1. Captulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni [email_address]

2. Observao importante

Estes slides foram elaborados com o objetivo de facilitar a transmisso dos contedos do livroA Anlise Contbil e Financeirade Adriano Leal Bruni publicado pela Editora Atlas.

3. Para conhecer o livro ... www.MinhasAulas.com.br Site do livro, apresenta todos os recursos complementares www.EditoraAtlas.com.br Site da Editora Atlas, oferece a possibilidade de aquisio do livro 4. Analisando o trade-off Dvida relativamente barata ... 5. Onde eu estou? Analisando as dvidas no Balano Patrimonial 6. Separando asfontes PC PNC PL Terceiros Prprio CP LP 7. Analisando O custo da dvida! 8. Analisando o

Capital de terceiros

preciso considerar o benefcio fiscal dosjuros! 9. Importante!!!

Benefcio fiscal

...

Empresas tributadas por lucro real

10. Smbolo do custo externo Kd Custo de Capital Dvida 11. Benefcio fiscal

Juros representam despesas financeiras

Dedutveis do IR

Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR no pago

12. Nada Deve e Algo Deve Desembolso efetivo = $28,00 Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dvidas(20% a.a.) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 13. Assim

Do custo aparente da dvida, deve ser extrado o benefcio fiscal

Kd = Ka (1 - IR) Custo aparente da dvida Alquota do IR Custo efetivo da dvida 14. Kd de Nada Deve Kd = Ka (1 - IR) Kd = 20 %(1 0,30) Kd = 14% a.a. Kd = 28/200 Kd = 14% a.a. ou O endividamento valeu a pena? ROI = LL/AT ROE = LL/PL70/400 = 17,5% 42/200 = 21% Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dvidas (20%) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 15. Sob a ponto de vista do ganho

Anlise do ROE

Return on Equity

ROE =Lucro LquidoPatr LquidoAnlise do ROI Return on Investment ROI =Lucro LquidoAtivos Depois discutiremos com mais intensidade! 16. Uma dvida no to cruel! Por qu o ROE aumentou? 17. Rentabilidades e custos Situao Base ROI = LL/ATROI = 70/400 = 17,5%Kd = 14% a.a. ROI > KdDvida melhora ROE! Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dvidas (20%) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42 18. Uma analogia importante ROI Kd ROE 19. Um vice do barulho O custo de capital no Brasil um absoluto despropsito!!! Inflao alta Selic alta Kd alto ROE baixo 20. Analisando mdias Ativos Obrigaes Capital dos scios ROI 17,5% Kd 14% ROE ? ROI mdia de Kd e ROE Endividamento = 50% ROI = (Kd + ROE)/2 ROE = 2ROI - Kd ROE = 2(17,5%) (14%) = 21% 21. Outra dvida no to cruel! Por qu? 22. A importncia do estudo da ... Alavancagem! 23. Um conceito fsico

Alavancagem

Arquimedes matemtico grego (287 AC e 212 AC) D-me uma alavanca e um ponto de apoio, e eu moverei o mundo. 24. Gastos fixos e alavancagem Variao nos lucros!!! Variao nas vendas!!! 25. Trs exemplos

Receitas iguais a $100 e GV iguais a 40%

Brisa:apresenta gastos fixos iguais a $20 por perodo e no possui endividamento

Vento:apresenta gastos fixos iguais a $40 por perodo e no possui endividamento

Tempestade:apresenta gastos fixos iguais a $40 por perodo epossui endividamento que provoca o pagamento de juros iguais a $5 por perodo

26. Nmeros da Brisa 30% 30% 27. Nmeros da Brisa 28. Nmeros da Vento 60% 60% 29. Nmeros da Vento 30. Nmeros da Tempestade 60% 80% 31. Nmeros da Tempestade 32. Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual das Vendas sobre o LAIR 33. Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variao percentual das Vendas sobre o LAIR 34. Outras frmulas

Grau de alavancagem operacional

GAO = (Variao % do Lajir) / (Variao % das Vendas)

Grau de alavancagem financeira

GAF = (Variao % do LL) / (Variao % do Lajir)

Grau de alavancagem combinada

GAC = GAO x GAF

35. Analisando os ... ndices de Endividamento ou de Estrutura de Capital! 36. Endividamento IE =DvidasDvidas + PL Quanto usamos de capital de terceiros ? Quanto financiamentos? Percentual do financiamento obtido por meio de dvidas Nossas dvidas em percentual! 37. Variantes do endividamento

Participao do capital de terceiros

IPCT = (Capital Terceiros/Patr. Liquido)

Alavancagem dos recursos prprios

IARP = Ativo / Patrimnio Lquido

38. Composio do Endividamento ICE =Dvidas CPDvidas Quanto pagaremos no CP? Quanto pagaremos ao todo? Percentual de dvidas no curto prazo Dvidas de CP em percentual! 39. Outros ndices

Imobilizao do Patrimnio Lquido

IIPL = (Ativo Imobilizado/Patrimnio Lquido)

Imobilizao dos Recursos No Correntes

IIRNC = (Ativo Imobilizado/(ELP + REF + Patrimnio Lquido))

40. Para pensar

Anlise da estrutura de capital

Mix de financiamento

41. Como escolher

A melhor forma de se financiar?

Capital Prprio versus Capital de Terceiros Decises de Estrutura de Capital 42. Mariiiiiiissssaaaaa 43. Elevao do endividamento Endividamento 0% 50% 80% Ativos 400 400 400 Dvidas(20% a.a.) 0 200 320 PL 400 200 80 Passivos 400 400 400 Resultado LAJIR 100 100 100 (-) Juros 0 -40 -64 LAIR 100 60 36 (-) IR (30%) -30 -18 -10,8 LL 70 42 25,2 ROE (%) 17,5 21 31,5 44. No mundo perfeito

DRE

Receitas

(-) Dedues

(-) Custos

(-) Despesas

• Despesas financeiras

(-) IR

(=) Lucro Lquido

Credores Scios Acionista corre maior risco!!! No mundo real Capital prprio mais caro!!!