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Primeiro deumcomerciante

Reserve onCommodities

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A TraderPrimeiro

Livro emCommodities

Uma Introduo ao Mais rpido domundo Mercado em crescimento,

Second Edition

Carley Garner

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Vice-Presidente, Publisher: Tim Moore

Editor Associado e Diretor de Marketing: Amy Neidlinger Editor

executivo: Jim Boyd

Assistente Ed itorial: Pamela Boland

Operaes Especialista: Jodi

Kemper Gerente de Marketing:

Megan Graue Cover Designer:

Chuti Prasertsith Managing Editor:

Kristy Hart

Projeto editor: Jovana San Nicolas-Shirley

Copy Editor: Krista Hansing Servios Editoriais, Inc.

Revisor: Seth Kerney

Indexador Senior: Cheryl Lenser

Compositor: Nonie Ratcliff

Comprador de fabricao: Dan

Uhrig

2013, Pearson Education, Inc.

A publicao como FT Press

Upper Saddle River, Nova Jersey 07458

Este l ivro vendido com o entendimento de que nem o autor nem a edi tora estenvolv ida na

prestao jurdica, contab i lidade ou ou t ros serv ios prof i ss iona is ou aconselhamento porpub l icar este l ivro. Cada si tuao ind iv idua l nica. Ass im, se necessr io aconselhamento

ju rdico ou f inancei ro ou de out ra ass is tncia especia l i zada em um a si tuao especf ica, os

serv ios de um pr of i ss iona l competente devem ser procurados para garant i r que o situao foi

avaliada com cui dado e de forma adequada. O autor ea editora no assumem nenhuma

responsabi l idade, perda ou r isco resu l tante di re ta ou ind i re tamente, do uso ou apl i cao de

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Hrisco subs tancial de perda de negociar futur os e opes. No adequado para todos.

FT Press oferece excelentes descontos sobre este livro quando ordenou em quantidade para compras em grandes

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800-382-3419, [email protected]. Para as vendas fora os EUA, entre em contato com Vendas

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Todos os direitos reservados. Nenhuma parte deste livro p ode ser reproduzida, em qualquer forma ou por qualquer

meio, sem permisso por escrito do editor.

Impresso nos Estados Unidos da

Amrica Primeira impresso dezembro

2012

ISBN-10: ISBN 0-13-

324783-X-13: 978-0-13-

324783-1

Pearson Education LTD.

Pearson Education Australia Pty, Limited.

Pearson Education Singapore, Pte. Ltd.

Pearson Education sia, Ltd.

Pearson Education Canada, Ltd.

Pearson Educacin de Mexico, S.A. de C.V.

Pearson Education-Japo

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Este livro dedicado resilincia da indstria de futuros,

a cidade de Chicago, cujo capitalista unidade abre as portas para o

sucesso, e os clientes DeCarley comerciais leais.

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Contedo

In t ro duo: Os altos e baixos dos ciclos de Commodities ... e agora Corretagem Firms1

O que tem Mudou? 1 ..................................................................................

O papel do especulador em Volatility7 ..................................................

Commodity Volatilidade leva a fortunas feitas e Lost8 ..........................

Corretores de commodities crescimento e da recesso Demais ........ 10

Como se proteger de outro MF Global ou PFGBEST15 .......................

O que os reguladores esto fazendo para proteger Clients16 ..............

Conclusion16 ........................................................................................

Captu lo 1: Um Bater em curso Commodities19 .............................................................

Como tudo Began19 .............................................................................

O CME Group21 .........................................................................................

Evoluo do Contrato a Termo em um Futures Contract23 ..................

Dinheiro Mercado Versus Futuros Market25 .........................................

Contrato Expiration28 ...........................................................................

A Mecnica de Futuros Contracts29 .....................................................

Futuros Spreads36 ................................................................................

Uma Breve Introduo ao Commodity Options38 .................................

Captu lo 2: Hedging Versus Speculating43 ....................................................................

Mercadoria Hedgers43 ..........................................................................

Mercadoria Speculators48 ....................................................................

Captu lo 3: O caos organizado do Open Outcry eo advento da eletrnica Trading51 ...........

o Pit52 ...................................................................................................

Eletronicamente Traded Markets54 ......................................................

Side by Side54 ......................................................................................

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x Pr ime i ro l i v ro de um co merc ian te sobre

Captu lo 4: Acesso conta, plataformas de negociao, e citaes Vendors59 ...............

Cotaes de mercadoria pode ser caro, mas eles no tem que Be60 ........

Abrir Outcry Citar Relatrios e Access60 ....................................................

Citar eletrnico Transmission64 ............................................................

Inscrevendo-se Quotes64 ......................................................................

Charting66 .............................................................................................

Plataformas de Negociao Livres e Mercado Access66 ......................

Negociao pago Platforms67 ...............................................................

Aprovao automtica Versus manual Approval69 ...............................

Multiple Order Entry- Methods70 ...........................................................

Popular Premium Trading Platforms71 ..................................................

Order Desk ("The Desk ") 72 .................................................................

Vale a pena pagar taxas plataforma ou Inscrevendo-se Cotaes? 74 .

Captu lo 5: Escolher uma Corretora Firm77 ....................................................................

Introducing Brokers, Futures Commission Merchants, e corretores /

intermedirios. . Qualidade 0,78 Fill ..................................................... 82

Nos bastidores de Transao Costs83 ..................................................Discount Corretora ou de servio completo Specialization85 ................

O que Voc Deve Saber Sobre Estrutura Comisso: Blanket ouVarivel Preos? 86 ..................................................................................

Mercado Access89 ................................................................................

Alm de sua Broker91 ...........................................................................

Conclusion95 .........................................................................................

Captu lo 6: Encontrar um corretor que se encaixa e Escolhendo um servio de Level97

Entenda seu corretor de Business99 .....................................................

Conhea seus Futures Broker100...............................................................

Full-Service Broker ou Self-Directed On-line? 106 ................................

Por que usar um corretor pode ser uma boa Idea109 .................................

Conclusion112 .......................................................................................

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Con t ed o x

Captu lo 7: Tipos de Ordem e como us- Eles ......................................................... 113

Ordem Tipos .............................................................................................. 113

A colocao de um comrcio com a sua Broker126 ....................................

Colocar uma Trade Online129 ..............................................................

Captu lo 8: Fazendo centavos de Commodity Quotes131 ...........................................

Citando Grain Futures133 .....................................................................

No todos os gros so criados Equal137 ..................................................

o Meats140 .................................................................................................

Alimentos e Fiber143 ............................................................................

Metais preciosos Futures147 ................................................................

Ouro, Platina e Paldio Futures148 ......................................................

O outro metal Futures151 ...........................................................................

o Energies153 ............................................................................................

Captu lo 9: Figurando no Financial Futures-Stock ndices, taxas de juros,

e Moedas .............................................................................................. 157

O chato, mas necessrio Basics157 ...........................................................

Stock Index Futures158 ........................................................................

Dow Jones Industrial Average Futures161............................................

NASDAQ 100 Futures163 .....................................................................

S & P 500 Futures166 ...........................................................................

Russell 2000 Futures171 ......................................................................

Taxa de juro Futures172 .............................................................................

Obrigaes do Tesouro e Notas Futures174 ........... ............. ............ ...........

Eurodlar Futures185............................................................................

Moeda Futures187 ................................................................................

Conclusion192 ......................................................................................

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12 Pr ime i ro l i v ro de um co merc ian te sobre

Captu lo 10: Lidar com a Margem Exorta .............................................................. 193

O que Margem? 193 ...........................................................................

Day Trading Margem Versus Overnight Margin194 ..............................

Quais so Margin Chama? 195 .............................................................

Como lidar com um Margin Call196.......................................................

A chamada de margem Countdown197 ................................................

Aceitando Margin Calls200 ....................................................................

Captu lo 11: A nica mgica em Negociao-Emocional Estabilidade ....................... 201

Trs Emoes em negociao: medo, ganncia, Frustration203 ...........

Vingativo negociao Counterproductive209 ......................................Capital Preservation, Risco a.k.a. Management210 ...................................

Captu lo 12: Negociao um negcio de ter um Plano ............................................ 211

O jogo de negociao Plan211 ...................................................................

Um sistema de comrcio sozinho no um "negcio Plano "213 .........

A construo de um Plano de Negcios em Negociao .................. 217

Preo Especulao (Idealmente, Prediction) 218...................................

Escolhendo um Negociao Vehicle220 ................................................

Risco Management221 ..........................................................................

Captu lo 13: Por que vocdeve especular em Futuros ............................................... 229

Especulando em Futures Versus especulando em Equities230 ............

Capital de Risco Only236 ......................................................................

Conclusion237 .......................................................................................

Captu lo 14: Futuros Gria e Terminologia................................................................... 239

Touro Versus Bear239...........................................................................

Spread241 .............................................................................................

Contrato Ms Slang242 .........................................................................

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Con t ed o x

Vermelho Months242 ............................................................................

Fill243 ...............................................................................................

Golpe Out244 ........................................................................................

Golpe Up244 .........................................................................................

Keypunch Error244 ...............................................................................

Busted Trade ou Movido Comrcio .................................................... 245

Fat Dedo Error246 ......................................................................................

Lquido Liq246 ......................................................................................

Equity247 ..............................................................................................

Clientes fundos segregados Account248 ..............................................

Beans248 ...................................................................................................

Mercadoria Currency248 .......................................................................

Dead Cat Bounce249 .................................................................................

Inferior Fishing249 ................................................................................

Perseguindo o Market250 .....................................................................

Limite Moves250 ...................................................................................

o Fita ................................................................................................................ 251

Negociao Soluo e Front-End Platform251 .......................................

Proprietrio Negociao ...................................................................... 252

Correndo Stops252 ...............................................................................

Baixo Squeeze253......................................................................................

Babysitting253 ......................................................................................

Scalp254 ...............................................................................................

Slippage254 ..........................................................................................Trabalhando Order255 ..........................................................................

Unable255 .............................................................................................

Handle255 .............................................................................................

Sobrecomprado / Oversold255 .............................................................

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14 Pr ime i ro l i v ro de um co merc ian te sobre

Conta de dbito Debit256......................................................................

Round-Turns256 ...................................................................................

Negociao Environment257 .................................................................

nd ice................................................................................................ 259

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Con t ed o x

Agradecimentos

Eu gostaria de agradecer a Pearson ea FT Press equipe de produo para trazer estelivro juntos.

Sou grato por meus amigos e famlia, que sempre estiveram ao meu lado e meencorajaram a continuar empurrando.

Embora difcil no momento, eu aprecio os desafios que foram colocados diante de

mim. No longo prazo, eu sei que esses eventos e as lies aprendidas ir pavimentaro caminho para coisas maiores e melhores para mim e para meus clientes decorretagem.

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Sobre o autor

Carley Garner um estrategista de mercado snior e um corretor decommodities experiente com DeCarley Trading, uma diviso da Zaner Group,em Las Vegas, Nevada. Ela colunista Stocks & Commodities e autor de Opesde commodities, o primeiro livro de um comerciante atravs de Commodities, e

Moeda negociao no FOREX e Mercados Futuros. Garner escreve dois e-newsletters amplamente distribudas, O Relatrio de Futuros Financeiros e o

DeCarley Perspective. Ela tambm um contribuinte regular "Dinheiro Real" no

TheStreet.com.Seu trabalho tem sido destaque em vrias revistas, incluindo Stocks &

Commodities, Futuros, comerciante ativo, Opo Trader, Currency Trader, o Edge

Trading, Equities, ePitNews. Ela foi citado nos meios de comunicao que vodesde a ReutersBusiness Daily do investidor eJornal de Wall Street.

Garner oferece educao livre negociao para osinvestidores nowww.DeCarleyTrading.com.
http://www.decarleytrading.com/http://www.decarleytrading.com/

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introduo

Os altos e baixos dos ciclosde Commodities ... eAgora Corretoras

Testemunhando o complexo de gros quebrar todos-em tempo de alta registros de preos e continuar asubir durante o agora- infame rali 2007-2008mercadoria era nada menos do que de tirar o flego.No entanto, no final de 2008, o partido tinhaterminado. Muitos comerciantes de varejo e gestoresde fundos assistiu com horror como os gros fizeram oseu caminho implacvel da lessly inferior. A presso de

venda e as perdas nos mercados de commodities foramto profundas que os gestores de fundos de hedgeexperimentou nmero sem precedentes de pedidos deresgate, adicionando combustvel para o fogo j lavra.

"No h nenhuma

ferramenta para mudar a

natureza humana ... as

pessoas esto propensas

a surtos de recorrentes

otimismo e pessimismo que

manifestar-se de vez em

quando no acmulo ou acessao de excessos

especulativos. "

-Alan Greenspan

Ironicamente, a mesma classe de ativos que os investidores invadiram a de"diversificao" das existncias desempenhado um papel na morte de acesdurante o mercado de urso 2008-2009. Sabemos agora que este ciclo boom-and-bust estava destinado a ser repetida, embora de forma um pouco menosdramtica. Talvez comrcio festa-ou-fome a nova realidade: margens

elevadas, alto risco, alto retorno e ainda mais adrenalina corre.

O que mudou?

Vrias teorias tentam explicar a volatilidade histrica nos mercados decommodities perto da virada da dcada. Contribuintes vlidos soprovavelmente a demanda por etanol e os programas do governo promov-lo,a crise da dvida europeia,

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2 Primeiro livro de um comerciante sobre

exuberncia sheer mercado na ausncia de um mercado de capitais atraente,afastado dinheiro procura de uma casa, de estmulo do governo, e, acima detudo, a facilidade de acesso ao mercado para o comerciante mdio de varejo.Uma coisa certa: A euforia mercadoria faz com que os de energia e mercados

agrcolas, metais, a ultrapassar o equi- preos din- micos em ambos ossentidos em uma base aparentemente regular.

Em meio excitao, a atrao de um rali de commodities rpida nuvens ojulgamento de muitos. Olhando para trs, ciclos de expanso e retrao, queagora so relativamente comum, bastante bvio que esperam osfundamentos do mercado para manter os preos elevados tais simplesmenteirrealista. No entanto, no calor do momento, ningum sabe o quo alto "muitoalta", ea especulao corre solta. Os investidores que entram no mercado de"precoce" com as estratgias de baixa probabilidade pagar caro por suaagressividade. No entanto, quando as mars, finalmente, por sua vez, fazem-node uma forma cruel, permitindo ursos bem-cronometrada para colherrecompensas substanciais. Afinal, a queda impressionante de graa tipicamente ainda mais acentuada do que o rali anterior.

Num discurso proferido no Instituto American Enterprise no final de 1990,o ento presidente do Federal Reserve Board Alan Greenspan alertou que omercado de aes pode ser sobrevalorizada atravs do uso de "exubernciairracional". Em minha opinio, esta uma boa explicao da comcios ilgicas edo mercado de urso sell-offs nos mercados de commodities. Em um ambienteno qual qualquer pessoa com um computador (e um rato) pode comprar ou

vender mercadorias com um nico clique, a lgica s vezes tem pouco controlesobre o resultado. No entanto, esses ciclos de excesso e preo contrao abrir aporta para os especuladores para realizar lucros anormais, assumindo que elesesto dispostos a gerir e aceitar os riscos correspondentes.

Naturalmente, os especuladores no est comprando ou vendendomercadorias em um capricho. Eles esto segurando em alguma histriafundamental que justifica o movimento inicial de preos, mas a mentalidademovimento muitas vezes leva a realidade em fantasia. Aqui esto alguns dosprincipais fatores que impulsionaram a onda de volatilidade do mercado de

commodities, que comeou em 2007 e continuou a prosperar.

Fcil Acesso a Mercados

Investidores comercializao de commodities na dcada de 1990 sabia que anica maneira de colocar um comrcio nos mercados de commodities era parapegar um telefone e ligar para um corretor. Porque as empresas de corretageminvocado bilhetes de papel e declaraes, eles no eram necessariamente capazde fazer o controle de contas de negociao do cliente ao longo do dia denegociao. Este formulado grandes riscos para os comerciantes e da empresa.

Assim, negociao de commodities foi tipicamente reservado para os

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Os altos e baixos dos ciclos de Commodities ... e agora Corretoras

investidores bem capitalizados e sofisticados. Isso simplesmente no verdadeanymore. Qualquer pessoa com pelo menos um mil

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dlares e um computador opervel pode comprar ou vender mercadorias emlinha sem nunca pegar o telefone.

Individualmente, esses comerciantes tm pouca influncia sobre o mercado,mas coletivamente, esta nova gerao de especuladores de futuros podem ter

um impacto significativo sobre os movimentos de preos. Se voc no acreditaem mim, olhe para os futuros de ouro passeio de montanha-russa levouseguinte da S & P de crdito rebaixamento da dvida dos EUA na Figura I.1. Euespeculam que boa parte das compras retardatrio foi feito por inexperientes,ainda convencido, comerciantes de varejo que desconheciam os riscos de teracesso on-line conveniente para comprar ou vender mercadorias sem serdevidamente instrudos.

Figura I.1 Tem sido argumentado que o rali de ouro de um ms que durou US $

1.500 por ona para $ 1910 foi em grande parte alimentada por pequenos

comerciantes de varejo e uma mentalidade de rebanho. Uma vez que o ltimo

comprador estava, o mercado recuou rapidamente, para eliminar a maior parte

dos ganhos, que correspondeu a cerca de US $ 40.000 por contrato. (Grfico

cortesia da QST).

Crise da dvida europeia

A crise de crdito dos EUA, eventualmente, enviada a Europa em uma pirueta.Durante anos, os mercados financeiros e de commodities domsticas foramsequestrados pela possibilidade de um colapso do mercado de crdito noexterior, apesar das melhorias na terra natal. Obviamente, uma economiasaudvel leva a saudvel demanda por commodities, mas certamente outros

$ 1.910 por

US $ 1.500 por

EGC Weekly ~ - SMA SMA SMA BS

"Exuber ncia Irracional" alimentada pelo varejoinexperiente

1950,0

1900.01850,0

1800.0

1750,0

1700.01669,011760105..011606,01600.01557,01550,0

1500.0

1450.0

1400.0

1350,0

1300,0

1250.0

1200.0

1150,0

1100.0

1050,01000.0

950.0

Junho agosto outubro 2010 Mar Mai Novembro JulSep 2011 Mar Maio JulSep novembro 2012 Mar Mai

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fatores fundamentais esto em jogo. No entanto, h momentos em que oscomerciantes se concentrar em ttulos europeus e colocar fundamentosindividuais do mercado de commodities em banho-maria.

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Antes da crise da dvida dos EUA de 2008 e caos semelhante a seguir naEuropa, a especulao do mercado financeiro apenas moderadamenteinfluenciado os preos das commodities. No entanto, em um mundo ps-crisede crdito, quando os mercados financeiros tornam-se encantado com risco

ttulo europeu, os mercados de commodities seguir. Como resultado,commodities, moedas, eo mercado de aes dos EUA muitas vezes se tornamaltamente correlacionados. Quando todas as trs classes de ativos comeam ase mover na mesma direo, pode ser quase impossvel de parar osangramento. Isso ocorre porque os movimentos excessivos em todas as trschamadas de margem gatilho abundncia em todas as trs arenas, bem como aliquidao se torna um esforo aparentemente interminvel.

Quantitative Easing

No final de 2008, a Reserva Federal anunciou que iria ser a realizao de umaprtica pouco conhecida conhecida como quantitative easing. No vero de2012, o Fed declarou que vai continuar a implementar o programa deflexibilizao quantitativa indef- initely.

Flexibilizao quantitativa agora uma frase familiar, mas maiscomumente referido como QE. QE um esquema bastante complexo em que ogoverno dos EUA compra, essencialmente, os ttulos do Tesouro que emite. Emtermos leigos, o governo federal est vendendo ttulos para si. O resultadolquido uma injeo de dinheiro na economia, ou simplesmente imprimirdinheiro.

O aumento da oferta de moeda decorrente da campanha QE do Fed tende aexercer presso ascendente sobre os preos dos ativos de todos os tipos,incluindo commodities. Isto porque, ceteris paribus, mais dinheiro estperseguindo o mesmo nmero de mercadorias; por conseguinte, os preos soconduzidos mais elevada. Outra maneira de olhar para ele , quanto maior aoferta de dinheiro, mais fraco o dlar norte-americano. Um dlar descontotende a exercer presso ascendente sobre os preos dos ativos, pois resulta emmais poder de compra para os compradores estrangeiros e, portanto, maiordemanda.

Assim, grande parte do padro de boom e busto que vimos em commoditiesprovvel exagerado pela inflao de preos artificial via QE ea correoposterior de nveis irrealistas.

Medo do Sistema Financeiro EUA um Fechar

Poupadores temerosos foram conhecidos para armazenar riqueza em moedasnonfiat, ou seja, ouro e prata. A teoria que, se o sistema financeiro comosabemos ele falhar, os "erros do ouro" vai conseguir manter sua prosperidadeatravs da troca de metais preciosos exploraes de bens e servios. Por

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exemplo, no Vero de 2012, um homem mais velho em Nevada morreu em umahumilde casa Carson City com cerca de US $ 200 em sua conta bancria. Como acasa estava sendo limpo e preparado para revenda, aproximadamente$ 7 milhes em barras de ouro foi encontrado escondido dentro decompartimentos secretos na parte

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paredes e em caixas na garagem. O tesouro metais foi dito ser em resposta afalta do homem de f no atual sistema financeiro moeda fiduciria. Na minhaopinio, esse tipo de pensamento teve um impacto profundo em comciosexcesso de zelo em metais preciosos e pode continuar por algum tempo. Figura

I.2 descreve apenas como o medo longe de uma moeda nacional no podeconduzir os preos dos metais preciosos alm da razo.

Figura I.2 O medo de um colapso sistema financeiro dos EUA provocou uma

reunio histrica em prata preos que simplesmente no poderiam ser sustentadas

por fundamentos. (Grfico cortesia da QST).

O Fad New Investimento

Noticirios roda, editoriais de jornais financeiros, infomerciais interminveis, esocial media buzz sobre as oportunidades emergentes nos mercados decommodities tm atrado com sucesso um grande nmero de investidores procura de outros do que as aes tradicionais e ttulos oportunidades.

Para todos os efeitos, os mercados acionrios dos EUA fez pouco ou nenhumprogresso durante a maior parte da dcada de 2000, fazendo com que muitos

investidores a perder a f no sistema. Frustrados por aes e, com rendimentosde ttulos do Tesouro em mnimos histricos, os poupadores viram-se intrigadocom a histria commodity. Por conseguinte, o investimento pblico em geralest distribuindo quantidades substanciais de capital para auto-dirigidos oucommodities servio completo de contas, fundos de hedge de commodities,produtos de capital de commodities, tais como fundos negociados eletrnicos(ETFs) e Commodity Trading Advisors (CTAs). O recm-descobertosimplicidade de participar nesta classe de ativos alternativos beneficiougrandemente a indstria, mas provavelmente desempenha um papel nos ciclosde expanso e retrao implacveis. Infelizmente, em muitos

ESI ~ Mensal BS

Falso break-out a partir de US 30 a US50 por ona,representa US $ 100.000 por contrato, ou

46.000

44.000

42.000

40.000

38.000

36.00034,79534.000

32.000

30.000

28.000

26.000

24.000

22.000

20.000

18.000

16.000

14.000

12.000

10.000

8,000

6,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

O medo pode produzir

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casos, o dinheiro est fluindo em mercadorias de investidores que tm poucaexperincia nos mercados de futuros e conhecimento limitado dos elevadosnveis de risco envolvidos em participar.

No s eu acredito que muitos investidores especulativos so relativamente

undereducated sobre os mercados de futuros, mas eu tambm argumentamque vrios gestores de dinheiro pode ser assim. Por exemplo, muitos deles noconseguem reconhecer algumas coisas, como o fato de que os mercados decommodities no so to profundos como os mercados de aes e so,portanto, altamente influenciado pelo movimento de negociao.Naturalmente, isto ocorre nos mercados accionistas, bem, basta olhar paraaes de mdia social como o LinkedIn, Facebook e Zynga, mas no mercado defuturos, leva indiscutivelmente menos dlares perseguindo ativos para ver umareao de preo. Em alguns dos mercados de commodities menores, tais comoarroz em casca ou at mesmo futuros de algodo, possvel que os preos parafazer movimentos substanciais sobre a compra ou venda de um nmeromoderado de contratos. Em outras palavras, no difcil para os especuladoresendinheirados para alterar temporariamente o preo de algumas commodities.Com multides de dinheiro fazendo o seu caminho ao longo lado dascommodities, no demorou muito para que as coisas saiam do controle. porisso que importante limitar sua atividade de negociao de contratos defuturos com ampla liquidez. Deixar os mercados de commodities exticos parao "outro cara".

Alm disso, os preos das commodities normalmente comrcio de

envelopes, em vez de em curso inclina, como aes tendem a fazer. No entanto,os recm-chegados do mercado de commodities, por vezes, se comportam

como se este no for o caso, levando os preos a aumentar de forma acentuadapara alm do que vivel nveis sustentveis. Estes simples

Na primeira, fcil

confundir um mercado

de touro com o

comrcio gnio, mas ele

no pode durar.

conceitos parecer bvio, mas o medo de perder um comcio,ea ganncia que impede a realizao de lucro, s vezesexcessiva sombras as bandeiras vermelhas e preocupaesdos veteranos das commodities que "sabem" que a histeriano pode durar.

Claro, esta a minha percepo pessoal, e est em forte contraste com asopinies de alguns outros analistas. Na verdade, muito respeitado ecomentaristas de mercado conhecidas acreditam que o boom das commoditiesinicial de 2007 foi puramente o resultado da oferta apertada e alta demanda.Apesar de concordar 100% que esta era a

causa inicial dos preos exorbitantes, no estou"Se os modelos esto

dizendo para vender,

vender, vender, mas

apenas os compradores

esto l fora, no seja um idiota.

Comprar!"

-William Silber (NYU)

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convencido de que os fundamentospor si s abriu o caminho para essaalta de preos e volatilidade semprecedentes.

Infelizmente, os mercados e os seusparticipantes so complexas, e isso muitas vezes fazidentificar a fora motriz por trs de qualquer preomover impossvel.

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O papel do especulador em Volatilidade

Grande parte do debate centra-se em funo do especulador na avaliao

commodity. Em mais de uma ocasio, os reguladores do mercado decommodities testemunhou ao Congresso e participaram de audincias deinterrogatrio sobre o papel do especulador no mercado fixao de preosexcessivos. A viso popular em Washington parece ser que a maior parte daculpa recai sobre os comerciantes. Ironicamente, prprio programa de QE dogoverno desempenha sem dvida um papel maior nos preos das commoditiesdo que especuladores nunca poderia. No entanto, para aqueles de ns com oluxo de estar dentro da indstria e compreender a natureza do mercado, nadamenos do que assustador ver nossos lderes eleitos que fazem tais suposiesdesinformadas e, finalmente, as decises sobre o que pretendem ser livres

mercados . A verdade que h muita culpa para ir ao redor, masprovavelmente no h uma alternativa melhor do capitalismo descoberta depreo istic.

Os mercados de commodities so construdos sobre a especulao; sem ele,no haveria mercado. Os mercados de futuros foram formados para facilitar a

transferncia de risco de produtores e utilizadores a terceiros que esperamlucrar com alteraes de preos; Eu cobrir isso em detalhes no Captulo 1, "Um

Curso Bater em Commodities." Algumas evidncias parecem sugerir que aespeculao faz com que os preos artificialmente inflacionados, pelo menos

temporariamente. Afinal de contas, as commodities boom de quando osinvestidores ansiosos despejar dinheiro na classe de ativos alternativos em

busca de retornos mais elevados. Adicional- mente, o que antes era uma arenade investimento utilizados apenas pelos investidores famintos rico em uber e

riscos agora v dinheiro influxos de mdios investidores de varejo e at mesmofundos de penso. No entanto, o porta balana em ambos os sentidos; durante

as ondas de a liquidao, com os investidores resgatar fundos das suasexploraes de commodities, o mercado s vezes se comporta como se algum

est puxando o cho saem debaixo dele. Consequentemente, os preos caem

frequentemente muito mais longe e mais rpido do que eles poderiam ter semexcesso especulativo. Em tal cenrio, a economia goza de mercadorias a preosmuito reduzidos. Naturalmente, voc nunca vai ouvir reclamaes de que

SPEC-ulators esto impulsionando os preos do gs muito baixo!

Na minha opinio, os especuladores no causam bolhas, ou mesmo pop-los, mas os especuladores no familiares, inexperientes, ougananciosos poderia compartilhar parte da culpa pela suamagnitude. Sem o apoio de fundamentos bsicos de oferta edemanda, um mercado no pode sustentar os preos no final.

Deste modo, squando

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Para cada vencedor, existe um perdedor. No entanto, o vencedores recebem toda a ateno.

especulao faz mover os preos para alm do que o preo de equilbrio podeser, eventualmente, tem que corrigir-se. O problema que no h como dizer oquanto e como os preos podem permanecer longos distorcida. Infelizmente,muitos comerciantes so introduzidos para isso da maneira mais difcil.

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fundamental perceber que, do ponto de vista comercial, nonecessariamente importa se o mercado orientado pelos fundamentos,tcnicos, de especuladores, hedgers, ou QE esforos do Fed. O que importa que os preos se movem, e voc quer estar no lado direito dele, ou pelo menos

sair do seu caminho. Os mercados so implacveis; independentemente dequo forte voc se sente que os preos devem se comportar de uma maneiraparticular, eles so, por vezes impulsionado pela especulao irracional pormuito mais tempo do que voc pode financeiramente e psicologicamente darao luxo de estar envolvido.

A volatilidade excessiva do mercado de commodities e excesso de preo criaoportunidades sem paralelo para futuros e opes sobre futuros, oscomerciantes. Com isso em mente, imperativo que os comerciantes abordaros mercados com a simples premissa de que tudo possvel, e as posiesdevem ser tomadas e os riscos gerenciados com isso em mente.

Commodity Volatilidade leva a fortunas feitas e

Perdidos

Por natureza, quando pensamos em grandes movimentos de preos nosmercados alavancados, assumimos que h riquezas a serem feitas. No entanto,este no necessariamente o caso; os comerciantes devem estar no lado direitodo comrcio para ganhar dinheiro, e que mais fcil dizer do que fazer. Aindapior do que perder um grande movimento de preos est sendo pego no ladoerrado dela. A mdia e os polticos (') argumentos contra especuladores"gananciosos" parece implicar que a maioria dos comerciantes ganhar dinheiroe que de alguma maneira fcil de faz-lo. Isso no poderia estar mais longe daverdade; se fosse, no teria que estar fazendo isso, tambm? Comrciolucrativo possvel para aqueles que so dedicados e capazes de controlar suasemoes, mas est longe de ser uma maneira infalvel para o "ricos fiquem maisricos", como muitos supem.

Por causa de seu profundo impacto na economia e na nossa vida diria, os

futuros do petrleo bruto esto frequentemente no centro do debate. Acrediteem mim, nem todos os especuladores no complexo energia ganhar dinheiro. Opetrleo bruto um dos mercados mais difceis de negociar com sucesso,independentemente de se voc um comerciante de futuros ou de opes. Aexigncia de margem extremamente alta, e por isso so a volatilidade e risco.Figura I.3 retrata a magnitude dos comerciantes de risco e recompensa deenergia pode enfrentar.

Surpreendentemente, com base na minha experincia e conversas comaqueles dentro da indstria de futuros e opes, a mercadoria comcio 2007 foi

paralisando por muitos comerciantes veteranos, mas era uma mina de ouro

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para os investidores provvel que simplesmente no sabia que o trigo no devecomrcio de dois dgitos , nem petrleo bruto em meados de US $ 150s. Para osinvestidores que haviam sido negociado gros por muitos anos, no foi apenasinimaginvel, mas em alguns casos, a carreira terminando.

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Figura I.3 comerciantes de petrleo bruto tm o potencial para grandes

ganhos, mas o risco de igual magnitude. No muitos poderia ter previsto que

o petrleo bruto se uniria a US $ 150 por barril, apenas para entrar em colapso a

menos de US $ 40. Tal movimento representa mais de US $ 100.000 por contrato.

(Grfico cortesia da QST).

Os comerciantes que passaram a maior parte de sua vida adultaespeculando sobre gros e os preos da energia como eles se mudaram de altoa baixo em seus envelopes de preos histricos rapidamente descobriu que os

mercados j no tinha limites. Por exemplo, antes de 2007, o trigo era umamercadoria que foi mais confortvel negociao entre US $ 2,00 e US $ 4,00 porbushel, com algumas breves passagens pela faixa de US $ 6,00. Olhando paraum grfico de trigo a longo prazo, fcil ver como um comerciante poderiainesperadamente pego no lado errado de um movimento que acabou porreceber perto de dobrar o anterior recorde histrico da commodity. Aquelesque se encontram-se em tais posies estavam em um estado de negao e teveum tempo difcil Liquida- uidating posies com grandes perdas. Comoresultado, a situao tornou-se pior como perdas montado, assim comochamadas de margem (ver Figura I.4).

Voc j deve ter ouvido falar sobre o ladino (no autorizado e imprudente)comerciante de trigo cujas aes durante o histrico comcio de trigo resultouem uma grande perda de uma grande instituio financeira. Sem a permissode sua corretora, MF Global, o comerciante excedeu em muito seus limites denegociao devido a uma lacuna nas plataformas de negociao. O culpado foium corretor de commodities localizado em Memphis, Tennessee, quesupostamente colocou a conta e, em ltima anlise, MF Global-no buraco maisde $ 141.000.000. Este acreditado para ser a maior perda no autorizada nahistria dos mercados agrcolas. Ironicamente, a MF Global sobreviveu ao

Preos de equilbrio so

frequentemente

ECL ~ Mensal BS

2008 foi um exemplo raro e dramtico,mas bruto pode ir de extremamentesobrecomprado para oversold em questo

140,00

130,00

120,00

110,00

100,0092,6990.00

80.00

70.00

60.00

50,00

40.00

30.00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

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desastre apesar de seu estoque imediatamente perder quase um tero do seuvalor, mas alegou falncia alguns anos mais tarde, devido a grandes perdas emoperaes autorizadas pelo prprio CEO, Jon Corzine. Discutiremos isso emseguida.

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Figura I.4 Poucos poderiam ter previsto a magnitude do rali 2007-2008 trigo

que fez uma pardia de sua alta anterior de todos os tempos. (Grfico cortesia da

QST).

Antes de o comrcio de trigo no autorizado, o corretor da MF Globalprovocando o desastre tinha sido uma participante responsvel registada da

indstria de futuros por mais de 15 anos; Talvez neste caso, a sua experinciafuncionou contra ele, em que ele era excessivamente baixa em um mercado quesimplesmente no era "jogar pelas regras." Tenha em mente que, no mundo do

precommodity crescimento, a margem para segurar uma futuros de trigo

posio durante a noite foi a menos de US $ 1.000. Durante seu auge, era, nobairro de vrios milhares de dlares. a que reside grande parte do problema:como commodities tornaram mais volteis, eles tambm se tornam mais caros

para segurar. Em tal ambiente, os comerciantes so obrigados a dobrar suasmos devido a uma falta de margem ou de liquidez. A liquidao de posies

curtas aumenta a presso de compra de peas longas especulativas, e os preospodem rapidamente tornar-se

astronmico.

Corretores de commodities crescimento e darecesso Too

No final dos anos 2000, os mercados de commodities fez histria, mas no inciodos anos 2010s, foi firmas de corretagem de mercadorias que foram manchete.Mais especificamente, o fracasso pico de dois jogadores de destaque, MFGlobal e PFGBEST, insolvncia apresentou atormentado por uma falta deintegridade. Como Warren Buffett disse: "S quando a mar vai fazer vocdescobrir quem foi nadar nu."

At2008, o trigo passou a

maior parte do tempo sob US

ZW ~ Mensal BS1300 ^0

1250 ^0

1200 ^0

1150 ^0

1100 ^0

1050 ^0

1000 ^0

950 ^0

900 ^0857 ^

4850 ^0

800 ^0

750 ^0

700 ^0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Um rali de $ 13,00 foi muito inesperado, eeventualmente provou ser insustentvel.

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Corretora Modelos de Negcios Break Down

Durante anos, as empresas de corretagem de futuros havia operado dentro deum modelo de negcio em que as receitas foram geradas pela comisso denegociao em conjunto com os juros auferidos sobre os depsitos feitos porclientes para atender s exigncias de margem. Simplificando, se um clientefios US $ 10.000 para um corretor de futuros para financiar uma conta denegociao, a corretora livre para investir esse dinheiro em ttulos querendem juros regulamentares aprovadas, tais como Treasuries, depsitosbancrios, e CDs. Historicamente, o interesse gerado por tais investimentosrepresentaram um percentual bastante significativa- icant da renda de umaempresa de corretagem. No entanto, os programas federais forando as taxasde juros para nveis prximos de zero eliminou a capacidade das empresaspara se beneficiar de depsitos de clientes; consequentemente, a rentabilidade

foi prejudicada e exclusivo para a gerao de comisses e taxas.Antes busca incessante da Reserva Federal para as taxas de juros prximas

de zero, as empresas de corretagem de futuros gostei retornos sobre osdepsitos de clientes entre 3% e 5%. Assim, como a tecnologia melhorou aexecuo de negociao, muitas empresas viajou o caminho da descontandocomisses para atrair fundos dos clientes e, por sua vez, baseou-se em ganharem algum lugar perto de 4% de juros sobre depsitos de clientes. Eles sabiamque a realizao grandes margens de lucro na comisso no era necessrio seeles poderiam ganhar "o flutuador", que o termo da indstria para os juros

auferidos sobre dinheiro do cliente. No entanto, este plano de negcios noconta para as taxas de juros baixas e unfathomably eventualmente provou seraltamente falho.

Infelizmente, a prtica de descontar comisso para atrair novos clientes um terreno escorregadio que eventualmente resulta em canibalismo daindstria. As empresas passou de competir em servio, para competir empreo; em ltima anlise, as margens de lucro caiu para nveis em que oscorretores simplesmente no poderia operar com lucro em um ambiente debaixa taxa de juros.

Alm de baixas taxas de juros e comisses mais baixas, o colapso financeirode 2008 apertaram os cordes bolsa de muitos especuladores. Este tratadomais um golpe para a indstria de corretagem de commodities fazendo comque muitas empresas de corretagem de dobrar suas mos.

Eu entrou na indstria de commodities no incio de 2004; durante essetempo, eu testemunhei o nmero de Futures Commission Merchants registada(tambm conhecido como corretores de futuros) cair de cerca de 90 empresasa menos de 50. Em termos simples, quase a metade de todas as empresas decorretagem de commodities em operao quando eu entrei no negcio j noesto em funcionamento. Lamentavelmente, eu trabalhava como corretor para

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uma empresa falhou e operado como um Corretor de Apresentao para outro.Captulo 5, "Escolhendo uma empresa de corretagem", aborda a definio deum Corretor de Apresentao e um Futures Commission Merchant.

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No por culpa da minha prpria, ou qualquer um dos outros funcionriosque trabalham duro e corretores dessas empresas entraram em colapso, euenfrentei desafios significativos no reagrupamento da minha vida e negcios.Assegurar a transio mais eficiente de novos arranjos possveis de corretagem

para a minha empresa e, mais importante, os meus clientes era uma tarefadifcil. Parte do processo envolvido estabelecer novas relaes com os serviosde nossos novos acordos de comrcio-compensao de gesto de risco para secertificar de cada um de nossos clientes tiveram as oportunidades e margem demanobra de que precisavam para melhorar suas chances de sucesso. Almdisso, enfrentamos a carga de combinar os nossos clientes com novasplataformas de negociao adequado s suas estratgias, garantindo estruturasde margem e de taxas favorveis, e muito mais. Pelo lado positivo, o setor decommodities conhecido como o "ltimo bastio do capitalismo"; portanto,sobrevivncia do mais apto est em jogo. Por mais difcil que para umcorretor e seus clientes a migrar para uma nova empresa de corretagem naesteira do colapso de outro, eu posso atestar que as probabilidades esto afavor de uma melhoria global do servio e qualidade, simplesmente porque sos mais fortes e mais eficiente sobreviver.

Hard Times e Desperate Measures

O ambiente de corretagem de futuros difcil levou alguns a se voltam paraprticas altamente questionvel e ilegais para permanecer tona.

Especificamente, pelo menos, duas empresas violaram de longa data, eanteriormente concreto, garantias de fundos do cliente usando depsitos demargem de clientes para operaes de negcios ou, pior, peculato pessoal.

No outono de 2011, MF Global, uma casa de corretagem de commoditiesmamute, caiu de forma dramtica, enquanto apropriao indevida de fundosdos clientes para financiar um "comrcio ido mal" na sua mesa proprietria deuma morte rpida e furiosa. Menos de um ano depois, soube-se que oproprietrio do PFGBEST, uma das dez maiores empresas de corretagem decommodities de capital fechado, tinha sido secretamente furtos fundos de

contas de clientes para financiar operaes, pagar multas regulador, e financiarum estilo de vida desconfortvel para com- ele mesmo. Como vocprovavelmente j sabem, o alto executivo em PFGBEST estava relatando falsosclientes figuras fundos segregados aos rgos ing oversee- e usando extratosbancrios falsificados para dissuadir os reguladores de detectar a fraude. Emuma carta escrita antes de uma tentativa de suicdio, ele implorou: "Eu notinha acesso a capital adicional e eu fui forado a tomar uma deciso difcil:Devo sair do negcio ou enganar? Eu acho que meu ego era grande demais paraadmitir o fracasso. Ento, eu me enganei, eu falsificado o prprio ncleo dos

documentos financeiros da PFGBEST, os extratos bancrios. "

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Antes desta confisso dramtica e o desenrolar repentino de PFGBEST, acorretora foi considerada a ser muito respeitado e entre os mais compatvel nosetor de commodity. Lamentavelmente, por estas razes que eu escolhi parausar PFGBEST como a corretora exclusiva para limpar comrcios dos meusclientes.

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Segregado clientes Violaes dos Fundos

Antes de Outubro de 2011-mais especificamente, antes do colapso da MF daGlobalizao poucos fora a indstria de futuros estavam cientes dos fundossegregados de clientes prazo. Em julho de 2012, o fracasso de PFGBEST paradefender a santidade do fundos segregados de clientes catapultou a frase emuso dirio em meios de comunicao nacionais, e talvez at mesmo as casas demuitos americanos.

Cliente segregados fundos so exatamente o que o nome indica; eles sodepsitos monetrios feitas por clientes que so separados dos activos daempresa de corretagem. Expressamente, quando um fios cliente fundos parauma conta de corretagem em seu nome, o dinheiro enviado para uma contabancria em nome do corretor, mas intitulado "Cliente fundo separado." Todosos fundos detidos dentro desta conta esto a ser dinheiro do cliente e so para

no se misturarem com o dinheiro da empresa.A exigncia de que as empresas de corretagem manter os fundos dos

clientes em contas separadas uma salvaguarda contra falncias corretora. Emteoria, se a FCM (Futures Commission Merchant, uma palavra chique paracorretora) sofre problemas financeiros e arquivos de falncia, quaisquerfundos de clientes em depsito no ser afetada. Na verdade, em tal caso, prtica comum para os fundos e as posies em aberto para ser simplesmentetransferido para uma corretora alternativa, deixando a FCM insolvente paralidar com seus problemas. Antes MF Global e PFGBEST, falncias de corretagem

de commodities, as fuses e aquisies foram talvez um inconveniente para oscomerciantes, mas nenhum cliente nunca tinha perdido um centavo noprocesso; que mudou em 2011.

O fracasso da MF Global e PFGBEST para evitar a mistura de firme edinheiro do cliente grosseiramente lembrou-nos de que as regras fundos

segregados so to bons quanto os seus seguidores e-executores. Ambos FCMsexibido um flagrante desrespeito a clusulas de conformidade destinadas a

proteger os prprios clientes que haviam permitido o seu sucesso de longa datacomo corretoras. Deploravelmente, em ambos os casos, os reguladores da

indstria no foram capazes de detectar as violaes at depois j era tardedemais. Os fundos de clientes j tinham sido desviados e qualquer gasto ou

perdido. No momento este livro estava indo para imprimir, os clientes da MFGlobal tinha recuperado a maior parte do dinheiro que tinham em depsito por

meio de liquidao de ativos firmes e outras fontes, mas o processo haviatomado cerca de um ano. PFGBEST clientes no tinha se sado to bem; quelevou quase quatro meses aps a falha da empresa para o administrador da

massa falida para liberar 30% dos fundos, no que foi uma transferncia caticade ativos de clientes para outra corretora. No momento da redao deste

artigo, uma quantidade incerta de fundos dos clientes seria recuperado, mas as

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estimativas variaram de 50 centavos para cerca de 80 centavos de dlar.Mesmo com o resultado mais otimista, o fardo de ter fundos involuntariamente

amarrado e o tumulto emocional causada poro fiasco substancial.

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Dano colateral

Clientes de corretagem so os perdedores evidentes dos da MF Global ePFGBEST avarias. No entanto, outras vtimas so muitas vezes esquecidos,incluindo funcionrios da empresa, seus corretores, vendedores de terceiros(plataformas, sistemas comerciais e gestores de dinheiro), comerciantes deassoalho, criadores de mercado e muito mais. Quando MF Global e, mais tarde,PFGBEST foi abaixo, no s eles quase levar seus clientes com eles, mas asituao devastou as vidas de muitos da indstria trabalhadora participantes.Os poos de negociao em Chicago viu um declnio imediato e dramtico naparticipao, e vrias centenas de trabalhadores de back-office de repenteestavam fora do trabalho.

Dolorosamente, minha empresa de comrcio, DeCarley Trading, trabalhouexclusivamente com PFGBEST at sua morte em julho de 2012. Eu nunca vou

esquecer 09 de julho: Um nico email perto do fechamento do prego correutodo o nosso trabalho duro e sonhos. Sem qualquer conhecimento prvio deproblemas de cerveja na empresa, nem qualquer razo para ter suspeitado defazer errado, fomos notificados que os activos da PFGBEST e os fundos dosclientes tinham sido congelados durante uma investigao do FBI sobre afraude de seu presidente, Russell Wasendorf.

O negcio de commodities corretora extremamente exigente; algunscorretores alcanar o sucesso financeiro, e aqueles que passam anosconstruindo seus negcios para chegar l. DeCarley Negociao abriu suas

portas quatro anos antes da falha de PFGBEST e trabalhou incansavelmente emtorno do relgio para construir a confiana dos clientes. Infelizmente, foi tiradode ns em um piscar de olhos, no por culpa da nossa prpria. Infeliz- perdoar,ns fomos capazes de recuperar rapidamente, criando um ambiente denegociao ainda melhor para os nossos clientes de corretagem; com algumtempo e dedicao, estamos confiantes de que ir emergir como uma empresade "maior e melhor".

No entanto, no estavam sozinhos em nossas dificuldades. Cerca de 120empresas foram se envolver em uma relao de comrcio de compensaoexclusivo semelhante com PFGBEST. Como eu estava escrevendo isso, mais dametade dessas empresas tinha jogado a toalha e loja fechada. Afinal de contas, asua capacidade de gerar receitas comisso cessada imediatamente; PFGBESTdevia seus corretores cerca de um ms e meio em comisso, eo pensamento decomear do zero para construir um negcio em um ambiente quase impossvelpara corretores de commodities era uma tarefa angustiante muitos noestavam dispostos a tentar.

Cada um de ns fazer negcios com PFGBEST escolheu a empresa comconsiderao cuidadosa e diligncia; no entanto, cada um de ns tambmaprendemos que, mesmo fazendo sua lio de casa e confirmando com os

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dados relatados pelos reguladores nem sempre suficiente. Com isso dito, aindstria e seus organismos reguladores tm adquiriu conhecimentos eprticas que devem evitar com sucesso uma repetio da mgoa PFGBEST e MFGlobal implementado.

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Como se proteger de outro MF Global ou

PFGBEST

As feridas deixadas pela MF Global e PFGBEST sobre a indstria decommodities eram profundos, mas tem havido desenvolvimentos positivos emsuas conseqncias, tais como o potencial para seguro de depsitos emelhorias na forma como os reguladores de auditoria casas de corretagem defuturos. Da mesma forma, os comerciantes de futuros devem tomar as liesaprendidas por estes eventos para proteger-se de possveis dificuldades.

Siga o Relatrio FCM Dados Financeiros

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) exige que FCMs informarregularmente o status do seu cliente fundos segregados conta ao Regulamentodores. Com os dados coletados, a CFTC publica um relatrio mensal sobre osdados financeiros de cada FCM. Relatrios que levaram derrocada PFGBESTeram uma lembrana dolorosa que os dados retratados nos relatrios da CFTCnem sempre pode ser verificada corretamente. No entanto, esta situao tem sealterado muito. Reguladores do governo tm agora acesso electrnico aosclientes contas de fundos segregados de cada corretora de commodities, emtempo real confivel e precisa verificao o de fundos.

O relatrio inclui informaes como o valor total de segre- cliente depsitosfechados, se o montante a corretora tem no cliente segmentos representamfundos regated o suficiente para ser compatvel, e qualquer excesso oudeficincia na conta. Voc pode estar se perguntando por que um FCM teriamais em seu cliente fundos segregados conta de seus clientes, na verdade, temem depsito. Entradas e sadas de dinheiro esto constantemente a ter lugarcomo depsito de clientes e retirar fundos, compra e venda de opes econtratos futuros, e pagar taxas de corretagem. Claramente, a matemtica no to fcil como se poderia pensar; em vez de ser uma figura em preto-e-branco,h um pouco de cinza. No entanto, os regulamentos em vigor que exigem

empresas de corretagem para segregar os recursos de clientes a partir de seusprprios funcionou perfeitamente para proteger os fundos dos clientes pordcadas antes MF Global e PFGBEST cliente vergonhosamente roubadosegregados contas de fundos e mudou a forma como a indstria funciona.

Fundos espalhar entre mltiplos Brokers

Clientes que negociam somas substanciais de dinheiro pode considerar o usode uma empresa de corretagem mais para limpar comrcios com a troca. Os

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comerciantes optam por trabalhar com

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Independente Introducing Broker (definida no Captulo 5) desfrutar do luxo deter um servio de corretor indivduo suas contas de negociao em vrioscorretoras. Isso reduz os aborrecimentos adicionais de manuteno de vriascontas ao mesmo tempo proporcionando aos clientes a vantagem de

diversificar o risco de uma falha corretora em que clientes segregados fundosso adulterados. Assim, a minha experincia na debacle PFGBEST levam-me aconcluir tal acordo necessrio para o sucesso provvel como um corretor decommodities. No de surpreender, agora estou operando sob um arranjoApresentando Corretora independente e, portanto, oferecer o meu acesso avrios clientes corretoras enquanto ainda est lidando exclusivamente com aminha empresa.

Embora as chances de outro incidente semelhante queles com MF Globalou PFGBEST ocorrendo so slim, ter paz de esprito importante. Afinal, se oimpensvel acontece novamente, ele certamente no vai ocorrer em mais deuma empresa ao mesmo tempo.

O que os reguladores esto fazendo paraproteger clientes

Por mais doloroso que falhas no sistema back-to-back foram para clientes,funcionrios e corretores de ambos MF Global e PFGBEST, alguns de longoprazo bom pode vir dele. Por exemplo, como mencionado, na sequncia destes

acontecimentos, o National Futures Association (NFA) foi fornecido o acessoelectrnico s contas bancrias de FCMs, permitindo a verificao frequente declientes de fundos segregados saldos. Um fundo de seguro proposto discutidodentro da CFTC tambm oferecem seguro de depsito para os comerciantes decommodities em at US $ 250.000 do saldo da conta. Este fundo de seguro seriasemelhante ao FDIC seguro de depsitos do sistema bancrio e eliminaria orisco de acontecimentos imprevistos, como a insolvncia bancria ou uma falhade corretagem para cumprir as regras de segregao. Como este livro estavaindo para imprimir, seguro de depsito para os comerciantes de futuros foi

uma discusso do que uma realidade, mas eu prevejo que eventualmente serimplementada.

Concluso

Apesar da recente soluo no seu historial, violao dos regulamentossegregados recursos de clientes um evento raro e pouco frequente. De fato,mesmo sem novas redes de segurana regulatrias em vigor para evitar outracalamidade deste tipo, ele provavelmente no iria acontecer de novo to cedo.

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No entanto, aqueles de ns cuja subsistncia depende de um mercado afuncionar correctamente em que todos podemos estar confiantes, bem-vindomudanas positivas na fiscalizao de braos abertos.

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Ao longo deste texto, voc encontrar o que eu acredito ser uma visorealista e sincero dos mercados de commodities. Minha inteno no impedirvoc de negociao commodities. Afinal de contas, eu sou um corretor, queganha a vida a partir de comisso, e eu adoraria nada mais do que para atrair

comerciantes para o que eu acredito ser alguns dos mercados maisemocionantes disponveis para especuladores. No entanto, como um corretor,ele tambm o meu trabalho para se certificar de que voc est ciente dasdificuldades potenciais e, consequentemente, que voc vai preparar-seadequadamente antes de colocar seu dinheiro ganho hardware em risco.

Se voc andar longe deste livro com alguma coisa, eu espero que seja apercepo de que tudo possvel nos mercados de commodities. Nunca dizer"nunca", se voc fizer isso, voc acabar por ser provado errado. Alm disso, osmercados comerciais uma arte, no uma cincia. Infelizmente, no hrespostas preto-e-branco, nem existem estratgias, mas fool-proof que nosignifica que no existam oportunidades.

Muitas vezes me perguntam qual a melhor ferramenta tcnica ouindicador para usar quando especificam os ulating em um mercado. Minharesposta sempre a mesma: No "melhor ferramenta" existe, nem h apenasuma melhor maneira de utilizar a ferramenta. A abordagem fundamental paraqualquer ferramenta de negociao, quer tcnica, sazonal, ou fundamental, us-lo, ou, melhor ainda, uma combinao de algumas ferramentas-para formaruma opinio educada em suas expectativas de preo de mercado. Com suasdescobertas, os comerciantes devem abordar o mercado com um grau de

humildade e expectativas realistas.Lembre-se, como um comerciante, voc compete contra o mercado,

especificamente, cada participante nesse mercado especfico. Portanto,supondo que voc sempre pode bater os mercados assumir que voc dealguma forma mais inteligente e melhor informados do que todos os outrosparticipantes. No s isto arrogante, mas tambm pode ser suicdiofinanceiro. Em vez disso, voc deve abordar todas as trocas comerciais com amodstia eo entendimento de que voc pode estar errado. Tendo tal atitudepode impedi-lo de sustentar grandes perdas como resultado de teimosia.

Com isso em mente, em sua forma mais simples, a negociao um jogo desoma zero. Alm de comisses pagas empresa de corretagem e taxas pagaspara a troca, para cada dlar perdido no mercado, algum ganhou um dlar.Tornando-se um comerciante consistentemente rentvel no fcil, mas no sinnimo de perseguir o final proverbial do arco-ris, tambm. Com o fundoadequada, trabalho duro, ea experincia que vem com lies difceisinevitveis, o sucesso a longo prazo possvel. Espero que este livro oprimeiro passo em sua jornada em direo vitria nos mercados decommodities, desafiadoras, mas potencialmente recompensadoras.

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branco

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captulo 1

Um Bater emcursoCommodities

Como tudo comeou

Dada a natureza urbana da cidade de Chicago, muitas vezes esquecemos queele est localizado no corao agrcola do Centro-Oeste. Em meados da dcada

de 1840, a cidade ventosa emergiu como o centro do mercado agrcola para ospases vizinhos. Chicago foi o ponto de encontro para os agricultores procurade compradores de suas colheitas e moinhos de cereais que olham paracomprar o produto para suas operaes. No entanto, apesar da localizaocentral, problemas de tempo e de logstica criados meio ineficiente derealizao de negcios e os preos das commodities, assim, inflacionados.

Na poca, elevadores de gros eram escassas, por isso a falta de armazenamentotornou crtico que um agricultor vender sua colheita em cimada colheita na reunio anual em Chicago. Mesmo aqueles que

tinham um mtodo de armazenar os rios congelados grosenfrentou e estradas que fez viajar para Chicago quaseimpossvel durante os meses de inverno. Da mesma forma, astrilhas da primavera eram muitas vezes demasiadoenlameada para viagens vago. Assim, durante eimediatamente aps a colheita, a oferta de gros foi em talabundncia que era comum para

Os preos das

commodities tm sido

sempre uma funo deoferta e demanda, mas

antes que os mercados de

futuros, excesso e

escassez causou

estragos em

consumidores e

produtores.

gro por vender a ser despejado no lago Michigan, por falta de meios paratransportar e armazenar pores no vendidos.

Como voc pode imaginar, como o ano foi passando, o fornecimento de

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gros diminuiu, criando escassez. Este ciclo anual de excesso de oferta extremae undersupply subseqente criado descoberta de preos ineficiente e levou adificuldades para os produtores e consumidores. O ciclo de festa-ou-fomecriado circunstncias em que os agricultores

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Fundada em 1848, a

CBOT a mais antiga

futuros e opes de

cmbio do mundo.

Nativo Chicagoansdescrever o organizao

como "dinheiro velho".

foram forados a vender seus produtos com um grandedesconto quando os suprimentos eram altas, mas osconsumidores foram obrigados a pagar um grande prmiodurante os perodos de oferta apertada. Felizmente, alguns

dos comerciantes de gros colocar suas cabeas e osrecursos em conjunto para desenvolver uma soluo: umintercmbio organizado agora conhecido como o Board ofTrade (CBOT) Chicago -ou, mais precisamente, o que agora a diviso CBOT do CME Group.

A Chicago Board of Trade

A Chicago Board of Trade foi criado por um punhado de comerciantes de gros

savvy para estabelecer uma localizao central para os compradores evendedores a conduzir o negcio. O novo local formalizado e operaoseduzido investidores ricos para construir silos de armazenamento parafacilitar a oferta de gros ao longo do ano e, por sua vez, ajuda na estabilidadedos preos.

Depois de passar a ltima dcada e meia como uma das maioresorganizaes de negociao de futuros do mundo e um concorrente direto parao Chicago Mercantile Exchange (CME), a CBOT ea CME fundiu 12 julho de 2007,para formar o CME Group, criando os maiores derivados de mercado cada vez.

A diviso CBOT do CME Group a casa do comrcio de produtos agrcolas,

como milho, soja e trigo. No entanto, a troca adicionou vrios produtos aolongo dos anos, para incluir obrigaes e ttulos do Tesouro e o ndice

industrial Dow Jones. Desde 1930, 141 Oeste Jackson Boulevard. no centro deChicago tem sido conhecido como o Chicago Board

Locais de Chicago

referem-se ao CME como

"A Merc."

do edifcio do comrcio. Ele agora designado como ummarco histrico nacional.

A Chicago Mercantile Exchange

O sucesso da CBOT alimentada dlares de investimento em trocas quepoderiam facilitar o processo de outros gros do que produtos comerciais. Umadas conseqncias desse novo interesse investimento foi a Chicago MercantileExchange. O CME foi formada em 1874 sob o nome operando Chicago produzira troca; ele tambm levou o ttulo de Chicago Butter and Egg Board antes definalmente ganhar seu nome atual.

O contrato que colocar essa troca no mapa foi congelado futuros do ventrede porco, ou simplesmente "barrigas", dizem tantas insiders. Hollywood e damdia retratos de indstria de futuros muitas vezes se concentrar no mercado

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1 Um Curso Bater em

barriga de porco. Como as

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algum poderia esquecer a cena infame em Trading Places emque Billy Ray Valentine parcelas sua especulao de futuros debarriga? Ironicamente, o CME Group retiradas da barriga decarne de porco futuros em julho de 2011 devido a uma "falta

de volume de negociao prolongada."O CME, uma diviso do Grupo CME, responsvel pela comercializao de

uma vasta variedade de contratos, incluindo gado, porcos, futuros sobre ndicesde aes, futuros de moeda e taxas de juros de curto prazo. A troca tambmoferece veculos comerciais alternativos, tais como tempo e imobilirioderivados. No momento da redao deste artigo, e provavelmente por algumtempo para vir, o CME tem o maior interesse em aberto opes e contratosfuturos de quaisquer Futures Exchange no mundo.

The New York Mercantile ExchangeEmbora a indstria de futuros e opes nasceu em Chicago, Nova York foirpido para entrar em ao. No incio dos anos 1880, uma safra decomerciantes lcteos Manhattan criou a manteiga e queijo Troca de Nova York,que mais tarde foi modificado para a manteiga, queijo, ovo e do Exchange e, emseguida, finalmente, o New York Mercantile Exchange (NYMEX).

A diviso NYMEX do CME Group abriga atualmente a negociao de futurosem energia do complexo. Exemplos de contratos de futuros NYMEX-listadas sode petrleo bruto, gasolina e gs natural. A fuso 1994 com a troca nas

proximidades Commodity Exchange (COMEX) permitiu a NYMEX para adquirira negociao de futuros de metais preciosos como ouro e prata em que referido como sua diviso COMEX.

Em maro de 2008, NYMEX aceitou uma oferta de dinheiro e aes do CMEGroup que trouxe a bolsa de futuros de Nova Iorque para o rebanho, junto como CBOT e CME. Em 18 de agosto de 2008, os titulares de assento NYMEX eacionistas aceitou a proposta eo resto histria. A diviso NYMEX do CMEGroup foi totalmente integrado com as divises CME e CBOT da troca apesar deestar localizado a centenas de milhas de distncia do centro de Chicago.

O CME Group

O CME Group composto de trs divises acima mencionadas: o CBOT,

CME, e NYMEX, que anteriormente estava intercmbios como

independentes. Em conformidade, o CME oficialmente a maior bolsa de

derivativos do mundo. Como anteriormente mencionado, em 12 de julho

de 2007, a incorporao da CBOT e CME

De acordo com os nova-

iorquinos, h apenas uma

"Merc" e no , em

Chica o.

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1 Um Curso Bater em

criou o Grupo CME, mas NYMEX foi adquirida em 2008 para criar umaentidade poderosa e inovadora.

O CME Group atende atualmente a especulativo eComrcio sobre o CME

Group representa uma

maioria de negociao

de futuros no Estados

Unidos, mas sua O

maior concorrente a

IntercontinentalExchange,

conhecido simplesmente

como ICE.

gesto de risco precisa de clientes no mundo inteiro. Entre

as trs divises, o CME Group oferece produtos derivadosem todo classes de ativos quase tudo que se possaimaginar.

Aps a fuso, a CBOT ea CME consolidou todas asoperaes do cho de negociao em um nico local: oedifcio histrico na CBOT 141 Oeste Jackson Boulevard nocentro de Chicago. O movimento real ocorreu ao longo detrs

fins de semana, e nenhum detalhe foi poupado. O novo prego combinadaabrange 60.000 ps quadrados.

IntercontinentalExchange

IntercontinentalExchange (ICE) o mais novo jogador na negociao de futurosdos EUA. Em contraste com os modelos originais da CBOT, CME, e NYMEX, ICEfacilita principalmente over-the-counter contratos futuros de energia e decommodities. Isto significa simplesmente que no existe um local centralizado;quase toda a negociao tem lugar no ciberespao. No entanto, o ICE continua aoperar operaes de comrcio de andar em alguns de seus mercados de

opes. Alm disso, o CME Group tem seguido a liderana do ICE e mudou-se amaioria da sua execuo do contrato de futuros para meios electrnicos, aocontrrio de um prego com um local fsico. Ns discutimos os dois tipos deexecuo em maior detalhe no Captulo 3, "O caos organizado do Open Outcryeo advento do comrcio eletrnico."

ICE foi estabelecido maio de 2000, com a misso de transformar anegociao OTC. Em 2001, ele havia adquirido um intercmbio europeu defuturos de energia, mas no cavar suas garras profundamente no corao daindstria de futuros os EUA at a sua aquisio do Board of Trade (NYBOT)

Nova Iorque em 2007, juntamente com o responsabilidade de facilitar anegociao no complexo softs. O termo suave descreve geralmente umamercadoria que cultivada em vez de minadas; exemplos de contratosclassificados como macio e negociados na ICE nos Estados Unidos incluemacar, cacau, caf e algodo. Mais recentes adies so produtos financeiros,incluindo o ndice Russell 2000 eo ndice do dlar norte-americano.

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Evoluo do Contrato a Termo em

umaContrato Futuro

Os mercados de futuros e os instrumentos negociados l, como ns osconhecemos hoje, evoluram a partir de negociaes que comeou comoprivados para comprar e vender mercadorias entre produtores e usurios. Osacordos que resultaram dessas negociaes so conhecidos como contratos aprazo. Felizmente, os empresrios ocupados eficiente- descobriu que osacordos padronizados podem facilitar as transaces de uma forma muito maisrpida do que um contrato de futuros negociados em privado. Assim, o contratode futuros nasceu. Em seguida, vamos dar uma olhada no advento do contrato atermo e como o conceito, eventualmente criados o contrato de futuros.

O Contrato a Termo

A engenhosidade do comrcio agrcola no terminou com a criao de comrciode gros organizada e centralizada em 1800. Embora isso certamentetrabalhou para a estabilizao dos preos atravs do nivelamento de faltas eexcedentes ao longo dos ciclos de crescimento e colheita, outros fatorestrabalhou contra a eficincia preo. Como forma de mitigar os riscos de preos,os agricultores e os comerciantes comearam a negociao de contratos aprazo.

Um contrato de futuros uma negociao privada desenvolvida paraestabelecer o preo de uma mercadoria a ser entregue em uma data especficano futuro. Por exemplo, um agricultor que plantou milho e espera que a sercolhida e pronto para vender em outubro pode localizar um interessado emadquirir o produto em outubro. Naquela poca, ambas as partes podem optarpor entrar um acordo para a transao ocorra em uma data, preo e localizaoespecfica. Tais bloqueios a acordo nos preos, tanto para o comprador eovendedor da mercadoria e, portanto, elimina o risco de flutuao de preos queambos os lados do rosto contrato sem o benefcio de um contrato a termo.

Junto com um comrcio de gros centralizado, o contrato a termo foi outrogrande passo em direo estabilidade de preos, mas no foi um problema.Contratos a prazo reduzir os riscos de preos apenas se ambas as partes noacordo jus ao seu final do contrato. Em outras palavras, no h nenhumaproteco contra padro. Como voc puderimaginar, um agricultor que bloqueia em um preo para vender sua colheita no

saltar atravs de um contrato para a frente e depois descobreque ele pode vender o produto para consideravelmente maisno mercado aberto pode optar por default sobre o contrato a

termo.

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1 Um Curso Bater emNa sua forma mais simples, uma

contrato de futuros uma frente padronizado contrato.

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fcil de ver a falta de motivao para partes de um contrato para a frentepara defender a sua parte no trato. Mesmo o homem mais honesto seriatentado para o padro se isso significa uma vida melhor para sua famlia.

Para resolver o problema de comerciantes e agricultores inadimplentes em

contratos a prazo, as trocas comeou a exigir que cada uma das partes datransao enviar um depsito de boa-f, ou margem, com um terceiro norelacionado. No caso de no cumprimento do contrato, a parte que sofre aperda receberiam os fundos depositados em boa f para cobrir ainconvenincia e pelo menos parte do prejuzo financeiro.

O Contrato Futuro

Contratos a prazo negociados em bolsa foram extremamente teis na reduo

do risco de preo que os agricultores e comerciantes normalmente foramexpostos. Alm disso, com o advento dos contratos negociados em bolsa para afrente, juntamente com depsitos de boa-f, a maior parte do risco deinadimplncia foi eliminado. No entanto, como contratos a termo foram asnegociaes entre dois indivduos, foi um desafio de reunir compradores evendedores que compartilhavam as mesmas necessidades em termos dequantidade, tempo e assim por diante. Alm disso, contratos a termo foramsubmetidas a dificuldades decorrentes de circunstncias controlveldescontrolado como a seca. Por exemplo, um agricultor obrigado a entregaruma determinada quantidade de milho atravs de um contrato a termo pode

no cumprir devido a condies de crescimento pobres, deixando, assim, acontraparte da operao em uma situao terrvel.

A resposta dos intercmbios para os problemas decorrentes de contratos aprazo foi o contrato de futuros padronizados. Na sua forma mais simples, umcontrato de futuros um contrato a termo que padronizado em termos detamanho, grau de entrega da mercadoria, data de entrega e local de entrega. Ofato de que cada contrato idntico ao seguinte fez a negociao de futuros demuito mais conveniente do que a tentativa de negociar um contrato para afrente com um indivduo. O conceito de padronizao permitiu que os

mercados futuros para florescer em que eles se tornaram hoje.De acordo com o CME, a definio formal de um contrato de futuros a

seguinte:

A juridicamente vinculativo, padronizado acordo para comprar ou venderuma mercadoria padronizada, especificando a quantidade e qualidade a umpreo fixo em uma data futura.

Em outras palavras, o vendedor de um contrato de futuros se compromete aentregar a mercadoria indicada na data de entrega prevista. O comprador de

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1 Um Curso Bater emum contrato futuro concorda em aceitar a entrega da mercadoria declarou nadata de entrega indicada. O nico

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varivel de uma transaco de futuros o preo pelo qual ele feito, e os compradores e vendedores determinar isso nomercado.

Embora os contratos de futuros comprados ou vendidos

representam a obrigao de tomar ou fazer a entrega, deacordo com o CME Group, cerca de 97% dos contratos defuturos nunca resultam na entrega fsica da mercadoriasubjacente. Em vez disso, os comerciantes simplesmentecompensar sua explorao antes da data de expirao.Discutimos isso com mais detalhes mais adiante nestecaptulo.

Na evoluo para o contrato de futuros e longe do contrato a termo, astrocas tambm eliminou o risco de inadimplncia associado a contratos decompra ou de venda de futuros, garantindo o outro lado da transao. Assim, aocontrrio de um contrato a termo, ou verses anteriores do contrato de futuros,em que ambas as partes esto deixou de depender do outro para viver at o seufinal do contrato, um contrato de futuros apoiado pela troca. Esta garantiacobre toda a troca valor da posio, em vez de ser limitada margempublicados pelos participantes.

Graas padronizao de cada contrato, a facilidade subsequente decompra ou venda de contratos, e uma falta de risco de inadimplncia, anegociao de futuros tem atrado especulao de preos. A participao no mais limitado para aqueles que possuem, ou gostariam de possuir, a

mercadoria subjacente. Em vez disso, terceiros no relacionados podemfacilmente envolver-se nos mercados, na esperana de predizer com preciso e,portanto, beneficiando de preo flutuaes.

Dinheiro Mercado Versus Mercado de Futuros

Atualmente, as commodities so negociadas em dois mercados distintos, pormrelacionadas: o mercado vista eo mercado de futuros. O mercado de caixa

refere-se compra e venda de mercadorias fsicas. Em uma transao demercado de caixa, o preo ea troca do produto ocorre no presente. Emcontrapartida, o mercado de futuros acordos com a compra ou venda deobrigaes futuras para fazer ou receber a entrega, em vez de a mercadoriareal.

Custo da concretizao

Os preos no mercado vista e futuros diferem como um resultado direto dadisparidade no momento da entrega do produto subjacente. Afinal, se uma

A operao de mercado

de caixa ocorre no

presente, mas uma

transao mercado de

futuros um acordo paraum troca do activo

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1 Um Curso Bater em

mercadoria vai ser entregue em algum momento no futuro, ele deve serarmazenado e segurado no mesmo perodo. Os custos associados deteno dogro fsica at a data de entrega indicados so referidos como os custos detransportar.

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Naturalmente, em condies normais de mercado, o preo vista maisbarato do que o preo por causa das despesas relacionadas com a realizao damercadoria at a entrega de futuros. Da mesma forma, o preo futuro prximomeses geralmente mais barato do que um contrato futuro distante expirando.

A tarifa progressiva muitas vezes referida como um mercado normal de cargade carga (veja a Figura 1.1). Voc tambm pode ouvir este cenrio descrito pelotermo contango.

Figura 1.1 normais de mercado encarregado de transporte, ou contango.

Mercados de carga contbeis normais s so possveis durante os perodosde ampla oferta, ou inventrio. Se h uma escassez da commodity no curtoprazo, os preos no mercado vista o aumento para refletir no mercado deoferta e demanda fundamentos. A falta de alimentao pode reduzir ocontango ou, se for grave o suficiente, pode

realmente reverter o contango se o preo vista, epossivelmente, o preo do contrato futuro nasproximidades,

"Se voc pode tirarvantagem de

uma situao de alguma

forma, seu dever como

um americano faa."

-C. Montgomery Burns (de

Os Simpsons)

excede o preo de futuros de contratos distantes,como mostrado na Figura 1.2.

importante compreender que o contango nodeve exceder o custo real para transportar amercadoria. Se assim fosse, os produtores e osconsumidores teriam a oportunidade para um lucro"livre de risco" por meio de arbitragem.

ulho2013

Maro2013

dezembro2012

ExEpxEuprairtumaiotinlig

Preo

demilho

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1 Um Curso Bater em

A arbitragem um lucro

"livre de risco", mas para

a maioria de ns, ele

poderia muito bem ser

uma miragem. Mercados

Figura 1.2 O oposto de contango s vezes chamado backwardation e envolve

os preos vista mais elevados do que os preos futuros.

Arbitragem

A arbitragem a cola que mantm os mercados de commodities juntos. Semarbitragem, no haveria incentivo para que os preos no mercado de futurospara correlacionar com preos do mercado de caixa e como discuto no Captulo2, "Hedging Versus Especular," a arbitragem possibilita uma tarifao eficaz demercado para hedgers e especuladores. Especificamente, se os especuladores

notar que a diferena de preo entre os preos de uma mercadoria em dinheiroe de futuros exceder o custo de transportar, eles vo comprar o desvalorizada(commodities mercado vista) e vender o supervalorizado (futuros contratoescrito em subjacentemercadoria). Isso feito at que o spread entre os preos nosdois mercados igual ao custo de transportar.

A verdadeira definio de arbitragem um lucro livre derisco. Parece timo, no ? Infelizmente, verdadeirasoportunidades de arbitragem so incomuns, e aqueles queocorrem so oportunidades paraapenas o insanamente rpido. As possibilidades so, voc e eu no possuo avelocidade, habilidade e recursos necessri

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