Economia II - UNAC mercado-de-divisas-y-tipo-de-cambio

MERCADO DE DIVISAS Y TIPO DE CAMBIO

ECONOMIA II MERCADO DE DIVISAS Y

TIPO DE CAMBIO • MERCADO DE DIVISAS

• TIPO DE CAMBIO

• ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LOS

DOS SISTEMAS PRINCIPALES

• CLASIFICACION DEL FONDO DE REGIMES

CAMBIARIOS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

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Tasa de rentabilidad efectiva mensual

ᴫ = Inflación r = Tasa real Te = Tasa efectiva i = Tasa de Interés

TC = Tipo de Cambio P = Valor Presente(Valor Inicial) S = Monto (Valor Futuro)

Econ. Maximo Calero Briones

1

% ( 1)100nMensual

n

IPCIPC

π−

= −1

% ( 1)100nAcumulada

m

IPCIPC

π−

= −

Pr (1 ) 1 100nomedioπ π = + −

( )Pr 1 1 100noyectadaπ π = + −

1Ter π

π−

=+

( )(1 )Te r

rπ −=

+

(1 )(1 )(1 )(1 )(1 )Te i i i i i= + + + + + [(1 ) 1]100nTe i= + −

12[(1 )(1 ) 1]nTNA TE π= + + −[(1 )(1 .) 1]100TEM r Inflac= + + −

1

1 100n

n

TCDevaluación

TC −

= −

1

1Re 1 100Semestraln

n

valuaciónTC

TC −

= −

/.$S/

Yen .US$

SUSYen

TCTC

TC=

[ ]/./ $ (1 )(1 ) 1 100S USTEA TEA Dev= + + −

.$

£ £.US$

YenUSYen TC

TCTC

=

1

nMensual

n

TCDeflactor

TC −

=1

nAcumulado

m

TCDeflactor

TC −

=

Pr1

1 100nnomediom

TCDevaluacTC

TC −

= −

Pr

Pr

PrPr 1 100

Promedio

Intercambioomedio

Internosecios

Externos

= −

Re 1 100Pr

Internacal

Intercambio

OrganismoTipoCambio

ecios

= −

/./.$ /.(1 ) ( ) 1 100

SS n USSUS S

USS

TCi TEA

TC

= + − /.

(1 ).

n

S

PS TEATC

= +

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio


1. INTRODUCCION Antes de avanzar en la próxima sección sobre aspectos del equilibrio o desequilibrio de balanza de pagos, debemos precisar dos elementos que encontraremos implicados en ambas situaciones: el mercado de divisas y el tipo de cambio. Ante todo, la balanza de pagos sería intranscendente como concepto e instrumento del análisis económico, financiero y contable si no existiera el comercio transfronterizo. En un mundo de países totalmente autárquicos, que no tuvieran comercio entre sí, no se habría desarrollado ni sería necesaria la balanza de pagos. En la Edad Media se desarrolló la contabilidad basada en el principio de la partida doble. Al incrementarse los flujos de comercio transfronterizos entre los estados durante el Renacimiento, se comenzó a utilizar la contabilidad por partida doble para llevar el registro de estas transacciones. Así fue como apareció y se desarrolló el concepto de la balanza de pagos, para llevar el control adecuado de las operaciones de exportación e importación de mercancías entre estados. En esos tiempos, los déficits y superávits del comercio internacional se liquidaban con la salida de oro y plata de los países deficitarios a los acreedores. Éstos acumulaban las reservas de los metales preciosos o las utilizaban para adquirir mercancías de otros países. Sin suficientes divisas convertibles se trabaría el comercio internacional, ya que sería muy engorroso liquidar las deudas y acreencias comerciales entre países mediante el trueque de productos y otros mecanismos de compensación bilateral. Además, con el advenimiento y desarrollo de los flujos de capitales entre estados, se comenzó a requerir divisas convertibles para invertir, amortizar o cancelar deudas, pagar intereses y comisiones, remitir fondos y efectuar otras transacciones financieras en mercados internacionales. Por ejemplo, los exportadores de bienes y servicios ofertan (venden) las divisas recibidas en mercados monetarios; en cambio, los importadores demandan (compran) las divisas que requieren para cancelar los productos adquiridos de otros países. Los migrantes y extranjeros residentes en un país envían remesas de dinero a sus familiares que permanecieron en el lugar de origen. Igualmente, las CMN requieren divisas para la IED en otros países; para ello pueden emplear sus propios fondos o recurrir al endeudamiento externo. La cooperación internacional y los gobiernos pueden donar divisas a otros países por diversos motivos. Los estados y empresas deben cobrar o pagar intereses devengados por fondos prestados o tomados del exterior. Los países requieren divisas para cubrir sus gastos de sedes diplomáticas y consulares o sus aportes a los organismos multinacionales. Las personas y empresas pueden invertir en instrumentos financieros de cartera en mercados y bolsas extranjeras, sea para diversificar sus portafolios o por mayor rentabilidad; etc.

Los flujos monetarios del exterior también influyen de sobremanera en el ingreso y el gasto nacional; y asimismo sobre la liquidez, la tasa de interés interna y el tipo de cambio de las monedas. Es decir, afectan al sistema financiero interno y también a la economía real, a menos que existan controles al ingreso de capitales foráneos. Además, pueden afectar el nivel de precios internos de la economía nacional. Por lo que los gobiernos pueden diseñar políticas adecuadas para aprovechar los aspectos favorables de estos flujos monetarios del extranjero, como controlar el lado desfavorable de los flujos. Estos aspectos de la política monetaria y cambiaría de balanza de pagos y el mercado de divisas se verán más adelante.

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio 2. MERCADO DE DIVISAS

En los mercados de divisas se intercambian las monedas libremente convertibles de diferentes países. Mayormente, estas transacciones se efectivizan con divisas de reserva que se utilizan en las transacciones comerciales y financieras internacionales. Las divisas que más se transan en los mercados monetarios son el dólar estadounidense, el euro de la Unión Monetaria Europea, el yen japonés y la libra esterlina. Sin embargo, en los últimos años, el franco suizo, el dólar canadiense, el dólar australiano y el dólar neozelandés vienen aumentando su cuota de participación. Actualmente existe el Forex (Foreign Exchange), el mercado internacional de divisas más grande (en valores negociados) y líquido a nivel mundial. El Forex consiste en un conjunto de mercados interconectados que funcionan las 24 horas del día -salvo los fines de semana y feriados-, y que opera en todas las plazas importantes donde se negocian divisas. Se pueden hacer todo tipo de transacciones de monedas durante el día y la noche. Cuando anochece en el continente americano, abren los principales mercados de divisas de Australia, Nueva Zelanda y del Este asiático; en la madrugada, inician sus operaciones los mercados europeos. Hasta la mañana siguiente en América, cuando con la primera luz del día comenzarán a operar los mercados de Canadá, Estados Unidos y Latinoamérica. En el mercado Forex participan gobiernos, bancos centrales, grandes bancos privados, CMN, inversionistas especuladores y corredores de divisas. También se vienen incrementando las transacciones entre brokers (corredores) e inversores institucionales: fondos de cobertura (hedge funds), fondos mutuos, fondos de pensiones y compañías de seguro. Esto ha dado lugar a un mercado competitivo y muy líquido. Las operaciones son por montos grandes, y no afectan en forma significativa el precio de las divisas en situaciones normales de mercado, salvo durante ocasiones de volatilidad cuando se especula en contra del valor de una divisa. Las transacciones de divisas se realizan ahora casi virtualmente, gracias a los avances logrados por los medios de comunicación y el uso difundido de Internet. También hay corredores especializados que les permiten a las personas y empresas abrir cuentas en el mercado Forex, y realizar transacciones con divisas en tiempo virtual (las 24 horas). Según la encuesta trianual realizada por el Bank for International Settlements (SPI, por sus siglas en español), en abril del 2007 se negociaron a nivel mundial US$ 3.2 billones ($ 3 200 miles de millones) compuestos por el promedio diario (rotación) de transacciones de divisas al contado (spot), contratos a futuro (forwards) y swaps de divisas. La rotación diaria a valores corrientes subió en 68% en tres años y, si se consideran los efectos en la valuación originados por los movimientos del tipo de cambio, el aumento de rotación diaria fue de 63%. Veamos a continuación el precio de las monedas en los mercados de divisas.

3. TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio es el valor relativo entre dos monedas; es decir, la cantidad necesaria de una moneda (El precio) para comprar o vender una unidad de otra moneda. Hay dos formas de cotizar el tipo de Cambio entre dos monedas: La cotización directa que es la cantidad de moneda nacional requerida para comprar o vender una unidad de divisa, conocida también como cotización “europea”. La cotización indirecta viene a ser la inversa de la cotización directa, es decir, la cantidad de una divisa necesaria para comprar o vender una unidad de moneda nacional, conocida también como cotización “estadounidense”. La primera es más común en mercados de Europa, América Latina y Asia, la segunda en los mercados de Estados Unidos. Generalmente, en las páginas financieras de Internet y de diarios importantes se publican ambas cotizaciones.

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Por ejemplo, en Perú, la cantidad de nuevos soles requerida para comprar o vender un US dólar es la cotización directa; en cambio, la cantidad de dólares (en este caso centavos) necesarios para comprar o vender un nuevo sol es la cotización indirecta. Al 28 de mayo de 2008, la cotización directa del nuevo sol con el dólar, tipo de cambio compra al contado (spot), fue de S/.2.8950 en el mercado Forex; mientras que la cotización indirecta, tipo de compra, fue de US $ 0.3454. En esta fecha, el BCRP informó que el tipo de cambio interbancario promedio, entre los bancos comerciales del Perú, fue de S/.2.8695 por dólar.

Hay un diferencial (spread) entre los tipos de cambio de compra-venta al contado o spot, que es el margen de ganancia del agente intermediario (banco, casa de cambios). La cotización directa tomada del mercado Forex del tipo de cambio venta al contado del nuevo sol con el dólar fue de S/. 2.9200/ US$ en dicha fecha. Este diferencial (S/. 0.0250) es menor en las transacciones interbancarias en el mercado local, pero todavía es mayor que en las transacciones bancarias de menor monto. Hay que recordar que en Perú existe un mercado informal muy difundido de dólares y euros que se transan en las calles y casas de cambio, donde el diferencial entre la compra y venta es menor que el de los bancos comerciales. Como dice David K. Eiteman, el tipo de cambio (TC) corresponde al precio de una moneda expresado en función de otra. Una cotización de moneda extranjera es la formalización del deseo de comprar o vender a un precio anunciado; esta cotización puede ser directa o indirecta. 3.1. ¿QUE ES EL TIPO DE CAMBIO?

Las múltiples transacciones que nuestro país realiza con el exterior hace indispensable establecer una relación de cambio ente nuestra moneda y la de aquellos países con los que comerciamos. A dicha relación se le denomina Tipo de cambio, es decir, este último es el precio en moneda nacional de cualquier divisa extranjera por ejemplo el dólar. Si el tipo de cambio aumenta se requiere entregar más soles por cada dólar y por lo tanto nuestra moneda se estará devaluando, en caso contrario se estaría revaluando.

3.2. ¿PORQUE ES IMPORTANTE EL TIPO DE CAMBIO?

El tipo de cambio es indispensable para llevar a cabo cualquier transacción internacional. Sin embargo, no sólo tiene relevancia en el mercado cambiario sino también en el resto de la economía. Una variación de tipo de cambio produce efectos directos sobre las cuentas externas (balanza de Pagos), cuanto indirectos sobre el nivel de actividad productiva y de precios internos sin que a priori ninguno de ellos sea más importante que el otro. Dos de los más importantes instrumentos de política económica que permiten regular los flujos comerciales con el exterior y por consiguiente el nivel de reservas internacionales, son el arancel y el tipo de cambio. Mientras que el primero es un instrumento discriminador que esencialmente afecta al sector importador, aumentando el costo de importar, el segundo simultáneamente influye sobre el sector exportador y siempre en direcciones opuestas. De esta manera, si una variación del tipo de cambio favorece a los exportadores, paralelamente desincentiva a la actividad importadores y viceversa. Asimismo es importante destacar la complementariedad existente entre ambos instrumentos, en la medida en que cuantos mayores sean los aranceles menores será el tipo de cambio requerido para mantener el equilibrio de la balanza de pagos y viceversa. La relación existente entre las cuentas externas e internas hace posible que la política cambiaría también tenga incidencia sobre esta últimas, en particular sobre la producción y el nivel de precios domésticos.

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Un déficit en las cuentas externas de un país, en un período dado, necesariamente va acompañado por un déficit en el ahorro interno lo que implica un financiamiento de sus mayores gastos de consumo o inversión. En consecuencia, una variación del tipo de cambio no sólo afecta a las cuentas externas, sino también a las decisiones de consumo e inversión y por lo tanto de producción. El efecto de una variación del tipo de cambio sobre la inflación se produce principalmente de tres maneras: Vía expresión sobre costos o precios, a través de la oferta monetaria o vía déficit fiscal. Una devaluación aumenta los precio en moneda nacional de los productos importados, particularmente, de los bienes de consumo e intermedios: intermedios los primeros en forma directa y en los segundo aumentando los costos de producción de las empresas locales. Asimismo, la mejora de las cuentas externas resultante de una devaluación implica un aumento en las mediad correctivas necesarias podría traducirse en un sustancial incremento de la oferta monetaria interna que presionaría sobre los precios. Por último, las cuentas fiscales pueden verse adversamente afectadas por una devaluación, en la medida en que los ingresos del fisco no aumenten lo suficiente como para cubrir sus mayores gastos en moneda nacional, atribuirles el pago de sus importaciones y de sus deuda con el exterior.

En suma, el tipo de cambio es muy importante puesto que como hemos visto, su variación no sólo afecta a la balanza de pagos, sino también a la producción e inflación interna. Además, la política del tipo de cambio debe estar coordinada con los demás instrumentos de política económica, en la medida en que en forma aislada es incapaz de resolver adecuadamente cualquier desequilibrio. Es por ello que el problema fundamental es cómo administrar el tipo de cambio.

3.3. ¿QUE ALTERNATIVAS DE POLITICA CAMBIARIA EXISTEN?

Un primer sistema es el tipo de cambio fijo, que se caracteriza porque la autoridad monetaria. El Banco Central impone un determinado tipo de cambio en el mercado de divisas. Para mantenerlo en el nivel fijado, dicho banco debe intervención comprando o vendiendo en moneda extranjera para cubrir los excesos de oferta o demanda de los distintos agentes de economía. La aplicación de este sistema implica que el tipo de cambio sólo se modifica cuando existe un “desequilibrio” fundamental, en cuál es difícil de identificar en la práctica, como también lo es determinar el nuevo tipo de cambio fijo. Desde la adopción de tipos de cambio flexibles en muchos países del mundo, a raíz de la crisis del sistema monetario internacional en 1973, ya no es posible mantener el tipo de cambio fijo respecto a una moneda y simultáneamente con el resto ellas. Un segundo sistema alternativo es el tipo de cambio libre o de mercado, determinado mediante la igualación de la cantidad demanda y ofrecida de divisas en el mercado cambiario, con lo cual se genera excesos de demanda ni oferta ni oferta de moneda extranjera. Sin embargo, se corre el riesgo de que el mercado cambiario sea inestable en la medida en que la convergencia al equilibrio se dificulte por que no existan tendencias reguladoras, como por ejemplo un mercado financiero desarrollado.

La situación actual de la economía internacional, caracterizada por una considerable diferencia de las tasas inflacionarias que enfrenten distintos países hace que en la práctica no sea deseable que los bancos centrales adopten estos sistemas externos, sino que, más bien ejerzan distintos grados de intervención. Especialmente, los países que continuamente enfrentan una inflación interna mayor que la externa deben aplicar un sistema de

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minidevaluaciones, ajustando periódicamente sus respectivos tipos de cambio, con el objeto de mantenerlos en constante equilibrio o “en paridad”. Es así como dicho sistema constituye una alternativa de política cambiaria que, al igual que las anteriores, debe estar coordinada con los restantes instrumentos de política económica, particularmente con las tasas de interés del mercado doméstico, en la medida en que estas últimas afectan la rentabilidad de los activos financieros y el costo de los créditos.

3.4. REVALUACION

De la Moneda Nacional, o sea el AUMENTO DE VALOR DE LA MONEDA NACIONAL RESPECTO A LA MONEDA EXTRANJERA. Ejm: que en determinado año se pague S/. 3.00 por cada dólar y al año siguiente se pague solamente S/. 2.78 por cada dólar. El sol peruano se ha revaluado respecto al dólar.

3.5. DEVALUACION

De la Moneda Nacional, o sea la PERDIDA DE VALOR de la moneda nacional respecto a la moneda extranjera:

Ejm: que en determinado año se pague S/. 2.78 por cada dólar y al año siguiente se pague

solamente S/. 3.00 por cada dólar. El sol peruano se ha devaluado respecto al dólar.

3.6. IMPORTANCIA DEL TIPO DE CAMBIO En un mercado cambiario, la oferta y demanda de divisas, determinantes de la flexibilidad o movimiento del tipo de cambio, está vinculado con la relación existente entre los precios externos y los precios internos; es decir, con la relación de los precios de intercambio

3.7. ¿QUE ES EL TIPO DE CAMBIO REAL?

El sistema de minidevaluaciones es un sistema cambiario flexible que se sustenta en la teoría de la paridad del poder adquisitivo de la moneda. Dicha teoría postula que el tipo de cambio debe ser tal que iguales al poder de compra de la moneda doméstica con el de la moneda extranjera. El poder adquisitivo de una moneda se mide por la cantidad de bienes y servicios que ella puede adquirir, de tal manera que si el nivel de precio de un país aumenta, el poder de compra de su moneda disminuye en su propio mercado. Si un país experimenta una inflación interna superior a la internacional, su moneda pierde mayor poder de compra en el mercado interno que en el externo, favoreciendo las importaciones y desincentivando las exportaciones. Es por ello que dicho país requiere devaluar su moneda en función de la relación de precios internos y externos para, de esta manera, igualar su poder adquisitivo en su comercio exterior. Muchos países han utilizado el sistema de minidevaluaciones con la finalidad de mantener la paridad del poder adquisitivo de su moneda o tipo de cambio real. Desde comienzo de 1978 el Perú ha aplicado continuamente este sistema bancario y el Banco Central de Reserva ha ajustado diariamente el tipo de cambio. En este sentido es importante destacar que la teoría de la paridad adquisitiva constituye un elemento central para establecer el precio del dólar.

100PrPr

PrPr

Pr

=

omedio

omediooIntercambi noseciosExter

noseciosInterecios

34


3.8. ¿CUALES SON LAS ALTERNATIVAS PARA DETERMINAR EL TIPO DE CAMBIO REAL? Existen dos opciones principales para determinar el tipo de cambio real: la paridad bilateral y la multilateral. La primera toma en cuenta el diferencial entre la inflación interna y la inflación del país al cual está ligada su moneda; así la paridad bilateral del sol está establecida en función de la devaluación de nuestra moneda frente al dólar y del diferencial entre la inflación del Perú y la de Estados Unidos. La segunda considera además la inflación de los otros principales socios comerciales del país. En este caso también se deben considerar los tipos de cambio de estos últimos frente al dólar, para de esta manera poder expresar la inflación externa en términos de dólares.

3.9. ¿EN QUE MEDIDA EL MERCADO CAMBIARIO INTERNACIONAL

AFECTA NUESTRA POLITICA CAMBIARIA? Desde hace más de dos años se ha producido una casi continua tendencia revaluatoria del dólar frente las principales monedas. Ello ha generado una lenta evolución de la inflación externa relevante para nuestro país, en la medida en que ha contrarrestado el efecto del crecimiento de los precios de dichos países. Frente a una inflación interna dada, ello produce la necesidad de devaluar más rápidamente. Si bien dicha aceleración puede haber sido uno de los factores que explicar el aumento de la tasa inflacionaria, también ha tenido efectos positivos, tales como el mejoramiento de la situación de la balanza de pagos y del nivel de reservas, otorgando así mayor flexibilidad a las medidas de política económica.

3.10. ¿CUAN IMPORTANTE ES EL TIPO DE CAMBIO REAL COMO GUIA

DE PARIDAD? Como se ha visto, el concepto de tipo de cambio real sólo considera cambios en los precios relativos, es de decir, se requiere devaluara cuando existen diferenciales entre la tasa de inflación interna y la externa. Sin embargo, la dirección y la magnitud de los flujos comerciales no sólo está afectada por los cambio en dichos precios. Existen otros factores que, si bien no son muy flexibles en el corto plazo, tiene un efecto en el largo plazo como, por ejemplo, los cambios estructurales en la economía tales como cambios en la estructura productiva y en la productividad de los factores y al reestructuración de la demanda interna. Asumamos que un país enfrente bajas tasas de inflación interna y externa en el corto plazo, pero que a lo largo de una década durante la cual ese mantuvo un tipo de cambio fijo, se acumula un diferencial de inflación de 50%, ¿Podríamos decir que el tipo de cambio de este país es irreal? ¿Qué pensaríamos si observamos que durante la década, este país no enfrenta problemas de balanza de pagos? La explicación de esta situación residiría en que hubo modificaciones en factores fundamentales, como por ejemplo el descubrimiento y explotación de petróleo o de recursos hídricos, de tal manera que el mismo tipo de cambio, continúa siendo relevante en las nuevas condiciones. Si por el contrario, este país enfrenta, significativamente superior a la externa y alcanza ese 50% de diferencial de inflación en un solo año, es muy probable que empiece a enfrentar problemas de balanza de pagos, porque los cambios en los precios relativos fueron demasiado rápidos como para permitir cambios estructurales y mantener el mismo tipo de cambio como relevante. En esa medida es conveniente que los tipos de cambios varíen continuamente, sin embargo, ello no significa que se tenga que seguir estrictamente lo que indica el tipo de cambio real, debido a que como se ha señalado, anteriormente, el tipo de cambio no sólo afecta a las cuentas externas, sino también al resto de la economía. El diseño de la política cambiaría debe también considerar otros elementos de corto plazo, tales como las fluctuaciones en los

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precios internacionales, expectativas inflacionarias y niveles de reserva de un país. Es por ello que es necesario evaluar constantemente la magnitud década desequilibrio y permitir que la política cambiaria sea flexible, aplicándose en coordinación con los demás instituciones de política económica.

3.11. CALCULO DE LOS DEFLACTORES A TRAVES DEL TIPO DE

CAMBIO (TC) El cálculo de los deflactores del tipo de cambio, se puede establecer desde varios puntos de vista, según el período que se quiere DEFLACTAR: Por lo tanto, se pueden obtener los siguientes deflactores:

DEFLACTORES MENSUALES DEL TIPO DE CAMBIO La finalidad de estos deflactores, es determinar en cuántas veces ha disminuido el valor del Sol Peruano, con respecto al Dólar Americano, en un mes cualquiera DEFLACTORES ACUMULADOS La finalidad del deflactor acumulado es determinar cuántas veces ha disminuido el valor del SOL PERUANO, con respecto al Dólar Americano, en un período mayo de un mes. DEFLACTORES PROMEDIOS La finalidad del deflactor promedio es determinar la disminución promedio del valor del Sol peruano, con respecto al Dólar Americano, en un período determinado

APLICACIONES DEL TIPO DE CAMBIO

1−

=n

nMensual TC

TCDeflactor

[ ]1001−= TCDeflactarnDevaluació

1−

=m

nAcumulado TC

TCDeflactor


n

Acumuladoomedio DeflactorDeflactor =Pr


nTNATNM =

niTE )1( +=

1001.Re

−=

Acumuladaal Deflac

TEVariac

nxTEDevaluacióalNo =D min

1001. minRe

−

D=

Acumulada

alNoal Deflac

Variac

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OBTENCION DEL TIPO DE CAMBIO REAL

3.12. TIPO DE CAMBIO DIRECTO Una cotización directa, en un país determinado, es el precio unitario en moneda nacional de

una moneda extranjera; por ejemplo: en el Perú 2.70 / .$

SUS

, en España 165.762 .

$taP

US, en

Estados Unidos 0.5133 $USDM

(Cotización indirecta del marco alemán).

3.13. TIPO DE CAMBIO INDIRECTO

Una cotización Indirecta, en un país determinado es el precio unitario en una moneda

extranjera de una unidad en moneda nacional; por ejemplo: en Perú 0.2857 $/ .

USS

, en España

0.0060 $.

USPta

, en Estados Unidos 1.9482 $.

DMUS

(cotización Indirecta del Marco Alemán).

Puede observarse que las cotizaciones directas e indirectas son recíprocas 3.14. COTIZACIONES A PLAZO

Las cotizaciones a plazo (forward) tienen una prima o un descuento con respecto a la tasa inmediata (Spot); la primera significa que el precio futuro es superior al precio inmediato y el descuento significa que el precio a plazo es inferior al precio inmediato. Ejm: Con S/. 270 000 se adquieren se adquieren US$ 100 000, puede relacionarse

directamente ambas unidades monetarias para obtener el respectivo tipo de cambio / .$

STCUS

de ambas monedas. En el presente caso, al relacionar la primera cantidad

con la segunda, se tiene:

/ .270000 / .2.70$100000 $

S SUS US

= ( a )

Que es el /.$.

SUSTC , lo que puede interpretarse que con 2.70 nuevos soles peruanos puede

adquirirse 1.00 dólar norteamericano. Del mismo modo, al relacionar la segunda cantidad con la primera, se tiene:

$100000 $$0.37

/ .270000 / .US US S

= ( b )

Que es el $.

/..USSTC , lo que puede interpretarse que con 0.37 centavos de un dólar

norteamericano, puede adquirirse 1.00 nuevo sol peruano. En términos generales, dada una operación en la que una cantidad X1 de la unidad monetarias um1, del país 1, se intercambia por una cantidad X2 de la unidad monetaria um2

101PrPr

PrPr

Pr

−=

omedio

omediooIntercambi Externos

Internosecios

1001PrRe

−=

oIntercambi

Internacal ecios

OrganismoTipoCambio

37


del país 2, se dice que el tipo de cambio directo promedio, tipo de cambio directo o simplemente tipo de cambio de um1 por um2, simbolizado /.

$.S

USTC .

3.15. TIPO DE CAMBIO CRUZADO Dada una operación en la que una cantidad X1 de una unidad monetaria um1, se intercambia por una cantidad X2 , de unidades monetarias um2 , que a su vez intercambia en otra operación por una cantidad X3 de unidades monetarias um3, el tipo de cambio cruzado de um1 por un um3, simboliza TCCum1, para ambas operaciones es: Ejm: Si con S/. 270 000 se compran US$ 100 000 y este importe se utiliza para adquirir ₤, la

relación entre la primera cantidad y la última es:

/ .270000 / .4.3548£62000 £

S S=

Pero la compra de las ₤ 62000 no fue directa mediante una única operación, sino luego de una intermediación en la que se adquirió previamente US$ 100 000. En este caso, el valor

4.3548 / .£

S no es un tipo de cambio directo sino un tipo de cambio cruzado.

En términos generales, dada una operación en la que una cantidad X1 de una unidad monetaria um1 se intercambia por una cantidad X2 de unidades monetarias um que a su vez se intercambia en otra operación por una cantidad X3 de unidades monetarias um3 el tipo de cambio cruzado de um1 por um3 simbolizando TCCum1, para ambas operaciones es:

Ejm: Al examinar las dos operaciones se tiene que el tipo de cambio directo S/. por US$ de

la primera operación fue: /. / .270000 / .2.70

$100000 $S S STC

US US= = ( a )

Y el tipo de cambio directo ₤ por US$ de la segunda operación fue:

£ £62000 £.0.62$100000 $

TCUS US

= = ( b )

Al relacionar ( a) y ( b), se tiene:

/. /.$ $

£ £$ $

2.70 / .4.3548£0.62

S SUS US

US US

TC STC

= =

Y se obtiene el mismo valor del tipo de cambio cruzado calculado anteriormente.

1 1 1

2 2

um X umTC

X um=

1 1 1

3 3

um X umTCC

X um=

38


FIGURA Nº 04: TIPO DE CAMBIO DIRECTO DE PERU

A continuación veremos dos gráficas que representan la cotización directa e indirecta (al contado o spot) del nuevo sol con respecto al dólar durante un año. Primero en la Figura 4 se muestra la cotización directa, nuevos soles por un dólar estadounidense. Luego en la Figura 5 se exhibe la cotización indirecta, dólares (mejor dicho centavos) por un nuevo sol. Desde la perspectiva estadounidense, la cotización de la moneda peruana es opuesta a la que surge desde la perspectiva peruana. Esto es, la cotización directa del nuevo sol es la cotización indirecta del US dólar, así como la cotización indirecta del nuevo sol es la cotización directa del dólar.

FIGURA Nº 05: TIPO DE CAMBIO INDIRECTO DE PERU

39


Existen también los tipos de cambio cruzados para determinar la relación entre dos monedas con una tercera (llamada moneda vehicular), digamos el US dólar. Puede ser de interés para los agentes económicos conocer el valor del euro con respecto a la libra esterlina. En este caso, hay que comparar el valor del euro y el de la libra esterlina con el dólar por separado para obtener el tipo de cambio implícito. A los agentes cambíanos suele interesarles comprobar si en un momento determinado es posible obtener un beneficio de arbitraje triangular libre de riesgo, que ocurre cuando alguna cotización del tipo de cambio spot de un banco difiere del tipo de cambio cruzado implícito (que se obtiene de la fórmula situada debajo). Puede usarse indistintamente la cotización directa o indirecta de estas dos monedas. Se determina de la siguiente forma usando al US dólar: , Valor del euro en US dólares Valor del euro en libras esterlinas = ---------------------------------- Valor de la libra en US dólares Por ejemplo, si un banco le cotiza el euro (€) a un valor de US$ 1.60, mientras que a la libra {£) la cotiza en US$ 2.00. Aparte, otro banco le cotiza el euro (€) en 0.82 la libra (£). Usted quiere saber si es posible realizar un arbitraje triangular y obtener un beneficio inmediato. Usando la fórmula del arbitraje de interés cruzado el valor del euro con relación a la libra sería 1.60/2.00 = 0.80. Quiere decir que un euro (€) vale 0.80 de libra (£), o a la inversa una libra (£) vale 1.25 de euro (€). Pero sí hay una diferencia entre el resultado de la fórmula y el tipo de cambio que le ha cotizado el otro banco, ya que éste está intercambiando más libras por euro (0.82 > 0.80).

Con esta información conviene realizar un arbitraje triangular, es decir, utilizar dólares para comprar euros y convertir los euros a libras y después intercambiar las libras esterlinas a dólares. Si se dispone de $ 100,000 vale la pena convertir primero los dólares a euros: $ 100,000/1.60 = € 62,500; segundo los € 62,500 se intercambian a £ 0.82 (el tipo de cotizado por otro banco) y se obtienen /51,250, que se intercambian a $ 2.00, resultando un total de $102,500, se obtiene $2,500 de beneficio, o sea una rentabilidad de 2.5%. Hay que aclarar que en el ejemplo no se han considerado costos de transacción u otros costos que puedan existir en la compra y venta de divisas. Una ventaja del arbitraje triangular es que no se inmovilizan fondos y está libre de riesgos porque las operaciones se hacen de inmediato. De cualquier forma, hoy en día, gracias al alto grado de evolución de los mercados de divisas, las transacciones son casi virtuales y en tiempo por lo que las disparidades desaparecen rápidamente.

3.16. TASA DE INTERES EN MONEDA EXTRANJERA Para calcular la tasa efectiva en moneda nacional que genera una operación transada en moneda extranjera, es necesario conocer la tasa de interés que devenga la moneda extranjera, conocer el tipo de cambio de la moneda extranjera la inicio de la operación y estimar el tipo de cambio de la moneda extranjera al término de la operación. IME =Tasa equivalente que genera la moneda nacional TCn =Tipos de cambio en moneda nacional, fecha inicio TCo =Tipo de cambio en moneda nacional, fecha término

( )0

1 1MN nME ME

TCi i

TC

= + −

40


Cuando la relación entre los TCs de la moneda nacional es mayor que uno, ocurre una devaluación o una depreciación de la moneda nacional; en este caso, la ganancia en moneda nacional se genera por la tasa iME y por la devaluación que se generó en el período de la operación. Cuando la relación entre los TCs es menor que uno, ocurre una revaluación o una depreciación de la moneda nacional; en este caso, la moneda nacional gana por la tasa iME, pero pierde por la tasa de revaluación que se generó en el período de la operación

3.17. TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO En un mercado competitivo de una divisa son las fuerzas del libre mercado las que determinan el tipo de cambio (precio) de equilibrio entre oferta (vendedores) y demanda (compradores) de la divisa. En la Figura 6 el tipo de cambio de equilibrio es E0, nivel en donde la curva de oferta intercepta la curva de demanda de la moneda A. En E0 la cantidad ofertada por vendedores iguala a la cantidad demandada por compradores de la divisa A. Suponiendo que el tipo de cambio se encuentra por encima de E0 en el punto E, el mercado de la divisa no se encuentra en equilibrio. Ya que si el tipo de cambio es El, se está intercambiando más cantidad de la moneda B por unidad de A; lo que es favorable para los vendedores pero no para los compradores. Como se crea un excedente (OQ2 – OQ1) entre las cantidades ofertadas y demandadas a un tipo de cambio El, ciertos vendedores aceptan vender sus divisas a un tipo de cambio más bajo que Er Este proceso de reducción del precio (tipo de cambio) de la divisa A continua hasta que el excedente de divisas en el mercado es absorbido por los demandantes, lo que sucede cuando el tipo de cambio llega de nuevo a E0. Como ejercicio explique usted el proceso cuando el tipo de cambio es E2 y hay un faltante de divisas en el mercado.

FIGURA Nº 06: MERCADO DE DIVISAS

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Existen varios factores que pueden influir en el tipo de cambio de equilibrio a medida que transcurre el tiempo. Es bueno identificar aquellos factores más importantes que afectan a las curvas de demanda y oferta de divisas en el mercado. Estos son: la inflación o deflación, las tasas de interés, las expectativas, los niveles de ingresos y los controles del gobierno. En los mercados reales, muchas de las fluctuaciones del tipo de cambio de equilibrio se deben a que varios de estos factores actúan simultáneamente. Para facilitar la comprensión se explican a continuación los efectos de cada factor por separado, manteniendo constantes los otros factores. En el caso de la inflación son las tasas de inflación relativas (inflación interna versus inflación externa del país de la divisa), que van cambiando con el transcurso del tiempo, las que afectan los flujos de comercio exterior de un país con otros. Esta variación de los precios internos influye sobre la demanda y la oferta de divisas y, por tanto, sobre sus tipos de cambio de equilibrio. Por ejemplo, suponiendo que dos países (Alfa y Beta) comercian entre sí y también producen bienes sustitutos, ¿qué ocurrirá con las curvas de demanda y oferta de divisas y el tipo de cambio de equilibrio entre ambos países, si la inflación interna de Alfa aumenta sustancialmente frente a la inflación de Beta que no varía? Habrá un aumento en la demanda de los consumidores de Alfa por los bienes similares fabricados en Beta; igualmente, entre los consumidores de Beta disminuirá el deseo de comprar bienes similares de Alfa. Por un lado aumenta la demanda de la divisa de Beta en Alfa, pero en Beta también disminuirá la oferta de su moneda. Los lectores podrán aplicar este ejemplo al gráfico anterior en que se muestra el tipo de equilibrio de una divisa, en este caso la divisa de Beta. La curva de demanda (D) aumenta y, por lo tanto, se desplaza hacia afuera; mientras que la curva de oferta (S) disminuye y, por consiguiente, se mueve hacia arriba. La variación en las tasas de intereses relativas influye también sobre la demanda y oferta de divisas y, en este caso, afecta los tipos de cambio de las monedas. Esto ocurre porque hay inversiones en valores extranjeros y estos flujos financieros de cartera cada vez son mayores en los mercados. Si las tasas de interés suben en Alfa mientras no lo hacen en Beta, es probable que los inversores y corporaciones de Alfa disminuyan su demanda de la divisa de Beta. También puede ocurrir que el tipo de cambio entre las monedas de Alfa y Beta sea afectado por la tasa de interés de otro país. En ambos casos, es muy importante considerar la tasa de interés real: es decir, la tasa de interés nominal ajustada por la inflación interna, o aún mejor la tasa de interés real esperada, en que la tasa de interés nominal se ajusta a las expectativas de inflación interna. Altas tasas de interés pueden reflejar muchas veces expectativas inflacionarias en mercados de altos rendimientos. Las expectativas que tengan los agentes del mercado sobre los tipos de cambio futuros afectan también a los tipos de cambio de las divisas. Los mercados están sujetos a noticias e información que pueden influir sobre la situación o el desempeño de una o más economías en el futuro y, por consiguiente, afectan el valor de sus monedas. Esto se aplica a posibles expectativas inflacionarias en ciertos países, variaciones de las tasas de interés relativas, posibles crisis financieras, riesgos políticos, etc. Las transacciones de divisas por flujos financieros de inversión son más sensibles, que las originadas por razones de comercio, a las expectativas derivadas de nueva información asequible en los mercados. Debido al carácter especulativo de la inversión financiera de portafolio, pueden darse ocasiones en que los tipos de cambio están sujetos a mucha volatilidad.

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El tipo de cambio también se puede ver afectado por los cambios en los niveles de ingreso relativos entre países que tienen importantes flujos de comercio. Permaneciendo los demás factores constantes, el mayor incremento de los ingresos en Alfa comparado con los niveles de Beta que no varían, afectan la curva de demanda de la divisa de Beta porque se demandarán más bienes y servicios producidos en este país. Finalmente, los gobiernos pueden establecer controles gubernamentales que pueden influir sobre el tipo de cambio de equilibrio de sus monedas. Pueden fijar controles al tipo de cambio, a los capitales golondrinos, impuestos a las inversiones en sus monedas, trabas al comercio internacional, intervenir a menudo en los mercados de divisas, etc. Indirectamente, pueden influir sobre los tipos de cambio afectando los niveles de inflación, de ingresos y las tasas de interés de sus economías.

3.18. SISTEMA DE CAMBIO FIJO

Existen diversos sistemas (regímenes) posibles de regulación de los mercados de divisas por los Estados. Se les puede clasificar según el grado de control e intervención que tienen los gobiernos (o bancos centrales) sobre la determinación del tipo de cambio de las divisas. Podemos agrupar estos sistemas en tres categorías: 1. Tipo de cambio fijo 2. Tipo de cambio flexible 3. Fluctuación en banda

3.18.1. TIPO DE CAMBIO FIJO

Es el valor o precio constante de la divisa que establece oficialmente el banco central de un país. El tipo de cambio se mantiene fijo con respecto a una cantidad determinada de una divisa de reserva (de referencia), como el US dólar o el euro. En este caso, el instituto emisor tiene la obligación de mantener este valor constante, por lo que se compromete a intervenir en el mercado de divisas nacional cuando sea necesario. En este sistema, al incremento del tipo de cambio oficial, hecho por el banco central, se lo conoce como devaluación; una disminución del tipo de cambio oficial es una revaluación.

A raíz de una devaluación importante de la moneda de un país, los costos y precios relativos de los productos nacionales, expresados en divisas constantes, disminuyen; mientras que los precios de los bienes y servicios importados se encarecen. Una devaluación sustancial puede reducir o eliminar algún déficit comercial del país cuya moneda pierde valor. Por el contrario, una revaluación sustancial de la moneda de un país encarece los productos nacionales y abarata los importados producidos en el extranjero. Esta medida (muy inusual) puede reducir o eliminar un superávit comercial. En la Figura 7 se supone que el banco central establece el tipo de cambio fijo E0 para la divisa A; si S0 y D0 son las curvas de oferta y demanda, respectivamente, Q0 es la cantidad de equilibrio. En este caso, las cantidades de divisas ofertadas y demandadas son iguales. Obsérvese que el tipo de cambio fijado por el banco central coincide con el tipo de cambio de equilibrio del mercado.

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FIGURA Nº 07 : TIPO DE CAMBIO FIJO

Si la demanda de divisas se incrementa de D0 a D1 y la oferta S0 no cambia, se está generando un faltante de divisas igual a la cantidad Q0 donde la cantidad demandada Qt es mayor que la cantidad ofertada Q0 en el mercado. Para cubrir esta brecha y evitar que se genere un mercado paralelo (mercado negro) de divisas donde el tipo de cambio sea mayor al oficial, el banco central debe proporcionar las divisas requeridas para cubrir el exceso de demanda; es decir, la cantidad Q0 Qr El banco central estaría evitando que el mercado de divisas determinara por sí solo un tipo de cambio de equilibrio E2, donde se cruzan las curvas de demanda y oferta S0 y la cantidad de equilibrio es Qr Si el banco central, después de un tiempo de proporcionar divisas y de ver reducir sus reservas, decide que es necesario modificar el tipo de cambio oficial E0 por un nuevo tipo de cambio fijo mayor e igual a E2, el banco central ha devaluado la moneda nacional.

Por el contrario, si el tipo de cambio oficial es E0 y se incrementa la oferta de divisas de S0 a S1 pero la demanda D0 no cambia, el banco central tendrá que comprar el excedente de divisas Q0 Q: del mercado, para evitar presiones a que el tipo de cambio baje hasta Er Si después de cierto tiempo el banco central considera que hay que disminuir el tipo de cambio oficial de E0 a E3, la autoridad monetaria ha revaluado la moneda nacional.

O /

Q0 Q, Q3 Q, Cantidad de Moneda A

Exceso de Demanda

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3.18.2. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE El valor de la divisa es fijado en general por las fuerzas del mercado, sin mayor intervención del banco central. Con este régimen de flotación libre, un incremento del tipo de cambio se denomina depreciación y una reducción apreciación. En este régimen constantemente se producen situaciones de equilibrio en el mercado de divisas. Esto no implica que el banco central nunca intervenga, ya que en ocasiones especiales de crisis sistémicas o globales puede verse en la necesidad de participar en el mercado de divisas. Si no interviene la autoridad monetaria, se dice que existe un régimen de divisas de flotación limpia. Si con un tipo de cambio flexible, el banco central interviene en el mercado de divisas porque considera que es necesario evitar presiones especulativas desestabilizantes, o desea evitar que el tipo de cambio fluctúe demasiado (caiga o suba demasiado) en el mercado, se dice que se tiene un sistema de flotación sucia. En la Figura 8, el mercado de la divisa A se encuentra en equilibrio inicial cuando el tipo de cambio es E0, debido a que en este precio la curva de demanda D0 intercepta la de oferta S0: las cantidades demandadas y ofertadas de la divisa A son iguales en el punto Q0. Si la oferta de divisas no cambia pero la demanda sí se incrementa, las fuerzas del mercado interactúan de tal forma que empujarán el tipo de cambio de equilibrio hasta E . A este precio más alto se iguala la cantidad de divisas demandadas con la cantidad de divisas ofertadas, siendo la cantidad de equilibrio Q,. En este caso se ha dado una depreciación de la moneda nacional. Por el contrario, si la curva de oferta de divisas se incrementa a SI más no varía la curva de demanda, el tipo de cambio disminuirá por debajo de E0 a un nuevo tipo de cambio de equilibrio E , donde se igualen las cantidades ofertadas con las demandadas de divisas. En este caso se ha producido una apreciación de la moneda nacional.

FIGURA Nº 08: TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

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3.18.3. FLUCTUACION EN BANDA Es en realidad un régimen de tipo de cambio fijo con cierta flexibilidad limitada. Los países que tienen este sistema se comprometen a mantener el tipo de cambio dentro de determinadas bandas o niveles establecidos por sus bancos centrales. De modo que el tipo de cambio puede fluctuar libremente en el mercado de divisas dentro de estos límites fijados. Si el tipo de cambio es superior o inferior a las bandas establecidas previamente, el banco central actúa como en un sistema de cambio fijo, esto es, interviene en el mercado vendiendo o comprando divisasPor ejemplo, El Sistema Monetario Europeo (SME) fue un mecanismo cambiario (MC) que se instituyó en 1979 para promover la estabilidad cambiaria entre los países miembros de la Comunidad Europea. Su objetivo de administrar en forma colectiva el tipo de cambio de cada país en base a un sistema de valores a la par entre las monedas participantes (llamada “rejilla de paridades”). Inicialmente, cada moneda podía desviarse de sus valores a la par con las otras monedas participantes hasta por ± 2.25%, salvo la lira de Italia con un máximo de ± 6%. Pero en 1993, la banda se amplió hasta un máximo de ± 15%. Cuando alguna moneda del MC llegaba al límite superior o inferior dado con otra moneda, los bancos centrales involucrados intervenían en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio dentro de la banda establecida. El SME pasó por dificultades al inicio de la década de 1990 y fue el antecesor del euro.

En la Figura 9 se grafica un sistema de fluctuación en banda. Cualquier alza o baja del tipo de cambio dentro de la banda establecida es una depreciación o una apreciación de la moneda. Es decir, dentro de los límites de la banda establecida (la zona gris del gráfico) el tipo de cambio funciona como si fuera un sistema de cambio flexible. Cuando el tipo de cambio sale de la banda, el banco central tiene que intervenir en el mercado comprando o vendiendo divisas como en un régimen de cambio fijo.

FIGURA Nº 09: BANDAS DE FLUCTUACION

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio 4. ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LOS DOS

SISTEMAS PRINCIPALES Existen diversos argumentos en favor y en contra de los dos sistemas principales del tipo de cambio: fijo y flexible. Los defensores de regímenes de tipos de cambio fijo y ajustable sostienen que éstos son más apropiados si el objetivo es mantener cierta estabilidad en los mercados de divisas. En este caso, durante el tiempo que esté sin modificarse el tipo de cambio, se elimina el riesgo propio de su variación, lo que es beneficioso para el comercio y la inversión internacional. Los bancos centrales intervienen en los mercados para evitar variaciones del tipo de cambio provocadas por especuladores en los mercados de divisas. Para ello, la autoridad monetaria debe mantener reservas de divisas suficientes como para intervenir cuando sea necesario. Sin embargo, esto puede ser un limitante para países de menor desarrollo sin las reservas necesarias para conservar estable el valor de sus monedas. En el caso de que estos países puedan acceder a líneas de financiamiento del FMI para solucionar su desequilibrio externo (de balanza de pagos), por lo general quedarán sujetos a los condicionamientos fijados por el Fondo. Mantener el tipo de cambio fijo puede tener también efectos no deseados sobre el equilibrio interno de la economía. Por ejemplo, los efectos derivados de la intervención del banco central en el mercado de divisas sobre la oferta monetaria. Si el ente emisor vende divisas por moneda nacional para evitar una devaluación, está restando liquidez y reduciendo la oferta monetaria interna, pudiendo inclusive encarecer el costo del crédito interno. Si la autoridad monetaria compra el exceso de divisas del mercado interno para evitar una revaluación de la moneda, provoca una expansión de la liquidez o de la oferta monetaria que puede ser desfavorable por el impacto sobre el nivel de precios. En ambos casos, para contrarrestar estos efectos no deseados, el banco central se ve obligado a efectuar operaciones de esterilización monetaria de sentido contrario a su participación en el mercado de divisas. Puede utilizar operaciones de mercado abierto, modificar los encajes legales u otorgar créditos al sistema bancario. Según sus defensores, un sistema de tipo de cambio flexible permite la autonomía de la política monetaria de los bancos centrales, porque no están obligados a intervenir en los mercados de divisas para fijar el tipo de cambio. Pueden emplear sus instrumentos monetarios para propiciar el equilibrio interno y externo. Contrario al tipo de cambio fijo, con un tipo de cambio flexible un país no estaría importando inflación o deflación del extranjero. Además, se eliminarían las asimetrías del patrón cambios-oro (gold exchange standard), creado por el Acuerdo de Bretton Woods (julio, 1944) que rigió entre 1945 y 1972. Este convenio había ligado al dólar de Estados Unidos con el precio del oro: una onza de oro se fijó en US $35, y las otras monedas fijaron su valor a la par con el dólar. Es decir, con la flotación del dólar a partir de 1973, Estados Unidos dejaba de fijar las condiciones monetarias imperantes en los mercados mundiales. Un sistema flexible permite también un ajuste menos costoso causado por cambios en la economía nacional y/o del resto de las economías (sobre todo las más importantes); por lo que facilita el ajuste externo e interno de la economía. Los argumentos en contra del tipo de cambio flexible son básicamente dos: no existen mecanismos de salvaguarda para prevenir las crisis, e introduce el riesgo del tipo de cambio que puede afectar al comercio internacional en general, requiriéndose coberturas de estos riesgos con contratos futuros (fonwards) de compra-venta de divisas, elevando el costo de importar y exportar productos."

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio 5. CLASIFICACION DEL FMI DE REGIMENES CAMBIARIOS

En su última publicación sobre tipos de regímenes cambiarios, el FMI utiliza ocho categorías: 1) Acuerdos cambiarios sin moneda de curso legal del país 2) Acuerdos de consejo monetario 3) Acuerdos ligados a un tipo de cambio fijo convencional 4) Tipos de cambio ligados dentro de bandas horizontales 5) Tipos de cambio de ajuste gradual (crawling peg) 6) Tipos de cambio de ajuste gradual dentro de bandas (crawling bands) 7) Flotación administrada sin un previo anuncio de la ruta del tipo de cambio 8) Flotación independiente

5.1. ACUERDOS CAMBIARIOS SIN MONEDA DE CURSO LEGAL DEL PAIS El país no tiene moneda propia y utiliza como medio de pago la moneda de otro país o es miembro de una unión monetaria. En el primer caso, podemos incluir a tres países latinoamericanos, Panamá, Ecuador y El Salvador, en los que el dólar estadounidense circula como moneda de curso legal (dolarización total). En el segundo caso, se encuentran los 12 miembros del área del euro hasta 2006. Y en todo el mundo, son 41 los países con esta clase de acuerdos monetarios.

5.2. ACUERDOS DE CONSEJO MONETARIO

En este régimen, el país se compromete por ley explícita a cambiar su moneda por una divisa específica a un tipo de cambio fijo. Este acuerdo implica restricciones al ente emisor con el fin de cumplir con su obligación legal: se puede emitir sólo moneda nacional contra la divisa, lo que significa que la emisión de la moneda está respaldada enteramente por activos de divisas del país. Hasta fines de 2001, Argentina tuvo este arreglo con el US dólar. Hoy existen siete países con este convenio monetario; entre ellos Hong Kong, cuyo dólar permanece fijado al dólar estadounidense, y Estonia y Lituania que tienen sus monedas atadas al euro.

5.3. ACUERDOS LIGADOS A UN TIPO DE CAMBIO FIJO CONVENCIONAL El país liga su moneda dentro de ciertos márgenes al tipo de cambio de una sola divisa o una canasta de divisas. El tipo de cambio sólo puede fluctuar dentro de márgenes estrechos de ± 1% (o menos) alrededor de un tipo de cambio central. La autoridad monetaria mantiene la paridad del tipo de cambio fijo a través de una intervención directa en el mercado (comprando o vendiendo divisas) o intervención indirecta (manejo de tasa de interés, imponiendo regulaciones a las divisas, etc.). No existe un compromiso de mantener la paridad irrevocablemente y la autoridad monetaria puede ocasionalmente ajustar el tipo de cambio (revaluar o devaluar). Existen 52 países dentro de este tipo de acuerdos: 47 ligados a una moneda y 5 a una canasta de monedas. Por ejemplo, tanto el peso boliviano como el bolívar venezolano están vinculados al dólar estadounidense. En el segundo grupo figuran las monedas de Libia y Marruecos.

5.4. TIPOS DE CAMBIO LIGADOS DE BANDAS HORIZONTALES

La moneda nacional se mantiene dentro de ciertos márgenes de fluctuación en torno a un tipo de cambio central fijado. Éste y los márgenes son ajustados periódicamente a un tipo de cambio fijo o respondiendo a cambios en indicadores cuantitativos seleccionados. El compromiso de mantener el tipo de cambio dentro de la banda impone restricciones sobre la política monetaria. Seis países se atienen a este sistema, entre los que no hay ninguno latinoamericano.

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5.5. TIPOS DE CAMBIO DE AJUSTE GRADUAL( Crawling Bands) La moneda se ajusta en cantidades pequeñas y en forma periódica a una tasa fija que puede ser preanunciada o respondiendo a cambios en indicadores seleccionados, como el caso de diferenciales de inflación pasada con los principales países con los que comercia el país. Cinco países están en este tipo de régimen, de nuestro continente el FMI incluye entre éstos a Costa Rica y Nicaragua.

5.6. FLOTACION ADMINISTRADA SIN UN PREVIO ANUNCIO DE LA

RUTA DEL TIPO DE CAMBIO La moneda se mantiene dentro de ciertos márgenes de fluctuación alrededor de un tipo de cambio central. Éste o los márgenes se ajustan periódicamente a una tasa fija o en respuesta a indicadores cuantitativos seleccionados. El Fondo no lista países en esta clasificación.

5.7. FLOTACIÓN ADMINISTRADA SIN UN PREVIO ANUNCIO DE LA RUTA DEL TIPO DE CAMBIO La autoridad monetaria trata de influir en el tipo de cambio con participación activa en el mercado de divisas, sin atenerse a una ruta de ajuste o meta específica anunciada para el tipo de cambio. El FMI incluye 51 países; en América Latina: Argentina, Colombia, Guatemala, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

5.8. FLOTACION INDEPENDIENTE

El mercado determina el tipo de cambio de la moneda; cualquier intervención en el tipo de cambio no está orientada a establecer un nivel del tipo de cambio, sino a evitar fluctuaciones indebidas y así moderar el tipo de cambio. Bajo este sistema operan 25 países, entre los latinoamericanos figuran Brasil, Chile y México.

6. EQUILIBRIO Y DESEQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS 6.1. CONCEPTO

Desde el punto de vista contable, la balanza de pagos siempre está en equilibrio. Sin embargo, el concepto de equilibrio en economía también se puede interpretar como un estado de balance entre las variables de un conjunto de interrelaciones funcionales. En este caso, el equilibrio de balanza de pagos no es definitivamente una igualdad del total de débitos y de créditos de las cuentas externas con resultado nulo, sino una relación entre grupos seleccionados de las transacciones registradas en esta balanza. En realidad, aún existen dudas entre los expertos sobre qué transacciones deben ser incluidas en el estado de balance y cuáles deben ser consideradas como cuentas de balance, de ajuste o de financiamiento. Si bien es cierto que déficit y superávit son medidas estadísticas de desequilibrio, estos conceptos pueden variar de acuerdo con las circunstancias a considerar. Dependerá del propósito de la investigación y de los datos disponibles que tenga el investigador o la investigadora, de su juicio analítico sobre la situación revelada por las cifras de balanza de pagos y de otras variables.

6.2. EQUILIBRIO ESTATICO Y DINAMICO Desde el punto de vista histórico, el concepto de equilibrio en la balanza de pagos fue evolucionando de un enfoque estático a uno dinámico, conforme fue cambiando el sistema capitalista en Europa y Norte América, entre fines del siglo XVIII y principios del XIX. En un contexto estático -durante la etapa del capitalismo incipiente bajo el influjo del credo

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mercantilista (siglos XVI y XVII)- el equilibrio (o desequilibrio) ocurría cuando las exportaciones y las importaciones de bienes eran iguales (o desiguales). Los mercantilistas ignoraron la posibilidad de los movimientos de capital entre países comerciantes, quizá porque estos flujos no ocurrían o eran pequeños en esos tiempos. Cualquier desequilibrio (déficit o superávit) en la balanza comercial se pagaba mayormente en especie (oro o plata). Para los mercantilistas la riqueza estaba dada por la mayor posición de reservas de metales preciosos. De ahí que promovían exportar más los productos del país y prohibir o controlar las importaciones de otros países, para así conseguir un superávit comercial que se traducía en mayores reservas de oro y plata. En realidad, la balanza de pagos no permanece en equilibrio estático. Por cierto, existen fluctuaciones de índole estacional, cíclica o aleatoria en los mercados y sus efectos se pueden difundir más allá de las fronteras nacionales. Por consiguiente, estos vaivenes o turbulencias sí pueden afectar a las economías de los países de menor desarrollo, productores de materias primas o productos básicos (commodities), que dependen mucho del desenvolvimiento de los ciclos económicos de los países más desarrollados. En un sentido dinámico, el equilibrio implica cambios a través del tiempo, en donde cada situación de equilibrio es única para un período específico y sus circunstancias. El desequilibrio ocurriría si los cambios en la dirección correcta son excesivos, o si éstos van en dirección contraria a los requisitos del equilibrio dinámico.

6.3. TRANSACCIONES AUTONOMAS Y DE AJUSTES Una vez que los expertos en balanza de pagos reconocieron la importancia de los movimientos de capitales, se comenzó a distinguir las transacciones incluidas en la balanza de pagos como transacciones autónomas de un lado y transacciones inducidas o de ajuste (balance o financiamiento) del otro lado. Bajo el patrón oro (monetario), vigente desde 1870 hasta inicios de la Primera Guerra Mundial, todas las transacciones internacionales, salvo los movimientos de oro monetario, eran consideradas como autónomas. Por entonces, el monto del déficit o del superávit dependía de los movimientos de oro monetario entre los países. Más tarde (Segunda Post Guerra Mundial -1971), con la introducción del patrón cambio oro (“gold exchange standard”) y la siempre creciente participación de los gobiernos, el problema de diferenciar las transacciones que se registraban en la balanza de pagos se complicó aún más. Algunos economistas en épocas pasadas, por el bien de simplificar las cosas, consideraron a los flujos de capital a largo plazo como transacciones autónomas y, además del oro monetario, a todos los movimientos de capital a corto plazo como rubros de ajuste o de balance. Pero con el avance del comercio y las finanzas internacionales, se ha podido observar que no todos los movimientos de capital a corto plazo, especialmente los privados, son inducidos por otras transacciones de la balanza de pagos. El gran avance de los mercados financieros internacionales se ha debido también al desarrollo de una serie de nuevos productos financieros, a la gran inversión foránea de portafolio en diversos países y a las transacciones con divisas de índole autónoma. Desde la década de 1960, prevalece el concepto de financiamiento oficial compensatorio (la cuenta de Reservas y Partidas Conexas del FMI, o las cuentas de Financiamiento Excepcional y el Flujo de Reservas Netas del BCRP), que excluye los movimientos de capital privado a corto plazo y mide el financiamiento en que incurren autoridades monetarias y gobiernos para cubrir los desbalances de las transacciones del resto de cuentas

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de la balanza de pagos.

Ciertos especialistas en la balanza de pagos, en particular del FMI, agruparon las cuentas en dos clases: aquellas por encima de la línea (imaginaria) que representan las transacciones autónomas, y las por debajo de la línea que son consideradas como transacciones de ajuste o de financiación. Más adelante aplicaremos estos conceptos a estadísticas recientes de balanza de pagos de las siete principales economías de América Latina.

6.4. BALANCE GLOBAL El déficit o superávit total por encima de la línea es conocido como el balance global (overall balance). Puesto que el balance neto de los rubros por encima de la línea es igual al saldo neto por debajo de ésta, pero con signo opuesto; el margen de desequilibrio (déficit o superávit total) es idéntico al balance neto de las transacciones autónomas o al balance neto de las transacciones de ajuste. Usando la contabilidad de balanza de pagos, se puede formular la siguiente identidad para el balance global:

X+M + TP + LTC+ STCp = STCo + C (9) Cada expresión de la ecuación lleva un signo algebraico, positivo si es un crédito o negativo si es un débito. Las letras X y M representan exportaciones e importaciones de bienes y servicios, TP los pagos de transferencia, LTC los movimientos de capital a largo plazo, STC los movimientos de capital a corto plazo y G el oro monetario. La cuenta de errores y omisiones (discrepancia estadística, que se verá más adelante) no está incluida en la identidad, por las complejidades que surgen al tratar de diferenciar las transacciones no registradas en los rubros de la cuenta corriente y de capital. En la ecuación (9), llamada también balanza ajustada por transacciones oficiales, el capital privado a corto plazo (STCp) es tratado como un rubro por encima de la línea; este capital incluye los flujos de capital doméstico y foráneo de corto plazo. Los movimientos de capital oficial a corto plazo (STCo), junto con el oro monetario, se incluyen por debajo de la línea, y son los pagos compensatorios de balanza de pagos. Utilizando el enfoque de clasificar las cuentas de la balanza de pagos en cuentas por encima de la línea o por debajo de la línea (imaginaria), a continuación se muestra gráficamente cómo se distribuyen los componentes del balance global.

6.5. BALANZA CORRIENTE Generalmente, un déficit o superávit de cuenta corriente puede considerarse como un déficit o superávit de balanza de pagos. Sin embargo, es difícil encontrar equilibrios de largo plazo en la cuenta de transacciones corrientes de muchos países. El equilibrio en este sentido implicaría que no existe cambio en la posición total de los activos y pasivos de un país con relación al resto del mundo. Si así fuese el caso, los países podrían ser deudores netos (importadores) o acreedores netos (exportadores) de capital durante largos períodos. Es decir, importadores de ahorros externos o exportadores de ahorros internos durante mucho tiempo. En el caso de países en vías de desarrollo, un déficit de cuenta corriente (DCC) que es financiado por un ingreso de inversión extranjera directa (IED) y créditos para el desarrollo, podría dar lugar a una situación más o menos estable. A la inversa, un exportador neto de capitales es un país con un superávit de cuenta corriente (SCC) que no debería tener problemas de balanza de pagos, a menos que un gran y persistente superávit en las cuentas de bienes y servicios y de pagos de transferencias corrientes no tenga una contrapartida

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apropiada de salida de capital de largo plazo y de pagos de transferencias de capital. Una persistente balanza de pagos favorable, representada por la acumulación de reservas de divisas y de oro monetario, no le ocasiona al país con superávit la misma clase de problemas a los que^ se enfrenta un país con un déficit grande y crónico. En este último caso, el país deficitario se verá forzado (tarde o temprano) a tomar medidas para corregir el desequilibrio; en el caso de un país con superávit, las presiones para tomar medidas correctivas son más moderadas.

X+M + TPc = TPk + LTC+STC+G (10) En la identidad (10) los pagos de transferencia han sido desdoblados en dos: (a) La cuenta de pagos de transferencias corrientes (TPc), incluida en el lado izquierdo de la identidad y que corresponde a la cuenta corriente; y (b) La cuenta de pagos de transferencias de capital (TPk), incluida en el lado de balance de la identidad junto con la cuenta de capital y los movimientos de oro monetario. Empleando un enfoque gráfico de línea imaginaria que diferencia las clases de transacciones. La interrogante sobre el equilibrio en la balanza de pagos de un país dependería de cómo se financia un déficit o qué se hace con un superávit de cuenta corriente. Si el déficit es constantemente financiado con ingresos de capital de corto plazo del exterior y/o con el uso de las reservas internacionales del país, se puede generar un persistente desequilibrio externo. Si se requieren transferencias de capital de corto plazo, la balanza de pagos estaría en equilibrio pero sólo por cortos períodos Antes de concluir este apartado, conviene mencionar que el concepto que más se emplea ahora, al analizar aspectos de equilibrio o desequilibrio de la balanza de pagos de los países, es el de “balance (balanza) corriente’’, sobre todo si se desea conocer el desempeño comercial del país con los mercados externos (su competitividad), así como la capacidad de generar ingresos internos para cubrir el servicio de su deuda externa. El concepto de “balance (balanza) global” se utiliza mayormente para incluir en el análisis del equilibrio externo de una economía, los aspectos monetarios de la balanza de pagos (por ejemplo, los flujos de capitales autónomos e inducidos).

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EJEMPLOS Autor: HARCOURT BRACE, Jovanovich . Principios de economía Macroeconomía 1. Poner Verdadero( V) o Falso ( F) en las siguientes expresiones:

a. El cambio de moneda le permite a cada nación participar del comercio internacional y recibir su propia moneda en pago ( V )

b. Los tipos de cambio influyen tanto en los términos de intercambio como en los artículos que se comercian ( V )

c. Desde comienzos de este siglo se han utilizado tres sistemas diferentes para determinar los tipos de cambio: el sistema de tipo de cambio flexible, el sistema de tipo fijo y de reserva y el sistema de patrón oro ( V )

d. Un sistema de tipo de cambio flexible establece y ajusta los tipos de cambio en base a las fuerzas de oferta y demanda del mercado cambiario. La interacción entre la oferta y la demanda determina el precio (tipo de cambio) de una moneda ( V )

e. Los tipos de cambio son recíprocos. Por ejemplo, cuando el dólar aumenta su valor, el yen se deprecia ( V )

f. Bajo un sistema de tipo de cambio flexible, la demanda de dólares (y así su precio) aumentará por un incremento de las exportaciones de los Estados Unidos, por las compras de dólares que haga el banco central, por una tasa de inflación más baja en los Estados Unidos que en otros países o por una tasa de interés real mayor en los Estados Unidos que en los otros países ( V )

2. Poner Verdadero( V) o Falso ( F) en las siguientes expresiones:

a. Los tipos de cambio afectan el volumen de las importaciones y de las exportaciones. Por ejemplo: un aumento del precio del dólar reduce la demanda extranjera de mercancías de los Estados Unidos e incrementa la demanda de los habitantes de los Estados Unidos de mercancías extranjeras ( V )

b. Muchos países manejan el precio (el tipo de cambio) de sus monedas mediante la compra o venta de la propia moneda en lugar de permitir que ellas fluctúen sujetas únicamente a las fuerzas del mercado ( V )

c. El sistema de cambio fijo y de reserva determina los tipos de cambio a través de negociaciones entre las naciones y luego los mantiene por medio de un sistema de reserva y la intervención del banco central. Este sistema fue establecido por el Acuerdo de Bretton Woods de 1944 ( V )

d. El sistema de tipo de cambio fijo y de reserva se basa en la negociación de tipos de cambio fijos; se establecía además, que los Estados Unidos mantendrían el precio del oro a $ 35 la onza y el banco central intervendría para estabilizar los tipos y que el banco central compraba moneda con activos de reserva ( V )

e. El patrón oro, los dólares de los Estados Unidos y los Derechos Especiales de Giro (DEG) constituían los activos de reserva en el sistema de tipo de cambio fijo y de reservas. Los DEG son un papel de reserva creado por el Fondos Monetario Internacional (FMI) que las principales naciones comerciales acordaron utilizar como activo de reserva. El FMI fue establecido en la Conferencia de Bretton Woods con el propósito de ayudar a estabilizar los tipos de cambio ( V )

f. En el sistema de tipo de cambio fijo y de reserva se reajustaban los activos de reserva y la existencia de moneda (más que los tipos de cambio). Las naciones que no tenían la cantidad adecuada de reservas podían verse obligadas a devaluar, a provocar una deflación o a imponer controles para limitar las importaciones o el uso de divisas (V)

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EJEMPLOS 1. Cotización directa

1 Nuevo Sol Peruano = 0.24938 EURO 1 Euro (EUR) = 4.00995 Nuevol Sol Peruano (PEN) Cotización indirecta 1 Euro (EUR) = 4.37096 Nuevo Sol Peruano 1 Nuevo Sol Peruano (PEN) = 0.222878 (EUR) Hallar: a. Cotización Directa b. Cotización Indirecta

2. En Brasil un viajero de negocios ingles cambia 2 000 Libras Esterlinas por reales, obteniendo 8 155.96 reales. Al termino de su viaje le sobraron 1500.00 reales, los cuales cambio en el aeropuerto por 366.68 Libras esterlinas Hallar: a. Tipo de cambio Comprador (TC): Recanje b. Tipo de cambio Vendedor(TV): Canje

3. Cotización Sol frente al Dólar Precio de Venta = 3.30 Precio Compra = 3.17 Determinar el porcentaje de brecha (TC = 4.10%)

4. Perú-Chile Una corporación Chilena requiere comprar nuevos soles peruanos para cancelar a una empresa agroindustrial peruana que exige se le pague en moneda nacional El tipo de cambios para el peso chileno en términos americanos es de $ 0.001866 y de $ 0.32749 para el Nuevo Sol Peruano Calcular: a. Número de unidades de pesos chilenos( X) por unidad de nuevos soles peruanos(Y)

(Resp. = 0.01 Soles Peruanos/Peso Chileno) b. Número de unidades de nuevos soles peruanos(X) por unidad de pesos chilenos(Y) (Resp. = 175.50 Pesos Chilenos/Sol Peruano)

5. Perú Chile 1 US$ Dólar = 536.50 Pesos Chileno 1 US$ Dólar = 3.32810 Nuevo Sol Peruano Mediante el cruce de sus tasas, hallar Cotización del peso chileno con el nuevo sol peruano (Resp. = 0.01 Nuevos Soles, 161.20 Pesos Chilenos)

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio 6. Perú-Brasil

1 Real Brasileño = 0.48028 US$ Dólar 1 Nuevo Sol Peruano = 0.32749 US$ Dólar Calcular: a. Número de unidades de Reales Brasileños( X) por unidad de nuevos soles peruanos(Y)

(Resp. = 1.47 Soles Peruanos/Real Brasileño) b. Número de unidades de nuevos soles peruanos(X) por unidad de Reales Brasileños(Y)

(Resp. = 0.68 Reales Brasileños/Sol Peruano)

7. Perú- Brasil 1 US$ Dólar = 2.08833 Real Brasileño 1 US$ Dólar = 3.32810 Nuevo Sol Peruano Mediante el cruce de sus tasas, hallar Cotización del Real Brasileño con el nuevo sol peruano

(Resp. = Real Braasileño =1.59 Nuevos Soles; Sol Peruano= 0.63 Real Brasileño)

8. Mexico-Argentina Un ejecutivo de negocios mexicanos requiere comprar pesos argentinos para comprar una maquinaria. El tipo de cambio para el peso Argentino es terminos americanos es de $ 0.32262 y de $ 0.09079 para el peso Mexicano

1 Peso Argentino = 0.32262 US$ Dólar 1 Peso Mexicano = 0.09079 US$ Dólar

1 USS$ Dólar = 11.02131 Peso Mexicano 1 US$$ Dólar = 3.10771 Peso Argentino

Hallar el tipo de cambio cruzado entre pesos argentinos y pesos mexicanos usando como referencia el tipo de cambio de ambas monedas con el dólar americanos.

9. Euro-Dólar EEUU-Real Brasileño Si me entero de que por cada Euro están pagando $ 1.31 dólares en EEUU y que en el Brasil pagan 2.74 reales por cada Euro, mientras que los dólares se están cotizando a 2.00 reales brasileños en New York, ¿Qué utilidad obtendrán si cambiará dólares por Euros en Washington, luego estos los vendiera por reales en Brasil y finalmente cambiará los reales por dólares en New York?. Obtengo una Utilidad o Pérdida en Dolares, si tengo $ 100. (Resp.Utilidad = $ 4.58)

10. Dolares EEUU-Pesos Argentinos-Libras Esterlinas Si me entero de que por cada libra esterlina inglesa están pagando $ 1.96 dólares en EEUU y que en Argentina pagan 6.10 pesos por cada Libra esterlina, mientras que los dólares se están cotizando a 3.01 pesos argentinos en New York, ¿Qué utilidad obtendría si cambiara 100 dolares por Libras esterlinas, luego vendiera las libras por pesos argentinos en Buenos Aires y finalmente cambiara los pesos argentinos por dólares en Nueva York (Resp. Utilidad = $ 3.40)

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EJEMPLOS

Autor: Carlos Aliaga Valdez. Matemáticas Financieras Tipo de Cambio 1. Con S/. 400 000 se adquieren US$ 100 000, ¿Cuál es el tipo de cambio? (Resp.TC= 4 S/. /US$ )

2. Si con S/. 1 000 puede adquirirse £ 180, calcule el tipo de cambio (Resp. TC= 5.56 S/. /£ )

3. Si con S/. 400 000 se compran US$ 100 000 y este importe se utiliza para adquirir £ 62 000, ¿Cuál

es la relación entre la primera cantidad y la última? (Resp TC= 6.4516 S/. /£)

4. En la pagina financiera de un diario de la capital se anuncian los TC por US$ de las monedas de los siguientes países.

TC POR US$1 Nuevo Sol Peruano 3.450 6 Franco Frances 6.5332 Libra Esterlina 0.620 7 Dólar Canadiense 1.4613 Marco Alemán 1.948 8 Lira Italiana 1928.5604 Yen Japones 110.820 9 Peseta Española 165.7625 Franco Suizo 1.600 10 Peso Argentino 1.000

Se requiere saber el TC del sol peruano con relación a las monedas de cada uno de esos países

5. Con la información de los TC del ejemplo anterior, calcule los siguientes TC

a.- Pesetas por Franco Francés (Resp. TC=25.373 Pta/FF ) b.- Libra Esterlina por Marco Alemán (Resp. TC=0.4283 £/$cand) c.- Dólar canadiense por Yen Japonés (Resp. TC=0.0131$cand/¥ )

Tasa de Interés en Moneda Extranjera 6. El 15 de marzo cuando el TC era de S/. 3.50 por US$ 1.00 se compró un certificado bancario en

US$ a un plazo de 180 días que rinde una TEA de 6%. En la fecha de vencimiento de la operación el TC fue S/. 3.57. Calcule la tasa efectiva en S/. que rindió ese certificado en ese plazo. (Resp. TEA =5.02%)

7. El 3 de marzo la compañía Beta invirtió S/. 5 000 en la compra de dólares americanos a un tipo de cambio de S/. 3.65; importe que depósito en el Banco Nacional donde ganó una TEA de 6%. El 1 de junio del mismo año, cuando el tipo de cambio era S/. 3.58, canceló su cuenta. Calcule a.- La tasa efectiva total en S/. (Resp. TE = 2.32% ) b.- El monto en US$ (Resp. S = US$ 1 429.12) c.- El monto total en S/. (Resp. S = S/. 5 116.25)

8. Una Máquina francesa que tiene un precio al contado de US$ 10 000 puede venderse al crédito en el plazo de un año, en francos franceses, a una TEA de 10% y en dólares norteamericanos, a una TEA de 8%. Calcule el que debería estar vigente dentro de un año para que ambas opciones de inversión sean equivalentes, si hoy el TC = 6.5FF/US$. a.- TEAFF/US$ (Resp.TEAFF/US$ = 1.10 ) b.- TEAUS$ (Resp.TEAUS$ = 1.08 ) c.- TCFF/US$ (Resp. TCFF/US$ =6.6204 )

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EJERCICIOS

AUTOR: Carlos, ALIAGA VALDEZ 02. Matemática Financiera

Tasa interés real 2. Calcule la tasa real de ahorro durante el mes de abril, dada una tasa efectiva de 3% mensual y una

inflación de 3.5% (Resp. = -0.48%)

3. Calcule la tasa real que percibió un depósito de ahorro en el período comprendido entre el 31 de marzo y 31 de agosto. La evolución de las tasas fueron las siguientes: (Resp. = 2.87%)

Mes Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto IPC 471 475 479 485 491 496 ∏ 0 0.85% 0.84% 1.25% 1.24% 1.02%

TEM 0 1.50% 1.50% 1.50% 1.70% 1.70%

4. Un depósito de ahorro percibe una TNA capitalizable mensualmente; estas tasas fueron de 15%, 18% y 16%, durante cada uno de los meses de un trimestre. Calcule la tasa real trimestral dado que en este plazo se produjo una tasa de inflación de 2.5% (Resp. = 1.6%)

5. Calcule la tasa real trimestral para un certificado de depósito a plazo, si en ese período se acumuló

una tasa de inflación de 2.5% y una tasa efectiva de 3.4% (Resp. = 0.88%)

6. Calcule la tasa real de ahorro del período 1 de mayo al 31 de setiembre, con la siguiente información: (Resp. = 1.47%)

Mes Abril Mayo Junio Julio Agosto Setiembre IPC 300 302 305 308 311 312 ∏ 0.67% 0.99% 0.98% 0.97% 0.32%

TEM 1.00% 1.00% 1.10% 1.10% 1.10%

7. Por un crédito bajo la modalidad de pagaré obtenido el 7 de julio y amortizado el 21 de agosto, el banco cobró una TEM de 2%,¿Cuál fue la tasa real pagada? Utilice la tabla de problema 05 (Resp. = 1.569%)

8. Un depósito de ahorro de S/. 2 000 efectuado el 23 de junio, el 1 de setiembre del mismo año se

convirtió en S/. 2 094. En ese mismo período la tasa de inflación fue del 1.5%, a. ¿Qué tasa real acumulada obtuvo? (Resp. r =3.153% ) b. ¿Cuál fue la tasa real promedio mensual? (Resp. r = 1.339%)

9. En un período trimestral, ¿Qué tasa de inflación mensual debe producirse para alcanzar una tasa real trimestral del 5%. El activo financiero genera una TNA del 36% con capitalización mensual (Resp. = 1.34%)

10. En un determinado proyecto la empresa Tecnomin SA invirtó S/ 20 000 con el objetivo de obtener

una tasa real de 30% efectiva anual. Si la tasa de inflación se proyecta en 12% anual, Con qué tasa anual se cumplirá el objetivo propuesto? Compruebe su respuesta (Resp. = 45.6%)

11.

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Econ.Máximo Calero Briones.UNAC Mercado de Divisas y Tipo de Cambio 12. La compañía Ventas Ràpidas SA está concediendo créditos a 60 días y tiene como objetivo ganar

una TEM real de 3% sobre el financiamiento otorgado, ya que el mercado así lo permite; ¿Qué TNA con capitalización mensual debe cobra si proyecta una inflación de 4% durante el próximo trimestre? Compruebe la operación con una venta a crédito de S/. 10 000.(Resp. = 52.27%)

13. Un inversionista desea conocer qué tasa de rentabilidad efectiva mensual debe exigir por sus

depósitos si desea obtener una tasa real de 3% mensual. La inflación proyectada anual se estima en 24%. Calcule dicha tasa. (Resp. = 4.86%)

14. Se tiene dos opciones de financiamiento:

• Un préstamo no reajustable a una tasa de interés efectiva anual de 80%, vencida. • Un préstamo reajustable en función de la inflación (IPC) a una tasa de interés efectiva anual del

21%, vencida. Determinar: a- La tasa de interés real, considerando la siguiente inflación: 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%,

35%, 40%, 45%, 50%, 55%, 60%, 65%, 70%, 75%, 80%, 85% y 90%. b.- El equilibrio de la tasa real entre la inflación y el interés efectivo (Resp. 48.76%)

Corrección Monetaria por Inflación 15. Un depósito de ahorro de S/. 5 000, que devenga una TEA de 12%, estuvo colocado durante 4

meses, en ese plazo se acumuló una tasa de inflación de 3%. Calcule: a. El monto nominal (Resp. = S/. 5 192.49) b. La tasa real (Resp. = 0.83%) c. El monto con el poder adquisitivo actual (monto real) (Resp. = S/. 5 041.26)

Tipo de cambio 16. Un turista australiano puede cambiar A $ 1.3806 dólares australianos por un dólar norteamericano

y con ese dólar comprar Kr 6.4680 coronas danesas, ¿Con cuántos dólares australianos puede comprarse una corona danesa? (Resp. = 0.21345)

17. Calcula la TEA que rindió en nuevos soles peruanos un certificado bancario en moneda extranjera que paga una TNA de 8%, con capitalización Mensual, dada una devaluación promedio del sol peruano de 2% mensual (Resp. = 37.35%)

18. En la siguiente tabla se tienen las cotizaciones de diversas monedas con relación al dólar norteamericano

COTIZACION

Moneda del País X

Marco Alemán

Franco Suizo

Dólar Canadiense

Inmediata 3.45 1.8215 1.5085 1.3411 A plazo de un mes 3.47 1.8157 1.5026 1.3453 A plazo de tres meses 3.49 1.8040 1.4920 1.3527 A plazo a seis meses 3.55 1.7873 1.4763 1.3623

a. Indique si la moneda del país X, el marco alemán y el dólar canadiense tienen una prima o un descuento con relación al dólar norteamericano (Resp. = La moneda X tiene descuento, el Marco Alemán tiene una Prima, el Dólar

Canadiense tiene un descuento)

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b. Calcule la tasa semestral de prima (revaluación) o descuento(devaluación) de esas monedas con relación al dólar norteamericano (Resp. = 2.9% devaluación, 1.91% Revaluación, 1.58% devaluación)

19. Dado el $£USTC = 1.6129 y $US

FFTC = 0.1531 se requiere conoce el £FFTC (Resp. £TC

FF=0.0949 )

20. Si los tipos de cambio al 26 de enero del 2001 por cada US$ son:

TC MONEDA POR US$ Libra Esterlina Inglesa 0.6843

Yen Japonés 117.100 Marco Alemán 2.1055 Peso Méxicano 9.7900

Nuevo Sol Peruano 3.5300

Calcular el TC del nuevo sol peruano con relación a cada una de las demás monedas y el tipo de cambio del yen japonés con relación a la libra esterlina

(Resp. = 5.1586 / .£

S , 0.030 / .SY

, 1.6766 / .SDM

, 0.3606 / .

Mex

SPeso

, 171.1238£Y )

21. Calcule la tasa de rentabilidad efectiva trimestral en soles de un depósito en US$. El banco

remunera los depósitos con una TNA de 8% con capitalización mensual y la devaluación promedio diaria del sol se estima en 0.05% (Resp. = 6.71%)

22. Si el 23 de setiembre el TC fue S/. 3.51 por cada US$ y el 30 de setiembre del mismo año fue

S/. 3.54 y durante dicho período un depósito de US$ 5 000 generó una TEA de 8% a. ¿Cuál fue la tasa efectiva obtenida en moneda nacional? (Resp. = 1.01%) b. ¿Cuánto fue el interés ganado en US$? (Resp. US$ = 7.49)

23. El 2 de marzo Expreso Continental invirtó S/. 12 000 en la compra de US$ a un tipo de cambio de

S/. 3.61; importe que colocó en el Banco Nacional donde ganó una TEA de 8%. El 25 de marzo del mismo año canceló su cuenta y efectuó la venta de los US$ a un tipo de cambio de S/. 3.63, ¿Cuál fue la tasa de rentabilidad del período en moneda nacional? (Resp. = 1.05%)

24. Una máquina francesa que tiene un precio al contado de US$ 10 000 puede venderse a crédito en el plazo de un año, en francos franceses, a una TEA de 11% y en dólares norteamericanos a una TEA de 9%. Calcule el TCFF que debería estar vigente dentro de un año, para que ambas opciones

de inversión sean equivalentes, si hoy el TC = 6.400FF. (Resp. TC =6.458$

FFUS

)

25. Una empresa peruana está evaluando una inversión en una máquina que puede importarse de Estados Unidos de Norteamérica o de Inglaterra, y Financiarse con los siguientes costos: • Dólares estadounidenses con una TEA de 10% • Libras esterlinas con una TEA de 7% Se pronostica que la devaluación del sol peruano con relación al dólar estadounidense será de 12% anual y que la libra esterlina se revaluará en 6% anual, con repecto al dólar estadounidense. Si se

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cumplieran estos pronósticos, calcule la TEA en moneda nacional con relación al dólar

estadounidense y con relación a la libra esterlina.(Resp. TEA / .$

SUS

= 23.2%, TEA / .£

S =27.49%)

9. Una empresa peruana está evaluando una inversión sobre una máquina que puede importarse de

Estados Unidos de Norteamérica o de Inglaterra, y financiarse con los siguientes costos financieros.

• Dólares norteamericanos con una TEA de 9% • Libras Esterlinas con una TEA de 6%

Se pronostica que la devaluación del sol peruano con relación al dólar norteamericano será de 10% anual y que la libra esterlina se revaluará en 5% anual con respecto al dólar norteamericano. Si se cumplieran estos pronósticos, calcule a.- TCS/US$ (Resp. TCS/.US$ =1.10) b.- TC£/US$ (Resp. TC£/US$ = 0.95) c.- TCS/./£ (Resp. TCS/./£ = 1.16 ) d.- La TEA en moneda nacional con relación al dólar norteamericano (Resp. TEAS///US$= 19.90%) e.- La TEA en moneda nacional con relación a la libra esterlina. (Resp. TEAS/./£ = 22.74% )

10. Una empresa peruana está evaluando una inversión en una máquina que puede importarse de Estados Unidos o de Inglaterra, y financiarse con los siguientes costos:

• En Estados Unidos, el precio es US$ 10 000 dólares y la TEA es 9% • En Inglaterra, el precio es £ 6 200 y la TEA es 6%

En la fecha, el TCS/. US$ = 3.45 y se pronostica que después de un año TCS/. US$=3.795. El TCS/.US$=0.62 y se pronostica que después de año se revaluará en 5% con relación al dólar estadounidense. Si se cumplieran estos pronósticos.

• ¿Qué financiamiento recomendaría? • ¿Cuál es la TEAS/.US$ y cuál es la TEAS/. £?

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Economia II - UNAC mercado-de-divisas-y-tipo-de-cambio