector Retail en Chile con 160.000 m2 de

superficie, que le permiten estar presente en 20 de las 24 ciudades más grandes del país, abarcando más de 10 millones

de habitantes en todo Chile.


• Posicionamiento (+) La Polar ya se encuentra posicionada en un segmento que presenta importantes barreras de entrada. Buena

identificación con su segmento de clientes y ubicaciones estratégicas.

La Polar

Debilidades y Amenazas

• Competencia (-) En el Retail en Chile, todos los operadores tienen un amplio conocimiento del mercado y la oferta de productos es

similar, con un alto nivel de competencia y agresivas campañas comerciales.

• Cambios Normativos (-) En el negocio financiero, todos los cambios regulatorios tienden hacia la protección de los deudores, lo que implica

menores márgenes y menor potencial de crecimiento.

• Situación Económica (-) Un cambio negativo en la situación económica de Chile, respecto de los indicadores de actividad, sueldos y condiciones

laborales podrían afectar en forma significativa el consumo y por lo tanto, los resultados operacionales de la compañía.

Información Importante

El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las

circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe

debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus

objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la

elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias

y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el

mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Estudios de Renta 4 Corredores de Bolsa S.A., con la finalidad de proporcionar a

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totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su

funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos.

Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos

directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente

documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o

instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o

instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a

cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o

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El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de

inversiones.

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Informe La Polar Renta4