I.N.S. PENSIONES OPERADORA DE PENSIONES ...³liza de Fidelidad N R-1153 Vence el 30 de setiembre del 2008 San José, Costa Rica, 12 de enero del 2008 “Timbre de Ley número 6663,

I.N.S. PENSIONES OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A. FONDO DE CAPITALIZACIÓN LABORAL

Estados Financieros y Opinión de los Auditores

Al 31 de diciembre del 2007

Informe Final

Teléfono: (506) 283-2525 Fax: (506) 283-2323 E-mail: [email protected] Web: www.despachocarvajal.com 2

ÍNDICE

Página Opinión de los Auditores Externos 3-4 Estados Financieros

Balances de Situación 5 Estados de Resultados 6 Estados de Flujos de Efectivo 7 Estados de Cambios en el Patrimonio 8

Notas a los Estados Financieros 9-22


Afiliados y Representantes de Kermit Lucena & Associates

Firma Miembro Independiente de

OPINIÓN DE LOS AUDITORES EXTERNOS

A la Superintendencia de Pensiones (SUPEN) y a la Junta Directiva de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. Hemos efectuado la auditoría de los balances de situación del Fondo de Capitalización Laboral al 31 de diciembre del 2007 y 2006, los estados de resultados, los estados de flujos de efectivo y los estados de cambios en el patrimonio por los años terminados en esas fechas. Estos estados financieros son responsabilidad de la administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. Nuestra responsabilidad consiste en expresar opinión sobre esos estados financieros fundamentada en la auditoría que realizamos. Nuestra auditoría fue practicada de acuerdo con normas internacionales de auditoría, que requieren una adecuada planeación y ejecución, así como los requerimientos mínimos de auditoría establecidos por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y por la Superintendencia de Pensiones, con el objeto de obtener seguridad razonable de que los estados financieros no contienen errores significativos. Esta auditoría incluye el examen con base en pruebas selectivas, de evidencias que respaldan los montos y las divulgaciones contenidas en los estados financieros. Además incluye la evaluación de los principios contables aplicados y las estimaciones significativas hechas por la Administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., así como la presentación general de los estados financieros. Consideramos que la auditoría practicada ofrece una base razonable para fundamentar nuestra opinión. Los estados financieros fueron preparados por la Administración de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. de conformidad con las disposiciones legales, reglamentarias y la normativa emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y de la Superintendencia de Pensiones relacionadas con la actividad de administración de Fondos de Pensiones, Capitalización Laboral y Ahorro Voluntario.


Afiliados y Representantes de Kermit Lucena & Associates

Firma Miembro Independiente de

En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos sus aspectos importantes, la situación financiera del Fondo Capitalización Laboral administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. al 31 de diciembre del 2007 y 2006, los resultados de sus operaciones, sus flujos de efectivo y los cambios en el patrimonio por los años terminados en esas fechas, de conformidad con las bases contables descritas en la nota 1. Efectuamos pruebas selectivas relacionadas con el cumplimiento de las disposiciones legales, reglamentarias y la normativa emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y la Superintendencia de Pensiones relacionadas con la actividad de la administración de fondos de pensiones, capitalización laboral y ahorro voluntario, determinando que la administración de Fondo de Capitalización Laboral (el Fondo) cumple con ellas en los casos que integran las muestras. Dichas muestras se seleccionaron mediante muestreo no estadístico. Los resultados de las pruebas indican que con respecto a las partidas examinadas, I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. ha cumplido en todos los aspectos importantes con las disposiciones mencionadas en el párrafo anterior. Con respecto a las partidas no examinadas, nada llamó nuestra atención que nos hiciera pensar que I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. ha incumplido en forma significativa con tales disposiciones. Esta opinión de contador público independiente es para conocimiento de la Junta Directiva de I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., de la Superintendencia de Pensiones y público en general. DESPACHO CARVAJAL & COLEGIADOS CONTADORES PUBLICOS AUTORIZADOS

Lic. José Silva Trejos Contador Público Autorizado N° 1713 Póliza de Fidelidad N° R-1153 Vence el 30 de setiembre del 2008 San José, Costa Rica, 12 de enero del 2008 “Timbre de Ley número 6663, por ¢1.000 del Colegio de Contadores Públicos de Costa Rica, adherido y cancelado en el original.”






FONDO DE CAPITALIZACIÓN LABORAL (Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Al 31 de diciembre del 2007 y 2006

(Expresadas en Colones Costarricenses) Nota 1- Resumen de Operaciones y Políticas Importantes de Contabilidad El Fondo de Capitalización Laboral, es administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., con base en lo establecido por la Ley 7983 “Ley de Protección al Trabajador” y Reformas a la Ley Reguladora del Mercado de Valores y del Código de Comercio y por las normas y disposiciones del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y las disposiciones de la Superintendencia de Pensiones (SUPEN). El Fondo lleva a cabo sus operaciones en las oficinas de I.N.S. Pensiones, situadas en San José, Costa Rica y al 31 de diciembre de 2007 y 2006 no cuenta con empleados, ya que no lo permite la legislación vigente, por lo que las labores financieras y administrativas son llevadas a cabo por el personal de la Operadora. Un Fondo de Capitalización Laboral está constituido con las contribuciones de los patronos y los rendimientos o productos de las inversiones, una vez deducidas las comisiones por administración, para crear un ahorro laboral y establecer una contribución al Régimen de Pensiones Complementarias. El Fondo administra los aportes equivalentes al 3% calculado sobre el salario mensual del trabajador, el cual debe aportar todo patrono, público o privado. Del aporte indicado anteriormente las entidades autorizadas (Operadoras de Pensiones), deben trasladar anualmente o antes, en caso de extinción laboral, un cincuenta por ciento para crear el Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias, en las condiciones que establece la Ley. El restante cincuenta por ciento del aporte establecido y los rendimientos, son administrados por las entidades autorizadas (Operadoras de Pensiones), como un ahorro laboral conforme a la Ley 7983. El cual los trabajadores pueden retirar al romper su relación laboral con su patrono o después de cinco años de aportes consecutivos. Bases de presentación de los Estados Financieros Los estados financieros del Fondo están expresados en colones que es la moneda oficial de la República de Costa Rica. El Fondo cuenta con registros contables y estados financieros independientes de los de Operadora, ya que aunque el Fondo no cuenta con personería jurídica propia es una entidad económica desde el punto de vista contable.


Base Contable o de Acumulación Salvo en lo relacionado con la información sobre el flujo de efectivo, el Fondo prepara sus estados financieros sobre la base contable de acumulación o devengo. Los estados financieros han sido preparados con base en las disposiciones legales, reglamentarias y normativa contable emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), por la Superintendencia de Pensiones (SUPEN) las cuales difieren en algunos aspectos con las Normas Internacionales de Información Financiera. Efectivo y Equivalentes de Efectivo El Fondo incluye como efectivo, tanto la caja como los depósitos bancarios y como equivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez, que son fácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. Instrumentos financieros Los instrumentos financieros propiedad del Fondo están clasificados como instrumentos financieros disponibles para la venta. La NIC-39 define los instrumentos financieros disponibles para la venta como aquellos que no son préstamos y partidas por cobrar originados por la propia empresa, ni inversiones mantenidas hasta el vencimiento, ni un activo financiero disponible para negociar. Plusvalía o Minusvalía por la revaluación en función del valor razonable De acuerdo con NIC-39 la ganancia o pérdida por revaluación del valor razonable de los activos financieros disponibles para la venta, deben ser llevadas al patrimonio y considerados en la ganancia o la pérdida neta del periodo en que se realicen. La ganancia o pérdida de un activo disponible para la venta debe ser: Reconocida directamente al patrimonio neto, revelando este hecho en el estado de cambios en el patrimonio, hasta que el activo financiero sea vendido, recuperado o desapropiado, se disponga de él por cualquier otra causa o hasta que se determine que el activo ha sufrido un deterioro de valor. La Operadora aplica este criterio para registrar la ganancia o pérdida de activos financieros. Valoración de activos financieros Inicialmente los instrumentos financieros son medidos al costo, el cual incluye el costo de transacción de los mismos. Posterior a la medición inicial, todas las inversiones se ajustan por medio del método del vector de precios establecido por la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica.


Primas o descuentos Las primas y descuentos son amortizadas por el método de interés efectivo, único método autorizado por las Normas Internacionales de Información Financiera. Reconocimiento El Fondo reconoce los activos en la fecha que se liquida el activo financiero. Diariamente se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios en el valor de mercado, medido por medio de un vector de precios, establecido por la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (reconocimiento de títulos valores a precio de mercado). Custodia de títulos valores Acatando lo que disponen las disposiciones legales vigentes, las inversiones del Fondo se encuentran en custodia del Banco de Costa Rica. Deterioro de activos financieros Con base en lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, los activos se registran a su costo o a su costo amortizado. A la fecha de cada balance de situación, son revisados por el Fondo para determinar si existe evidencia de que se ha presentado deterioro. Si existe este tipo de evidencia, la pérdida por deterioro se reconoce con base en el monto recuperable estimado. Si en un período posterior, el monto de la pérdida por deterioro llegare a disminuir y la disminución se puede determinar en forma objetiva, esta se reversa y su efecto se reconoce en el estado de resultados. Determinación del valor de los activos netos y el rendimiento de los Fondos Los activos netos del Fondo se calculan por medio de la diferencia entre los activos totales y los pasivos totales. Entre los activos totales los más importantes son los títulos valores, debidamente valorados a precios de mercado e incluyendo los saldos pendientes de amortizar de las primas y descuentos. El precio de cada participación se calcula dividiendo los activos netos entre el número de cuotas de participación. El Fondo distribuye los rendimientos en forma diaria, con base en las variaciones del valor cuota. Dichas diferencias se acumulan en la participación patrimonial de cada uno de los afiliados.


Comisiones por Administración El Fondo debe trasladar a la Operadora una comisión por administración de los recursos, la cual de acuerdo con la Ley, puede ser sobre rendimientos, sobre aportes o una combinación de ambos. La comisión pagada por este Fondo al 31 de diciembre del 2007 es de un 2% sobre el saldo administrado del Fondo, la cual está autorizada por la Superintendencia de Pensiones. Dicho porcentaje de comisión se comenzó a aplicar a partir del 02 de mayo del 2006. Aportes recibidos por asignar Los aportes de los afiliados al Fondo, se registran en forma individualizada. En aquellos casos en que no se cuente con todos los datos del afiliado, el aporte se registra en una cuenta transitoria denominada “Aportes por asignar”.


Nota 2- Composición del Portafolio de Inversiones

Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 la composición del portafolio de inversiones se detalla a continuación:

2007

FONDO DE CAPITALIZACIÓN LABORAL

Emisor Instrumento Vencimiento Tasa Promedio Costo de Compra Descuento

Prima Valoración Valor

Mercado

BCCR bem 2008 6.25 57.228.261 (450.206) 1.752.840 58.530.895 BCCR bem 2009 6.99 101.244.499 (2.218.224) 4.770.765 103.797.040 BCCR bem 2011 7.54 122.579.388 (1.247.184) (450.204) 120.882.000 BCCR bem0 2008 6.50 289.348.636 11.273.008 (575.267) 300.046.377 BCCR bemv 2017 6.70 202.802.162 (157.418) (2.994.744) 199.650.000

Total valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica 773.202.946 7.199.976 2.503.390 782.906.312

G TPTBA MAS 2010 6.92 1.036.097 (8.649) 102.552 1.130.000 G tp 2008 6.81 122.531.200 (6.187.897) 2.482.646 118.825.949 G tp 2011 7.52 120.415.050 (1.767.945) 1.182.895 119.830.000 G tptba MAS 2010 6.92 88.584.421 (1.308.689) 7.644.268 94.920.000

Total valores emitidos por el Gobierno 332.566.768 (9.273.180) 11.412.361 334.705.949

MUNSJ boma 2008 9.24 20.294.636 (142.683) (256.353) 19.895.600 Total valores emitidos por otras entidades públicas no financ. 20.294.636 (142.683) (256.353) 19.895.600

ATLAS bata2 2009 7.38 50.075.025 (4.289) (814.236) 49.256.500

DURMAN Bdu04 2012 6.96 50.100.393 (11.308) (368.585) 49.720.500 Total valores emitidos por entidades no financieras privadas 100.175.418 (15.597) (1.182.821) 98.977.000

BPDC CDP 2008 --- 90.208.388 (97.360) --- 90.111.028





Mercado

Total valores emitidos por bancos creados por leyes especiales 90.208.388 (97.360) --- 90.111.028

FTCB bft17 2017 6.56 26.569.040 (147.049) 1.590.694 28.012.685 MUCAP Bcpha 2008 7.34 21.651.604 (315.850) (122.394) 21.213.360 MUCAP bcphd 2012 7.60 50.400.361 (32.381) 106.520 50.474.500

Total valores emitidos por entidades financieras privadas 98.621.005 (495.280) 1.574.820 99.700.545

BCUST bcuh 2008 --- 15.693.615 (375.264) (154.833) 15.163.518 BCUST bcui 2010 7.92 5.057.805 (19.947) 105.842 5.143.700

BSJ besjq 2009 7.04 49.750.189 65.498 88.813 49.904.500 BSJ besjl 2012 6.49 53.160.000 (468.541) 1.647.041 54.338.500

BIMPR ci 2008 --- 30.015.000 (5.026) --- 30.009.974 Estimación por riesgo por deterioro (2.612.072) --- --- (2.612.072)

Total valores emitidos por bancos privados 151.064.537 (803.280) 1.686.863 151.948.120

BNCR Bvb10 2010 7.07 30.027.053 (4.673) 138.420 30.160.800

Total valores emitidos por bancos del Estado 30.027.053 (4.673) 138.420 30.160.800

Total portafolio de inversiones 1.596.160.751 (3.632.077) 15.876.680 1.608.405.354


2006




Mercado

BCCR bem 2007 18-19 47.562.382 (1.521.119) 43.022 46.084.285 BCCR bem 2008 16 119.574.614 (497.394) 3.842.970 122.920.190 BCCR bem 2009 14.38 101.244.499 (234.557) 2.149.158 103.159.100 BCCR bem0 2007 12 226.357.176 8.882.976 2.515.898 237.756.050 BCCR bemv MAS 2010 11.25 47.800.000 5.093 1.485.907 49.291.000

Total valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica 542.538.671 6.634.999 10.036.955 559.210.625

G TPTBA MAS 2010 G tp 2008 13-20 122.531.200 (1.535.655) 4.458.206 125.453.751 G tp 2009 18.75 79.997.350 (721.630) 4.758.579 84.034.299 G tp 2012 17.30 63.600.000 (139.681) 1.318.680 64.778.999 G tptba 2007 16 3.096.847 (70.166) (10.004) 3.016.677 G tptba MAS 2010 15 142.112.540 (1.798.093) 12.632.454 152.946.901

Total valores emitidos por el Gobierno 411.337.937 (4.265.225) 23.157.915 430.230.627

MUNSJ boma 2008 12.75 20.294.636 (71.002) 317.366 20.541.000 Total valores emitidos por otras entidades públicas no financ. 20.294.636 (71.002) 317.366 20.541.000

BPDC CDP 2007 12.55 32.555.480 90.262 --- 32.645.742

Total valores emitidos por bancos creados por leyes especiales 32.555.480 90.262 --- 32.645.742

FTCB bft17 2017 9 27.674.764 (35.144) 1.110.980 28.750.600 MUCAP bcpha 2008 13 21.651.605 (158.609) 1.130.514 22.623.510





Mercado

MADAP CII 2007 13 30.122.826 (75.841) --- 30.046.985

Total valores emitidos por entidades financieras privadas 79.449.195 (269.594) 2.241.494 81.421.095

BCUST bcuh 2008 14 15.693.614 (255.970) 1.120.256 16.557.900 BCUST bcui 2010 14.25 5.057.805 (14.559) 635.354 5.678.600 BANEX cdp 2007 10.50 50.025.000 (2.664) --- 50.022.336 INTER binth 2007 19 20.043.923 (367.434) 428.551 20.105.040 INTER pci02 2007 --- 23.080.381 382.579 80.790 23.543.750

BSJ besjl 2012 13.50 53.160.000 (71.366) 3.799.866 56.888.500 BSJ ci 2007 13.59 10.012.500 (8.381) --- 10.004.119

Estimación por riesgo por deterioro --- (3.558.600) --- --- (3.558.600)

Total valores emitidos por bancos privados 173.514.623 (337.795) 6.064.817 179.241.645

BPSFI F1707 --- --- 40.000.000 --- 226.220 40.226.220 INTSF F1304 --- --- 40.253.117 --- 45.383 40.298.500

Total valores emitidos por fondos de inversión abiertos 80.253.117 --- 271.603 80.524.720

Total portafolio de inversiones 1.339.943.659 1.781.645 42.090.150 1.383.815.454


Nota 2.1- El cumplimiento de los límites máximos de inversión establecidos por tipo de instrumento según la normativa emitida por la SUPEN, se detalla así:

Límites por sector

Criterio de Límite de Inversión

Límite

Porcentaje de Inversión

(Exceso) o Faltante

Valores emitidos por el Gobierno de Costa Rica y del Banco Central. 70% 69.37% 0.63% En valores emitidos por el resto del sector público financiero. 35% 8.70% 26.30% En valores emitidos por empresas del sector privado. 100% 23.37% 76.63% Límites por instrumento


Límite


(Exceso) o Faltante

Títulos de deuda emitidos por las entidades financieras supervisadas por la SUGEF con plazo de vencimiento de hasta 180 días. 10% 7.46% 2.54% En títulos de participación emitidos por fondos de inversión. 10% --- 10% En operaciones de recompras o reportos. 5% --- 5% En acciones comunes o preferentes. 10% --- 10%


Límites por emisor


Límite


(Exceso) o Faltante

Títulos AAA

Banco Cuscatlán 10% 1.26% 8.74% BAC San José 10% 6.47% 3.53% Banco Interfin 10% --- ---

Durman 10% 3.09% 6.91% Atlas 10% 3.06% 6.94% Títulos AA BPSFI 10% --- 10% INTSF 10% --- 10% BANEX 10% --- 10% FTCB 10% 1.74% 8.26% MADAP 10% --- 10% MUCAP 10% 4.45% 5.55% BIMPROSA 10% 1.86% 8.14% Títulos A 5% --- ---

Evolución de los precios de mercado de las principales inversiones Según el Reglamento sobre Valoración de Carteras Mancomunadas, las carteras de valores que se gestionen de forma mancomunada, independientemente del vehículo jurídico utilizado para ello, deberán valorarse a precios de mercado en forma diaria. El Fondo de Capitalización Laboral cuenta con una concentración del 69.37% en títulos del emisor Gobierno y BCCR, distribuidos en proporciones similares en instrumentos de estos dos emisores. Los títulos del sector Gobierno presentaron gran variabilidad ya que los precios de los valores con tasa ajustables fluctuaron de forma importante durante el periodo de enro a diciembre del 2007, por otro lado la tasa básica pasiva pasó de 11.25% a 7% lo cual ha provocado que los instrumentos con tasa ajustables mpas un diferencial presenten variaciones en sus precios incidiendo directamente en las pérdidas y ganancias por valoración. Por otro lado tuvierón el mismo efecto los títulos con tasa fija ya que el tp con vencimiento 26 de marzo del 2008 pasó de 112.350% a 103.150% y el tp con vencimiento 30 de setiembre del 2009 pasó de 120.049% a 118.710%. Respecto a los títulos del Gobierno y BCCR se señaló la variabilidad de los precios influenciados por fluctuaciones a la baja en las tasas de interés de mercado siendo que los precios mostraban curvas de soporte cada vez más bajas o sea una tendencia “bearish”, aunando a un mercado muy líquido como consecuencia de las asignaciones del Gobierno y BCCR provocando a nivel general presiones de compra y presión del precio hacia el alza.


Nota 2.2- Políticas tendientes a minimizar el riesgo De acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, las operaciones con instrumentos financieros pueden llevar a que la empresa asuma o transfiera a un tercero, uno o varios tipos de riesgo. Las políticas y procedimientos llevados a cabo por la Operadora para la prevención, mitigación y administración de los riesgos en este Fondo se detallan a continuación: Riesgo Precio: Es medido por el indicador de valor en riesgo (VAR) definido como la máxima pérdida esperada en una posición en un determinado tiempo y dentro de un determinado nivel de confianza. La estimación de pérdidas se calcula a partir de las fluctuaciones de precios para los activos que componen la cartera. La Unidad de Riesgo monitorea en forma semanal este indicador, emitiendo informes sobre su comportamiento y remitiendo los resultados obtenidos a la dirección financiera, administración de portafolios y gerencia. En forma adicional se prepara un informe mensual que contempla el desempeño del indicador, aunado a una revisión en el seno del Comité de riesgo. Como política interna se definió un límite máximo vigente al diciembre del 2007 no superior al 0.41%, con una alerta temprana se definió un indicador de 0.29%; esta política es revisada y actualizada en forma semestral por el Comité de Riesgo y remitido al órgano de dirección en el informe presentado de forma trimestral. Riesgo Tasa: Se mide mediante los indicadores de Duración y Duración Modificada y constituye la probabilidad de incurrir en pérdidas derivadas de una modificación en el nivel de tasas de interés prevalecientes en el mercado. El monitoreo se realiza en forma diaria, y su desempeño es incorporado en el informe mensual remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones Como política interna se definió un límite máximo vigente al diciembre del 2007 no superior al 2.84%, con una alerta temprana se definió un indicador de 2.24%; esta política es revisada y actualizada en forma semestral por el Comité de Riesgo y remitido al órgano de dirección en el informe presentado de forma trimestral. Riesgo Liquidez: Se define como la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones con los clientes lo cual implicaría asumir pérdida por ventas anticipadas. La valoración de este tipo de riesgo se realiza mediante el coeficiente de liquidez o relación porcentual entre activos líquidos y activo total. El monitoreo se realiza en forma semanal y al mismo tiempo se incorpora su desempeño en el informe semanal remitido al los Comités de Riesgo e Inversiones.


En complemento de lo anterior se construye en forma mensual el GAP de liquidez a fin de determinar el calce de plazos entre el vencimiento de los activos y las salidas estimadas. Como política interna se definió un límite de liquidez mínima del 11.8%, la cual es revisada en forma semestral. Riesgo Concentración: Define el grado de concentración de un portafolio en particular o en su defecto el grado de diversificación, para tales efectos se utiliza el índice de Herfinhdal, este dato es calculado tanto en términos de emisores como emisiones. Es valorado en forma diaria, incluido en el informe mensual remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones y no se asume una política específica pues constituye un indicador de gestión. Riesgo de Crédito: Mide el nivel de riesgo o pérdidas por incumplimiento de las obligaciones de un emisor particular, en este caso se calcula el indicador de pérdidas esperadas cuyo resultado arroja una estimación de las pérdidas potenciales dada una probabilidad de incumplimiento del emisor en función de su calificación de riesgo. Es valorado en forma diaria y no se asume una política específica pues constituye un indicador de gestión. Rendimiento ajustado por riesgo: Mide la relación del exceso de rentabilidad libre de riesgo por cada unidad de volatilidad del rendimiento obtenido. Permite identificar el desempeño de los rendimientos ante determinado nivel de riesgo. Es valorado en forma mensual e incluido en el informe remitido a los Comités de Riesgo e Inversiones, no se asume una política o límite específico pues constituye un indicador de gestión, sumado a que establecer límites implicaría definir rangos de rendimiento para los fondos lo cual no es viable desde el punto de vista de la administración de portafolio por cuanto los intereses dependen del comportamiento del mercado el cual no es previsible. Nota 3- Custodia de Valores Los títulos valores que respaldan las inversiones del Fondo se encuentran custodiados en el Banco de Costa Rica, donde tienen acceso al sistema de custodia que le permite hacer consultas sobre los instrumentos financieros que tienen ahí depositados. Cada mes la Operadora realiza una conciliación para conciliar los títulos valores del Fondo con los registros contables. Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 la conciliación presentada por la Operadora se presentaba de forma razonable. Nota 4- Rentabilidad del Fondo La rentabilidad del Fondo se calcula a partir del valor cuota bruto promedio mensual, definido de la siguiente manera:


I = 1

VC Fi

30

30

I = 1

VC Fi = Donde: VC Fi Valor cuota promedio del Fondo F para el mes t. Las cuentas individuales de los afiliados están representadas por cuotas de un valor uniforme entre sí, el cual se calcula diariamente de conformidad con la siguiente fórmula: VC Fi = Activo Neto / NC Fi, en donde: VC Fi: Valor de la cuota del Fondo F al cierre del día i NC Fi: Número de cuotas del Fondo FF vigente al cierre del día i Activo Neto: Está representado por el Activo menos el Pasivo del Fondo F Diariamente se hace en el Fondo la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas en las cuentas de los afiliados por el valor diario de la cuota y se relaciona con el activo neto total que muestra el Fondo en la contabilidad. La metodología utilizada para el cálculo del valor cuota bruto es de acuerdo con lo dispuesto por la SUPEN, para determinar los rendimientos diarios del Fondo, lo cual se verifica mediante la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas del archivo de afiliados, en relación con el activo neto del Fondo. Nota 5- Comisiones En este Fondo la Operadora cobra una comisión de 2% sobre el saldo administrado del Fondo, la cual se calcula de forma diaria, y a la vez es la autorizada por la Superintendencia de Pensiones. Dicho porcentaje de comisión se comenzó a aplicar a partir del 02 de mayo del 2006. Anterior a esta fecha la Operadora cobraba una comisión de 8% sobre los rendimientos generados por el Fondo y un 4% sobre los aportes, las cuales también estaban autorizadas por la Superintendencia de Pensiones.

VC Fi Sumatoria de los valores cuota diarios del Fondo F desde el día 1 hasta el día 30 del mes t. Para el mes de febrero se repite el valor cuota del último día hasta completar 30 observaciones.


Nota 6- Composición de los Rubros de los Estados Financieros 6.1 Cuentas por Cobrar Al 31 de diciembre del 2007 y 2006 las cuentas por cobrar se detallan como sigue: 2007 2006 Títulos vencidos pendientes de cobro 6.071.648 3.994.001 Impuesto sobre la renta por cobrar 4.583.258 14.731.200 Productos por cobrar sobre inversiones, netos 30.009.342 29.867.671 Total 40.664.248 48.592.872

6.2 Cuentas de Capitalización Individual Al 31 de diciembre del 2007 y 2006, se componen por los aportes que los patronos, por Ley deben realizar al Régimen, dichas cuotas son recaudadas por el Sistema Centralizado de Recaudación de la Caja Costarricense de Seguro Social, el cual traslada dichos recursos a la Operadora elegida por el trabajador. Nota 7- Monedas Extranjeras Al 31 de diciembre del 2007, el Fondo mantiene activos en moneda extranjera las cuales fueron valuadas al tipo de cambio de compra ¢495.23. Nota 8- Hechos Relevantes Durante el período 2007 no ocurrieron hechos relevantes.

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I.N.S. PENSIONES OPERADORA DE PENSIONES ...³liza de Fidelidad N R-1153 Vence el 30 de setiembre del 2008 San José, Costa Rica, 12 de enero del 2008 “Timbre de Ley número 6663,