Material uff análise de projetos

Adm. Financeira IICapitulo 5

UFF – 2010Prof. Renata Porto

Boa Dia !Nossas Aulas

Teoria

Exemplo

Exercícios

Critérios para

Analise de Projetos

Taxa de Retorno

Identificaçãodo Ambiente

Fluxos de Caixa

Identificaçãodo Ativo

Identificaçãodo Investidor

Avaliação do Ativo

Analise de Investimentos

Decisão Financeira Ótima

ANALISE DE PROJETOS

1. Taxa Media de Retorno Contabil

2. Pay Back Simples

3. Pay Back Descontado

4. VPL

5. TIR

6. ILL

7. Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno

MEDE uma relação entre compra e venda

Formula:

Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno

Exemplo:

• Você comprou em 1990 um automóvel novo por $2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back

• MEDE TEMPO

• Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil.

• O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back

Exemplo:

• Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back

Exemplo:

• Seja um investimento na área de mineração. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado

• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

• Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital

• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back


Exemplo:

• Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51


Exemplo:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

1000

1000

1000

1000

1000

Período Pay Back

• Exercício da apostila

Exemplo: Projeto GAMA

• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.

• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.


T=0 t=1 t=2 t=infinito

-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

A taxa de desconto é 12,5898%.

Calcular o período Pay Back Simples e Descontado

Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA


-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

2.960,60

2.629,54

2.335,51

2.074,35

1.842,40 n=4



-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

Resposta:

PB Simples = 3

PB Descontado = 4

VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL

• MEDE $$$$$$

• Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.

• VPL positivo é o LUCRO.

• VPL negativo é o prejuízo.


VPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – Io

VPL Positivo é LucroVPL Negativo é Prejuízo


Exemplo :

• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?


Exemplo :

• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.


Solução:

Projeto Tabajara fluxos de caixa:

T=0 t=1 t=2 t=3

-3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)


Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g Cfo -3.000 g Cfo

1.100 g Cfj 1.100 g Cfj

1.210 g Cfj 1.210 g Cfj

1.331 g Cfj 1.331 g Cfj

15 i 5 i

f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89


Projeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.

Esta taxa é chamada TIR.

VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Exercício de VPL

• Caso da Ana Maria....

Exercício de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

Exercício de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

-250 g Cfo

60 g Cfj

80 g Cfj

420 g Cfj

18% i NPV = 113.927,18

Taxa Interna de Retorno – TIR

• MEDE Taxa %

• Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.

• A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.


• É a taxa que Zera o VPL

• VPL (@ tir) = 0

• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0


Exemplo:

• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?


Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = ?


Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = 20%


Projeto b2b na Calculadora

-1.000 g Cfo

1.200 g Cfj

f IRR = 20%


TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável.

Projeto XT=0 t=1-1.000 1.200 -1.220


• Exercício da apostila


t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50


t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

1 g Nj

58 g Cfj

TIR = ????


t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

1 g Nj

58 g Cfj

TIR = 7,71% ao mes

Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Qual é o melhor ?

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

Projeto t=0 t=1

B 1.000 - 1.331

Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

B 1.000 - 1.331

VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%

VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%

Índice de Lucratividade Liquida – ILL

• MEDE a relação, é um índice

• Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1.

• ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.


• Formula:

ILL = VP / Io


Exemplo: • Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa

k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

t=0 t=1 t=2 t=3-2000 1100 1210 1331

Lembrar que ILL = VP / Io


Solução:

Calcular o VP

VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3

VP = 3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000

Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos

• Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X.

Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00.

O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000


Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00


Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00 Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00 Juros - - - - LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00 IR - - - - Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00 Reinvestiment - - - - Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00


t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120


Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm – RF)

K= 0,18 + 1,7 ( 0,07)

K = 0,299 = 29,9%


CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i


CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i

NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%

ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos


t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120

223.248,65202.678,55182.122,28162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 ReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Projeto Albatroz

Calculo da Taxa de desconto:

Ks = RF + βs (Erm – RF)

Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de CaixaData Ano 1 Ano 2 Ano 3Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto: Ks = RF + βs (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

• Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL

Tendo o VP podemos calcular o VPL

VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17

Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL

ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even)

• MEDE a quantidade que devemos produzir

• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE).

• O PE deve ser menor que a demanda.

• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even

Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?



P Q = CF + CV Q



P Q = CF + CV Q

10 Q = 60.000 + 4 Q

Q = 10.000


Considere que o projeto de instalação de uma fábrica de latas de alumínio tenha como meta a instalação de máquinas capazes de atingir uma produção de 1.000.000 de latas por mês. Cálculos do ponto de equilíbrio econômico indicam que o ponto de equilíbrio se dará com a produção e venda de 1.250.000 latas / mês. Deve-se investir neste projeto?

Break EvenExistem diversos pontos de

equilíbrio, exemplos:

• Ponto de Equilíbrio Operacional

• Ponto de Equilíbrio Contábil

• Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

Break Even Econômico

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Operacional

P Q = CF + CV Q

2 Q = 1.500 + 0,8 Q

2 Q - 0,8 Q = 1.500

1,2 Q = 1.500

Q = 1.500 / 1,2

Q = 1.250

Resposta = 1.250 sanduiches

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Contabil

P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.253,333 / 0,96

Q = 1.305,555


Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Economico

P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.421


Respostas do caso do Sanduiche

Calculo do custo periódico do capitalPV = 4.000

FV = 0,00

i = 4 % ao mês

N = 60 meses

Custo periódico do capital (PMT) = $176,81

Capitulo 5

Avaliação de Empresas e Projetos

Taxa de Retorno


Fluxos de Caixa






Valor

D = Valor da Divida

A = Valor da Firma

S = Valor das Ações

BALANCETEIMÓVEL RESIDENCIAL

D = 85.000

A = 200.000

S = 115.000

Valor e Cotação

Valor e Cotação

• VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio

• COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação

• Sim, sabemos calcular VALOR

• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação

• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00.

• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00.

• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Taxa de Retorno


Fluxos de Caixa






Avaliação de Ações

VendasFaturamentoCustos FixosCustos VariáveisLAJIRJurosLAIRIR (Base)Lucro LiquidoReinvestimentoDividendo

Ki = RF + βi (Erm - RF)

FC1

VP = -------- (K – g)

g = Crescimento do FC

Valor de Ações

• Exercícios da apostila

Exercício 1 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas

K = RF + β (Erm – RF)

K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K – g)

VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

Estudo de Casos

Caso 1: Fabricante de Autos

A fabrica é viável ?


Calcular:

• VPL

• TIR

• ILL

• Período Payback Descontado

• Break Even Operacional

• Break Even Contabil

• Break Even Econômico


Como fazer?

• Lendo o enunciado do problema para se informar e inteirar da situação vigente.

Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer?

• Primeiro vamos escrever a formula do VPL

• VPL = VP – Io

• Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto da fabrica de automóveis

Avaliação de Projetos

VP = FCt / (1+K)t 1 FC

VP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’s

VP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos

Data t=1 ate t=10

Vendas 100.000

Faturamento 380.000.000,00

MENOS Custos variáveis 300.000.000,00

MENOS Custos Fixos 32.000.000,00

IGUAL LAJIR 48.000.000,00

MENOS Imposto de Renda (40%)

IGUAL Fluxo de Caixa

Calculo da Base Tributável

A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – Juros

Benefícios fiscais – Depreciação

Incentivos fiscais – Invest. Incentivados

Deduções – Doações

Base de calculo do IR = Base Tributável


Calculo da Base Tributável

LAJIR 48.000.000

Depreciação 15.000.000

Base Tributável 33.000.000

Calculo do IR

IR = Alíquota do IR X Base Tributável

IR = 40% x 33.000.000 = 13.200.000


Data t=1 ate t=10

Vendas 100.000

Faturamento 380.000.000,00

MENOS Custos variáveis 300.000.000,00

MENOS Custos Fixos 32.000.000,00

IGUAL LAJIR 48.000.000,00

MENOS Imposto de Renda (40%) 13.200.000,00

IGUAL Fluxo de Caixa $34.800.000,00

Respostas do caso da fabrica de Autos

Calculo do VP:

• PMT = 34.800.000,00

• N=10

• I = 12%

• FV=0

• PV = ?

Valor Presente = 196.627.761,39


Calculo da TIR e do VPL:

• -150.000.000,00 Cfo

• 34.800.000,00 Cfj

• 10 Nj

• IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19%

• 12 i

• NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = 46.627.761,39


Calculo do ILL:

• VP = 196.627.761,39

• Io = 150.000.000,00

• ILL = VP / Io = 1,31


Calculo do Período Pay Back Descontado:

• VP = -150.000.000,00

• PMT = 34.800.000,00

• I = 12%

• FV = 0

• N= ? >>> N = 7 (aprox)

• Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses


Calculo do Break Even OperacionalP Q = CF + CV Q

CF 32.000.000

Q = ------------- = ------------------ = 40.000 autos

(P – CV) 3.800 – 3.000


Calculo do Break Even ContabilP.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

CF + Depre + IR(–CF–Depre)

Q = ---------------------------------------- = 58.750 autos

P – CV – IR P + IR CV


Calculo do Break Even EconômicoP.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel)

CF + C. Cap + IR(–CF–Depre)

Q = ---------------------------------------- = 82.808 autos

P – CV – IR P + IR CV


Calculo do custo periódico do capitalPV = 150.000.000

FV = 0,00

i = 12 % ao ano

N = 10 anos

Custo periódico do capital (PMT) = $26.547.624,62

Lembre-se !

O BOM SENSO

é fundamental

Documents

Material uff análise de projetos