Embed Size (px)
Citation preview
Parte 7Estado e mercado global
Sessão 2
Reinaldo Gonçalves
2
Sumário1. Globalização econômica
1.1 Definição1.2 Causas1.3 Consequências
2. Globalização financeira2.1 Determinantes específicos
2.1.1 Financeirização2.1.2Hipótese da instabilidade financeira
2.2 Riscos financeiros2.3 Volatilidade e vulnerabilidade: visões2.4 Financeirização das commodities
3. Globalização, instabilidade do capitalismo e crise econômica3.1 Determinantes3.2 Políticas governamentais3.3 Macro-saídas3.4 Incertezas críticas
4. Síntese
Bibliografia
3
2. Globalização financeira
� Expansão extraordinária dos fluxos internacionais de capitais
� Maior contestabilidade nos sistemas monetária e financeiro internacional
� Maior interdependência entre os sistemas financeiros nacionais
4
5
2.1 Determinantes específicos
� Questão sistêmica
� Progresso técnico
� Liberalização e desregulamentação
� Mercados sub-prime
� Desenvolvimento de novos instrumentos
financeiros
� Hedge (futuro e a termo)
� derivativos
6
Cont.
� Políticas macroeconômicas� juros reais mais elevados� metas de inflação� desalinhamento de taxas de câmbio� instabilidade de taxas de câmbio
� Mudanças nas estratégias dos investidores institucionais e ETs(dispersão geográfica)
7
2.1.1 Financeirização
8
2.1.2 Hipótese da instabilidade financeira
Hyman P. Minsky (1977)
Expansão da oferta de crédito na fase ascendente do ciclo econômico
tomadores se transformam� Hedge
� Especulativo� Ponzi
9
2.2 Riscos financeiros: taxonomia
� Crédito� Mercado� Liquidação� Liquidez� Operacional� Legal� Sistêmico
10
Riscos
� Crédito: devedor insolvente
� Mercado: perdas com queda de preço de
ativos
� Liquidação: descompasso crédito e débito
11
Cont.
� Liquidez: falta temporária de recursos
� Operacional: falha de controle das
transações financeiras
� Legal: imperfeições de mecanismos
jurídicos/institucionais
� Sistêmico: sistema financeiro paralisado
12
2.3 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa
� Liberal� Diplomática� Financeira� Bancária� Tributária� Keynesiana� Estado-nacional
13
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
� Liberal� Mercado alocador ótimo
� Eliminar falhas: poder de mercado, externalidades, custo de transação, problemas de agenciamento, assimetria de informação
� Eliminar falhas de governo: regulamentação, subsídios, impostos
� Diplomática� Globalização “janela de oportunidades’
�Maior cooperação internacional
14
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
� Financeira� Ausência de mecanismos de prevenção
�Mais recursos para ajuste� Reforçar FMI� Estratégias preventivas
� Bancária� Ausência de supervisão prudencial
� Normas� Basiléia
15
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
� Tributária� Volatilidade capitais de curto prazo, mercado de moedas e derivativos� Taxa Tobin
� Keynesiana� Paranóia antiinflacionária� Erros de política macroeconômica� Insuficiência de demanda agregada
� Coordenação macroeconômica� Políticas expansionistas
16
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
� Estado-nacional� Rivalidade inter-estatal� SMI: moeda e poder
� Políticas nacionais de controle de capitais e mercados de câmbio
17
2.4 Financeirização do mercado de commodities
� Crescente participação de investidores financeiros no mercado de commodities
� Financeirização e maior volatilidade dos preços das commodities
18
Investidores financeiros no mercado de commodities
� Mercados futuro e de opções (ín� Crescente desde 2005
� Commodity como um ativo no portfólio
19
20
Commodity como um ativo de portfólio
� Longo prazo: contratos futuro mesmo rendimento que
� Curto prazo: negativamente correlacionado com retornos de ações e títulos
� Hedge contra inflação� Hedge contra variação da taxa de câmbio do dólar
21
Cont.
� Derivativos: índices de commodities� Índices compostos: contratos mercado futuro� Standard&Poor´s Goldman Sachs Commodity
Index (S&PGSCI)
� Dow Jones-Union Bank of SwitzerlandCommodity Index (DJ-UBSCI)
� Investidores influenciam os preços das commodites� Relação entre preço presente futuro
22
Volatilidade de preços
� Commodities maior do que manufaturadosCurto prazo:� Baixas elasticidades de oferta� Baixas elasticidades de demanda
23
24
25
Maior volatilidade de preços de commodities a partir de 2005
26Exceção: petróleo e palm oil.
27
Síntese
� Globalização� custos e benefícios
� Estratégias de inserção no sistema mundial de comércio� Ativa vs passiva
� Globalização comercial� Commodities: “Errar, errar de novo, errar melhor?”
� Vulnerabilidade externa estrutural
28
Cont...
� Commodites: “Pecados capitais”
� Financeirização => maior volatilidade preço commodities
� Volatilidade mercado financeiro =>Volatilidade mercado de commodities
29
Síntese, cont...
� Globalização financeira
� Instabilidade, risco e volatilidade
� Vulnerabilidade externa
30
Bibliografia
� Gonçalves, R. Globalização econômica. In: O NóEconômico. Rio de Janeiro: Record, 2002, cap. 1.
� UNCTAD, The financial and economic crisis of 2008-09 anddeveloping countries. Genebra: UNCTAD, 2010. Disponível: http://www.unctad.org/en/docs/gdsmdp20101_en.pdf
� Aglietta, M. Macroéconomie Financière. Paris: Éditions LaDécouverte, 1995.
� Gonçalves. Vagão Descarrilhado. O Brasil e o Futuro da Economia Global. Rio de Janeiro: Editora Record, 2002.
31
Bibliografia, cont...
� The Stiglitz Report. United Nations Conference onthe World Financial and Economic Crisis and itsImpact on Development. Report of the Commissionof Experts. New York: June 2009. Disponível: http://www.un.org/ga/president/63/interactive/financialcrisis/PreliminaryReport210509.pdf.
� Cipolla, F. P. Diferentes teorias marxistas de crise e diferentes interpretações da crise atual. Revista Sociedade Brasileira de Economia Política, 2010.
� Reinhart, C., Rogoff, K. S. From financial crash to debt crisis. NBER Working Paper Series, No. 15795, 2010.
32
Bibliografia, cont...
� Cunha, A. M. Crises financeiras: o quê há de errado? Ensaios FEE, v. 23, n. 1. 2002, p. 203-228.
� Summers, L. H. International financial crises: causes, prevention and cures. AEA Papers and Proceedings, vol. 90, n. 2, May 2000.
� Bernanke, B. S. The causes of the recent financial andeconomic crisis. Washington D.C.: FED, 2010. Disponível: http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20100902a.pdf.
� Bresser-Pereira, L. C. Globalização e Competição. Rio de Janeiro: Ed. Campus, 2009.
