05. Oferta de Moeda e Política Monetária - ie.ufrj.br · UFRJ – IE – PPED Teoria Econômica II Política Econômica Oferta de Moeda e Política Monetária Vasconcellos (cap.11)

UFRJ – IE – PPED Teoria Econômica II

Política Econômica

Oferta de Moeda e Política Monetária

Vasconcellos (cap.11) Carvalho(cap.11 a 14)

Ana Cristina Reif

0"

Formas'de'moeda'

Historicamente"

•  escambo" (trocas" diretas):" dupla" coincidência" de" desejos,"indivisibilidade" (equiparação" quan=ta=va)" =" excesso" de" tempo"para"realizar"transações;"

•  moeda"mercadoria"(sal,"gado,"trigo)""

•  moedas"metálicas"(metais"preciosos,"ex."ouro)"

Atributos:""

baixo" custo" de" transação" e" estocagem" (divisível," durável" e"portabilidade)""

estabilidade" de" valor" (unidade" de" conta" e" reserva" de" valor" –"escassa)"

⇒ Moeda" metálica" cunhada:" governo" garante" qualidade" e"quan=dade"

Oferta'de'Moeda'01/07/15"

1"

Formas'de'moeda'

Historicamente"

•  moedaNpapel:" cer=ficados" representa=vos" de" quan=dade" de"moeda" para" evitar" desgaste" das" moedas" metálicas" –"conversibilidade"(lastro).""

•  papelNmoeda" (moeda" fiduciária):" aceitação" garan=da" por" lei"(sem"lastro)"–"poder"de"compra"x"valor"intrínseco"

•  moeda" escritural" (moeda" bancária):" depósitos" à" vista" em"bancos," movimentado" por" meio" de" cheques" e" cartões" de"débito."


2"

Fonte:"hUp://www.bcb.gov.br/htms/museuNespacos/pdrmonet.asp?idpai=CEDMOEBR"3"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

Conceito'

A=vo" financeiro" de" aceitação" geral," u=lizado" na" troca" de" bens" e"serviços," que" tem" poder" liberatório" (capacidade" de" pagamento)"instantâneo.'

Funções'da'Moeda'

1. "Meio"de"troca"

Mercadoria" de" aceitação" geral" usada" para" liquidar" transações" e"que" permite" a" dissociação" da" venda" (mercadoria" por"moeda)" da"compra"(moeda"por"mercadoria)."


4"

Funções'da'Moeda'

2."Unidade"de"conta"

Padrão" para" que" as" demais" mercadorias" expressem" seu" valor" –"preço"rela=vo"entre"diferentes"mercadorias"definido"pela" relação"entre"preços"monetários."

Sem"uma"unidade"de"medida,"o"número"de"relações"de"troca"que"precisariam" ser" mensuradas" seria" RT" =" n(nN1)/2," isto" é," a"combinação"de"n"bens"dois"a"dois."

"

Ex." "10"produtos"=>"45"relações"de"troca"

"100"produtos"=>"4.950"relações"de"troca"

"1000"produtos"=>"449.500"relações"de"troca"

"


5"

Funções'da'Moeda"

3."Reserva"de"valor"

Dissociação" entre" compra" e" venda" confere" poder" de" compra" ao"vendedor,"que,"ao"manter"a"moeda"como"reserva"de"valor,"poderá"efe=váNlo"em"diferente"momento"no"tempo.""

"

Obs:"elevada"inflação"=>"implica"perda"progressiva"das"funções"de"reserva"de"valor"e"unidade"de"conta."


6"

•  Conceito"de"Liquidez"

A"liquidez"de"qualquer"a=vo"depende"da"proporção"em"que"ele"seja:" “realizável" com" maior" certeza" a" curto" prazo" sem"perdas”"(Keynes)."

A" moeda" é" o" a=vo" de" maior" liquidez," pois" não" precisa" ser"conver=do" em" nenhum" outro" a=vo" para" viabilizar" uma"transação"com"bens"e"serviços."

Neste" sen=do," o" desenvolvimento" do" sistema" financeiro," ao"organizar" os" mercados" nos" quais" os" instrumentos" financeiros"são" negociados" e" ampliar" o" número" de" transações" realizadas"com"os"diversos"a=vos,"contribui"para"aumentar"a" liquidez"dos"a=vos"transacionados."

"7"

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Oferta'de'Moeda'

•  Agregados"Monetários"

Os" conceitos" de" agregados" monetários" diferenciamNse" em"função"do"grau"de"liquidez"dos"a=vos"considerados.""

No"caso"do"Brasil,"os"agregados"u=lizados"são:"

! M0"="B"="PMPP"+"Reservas"(ET)"

! M1"="MP"="PMPP"+"DV"

! M2" =" M1" +" depósitos" especiais" remunerados" +"depósitos" de" poupança" +" ttulos" emi=dos" por"ins=tuições"depositárias"

! M3"="M2"+"quotas"de"fundo"de"renda"fixa"+"operações"compromissadas"registradas"no"Selic"

! M4"="M3"+"ttulos"públicos"de"alta"liquidez"

"

"

8"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

9"

M1' 'M1/M4'(%)' Depósitos'de'poupança' Títulos'privados1' M2'

321"241"" "6,3%" 663"691"" 1132"365"" 2"117"296""

M2'M2/M4'(%)' Quotas'de'fundos'de'

invesDmentos2,'3'Oper.'compromissadas'com'Htulos'federais4'

M3'

2"117"296"" 41,8%" 2"002"400"" 205"757"" 4"325"452""

M3' M3/M4'(%)' Títulos'federais'(Selic)' M4'

4"325"452"" 85,4%" 740"144"" 5"065"597""

1/" Inclui"depósitos"a"prazo," letras"de"câmbio," letras"hipotecárias," letras" imobiliárias," letras"de"crédito"do"agronegócio," letras"de"crédito" imobiliário"e"letras"financeiras."2/" Composto" por" Fundos" Cambial;" Curto" Prazo;" Renda" Fixa" (inclusive" extramercado);" Mul=mercado;" Referenciado;" e" outros" fundos" ainda" não"enquadrados"nas"classes"ins=tuídas"pela"Instrução"CVM"nº"409,"de"18"de"agosto"de"2004."3/"Exclui"lastro"em"ttulos"emi=dos"primariamente"por"ins=tuição"financeira."4/"As"aplicações"do"setor"nãoNfinanceiro"em"operações"compromissadas"estão"incluídas"no"M3"a"par=r"de"agosto"de"1999,"quando"eliminouNse"o"prazo"mínimo"de"30"dias,"exigido"em"tais"operações"desde"outubro"de"1991.""*"Dados"preliminares."Fonte:"BCB"

Meios'de'pagamento'ampliados'K''Jan/2015*'Saldos'em'final'de'período'–'R$'milhões'

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Mone=zação"e"Desmone=zação"da"Economia"

Mone=zar"significa"elevar"o"estoque"de"meios"de"pagamento"de"uma" economia" em" relação" aos" demais" agregados" monetários"(ex." ↑M1/M4)," o" contrário" do" que" ocorre" quando" há"desmone=zação."

Em"contexto"de"elevada" inflação,"o"público" tende"a"diminuir"a"demanda" por" papelNmoeda" e" depósitos" a" vista," que" não" são"remunerados," e" a" buscar" aplicações" que" tenham" alguma"remuneração," para" protegerNse" da" inflação." Portanto," com"elevada"inflação,"diminui"o"grau"de"mone=zação"da"economia.""

10"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Bancos"Comerciais:"depósitos"à"vista"e"emprés=mos"

Os"bancos"comerciais"têm"como"caracterís=ca"principal"a"capacidade"de"criar" "depósitos"à"vista,"que"servem"de"meio"de"pagamento"alterna=vo"à"moeda"legal"emi=da"pelo"Banco"Central."

Em" geral," as" pessoas" decidem" guardar" seus" recursos" nos" bancos"comerciais" devido" à" segurança" e" à" conveniência" de" realizar" os"pagamentos" por" meio" da" simples" transferência" desses" depósitos." Este"seria" o" pagamento" indireto" pelos" recursos" “aplicados”" em" depósitos" à"vista"no"Banco"Comercial."

Os"bancos"comerciais"agem"como"custodiantes"de"valores,"que"poderão"ser" resgatados"pelos"=tulares"no"momento"desejado."Tendo"em"vista"a"percepção" de" que" nem" todos" os" depositantes" realizam" saques"simultaneamente," os" Bancos" Comerciais" usam" esses" depósitos" à" vista"para" realizar" emprés=mos," recebendo" uma" remuneração" sobre" uma"disponibilidade"de"recursos"ob=da"a"taxa"de"juros"nula."11"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Bancos"Comerciais:"necessidade"de"reservas"

Há," portanto," um" incen=vo" para" os" administradores" do" banco"subes=marem" a" probabilidade" de" re=rada" por" parte" dos"depositantes," pois" quanto" menos" for" necessário" manter" como"reserva,"mais"sobrará"para"ser"emprestado"a"clientes,"e,"assim,"mais"o"banco"ganhará."

Há,"por"outro"lado,"um"índice"esta=s=camente"considerado"seguro"de""reservas" que" um"banco" deve" possuir" para" atender" às" operações" de"saque"dos"depósitos"à"vista"existentes.""

Se" os" Bancos" não" forem" capazes" de" honrar" suas" obrigações" de"converter"depósitos"à"vista"em"moeda"legal,"há"o"risco"de"quebra"da"confiança" por" parte" do" público," levando" a" uma" corrida" bancária" e"eventual"quebra"do"sistema."

12"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Reservas"Compulsórias"(Ec)"

Para" evitar" que" os" bancos" corram" risco" excessivo" ao" emprestar" os"depósitos"à"vista"de"seus"clientes,"os"Banco"Centrais"regulam"as"a=vidades"dos" Bancos" Comerciais." Neste" sen=do," para" garan=r" uma" segurança"mínima" ao" sistema" bancário," o" Banco" Central" exige" que" os" Bancos"Comerciais"mantenham"um"percentual"dos"depósitos"à"vista"como"reservas"compulsórias"junto"ao"Banco"Central."

•  Reservas"Voluntárias"(Ev)"

Adicionalmente," os" bancos" comerciais" podem" enviar" voluntariamente"recursos" às" câmaras" de" compensação" de" cheques" para" cobrir" eventuais"diferenças"entre"cheques"emi=dos"a"favor"e"contra"o"banco.""

•  Encaixes"técnicos"(Et)"

Mas,"independentemente"das"reservas"compulsórias,"os"bancos"comerciais"mantêm"reservas"(encaixes"técnicos)"para"honrar"seus"compromissos"com"o"público"e"manter"suas"operações"diárias"de"saques"e"emprés=mos."13"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Mul=plicador""Monetário"

É" o" fato" de" que" os" bancos" comerciais" captam" depósitos" à" vista" e"podem"manter" apenas" parte" destes" depósitos" na" forma"de" reserva,"emprestando" o" restante" à" taxa" de" juros," que" leva" ao" processo" de"mul=plicação"dos"meios"de"pagamentos.""

Os" montantes" emprestados" a" par=r" de" um" depósito" à" vista" inicial"retornarão," eventualmente/imediatamente," ao" Banco" Comercial," na"forma" de" novos" depósitos" à" vista," dando" margem" a" novos"emprés=mos,"que"gerarão"novos"depósitos,"e"assim"por"diante.""

O" limite" de" expansão" dos"meios" de" pagamento" se" deve" ao" fato" de"que," a" cada" novo" ciclo" de" emprés=mo," o" banco" dispõe" de" menos"recursos" livres" em" função" da" necessidade" de" reter" parte" dos"depósitos"em"reserva."

14"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Mul=plicador"Monetário"

!  Encaixes"Totais"(ET)"

ET"="Et"+"Ev"+"Ec"

Et"é"o"encaixe"técnico"

Ev"é"o"encaixe"voluntário""

Ec"é"o"encaixe"compulsório"

!  Base"Monetária"(B)"

B"="PMPP"+"ET"

!  Meios"de"Pagamento"(MP)"

MP"="PMPP"+"DV"="Moeda"Manual"+"Moeda"Escritural"

DV"são"os"depósitos"à"vista"

"

"

"

"

"

15"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'


Sendo:"

MP"="PMPP"+"DV""

B"="PMPP"+"ET""

TemNse"que:""B"="MP"–"DV"+"ET"

B/MP"="1"–"DV/MP"+"ET/DV.DV/MP"

B/MP"="1"–"d"+"e.d"="1"–"d(1"–"e)""

MP"="B"/"[1Nd(1Ne)]""

onde"d"="DV/MP","e"="ET/DV.""16"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'


MP"="B"/"[1Nd(1Ne)],""

d" =" DV/MP" é" a" taxa" de" depósito" e" depende" do" grau" de"desenvolvimento" do" sistema" bancário" (número" de" agências,"custo"de"ida"aos"bancos,"etc.)"

e" =" ET/DV" é" a" taxa" de" reservas" e" depende," principalmente," da"polí=ca"do"Banco"Central"e"da" facilidade"de"cobrir"necessidades"de"liquidez"junto"a"outros"bancos."

Assim,"o"mul=plicador"monetário"é"igual"a:""

α"="1"/"[1Nd(1Ne)]"e"ΔMP"="αΔB"

Condicionantes"da"expansão"dos"meios"de"pagamentos:""

↑d"e"↓e"=>"↑α"17"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Balancete" do" Banco" Comercial" e" o" processo" de" criação" de"meios"de"pagamentos"

Simplificação"inicial:"Banco"Comercial"possui"apenas"depósitos"à"vista"no"passivo"e"reservas"e"emprés=mos"no"a=vo"

"

"

"

18"

01/07/15"

Balancete'EsDlizado'do'Banco'Comercial!ADvo! Passivo!Encaixe'Total'–'ET''

Encaixe'técnico'(caixa)'K'Et'

Reserva'Voluntária'K'Ev'

Reserva'Compulsória'K'Ec''

EmprésDmo"

Depósitos'à'vista'

'!

Total'do''ADvo! Total'do'Passivo!

Oferta'de'Moeda'


Situação"1:""

d" =" DV" /" MP" =" 1:" público" não" retém" moeda" em" espécie,"transformandoNa"em"depósitos"à"vista"

e" =" ET" /" DV" =" 0,2:" recolhimento" compulsório" fixado" em" 20%,"liberando," portanto," 80%" dos" depósitos" captados" para"emprés=mo"

O" BCB" injeta" 100" u.m." na" economia" por" meio" da" compra" de"ttulos"públicos"

B"="100,"d"="1,"e"="0,2"

MP"="100"/"[1N1(1N0,2)]"="100/0,2"="100.5"="500"

"19"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

•  Balancete"do"Banco"Comercial"e"o"processo"de"criação"de"meios"de"pagamentos"

Situação"1:""d"="DV"/"MP"="1,"e"="ET"/"DV"="0,2,"MP0"="PMPP"+"DV"="100"+"0"a)  Captação" de" 100" como" depósito" à" vista" e" recolhimento" de"

compulsório"MP"="PMPP"+"DV"="0"+"100"(mudança"na"composição"dos"MPs)""""

20"

01/07/15"

Balancete'EsDlizado'do'Banco'Comercial!ADvo! Passivo!Encaixe'Total'–'ET'

Encaixe'técnico'(caixa)'

Reserva'Voluntária'

Reserva'Compulsória'

EmprésDmo'

100"

80"

0"

20"

0'


''

100'

Total'do''ADvo' 100' Total'do'Passivo' 100'

Oferta'de'Moeda'


Situação"1:""d"="DV"/"MP"="1,"e"="ET"/"DV"="0,2,"MP0"="PMPP"+"DV"="100"+"0"b)" Emprés=mo" de" 80" por" meio" de" crédito" em" conta" corrente" e"recolhimento"de"compulsório"de"16."MP"="PMPP"+"DV"="0"+"180"="180"(criação"de"DV)"""""

21"

01/07/15"

Balancete'do'Banco'Comercial!ADvo! Passivo!Encaixe'Total'–'ET'




EmprésDmo'

100"

64"

0"

36"

80'


''

180'

Total'do''ADvo! 180' Total'do'Passivo' 180'

Oferta'de'Moeda'


Situação"1:""d"="DV"/"MP"="1,"e"="ET"/"DV"="0,2,"MP0"="PMPP"+"DV"="100"+"0"c)" Emprés=mo" de" 64" por" meio" de" crédito" em" conta" corrente" e"recolhimento"de"compulsório"de"12,8."MP"="PMPP"+"DV"="0"+"244"="244"(criação"de"DV)""""

22"

01/07/15"





EmprésDmo'

100"

51,2"

0"

48,8"

144'


''

244'

Total'do''ADvo! 244' Total'do'Passivo' 244'

Oferta'de'Moeda'


Situação"1:""d"="DV"/"MP"="1,"e"="ET"/"DV"="0,2,"MP0"="PMPP"+"DV"="100"+"0"n)" Este" processo" con=nuará" sucessivamente" até" o" limite" em" que" as"reservas"compulsórias"sejam"iguais"a"20%"dos"depósitos"à"vista"MP"="αB"="5.100"="500"="PMPP"+"DV"="0"+"500"""""

23"

01/07/15"





EmprésDmo'

100"

0"

0"

100"

400'


''

500'

Total'do''ADvo' 500' Total'do'Passivo' 500'

Oferta'de'Moeda'


Situação"1:"d"="DV"/"MP"="1,"e"="ET"/"DV"="0,2,"MP0"="DV0"="100"n)"Estes"processo"con=nuará"sucessivamente"até"o" limite"em"que"as"reservas"compulsórias"sejam"iguais"a"20%"dos"depósitos"à"vista""""

24"

01/07/15"

Etapas' ΔDV' ΔEmprésDmos' ΔEc'

1" 100,0" 80,0" 20,0"

2" 80,0" 64,0" 16,0"

3" 64,0" 51,2" 12,8"

4" 51,2" 41,0" 10,2"

5" 41,0" 32,8" 8,2"

6" 32,8" 26,2" 6,6"

7" 26,2" 21,0" 5,2"

8" 21,0" 16,8" 4,2"

9" 16,8" 13,4" 3,4"

..."

n" próximo"a"zero" próximo"a"zero" próximo"a"zero"

Total" 500" 400" 100"

Oferta'de'Moeda'


Situação"2:""

d" =" DV" /" MP" =" 1:" público" não" retém" moeda" em" espécie,"transformandoNa"em"depósitos"à"vista"

e"="ET"/"DV"="0,25:" recolhimento"compulsório"fixado"em"20%"e"reserva"voluntária"de"5%,"liberando,"portanto,"75%"dos"depósitos"captados"para"emprés=mo"

O" BCB" injeta" 100" u.m." na" economia" por" meio" da" compra" de"ttulos"públicos"

B"="100,"d"="1,"e"="0,25"

MP"="100"/"[1N1(1N0,25)]"="100/0,25"="100.4"="400"

MP"="PMPP"+"DV"="0"+"400"

"25"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'


Situação"3:""

d" =" DV" /" MP" =" 0,9:" público" retém" 10%" do" papel" moeda" em"espécie,"transformando"apenas"90%"em"depósitos"à"vista"

e"="ET"/"DV"="0,25:"recolhimento"compulsório"fixado"em"20%"e"reserva" voluntária" de" 5%," liberando," portanto," 75%" dos"depósitos"captados"para"emprés=mo"

O" BCB" injeta" 100" u.m." na" economia" por" meio" da" compra" de"ttulos"públicos"B"="100,"d"="0,9,"e"="0,25"MP"="100"/"[1N0,9(1N0,25)]"="100/0,325"="100.3,08"="308"MP"="PMPP"+"DV"="30,8"+"277,2"26"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'


Por"um"mecanismo"de"mul=plicação,"via"captação"de"depósitos"a"vista"e" concessão" de" emprés=mos" pelos" bancos" comerciais," a" base"monetária"criada"pelo"Banco"Central"dá"origem"ao"total"dos"meios"de"pagamentos.""

MP"="αB""

α"="1"/"[1Nd(1Ne)]""

O" governo" busca" controlar" a" oferta" de" meio" de" pagamentos"diretamente" por" meio" de" variações" na" base" monetária" (B)" e"indiretamente" tentando" influenciar" α," que," por" sua" vez," depende" de"“d”,"logo"do"comportamento"do"público"em"relação"à"taxa"de"depósito,"e"de" “e”," logo"do" comportamento"dos"bancos" com" relação"à" taxa"de"reserva," ressaltando" que" o" Banco" Central" controla" apenas" a" reserva"compulsória."27"

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

DADOS'BRASIL'

B"="PME"–"CBC"+"Ec"+"Ev"="PMPP"+"ET"

'

'

'

MP"="PMPP"+"DV"

'

'

28"

(saldo'em'final'de'período)'K'u.m.c.'(mil)'–'fev/2015'

Papel"moeda"emi=do" Reservas"bancárias"(Ec"+"Ev)*" Base"monetária"restrita""

198.076.416" 40.739.171" 238.815.587"

(saldo'em'final'de'período)'K'u.m.c.'(mil)'–'fev/2015'

Papel"moeda"em"poder"do"público"" Depósitos"à"vista" Meios"de"pagamento"N"M1""

162.981.988" 155.592.464" 318.574.452"Fonte:"BCBNDepec"

Fonte:"BCBNDepec"

*"Inclui"as"reservas"bancárias"livres"e"compulsórias"sobre"recursos"à"vista"das"ins=tuições"financeiras."Recursos"à"vista"="depósitos"à"vista,"recursos"em"trânsito"de""terceiros,"cobrança"e"arrecadação"de"tributos"e"assemelhados,"cheques"administra=vos,"contratos"de"assunção"de"obrigações" N" vinculados" a" operações" realizadas" no" país," obrigações" por" prestação" de" serviços" de" pagamento" e" recursos" de" garan=as"realizadas.""

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

DADOS'BRASIL'

MulDplicador'monetário'

'

'

29"

Comportamento'do'público' Comportamento'dos'bancos' MulDplicador'monetário'

0,52"" 0,48"" 0,23"" 0,26"" 1,33""

Fonte:"BCBNDepec"

1M

PMPPC =

1M

DVD =

DV

CXR =1

DV

RBR2 = B

M

RRDCK 1

)21(

1=

++=

α"="1"/"[1Nd(1Ne)],"e"="R1"+"R2,"d"="D,"1Nd"="C"

K"="1"/"[C"+"D(R1+R2)]"="1"/"(C"+"d.e)"="1"/"(1Nd"+d.e)"="1"/"[1Nd(1Ne)]""

01/07/15"

Oferta'de'Moeda'

Funções'do'BACEN"

1."banco"emissor:"monopólio"da"emissão"de"moeda"

Brasil"

O"BCB"atende"às"necessidades"de"numerário"do"sistema"bancário"e"do"público"por"meio"dos"mecanismo"de"emissão/recolhimento"monetário" (vale" notar" que" a" CMB" apenas" fabrica" o" numerário)."Adicionalmente,"o"BCB"controla"a"liquidez"da"economia"mediante"o" uso" dos" instrumentos" como" o" recolhimento" compulsório,"redesconto"e"operações"de"mercado"aberto."

Em"1986,"teve"início"o"processo"de"reorganização"das"contas"que"ligavam" as" operações" do" BCB," do" BB" e" do" Tesouro" Nacional,"tendo"ocorrido"o"fim"da"conta"movimento"que"unia"o"BCB"e"o"BB."Este"processo"foi"concluído"em"1988."

"


30"

Funções'do'BACEN'

"

2." banco" dos" bancos:" responsável" pela" administração" das"câmaras" de" compensação" de" cheques;" além" de" garan=r"estabilidade"do"SFN"(regulador/fiscalizador)" N" recebe"as" reservas"voluntárias" e" compulsórias" dos" BCs" e" funciona" como"emprestador" de" úl=ma" instância," concedendo" emprés=mos" de"redesconto"ou"assistência"à"liquidez;"

"


31"

Funções'do'BACEN"

3." banco" do" governo:" gerencia" os" fundos" do" TN" e" implementa" a" polí=ca"monetária."

O" Banco" Central" mantém" em" carteira" ttulos" emi=dos" pelo" Tesouro" Nacional"com" o" propósito" de" executar" a" polí=ca" monetária" e" recebe" os" recursos"tributários" e" nãoNtributários," que" só" podem" ser"movimentados" por" ordem"do"Tesouro." O" governo" é" o" agente" econômico" com"maiores" receitas" e" despesas,"portanto,"o"controle"das"contas"do"tesouro"pelo"Banco"Central"é" fundamental"para"regular"o"crédito"e"os"agregados"monetários."

Brasil"

No"passado,"o"banco"central"realizava"a"concessão"de"créditos"de"curto"prazo"a"ttulo" de" antecipação" de" receitas" futuras" de" impostos" e" o" financiamento" de"déficits" fiscais." Modernamente" esses" ajustes" e" financiamentos" são" feitos" via"colocação"de"ttulos"pelos"tesouros."

A" separação" de" contas" do" BCB" e" do" Tesouro" Nacional" visou" principalmente"estabelecer" com" clareza" as" diferenças" ins=tucionais" entre" a" condução" das"polí=cas"monetária"e"cambial"e"a"execução"da"polí=ca"fiscal.""


32"

Funções'do'BACEN"

4." depositário" das" reservas" internacionais:" responsável" pela"administração" do" estoque" de"moedas" estrangeiras" (divisas)" e" do"câmbio;"

Brasil"

A" responsabilidade" pela" norma=zação" das" operações" da" polí=ca"cambial,"das"reservas"e"das"demais"atribuições"da"área"financeira"externa"é"do"CMN.""

A" execução" da" polí=ca" cambial" cabe" ao" BCB." Para" isso," o" BCB"mantém" a=vos" em" ouro," ttulos" e" moedas" estrangeiras" para"atuação" nos" mercados" de" câmbio," que" compõem" as" reservas"internacionais" do" País," de" forma" a" contribuir" para" a"sustentabilidade" das" contas" externas" do" País," bem" como" evitar"vola=lidade" excessiva" da"moeda," de" acordo" com" as" diretrizes" da"polí=ca"econômica."

"


33"

A"polí=ca"monetária"pode"ser"definida"como"o"uso"de"instrumentos"por"parte"do"Banco"Central"para"o"controle"da"oferta"de"moeda,"das"taxas" de" juros" e" das" condições" de" crédito" de" forma" a" a=ngir"obje=vos"de"polí=ca"econômica."

34"

PolíDca'Monetária'

ObjeDvos'finais'de'políDca'monetária'

Metas'Intermediárias'

Metas'Operacionais'

Instrumentos'Clássicos'de'PolíDca'

Monetária'

•  Inflação"•  Nível"de"a=vidade"

econômica"•  Taxa"de"desemprego"•  Estabilidade"do"

sistema"financeiro"

•  Taxa"de"juros"de"longo"prazo"

""•  Agregados"

monetários"

•  Taxa"de"juros"de"curto"prazo"

"•  Reservas"

Bancárias"

•  Recolhimentos"compulsórios"

•  Redesconto"de"liquidez"

•  Operações"de"mercado"aberto"

01/07/15"

Incompa=bilidade"entre"as"metas"operacionais:"

"taxa"de"juros"x"agregados"monetários"

"

"

"

"

"

"

"

35"

01/07/15"

M"

r"

Md1"

r1"

r0"

Excesso"inicial"de"demanda"de"moeda"

Md0"

M"

r" Ms0"

r1"

Ms1"

r0"

Ms0"

Md0"Md

1"

Meta"de"taxa"de"juros"

Excesso"inicial"de"demanda"de"moeda"

Meta"de"agregados"monetários"


Instrumentos'de'controle'monetário'à'disposição'do'BACEN'

1.  " Reservas" compulsórias:" proporção" dos" depósitos" dos" Bancos"Comerciais"que"devem"ser"man=dos"em"espécie"junto"ao"Banco"Central,"para" assegurar" liquidez" mínima" do" sistema" e" para" controle" da"disponibilidade"dos"meios"de"pagamento.""

2.  " Operações" de" redesconto:" emprés=mos" concedidos" pelo" Banco"Central" à" pedido" dos" Bancos" Comerciais," para" sanar" problemas" de"liquidez" individual" e" transitório," contra" a" cobrança" de" uma" taxa" de"redesconto.""

3.  " " Operações" de" open,market:" compra" e" venda" de" ttulos" públicos"(compromissadas" e" defini=vas)," com" obje=vo" de" ampliar/reduzir" a"disponibilidade" de" moeda" no" sistema" ou" aumentar/reduzir" a" taxa" de"juros"básica"da"economia.""

4."Controle"de"Crédito:"medidas"direcionadas"para"influenciar"o"volume,"a"taxa"de"juros,"os"prazos"e"a"des=nação"dos"emprés=mos"bancários."

01/07/15"

36"


•  Depósito"compulsório"–"Brasil"

"

37"

01/07/15"

Fonte:"BCB"(2014b)"

Compulsório'' Alíquota'' Deduções'' Remuneração''

Recursos"à"Vista"" 45%""Há"dedução"inicial"de"R$44"milhões"que"beneficia"todas"as"ins=tuições"igualmente."""

Não"há.""

Recursos"a"Prazo"" 20%""

Há"dedução"inicial"de"R$30"milhões"que"beneficia"todas"as"ins=tuições"igualmente."(Além"de"reduções"em"função"do"PR)"

Taxa"Selic.""

Depósitos"de"Poupança"" 20%"" Não"há.""

Se"a"meta"da"taxa"Selic"for"maior"ou"igual"a"8,5%"a.a.:TR"acrescida"de"6,17%"a.a."Se"a"meta"da"taxa"Selic"for"menor"que"8,5%"a.a.:TR"acrescida"de"70%"da"meta"Selic"a.a.""

Exigibilidade"Adicional""

Rec."Prazo"–"11%""Poupança"–"10%"" Reduções"em"função"do"PR" Taxa"Selic.""

Garan=as"Realizadas"" 45%""

R$"2"milhões,"deduzidos"da"média"dos"valores"sujeitos"a"recolhimento.""

Não"há.""


•  Redesconto"–"Brasil"

"

38"

01/07/15"

Condições' I'–'Compra'com'compromisso'de'revenda'

Lastro' N"Títulos"públicos"federais"registrados"no"SELIC,"que"integrem"a"posição"de"custódia"própria"da"ins=tuição"bancária;"N" Outros" ttulos" e" valores" mobiliários," crédito" e" direitos" creditórios,"preferencialmente" com"garan=a" real," e"outros" a=vos," a" critério" exclusivo"do"BACEN"

Prazos' N"intradia;"N"1"dia"ú=l;"N"até"15"dias;"N"até"90"dias"corridos,"podendo"ser"recontratadas"desde"que"o"prazo"total"não"ultrapasse"180"dias."

Valor' Limitado"ao"valor"de"avaliação,"pelo"BACEN,"dos"a=vos"objeto"de"compra."

Preço'de'compra' Preço"unitário"divulgado"diariamente"pelo"BACEN."

Preço'de'revenda'

N"operação"intradia:"igual"ao"respec=vo"preço"de"compra"N"operação"de"um"dia"ú=l"ou"mais:"preço"de"compra"adicionado"de"valor"correspondente" à" aplicação," sobre" o" preço" de" compra" e" prazo" da"operação," da" taxa" ob=da" pela" composição" da" Taxa" Selic," apurada" para"cada" dia" ú=l" de" operação," com" taxa" fixada" pela" Diretoria" Colegiada" do"BACEN"válida"na"data"da"realização"da"operação."

Obs:"as"operações"intradia"e"de"um"dia"ú=l"contemplam"exclusivamente"os"ttulos"públicos"federais"

Fonte:"Circular"no"3.105,"de"5"de"abril"de"2002""


•  Redesconto"–"Brasil""""""""""""""Percentuais"de"acréscimo"à"Taxa"Selic,"para"as"operações"de"Redesconto"I"N"1%"(um"por"cento)"ao"ano,"para"as"operações"de"um"dia"ú=l;""II"N"2%"(dois"por"cento)"ao"ano,"para"as"operações"de"até"quinze"dias"úteis;"e""III"N"2%"(dois"por"cento)"ao"ano,"para"as"operações"de"até"noventa"dias"corridos.""""

39"

01/07/15"

Condições' II'–'Modalidade'Redesconto'

Envolve' Títulos"e"valores"mobiliários"e"direitos"creditórios"descontados"integrantes"do"A=vo"da"ins=tuição"bancária."

Prazos' N"até"15"dias"úteis"N"até"90"dias"corridos,"podendo"ser"recontratadas"desde"que"o"prazo"total"não"ultrapasse"180"dias"corridos"

Taxa'de'Redesconto'

Variável"em"função"dos"a=vos"e"estabelecida,"segundo"critérios"definidos"pelo"BACEN,"levandoNse"em"conta"o"valor"presente,"o"valor"de"mercado,"o"risco" de" crédito," o" prazo" de" vencimento," a" liquidez" e" a" vola=lidade" do"preço"de"cada"a=vo."

Preço'de'venda'de'ADvos'Redescontados'

Preço" do" redesconto" adicionado" de" valor" correspondente" à" aplicação,"sobre" o" preço" do" redesconto" e" pelo" prazo" da" operação," da" taxa" ob=da"pela"composição"da"Taxa"Selic,"apurada"para"cada"dia"ú=l"do"período"da"operação,"com"a"taxa"fixada"pela"Diretoria"Colegiada"do"BACEN"e"válida"na"data"da"realização"da"operação."

Fonte:"CIRCULAR"No"3.631,"DE"21"DE"FEVEREIRO"DE"2013""

Fonte:"Circular"no"3.105,"de"5"de"abril"de"2002""


•  Mercado"aberto"e"o"mercado"de"reservas"bancárias"–"Brasil""

Os" bancos" com" carteira" comercial" mantêm" recursos" junto" ao" Banco" Central" em"uma"espécie"de"conta"corrente"denominada"conta"Reservas"Bancárias."É"por"meios"destas"contas"que"são"realizadas"as"transações"entre"os"bancos"e"entres"estes"e"o"Banco"Central.""

As" trocas" de" reservas" feitas" com" lastro" em" ttulos" públicos" são" negociadas" e"registradas"na"Selic"(Sistema"Especial"de"Liquidação"e"Custódia),"sendo"remunerado"por"uma"taxa"Selic.""

A"taxa"Selic"é"a"média"das"taxas"de"juros"pra=cadas"nas"operações"compromissadas"(compra" com" compromisso" de" revenda)" de" prazo" de" um" dia" ú=l" com" ttulos"públicos"federais"registrados"no"Selic."

As" trocas" de" reservas" feitas" com" ttulos" privados" são" efetuadas" e" registradas" na"CETIP" (“Central" de" Custódia" e" de" Liquidação" Financeira" de" Títulos" Privados”,"atualmente"“Mercados"Organizados”),"sendo"então"remuneradas"por"uma"taxa"DINCe=p.""

A" taxa"DI" é" a"média" das" taxas" de" juros" pra=cadas" nos" depósitos" interfinanceiros"com"prazo"de"um"dia"ú=l"e"que"não"envolvam" ins=tuições"financeiras"do"mesmo"grupo.""

40"

01/07/15"


Fonte:"BCB,"2014,"FAQ,"p.19N20"

•  Mercado"aberto"e"o"mercado"de"reservas"bancárias"–"Brasil"

Os"bancos"centrais"realizam"compra"e"venda"de"ttulos"públicos"e"privados"de"baixo" risco" e" alta" liquidez," em" geral," prefixados" (exceção" do" Brasil," onde" o"Banco" Central" negocia" apenas" ttulos" públicos" e" não" só" prefixados," mas"também" pósNfixados)," com" o" obje=vo" de" ajustar/alterar" a" disponibilidade" de"reservas"bancárias"e,"portanto,"a"oferta"de"moeda"e"a"taxa"de"juros."

Se" o" banco" central" es=ver" usando" metas" intermediárias" de" agregados"monetários," realizará"a"compra"e"a"venda"de"ttulos"de"acordo"com"sua"meta"operacional" para" as" reservas" bancárias," enquanto" a" taxa" de" juros" básica"funcionará" como" variável" de" ajuste" para" igualar" a" demanda" à" oferta" de"reservas.""

Se"o"banco"central"es=ver"usando"metas"de"taxa"de"juros"para"guiar"a"polí=ca"monetária," se" valerá" de" sua" posição"monopolista" sobre" a" emissão/destruição"de" reservas" por" meio" da" compra" e" venda" de" ttulos" para" evitar" pressões"indesejadas"na"taxa"de"juros"básica"da"economia."

"

""

41"

01/07/15"


•  Controle"e"seleção"do"Crédito"–"Brasil"

"

"

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"

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42"

01/07/15"


43"

01/07/15"

ObjeDvos'finais'de'políDca'monetária'

Metas'Intermediárias'

Metas'Operacionais'

Instrumentos'de'PolíDca'Monetária'

•  Inflação"•  Nível"de"a=vidade"

econômica"•  Taxa"de"desemprego"•  Estabilidade"do"

sistema"financeiro"

•  Taxa"de"juros"de"longo"prazo"

""•  Agregados"

monetários"

•  Taxa"de"juros"de"curto"prazo"

"•  Reservas"

Bancárias"

•  Recolhimentos"compulsórios"

•  Redesconto"de"liquidez"

•  Operações"de"mercado"aberto"

Mecanismos" de" transmissão"da"Polí=ca"Monetária:"•  Canal"de"crédito"•  Valor"dos"a=vos"•  Canal"de"câmbio"


•  Canal"do"Crédito"

!  Recolhimento"Compulsório"

Elevações" nas" exigências" de" recolhimento" compulsório" reduzem" a"disponibilidade" de" crédito," devido" à" redução" do" mul=plicador"monetário," além" de" encarecer" os" emprés=mos," em" função" da"elevação"dos"spreads"cobrados"pelos"bancos."

!  Redesconto"

A"imposição"de"condições"mais"restri=vas"à"concessão"de"redesconto,"por" elevação" das" taxas" ou" redução" do" limite" quan=ta=vo," atua" no"sen=do"de"reduzir"a"liquidez"do"mercado,"ao"tornar"os"bancos"menos"dispostos" a" recorrer" aos" emprés=mos" do" BCB," diminuindo" o"mul=plicador"monetário" e" a" disponibilidade" de" crédito" ao" tomador"final.""

"

"

44"

01/07/15"


•  Canal"do"Crédito"

!  Operações"de"Mercado"Aberto"

Operações"de"compra"e"venda"de"ttulos"públicos"(compromissadas"e"defini=vas)"ampliam"ou"reduzem"a"base"monetária"e"a"taxa"de"juros"básica"da"economia," impactando"disponibilidade"e" custo"do" crédito"na"economia.""

!  Controle"de"Crédito"

Influencia" diretamente" as" condições" dos" emprés=mos" bancários"direcionados."

!  Canal"de"crédito"e"o"impacto"sobre"a"demanda"

Redução" da" disponibilidade" de" crédito" ou" a" elevação" das" taxas"cobradas" pelos" bancos" reduz" a" demanda" por" bens" de" consumo" e"bens"de"capital"que"dependem"de"emprés=mos"bancários," gerando"impactos"contracionistas"sobre"a"economia."

"

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01/07/15"


•  Valor"dos"a=vos"

Elevações"na"taxa"de"juros"básica"da"economia"provocam"redução"da"demanda"e"do"preço"dos"ttulos"préNfixados"que"rendem"taxa"de"juros"menores."A"queda"no"valor"dos"a=vos"faz"com"que"os"agentes"se" sintam" mais" pobres" (efeito" riqueza)," com" impactos" nega=vos"sobre"o"consumo.""

Adicionalmente," a" elevação" da" taxa" de" juros" paga" pelos" a=vos"financeiros" de" maior" maturidade" também" reduz" o" estmulo" ao"inves=mento"produ=vo"em"função"do"custo"de"oportunidade."

O"resultado,"portanto,"de"uma"elevação"da"taxa"de"juros"básica"da"economia" é" um" impacto" contracionista" devido" à" redução" do"consumo," decorrente" da" redução" da" riqueza," e" do" inves=mento,"devido"à"elevação"do"custo"de"oportunidade.""

"46"

01/07/15"


•  Canal"da"taxa"de"câmbio"(Regime"de"Câmbio"Flutuante)"

Ao" provocar" uma" elevação" da" taxa" básica" de" juros" da" economia" e" o"deslocamento" da" curva" de" rendimentos," o" banco" central" torna" os"a=vos" financeiros" nacionais"mais" atra=vos," es=mulando" a" entrada"de"inves=dor"estrangeiro.""

A"entrada"de"capital"estrangeiro,"em"um"regime"de"câmbio"flutuante,"significa"excesso"de"oferta"de"divisas,"levando"à"apreciação"da"taxa"de"câmbio.""

e"="R$"/"US$:"apreciação"(↓e)"e"depreciação"(↑e)"

A"queda"da"taxa"de"câmbio" implica"encarecimento"das"exportações"e"barateamento" das" importações," gerando" deterioração" da" balança"comercial"e,"logo,"efeito"contracionista"sobre"a"economia."

"47"

01/07/15"


•  Mecanismos"de"transmissão"da"polí=ca"monetária"–"Brasil"

!  Hipótese" de" encurtamento" de" horizontes" e" supersensibilidade" à"taxa"de"juros"de"curtssimo"prazo"

Décadas" de" instabilidade" dificultaram" a" criação" de" referências" de"longo"prazo"para"economia"brasileira."Os" agentes" são" supersensíveis"aos"eventos"e"sinais"de"curto"prazo.""

Neste"contexto,"variações"de"polí=ca"monetária"que"impactam"a"taxa"básica" de" juros," situada" em" patamares" extremamente" elevados" em"comparação"à"média"mundial," tem" impacto"direto" sobre"as"decisões"de"gasto"do"agentes."Elevações"da"taxa"de"juros"básica"deses=mulam"consumo" financiado" por" crédito" e" a" implementação" de" planos" de"inves=mento"produ=vo."

48"

01/07/15"


49"

01/07/15"

hUp://www.globalNrates.com/interestNrates/centralNbanks/centralNbanks.aspx"


•  Regime"de"Metas"de"Inflação"

“O"regime"de"metas"para"a"inflação"é"um"regime"monetário"no"qual"o"banco" central" se" compromete" a" atuar" de" forma" a" garan=r" que" a"inflação" efe=va" esteja" em" linha" com" uma" meta" preNestabelecida,"anunciada"publicamente”.""

•  Caracterís=cas"

!  Anúncio"público"das"metas"

!  Comprome=mento"ins=tucional"

!  Transparência" sobre" estratégia" de" atuação" (planos," obje=vos,"jus=fica=vas)"

!  Responsabilidade" das" autoridades"monetárias" pelo" cumprimento"das"metas"(prestação"de"contas)"

"

50"

01/07/15"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.3)"


•  Regime"de"Metas"de"Inflação"no"Brasil"

!  Contexto"

51"

01/07/15"



!  Contexto"

Introdução" do" Plano" Real" (30.06.1994)" inicialmente" atrelado" à"âncora" monetária" (metas" para" agregados" monetários)" e" câmbio"flutuante"com"banda"assimétrica"(teto"fixo"em"1"real"="1"dólar)."

Em"outubro"de"1994,"devido,"entre"outras"razões,"ao"insucesso"das"metas" monetárias," o" governo" resolveu" mudar" de" âncora,"abandonando"a"monetária"em"prol"da"âncora"cambial"combinada"à"taxa" de" juros" elevada" para" manter" atra=vidade" ao" capital"estrangeiro."

Contexto"internacional"desfavorável"(Crise"México"–"1995,"Crise"Ásia"–" 1997" e" Crise" Rússia" –" 1998)" e" fuga" de" capitais" por" temor" de"desvalorização" ou" controle" da" movimentação" de" capitais" tornou"insustentável"manutenção"da"âncora"cambial."

""52"

01/07/15"



!  Contexto"

Em" 1999," sob" a" presidência" do" economista" Armínio" Fraga," o"Banco"Central"do"Brasil"inicia"a"gestão"da"polí=ca"monetária"com"base"no"Regime"de"Metas"de"Inflação."

“O"Brasil"adotou"formalmente"o"regime"de"metas"para"a"inflação"como"diretriz"de"polí=ca"monetária,"com"a"edição"do"Decreto"no"3.088"pelo"Presidente"da"República,"em"21"de"junho"de"1999”.""

"

53"

01/07/15"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.4)"


•  Conselho"Monetário"Nacional"(CMN)""

O" “Conselho"Monetário"Nacional" (CMN)" é" o"órgão" superior" do"Sistema" Financeiro" Nacional" e" tem" a" responsabilidade" de"formular" a" polí=ca" da" moeda" e" do" crédito," obje=vando" a"estabilidade"da"moeda"e"o"desenvolvimento"econômico"e"social"do"País”.""

O"conselho"é"composto"pelo:"

N  Ministro"da"Fazenda,"como"Presidente"do"Conselho;""

N  Ministro"do"Planejamento,"Orçamento"e"Gestão;"e""

N  Presidente"do"Banco"Central"do"Brasil."

54"

01/07/15"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.2","hUps://www.bcb.gov.br/?CMNENTENDA"


•  Conselho" Monetário" Nacional" (CMN)" –" meta" de" inflação,"intervalo"de"tolerância"e"período"de"avaliação"

A" meta" de" inflação" e" o" intervalo" de" tolerância" de" cada" ano" são"estabelecidos" pelo" Conselho" Monetário" Nacional" (CMN)" com" dois"anos"de"antecedência,"sempre"no"mês"de"junho.""

A" meta" de" inflação" é" avaliada" pelo" Índice" Nacional" de" Preços" ao"Consumidor" Amplo" (IPCA)," que" abrange" as" famílias" com"rendimentos"mensais"compreendidos"entre"1"e"40"saláriosNmínimos,"qualquer" que" seja" a" fonte" de" rendimentos," e" residentes" nas" áreas"urbanas" das" regiões" metropolitanas" de" Belém," Fortaleza," Recife,"Salvador,"Belo"Horizonte,"Rio"de"Janeiro,"São"Paulo,"Curi=ba,"Vitória"e"Porto"Alegre,"Brasília"e"municípios"de"Goiânia"e"Campo"Grande."

"55"

01/07/15"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.2","hUps://www.bcb.gov.br/?CMNENTENDA),"hUp://www.ibge.gov.br/home/esta=s=ca/indicadores/precos/inpc_ipca/defaul=npc.shtm"


•  Comitê"de"Polí=ca"Monetária"(Copom)"–"meta"de"taxa"de"juros"

“O" Comitê" de" Polí=ca"Monetária," ou" Copom," é" o" órgão" decisório" da"polí=ca"monetária" do" Banco" Central" do" Brasil" (BCB)," responsável" por"estabelecer"a"meta"para"a"taxa"básica"de" juros,"que"no"Brasil"é"a"Taxa"OverNSelic,"ou"Taxa"Selic”.""

“O" Comitê" de" Polí=ca" Monetária" (Copom)" estabelece" a" meta" para" a"taxa" Selic," e" cabe" à"mesa"de"operações"de"mercado" aberto"do"Banco"Central"manter"a"taxa"Selic"diária"próxima"à"meta.”""

“O"Copom"pode"estabelecer" viés"de" taxa"de" juros" (de"elevação"ou"de"redução)," prerroga=va" que" autoriza" o" Presidente" do" BCB" a" alterar" a"meta"para"a"Taxa"Selic"na"direção"do"viés"a"qualquer"momento"entre"as"reuniões"regulares"do"Copom."O"viés"é"u=lizado,"normalmente,"quando"alguma"mudança"significa=va"na"conjuntura"econômica"for"esperada.”"

"56"

01/07/15"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.2)"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.8N9)"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.4)"


•  Comitê"de"Polí=ca"Monetária"(Copom)"–"meta"de"taxa"de"juros"

“O" Copom" é" composto" pelos" membros" da" Diretoria" Colegiada" do" BCB:" o"Presidente" e" os" Diretores" de" Polí=ca"Monetária," Polí=ca" Econômica," Assuntos"Internacionais" e" Gestão" de" Riscos" Corpora=vos," Organização" do" Sistema"Financeiro"e"Controle"de"Operações"de"Crédito"Rural,"Fiscalização,"Regulação"do"Sistema"Financeiro,"e"Administração."O"Presidente"tem"direito"ao"voto"decisório"em"caso"de"empate"na"decisão"da"polí=ca"monetária.”"

“As" reuniões" ordinárias" do" Copom" eram" mensais" até" 2005." Em" 2006," essas"reuniões"passaram"a"ocorrer"oito" vezes" ao"ano," aproximadamente"a" cada" seis"semanas," e" con=nuam" a" ser" realizadas" em" dois" dias." (...)" O" Copom" pode" se"reunir"extraordinariamente," convocado"pelo"presidente"do"BCB,"em" função"de"alterações" inesperadas" do" cenário" macroeconômico." Desde" a" sua" criação,"ocorreram" três" reuniões" extraordinárias," a" úl=ma" das" quais" em" outubro" de"2002”."

“As" atas" em" português" das" reuniões" do" Copom" são" divulgadas" às" 8:30h" da"quintaN"feira"da"semana"posterior"a"cada"reunião”"

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(BCB,"2014,"FAQ,"p.2)"


•  Relatório"de"Inflação"N"transparência"

Ao" final" de" cada" trimestre" (março," junho," setembro" e" dezembro)," o" Copom"publica" o" Relatório" de" Inflação," que" analisa" detalhadamente" a" conjuntura"econômica"e"financeira"no"Brasil,"bem"como"apresenta"suas"projeções"para"a"taxa"de"inflação.""

•  Procedimentos" em" caso" de" descumprimento" da" meta" (responsabilidade" e"prestação"de"contas)"

“Quando"a"meta"para"a"inflação"fixada"pelo"Conselho"Monetário"Nacional"não"é"cumprida," isto" é," quando" a" inflação" rompe," acima" ou" abaixo," os" limites" do"intervalo" de" tolerância" em" torno" da" meta" central," as" razões" para" o"descumprimento,"bem"como"as"providências"tomadas"para"retornar"à"trajetória"de"metas," são"explicitadas"pelo"Presidente"do"Banco"Central"do"Brasil"em"Carta"Aberta"ao"Ministro"da"Fazenda."Tal"procedimento"confere"maior"transparência"e"credibilidade" ao" processo" de" convergência" às" metas" inflacionárias." Foram"enviadas"Cartas"Abertas"referentes"às"inflações"de"2001,"2002"e"2003,"disponíveis"em"hUp://www.bcb.gov.br/?CARTAMETA”.""

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(BCB,"2014,"FAQ,"p.7N8)"

(BCB,"2014,"FAQ,"p.4)"


•  Metas"de"Inflação"e"Bandas"Anuais"

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hUp://www.bcb.gov.br/pec/metas/tabelametaseresultados.pdf"


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"N""

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Taxa"SELIC" Meta"SELIC"

hUp://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS"


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01/07/15"


Walsh,"C."E.,"“Infla=on"Targe=ng:"What"Have"We"Learned?”."Interna=onal"Finance"12:2,"2009:"pp."195–233""

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05. Oferta de Moeda e Política Monetária - ie.ufrj.br · UFRJ – IE – PPED Teoria Econômica II Política Econômica Oferta de Moeda e Política Monetária Vasconcellos (cap.11)