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Geopolítica do Petróleo
Alexandre Szklo
2007
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Projeções da Matriz Energética Primária no Mundo: World
Energy Outlook 2006 (IEA, 2007)
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Projeções da Matriz Energética Primária no Mundo: World
Energy Outlook 2006 (IEA, 2007)
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Projeções da Matriz Energética Primária no Mundo: World
Energy Outlook 2006 (IEA, 2007)
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Fonte: IEA – Energy Technology Perspectives 2006
Nem todas as opções que contribuem para o aumento da segurança energética têm baixos níveis de emissões de CO2...
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“Por que os preços do petróleo estão subindo?”
Explicações Usuais:
1. O Espectro da Penúria no Lado da Oferta: “A Produção de Petróleo Está Perto do Pico”
2. O Retorno à Geopolítica Dura
3. Gargalo do refino – capacidade e/ou conversão
4. Demanda Especulativa por Petróleo: “O Ouro Negro como Reserva de Valor”
5. O Novo Patamar de Demanda por Petróleo: “A Sede dos Beberrões de Petróleo”
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“O Espectro da Penúria no Lado da Oferta”
Mas, se o atual patamar de preço reflete uma perspectiva de escassez de longo prazo, por que a alta de preços de petróleo não está levando ao maior aproveitamento dos óleos não-convencionais e ao maior esforço em E&P?Por que a oferta não reage à alta de preços?
Na verdade, há uma defasagem entre esforço em E&P e Produção.
E os custos de E&P são crescentes!
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“O Espectro da Penúria no Lado da Oferta”
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Desafios e Incertezas que Podem Afetar a Expansão de Produção Canadense -
GN
“a future barrel of in situ produced high-quality SCO may require more than 1700 standard cubic feet of natural gas; 1700 cubic feet of natural gas is energy equivalent to 0.3 barrels of oil” => aproximadamente 50 m3/b
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“O Espectro da Penúria no Lado da Oferta”
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“Geopolítica Dura”
A capacidade ociosa de produção da OPEP passou de cerca de 7 Mbpd (jan 2002) para 1,5 Mbpd (jan 2005).
É verdade que eventos e tensões geopolíticas no Oriente Médio, Nigéria e Venezuela têm contribuído para ampliar o prêmio de risco nos preços. Mas, a OPEP, ainda que possa se beneficiar destes efeitos de curto prazo, não controla os eventos e tensões.
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0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
Ásia e Pacífico
América do Norte
Europa Ocidental
Japão
Estados Unidos
Exportações de Petróleo por Destino da OPEP (%) – 1982-2004
99,10%
84,64%
92,26%
68,35%
44,26%
15,46%
77,06%
92,57%
94,58%
92,25%
69,88%73,36%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
100,00%
Arábia Saudita
Argélia
EAU
Indonésia
Irã
Iraque
Kuwait
Líbia
Nigéria
Qatar
Venezuela
OPEP
Receitas de Exportação de Petróleo sobre as Receitas Totais de Exportação da OPEP e de seus países-membro (%) – 2003
É a OPEP vulnerável às oscilações de preço e tamanho de mercado do petróleo?
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Preço do cru sobe
Preço dos derivados leves sobe
(inelasticidade de
substituição)
Preço dos derivados pesados
relativamente estável
(competição com outras
fontes)
Através do net-back, o diferencial óleo leve-
pesado sobe
“Gargalo do refino”
Efeito sobre preço do Cru
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Quais serão as margens para
garantir rentabilidade?
Uller, 2007
R2 = 0,4468
R2 = 0,0617
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Brent (US$/bbl)
Marg
en
s L
íqu
idas (
US
$/b
bl)
Brent (Hydroskimming) NWE Brent (Cracking) NWEUller, 2007
R2 = 0,6762
R2 = 0,7327
R2 = 0,4319
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
15 25 35 45 55 65 75 85
Brent (US$/bbl)
Mar
gen
s L
íqu
idas
(U
S$/
bb
l)
Maya (Coking) USGC Mars (Coking) USGC LLS (Cracking) USGC
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A OPEP, por exemplo, estimou em US$ 15/b o prêmio nos preços associado aos movimentos especulativos.
Embora possa adicionar um prêmio de risco aos preços do petróleo e de seus derivados, o impacto da “especulação” é um efeito de segunda ordem; sobretudo no longo prazo, quando a expansão da capacidade de oferta poderia deixar o mercado “mais folgado” (o mercado de futuros ficaria em “backwardation” – preço futuro menor que o presente –, como antes da Guerra do Iraque).
Demanda Especulativa por Petróleo
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O Novo Patamar de Demanda por Petróleo
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O Novo Patamar de Demanda por Petróleo
O truísmo de que o crescimento da demanda é tão grande que a expansão da oferta não o consegue acompanhar ignora o fato de que o ritmo de crescimento da demanda não é um problema mas uma solução para os negócios, se as condições de investimentos forem boas (custo de capital e nível de risco do empreendimento).
As empresas de petróleo têm batido recordes históricos de lucratividade devido à alta dos preços, ampliando suas respectivas capacidades de auto-financiamento e/ou de alavancagem financeira.
Mas, e o acesso às reservas?
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INCERTEZAS E CAOS
1. Demanda: CHINA e crescimento econômico mundial
2. Oferta:
E&P, Iraque, Oriente Médio, óleo não convencional, gás natural, Mudanças Climáticas Globais (favorece leves? Favorece ou não OPEP?)
Refino: especificação de qualidade de produtos, boutique fuels
Keynes: preferência pela liquidez: “em momentos de incerteza, os investidores preferem se manter com ativos de maior liquidez, adotando estratégias conservadoras de investimento, até que o cenário se torne mais claro “.
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(bi US$) 2004 2005 % (2005/2004)
Recompra de ações (R) 25 45 +84
Dividendos 35 47 +33
Investimentos (I) 90 99 +10
Lucro Líquido (LL) 103 141 +37
%
R/I 28 45
R/LL 24 32
(*) ExxonMobil, BP, Shell, Total, ChevronTexaco, ConocoPhillips, RespsolYPF, Eni.
(**) Investimento: aumento quase todo explicado por elevação de custos (70% em E&P)
(***) Exxon (2005): LL=36, Dividendos=19, Recompra=17.