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O que os Family Offices podem aprender com os Endowments

Uma das grandes dificuldades dos Family Offices é ter benchmarks e

referências claras para balizamento de suas regras, estruturas e processos de

investimento. Na busca por tais referências, um grupo de instituições chama

a atenção pelo pouco conhecimento por parte dos Family Offices: os

endowments de universidades.

Endowments são, por definição, ativos doados para instituições, pessoas ou

grupos para servirem como fonte de renda. Os endowments de universidades

são os recursos doados por pessoas, em geral ex-alunos, cujos principais

propósitos são: (1) gerar renda no longo prazo para as universidades com o

intuito básico de garantir autonomia institucional e (2) prover uma fonte

independente de recursos.

Isto faz com que o orçamento destas instituições não dependa das fontes

tradicionais de renda como anuidades de alunos – que são insuficientes - e

recursos governamentais – que estão diminuindo. Sendo assim, os

endowments tem se tornado cada vez mais importantes como fonte de

financiamento das atividades das universidades americanas.

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De acordo com dados da NACUBO de 2015, existem quase 1.000

endowments de universidades nos EUA e Canadá, com recursos totais que

ultrapassam US$ 500 bilhões. Os principais endowments já representam, em

média, mais de 30% do orçamento anual das universidades. O Yale

Endowment, por exemplo, distribuiu US$ 1.08 bilhão em 2015 para a Yale

University, o que, ao câmbio atual, representa quase 75% do orçamento total

da USP em 2015, numa universidade com cerca de 1/5 dos alunos. Isso

demonstra a crescente importância destas instituições como base

orçamentária e fator de diferenciação e excelência no cenário global.

Endowments e Family Offices são instituições com horizontes de tempo de

vida muito longos, enfrentando normalmente os mesmos desafios: preservar o

poder de compra dos ativos (“longo prazo”) e prover fontes de recursos

correntes para um ou mais objetivos (“curto prazo”).

Um Family Office cujo principal objetivo seja perpetuar o patrimônio familiar

através das gerações e prover um padrão de vida para os seus beneficiários,

se depara com desafios muito semelhantes aos de um endowment:

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26 24 23 22

1310 10 10 10

Fonte: NACUBO

Maiores endowments de universidades nos EUA Em bilhões de US$

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Family Offices (exemplo) Endowments

Beneficiários Membros familiares Alunos das universidades

Curto Prazo Dividendos e verba de

contingência

Complementação do

orçamento anual e verba

para investimentos

Longo Prazo Garantir poder de compra

da família

Garantir manutenção do nível

de ensino

Tabela 1: Paralelo entre Family Office e Endowment

Muitos Family Offices têm ainda outros objetivos, de modo que a

complexidade e dificuldade de atingir os objetivos pode ser maior.

Em termos de governança e gestão, enquanto uma família, por meio da

governança familiar, define, entre outros aspectos, os objetivos, mandato e

regras gerais que o Family Office irá trabalhar para atingir, a universidade,

com sua governança corporativa, cumpre um papel semelhante ao da

família, definindo os objetivos, metas e regras que os endowments irão buscar.

Sendo assim, tanto os Family Offices como os Endowments são estruturas que

executam estratégias previamente definidas desdobrando-as com práticas

de governança patrimonial.

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Figura 1: Comparativo Governança e Gestão

Dentre os aspectos interessantes já bem desenvolvidos nos endowments que

os Family Offices podem usar como referência, destacam-se:

1) as regras e níveis de distribuições anuais: os endowments tem refinado suas

regras nas últimas décadas de modo a buscar distribuições mais estáveis ao

longo do tempo sem comprometer o capital principal. Nos casos mais

interessantes, são levadas em consideração distribuições médias de 10 anos,

patrimônio mais recente e ainda perspectivas futuras dos investimentos. O

nível de distribuição anual nos grandes endowments tem ficado, em média,

próximo a 5% dos ativos nos últimos anos.

2) os modelos de alocação e gestão: os endowments se preocupam bastante

com um bom desenho em termos de classes de ativos buscando

diversificação, liquidez e balanço de riscos consistente com os objetivos e

horizonte de investimentos de longo prazo. Além disso, é feita uma cuidadosa

e rigorosa seleção de gestores externos com quem desenvolvem

normalmente relacionamentos de longo prazo, se apoiando muito pouco no

trading e movimentações de carteira mais constantes.

3) os processos e a governança: é interessante notar a importância dos

Comitês de Investimentos, normalmente com a missão de supervisionar o

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processo de investimentos e prover suporte ao time interno de alocação e

gestão, a quem cabe a gestão e apresentação das oportunidades de

investimentos. Estes comitês contam usualmente com membros externos

independentes e um ou mais representantes da universidade.

Regras e processos de investimentos bem definidos, uma estrutura de

governança robusta e adequada e um time de gestão motivado se refletem

nos retornos de longo prazo: o Yale Endowment, nos últimos 30 anos, teve um

retorno anualizado de 13,9%, enquanto Harvard Management Company teve

um retorno anualizado de 12,2% nos últimos 40 anos, ambos muito acima da

inflação e dos benchmarks de referência.

Estes aspectos demonstram que os endowments de universidades

americanas podem ser referências muito interessantes em diferentes aspectos

e deveriam ser acompanhados pelos Family Offices mais de perto.

Sobre os Autores:

Os autores deste artigo são co-fundadores da INEO, empresa que se dedica

a tornar famílias protagonistas na gestão do seu patrimônio através do Single

Family Office. A INEO busca difundir sua expertise publicando conteúdo e

organizando eventos para capacitar membros familiares nos assuntos

relacionados. Saiba mais em www.ineo.fo

Antonio Fernando Azevedo

Marcelo Geyer Ehlers

Setembro de 2016