São Paulo, 7 de fevereiro de 2013

O Mercado de Capitais e o CrowdfundingGustavo Machado Gonzalez

AVISO

As opiniões aqui apresentadas são do palestrante e não devem ser interpretadas como posições oficiais da Comissão de Valores Mobiliários (CVM)

Delimitação de Escopo

Modalidades de CrowdfundingRewardDonationEquity-basedLoan-based

A CVM só tem competência para regular crowdfunding se esse caracterizar uma oferta pública de distribuição de valores mobiliários

Valor mobiliário: Conceito

Regime DuploValores listados: Ações, debêntures, bônus

de subscrição etc.Conceito genérico: quando ofertados

publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros

Valor mobiliário: Conceito

Contrato de Investimento Coletivo: Elementos Caracterizadores deve haver um investimento; o investimento deve ser formalizado por um título ou

por um contrato; o investimento deve ser coletivo (vários investidores

devem investir sua poupança no negócio); o investimento deve dar direito a alguma forma de

"remuneração”; a remuneração deve ter origem nos esforços do

empreendedor ou de terceiros que não o investidor; e os títulos ou contratos devem ser objeto de oferta

pública

Oferta pública: Conceito

Elementos (art. 19, §3º da Lei nº. 6.385/76):utilização de listas ou boletins de venda ou

subscrição, folhetos, prospectos ou anúncios, destinados ao público

procura de subscritores ou adquirentes indeterminados para os valores mobiliários

a negociação feita em loja, escritório ou estabelecimento aberto ao público, ou com a utilização do serviços públicos de comunicação

Oferta pública: Conceito

Utilização da InternetInstrução CVM nº. 400/2003: Caracteriza

oferta pública a utilização de publicidade "através de meios de comunicação de massa ou eletrônicos"

Parecer de Orientação CVM nº. 32: “O uso da Internet como meio para divulgar a oferta de valores mobiliários caracteriza tal oferta, via de regra, como pública, (...) uma vez que a Internet permite o acesso indiscriminado às informações divulgadas por seu intermédio”.

Conclusões Preliminares

Equity Crowfunding é, portanto, uma modalidade de oferta pública de distribuição de valores mobiliários!!

Lei nº. 6.385/76, art . 19: Nenhuma emissão pública de valores mobiliários será distribuída no mercado sem prévio registro na Comissão.

Ofertas: O Sistema de Registro

Instrução CVM nº. 400/2003Intermediação obrigatóriaElaboração de prospectoPublicações na imprensa

Necessidade de obtenção registro de companhia aberta (Instrução CVM nº. 480/2009): sujeição à fiscalização da CVM e assunção de obrigações adicionais de transparência e governança

Regime Simplificado das MPE

A oferta pública de distribuição de valores mobiliários de emissão de empresas de pequeno porte e microempresas é automaticamente dispensada de registro na CVM (art. 5º, III, da Instrução CVM 400/2003)

Não requer a participação de instituição intermediária

Limitada a R$2,4 milhões a cada período de 12 meses

Regime Simplificado das MPE

Emissora deve comunicar a CVM que pretende utilizar a dispensa de registro antes de iniciar a oferta, encaminhando um conjunto reduzido de informações Dados da emissora

nome, CNPJ, tipo societário, sede, página na internet, faturamento no último exercício etc.)

Dados da OfertaQuantidade de valores mobiliários objeto da ofertaDescrição do valor mobiliário ofertadoPreço unitárioValor total da ofertaData de início da ofertaInstituição intermediária (se houver)

Regime Simplificado das MPE

Material de Divulgação – Regras para Elaboração Informações verdadeiras, completas, consistentes, que

não induzam o investidor a erro Escrito em linguagem simples, clara, objetiva, serena e

moderada, advertindo os leitores para os riscos Menção de que se trata de material publicitário

Todo material publicitário deve ser previamente submetido à aprovação da CVM

Inclusão da seguinte frase “A PRESENTE OFERTA FOI DISPENSADA DE REGISTRO PELA CVM. A CVM NÃO GARANTE A VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS PELO OFERTANTE NEM JULGA A SUA QUALIDADE OU A DOS VALORES MOBILIÁRIOS OFERTADOS”

Intermediação

A oferta pública de distribuição de valores mobiliários de emissão de empresas de pequeno porte e microempresas pode ser feita sem a participação de um intermediário

Caso a empresa decida se valer dos serviços de um intermediário, é importante checar se esse se encontra devidamente registrado na CVM

A atividade de um Portal de Crowdfunding pode constituir intermediação e ser, portanto, sujeita à registro? A resposta parece depender da atuação do portal no caso concreto

Conclusões

O equity crowdfunding é uma distribuição pública de valores mobiliáriosDeve, portanto, observar as regras da CVM

Existe um procedimento simplificado para as empresas de menor porte

A atuação em desconformidade com as regras da CVM pode resultar na aplicação de penalidades – consulte um advogado com expertise na matéria!

OBRIGADO!