3º GEAR

DERIVATIVOS Mercados Futuros Agropecuários Prof. Janderson Damaceno dos Reis

1. Mercado de Derivativos• O que são derivativos?

• Derivativos: Instrumentos financeiros cujo preço de mercado deriva do preço de mercado de um bem ou de outro instrumento financeiro.

1. Mercado de Derivativos

Exemplo: o mercado futuro de boi gordo é uma modalidade de derivativo cujo preço depende dos negócios realizados no mercado físico (à vista) de boi gordo, assim como o contrato futuro de dólar deriva do dólar à vista, o contrato futuro da soja deriva da soja à vista, etc.

•O que você entende por risco?

· Risco Financeir

o

· Risco de Mercado

· Risco de Crédito

· Risco de Liquidez

· Risco Operacio

nal

· Risco Legal

1. Mercado de Derivativos• Como a formação de preços no mercado de derivativos

está sujeita à variação de preços de outros ativos no mercado à vista, os derivativos não são causa, mas efeito.

• Os derivativos representam a forma de negociar a oscilação de preços dos ativos sem a necessidade da negociação física do bem ou da mercadoria.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos agropecuários:

Devem ser utilizados por pessoas e empresas que pretendem se proteger do risco de preço de seus produtos e matérias-primas.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos agropecuários:

Permitem garantir a fixação dos preços de determinadas mercadorias que sofrem impactos diretos de fatores externos, como clima, condições de solo e pragas, por exemplo.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos agropecuários:

Têm como ativo-objeto commodities agropecuárias, como café, soja, milho, boi gordo, etc.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos agropecuários:

Derivativos agropecuários disponíveis na BM&FBOVESPA:Boi gordo, Café arábica, Milho, Soja, Etanol, Açúcar cristal*.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos financeiros:

São utilizados por pessoas e empresas que pretendam se proteger do risco das oscilações de câmbio, juros e índices, entre outros.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos financeiros:

Alguns negócios estão expostos a variações cambiais, e é preciso se proteger com estratégias de hedge utilizando contratos futuros de taxa de câmbio.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos financeiros:

Empresas expostas a variações nas taxas de juros podem se proteger com contratos futuros de DI; as expostas à inflação podem se proteger com contratos futuros de índices de inflação.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos financeiros:

Derivativos financeiros disponíveis na BM&FBOVESPA:Ouro, Índices, Taxas de câmbio, Taxas de juro, Títulos da Dívida Externa.

1. Mercado de Derivativos•Derivativos de energia e climáticos:

Têm como objeto de negociação a energia elétrica, gás natural, créditos de carbono, etc.

Atualmente, a BM&FBovespa não dispões desses contratos.

1. Mercados de Derivativos

1.1. Mercado a Termo

1.2. Mercado Futuro

1.3. Mercado de Opções

1.1. Mercado a TermoComprador e vendedor do contrato se comprometem a comprar ou vender certa quantidade de um bem, que pode ser tanto uma mercadoria quanto um ativo financeiro, por um preço determinado na data de celebração do negócio, para liquidação em data futura.

1.1. Mercado a Termo

Os contratos a termo somente são liquidados integralmente no vencimento, devendo haver a entrega e o recebimento do produto ao preço combinado e no local especificado, em data futura.

1.1. Mercado a TermoOs termos do contrato são definidos pelas partes, daí a origem do nome “contrato a termo”.

Pode ou não envolver adiantamento de recursos por conta da venda antecipada (da produção, por exemplo).

1.1. Mercado a TermoO contrato a termo resolve o problema básico de encontrar um comprador para um vendedor e vice-versa, mas não resolve o problema de variações inesperadas nos preços, oriundas de quebras de safras, fatos econômicos adversos, etc.

Os termos do contratos podem ser muito específicos e não satisfazer a terceiros.

1.2. Mercado Futuro

Deve ser entendido como uma evolução dos contratos a termo.

É o mercado no qual são negociados contratos futuros.

1.2. Mercado FuturoO que é um contrato futuro?

“Um contrato futuro é uma obrigação, legalmente exigível, de entregar ou receber uma determinada quantidade de mercadoria, de qualidade preestabelecida, pelo preço ajustado/determinado no pregão, para a liquidação em data futura” (BM&F Brasil).

1.2. Mercado FuturoO que é um contrato futuro?

“Um contrato futuro é um acordo entre duas partes que obriga uma a vender e a outra a comprar a quantidade e o tipo estipulados de uma mercadoria, título, índice ou produto especificado, pelo preço acordado, em certa data futura ou antes dela” (Futures Industry Institute).

1.2. Mercado FuturoAs principais características dos contratos futuros são as seguintes:

O comprador do contrato é quem receberá a entrega;

O vendedor do contrato é quem fará a entrega;

1.2. Mercado FuturoO encerramento de posições, quase sempre, se dá através da realização de operações opostas, a qualquer tempo, antes do vencimento do contrato;

Possibilidade de liquidação financeira ou por entrega, dependendo das especificações contratuais;

1.2. Mercado FuturoExiste a padronização dos termos contratuais pela bolsa, o que significa que o contrato futuro especifica:

1) O instrumento objeto, ou seja, a mercadoria, título, moeda ou índice que referencia o contrato, conhecida como commodity;

1.2. Mercado Futuro2) O tamanho do contrato, ou seja, a quantidade contratada da commodity objeto;

3) A data de vencimento, que indica quando o comprador deverá pagar ao vendedor e o vendedor deverá entregar ao comprador;

1.2. Mercado Futuro4) O tipo ou a qualidade específica coberta pelo contrato futuro e, em alguns caso, provisões que permitam a entrega de mercadorias de qualidade superior ou inferior à especificada, com ágio ou deságio com relação ao tipo determinado no contrato;

5) O mecanismo de liquidação, que define se o contrato futuro será liquidado por entrega da mercadoria objeto ou financeiramente;

1.2. Mercado Futuro6) Caso exista liquidação por entrega, o local e exigências específicas.

1.2. Mercado FuturoEmbora os contratos futuros possam ser negociados para qualquer mês de vencimento de um ano ou mais à frente (especificado no contrato), os níveis de comercialização e preços negociados são diferentes entre os vencimentos.

1.2. Mercado FuturoUm contrato futuro que não for liquidado financeiramente e for mantido até o seu vencimento, resultará num aviso, emitido antes do término do período de entrega, de que a mercadoria será entregue.

Em caso de liquidação por entrega, o comprador deverá aceitar qualquer tipo de mercadoria admitido para entrega, independentemente de desejá-la.

1.2. Mercado FuturoOs compromissos são ajustados financeiramente às expectativas do mercado referentes ao preço futuro do bem negociado, por meio do ajuste diário (mecanismo que apura perdas e ganhos).

Os contratos futuros somente são negociados em bolsas.

1.2. Mercado FuturoMinicontratos:

Ferramenta de proteção para investidores individuais, pequenas e médias empresas.

Os minicontratos futuros representam uma fração dos contratos-padrão e permitem a realização de operações com a mesma transparência e agilidade.

1.2. Mercado FuturoMinicontratos:

Os valores são menores e acessíveis a investidores e a empresas de qualquer porte.

Para começar a operar minicontratos basta fazer um cadastro em uma corretora.

A BM&FBovespa oferece minicontratos de boi gordo, café, Ibovespa e dólar.

Contratos Futuros Agropecuários negociados na BM&FBovespa

Visualização dos contratos agropecuários disponíveis na BM&FBovespa

1.2. Mercado FuturoSimbologia para meses de vencimento:

F: janeiro G: fevereiro

H: março J: abril

K: maio M: junho

N: julho Q: agosto

U: setembro V: outubro

X: novembro Z: dezembro

1.2.1. Questões Operacionais

O que fazer?

=> Cadastrar-se em uma corretora

ÞTomar posição: ordens de compra e venda

=> Pagar depósito de garantia + corretagens :+/- 10%

ALAVANCAGEM Exemplo: investidor tem $10.000 para investir; supõe que

preço vai subir de $10/sc. para $12/sc.Inv. Preço Quant. Preço Lucro

Inicial Adquirida Final ($)($/sc.) (sacas) ($ /sc.)

Físico 10 1.000 12 12.000-10.000 = 2.000

Futuro 10 10.000 12 120.000-(só paga margem) 100.000 = 20.000

E SE O PREÇO CAIR?

ALAVANCAGEM Exemplo: se o preço cair de $10/sc. para $8/sc., o investidor

terá prejuízos também alavancadosInv. Preço Quant. Preço Lucro

Inicial Adquirida Final ($)($/sc.) (sacas) ($ /sc.)

Físico 10 1.000 8 8.000-10.000 = - 2.000

Futuro 10 10.000 8 80.000-100.000 = -20.000

1.2.2. FORMAS DE ENCERRAMENTO DAS OPERAÇÕES

PODEM EXISTIR TRÊS FORMAS: 1) Reversão da posição (ou saída por diferença):

O cliente solicita à sua corretora que compre contratos, caso esteja inicialmente vendido em futuros, ou que venda contratos, caso esteja numa posição comprada em futuros.

O contrato comprado/vendido para encerrar a posição deve ser exatamente o mesmo contrato negociado na abertura da posição (mesma commodity, mês de vencimento, etc).

Reversão da posição (ou saída por diferença):

O cliente terá sua posição totalmente encerrada quando o número de contratos negociados para encerramento for exatamente igual ao número de contratos negociados na abertura de sua posição.

É a forma de liquidação mais utilizada.

2) Liquidação por entrega/recebimento:

As posições são encerradas pela entrega da mercadoria por parte do vendedor e pelo recebimento da mesma pelo comprador.

A opção de entregar o produto é do vendedor, não podendo o comprador recusar o seu recebimento.

O vendedor deve atentar-se para o período no qual o mesmo deve manifestar sua intenção de entrega, por meio do aviso de entrega.

3) Liquidação financeira :

As posições são encerradas através de uma operação inversa, na qual se faz um ajuste final em relação a um indicador de preços.

O indicador de preços é calculado com base na média dos preços dos últimos 5 dias nos principais mercados físicos da commodity.

Ao evitar a possibilidade de entrega, essa modalidade atrai participantes que temem o recebimento da mercadoria, como os especuladores.

3) Liquidação financeira :

A participação de cada mercado considerado no cálculo do indicador é ponderada por sua importância na produção total da mercadoria.

1.2.3. SISTEMA DE GARANTIAS

INSTRUMENTOS Margem de garantia

Limite de oscilação diária

Ajustes diários

MARGENS DE GARANTIA

É um dos instrumentos de salvaguarda financeira utilizados pelo mercado futuro. Trata-se de um depósito (em dinheiro ou em ativos aceitos pela Bolsa) exigido de todos os clientes para cobrir o risco de suas posições.

Nas operações de hedge o valor da margem tem redução de 20%

Limite de oscilação diária (Sujeito a variações periódicas)• Açúcar Cristal Especial: 6,5%• Boi Gordo com Liquidação Financeira: 3,5% • Café Arábica: 9%• Etanol Anidro: 6%• Etanol Hidratado com Liquidação Financeira: 6,5%• Milho com Liquidação Financeira: 5%• Soja com Liquidação Financeira: 5%• Mini de Boi Gordo: 3,5%• Mini de Café Arábica: 9%

Ajuste diário•Os preços são influenciados por expectativas de oferta e demanda;

•A chegada de novas informações faz oscilar o preço negociado;

•Para reduzir o risco de não-cumprimento do contrato futuro, gerado por uma grande diferença entre os preço negociado e o preço à vista no vencimento do contrato, desenvolveram-se os ajustes diários.

Fórmula do ajuste diário posições em aberto do mesmo dia

• AD = (PAt – PO) x t x n

AD = valor do ajuste diário;PAt = Preço de ajuste do dia;PO = Preço da operação;t = tamanho do contrato n = número de contratos

Se as posições em aberto são do dia anterior

• AD = (PAt – PA(t-1)) x t x n

AD = valor do ajuste diário;PAt = Preço do ajuste do dia;PA(t-1) = Preço do ajuste do dia anterior;t = tamanho do contraton = número de contratos

AJUSTE DIÁRIO Exemplo: vendendo 10 contratos de 100 sacas de café em 17/05 , a

US$ 60,50/sc, com encerramento de posição, por entrega, em 24/05

Þ O que eu garanti com essa operação de venda no dia 17/05?

Þ Resposta: No encerramento da posição (24/05), receberei o valor acordado em 17/05, independente do comportamento do mercado entre essas datas.

AJUSTE DIÁRIO Exemplo: vendendo 10 contratos de 100

sacas de café em 17/05 Data Cotação Ajuste Ajuste Total

(US$/sc.) Diário (US$ / 10 (US$/sc.) contratos)

17/05 60,50 Sem ajuste Sem ajuste20/05 62,00 -1,50 -150021/05 63,50 -1,50 -150022/05 60,00 +3,50 +350023/05 59,00 +1,00 +100024/05 57,00 +2,00 +2000

AJUSTE DIÁRIOSoma ajustes diários = - 1500 - 1500 + 3500 + 1000 + 2000 = US$ 3500,00

Qual o resultado da operação?

Em 17/05, vendi por US$ 60,50 o que, no encerramento, vale apenas US$ 57,00.

Portanto, o meu lucro tem que ter sido de US$ 3,50/sc ou US$ 3.500 no total de 10 contratos de 100 scs cada.

AJUSTE DIÁRIO

Compare o valor da soma dos ajustes diários ao resultado da operação.

O que isso significa?

Resposta: Ajuste diário é a simples antecipação do resultado da operação, “diluído” dia-a-dia!!!

AJUSTE DIÁRIO

O ganho obtido na operação é auferido pelo recebimento do ajuste diário.

No dia 24/05, receberei, por cada saca entregue, US$ 57,00 (cotação do dia) + o total dos ajustes, US$ 3500, o que corresponde a US$ 3,50/sc..

Total: US$ 57,00 + US$ 3,50 = US$ 60,50

AJUSTE DIÁRIO

Quem paga o ajuste diário? A Bolsa?

Resposta: Não!!!

O ajuste diário foi pago pela contra-parte da operação de venda realizada em 17/05.

AJUSTE DIÁRIONesse caso, a parte que entrou comprado, em 17/05, a US$ 60,50, terá um prejuízo no valor exato de US$ 3,50/sc, uma vez que o ativo comprado (contrato futuro) vale apenas US$ 57,00/sc.

Logo, o recebimento do ajuste diário por uma das partes corresponde, simultaneamente, ao pagamento de ajuste, de mesmo valor, pela outra parte da operação.

AJUSTE DIÁRIOE se o encerramento fosse feito por reversão e não por entrega?

O valor de US$ 60,50/sc. teria sido garantido?

Resposta: SIM!!!

No dia 24/05, compraria 10 contratos, desembolsando US$ 57,00/sc. (cotação do dia).

AJUSTE DIÁRIOEsse é o caminho seguido pelo especulador: usar os contratos futuros com o objetivo de receber os ajustes diários, sem a necessidade de comercialização do produto especificado no contrato.

AJUSTE DIÁRIOPela posição vendida, receberia a quantia de US$ 57,00/sc. (cotação do dia) + US$ 3,50/sc. (ajuste diário) = US$ 60,50/sc..

Assim, sem a necessidade de entrega do produto, o resultado da operação seria US$ 60,50 (recebido) – US$ 57,00 (pago) = US$ 3,50/sc.

Ajuste diário• Vendedores:

• Recebem ajuste diário se preço cair abaixo do que acordaram;

• Pagam ajuste diário se o preço subir para além do negociado;

• Compradores• Recebem ajuste diário se o preço sobe além do negociado;

• Pagam ajuste diário se o preço cai abaixo do combinado.

1.2.4. VOLUME DE COMÉRCIO E POSIÇÕES EM ABERTO

VOLUME DE COMÉRCIO E POSIÇÕES ABERTAS

Volume de comércio (VC)- número de contratos negociados num dado período (dia, mês, ano etc.)

Posições em aberto (PA)- posições que ainda não foram encerradasnovos investimentos Þ PA

investidores liqüidando posições e saindo Þ PA

investimento “trocando de mãos” Þ PA cte.

1.2.5. ESTRATÉGIAS DE ESPECULAÇÃO COM CONTRATOS FUTUROS

ESTRATÉGIAS DE ESPECULAÇÃO

Day trade: ganhos com pequenas variações de preços que ocorrem durante o pregão

Tomada de posição: compra ou venda com base em expectativas de Longo Prazo

ESTRATÉGIA DE ESPECULAÇÃO

Spread: compra-se contrato com vencimento para um mês, ao mesmo tempo em que vende-se para vencimento em outro mês

Arbitragem: busca de lucro explorando distorções nas cotações de diferentes bolsas. Vende-se contratos em uma bolsa enquanto compra-se em outra.

1.2.5. HEDGE COM CONTRATOS FUTUROS

HEDGE: INTRODUÇÃOO que é Hedge?

Hedge é uma palavra originária do inglês to hedge (construir uma cerca, proteger-se contra risco de perda, etc)

O Hedge consiste em fazer operações opostas nos mercados físico e futuro, ou seja, comprar no mercado físico e vender no futuro, ou vice-versa.

OBJETIVOS DO HEDGEReduzir o risco de preços no mercado à vista correspondente (Visão tradicional);

Lucrar por meio de movimentos esperados da base;

O que é a base?

Usar posições no mercado futuro para diversificar o portfólio do hedger formado por ativos físicos e outros na sua carteira;

LÓGICA DO HEDGEEstudo do comportamento da base mostrou que os preços à vista e futuro tendem a flutuar no mesmo sentido diante de mudanças nas variáveis econômicas, especialmente para mercadorias estocáveis.

Além disso, os preços à vista e o preço futuro tendem a convergir à medida que se aproxima a época do vencimento, pois as operações podem ser concluídas pela entrega do produto.

LÓGICA DO HEDGE

LÓGICA DO HEDGEComo os preços caminham no mesmo sentido, ao fazer um hedge, a perda defrontada em um mercado tende a ser compensada, ao menos parcialmente, pelo ganho obtido no outro.

Se os preços subirem em ambos os mercados, por exemplo, o hedger terá prejuízo no mercado que ele havia vendido e lucro no mercado que ele havia comprado.

LÓGICA DO HEDGESerá que os ganhos em um mercado compensam a perda em outro?

Comportamento da base.

HEDGERSProdutores rurais; Intermediários;Exportadores;Importadores;Processadores;

HEDGE: AINDA POUCO UTILIZADO...

Apenas 7% dos agricultores norte-americanos usam os mercados futuros para fazer hedge.

Rezende e Rosado (2003): apenas 2,2% dos produtores de café no Brasil usam preços cotados em bolsa de mercadorias como fonte de informação.

HEDGE: AINDA POUCO UTILIZADO...

Razões que os agricultores dão para não fazer hedge:

–Programas governamentais estabelecem preço mínimo;–Risco de produção;–Falta de conhecimento do mecanismo de hedge;–Risco de chamadas de margem;–Disponibilidade de contratos a termo como alternativa;–Produção não alcança o tamanho dos contratos futuros.

TIPOS DE HEDGEHedge de Venda: consiste em se vender contratos futuros e comprar produto (ou produzi-lo) no mercado físico, buscando proteção contra queda de preços.

Feito por quem está “comprado” no físico, ou seja, quem produz ou tem o produto estocado. Ex: agricultores, armazenadores etc.

HEDGE DE VENDANo final, o hedger vende o produto no mercado físico e liquida por diferença (comprando contratos futuros) a posição no mercado futuro, encerrando a operação.

TIPOS DE HEDGE Hedge de Compra: consiste em comprar contratos futuros e vender produto no mercado físico, buscando proteção contra um aumento de preços.

Feito por quem está “vendido” no físico (não tem, mas planeja ter o produto no futuro). Ex: exportadores, indústrias processadoras, atacadistas.

HEDGE DE COMPRA No final, o hedger liquida a posição no mercado futuro por diferença (vendendo contratos futuros) e compra o produto no mercado físico, encerrando a operação.

TIPOS DE HEDGE

Tipo de Mercados Início Final Protege

Hedge contra

De venda Futuro Vende Compra P

Físico “Compra” Vende

De compra Futuro Compra Vende P

Físico “Vende” Compra

EXEMPLO DE HEDGE DE VENDA

Mês Mercado Físico Mercado Futuro

Dezembro Compra 27000 sc. Vende 100 CF p/Maiode açúcar a US$9/sacaa US$ 8/ saca

Abril Vende estoque Compra 100 CF p/Maioa US$ 7/saca a US$ 7,30/saca

Balanço Perde US$ 27.000 Ganha US$ 1,70*27.000 = US$ 45.900,00

EXEMPLO DE HEDGE DE COMPRA

Mês Mercado Físico Mercado Futuro

Março Deve US$ 1 milhão Compra 10 CF p/Dez.câmbio: R$3/US$1 a R$3,20/US$1

Novembro Compra US$ 1 milhão Vende 10 CF p/Dez.câmbio: R$4/US$1 a R$4,10/US$1

Balanço Perde R$ 1 milhão Ganha R$0,90*10*100.000 = R$

900.000,00

HEDGE COM CONTRATOS FUTUROS

Hedge reduz o risco porque a perda em um mercado é, ao menos parcialmente, compensada pelo ganho em outro

A questão relevante é: Quando o ganho seria maior que a perda?

Resposta: Depende do comportamento da BASE !!

OBRIGADO!!!