Teoria da Contabilidade Contabilidade e Governança Corporativa José Elias Feres de Almeida Doutor em Ciências Contábeis pela FEA/USP [email protected]

Teoria da Contabilidade

Contabilidade e Governança Corporativa

José Elias Feres de AlmeidaDoutor em Ciências Contábeis pela FEA/USP

[email protected]

1José Elias Feres de Almeida

Teoria Clássica X Teoria Contratual da Firma

Teoria Clássica

Informação plena Mercado perfeito Maximização da função

utilidade

Teoria Contratual da Firma

Assimetria Informacional Conflito de Interesses Custos de Agência Informação Imperfeita ou

Incompleta Covenants (cláusulas contratuais) Função da contabilidade: Quebrar

assimetria!


Relação Contratual da Firma

FIRMA

Governo

Funcionários

CredoresFornecedores

Acionistas

Clientes

Os contratos podem ser formais (leis, regras, normas) ou informais3José Elias Feres de Almeida

Demanda pela Governança Corporativa

Governança Corporativa constitui o principal foco sobre gestão no mundo atualmente

O entendimento e adoção das melhores práticas de governança pode contribuir para: Melhores decisões e menor custo de capital (próprio e de terceiros)

para as empresas Redução de fraudes ao redor do mundo Maior sofisticação do mercado de capitais Conseqüentemente, maior desenvolvimento econômico do país

Por outro lado, exige formação acadêmica mais aprofundada em contabilidade, administração, economia, direito e métodos quantitativos.


Berle & Means (1933) – A Moderna Sociedade Anônima e a Propriedade Privada

Foram os primeiros a especificar e identificar a assimetria de informação com um problema para a administração das empresas quando havia a separação entre a propriedade e o controle das empresas – o que hoje em dia denominamos como o problema do agente-principal


Crescimento das Firmas

Primeiro momento• Único gestor

(acionista)

• Executa todas as atividades

• Possui informação plena

• Sem função para contabilidade

Segundo momento• Separação da Propriedade

• Vários acionistas

• Função da contabilidade: quebrar assimetria

Surge a situação:Principal (acionistas) X Agentes (executivos)


Papel da Informação no Funcionamento dos Mercados

POUPANÇA

NEGÓCIOS

IntermediáriosFinanceiros-Bancos-Fundos de Pensão-Seguradoras-Venture Capital

IntermediáriosInformacionais

-Analista-Auditores-Agências-Imprensa


O que é Governança Corporativa? “Governança Corporativa é o conjunto de mecanismos pelos

quais os fornecedores de recursos garantem que obterão o retorno sobre o seu investimento.” (Shleifer e Vishny,1997)

Alinhamento dos interesses entre Stakeholders e a firma e corrigir falhas do mercado para evitar o comportamento oportunista (maximizar remuneração própria em detrimento dos dividendos e valor aos acionistas)

Tomadas de decisões de investimentos em projetos com VPL (Valor Presente Líquido) positivos

Controlar discricionariedade dos executivos sobre a contabilidade


Mecanismos de Governança Corporativa

Mecanismos Internos Conselho de

Administração

Sistema de Remuneração

Estrutura de Propriedade

Mecanismos Externos Aquisição Hostil

Proteção aos acionistas

Competição no mercado


10

Condição Descrição

CEO com poder Controle do Board, incentivos para agir em benefício próprio em detrimento da firma no LP.

Board composto por Insiders

Falha na independência, pouco controle da performance do alto escalão e incentivos para promover o interesse dos gerentes.

“Interlocking Directors” Conselheiros com relacionamento próximo do CEO, troca de cargos, falta de independência e incentivos para agir conforme interesses do CEO.

Estrutura fraca do comitê do Board

Comitês do conselho quase inexistentes ou com estrutura frágil, comitê de auditoria composto por membros não-independentes e sem conhecimento contábil, comitê de remuneração composto por insiders.

Problemas dos Mecanismos de Governança

José Elias Feres de Almeida

Condição Descrição

Problemas com auditoria

Auditores internos e externos se reportam diretamente ao CFO, auditores externos contratados sem concorrência, consultoria realizada pelos auditores.

Problemas com remuneração do executivo

Falta de informação relacionada com a remuneração do CEO nos relatórios ou disclosure indicando que a remuneração não está atrelada ao desempenho.

Problemas com bancos de Investimento e Corretoras

Favorecimento para recomendações de compra, análises menos profundas das demonstrações contábeis e das firmas.

Fonte: Adaptado de Giroux (2006)

Earnings Management e a Governança Corporativa


Impactos do Sistema Legal na Governança

Code Law – Direito Romano

Common Law – Direito Consuetudinário

Influência do sistema legal no Processo Contábil:

1)Reconhecimento – Visão Econômica X Jurídica2)Mensuração – Fair Value X Custo Histórico3)Evidenciação – Maior ou Menor Disclosure?

No modelo code law – probabilidade de obtenção de informação por canais privados

No modelo common law – informação pública


Governança Corporativa Países Code Law X Common Law

Acionista Majoritário

Acionistas Minoritários

Conselho de Administração

Gestor


Conselho de Administração

Gestor


Horizontal Vertical

ROE (2004)


Evidências Empíricas – Caso AMBEV – Fusão

Fusão


Evidências Empíricas – Caso General Electric (GE)


Evidências Empíricas – CASO ENRON


Relevância

Objetividade

Regime de Caixa

Contabilidade Regime de

Competência

Trade-off entre relevância e objetividade/credibilidade

FUTURO

PASSADO

Lucro = Accruals + Fluxo de Caixa17José Elias Feres de Almeida

Propriedades da Informação Contábil

• Relevância – Capacidade de prever fluxos de caixa futuros

• Conservadorismo – Reconhecimento Assimétrico das más notícias – Realidade econômica das firmas?

• Utilidade da Informação contábil – mudar expectativas do mercado


• Os fluxos são descontados por cada período projetado• Esses fluxos são convertidos em valor ao aplicarmos a taxa de desconto • É importante controlar as entradas e saídas de caixa.

em que P0 = Valor presente da firma r = Custo de Capital Cn = Valores esperados para os períodos 1, 2, 3.

31 20 2 3 .......

(1 ) (1 ) (1 )FCFC FCP

r r r

gK 1FCOValor

Esta expressão, conhecida por modelo de Gordon, permite apurar o valor presente de um fluxo de caixa perpétuo que apresenta um

crescimento constante g

Exemplo: PFIZER


OBRIGADO!


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