© L.A.Bertolo, professor,2010 2- 1 IMES-Catanduva Irwin/McGraw-Hill Capítulo 2 Administração Financeira & Análise de Investimentos Demonstrações Financeiras,

© L.A.Bertolo, professor,2010

2- 1

IMES-CatanduvaIrwin/McGraw-Hill

Capítulo 2Administração Financeira & Análise de Investimentos

Demonstrações Financeiras, Impostos e Fluxo de Caixa

Departamento de Ciências Contábeis

slides por Luiz A. Bertolo

IMES-Catanduva © L.A.Bertolo, professor.,2010


2- 2

IMES-Catanduva

Tópicos Cobertos

O Balanço PatrimonialA Demonstração de ResultadosA Demonstração de Fluxos de CaixaImpostos


2- 3

IMES-Catanduva

Contabilidade e Finanças:

Os contadores preparam uma porção de informações, tais como

2.1 - O Balanço Patrimonial

2.2 - A Demonstração de Resultados

Eles têm seus próprios modos de fazer as coisas.

Entretanto, precisamos destilar os ítens que precisamos para as finanças:

2.3 - O Capital de Giro Líquido … e

2.4 - Fluxo de Caixa Financeiro (o mais importante!)


2- 4

IMES-Catanduva

O Balanço Patrimonial

Definição

Demonstração Financeira que mostra o valor dos ativos e passivos

da empresa num instante particular de tempo (de uma perspectiva contábil).


2- 5

IMES-Catanduva


Os Principais Ítens do Balanço Patrimonial

Ativos Circulantes Caixa & Títulos a Receber Inventários

+

Ativos PermanentesAtivos TangíveisAtivos Intangíveis


2- 6

IMES-Catanduva


Os Principais Ítens do Balanço Patrimonial

Ativos Circulantes Caixa & Títulos a receber Inventários

+

Ativos PermanentesAtivos TangíveisAtivos Intangíveis Passivos Circulantes

Dívidas de curto-prazos

+

Dívidas de longo-prazos

+

Patrimônio Líquido

=


2- 7

IMES-Catanduva

Balanço Patrimonial

Os ativos estão listados na ordem de liquidezFacilidade de conversão em dinheiroSem perda significativa de valor

Identidade do Balanço PatrimonialAtivos = Passivos + Patrimônio Líquido dos

Acionistas


2- 8

IMES-Catanduva


Um ativo permanente (ou fixo) pode ser classificado em:

Tangível – caminhão, computador, fábricas, etc.

Intangível – Marcas, patentes, etc.

Um ativo circulante geralmente tem vida menor que 1 ano. Por exemplo, o estoque e contas a receber.


2- 9

IMES-Catanduva


A diferença entre o valor total dos ativos (circulante e permanente) e o valor total do passivo (circulante e de longo prazo) é chamada de patrimônio líquido (ou capital dos acionistas, ou capital próprio)

Resumindo, temos:


2- 10

IMES-Catanduva


Valor Total dos Ativos Valor Total dos P a ssivos

e Patrim ônio L íquido Capital de Giro L íquido

ATIVO

CIRCULANTE

ATIVO PERMANENTE

1. Tangível 2. Intangível

PASSIVOS CIRCULANTES

D ívidas a Longo Prazo

PATRIMÔNIO L ÍQUIDO


2- 11

IMES-Catanduva


O Balanço FECHA quando o lado esquerdo for igual ao lado direito.

Ativo = Passivo + Patrimônio Líquido

O Capital de Giro Líquido é a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante da empresa


2- 12

IMES-Catanduva


EXEMPLO 1

A empresa Bert´s Citrus possui um ativo circulante de $ 100, um ativo permanente líquido de $ 500, dívidas a curto-prazo de $ 70 e dívidas de longo prazo de $ 200. (valores expressos e milhões de $)

a.Como fica o seu balanço patrimonial? b.Qual é o seu patrimônio líquido? c.Qual é o seu capital de giro líquido?


2- 13

IMES-Catanduva

Balanço PatrimonialEXEMPLO 1

A empresa Bert´s Citrus possui um ativo circulante de $ 100, um ativo permanente líquido de $ 500, dívidas a curto-prazo de $ 70 e dívidas de longo prazo de $ 200. (valores expressos e milhões de $)

a. Como fica o seu balanço patrimonial? b. Qual é o seu patrimônio líquido? c. Qual é o seu capital de giro líquido?

Solução

a.

b. O patrimônio líquido será de $ 330 milhões.

c. É a diferença entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante:

CGL = $ 100 - $ 70 = $ 30 milhões.

123456789

A B C D

Ativo PassivoAtivo Circulante $ 100 Passivo Circulante $ 70Ativo Permanente Líquido $ 500 Exigível a Longo-Prazo $ 200

Patrimônio Líquido $ 330

Total $ 600 Total $ 600

Balanço Patrimonial da Bert́ s Citrus (em milhões de $)


2- 14

IMES-Catanduva


2001 2002 2001 2002ATIVO PASSIVO

Ativo Circulante Passivo CirculanteCaixa $ 104 $ 160 Contas a pagar $ 232 $ 266Contas a receber $ 455 $ 688 Títulos a pagar $ 196 $123Estoques $ 553 $ 555

Total $ 1.112 $ 1.403 Total $ 428 $ 389Ativo Permanente $ 500 Exigível a Longo Prazo $ 408 $ 454

Instalações e equipamentos $ 1.644 $ 1.709 Patrimônio Líquido + Reservas $ 600 $ 640Lucros Retidos $ 1.320 $ 1.629

Total $ 2.756 $ 3.112 Total $ 2.756 $ 3.112

Bertolo CorporationBalanço Patrimonial de 31 de Dezembro de 2001 e 2002 (em milhões de $)


2- 15

IMES-Catanduva

O Balanço Patrimonial da U.S. Composite Corporation

(em $ milhões)20X2 and 20X1Balanço Patrimonial

U.S. COMPOSITE CORPORATION

Passivo (Dívidas)Ativos 20X2 20X1 E Patrimônio Líquido dos Acionistas 20X2 20X1

Ativos Circulantes: Passivo Circulante: Caixa e equivalentes $140 $107 Contas a pagar $213 $197 Contas a Receber 294 270 Títulos a pagar 50 53 Inventários 269 280 Despesas Acumuladas 223 205 Outros 58 50 Total do passivo circulante $486 $455 Total dos Ativos Circulantes $761 $707

Exigível a longo prazo:Ativos Fixos: Impostos Diferidos $117 $104

Propriedade, fábricas, e equipamentos$1.423 $1.274 Dívidas de longo prazo 471 458 Menos depreciação acumulada -550 -460 Total dos passivos de longo prazo $588 $562 Prop.Líquida, fábricas e equipamentos 873 814

Ativos intangíveis e outros 245 221 Patrimônio Líquido dos Acionistas Total dos Ativos Fixos $1.118 $1.035 Ações Preferenciais $39 $39

Ações Ordinárias ($1 por ação) 55 32 Excedente de Capital 347 327 Lucros Retidos Acumulados 390 347 Menos Ações do Tesouro -26 -20 Total do Patrimônio Líquido $805 $725

Total dos Ativos $1.879 $1.742 Total dos Passivos e do P L dos Ac. $1,879 $1,742

Os ativos estão listados em ordem de liquidez (o tanto de tempo que normalmente levaria uma empresa com operações em andamento para convertê-lo em caixa.

Claramente, caixa é muito mais líquido do que propriedade, fábrica e equipamentos.


2- 16

IMES-Catanduva

O Balanço Patrimonial da U.S.C.C.

(em $ milhões)20X2 e 20X1Balanço Patrimonial


Passivos (Dívidas)Ativos 20X2 20X1 e Patrimônio Líquido dos Acionistas 20X2 20X1

Ativos Circulantes: Passivos Circulantes: Caixa e equivalentes $140 $107 Contas a pagar $213 $197 Contas a receber 294 270 Títulos a pagar 50 53 Inventários 269 280 Despesas acumuladas 223 205 Outros 58 50 Passivos circulantes totais $486 $455 Ativos circulantes totais $761 $707

Dívidas de Longo Prazo:Ativos Fixos: Impostos Diferidos $117 $104

Propriedades, fábricas e equipamentos$1,423 $1,274 Dívidas de Longo Prazo 471 458 Menos depreciação acumulada -550 -460 Total do Passivo de Longo Prazo $588 $562 Propriedade, fábricas e equipamentos Líquido873 814

Ativos Intangíveis e Outros 245 221 Patrimônio Liq. Dos Acionistas: Total dos Ativos Fixos $1,118 $1,035 Ações Preferenciais $39 $39

Ações Ordinárias ($1 por ação) 55 32 Excedente de Capital 347 327 Lucros Retidos Acumulados 390 347 Menos Ações do Tesouro -26 -20 Total do P L $805 $725

Total dos Ativos $1,879 $1,742 Total do Passivo e do P L dos Acion. $1,879 $1,742

Aqui nós vemos o CGL crescer para $275 milhões em 20X2 a partir de $252 milhões em 20X1.

Este aumento de $23 milhões é um investimento da empresa.

$23 milhões$275m = $761m- $486m

$252m = $707- $455


2- 17

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

1. Elaboração de um balanço – A Green Day, Inc. tem um ativo circulante de $ 2.500, um ativo permanente líquido de $ 6.350, um passivo circulante de $ 1.000 e um exigível a longo-prazo de $ 4.800. Qual é o valor do patrimônio líquido da empresa? Quanto é o seu capital de giro líquido?

2. Construa um balanço para a Sofia´s sofá com os dados fornecidos a seguir. Qual é o patrimônio líquido?

Saldo de Caixa = $ 10.000

Contas a receber = $ 22.000

Estoque de sofás = $ 200.000

Contas a pagar = $ 17.000

Loja e Propriedade = $ 100.000

Dívida de Longo-Prazo = 170.000


2- 18

IMES-Catanduva

LIQUIDEZ Liquidez refere-se à velocidade e a facilidade com a qual um ativo pode ser convertido em caixa. Ouro é um ativo relativamente líquido; uma instalação fabril não o é. Na realidade, a liquidez possui duas dimensões: facilidade de conversão versus perda de valor. Qualquer ativo pode ser convertido em caixa rapidamente, desde que se reduza suficientemente o preço. Um ativo de alta liquidez, portanto, é aquele que pode ser vendido rapidamente sem perda significativa de valor. Um ativo ilíquido é aquele que não pode ser convertido em caixa rapidamente, sem que haja redução substancial do preço.

A liquidez tem valor. Quanto mais líquido o negócio, menor é a possibilidade que venha a se encontrar em uma situação de insolvência (isto é, dificuldade de pagar dívidas ou comprar ativos necessários). Infelizmente, os ativos líquidos geralmente são menos rentáveis. Por exemplo, o saldo de caixa é o mais líquido dos ativos, mas algumas vezes ele não gera retorno algum, pois apenas está lá, parado. Existe, portanto, uma escolha entre as vantagens da liquidez e a perda de lucros potenciais.


2- 19

IMES-Catanduva

CAPITAL DE TERCEIROS VERSUS CAPITAL PRÓPRIO Uma empresa que toma dinheiro emprestado geralmente dá preferência ao fluxo de caixa a ser pago aos credores. Os acionistas possuem direito apenas ao valor residual, a porção que restou após os pagamentos aos credores. O valor desse resíduo consiste no patrimônio líquido da empresa.

Patrimônio Líquido = Ativo – Exigível Total

Isso é verdade em termos contábeis, pois o patrimônio líquido é definido como sendo essa parcela residual. O mais importante, no entanto, é que isso também é verdadeiro em termos econômicos: se a empresa vende seus ativos e paga suas dívidas, todo o caixa fica à disposição dos acionistas.

A utilização de dívidas na estrutura de capital da empresa é denominada endividamento. Quanto mais dívida (como porcentagem do ativo), maior o grau de endividamento. Conforme será discutido posteriormente, a dívida funciona como uma alavanca, no sentido em que utiliza-la pode aumentar tanto ganhos como perdas. Portanto, a alavancagem financeira aumenta o potencial de remuneração para os acionistas, mas ao mesmo tempo aumenta o potencial de situações de insolvência e falência.


2- 20

IMES-Catanduva

Valor de Mercado vs. Valor Contábil

Valores Contábeis são determinados pelo GAAP = Generally Accepted Accounting Principles = Princípios de Contabilidade Geralmente Aceitos

Valores de Mercado são determinados pelos valores correntes

Os “Valores de Mercado” do Patrimônio Líquido e dos Ativos são geralmente maiores do que seus “Valores Contábeis”.


2- 21

IMES-Catanduva


Exemplo

De acordo com o GAAP, sua empresa tem um patrimônio líquido que vale $6 bilhões, débitos que valem $4 bilhões, ativos que valem $10 bilhões. Os valores de mercado das 100 milhões de ações de sua empresa a $75 por ação e a dívida de $4 bilhões.

Q: Qual é o valor de mercado dos seus ativos?


2- 22

IMES-Catanduva


ExemploDe acordo com o GAAP, sua empresa tem um patrimônio

líquido que vale $6 bilhões, débitos que valem $4 bilhões, ativos que valem $10 bilhões. Os valores de mercado das 100 milhões de ações de sua empresa a $75 por ação e a dívida de $4 bilhões.

Q: Qual é o valor de mercado dos seus ativos?

R: Como (Ativos=Passivos + Patrimônio Líquido), seus ativos devem ter um valor de mercado de $11,5 bilhões.


2- 23

IMES-Catanduva


Exemplo (continuação)

Valor Contábil do Balanço Patrimonial

Ativos = $10 bil Dívidas = $4 bil

Patrimônio Líquido = $6 bil


2- 24

IMES-Catanduva


Exemplo (continuação)

Valor Contábil do Balanço Patrimonial

Ativos = $10 bil Dívidas = $4 bil Patrimônio Líquido = $6 bil

Valor de Mercado do Balanço Patrimonial

Ativos = $11,5 bil Dívidas = $4 bil Patrimônio Líquido = $7,5 bil


2- 25

IMES-Catanduva

Valor de Mercado vs Valor Contábil

O balanço patrimonial fornece o valor contábil dos ativos, passivos e patrimônio líquido.

O valor de mercado é o preço no qual os ativos, passivos ou patrimônio líquido podem realmente serem comprados ou vendidos.

Valor de mercado e valor contábil são freqüentemente muito diferentes. Por que?

O que é mais importante no processo de tomada de decisão?


2- 26

IMES-Catanduva

Valor de Mercado vs Valor ContábilEXEMPLO

A KLINGTON Corporation possui ativo permanente com um valor contábil de $ 700 e um valor estimado de $ 1.000. O capital de giro líquido contábil é $ 400, mas se todos os ativos circulantes fossem liquidados, seriam realizados por volta de $ 600. A dívida a longo prazo, tanto em valor contábil quanto em valor de mercado é $ 500. Qual é o valor contábil do patrimônio liquido? Qual o valor de mercado do patrimônio liquido?

Podemos construir dois balanços simplificados, um em termos contábeis e outro em termos econômicos (valores de mercado)

Nesse exemplo, o patrimônio líquido na verdade vale quase duas vezes mais do que o apresentado no balanço. A distinção entre valor contábil e valor de mercado é importante precisamente porque o valor contábil pode ser muito diferente do verdadeiro valor econômico

Contábil Mercado

Capital de Giro Líquido $ 400 $ 600Ativo permanenete líquido $ 700 $ 1.000

$ 1.100 $ 1.600

Dívida a longo prazo $ 500 $ 500Patrimônio Líquido $ 600 $ 1.100

$ 1.100 $ 1.600

Ativo

Passivo

KLINGTON CORPORATIONBALANÇOS

Valor de Mercado versus Valor Contábil


2- 27

IMES-Catanduva

A Demonstração de Resultados

Definição

Demonstração financeira que mostra os luros, as despesas, e o rendimento líquido de uma empresa durante um período de tempo (de uma perspectiva contábil).


2- 28

IMES-Catanduva

Demonstração de ResultadoA demonstração de resultado é mais provavelmente um

vídeo das operações da empresa para um período específico de tempo. É uma parte importante dos demonstrativos contábeis exigidos por lei que as empresas de capital aberto (com ações negociadas na bolsa) devem divulgar, periodicamente.

Você geralmente relata os rendimentos primeiro e daí deduz qualquer despesa para o período

Equação da DRERECEITA – DESPESA = LUCRO


2- 29

IMES-Catanduva


Lucro Antes dos Juros e dos Impostos (LAJIR) = Earnings Before Income & Taxes (EBIT)

LAJIR = Rendimentos totais

- custos

- depreciação


2- 30

IMES-Catanduva


12345678910111213

A B C

Vendas líquidas $ 1.509Custa da mercadoria vendida $ 750Depreciação $ 65Lucro Antes de Juros e Impostos (LAJIR) $ 694 <--=B5-B6-B7Juros Pagos $ 70Lucro Tributável $ 624 <--=B8-B9Impostos $ 212Lucro Líquido $ 412 <--=B10-B11Dividendos $ 103Adição a Lucros Retidos $ 309

BERTOLO CORPORATIONDemonstração de Resultados (em $ milhões)


2- 31

IMES-Catanduva


12345678910111213

A B C




2- 32

IMES-Catanduva


12345678910111213

A B C




2- 33

IMES-Catanduva


12345678910111213

A B C




2- 34

IMES-Catanduva


12345678910111213

A B C




2- 35

IMES-Catanduva


A ordem a ser seguida na construção da DRE é:

1. Receita

2. Despesas Operacionais

3. Depreciação

4. LAJIR (1 – 2 – 3)

5. Juros Pagos – Despesa Financeira

6. Lucro Tributável (4 – 5)

7. Impostos

8. Lucro Líquido (6 – 7) ..... Bottom Line

9. Dividendos

10. Adição a Lucros Retidos (8 – 9) .....deve ser somada à conta de lucros retidos acumulados


2- 36

IMES-Catanduva

A Demonstração de ResultadosDemonstração de Resultados da Pepsico (final do ano de 1998)

Vendas Líquidas 22.348Custos dos Bens Vendidos 9.330Outras Despesas 291Despesas de Vendas 8.912Despesa de depreciação 1.234LAJIR 2.581Despesa Líquida de Juros 321Lucro Tributável 2.260Impostos sobre o Lucro 270Lucro Líquido 1.990


2- 37

IMES-Catanduva




2- 38

IMES-Catanduva




2- 39

IMES-Catanduva

Demonstração de Resultados da U.S.C.C. (em $ milhões)

20X2Demonstação de Resultados


Total das receitas operacionaisCusto de vendas das mercadoriasDespesas administrativas, gerais e de vendasDepreciaçãoLucro operacionalOutros lucrosLucro antes dos juros e imposto de renda-LAJIRDespesas de JurosLucro TributávelImpostos Corrente: $71

Deferido: $13Lucro líquido Lucros retidos: $43 Dividendos: $43

A seção de operações da demonstração de resultados relata as receitas e as despesas das operações principais da empresa

$2,262- 1,655

- 327- 90

$19029

$ 219- 49$170- 84

$86


2- 40

IMES-Catanduva

(em $ millhões)20X2

Demonstração de ResultadosU.S. COMPOSITE CORPORATION

Total da receita operacional $2,262Custo das Mercadorias Vendidas - 1,655Selling, general, e despesas administrativas - 327Depreciação - 90Lucro Operacional $190Outros Rendimentos 29Lucro antes dos juros e do imposto de renda $219Despesa de juros - 49Lucro tributável $170Impostos - 84 Corrente: $71 Diferido: $13Lucro Líquido $86 Lucros Retidos: $43 Dividendos: $43

A seção não operacional da demonstração de resultados inclui todos os custos financeiros, tais como despesas de juros.

Demonstração de Resultados da U.S.C.C.


2- 41

IMES-Catanduva

(em $ milhões)20X2


Total das receitas operacionaisCustos das Mercadorias VendidasSelling, general, e despesas administrativasDepreciaçãoLucro OperacionalOutros LucrosLucro antes dos juros e do imposto de rendaIdespesa de jurosLucro TributávelImpostos Corrente: $71 Diferido: $13Lucro Líquido Lucros Retidos: $43 Dividendos: $43

Usualmente uma seção separada relata como um ítem separado a quantia de impostos cobrados sobre o lucro.

$2,262- 1,655

- 327- 90

$19029

$219- 49

$170- 84

$86



2- 42

IMES-Catanduva

(em $ milhões)20x2


Receitas operacionais totalCusto das vendas das mercadoriasDespesas de endas, gerais e administrativasDepreciaçãoLucro das operaçõesOutros rendimentosLucro antes dos juros e impostosDespesas de jurosLucro TributávelImpostos Corrente: $71 Diferido: $13Lucro líquido Lucros Retidos: $43 Dividendos: $43

Lucro líquido é a “linha de fundo”.

$2,262- 1,655

- 327- 90

$19029

$219- 49

$170- 84

$86



2- 43

IMES-Catanduva

Demonstração de ResultadosExercícios

1. A Kuipers Manufacturing Co. tem vendas de $ 350.000, custo de $ 175.000, despesa de depreciação de $ 25.000, despesas de juros de $ 17.000 e alíquota de imposto de renda de 34%. Qual é o lucro líquido da empresa?

2. Suponha que a empresa do exercício anterior tenha distribuído $ 21.000 em dividendos. Qual é o acréscimo a lucros retidos?

3. Suponha que a empresa da questão anterior possua 20.000 ações ordinárias disponíveis. Qual é o lucro por ação, ou LPA? Qual é o dividendo por ação, ou DPA?


2- 44

IMES-Catanduva

Demonstração de ResultadosExercícios

Aqui estão alguns dados sobre a Fincorp:a. Construa o balanço patrimonial para a Fincorp para 1999 e 2000. Qual é o patrimônio líquido?b. O que aconteceu com o capital de giro líquido durante o ano de 2.000?c. Construa a demonstração de resultados para a Fincorp para 1.999 e 2.000. Quais foram os

lucros acumulados para 2.000? Como isso se compara com o aumento no patrimônio líquido entre os dois anos?

d. Suponhamos que a Fincorp tenha 500 mil ações em circulação. Quais são os lucros por ação?e. Examine os valores para depreciação em 2.000 e ativos fixos líquidos em 1.999 e 2.000. Qual

foi o investimento bruto da Fincorp em instalação e equipamentos durante 2.000?

dez-99 dez-00Receita $4.000 $4.100Custos dos Produtos Vendidos $1.600 $1.700Depreciação $500 $520Estoques $300 $350Despesas Administrativas $500 $550Despesas com Juros $150 $150Impostos $400 $420Contas a pagar $300 $350Contas a receber $400 $450Ativo fixo líquido $5.000 $5.800Dívida a longo prazo $2.000 $2.400Obrigações a pagar $1.000 $600Dividendos pagos $410 $410Dinheiro e Títulos negociáveis $800 $300

Cont....


2- 45

IMES-Catanduva

Lucros vs. Fluxos de CaixaDiferenças“Os Lucros” deduzem a depreciação (uma despesa

não monetária)“Os Lucros” ignoram os gastos em dinheiro sobre o

novo capital (a despesa é capitalizada)“Os Lucros” registram os resultados e as despesas

no momento das vendas, não quando as trocas de dinheiro realmente ocorrem

“Os Lucros” não consideram variações no capital de giro


2- 46

IMES-Catanduva

A Demonstração de Fluxos de Caixa

Definição

Demonstração financeira que mostra a receita de caixa e os pagamentos de caixa da empresa sobre um período de tempo.


2- 47

IMES-Catanduva


Fluxo de Caixa dos Ativos da Empresa

Fluxo de Caixa aos Credores

Fluxo de Caixa aos Acionistas= +

A identidade do fluxo de caixa é:


2- 48

IMES-Catanduva


O Fluxo de Caixa dos Ativos (FCA) envolve 3 componentes:

· Fluxo de Caixa Operacional (FCO) – é o caixa gerado pelas atividades usuais da empresa.

· Gastos Líquidos de Capital (GLC) – é a parte do fluxo de caixa que é reinvestida na empresa e consiste no desembolso em ativos permanentes.

· Variação do Capital de Giro Líquido (CGL) – é o montante gasto no capital de giro líquido.


2- 49

IMES-Catanduva

O FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL

O Fluxo de Caixa Operacional resulta das atividades cotidianas de produção e vendas.

Para o seu cálculo, precisamos encontrar a diferença entre a receita e o custo (sem depreciação, pois ela não é uma saída de caixa, e sem juros, pois são despesas financeiras). Os impostos são incluídos porque são pagos com caixa.


2- 50

IMES-Catanduva

EXEMPLO Analisando a demonstração de resultados da Bertolo Corporation, em 2002 encontre o Fluxo de Caixa Operacional desta empresa naquele exercício.

SoluçãoO LAJIR da Bertolo Corporation foi de $ 694. Precisamos agora adicionar de novo a depreciação de $ 65, pois ela não corresponde uma saída de caixa (é um item não monetário). Devemos subtrair os impostos de $ 212, pois foram pagos em caixa. A equação resultante do Fluxo de Caixa Operacional é, portanto:

Logo, FCO = 694 + 65 – 212 = $ 547

O fluxo de caixa é um número importante, pois ele mostra, em nível bastante básico, se as entradas de caixa das operações cotidianas são suficientes para cobrir as saídas de caixa.

12345678910111213

A B C



FCO = LAJIR + Depreciação - Impostos


2- 51

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

1. A Wildcat Waters Works, Inc. apresenta vendas de $ 10.000, custo de $ 6.350, despesa de depreciação de $ 2.100 e despesa de juros de $ 340. Sendo a alíquota de Imposto de Renda de 35%, qual é o fluxo de caixa operacional, ou FCO?

2. A Magazine Denise teve vendas de $ 10.000 no ano de 2.000. O custo dos produtos vendidos foi de $ 6.500, as despesas gerais e administrativas foram de $ 1.000, as despesas com juros foram de $ 500, e a depreciação foi de $ 1.000. A alíquota de imposto da empresa é de 35%.

a. Qual é o lucro antes dos juros e imposto de renda?b. Qual é o lucro líquido?c. Qual é o fluxo de caixa operacional?


2- 52

IMES-Catanduva

GASTOS LÍQUIDOS DE CAPITAL

É exatamente o dinheiro gasto em ativos permanentes menos o dinheiro recebido com a venda dos ativos permanentes.


2- 53

IMES-Catanduva

EXEMPLO

SoluçãoO Gasto Líquido de Capital GLC é:

GLC = (Ativo Permanente Líquido em 2002 – Ativo Permanente Líquido em 2001) + DepreciaçãoGLC = (1.709 – 1.644) + 65 = $ 130Esta cifra de $ 130 representa nosso gasto líquido de capital em 2002. O gasto líquido de capital poderia ser negativo? A resposta é sim. Isso poderá acontecer se a empresa vender mais ativos do que comprar.

2001 2002 2001 2002ATIVO PASSIVO

Ativo Circulante Passivo CirculanteCaixa $ 104 $ 160 Contas a pagar $ 232 $ 266Contas a receber $ 455 $ 688 Títulos a pagar $ 196 $123Estoques $ 553 $ 555

Total $ 1.112 $ 1.403 Total $ 428 $ 389Ativo Permanente $ 500 Exigível a Longo Prazo $ 408 $ 454

Instalações e equipamentos $ 1.644 $ 1.709 Patrimônio Líquido + Reservas $ 600 $ 640Lucros Retidos $ 1.320 $ 1.629

Total $ 2.756 $ 3.112 Total $ 2.756 $ 3.112

Bertolo CorporationBalanço Patrimonial de 31 de Dezembro de 2001 e 2002 (em milhões de $)Ao final de 2001, os ativos

permanentes líquidos da Bertolo Corporation eram $ 1.644 (ver Balanço Patrimonial) e ao final de 2002, os ativos permanentes líquidos da empresa eram $ 1.709. Qual foi o gasto líquido de capital da Bertolo Corporation?


2- 54

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

1. O Balanço Patrimonial da Maxwell Hammer Co., em 31 de dezembro de 1997, apresentou um ativo permanente líquido de $ 3,6 milhões e, em 31 de dezembro de 1998, o balanço apresentou um ativo permanente líquido de $ 4,9 milhões. A demonstração de resultados em 1998 apresentou uma despesa de depreciação de $ 780.000. Qual foi o gasto líquido de capital da Maxwell em 1998?


2- 55

IMES-Catanduva

VARIAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO EXEMPLO

Retornando ao Balanço Patrimonial da Bertolo Corporation, verificamos que ao final de 2002, ela tinha um ativo circulante de $ 1.403 e ao final de 2001, o ativo circulante era de $ 1.112. Os passivos circulantes de 2002 e 2001 eram, respectivamente, $ 389 e $ 428. Calcule com esses dados a variação do capital de giro líquido.

SoluçãoO capital de giro líquido (CGL) ao final de 2002 era:CGL = 1.403 – 389 = $ 1.014O capital de giro líquido ao final de 2001 eraCGL = 1.112 – 428 = $ 684.A variação durante o ano de 2002 do CGL foi de CGL = 1.104 – 684 = $ 330Portanto, o capital de giro líquido aumentou em $ 330,

isto é a Bertolo Corporation realizou um investimento líquido de $ 330 em CGL durante o ano de 2002.


2- 56

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

1. O Balanço Patrimonial de 31 de dezembro de 1997 da Jordan and Jordan Manufacturing Inc., apresentou um ativo circulante de $ 900 e um passivo circulante de $ 400. O Balanço de 31 de dezembro de 198 apresentou ativo circulante de $ 1.150 e passivo circulante de $ 475. Qual foi a variação de capital de giro líquido, ou CGL, da empresa em 1998?


2- 57

IMES-Catanduva

FLUXO DE CAIXA DOS ATIVOS

Com os números obtidos nas seções anteriores, estamos prontos para calcular o fluxo de caixa dos ativos. Este é obtido da seguinte maneira:Fluxo de Caixa dos Ativos = FCO – GLC - CGL

Assim,FCA = 547 – 130 – 330 = $ 87 Este valor deve ser igual ao fluxo de caixa dos credores mais o fluxo de caixa dos acionistas

Fluxo de Caixa dos Ativos = FCO – GLC - CGL


2- 58

IMES-Catanduva

FLUXO DE CAIXA AOS CREDORES E AOS

ACIONISTAS

Representam pagamentos líquidos aos credores e aos proprietários durante o ano. Eles são calculados de maneiras análogas. O fluxo de caixa aos credores corresponde aos juros pagos menos novos empréstimos líquidos; o fluxo de caixa aos acionistas corresponde a dividendos pagos menos novos ingressos de capital.

Fluxo de Caixa aos Credores = Juros - Exigível

Fluxo de Caixa aos Acionistas = Dividendos – Ingresso de capital


2- 59

IMES-Catanduva

FLUXO DE CAIXA AOS CREDORES Analisando a demonstração de resultados da Bertolo Corporation,

vemos que a empresa pagou $ 70 em juros aos credores. No balanço da Bertolo Corporation de 2001 e 2002, vê-se que a dívida a longo-prazo aumentou $ 454 - $ 408 = $ 46. Portanto, a Bertolo Corporation pagou $ 70 de juros, mas tomou emprestado mais $ 46. O fluxo de caixa aos credores, portanto, foi:

O fluxo de caixa aos credores algumas vezes é chamado de fluxo de caixa aos obrigacionistas. Usaremos estas duas expressões como sinônimos.

123456

A B

Juros Pagos $70Novos Financiamentos (líquidos) $46Fluxo de Caixa aos Credores $24

Bertolo CorporationFluxo de Caixa aos Credores em 2002


2- 60

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

O balanço de 31 de dezembro de 1997 da empresa ABC Inc. apresentou dívidas a longo-prazo de $ 3 milhões, e o balanço de 31 de dezembro de 1998, dívidas a longo-prazo de $ 3,4 milhões. A demonstração de resultados em 1998 apresentou despesas de juros de $ 360.000. Qual foi o fluxo de caixa a credores da empresa ABC durante 1998?


2- 61

IMES-Catanduva

FLUXO DE CAIXA AOS ACIONISTAS

De acordo com a demonstração de resultados da Bertolo Corporation, os dividendos pagos aos acionistas foi de $ 103.

Para obtermos o ingresso de novo capital, precisamos analisar as contas de capital e reservas. Essas contas dizem-nos quanto a empresa captou coma venda de novas ações. Durante o ano, essa conta aumentou $ 40 e, portanto, o ingresso de capital novo foi $ 40. Dado isso, temos:

Portanto, o fluxo de caixa aos acionistas em 2002 foi $ 63.É essencial que uma empresa preste atenção a seu fluxo de caixa para não acabar

na rua da amargura.

123456

A B

Dividendos pagos $103Ingresso de capital novo $40Fluxo de caixa aos acionistas $63

Bertolo CorporationFluxo de Caixa aos Acionistas 2002


2- 62

IMES-Catanduva

EXERCÍCIOS

1. O balanço de 31 de dezembro de 1997 da empresa ABC Inc. apresentou $ 750.000 na conta de capital social e $ 7,2 milhões em contas de reservas de capital. O balanço de 31 de dezembro de 1998 apresentou $ 825.000 e $ 7,7 milhões nas mesmas contas. Se a empresa distribuiu $ 300.000 como dividendos em 1998, qual foi o fluxo de caixa aos acionistas durante o ano?


2- 63

IMES-Catanduva

Fluxo de Caixa Financeiro da U.S.C.C.

(em $ milhões)20X2

Fluxo de Caixa FinanceiroU.S. COMPOSITE CORPORATION

Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de caixa operacional $238 (Lucro antes dos juros e impostos mais depreciação menos impostos)Gastos Líquidos de Capital GLC -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Variação do capital de giro líquido CGL -23 Total $42

Fluxo de Caixa dos Investidores na EmpresaDívidas $36 (Juros mais quitação de dívidas menos novos financiamentos a longo prazo)Patrimônio Líquido 6 (Dividendos mais recompra de ações menos ingresso de novos capitais) Total $42

Fluxo de Caixa Operacional:

LAJIR $219

Depreciação $90

Imposto Corrente ($71)

FCO $238


2- 64

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de caixa operacional $238 (Lucro antes dos juros e impostos mais depreciação menos impostos)Despesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Adições ao capital de giro líquido -23 Total $42

Dívidas $36 (Juros mais quitação de dívidas menos novos financiamentos a longo prazo)Patrimônio Líquido 6 (Dividendos mais recompra de ações menos ingresso de novos capitais) Total $42

Despesa de CapitalCompra de ativos fixos $198

Vendas de ativos fixos (25)

Despesa de Capital $173

Fluxo de Caixa dos Investidores na Empresa


2- 65

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de Caixa Operacional $238 (Lucro antes do imposto e dos juros- LAJIR mais depreciação menos impostos)Despesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Variações no capital de giro líquido -23 Total $42


CGL cresceu para $275 milhões em 20X2 a partir de $252 milhões em 20X1.

Este aumento de $23 milhões é a Variação do CGL.


2- 66

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de Caixa Operacional $238 (Lucro antes do imposto e dos juros- LAJIR mais depreciação menos impostosDespesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Variações no capital de giro líquido -23 Total $42

Fluxo de Caixa dos Investidores na EmpresaDívidas $36 (Juros mais quitação de dívidas menos novos financiamentos a longo prazo))Patrimônio Líquido 6 (Dividendos mais recompra de ações menos ingresso de novos capitais) Total $42


2- 67

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de Caixa Operacional $238 (Lucro antes do imposto e dos juros- LAJIR mais depreciação menos impostosDespesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Variações no capital de giro líquido -23 Total $42

Fluxo de Caixa dos Investidores na EmpresaDívidas $36 (Juros mais quitação de dívidas menos novos financiamentos a longo prazoPatrimônio Líquido 6 (Dividendos mais recompra de ações menos ingresso de novos capitais Total $42

Fluxo de Caixa aos Credores

Juros $49

Quitação de Dívida 73

Serviço de Dívida 122

Novos financiamentos (86)

Total 36


2- 68

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de Caixa Operacional $238 (Lucro antes do imposto e dos juros- LAJIR mais depreciação menos impostos)Despesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos))Variações no capital de giro líquido -23 Total $42


Fluxo de Caixa aos Acionistas

Dividendos $43

Recompra de ações 6

Caixa aos acionistas 49

Rendimentosda emissão de novas ações (43)

Total $6


2- 69

IMES-Catanduva


(em $ milhões)20X2


Fluxo de Caixa da EmpresaFluxo de Caixa Operacional $238 (Lucro antes do imposto e dos juros- LAJIR mais depreciação menos impostos)Despesa de Capital -173 (Aquisições de ativos fixos menos vendas de ativos fixos)Variações no capital de giro líquido -23 Total $42


)()(

)(

SCFBCF

ACF

O caixa recebido dos ativos da empresa deve ser igual ao fluxo de caixa aos credores e aos acionistas da empresa:


2- 70

IMES-Catanduva

ESTUDOS DE CASOS Dole Cola

Durante o ano, a Dole Cola, Inc. apresentou vendas de $ 600 e custos da mercadoria vendida de $ 300. A depreciação foi de $ 150 e os juros pagos foram de $ 30. Os impostos foram calculados com a alíquota de 34%. Os dividendos pagos foram $ 30.

a. Elaborar a DRE de 1998 da Dole Cola


2- 71

IMES-Catanduva


123456789101112

A B C

Receita Líquida $600Custo da Mercadoria Vendida $300Depreciação $150LAJIR (ou no inglês, EBIT) $150 <--=B3-B4-B5Juros Pagos $30Lucro Tributável $120 <--=B6-B7Impostos (34% do Lucro Tributável) $41 <--=0,34*B8Lucro Líquido $79 <--=B8-B9Dividendos $30Acréscimo ao Lucro Retido $49 <--B10-B11

D.R.E. de 1998 - Dole Cola

O Fluxo de Caixa Operacional (FCO) é:FCO = LAJIR + Depreciação – Impostos = $ 150 + $ 150 - $ 41 = $ 259


2- 72

IMES-Catanduva


b. Suponha que o Ativo Fixo Líquido inicial fosse $ 500 e seu valor final fosse $ 750. Qual teria sido o Gasto Líquido de Capital, ou GLC?

(ATIVO FIXO) = 750 – 500 = $ 250 ......gasto com ativos fixosGLC = (ATIVO FIXO) + Depreciação = $ 250 + $ 150 = $ 400


2- 73

IMES-Catanduva


c. Suponha que a Dole tenha iniciado o ano com um ATIVO CIRCULANTE de $ 2.130 e um PASSIVO CIRCULANTE de $ 1.620. Os números correspondentes ao final do ano são: $ 2.260 e $ 1.710. Qual a variação do capital de giro líquido, ou CGL?

(CGL) = ($ 2.260 - $ 1.710) –

($ 2.130 - $ 1.620) = $ 550 - $ 510 = + $ 40


2- 74

IMES-Catanduva


O Fluxo de Caixa dos Ativos será: FCA = FCO – GLC - CGL = 259 – 400 – 40 = - $ 181

Isto parece alarmanate!!!Mas não é, pois ocorreu devido a grandes investimentos em ativos permanentes.....

d. Qual o Fluxo de Caixa dos Ativos?


2- 75

IMES-Catanduva


e. Qual o Fluxo de Caixa aos Acionistas se a Dole não emitiu novas ações durante o ano?

Como não foram emitidas novas ações, o fluxo de caixa aos acionistas da Dole é exatamente igual aos dividendos pagos: $ 30.


2- 76

IMES-Catanduva


Da identidade: Fluxo de Caixa aos Credores + Fluxo de Caixa aos Acionistas = - $ 181, temos,

Fluxo de Caixa aos Credores + $ 30 = - $ 181

Fluxo de Caixa aos Credores = - $ 211 Isto significa que a Dole deve ter captado de

terceiros para financiar a expansão do seu ativo permanente a importância de $ 241 (30 de juros pagos + 211 de fluxo de caixa aos credores).

Qual o fluxo de Caixa aos Credores?


2- 77

IMES-Catanduva

Para obter fluxos de caixa:

Fluxo de Caixa = Lucro antes dos juros e do imposto de renda

(LAJIR)+ Depreciação- Impostos- Despesas de Capital (Capital Expenditures)

= CAPEX- Variação do Capital de Giro Líquido

Você precisa conhecer este slide e trabalhar os problemas modelos!


2- 78

IMES-Catanduva


Demonstração de Fluxos de Caixa da Pepsico (extrato – final do ano de 1998)

Rendimento Líquido 1.990


2- 79

IMES-Catanduva


Demonstração de Fluxos de Caixa da Pepsico (extrato – final do ano de 1998)

Lucro Líquido 1.990

Despesas extra-caixa

Depreciação 1.234

Outras 382

Variações no capital de giro

A/R=(303) A/P=253 Inv=(284) outros=(47) (381)

Fluxo de Caixa das Operações 3.212


2- 80

IMES-Catanduva

A Demonstração de Fluxos de CaixaDemonstração de Fluxos de Caixa da Pepsico (extrato – final do ano de

1998)

Lucro Líquido 1.990Despesas extra-caixa

Depreciação 1.234OUTROS 382

Variações no capital de giro A/R=(303) A/P=253 Inv=(284) outros=(47) (381)

Fluxo de Caixa das Operações 3.212Fluxo de Caixa para Novos Investimentos (5.019)Caixa Levantado por Novos Financiamentos 190Variação Líquida na Posição de Caixa (1. 617)


2- 81

IMES-Catanduva

Contabilidade para Diferenças

Aspectos subjetivos existem ao se relatar os ganhos e valor contábil

Algumas responsabilidades podem ser excluídas do balanço patrimonial

Os padrões contábeis internacionais variam


2- 82

IMES-Catanduva

Impostos

Os Impostos tem um maior impacto sobre as decisões financeiras

Taxa Marginal de Imposto é o imposto que o indivíduo paga por cada dólar extra de rendimento.

Taxa Média de Imposto é a conta total dos impostos dividido pelo rendimento total.


2- 83

IMES-Catanduva

Impostos

Exemplo – Impostos e Fluxos de Caixa podem ser mudados pelo uso de dívidas. A empresa A paga parte de seus ganhos como débito de juros. A empresa B não.


2- 84

IMES-Catanduva

ImpostosExemplo - Impostos e Fluxos de Caixa podem ser mudados

pelo uso de dívidas. A empresa A paga parte de seus ganhos como débito de juros. A empresa B não.

Empresa AEBIT 100

Juros 40Rendimento Pré-tributável 60Impostos (35%) 21 Rendimento Líquido 39


2- 85

IMES-Catanduva

ImpostosExemplo - Impostos e Fluxos de Caixa podem ser mudados

pelo uso de dívidas. A empresa A paga parte de seus ganhos como débito de juros. A empresa B não.

Empresa A Empresa BLAJIR 100 100Juros 40 0Rendimento Pré-Tributável 60 100Impostos (35%) 21 35Rendimento Líquido 39 65


2- 86

IMES-Catanduva

ImpostosASSUNTO PARA SE PENSAR - Se você fosse ambos credor e acionista da empresa, o que geraria mais fluxo de caixa para você? (assuma Lucro Líquido = Fluxo de Caixa)

Empresa A Empresa BLAJIR 100 100Juros 40 0Lucro antesdo imposto 60 100Impostos (35%) 21 35Lucro Líquido 39 65

?


2- 87

IMES-Catanduva

Impostos

ASSUNTO PARA SE PENSAR – Se você fosse ambos credor e acionista da empresa, o que geraria mais fluxo de caixa para você? (assuma Lucro Líquido = Fluxo de Caixa)

Empresa A Empresa B

Lucro Líquido 39 65


2- 88

IMES-Catanduva

Impostos

ASSUNTO PARA SE PENSAR - Se você fosse ambos credor e acionista da empresa, o que geraria mais fluxo de caixa para você? (assuma Lucro Líquido = Fluxo de Caixa)

Empresa A Empresa B

Lucro Líquido 39 65

+ Juros 40 0

Fluxo de Caixa Líquido 79 65


2- 89

IMES-Catanduva

O website favorito do analista financeiro:

http://finance.yahoo.com/

Você pode entrar com um símbolo registrador da empresa e encontrar todas as informações que você sempre sonhou …

(ou realisticamente o quê seus professores de finanças e contabilidade sonharam)

Exemplo: Microsoft (registrador: MSFT)

http://finance.yahoo.com/


2- 90

IMES-Catanduva

Recursos na Web

www.ibm.com/investor/FinancialGuide

Guia para entender dados financeiros sobre um relatório annual da IBM

www.fool.com/Features/1996/sp0708a.htm#4

Uma olhada no balanço patrimonial e como seus componentes estão relacionados

Clique para acessar as conexões requeridas dos web sites de Internet

http://www.ibm.com/investor/FinancialGuide

http://www.fool.com/Features/1996/sp0708a.htm

Documents

© L.A.Bertolo, professor,2010 2- 1 IMES-Catanduva Irwin/McGraw-Hill Capítulo 2 Administração Financeira & Análise de Investimentos Demonstrações Financeiras,