Subsidiária do
ECONOMIA INTERNACIONALECONOMIA INTERNACIONAL
ECONOMIA INTERNACIONAL - CRISE DA DÍVIDA NA EUROPAECONOMIA INTERNACIONAL - CRISE DA DÍVIDA NA EUROPA
BCE: Depósitos Overnight (média móvel 15 dias - bilhões de Euros)
0
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Dec-08
Mar-09
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Mar-12
BCE: Depósitos Overnight (média móvel 15 dias - bilhões de Euros)
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Sep-11
Dec-11
Mar-12
• BCE injetou aproximadamente €1 BCE injetou aproximadamente €1 trilhão de euros em linhas de liquidez trilhão de euros em linhas de liquidez de 03 anos por meio de 2 operações de 03 anos por meio de 2 operações
em dezembro e fevereiro. em dezembro e fevereiro.
ECONOMIA INTERNACIONAL - CRISE DA DÍVIDA NA EUROPAECONOMIA INTERNACIONAL - CRISE DA DÍVIDA NA EUROPA
EuropaSpre ad Inte rbancário
(pont os base)
0
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D e c -08 J un -09 D e c -09 J un -10 D e c -10 J un -11 D e c -11
EUR O LIB OR OIS S P R EAD 1º le i lã o d o B C E d a l in h a d e l iq u id e z d e 3 a n o s
EuropaSpre ad Inte rbancário
(pont os base)
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D e c -08 J un -09 D e c -09 J un -10 D e c -10 J un -11 D e c -11
EUR O LIB OR OIS S P R EAD 1º le i lã o d o B C E d a l in h a d e l iq u id e z d e 3 a n o s
Itália: Custo de Rolagem da Dívida Pública (% a.a.)
1
2
3
4
5
6
7
8
título de 2 anostítulo de 5 anostítulo de 10 anos
Espanha: Custo de Rolagem da Dívida Pública (% a.a.)
1
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título de 2 anos
título de 5 anos
título de 10 anos
Itália: Custo de Rolagem da Dívida Pública (% a.a.)
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título de 2 anostítulo de 5 anostítulo de 10 anos
Espanha: Custo de Rolagem da Dívida Pública (% a.a.)
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título de 2 anos
título de 5 anos
título de 10 anos
Deterioração Adicional da Periferia Sugere Recessão Mais Longa e Deterioração Adicional da Periferia Sugere Recessão Mais Longa e ProfundaProfunda
• Apesar de condições algo mais favoráveis Apesar de condições algo mais favoráveis na Alemanha, fundamentos, em geral, na Alemanha, fundamentos, em geral, permanecem muito frágeis na região do permanecem muito frágeis na região do Euro:Euro:
=> expressivo ajuste fiscal;=> expressivo ajuste fiscal;=> concomitante desalavancagem das => concomitante desalavancagem das famílias e do setor financeiro;famílias e do setor financeiro;=> PMIs recentes sugerem intensificação da => PMIs recentes sugerem intensificação da recessão.recessão.
ECONOMIA INTERNACIONAL - EUROPAECONOMIA INTERNACIONAL - EUROPA
PMI da IndústriaEuropa: Destoante Fraqueza da Indústria
40
45
50
55
60
Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
40
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60
Zona do Euro
BRICs
EUA (ISM)
PMI da IndústriaEuropa: Destoante Fraqueza da Indústria
40
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Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
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Zona do Euro
BRICs
EUA (ISM)
Zona do Euro: PMI Composto (Indústria e Serviços - média no trimestre)
54.4
56.655.7
54.9
57.6
55.6
50.4
47.3
49.5
46.7
1ºTRI/10 2ºTRI/10 3ºTRI/10 4ºTRI/10 1ºTRI/11 2ºTRI/11 3ºTRI/11 4ºTRI/10 1ºTRI/12 abril
Zona do Euro: PMI Composto (Indústria e Serviços - média no trimestre)
54.4
56.655.7
54.9
57.6
55.6
50.4
47.3
49.5
46.7
1ºTRI/10 2ºTRI/10 3ºTRI/10 4ºTRI/10 1ºTRI/11 2ºTRI/11 3ºTRI/11 4ºTRI/10 1ºTRI/12 abril
Resistência da Economia Alemã Limita Quedas Mais Acentuadas do Resistência da Economia Alemã Limita Quedas Mais Acentuadas do PIB Agregado da Zona do EuroPIB Agregado da Zona do Euro
ECONOMIA INTERNACIONAL - EUROPAECONOMIA INTERNACIONAL - EUROPA
Alemanha: Perspectiva Econômica (ZEW)
-80
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-40
-20
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Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
Alemanha: Perspectiva Econômica (ZEW)
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Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
Alemanha: Clima de Negócios (IFO)
80
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Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
Alemanha: Clima de Negócios (IFO)
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Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
ECONOMIA INTERNACIONAL - CHINAECONOMIA INTERNACIONAL - CHINA
Expectativa de Gradual Aceleração EconômicaExpectativa de Gradual Aceleração Econômica
China: PMI da Indústria
40
45
50
55
60
Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
40
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55
60Oficial do Governo (NBS) HSBC/Markit
China: PMI da Indústria
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Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
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60Oficial do Governo (NBS) HSBC/Markit
Embora dados efetivos de atividade continuem relativamente fracos.Embora dados efetivos de atividade continuem relativamente fracos.
China: Produção Industrial(média móvel trimestral da variação anual - %)
5
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Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
China: Produção Industrial(média móvel trimestral da variação anual - %)
5
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20
Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12
China: Produção de Energia Elétrica (variação trimestral - MM3)
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12
China: Produção de Energia Elétrica (variação trimestral - MM3)
-2.0%
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2.0%
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Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12
ECONOMIA INTERNACIONAL - CHINAECONOMIA INTERNACIONAL - CHINA
Expectativa de Gradual Aceleração EconômicaExpectativa de Gradual Aceleração Econômica
• Em particular, economia se Em particular, economia se beneficiará da significativa queda da beneficiará da significativa queda da
inflação; inflação;
• Fortalecendo renda real e Fortalecendo renda real e sustentando consumo das famílias. sustentando consumo das famílias.
China: Taxa de Compulsório Maiores Bancos - %
10
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14
16
18
20
22
24
May-07
Nov-07
May-08
Nov-08
May-09
Nov-09
May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
China: Taxa de Compulsório Maiores Bancos - %
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May-07
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May-11
Nov-11
May-12
• Ademais, levando a uma flexibilização das Ademais, levando a uma flexibilização das políticas monetária/creditícia na China; políticas monetária/creditícia na China;
• Esperamos importante redução, por Esperamos importante redução, por exemplo, do compulsório ao longo dos exemplo, do compulsório ao longo dos
próximos meses; próximos meses;
• Mas reconhecemos que a flexibilização Mas reconhecemos que a flexibilização até o momento tem sido mais lenta que até o momento tem sido mais lenta que
imaginávamos.imaginávamos.
Preços Agrícolas e Inflação Chinesa
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
J ul-02 J ul-03 J ul-04 J ul-05 J ul-06 J ul-07 J ul-08 J ul-09 J ul-10 J ul-11 J ul-12
-30
-15
0
15
30
45
< Taxa de Inflação (% anua l)
Índice CRB Alimento s (% anua l- 3 mes es defas ado ) >
ECONOMIA INTERNACIONAL - CHINAECONOMIA INTERNACIONAL - CHINA
• Importante: fraqueza européia deve Importante: fraqueza européia deve permanecer limitando a recuperação permanecer limitando a recuperação
das exportações chinesas; das exportações chinesas;
• Mas avaliamos que ritmo de expansão Mas avaliamos que ritmo de expansão do PIB chinês se intensificará do PIB chinês se intensificará
gradualmente nos próximos meses. gradualmente nos próximos meses.
Exportações Chinesas por Destino (variação anual - %)
-5
5
15
25
35
45
Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12
EUA Europa
Exportações Chinesas por Destino (variação anual - %)
-5
5
15
25
35
45
Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12
EUA Europa
PIB ChinaCrescimento Trimestral Anualizado
Sazonalmente Ajustado (%)
8.9
9.4
8.4
7.5
7.97.6
8.6
10.210.5
8.89.2
10.510.2
11.2
PIB ChinaCrescimento Trimestral Anualizado
Sazonalmente Ajustado (%)
8.9
9.4
8.4
7.5
7.97.6
8.6
10.210.5
8.89.2
10.510.2
11.2
2012: 8,2%2013: 8,3%2012: 8,2%2013: 8,3%
• Riscos a esse cenário central Riscos a esse cenário central existemexistem, embora de probabilidade , embora de probabilidade
relativamente baixa: relativamente baixa:
i)i) Influência maior da fraqueza da Influência maior da fraqueza da Europa sobre o PIB chinês; Europa sobre o PIB chinês;
ii)ii) Disputa política interna Disputa política interna “congelando” a ação dos “congelando” a ação dos
policymakers. policymakers.
CONTEXTO MACROECONÔMICO: EUACONTEXTO MACROECONÔMICO: EUA
Consistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao PotencialConsistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao Potencial
Mercado de trabalho tem mostrado maior Mercado de trabalho tem mostrado maior dinamismodinamismo
• Payroll recente mais fraco e aumento no Payroll recente mais fraco e aumento no pedidos semanais de seguro desemprego pedidos semanais de seguro desemprego parecem influenciados por distorções sazonais;parecem influenciados por distorções sazonais;
• SurveysSurveys de atividade e associados à de atividade e associados à confiança do consumidor indicam condições confiança do consumidor indicam condições mais favoráveis de emprego.mais favoráveis de emprego.
Confiança do Consumidor Percepção Negativa das Condições de Emprego
"Employment Hard to Get"
15
25
35
45
55
May-07 Mar-08 J an-09 Nov-09 Sep-10 J ul-11 May-12
Confiança do Consumidor Percepção Negativa das Condições de Emprego
"Employment Hard to Get"
15
25
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May-07 Mar-08 J an-09 Nov-09 Sep-10 J ul-11 May-12
EUA: Mercado de Trabalho
0
100
200
300
J an-11 Mar-11 May-11 J ul-11 Sep-11 Nov-11 J an-12 Mar-12
P ayroll: Variação na Folha de P agamento (milhares)
EUA: Mercado de Trabalho
0
100
200
300
J an-11 Mar-11 May-11 J ul-11 Sep-11 Nov-11 J an-12 Mar-12
P ayroll: Variação na Folha de P agamento (milhares)
Condições Favoráveis na Maioria dos Surveys(Componente Emprego)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
25
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40
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50
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65
<= Empire State Manufacturing - FED Nova York<= FED da Filadélfia
ISM da Indústria =>ISM do Setor de Serviços =>
Condições Favoráveis na Maioria dos Surveys(Componente Emprego)
-50
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-20
-10
0
10
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Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12
25
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50
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65
<= Empire State Manufacturing - FED Nova York<= FED da Filadélfia
ISM da Indústria =>ISM do Setor de Serviços =>
CONTEXTO MACROECONÔMICO: EUACONTEXTO MACROECONÔMICO: EUA
Consistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao PotencialConsistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao Potencial
Condições de crédito bancário mais favoráveis Condições de crédito bancário mais favoráveis
• Dados de crédito e pesquisas do Fed revelam Dados de crédito e pesquisas do Fed revelam gradual fortalecimento das condições de gradual fortalecimento das condições de crédito (oferta e demanda).crédito (oferta e demanda).
Crédito ao Consumidor _ variação anual (%)
-5.5
-3.5
-1.5
0.5
2.5
4.5
6.5
J an-07 J an-08 J an-09 J an-10 J an-11 J an-12
-10
-5
0
5
10tx mensal anualizada (%)
Crédito ao Consumidor _ variação anual (%)
-5.5
-3.5
-1.5
0.5
2.5
4.5
6.5
J an-07 J an-08 J an-09 J an-10 J an-11 J an-12
-10
-5
0
5
10tx mensal anualizada (%)
Vendas de Casas Pendentes (índice base: 2001 = 100)
70
80
90
100
110
120
130
May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12
Vendas de Casas Pendentes (índice base: 2001 = 100)
70
80
90
100
110
120
130
May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12
EUA: Índice de Confiança dos Empresários do Setor Imobiliário
5
20
35
50
65
80
May-04 May-06 May-08 May-10 May-12
Índice NAHB
Média Histórica
EUA: Índice de Confiança dos Empresários do Setor Imobiliário
5
20
35
50
65
80
May-04 May-06 May-08 May-10 May-12
Índice NAHB
Média Histórica
Expectativa de que 2012 seja o ano de transição para o Expectativa de que 2012 seja o ano de transição para o HousingHousing
Retorno da contribuição positiva ao PIB e estabilização dos preços dos imóveis ao Retorno da contribuição positiva ao PIB e estabilização dos preços dos imóveis ao longo do anolongo do ano
CONTEXTO MACROECONÔMICO: EUACONTEXTO MACROECONÔMICO: EUA
Consistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao PotencialConsistente Expansão Econômica, Porém Limitada ao Potencial• Política fiscal ainda fortemente Política fiscal ainda fortemente contracionistacontracionista. .
• Elevada ociosidade limita expansão do Elevada ociosidade limita expansão do investimento;investimento;
• Desalavancagem das famílias ainda parece Desalavancagem das famílias ainda parece em curso, limitando expansão do consumo.em curso, limitando expansão do consumo.
Limitadores do crescimento Limitadores do crescimento econômico:econômico:
Risco não desprezível no curto prazo:Risco não desprezível no curto prazo:
FISCAL CLIFF:FISCAL CLIFF: Elevada incerteza associada à renovação de incentivos Elevada incerteza associada à renovação de incentivos fiscais em 2013 (impasse político) pode afetar negativamente fiscais em 2013 (impasse político) pode afetar negativamente decisões de consumo e investimento no 2º semestre de 2012.decisões de consumo e investimento no 2º semestre de 2012.
EUA: Política Fiscal em 2013 Impacto no Deficit Fiscal (pontos percentuais do PIB)
-4
-3
-2
-1
0
Lei Corrente: ausência de acordopolítico
Renovação Parcial dos Incentivos:nosso cenário central
EUA: Política Fiscal em 2013 Impacto no PIB(pontos percentuais)
-4
-3
-2
-1
0
Lei Corrente: ausência de acordopolítico
Renovação Parcial dos Incentivos:nosso cenário central
EUA: Política Fiscal em 2013 Impacto no Deficit Fiscal (pontos percentuais do PIB)
-4
-3
-2
-1
0
Lei Corrente: ausência de acordopolítico
Renovação Parcial dos Incentivos:nosso cenário central
EUA: Política Fiscal em 2013 Impacto no PIB(pontos percentuais)
-4
-3
-2
-1
0
Lei Corrente: ausência de acordopolítico
Renovação Parcial dos Incentivos:nosso cenário central
CONTEXTO MACROECONÔMICO: PIB e CONTEXTO MACROECONÔMICO: PIB e COMMODITIESCOMMODITIES
Aceleração Econômica e Ampla Liquidez Sustentam Pressões Altistas Aceleração Econômica e Ampla Liquidez Sustentam Pressões Altistas Sobre os Preços das Sobre os Preços das CommoditiesCommodities
Aceleração econômica e ampla liquidez Aceleração econômica e ampla liquidez global favorecem a sustentação de global favorecem a sustentação de
pressões altistas sobre os preços das pressões altistas sobre os preços das commodities.commodities.
Expectativa de gradual aceleração Expectativa de gradual aceleração econômica global ao longo do ano de econômica global ao longo do ano de
2012. 2012.
Petróleo Tipo Brent - US$/barril
(Média no Trimestre)
105.2
117.2
112.4109.1
115.0 115.0
120.0
125.0
1ºTRI/ 2011 2ºTRI/ 2011 3ºTRI/ 2011 4ºTRI/ 2011 1ºTRI/ 2012 2ºTRI/ 2012* 3ºTRI/ 2012* 4ºTRI/ 2012*
Petróleo Tipo Brent - US$/barril
(Média no Trimestre)
105.2
117.2
112.4109.1
115.0 115.0
120.0
125.0
1ºTRI/ 2011 2ºTRI/ 2011 3ºTRI/ 2011 4ºTRI/ 2011 1ºTRI/ 2012 2ºTRI/ 2012* 3ºTRI/ 2012* 4ºTRI/ 2012*
PIB Global Variação Trimestral Anualizada - %
G-4 e BRICs
3.2
3.73.8
3.23.4
3.6 3.7
3.1
5.4 5.6
4.23.9
3.3 3.1
3.7
2.8
1ºTRI/10 3ºTRI/10 1ºTRI/11 3ºTRI/11 1ºTRI/12* 3ºTRI/12* 1ºTRI/13* 3ºTRI/13*
PIB Global Variação Trimestral Anualizada - %
G-4 e BRICs
3.2
3.73.8
3.23.4
3.6 3.7
3.1
5.4 5.6
4.23.9
3.3 3.1
3.7
2.8
1ºTRI/10 3ºTRI/10 1ºTRI/11 3ºTRI/11 1ºTRI/12* 3ºTRI/12* 1ºTRI/13* 3ºTRI/13*
ECONOMIA DOMÉSTICAECONOMIA DOMÉSTICA
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE1º Trim/12: Moderada Recuperação do PIB, Impulsionado pelo 1º Trim/12: Moderada Recuperação do PIB, Impulsionado pelo
ConsumoConsumo
1,9 2,1
0,7
2,1 2,21,7
2,6
-3,7
-1,1
2,6
3,6
2,61,8 1,5
2,3 1,3
0,50,9
-0,3
0,80,9
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0 PIB: Contribuições p/ o Crescimento Real (t/t em p.p. c/ajuste)
Var. Estoques
Exp. Líquidas
Demanda Doméstica
PIB Var. Trimestral
*1ºtri/12: projeção BBDTVM
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Indústria Permanece Desapontando, Ainda em Contração Indústria Permanece Desapontando, Ainda em Contração
• Corrente fraca Corrente fraca produtividade e baixa produtividade e baixa competitividade: parciais competitividade: parciais causas da ausência de causas da ausência de dinamismo. dinamismo.
-0,5%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
2T
05
3T
05
4T
05
1T06
2T
06
3T
06
4T06
1T07
2T
07
3T07
4T
07
1T08
2T
08
3T
08
4T
08
1T
09
2T
09
3T
09
4T
09
1T10
2T
10
3T
10
4T10
1T11
2T
11
3T11
4T
11
1T12
Produção Industrial %tri (c/ajuste )
• Produção industrial caiu pelo 4º Produção industrial caiu pelo 4º trimestre seguido, revelaram os dados trimestre seguido, revelaram os dados
do inicio do ano. do inicio do ano.
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Recuperação da Indústria: Quando? Sinais IncertosRecuperação da Indústria: Quando? Sinais Incertos
30
35
40
45
50
55
60
65 PMI Industrial - Brasil
Produção
Novas Ordens
PMI Index
60
70
80
90
100
110
120
130
140
jul/
08
ou
t/08
jan
/09
abr/
09
jul/
09
ou
t/09
jan
/10
abr/
10
jul/
10
ou
t/10
jan
/11
abr/
11
jul/
11
ou
t/11
jan
/12
abr/
12
Sondagem FGV - Nível de Demanda
Interna
Externa
65
75
85
95
105
115
125
jan
/07
ab
r/07
jul/0
7
ou
t/0
7
jan
/08
ab
r/0
8
jul/0
8
ou
t/0
8
jan
/09
ab
r/09
jul/0
9
ou
t/0
9
jan
/10
ab
r/1
0
jul/1
0
ou
t/1
0
jan
/11
ab
r/11
jul/1
1
ou
t/1
1
jan
/12
ab
r/1
2
Sondagem FGV
ICI - Confiança da Indústria IE - Expectativas p/ 3 meses
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
ANFAVEA: Estoque de Veículos (em dias)
2008
2009
2010
2011
2012
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
0,7%1,5%
-12,0%
-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
4T12
Produção Industrial %Tri c/ ajuste
*projeção BBDTVM
0
5
10
15
20
25
abr/
04
ou
t/04
abr/
05
ou
t/05
abr/
06
ou
t/06
abr/
07
ou
t/07
abr/
08
ou
t/08
abr/
09
ou
t/09
abr/
10
ou
t/10
abr/
11
ou
t/11
abr/
12
FGV - Nível de Estoques(percepção dos empresários - % total)
Excessivo Insuficiente• Importante, porém: setor industrial, Importante, porém: setor industrial,
embora com exceções (setor de embora com exceções (setor de veículos, em particular), parece ter veículos, em particular), parece ter
avançado significativamente no ajuste avançado significativamente no ajuste de estoques. de estoques.
• Esperamos moderada recuperação Esperamos moderada recuperação no curto prazo e mais forte expansão no curto prazo e mais forte expansão
ao longo do 2º semestre; ao longo do 2º semestre;
• Refletindo mais forte demanda Refletindo mais forte demanda doméstica e externa.doméstica e externa.
• Downside riskDownside risk: limitação estrutural : limitação estrutural ao avanço do setor ainda mais ao avanço do setor ainda mais
restritiva que o estimado.restritiva que o estimado.
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Porém, Setor de Serviços Manteve-se Robusto Porém, Setor de Serviços Manteve-se Robusto
30
35
40
45
50
55
60 PMI Serviços - Brasil
Business Activity Novos Negócios
CagedCaged: Admissões com ajuste: Admissões com ajuste(milhares)(milhares)CagedCaged: Admissões com ajuste: Admissões com ajuste(milhares)(milhares)
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Demanda: Fundamentos Apontam Forte Desempenho do ConsumoDemanda: Fundamentos Apontam Forte Desempenho do Consumo
80
90
100
110
120
130
140Confiança do consumidor - FGV
ICC - Confiança do Consumidor Índice de Expectativa
4%
6%
8%
10%
12%
14%
mar/
05
jun
/05
set/
05
dez/0
5m
ar/
06
jun
/06
set/
06
dez/0
6m
ar/
07
jun
/07
set/
07
dez/0
7m
ar/
08
jun
/08
set/
08
dez/0
8m
ar/
09
jun
/09
set/
09
dez/0
9m
ar/
10
jun
/10
set/
10
dez/1
0m
ar/
11
jun
/11
set/
11
dez/1
1m
ar/
12
Taxa de Desemprego (% mensal)
taxa de desemprego c/ ajuste
7,3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%Massa Salarial Habitual (Real)
% 12 meses
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
0
2
4
6
8
10
12
jul/
06
nov/
06
mar
/07
jul/0
7
nov/
07
mar
/08
jul/0
8
nov/
08
mar
/09
jul/
09
nov/
09
mar
/10
jul/
10
nov/
10
mar
/11
jul/
11
nov/
11
mar
/12
Juros Reais (%a.a.) (SwapDIxPré 360d e Expectativa Inflação próx. 12 m)
Varejo restritoVarejo restrito
Demanda: Fundamentos Apontam Forte Desempenho do ConsumoDemanda: Fundamentos Apontam Forte Desempenho do Consumo
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEComprometimento da Renda, Inadimplência e Crédito: Comprometimento da Renda, Inadimplência e Crédito: Downside Downside
RiskRisk
12
15
18
21
24 Comprometimento da Renda c/ Serv. da Dívida %
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
jul/
05no
v/05
mar
/06
jul/
06no
v/06
mar
/07
jul/
07no
v/07
mar
/08
jul/
08no
v/08
mar
/09
jul/
09no
v/09
mar
/10
jul/
10no
v/10
mar
/11
jul/
11no
v/11
mar
/12
Inadimplência - PF Aq. Bens (Veículos) - (%) Total Pessoa Física (%)
• Forte elevação recente do Forte elevação recente do comprometimento da renda; comprometimento da renda;
• Os consumidores reagirão com mais Os consumidores reagirão com mais gastos como esperamos? gastos como esperamos?
• Uma das conseqüências: Uma das conseqüências: inadimplência mais alta em algumas inadimplência mais alta em algumas
importantes linhas de crédito; importantes linhas de crédito;
• Risco em torno do nosso cenário Risco em torno do nosso cenário central:central: que o mais alto que o mais alto
comprometimento leve a um mais comprometimento leve a um mais fraco consumo das famílias; fraco consumo das famílias;
• Diretamente via menor propensão ao Diretamente via menor propensão ao consumir, indiretamente através da consumir, indiretamente através da menor disponibilidade de crédito. menor disponibilidade de crédito.
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Inadimplência: Projetamos Recuo no Curto PrazoInadimplência: Projetamos Recuo no Curto Prazo
Inadimplência x Comprometimento da Renda
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
Inad Var12% Comprom def3
Inadimplência x Comprometimento da Renda
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
Inad Var12% Comprom def3
Inad PF x FCI
5,6
6,1
6,6
7,1
7,6
8,1
8,6 -1,75
-1,25
-0,75
-0,25
0,25
0,75
1,25
< Inad PF FCI >
Inad PF x FCI
5,6
6,1
6,6
7,1
7,6
8,1
8,6 -1,75
-1,25
-0,75
-0,25
0,25
0,75
1,25
< Inad PF FCI >
• Melhora projetada das Melhora projetada das condições financeiras no Brasil ao condições financeiras no Brasil ao longo do 2º semestre sugerem longo do 2º semestre sugerem estabilização/recuo dos índices de estabilização/recuo dos índices de inadimplência no curto prazo - inadimplência no curto prazo - e e menor risco para nosso menor risco para nosso callcall de de sustentação da força da demanda sustentação da força da demanda domésticadoméstica
• Deterioração capturada pelo FCI no Deterioração capturada pelo FCI no ano passado e alta do ano passado e alta do comprometimento da renda comprometimento da renda impactaram a inadimplência PFimpactaram a inadimplência PF
ECONOMIA DOMÉSTICA – Taxa de CâmbioECONOMIA DOMÉSTICA – Taxa de Câmbio
Nosso modelo de câmbio: Nosso modelo de câmbio:
• CRBCRB
• Aversão ao risco; Aversão ao risco;
• DXY – Dólar x cesta de moedas no DXY – Dólar x cesta de moedas no mercado internacionalmercado internacional
• Diferencial de juros (menor Diferencial de juros (menor importância)importância)
• Todos os fatores importantes Todos os fatores importantes devem operar na mesma direção ao devem operar na mesma direção ao longo do 2º semestre, a favor do longo do 2º semestre, a favor do Real; Real;
• Em particular, esperamos Em particular, esperamos depreciação do US$ no mercado depreciação do US$ no mercado internacional na 2º metade do ano. internacional na 2º metade do ano.
• Projetamos taxa de cambio volátil Projetamos taxa de cambio volátil no curto prazo, mas apreciando a no curto prazo, mas apreciando a R$1,8 ao final de 2012 em nosso R$1,8 ao final de 2012 em nosso cenário centralcenário central. .
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
• No que toca à Formação Bruta de No que toca à Formação Bruta de Capital, porém, desvalorização Capital, porém, desvalorização
cambial recente limitará cambial recente limitará recuperação no curto prazo. recuperação no curto prazo.
• Nosso modelo aponta estagnação Nosso modelo aponta estagnação da Formação Bruta no 1º da Formação Bruta no 1º
semestre/12. semestre/12.
Real x Investimento
-13
-8
-3
2
7
12
17
mar
/02
dez/0
2
set/0
3
jun/0
4
mar
/05
dez/0
5
set/0
6
jun/0
7
mar
/08
dez/0
8
set/0
9
jun/1
0
mar
/11
dez/1
1
set/1
2
-32
-22
-12
-2
8
18
28
38
< Investimento - VarTrim%
Real - Var.Trim% >
Real x Investimento
-13
-8
-3
2
7
12
17
mar
/02
dez/0
2
set/0
3
jun/0
4
mar
/05
dez/0
5
set/0
6
jun/0
7
mar
/08
dez/0
8
set/0
9
jun/1
0
mar
/11
dez/1
1
set/1
2
-32
-22
-12
-2
8
18
28
38
< Investimento - VarTrim%
Real - Var.Trim% >
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Projetamos Crescimento Acima do Potencial no 2º SemestreProjetamos Crescimento Acima do Potencial no 2º Semestre
*projeção BBDTVM
2,0
1,6
1,00,8 0,8 0,7
0,0
0,3
0,81,0
1,51,4
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5PIB
%trimestral (c/ ajuste sazonal).
2012: +3%
• Baixa produtividade recente e Baixa produtividade recente e fraco acréscimo de capital; fraco acréscimo de capital;
• Sugerem, segundo nossos Sugerem, segundo nossos cálculos, que corrente crescimento cálculos, que corrente crescimento potencial localiza-se entre 3,5% - potencial localiza-se entre 3,5% -
4,0%. 4,0%.
• Impulsionado pelo forte consumo Impulsionado pelo forte consumo das famílias, esperamos das famílias, esperamos
crescimento bastante acima do crescimento bastante acima do potencial ao longo do 2º semestre. potencial ao longo do 2º semestre.
ECONOMIA DOMÉSTICA - INFLAÇÃO ECONOMIA DOMÉSTICA - INFLAÇÃO
Cenário Inflacionário: Persistência, Expectativas Desancoradas e Cenário Inflacionário: Persistência, Expectativas Desancoradas e Mercado de Trabalho ApertadoMercado de Trabalho Apertado
Expectativa Focus - IPCA
5,12%
5,56%
5,00%
4,40%
4,60%
4,80%
5,00%
5,20%
5,40%
5,60%
5,80%2012 2013 2014
Expectativa Focus - IPCA
5,12%
5,56%
5,00%
4,40%
4,60%
4,80%
5,00%
5,20%
5,40%
5,60%
5,80%2012 2013 2014
Índice de Difusão - IPCA
45%
50%
55%
60%
65%
70%
c/ alim s/ alim
Índice de Difusão - IPCA
45%
50%
55%
60%
65%
70%
c/ alim s/ alim
IPCA - (% Acm. 12 meses)
7,98%
5,98%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
Serviços
Núcleos
IPCA - (% Acm. 12 meses)
7,98%
5,98%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
Serviços
Núcleos
• Mais importante que nossa Mais importante que nossa hipótese de avanço dos preços de hipótese de avanço dos preços de
commoditiescommodities no 2º semestre ; no 2º semestre ;
• Julgamos que a persistência da Julgamos que a persistência da inflação corrente permanece inflação corrente permanece
elevada;elevada;
• E sabemos que a desaceleração E sabemos que a desaceleração da inflação em 12 meses não da inflação em 12 meses não
ocasionou a melhora das ocasionou a melhora das expectativas. expectativas.
ECONOMIA DOMÉSTICA - INFLAÇÃO ECONOMIA DOMÉSTICA - INFLAÇÃO
Cenário Prospectivo (IPCA % Acm. 12 meses)
5,70%
5,3%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%Cenário Prospectivo (IPCA % Acm. 12 meses)
5,70%
5,3%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
Cenário Inflacionário: Persistência, Expectativas Desancoradas e Cenário Inflacionário: Persistência, Expectativas Desancoradas e Mercado de Trabalho ApertadoMercado de Trabalho Apertado
-10
-7
-4
-1
2
5
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14
17
20
23
fev/0
4m
ai/0
4ag
o/0
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v/0
5m
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5ag
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6m
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7m
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7ag
o/0
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v/0
8m
ai/0
8ag
o/0
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9m
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9ag
o/0
9n
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9fe
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ai/1
0ag
o/1
0n
ov/1
0fe
v/1
1m
ai/1
1ag
o/1
1n
ov/1
1fe
v/1
2
CUT e Produtividade (%tri anualizada)
Custo/hora Produção/hora Custo Unit. Trabalho
0,300,450,600,750,901,051,201,351,501,651,80
mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13
BB DTVM BACEN
0,300,450,600,750,901,051,201,351,501,651,80
mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13
BB DTVM BACEN
• Cálculos nossos indicam os Cálculos nossos indicam os salários estão subindo 10% em salários estão subindo 10% em
termos anualizados já corrigidos termos anualizados já corrigidos pela produtividade; pela produtividade;
• Não esperamos acomodação da Não esperamos acomodação da relevante da inflação de serviços. relevante da inflação de serviços.
POLÍTICA MONETÁRIAPOLÍTICA MONETÁRIA
T ax a B ás ic a de J uros (% a.a.)
8,25
10,25
7
8
9
10
11
12
13
T a x a S e lic C ená rio B a se
• Passamos a esperar mais um corte de 0,5 em maio e outro de 0,25 pontos percentuais Passamos a esperar mais um corte de 0,5 em maio e outro de 0,25 pontos percentuais em maio, finalizando o ciclo em 8,25%; em maio, finalizando o ciclo em 8,25%;
• Ao final do ano, esperamos a implementação de medidas macroprudenciais numa Ao final do ano, esperamos a implementação de medidas macroprudenciais numa magnitude de 80% da realizada em 2010; magnitude de 80% da realizada em 2010;
• Posteriormente (março/13), inicia-se um ciclo de alta cuja magnitude prevista é de 200 Posteriormente (março/13), inicia-se um ciclo de alta cuja magnitude prevista é de 200 pontos base. pontos base.
• Relevante ameaça ao cenário centralRelevante ameaça ao cenário central: : i) uso muito mais intenso por parte do i) uso muito mais intenso por parte do COPOM de medidas macroprudenciais em detrimento da taxa básica; ii) excesso COPOM de medidas macroprudenciais em detrimento da taxa básica; ii) excesso de preocupação com a atividade e aceitação de um risco inflacionário bastante de preocupação com a atividade e aceitação de um risco inflacionário bastante
elevado.elevado.
PROJEÇÕESPROJEÇÕES
PROJEÇÕES BB DTVM 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Atividade Economica (%)PIB 5,2 -0,6 7,5 2,8 3,0 4,5Formação Bruta de Capital 13,6 -6,8 21,5 4,8 2,0 6,5Produção Industrial 2,9 -7,3 10,6 0,3 0,0 4,0Vendas ao Varejo 9,0 6,0 10,9 6,6 8,5 5,9Inflação (%)IPCA 5,9 4,3 5,9 6,5 5,3 5,7IGP-M 9,8 -1,7 11,3 5,1 5,9 5,0IGP-DI 9,1 -1,4 11,3 5,0 5,9 4,9Taxa de CâmbioR$/US$ - final de período 2,34 1,74 1,67 1,88 1,80 1,75R$/US$ - média 1,84 1,99 1,76 1,67 1,84 1,82Taxa de Juros (% a.a.)SELIC - final de período 13,75 8,75 10,75 11,00 8,25 10,25Balança de PagamentosExportações (US$ bi) 197,9 153,0 201,9 256,0 263,0 268,0Importações (US$ bi) 173,1 128,7 181,6 226,2 241,0 252,0Saldo Comercial (US$ bi) 24,7 25,3 20,3 29,8 22,0 16,0Conta Corrente (US$ bi) -28,3 -24,3 -47,4 -52,6 -60,0 -73,0Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) 45,1 25,9 48,5 75,9 53,0 57,5Contas FiscaisSuperávit Primário (% PIB) 3,5 2,1 2,8 3,1 2,9 3,0Dívida Pública Líquida (% PIB) 38,4 42,9 40,2 36,5 35,5 33,5
Rio de Janeiro (RJ)Praça XV de Novembro, 20 - 3º andar - Centro - CEP 20010-010
# 55-21-3808-7500 - Fax. 55-21-3808-7600
São Paulo (SP)Av. Paulista, 2300 - 4° andar - Conjunto 42 - Cerqueira César - CEP 01310-30
# 55-11-2149-4300 - Fax. 55-11- [email protected]
www.bb.com.br/bbdtvm
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE Evidente Fraqueza na Indústria: Baixa Competitividade e seus Evidente Fraqueza na Indústria: Baixa Competitividade e seus ImpactosImpactos
(Produtividade, Mão de Obra, Tributação, Câmbio e Infra-estrutura)(Produtividade, Mão de Obra, Tributação, Câmbio e Infra-estrutura)
•
-12
-9
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0
3
6
9
12
fev/
04
jun
/04
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t/04
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jun
/08
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t/08
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jun
/09
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ou
t/10
fev/
11
jun
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ou
t/11
fev/
12
CUT e Produtividade (real) % trimestral anualizada
Custo/hora Produção/hora Custo Unit. Trabalho
-10
-7
-4
-1
2
5
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14
17
20
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fev/
04m
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4ag
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4n
ov/
04fe
v/05
mai
/05
ago
/05
no
v/05
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6ag
o/0
6n
ov/
06fe
v/07
mai
/07
ago
/07
no
v/07
fev/
08m
ai/0
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o/0
8n
ov/
08fe
v/09
mai
/09
ago
/09
no
v/09
fev/
10m
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0n
ov/
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v/11
mai
/11
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v/11
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12
CUT e Produtividade (%tri anualizada)
Custo/hora Produção/hora Custo Unit. Trabalho
ECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADEECONOMIA DOMÉSTICA - ATIVIDADE
Evidente Fraqueza na Indústria: Perda de Competitividade Evidente Fraqueza na Indústria: Perda de Competitividade
Produção Industrial x Quantum Importado (Funcex) (jun/07=100)Produção Industrial x Quantum Importado (Funcex) (jun/07=100)
80
88
96
104
112
120
127
135
143
151
159
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Importações - Bens Intermediários (quantum c/ ajuste)Prod. Bens Intermediários - c/ Ajuste (IBGE)
87
99
112
124
137
149
162
174
187
199
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Importações - Bens Não Duráveis (quantum c/ ajuste)
Prod. Bens de Consumo Semi-Duráveis e não Duráveis - c/ Ajuste
75
89
104
118
132
147
161
176
190
204
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Prod. Bens de Capital - c/ Ajuste (IBGE)
Importações - Bens de Capital (quantum - c/ ajuste)
OS VETORES DE NOSSO OS VETORES DE NOSSO CALLCALL MACRO MACRO
2
CENÁRIO BASECENÁRIO BASE
• Gradual aceleração da economia global, em particular China; Gradual aceleração da economia global, em particular China;
• Expansão das políticas ultra frouxas nos países avançados e Expansão das políticas ultra frouxas nos países avançados e flexbilização importante na China (T-10 americano abaixo de 2,3%); flexbilização importante na China (T-10 americano abaixo de 2,3%);
• Tendência altista dos preços de Tendência altista dos preços de commoditiescommodities; ;
• Importante valorização do Real no 2º semestre; Importante valorização do Real no 2º semestre;
• Moderada aceleração da economia doméstica, alcançando ritmo Moderada aceleração da economia doméstica, alcançando ritmo acima do potencial (6,0% anualizado) no 2º semestre do ano; acima do potencial (6,0% anualizado) no 2º semestre do ano;
• Persistência da inflação acima de 5,0% e elevação significativa do Persistência da inflação acima de 5,0% e elevação significativa do risco inflacionário ao final do ano.risco inflacionário ao final do ano.
• Gradual aceleração da economia global, em particular China; Gradual aceleração da economia global, em particular China;
• Expansão das políticas ultra frouxas nos países avançados e Expansão das políticas ultra frouxas nos países avançados e flexbilização importante na China (T-10 americano abaixo de 2,3%); flexbilização importante na China (T-10 americano abaixo de 2,3%);
• Tendência altista dos preços de Tendência altista dos preços de commoditiescommodities; ;
• Importante valorização do Real no 2º semestre; Importante valorização do Real no 2º semestre;
• Moderada aceleração da economia doméstica, alcançando ritmo Moderada aceleração da economia doméstica, alcançando ritmo acima do potencial (6,0% anualizado) no 2º semestre do ano; acima do potencial (6,0% anualizado) no 2º semestre do ano;
• Persistência da inflação acima de 5,0% e elevação significativa do Persistência da inflação acima de 5,0% e elevação significativa do risco inflacionário ao final do ano.risco inflacionário ao final do ano.
Downside Downside RisksRisks
• Crise européia e a exportação de choque financeiro;Crise européia e a exportação de choque financeiro;
• ChinaChina: mais significativa influência negativa da Europa; lentidão : mais significativa influência negativa da Europa; lentidão na flexibilização das políticas. na flexibilização das políticas. EUAEUA: choque negativo de confiança a : choque negativo de confiança a partir das discussões políticas em torno da política fiscal de 2013; partir das discussões políticas em torno da política fiscal de 2013;
• Brasil: i) persistência da estagnação por questões estruturais da Brasil: i) persistência da estagnação por questões estruturais da produção industrial; ii) mais fraco desempenho da demanda produção industrial; ii) mais fraco desempenho da demanda doméstica, influenciada negativamente pela elevada inadimplência.doméstica, influenciada negativamente pela elevada inadimplência.
• Crise européia e a exportação de choque financeiro;Crise européia e a exportação de choque financeiro;
• ChinaChina: mais significativa influência negativa da Europa; lentidão : mais significativa influência negativa da Europa; lentidão na flexibilização das políticas. na flexibilização das políticas. EUAEUA: choque negativo de confiança a : choque negativo de confiança a partir das discussões políticas em torno da política fiscal de 2013; partir das discussões políticas em torno da política fiscal de 2013;
• Brasil: i) persistência da estagnação por questões estruturais da Brasil: i) persistência da estagnação por questões estruturais da produção industrial; ii) mais fraco desempenho da demanda produção industrial; ii) mais fraco desempenho da demanda doméstica, influenciada negativamente pela elevada inadimplência.doméstica, influenciada negativamente pela elevada inadimplência.
Postura do Postura do Banco Central Banco Central
do Brasildo Brasil • Não deseprezível chance que o BC venha a sinalizar maior Não deseprezível chance que o BC venha a sinalizar maior disposição de utilização de macroprudenciais e/ou aceitar inflação disposição de utilização de macroprudenciais e/ou aceitar inflação persistentemente acima da meta.persistentemente acima da meta.
• Não deseprezível chance que o BC venha a sinalizar maior Não deseprezível chance que o BC venha a sinalizar maior disposição de utilização de macroprudenciais e/ou aceitar inflação disposição de utilização de macroprudenciais e/ou aceitar inflação persistentemente acima da meta.persistentemente acima da meta.