Relatório Final - Mercado de Capitais I - Gabriel Hakin Mendes Georg

7/23/2019 Relatrio Final - Mercado de Capitais I - Gabriel Hakin Mendes Georg

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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

CENTRO SOCIOECONMICO

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA E RELAES INTERNACIONAIS

CINCIAS ECONMICAS (DIURNO)

MERCADO DE CAPITAIS I

PROFESSOR NEWTON C. A. DA COSTA JR.

RELATRIO FINAL

MERCADO DE CAPITAIS I

GABRIEL HAKIN MENDES GEORG

FLORIANPOLIS, 16 DE NOVEMBRO DE 2015


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1 INTRODUO

Com o objetivo de simular a compra e venda de aes no mercado

vista da Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa), foi feito o cadastro no

simulador do site Folhainvest (http://folhainvest.folha.com.br/) e, com base na

teoria da disciplina de Mercado de Capitais I, fez-se a execuo das ordens de

compra e venda durante o perodo de 21 de setembro a 20 de novembro de

2015.

No simulador da Folhainvest, foi concedido um crdito fictcio de R$

200mil e 15 lotes de aes com alta liquidez. Das 15 aes recebidas, 12 foram

vendidas a preo de mercado e optou-se por trs que tivessem uma boa

possibilidade de ganho no prazo limitado dado pela simulao. Poucas vezes

durante a simulao houve a troca de aes por meio de compra e venda, ou

seja, a carteira se manteve a mesma por um longo tempo de simulao sem

alteraes. As alteraes foram pontuais e visaram mitigar perdas buscando

acompanhar a alta volatilidade do mercado no perodo de simulao devido a

diversos desarranjos polticos e econmicos que o Brasil enfrentava.

O trabalho apresentou algumas limitaes como a liberao do simulador

somente para ordens de compra, no podendo realizar vendas a descoberto

uma prtica financeira que consiste na venda de um ativo financeiro ou

derivativo que no se possui, esperando que seu preo casse para ento

compr-lo de volta e lucrar na transao com a diferena. Esse fator foi um

grande limitador, uma vez que o perodo de simulao foi um perodo em que

as incertezas do cenrio econmico tenderam a uma forte queda nos ndices

de aes brasileiros, principalmente com os escndalos de corrupo das

estatais e de diversas esferas da economia brasileira. Por esse motivo, os

indicadores dificilmente apontavam indicaes para compra, em especial nesse

perodo.

As anlises de entrada e sada dos ativos foram feitas basicamente por

anlise tcnica, no entanto sero apresentados outros mtodos de anlise para

os mesmos ativos em nvel de comparao e enriquecimento do relatrio final.
http://folhainvest.folha.com.br/http://folhainvest.folha.com.br/


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2 DESENVOLVIMENTO

Neste tpico, sero abordados o embasamento terico das escolas

fundamentalista e tcnica, a metodologia da simulao de compra e venda de

ativos e as anlises realizadas para cada ao, juntamente com os resultados

obtidos com as carteiras.

2.1 Embasamento Terico

Neste bloco, sero apresentadas as premissas da anlise

fundamentalista como parte do contedo terico e as premissas da anlise

grfica, a qual serviu como principal diagnstico para a escolha dos ativos em

carteira neste trabalho.

2.1.1 Anlise Fundamentalista

A premissa bsica desta escola se baseia no fato de que o valor de

qualquer ativo uma funo da sua rentabilidade futura, a qual se relaciona situao do setor de atividade onde atua e do cenrio econmico como um

todo. E para simplificar a anlise, os fundamentalistas se utilizam de

indicadores extrados a partir dos dados contidos nas demonstraes

financeiras.

2.1.2 Anlise Grfica

A anlise grfica utiliza os grficos como instrumentos para prever os

preos e as tendncias futuras do mercado. Est baseado na premissa de que

o comportamento futuro das cotaes pode ser antecipado em funo da srie

histrica de cotaes passadas e dos volumes transacionados. No entanto, a

anlise tcnica, por sua vez, utiliza um ferramental matemtico (como mdias

mveis, ndices de fora relativa, entre outros) para prever preos e tendncias

futuras.

Na prtica, como a preocupao dos analistas grafistas esta em saber

como os preos se movimentam e no o porqu desse fenmeno, suas

anlises geralmente levam menos tempo, o que permite uma aplicao simples


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e imediata de suas concluses. Apesar dessa grande vantagem, a anlise

grfica e tcnica possuem suas limitaes. Um grfico ou um ndice so

instrumentos e componentes de uma anlise de investimentos, no devem ser

usados isoladamente, pois podem ter uma efetividade reduzida.

2.2 METODOLOGIA

No simulador Folhainvest, recebemos um crdito fictcio de 200 mil reais

e 15 aes com alta liquidez. Devemos, ento, operar na compra e venda de

ativos no mercado vista e manter em carteira um nmero limite de trs aes,

alm do dinheiro em caixa. Ao longo do trabalho, foi possvel comprar e vender

novas aes desde que mantivssemos em carteira o limite de trs ativos, no

sendo necessrio realizar negcios todos os dias.

A simulao se iniciou no dia 21 de setembro com 15 ativos iniciais,

sendo 1 lote (ou 100 aes) para cada ativo e, para fazer a escolha dos 3 em

carteira, optou-se por realizar a venda de todos eles para posteriormente se

utilizar do dinheiro em caixa e aplicar parte desse total geral para cada ao.

Portanto, neste primeiro dia, fez-se o envio de ordens para o fechamento detodas as posies, uma vez que o cenrio tambm se apresentava em

tendncia de queda.

2.3 ANLISES DOS ATIVOS

A partir deste tpico, iniciaremos o detalhamento das anlises para

cada ativo que comps a carteira.

2.3.1 Carteira Acionria

Iniciou-se com trs ativos de diferentes ramos, sendo eles: um bancoprivado (ITA UNIBANCO), uma empresa do setor de bebidas (AMBEV) e umamineradora (VALE).

Optei por investir em aes ON, devido a sua forma de funcionamento e

segurana que trs. As aes ON (ordinrias) do ao acionista direito a voto


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nas assembleias. Porm, esse no o nico benefcio desse tipo de ao, ele

possui tambm o benefcio do Tag Along, que um mecanismo de proteo ao

acionista minoritrio que garante que o comprador das aes dos controladores

faa uma oferta pblica aos acionistas minoritrios, por 100% do valor pago

pelas aes dos controladores (no novo mercado).

Na segunda semana de simulao, vi a necessidade de vender uma das

aes (ITAU) para mitigar perdas e possivelmente reverter o resultado da

carteira com a compra de uma nova ao que estivesse mais ligada ao

momento conturbado do mercado de capitais brasileiro (JBS).

2.3.2 Rentabilidade

A rentabilidade de um ativo uma varivel extremamente til para o

acompanhamento e evoluo de uma empresa ao longo do tempo. Esse

indicador mostra a eficincia da aplicao dos ativos e quanto de lucro ouprejuzo (em percentual) o ativo est proporcionando. Abaixo seguem as

rentabilidades de cada ativo e da carteira em todas as semanas de simulao:


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2.3.3 Beta

O ndice Beta um importante indicador financeiro. Esse ndice nos

permite diferenciar ativos defensivos de ativos agressivos. Em pocas de crise,

por exemplo, so preferveis ativos mais defensivos na carteira de

investimentos e atravs do ndice beta que se pode separar o nvel de risco

dos ativos dentro da carteira.

O ndice Beta uma relao entre a variao do retorno de uma ao e o

Ibovespa (mercado), ele uma medida de risco que o investidor est exposto

ao investir em um ativo em particular comparado ao mercado como um todo.

Beta ABEV3: 0,30

Pouco sensvel a oscilaes do ndice Bovespa.

Beta ITUB4: 1,19Sensvel a oscilaes do ndice Bovespa.

Beta VALE3: 0,61Pouco sensvel a oscilaes do ndice Bovespa.

Beta JBSS3: 1,10Sensvel a oscilaes do ndice Bovespa.

2.3.4 Anlise tcnica e fundamentalista dos ativos

ABEV3 Anlise fundamentalista

A Ambev (Companhia de Bebidas da Amrica) a quarta maior

cervejaria do planeta, lder no mercado latino americano e atua tambm na

produo de cervejas, refrigerantes e bebidas no carbonatadas. Alm disso, a

Ambev integra a maior plataforma de produo e comercializao de cervejas

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

Semana 1

(21/09/15 -

25/09/15)

Semana 2

(28/09/15 -

02/10/15)

Semana 3

(05/10/15 -

09/10/15)

Semana 4

(12/10/15 -

16/10/15)

Semana 5

(19/10/15 -

23/10/15)

Semana 6

(26/10/15 -

30/10/15)

Semana 7

(02/11/15 -

06/11/15)

ABEV3

ITUB4

VALE3

JBSS3

IBOVESPA

CARTEIRA


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do mundo. A empresa tem aproximadamente 2 milhes de pontos de venda de

seus produtos sendo que por volta de 50% dessa quantidade fica no Brasil.

Conhecida por sua estratgia agressiva de remunerao de sua equipe e pela

busca constante por cortes de custos a empresa uma das companhias com

maior valor de mercado no Brasil.

Dentre essas informaes a empresa Ambev possui pontos positivos e

negativos quanto sua especulao no mercado financeiro. Alguns pontos

positivos so: liderana no setor de bebidas, alta capacidade de captao de

recursos a taxas competitivas, forte gerao de caixa, presena internacional

forte e em grande expanso, entre outros. Seus pontos negativos esto ligados

sua exposio ao cenrio macroeconmico atual de reduo de crescimento,como a atual poltica tributria que reforada pelo contexto de dficit nas

contas pblicas que aumenta a presso por arrecadao por parte do governo

federal.

De fato, Apesar do cenrio econmico recessivo e de alta inflao, a

Ambev (ABEV3) tem conseguido apresentar desempenho satisfatrio. Em um

contexto bastante desafiador para companhias que tm seu crescimento

bastante dependente do ambiente econmico j que, por dominarem asmaiores fatias do mercado, precisam da entrada de novos consumidores para

sustentar nveis elevados de crescimento a Ambev tem mantido expanso

sistemtica de seu lucro lquido e preservado margens. No ambiente

internacional, a atuao da empresa segue sendo capaz de enfrentar um

ambiente econmico em diversos sentidos desafiador e permitir o contnuo

crescimento de sua operao. Todas as operaes fora do Brasil apresentam

crescimento positivo e, com exceo do Canad onde o ritmo de expanso

bem tmido, as taxas de aumento da receita lquida tm se mantido acima de

15,00% (maior, inclusive, que o mercado domstico).

A seguir, seguem alguns dados contbeis da empresa Ambev para

melhor anlise.


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Fonte: tororadar

ABEV3 Anlise tcnica


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Para as prximas semanas, a perspectiva para as aes da AMBEV S/A

ON de queda. Isso porque, com a alta recente dos preos, a cotao da ao

se aproxima de uma zona de preos onde existem muitos investidores

dispostos a vender a ao, representada pela resistncia em 19,15 (linha

vermelha no grfico), o que poder ocasionar um aumento da oferta em relao

demanda pelos papis da empresa e consequentemente uma maior

probabilidade de queda.

No mdio prazo (de 5 dias a 3 meses) a perspectiva continua sendo de

baixa para os preos. Neste contexto, a tendncia de que o volume de ofertas

de vendas das aes da empresa no mercado permanea excedendo o nmero

de compradores, acarretando uma maior probabilidade de que os preos sigamse desvalorizando no mdio prazo.

Fonte: tororadar

Do ponto de vista tcnico, este cenrio demonstrado pela formao de

topos e fundos descendentes para os preos da ABEV3 no grfico dirio epelas mdias mveis negativamente inclinadas, fatores que so corroborados

pela forte sada de capital apontada pelo indicador de Acumulao/Distribuio.

Uma oportunidade interessante de compra nas aes da AMBEV S/A ON

poder ocorrer caso os preos superem a resistncia em 19,15 representada

pela linha vermelha no grfico, com fora e convico, o que seria demonstrado

por um fechamento de dia prximo da mxima, acima do patamar de

resistncia, e preferencialmente com volume financeiro acima da mdia diria.

Neste cenrio a empresa poderia sinalizar a possvel reverso da tendncia de

baixa de mdio prazo e dessa forma nos fornecer uma oportunidade de compra

a favor da tendncia.


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Outra possvel oportunidade de compra surgir caso os preos se

aproximem do suporte mais prximo em 18,40 representado pela linha verde no

grfico, onde existe grande concentrao de compradores que poderiam

acarretar o aumento da demanda pelos papis da AMBEV S/A ON em relao

oferta, gerando uma alta de curto prazo para os preos.

2.3.5 Outras AnlisesITUB4, VALE3, JBSS3

Neste tpico, ser realizada a Anlise Fundamentalista dos outros ativos

que compuseram a carteira durante as sete semanas de simulao. Este tipo de

anlise um importante instrumento para a anlise de investimento em aes.

Neste tpico, ser feita a anlise fundamentalista das empresas quecompe a carteira. De acordo com os dados do site tororadar

(http://app.tororadar.com.br/).

ITUB4 Anlise fundamentalista

Apesar de essa ao ter ficado apenas 1 semana na composio da

carteira durante a simulao, vi a necessidade de mostrar uma anlise sobre a

empresa devido a sua solidez e por ser uma das maiores instituies

financeiras do pas. O Ita Unibanco uma das maiores instituies financeiras

do Brasil e dos maiores grupos empresarias do pas. Embora a histria dos

bancos Ita e Unibanco seja de dcadas atrs, o surgimento do grupo na

formatao atual ocorreu em 2008 com a fuso das instituies durante a crise

do subprime. A rede do banco tem hoje 40 milhes de clientes que contam com

32,9 mil pontos de atendimento no Brasil, distribudos em 4.100 agncias e

quase 28 mil caixas eletrnicos. Com presena internacional, o banco atua em

19 pases alm do Brasil e est presente na Amrica do Norte, Central, Europa,

sia e Oriente Mdio.

Em um contexto de menor crescimento esperado para 2015, o Ita

Unibanco deve seguir a diretriz estratgia que tem marcado o setor financeiro e

direcionar o foco de suas operaes de emprstimos para devedores de maior

qualidade (devido as incertezas do mercado de capitais brasileiro atual). Neste

comeo de 2015 (divulgao feita em Abril/15), os nmeros do banco refletiramrobustez. O Retorno sobre seu patrimnio aumentou mais uma vez, seguindo

tendncia contnua de melhora que vem sendo observada desde o ano de

2012. Essa movimentao mostra que o banco ainda no sente os efeitos da


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operao lava-jato. Como muitas das empresas investigadas tomam crdito

junto ao setor financeiro nacional h um potencial de comprometimento das

operaes que, at o momento, no alcanou o Ita.

O resultado do banco refletiu a melhoria nos principais indicadores da

operao da instituio. As margens financeiras tanto como o mercado quanto

com clientes aumentou. Dessa forma, o banco continua entregando excelente

retorno sobre seus ativos ordem quase 25,00% ao ano.

A melhora nos indicadores do banco aponta para continuidade da

apresentao de bons resultados. Entretanto, dentro do setor bancrio os

papis do ItaUnibanco esto entre os que apresentam muitos mais

valorizados. Esse cenrio gera um entrave para continuao das altas e podeameaar as taxas de retorno ao acionista. Para o longo prazo, entretanto,

entende-se que a predominncia de fatores positivos, apesar de o banco ter

alguns sinais de sobrevalorizao em seus mltiplos, o cenrio para suas aes

ainda favorvel e pode apresentar desempenho superior mdia de mercado.

A seguir seguem alguns dados contbeis da empresa ItauUnibanco:

- Quanto vale a empresa no mercado: $ 161.345.000;

- Qual o valor do patrimnio lquido por ao: R$ 17,40;- Lucro anual da empresa: $ 21.307,100;

- Lucro por ao: $ 3,50;

- Dividendos para os acionistas: R$ 1,36;

VALE3 Anlise fundamentalista

A Vale uma das trs maiores mineradoras do mundo e tem um dos

maiores valores de mercado entre as companhias brasileiras. So mais de

400.000 acionistas em todos os cinco continentes. A empresa a maior

produtora mundial de minrio de ferro e pelotas, a segunda maior produtora de

nquel e tambm produz mangans, ferro ligas, carvo trmico e metalrgico,

cobre, cobalto e fertilizantes. Atualmente, as aes da Vale so negociadas na

BM&FBovespa, na bolsa de Nova Iorque, na bolsa de Paris e no mercado

acionrio de Hong Kong.

O ambiente de negcios da Vale vem sendo marcado por forte presso

associada queda dos preos do minrio de ferro que so o principal produto

da companhia. Com a reduo no ritmo de crescimento da economia chinesa,

as cotaes do mineral atingiram sucessivas mnimas e tm trazido impactos s


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aes da empresa. Esse contexto, associado ao perodo tipicamente menos

movimentado (primeiro trimestre) se mostrou um desafio para companhia. Aps

uma perda de mais de R$ 9 bilhes de reais nos trs primeiros meses de 2015,

a Vale anunciou um mix de reduo de investimentos e venda de ativos como

forma de enfrentar a situao com liquidez.

A diretoria da Vale optou por conduzir novos projetos de forma mais

conservadora como forma de preservar sua solidez durante um momento de

adversidade.

Ao mesmo tempo em que as cotaes do minrio foram desfavorveis, o

impacto do cmbio tambm no ajudou. Ficou claro que, no atual panorama de

preos das commodities que a Vale negocia, o dlar em alta tem impactonegativo, pois afeta mais a dvida da companhia (grande parte em dlar) do que

suas receitas. Essa situao se agravou a tal ponto que chegou a questionar se

sero mantidos os nveis que a Vale tem acordado com seus credores de

relao dvida lquida/EBTIDA.

Apesar do cenrio desfavorvel (e sem perspectiva imediata de melhora)

em relao ao minrio, entende-se que a Vale uma empresa que tem umagesto de alta qualidade e uma base de ativos que tem o potencial de continuar

gerando alto valor a seus acionistas ao longo dos anos. Nesse sentido, mesmo

diante do cenrio vislumbrado e comentados ao longo deste relatrio, existe um

cenrio favorvel para suas aes.

A seguir seguem alguns dados contbeis da empresa Vale:


- Qual o valor do patrimnio lquido por ao: R$ 28,87;

- Lucro anual da empresa: $ -12.536.600;

- Lucro por ao: $ -2,39;


JBSS3 Anlise fundamentalista

A JBS tem mais de sessenta anos de histria e se consolidou como o

maior produtor de protenas do mundo. A empresa atua no processamento de

bois, porcos, carneiros e aves alm de ter presena no processamento de

couro. Em funo dos resduos naturais de sua operao, a empresa pode

comercializar produtos de higiene e limpeza, colgeno e biodiesel. Atualmente,


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a JBS tem 300 unidades de produo no mundo que so operadas pelos mais

de 185 mil colaboradores da companhia.

A JBS estruturada em cinco unidades de negcio principais. A JBS

Foods, unidade de frangos, sunos e produtos alimentcios de valore agregado

no Brasil que engloba tambm as operaes da SEARA. Operando no ramo de

carne bovina e couro no Brasil, Argentina, Paraguai e Uruguai h a JBS

Mercosul. Nos EUA, existem as outras trs unidades: JBS USA Carne Bovina

(inclui Austrlia e Canad), JBS USA Carne Suna e JBS USA Frango (inclui

Mxico e Porto Rico). Essa diviso facilita a identificao da origem de

problemas e diferencias nos centros de custo e de resultado do grupo, tornando

mais interessante a anlise das informaes consolidadas.Do ponto de vista de diviso do crescimento entre as unidades de

negcio (somente a JBS USA Frango teve queda de receita lquida) mostra

consistncia e recorrncia nos efeitos observados. Esse cenrio refora os

pontos positivos que apresentamos em relao ao grupo.

Passando o foco da anlise para o cenrio de mltiplos da empresa, a

recuperao de preo em 2013 e nos ltimos 12 meses provocou uma

sobrevalorizao de suas aes. Nos atuais nveis de preos, as taxas derentabilidade sobre o patrimnio da empresa e os pagamentos a seus

acionistas ficaram aqum da mdia de mercado, o que dificulta a manuteno

da valorizao das aes da JBS.

Para o longo prazo, existe uma tendncia neutra para as aes da JBS.

Considerando que mesmo com o crescimento dos resultados da empresa ainda

existe sobrevalorizao de seus papis e ponderando nessa anlise os desafios

que a empresa enfrenta, vemos uma tendncia neutra para JBSS3. Nesse

sentido os papis da companhia devem ter desempenho alinhado mdia do

mercado.

A seguir seguem alguns dados contbeis da empresa JBS:


- Qual o valor do patrimnio lquido por ao: R$ 8,92;

- Lucro anual da empresa: $ 3.185.520;

- Lucro por ao: $ 1,08;



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3 CONCLUSO

A partir da anlise da carteira composta por cinco aes, desde a

montagem e as decises que envolvem os ativos, os estudos referente a

carteira acionria atual pode-se concluir que as aes esto seguindo a ordem

do mercado. Isto , devido ao cenrio em que a poltica econmica brasileira

encontra-se, o perodo conturbado de escndalos de corrupo, mais

especificamente o constante descontentamento dos agentes econmicos e da

populao de um modo geral, geraram uma certa instabilidade no mercado de

capitais brasileiro. Ento, com a possibilidade de impeachment da presidente

Dilma, os escndalos de corrupo de estatais brasileiras e a instabilidade em

todos os mbitos da economia, as expectativas dos investidores baixaram muito,

principalmente dos empresrios, ento por averso ao risco e expectativas

baixas, preferiram optar por ativos de menor risco. A poltica fiscal e cambial

atual, de certa forma, inviabiliza processos de investimento por parte das

grandes empresas e, tambm, gera certa instabilidade no empresariado.

Segundo anlises tcnicas e macroeconmicas apresentadas nesse

relatrio, os ativos escolhidos tendem a ter uma boa rentabilidade financeira nolongo prazo, com exceo empresa JBS que mostrou-se neutra nesse

sentido. Vale ressaltar que a situao atual da carteira se d, grande parte, pelo

fato do momento poltico econmico em que o Brasil se encontra,

impossibilitando que grandes e slidas empresas tenham grandes valorizaes

em um curto espao de tempo.

Uma das limitaes encontradas na simulao foi o fato de o simulador

Folhainvest somente liberar ordens de compra, no podendo realizar vendas adescoberto, o que dificultou, de certo modo, pois o perodo no qual a simulao

aconteceu foi um perodo extremamente conturbado, o que possibilitaria, devido

s incertezas, colher frutos de vendas a descoberto especulando,

principalmente, na queda dos ndices de aes brasileiros.


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4 REFERNCIAS

COSTA JR., Newton C. A. da. Mercado de Capitais I. Florianpolis,

Apostila, 2012.

http://www.bmfbovespa.com.br/

http://folhainvest.folha.com.br/

http://www.xpi.com.br/

http://www.fundamentus.com.br/

http://www.infomoney.com.br/

http://www.comoinvestir.com.br/http://app.tororadar.com.br/
http://www.bmfbovespa.com.br/http://folhainvest.folha.com.br/http://www.xpi.com.br/http://www.fundamentus.com.br/http://www.fundamentus.com.br/http://www.infomoney.com.br/http://www.infomoney.com.br/http://www.comoinvestir.com.br/http://www.comoinvestir.com.br/http://app.tororadar.com.br/http://app.tororadar.com.br/http://app.tororadar.com.br/http://www.comoinvestir.com.br/http://www.infomoney.com.br/http://www.fundamentus.com.br/http://www.xpi.com.br/http://folhainvest.folha.com.br/http://www.bmfbovespa.com.br/

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