RELATÓRIO ANUAL

31 de Dezembro de 2007

Fundo

Espírito Santo Mercados Emergentes

ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO MERCADOS EMERGENTES FUNDO DE ACÇÕES INTERNACIONAL

O Fundo de Investimento Espírito Santo Mercados Emergentes iniciou a sua

actividade em 24 de Janeiro de 1994 com a denominação de Espírito Santo Fundo

Ásia. A alteração da sua denominação foi consequência de uma modificação da sua

política de investimento que se tornou mais abrangente e em 31 de Dezembro de

2007 atingiu um valor de carteira de 71.464.249 Euros.

Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário,

S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pela Sociedade Gestora e

outras entidades colocadoras.

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O fundo investe principalmente em acções de empresas cotadas em Bolsas de

Valores de países de economias emergentes, nomeadamente da Europa de Leste,

Ásia e América Latina.

PERFIL DO INVESTIDOR

O fundo adequa-se a investidores cujo objectivo é o crescimento ambicioso do

capital numa perspectiva de longo prazo, estando dispostos a suportar o risco

elevado de variação dos preços inerente às aplicações em acções e a elevada

volatilidade dos mercados.

O período mínimo recomendado neste fundo é de 3 anos.

RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos

activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo os de

maior expressão o risco de variação de preço, e o risco específico dos mercados

onde o fundo investe dada a sua elevada volatilidade. Não havendo cobertura

sistemática da taxa de câmbio como forma de aproveitar possíveis valorizações de

moeda, o fundo fica exposto ao risco cambial dos activos que não são denominados

em euros.

EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO

O valor da unidade de participação em 31 de Dezembro de 2007 era de 8,9813

Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de

4,31% líquida de impostos e comissões de gestão e depositário.

O ano de 2007 foi muito favorável para os mercados de acções dos países

emergentes, uma vez que os crescimentos das suas economias continuaram a

surpreender pela positiva. Tratavam-se de países que no passado viviam muito

influenciados pelo crescimento das exportações, mas actualmente encontram-se

numa fase de desenvolvimento sustentado da economia interna. Esta conjuntura é

suportada pela dinâmica doméstica do consumo privado, acesso ao crédito, pela

necessidade de infra-estruturas, pela exposição aos preços das matérias-primas e

pelo outsourcing de serviços. Deste modo, os sectores que apresentaram melhor

comportamento no ano foram recursos básicos, industria e energia. Quanto ao

crescimento, as empresas tiveram os seus resultados a subir 25% face a 2006, fruto

sobretudo dos elevados crescimentos nos sectores de transportes, tecnologia e

industria. Para 2008, é estimada uma desaceleração para 15% devido ao

abrandamento global e alguma pressão nas margens das empresas. Todavia, este

crescimento continua a superar os mercados desenvolvidos, pois estas empresas

tiveram os resultados a crescer 8% em 2007, sem considerar o sector financeiro que

registou mesmo perdas no ano. Esta crise que se instalou no sector financeiro ao

nível do crédito hipotecário trouxe problemas de liquidez para alguns bancos, mas

os bancos centrais dos EUA e da Europa têm vindo a injectar liquidez nos mercados

e a cortar taxas de juro para aliviar alguma pressão nas economias.

O fundo E.S. Mercados Emergentes registou em 2007 uma valorização próxima de

23%, em linha com o índice MSCI dos mercados emergentes. Os países que mais

contribuíram para este comportamento foram Brasil, Índia, Israel e Turquia. No

Brasil, tem-se vindo a assistir a um bom desenvolvimento da procura interna e a

exposição ao petróleo é igualmente um forte factor de crescimento. As empresas

brasileiras em que o fundo investe estão expostas aos sectores de matérias-primas,

retalho e banca. Quanto à Índia, tem sido importante o desenvolvimento das infra-

estruturas e dos serviços de outsourcing. Por isso, as empresas presentes no fundo

são bancos, equipamento industrial, petroquímicos e tecnologia. A China teve

igualmente um comportamento muito positivo, mas devido à valorização excessiva

deste mercado o fundo mantém uma sub-exposição face ao índice. A Rússia ficou

um pouco atrás em termos de performance anual face aos restantes emergentes,

mas para 2008 espera-se que surpreenda no crescimento uma vez que

desapareceu a incerteza quanto às eleições e os preços do petróleo e do gás devem

ser reflectidos nas empresas produtoras.

Para 2008, apesar de existirem fortes receios nos mercados de acções devido a

uma possível recessão na economia norte-americana, os mercados emergentes

deverão continuar a mostrar alguma resiliência pois existem factores internos de

crescimento que lhes permitem superar as economias desenvolvidas. No entanto,

dada a aversão ao risco dos investidores ter aumentado nos últimos meses, é

natural que estes mercados sofram com a saída de fundos, devendo por isso ser

necessária a divulgação de dados económicos mais positivos para sustentar uma

boa performance.

Evolução da Cotação (em Euros)

ES Mercados Emergentes

7.1

7.6

8.1

8.6

9.1

9.6

Dec

-06

Jan-

07

Feb-

07

Mar

-07

Apr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Aug-

07

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dec

-07

Rendibilidades (*) A rendibilidade do fundo a 31 de Dezembro de 2007 apresenta-se da seguinte

forma: Ano de 1999 58,92% Ano de 2000 -31,13% Ano de 2001 -2,47% Ano de 2002 -21,33% Ano de 2003 29,69% Ano de 2004 14,43%

Ano de 2005 46,66%

Ano de 2006 24,38%

Últimos 12 meses 22,73%

Desde início 4,31%

Risco Histórico (*)

(*) - Notas: (a) As Rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo). (b) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Estas rendibilidades apenas seriam obtidas se o investimento tiver sido efectuado durante o período de referência indicado. (c) – As rendibilidades apresentadas não são líquidas de eventuais comissões de subscrição e resgate, aplicando-se as comissões em vigor na altura da subscrição e/ou resgate, sendo as comissões actuais e máximas as seguintes: Comissão de Subscrição - 0% Comissão de Resgate - 1,5% (até 90 dias, inclusive); 1% (de 91 até 180 dias, inclusive); 0,5% (de 181 até 360 dias, inclusive); 0% (a partir de 361 dias). (d) – Os prospectos respectivos ao Fundo encontram-se disponíveis nos locais e meios de comercialização. Composição da carteira de aplicações em 31 de Dezembro de 2007

18.10%

34.54%

44.52%

2.84%

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0%

Latin America

EMEA

Asia

Liquidez

EMEA = Europe / Middle East / Africa

Ano de 1999 6 Ano de 2004 5

Ano de 2000 6 Ano de 2005 4Ano de 2001 6 Ano de 2006 5Ano de 2002 6 Últimos 12 meses 6Ano de 2003 5

A composição discriminada da carteira de valores, em 31 de Dezembro de 2007, pode ser consultada em anexo.

NOTA SOBRE A INFORMAÇÃO PREVISTA NO Nº2 DO ARTIGO 47º DO REGULAMENTO 15/2003 DA CMVM.

Em resultado dos erros na valorização abaixo mencionados, o Fundo Espírito Santo

Mercados Emergentes foi compensado pela Sociedade Gestora em 9,62 euros.

Data Motivo Cotação correcta Cotação errada01-01-2007 Erro no registo de uma operação 7,3176 7,3208

Fundo de Investimento : ES-Mercados Emergentes Composição da Carteira em 2007-12-31

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.3 - Merc Cot. Ofic. B.V. Estados Membros UE 19 355 949

1.3.4 - Acções GLOBE TRADE CENTRE 693 47412.38 44.5056 000 PLN

PBG SA 440 11885.46 307.105 150 PLN

AMREST HOLDINGS 245 99937.29 134.006 597 PLN

AFI DEVELOPMENT GDR 238 7756.45 9.5037 000 USD

PHARMSTANDARD GDR 429 65818.68 27.5023 000 USD

RELIANCE IND GDR 2 S 1 395 099100.37 147.7513 900 USD

JSC MMC NORILSK-ADR 735 684183.92 270.754 000 USD

ANGLO AMERICAN (UK) 587 48342.00 30.8013 988 GBP

LUKOIL-SPON ADR 452 44958.76 86.507 700 USD

HON HAI PREC-REG GDR 902 1908.42 12.40107 106 USD

CESKE ENERGETICKE 882 97151.19 1 363.0017 250 CZK

ORCO PROPERTY ORD 269 04981.53 81.533 300 EUR

ORCO PROPERTY ORD 242 93980.98 291.003 000 PLN

FAR EASTERN TEXT-GDR 696 8187.95 11.7087 674 USD

OAO GAZPROM-ADR 1 334 59338.52 56.7034 650 USD

STATE BK INDIA-GDR 704 43682.87 122.008 500 USD

CHERKIZOVO GROUP-GDR 131 2449.78 14.4013 417 USD

NOVOLIPET STEEL-GDR 693 19727.78 40.9024 950 USD

GEDEON RICHTER RT 736 019163.56 41 500.004 500 HUF

SBERBANK-GDR REG 635 800374.00 374.001 700 EUR

ORASCOM TELECOM-GDR 687 86156.38 83.0012 200 USD

Bank Pekao SA 758 03563.17 227.0012 000 PLN

OTP BANK RT 341 23534.64 8 790.009 850 HUF

ORASCOM CONSTR GDR 970 043142.65 210.006 800 USD

SAMSUNG ELECTRON-GDR 685 466153.69 226.254 460 USD

CHINA STEEL CORP-GDR 618 25518.09 26.6334 177 USD

16 508 890

1.3.8 - Warrants autónomos CB-CW09 NTPC LIMITED 620 5424.14 6.09150 000 USD

CB-CW09 BHARAT HEAVY 897 13844.11 64.9320 340 USD

MERRILL-CW17 UESD RA 309 7960.89 1.30350 000 USD

Reliance Commu War 1 019 58412.59 18.5381 000 USD

2 847 059

1.5 - Merc.Cot.Ofic. de B.V. de Estados não EU 49 201 048

1.5.4 - Acções BUMIPUTRA COMMERCE 526 4782.26 11.00233 000 MYR

CHINA MOBILE LTD 1 393 41512.01 137.90116 000 HKD

METALFRIO SOLUTIONS 757 42710.01 25.9975 664 BRL

VISTA LAND & LIFES. 436 3740.10 6.004 416 400 PHP

SINPAS GAYRIMRNKUL 248 3404.78 8.2052 000 TRY

Pág. 1 de 4

Fundo de Investimento : ES-Mercados Emergentes Composição da Carteira em 2007-12-31

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

URBI DESARROLLOS URB 458 7812.34 37.65196 000 MXN

KT&G CORP 636 23057.84 79 700.0011 000 KRW

NINE DRAGONS PAPER 678 5191.72 19.72395 000 HKD

TEVA PHARMAC-SP ADR 1 706 48831.61 46.5453 980 USD

WALMART MEXICO-SER V 612 9022.36 37.99259 500 MXN

FOMENTO ECO.MEX ADR 570 28525.79 37.9722 110 USD

CIA VALE DO RIO DOCE 815 23819.05 28.0442 800 USD

BARLOWORLD LTD 343 61610.74 107.7032 000 ZAR

PRETORIA PORTLAND 699 0814.36 43.72160 376 ZAR

FREEWORLD COATINGS 33 6601.05 10.5532 000 ZAR

PETROLEO BRASILEIRO 965 71878.51 115.5812 300 USD

AMORE PACIFIC CORP 554 414515.25 710 000.001 076 KRW

PERDIGAO SA 808 04417.05 44.2647 400 BRL

GRUMA S.A.B-CV 581 2332.23 35.82261 000 MXN

SASOL LIMITED 495 15933.80 339.0014 650 ZAR

Hyundai Heavy Ind. 1 055 544321.13 442 500.003 287 KRW

SHIMAO PROPERTY HLD 566 8381.73 19.90327 000 HKD

CHINA COSCO HOLD-H 467 4171.88 21.55249 000 HKD

DP WORLD LTD 738 6880.81 1.19913 800 USD

HYUNJIN MATERIALS CO 320 90929.17 40 200.0011 000 KRW

SOUTHERN COPPER 691 16171.04 104.589 729 USD

GROWTHPOINT PROPERT 661 0301.56 15.60425 000 ZAR

MOBILE TELESYS-ADR 934 52668.97 101.5313 550 USD

ENERSIS S.A ADR 652 13010.87 16.0060 000 USD

IJM CORP BHD 607 6991.77 8.60344 000 MYR

ALL AMER. LAT. LOGIS 448 1458.87 23.0450 500 BRL

TENARIS SA-ADR 394 12430.32 44.6313 000 USD

GRUPO MEXICO SA-SrB 671 4414.20 67.50160 000 MXN

ISRAEL CHEMICALS LMD 1 370 9998.68 49.01158 000 ILS

PARKSON HOLDINGS BHD 809 3342.02 9.85400 000 MYR

HANA TOUR SERVICE 812 10055.52 76 500.0014 628 KRW

GENTING BHD 1 026 4061.62 7.90632 500 MYR

PTT EXPL& PROD -NVDR 1 010 9593.74 164.00270 000 THB

LAEP INVEST LTD-BDR 903 2853.16 8.20286 000 BRL

THE ISRAEL CORP 646 780718.64 4 059.00900 ILS

INFOSYS TECH-ADR 399 15830.70 45.2013 000 USD

AMERICA MOVI SAB-ADR 737 82741.10 60.5117 950 USD

CHINA SHENHUA ENERG 860 5574.06 46.60212 000 HKD

SAMSUNG TECHWIN CO 305 88730.59 42 150.0010 000 KRW

ENKA INSAAT VE SANAY 830 96011.94 20.5069 598 TRY

TELEKOMUNIKASI TBK 367 0430.73 10 150.00500 000 IDR

AFRICA - ISRAEL INV 390 92661.08 345.006 400 ILS

HYUNDAI ENG & CONST 640 07764.01 88 200.0010 000 KRW

SILICONWARE (US) ADR 799 2786.02 8.86132 801 USD

B2W COMP GL VAREJO 579 74827.35 71.0021 200 BRL

TURKIVE GARANTI BANK 883 6636.12 10.50144 500 TRY

Yapi Ve Kredi Bankas 479 9072.40 4.12200 000 TRY

Pág. 2 de 4

Fundo de Investimento : ES-Mercados Emergentes Composição da Carteira em 2007-12-31

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

CHINA LIFE INSURANCE 702 9623.51 40.35200 000 HKD

SP SETIA BHD 334 5101.02 4.98327 000 MYR

CHINA SHIPPING DEV-H 735 7141.79 20.60410 000 HKD

IND & COMM BK CHINA 290 7320.49 5.60596 000 HKD

ANADOLU HAYAT EMEKL 205 8352.87 4.9271 833 TRY

BANK MANDIRI 734 0870.25 3 500.002 900 000 IDR

SIAM COMM BK-NVDR 503 5961.97 86.50255 000 THB

HDFC BANK LTD-GDR 807 01488.68 130.559 100 USD

BANCO ITAU SA-ADR 764 13317.77 26.1643 000 USD

AFRICAN BANK INV. 575 7843.29 33.00175 000 ZAR

STANDARD BANK GROUP 635 6159.98 100.0863 700 ZAR

MAKHTESHIM-AGAN IND. 1 222 8856.26 35.33195 500 ILS

TAIWAN SEMICOND ADR 845 2276.75 9.93125 303 USD

USINAS SIDER MINAS-A 392 38531.39 81.5012 500 BRL

TOP GLOVE CORP BHD 456 6371.34 6.50342 000 MYR

PERUSAHAAN GAS NEGAR 655 0011.11 15 350.00590 000 IDR

MTN GROUP LTD 810 76512.77 128.0663 500 ZAR

THORESEN THAI -NVDR 700 1201.08 47.25649 000 THB

HYUNDAI MOTOR COMP 519 60951.96 71 600.0010 000 KRW

IOI Corp. Bhd. 1 431 7731.59 7.75899 375 MYR

48 710 332

1.5.7 - Direitos SP SETIA Dr.Sub 07 7 0530.09 0.4281 750 MYR

1.5.8 - Warrants autónomos CITIGRP-CW10 HAI LIN 483 6630.60 0.89800 000 USD

1.8 - Em Processo de Admissão Merc.Estrangeiro 908 622

1.8.4 - Acções HON HAI PRE-Caut 07 180 4368.42 12.4021 421 USD

SP SETIA Bonus Ca 07 167 2551.02 4.98163 500 MYR

RELIANCE COMMU Cau06 247 61812.51 18.4119 800 USD

RELIANCE NAT R Cau06 54 3395.49 8.089 900 USD

USINAS SIDER Caut 07 258 97431.39 81.508 250 BRL

908 622

69 465 619

2 - OUTROS VALORES 2.2 - Val.Mobiliários Estrangeiros não Cotados 781 374

2.2.4 - Acções CENCOSUD SA-ADR 781 37441.34 60.8618 900 USD

RELIANCE CAPITAL-Cau 0990 USD

REL. ENERGY 144A CAU 0495 USD

781 374

781 374

7 - LIQUIDEZ 7.1 - À vista 1 346 410

Pág. 3 de 4

Fundo de Investimento : ES-Mercados Emergentes Composição da Carteira em 2007-12-31

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

7.1.2 - Depósitos à ordem DO 0007-BES/LX 4.2220% 1 325 942EUR

DO BES/KTL/LX 0.0000% 2 450EUR

DO BESGBP-BES/L 4.9537% 9 2 426GBP

DO 0007-BES/LX 0.0000% 0PLN

DO BES/KTL/LX 0.0000% 0TRY

DO BESUSD-BES/L 3.6000% 79 14 613USD

DO BES/KTL/LX 0.0000% 0USD

DO 0007-BES/LX 10.0500% 22 979ZAR

1 346 410

1 346 410

8 - EMPRÉSTIMOS 8.2 - Descobertos -4 428-4 428

DO 0007-BES/LX 3.3776% -4 428 -4 428EUR

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR 9.1 - Valores Activos 348 833

9.2 - Valores Passivos -473 559

-124 726

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 71 464 249

7 956 971.25D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

Pág. 4 de 4

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES 12.1.1 - Em mercado regulamentado

CB-CW09 NTPC LIMITED 150 000 6.09 USD 4.14 620 542

CB-CW09 BHARAT HEAVY 20 340 64.93 USD 44.11 897 138

MERRILL-CW17 UESD RA 350 000 1.30 USD 0.89 309 796

Reliance Commu War 81 000 18.53 USD 12.59 1 019 583

CITIGRP-CW10 HAI LIN 800 000 0.89 USD 0.60 483 663

3 330 722

3 330 722

(Valores em Euros) Balanço

ACTIVO CAPITAL E PASSIVO

Código Designação 31-12-2006 Código DesignaçãoNotas Bruto Mv mv/P Líquido Líquido NOTAS

CARTEIRA DE TÍTULOS CAPITAL DO OIC21 Obrigações - - - - - 61 Unidades de Participação 122 Acções 3 49.054.267 18.740.394 885.443 66.909.218 35.487.416 62 Variações patrimoniais 123 Outros Títulos de Capital - - - - - 64 Resultados Transitados 124 Unidades de Participação - - - - - 65 Resultados Distribuídos25 Direitos 3 1.878.393 1.522.242 62.861 3.337.774 1.250.07526 Outros Instrumentos de Dívida - - - - - 66 Resultado Líquido do Exercício 1

TOTAL DA CARTEIRA DE TÍTULOS 50.932.660 20.262.636 948.304 70.246.992 36.737.491 TOTAL DO CAPITAL DO OIC

OUTROS ACTIVOS 48 PROVISÕES ACUMULADAS31 Outros Activos - - - 481 Provisões para Encargos

TOTAL DE OUTROS ACTIVOS - - - TOTAL DE PROVISÕES ACUMULADAS

TERCEIROS TERCEIROS411+...+418 Contas de devedores 504.190 504.190 852.222 421 Resgates a Pagar aos Participantes

TOTAL DE TERCEIROS 504.190 504.190 852.222 422 Rendimentos a Pagar aos ParticipantesDISPONIBILIDADES 423 Comissões a Pagar

11 Caixa - - - 424+...+429 Outras Contas de Credores12 Depósitos à Ordem 3 1.346.300 1.346.300 100.462 43+12 Empréstimos Obtidos13 Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - TOTAL DOS VALORES A PAGAR14 Certificados de Depósito - - -18 Outros Meios Monetários - - -

TOTAL DAS DISPONIBILIDADES 1.346.300 1.346.300 100.462

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS51 Acréscimo de Proveitos 110 110 163 55 Acréscimos de Custos52 Despesas com custo Diferido - - - 56 Receitas com proveito diferido58 Outros Acréscimos e Diferimentos - - - 58 Outros acréscimos e diferimentos59 Contas Transitórias Activas - - - 59 Contas Transitórias Passivas

TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACTIVOS 110 110 163 TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS PASSIVOS

TOTAL DO ACTIVO 52.783.260 20.262.636 948.304 72.097.592 37.690.338 TOTAL DO CAPITAL E PASSIVONúmero total de unidades de participação em circulação 7.956.971 4.946.819 Valor unitário da unidade de participaçãoAbreviaturas: MV - Mais Valias; mv - Menos Valias; P - Provisões; N - Número; € - Euros

A Administração

31-12-2007 31-12-2007 31-12-2006

8,9813 7,3182

O Técnico de Contas

4.428 5.791

72.097.592 37.690.338

- -- -

4.428 5.791- -

314.291 201.066- 1.040.792

628.915 1.482.637

155.357 161.468

--

--

-159.267

-79.311

12.581.445 6.291.49671.464.249 36.201.910

39.689.205 24.674.62814.549.651 6.883.3344.643.948 ( 1.647.548)

- -

(Valores em Euros) CONTAS EXTRAPATRIMONIAISDireitos Sobre Terceiros Responsabilidades Perante Terceiros

Código Designação Código Designação

OPERAÇÕES CAMBIAIS OPERAÇÕES CAMBIAIS911 À vista - - 911 À vista - -912 A prazo (Forwards cambiais) - - 912 A prazo (Forwards cambiais) - -913 Swaps cambiais - 913 Swaps cambiais - -914 Opções - 914 Opções - -915 Futuros - - 915 Futuros - -

TOTAL - - TOTAL - -OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES

934 Opções - - 934 Opções -935 Futuros - - 935 Futuros - -

TOTAL - - TOTAL - -COMPROMISSOS DE TERCEIROS COMPROMISSOS COM TERCEIROS

941 Subscrição de títulos - - 941 Subscrição de títulos 10 1.808.480 -944 Valores recebidos em garantia - - 942 Operações a prazo (reporte de valores) - -945 Empréstimos de títulos - - 943 Valores cedidos em garantia - -

TOTAL - - TOTAL

TOTAL DOS DIREITOS - - TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 1.808.480 -

99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA - - 99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA (1.808.480) -

O Técnico de Contas A Administração

Notas 31-12-2007 31-12-2006 Notas 31-12-2007 31-12-2006

(Valores em Euros) Demonstração dos Resultados

Código Designação Notas Código Designação Notas

CUSTOS E PERDAS CORRENTES PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Custos Equiparados Juros e Proveitos Equiparados

712+713 Da Carteira de titulos e Outros Activos 812+813 Da Carteira de Titulos e Outros Activos711+714+717+718 De Operações Correntes 5 811+814+817+818 De Operações Correntes

Comissões e Taxas722+723 Da Carteira de Titulos e Outros Activos 5 Rendimentos de Títulos e Outros Activos

724+...+728 Outras, de Operações Correntes 5 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 5729 De Operações Extrapatrimoniais 829 De operações extrapatrimoniais

Perdas em Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras732+733 Na Carteira de Titulos e Outros Activos 5 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 5731+738 Outras, de Operações Correntes 831+838 Outras, de Operações Correntes

739 Em Operações Extrapatrimoniais 5 839 Em Operações extrapatrimoniais 5

Impostos Reposição e Anulação de Provisões7411+7421 Impostos Sobre o Rendimento 9 851 Provisões para encargos7412+7422 Impostos Indirectos 97418+7428 Outros Impostos

87 Outros Proveitos e Ganhos Correntes75 Provisões do Exercício751 Provisões para Encargos TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B)

77 Outros Custos e Perdas Correntes 5TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

881 Recuperação de Incobráveis882 Ganhos Extraordinários

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 883 Ganhos Imputáveis a Exercicios Anteriores783 Perdas Imputáveis a Exercicios Anteriores 888 Outros Proveitos e Ganhos Eventuais788 Outros Custos e Perdas Eventuais TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D)

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C)

66 Resultado Líquido do Exercício (se>0) 66 Resultado Líquido do Exercício (se<0)

TOTAL TOTAL

(8x2/3/4/5)-(7x2/3)-(7411+7421) Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos D-C Resultados Eventuais8x9-7x9 Resultado das Operações Extrapatrimoniais B+D-A-C+7411+7421 Resultados Antes de Imposto sobre o rendimento

B-A Resultados Correntes B+D-A-C-63 Resultado Liquido do Exercício

A Administração

31-12-2006

PROVEITOS E GANHOS

31-12-2007 31-12-2006

CUSTOS E PERDAS

31-12-2007

657.836

-

-

10

-

733.722

12.559.591 6.333.428 12.581.445 6.291.496 ( 3.998.758) ( 2.793.006) 13.077.377 6.566.199 18.113.861 9.945.187 21.854 ( 41.932)

48.961.846 27.608.746 48.961.846 27.608.746

12.581.445 6.291.496 - -

363 3.247

23.617 96.734 20.370 96.371

- 6.188

45.471 54.802

127 539 45.344 48.075

36.356.784 21.220.516- -

4.170 2.868

- - 48.916.375 27.553.944

- - 16.653 3.515

495.932 274.703

121.402

46.820.513 26.754.945- - - -

- - - - 1.292.360

211.505

O Técnico de Contas

29.291.575 17.026.857

4.732.480 2.914.408

1.591.049 818.357 166.034

- - 13.420 13.774 69.770 19.761

- -

(Valores em Euros)

OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC

RecebimentosSubscrição de unidades de participação 54.809.362 25.894.397

54.809.362 25.894.397 PagamentosResgates de unidades de participação 32.551.124 18.606.586 Rendimentos pagos aos participantes -

32.551.124 18.606.586 Fluxo das operações sobre as unidades do OIC 22.258.238 7.287.811

OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS

RecebimentosVenda de tíulos e outros activos 32.946.530 20.223.147 Rendimento de títulos e outros activos 1.103.171 567.115 Juros e proveitos similares recebidos - - Outros recebimentos relacionados com a carteira - -

34.049.701 20.790.262 PagamentosCompra de títulos e outros activos 50.977.901 28.086.241 Juros e custos similares pagos - - Comissões de Bolsa suportadas 1.888 12.402 Comissões de corretagem 180.907 126.919 Outras taxas e comissões 38.500 18.775

51.199.196 28.244.337 Fluxo das operações da carteira de títulos e outros activos (17.149.495) (7.454.075)

OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS

RecebimentosOperações cambiais 75.024.506 43.905.599

75.024.506 43.905.599 Pagamentos Operações cambiais 76.164.419 44.908.944

76.164.419 44.908.944 Fluxo das operações a prazo e das divisas (1.139.913) (1.003.345)

OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE

RecebimentosJuros de depósitos bancários 50.795 11.951 Juros de certificados de depósito - - Outros recebimentos correntes 10 5.967

50.805 17.918 PagamentosComissão de gestão 1.473.747 723.764 Comissão de depósito 26.627 64.880 Juros devedores de depósitos bancários 12.203 5.554 Impostos e Taxas 208.545 112.646 Taxa de Supervisão 9.910 5.094 Taxa de Auditoria 2.087 1.543 Taxa Geral de Custos 279 266 Outros pagamentos correntes - -

1.733.398 913.747 Fluxos das operações de gestão corrente (1.682.593) (895.829)

Saldo dos fluxos de caixa do período 2.286.237 (2.065.438) Efeitos das Diferenças de Câmbio 393 (7.459) Disponibilidades no início do período (940.330) 1.132.567 Disponibilidades no fim do período 1.346.300 (940.330)

O Técnico de Contas A Administração

Demonstração dos Fluxos de Caixa

DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS 31-12-2007 31-12-2006

ANEXO E.S. MERCADOS EMERGENTES

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO MERCADOS EMERGENTES – FUNDO DE ACÇÕES ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Mercados Emergentes – Fundo de Acções, adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 24 de Janeiro de 1994. Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto fundo de acções, o Fundo investirá em acções, bem como noutros valores que nelas sejam convertíveis ou que tenham inerente o direito à sua subscrição. O Fundo não efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima dos activos subjacentes correspondente a 10% do valor líquido global do Fundo. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 2004, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº 323/99 de 13 de Agosto. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas pelo Regulamento nº 4/2000, 26/2000 e 3/2002, conforme se segue: • Títulos cotados A Sociedade gestora considerará como momento de referência, para efeitos do cálculo diário do valor da unidade de participação, a composição da carteira do fundo às dezassete horas de Lisboa. No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o fundo, a Sociedade Gestora considerará o seguinte: 1.) Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado

regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

2.) Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a valorização será efectuada considerando as transacções efectuadas até à véspera do cálculo da unidade de participação; 3.) Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, e na indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade de uma oferta de compra, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão. • Títulos não cotados

1.) Para a valorização de Acções não cotadas em Bolsa de Valores nem admitidas à negociação num mercado regulamentado será considerado o presumível valor de realização, utilizando para tal o modelo de análise Discounted Cash-flows, pela metodologia Free Cashflow to Firm;

2.) Para a valorização das Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em mercado regulamentado ou especializado, será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão;

3.) Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Sociedade Gestora no dia de valorização do fundo, e disponível no momento de referência;

4.) Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

5.) Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 30 dias que antecedem a respectiva valorização, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável. (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade a Sociedade Gestora, recebe do Fundo uma comissão anual de 2,45% (dois vírgula quarenta e cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,05% (zero vírgula zero cinco por cento), calculada diariamente

sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de gestão, e cobrada trimestralmente. (g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 Euros e um máximo de 10.000 Euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM. (i) Regime Fiscal Os rendimentos obtidos pelo fundo têm o seguinte regime fiscal:

Rendimentos obtidos em território português que não sejam considerados mais-valias, são tributados autonomamente:

1. Por retenção na fonte como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse;

2. Às taxas de retenção na fonte e sobre o montante a ela sujeito, como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse, quando tal retenção na fonte, sendo devida, não for efectuada pela entidade a quem compete (encontram-se neste caso os juros das obrigações e dos depósitos bancários, sobre os quais incide uma taxa de 20%, e os dividendos, que estão sujeitos a uma taxa de 20%);

3. Ou à taxa de 25% sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano, no caso de rendimentos não sujeitos a retenção na fonte.

Rendimentos obtidos fora do território português que não sejam considerados mais-valias

1. Os rendimentos obtidos fora do território português provenientes de títulos de dívida e de fundos de investimento e os decorrentes de lucros distribuídos, são tributados autonomamente à taxa de 20%.

2. Outros rendimentos obtidos fora do território português são tributados autonomamente à taxa de 25% incidente sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano.

Rendimentos, obtidos em território português ou fora dele, qualificados como mais-valias 1. As mais-valias decorrentes da alienação de acções detidas durante mais de 12 meses encontram-se excluídas de tributação;

2. As mais-valias líquidas auferidas nos restantes casos são tributadas à taxa de 10%,

NOTA 1 - ACTIVIDADE DO OIC As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC no exercício de 2007, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado:

Descrição No início Subscrições Resgates Distribuição de

resultados

Outros Resultados do período

No fim

Valor base 24.674.628 34.650.038 19.635.461 39.689.205

Diferença para valor base 6.883.334 20.575.870 12.909.553 14.549.651

Resultados distribuídos - - - -

Resultados acumulados (1.647.548) - 6.291.496 4.643.948

Resultados do período 6.291.496 (6.291.496) 12.581.445 12.581.445

SOMA 36.201.910 55.225.908 32.545.014 - - 12.581.445 71.464.249

Nº de unidades de participação 4.946.819 6.946.709 3.936.557 7.956.971

Valor da unidade de participação 7,3182 7,9499 8,2674 8,9813 A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada nos últimos exercícios é apresentada, como segue:

Ano

Val. Liq. Global Fundo Valor UP Nº de U.Ps em

Circulação

2007 Mar 51.963.185 7,4878 6.939.728

Jun 69.757.245 8,4237 8.281.118

Set 75.628.750 9,0252 8.379.726

Dez 71.464.249 8,9813 7.956.971

2006 Mar 33.755.890 6,5033 5.190.612

Jun 30.548.371 5,8427 5.228.493

Set 33.077.046 6,2550 5.288.131

Dez 36.201.910 7,3182 4.946.819

2005 Mar 14.979.497 4,2349 3.537.144

Jun 15.157.172 4,7467 3.193.218

Set 20.671.466 5,5559 3.720.614

Dez 22.714.098 5,8839 3.860.356

O número de participantes por escalão em 31 de Dezembro de 2007 é o que abaixo se apresenta:

Escalões Número

Ups ≥ 25% -10% ≤ Ups < 25% -5% ≤ Ups < 10% -2% ≤ Ups < 5% 40,5% ≤ Ups < 2% 8UPs < 0,5% 5.654

NOTA 2 - VOLUME DE TRANSACÇÕES Durante o exercício de 2007, o volume de transacções efectuadas pelo fundo, por tipo de valor mobiliário, são os que abaixo se descreve:

Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado

Acções 51.861.328 - 32.731.356 - 84.592.684 -

Direitos 1.610.732 - 830.047 - 2.440.779 -

Compras (1) Vendas (2) Total (1) + (2)

Os montantes de subscrições e resgates do exercício, assim como as respectivas comissões que lhes estão subjacentes, são as seguintes:

ValorComissões Cobradas

Subscrições 55.225.908 -

Resgates 32.545.014 132.258

NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 31 de Dezembro de 2007, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição:

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2007

ES-Mercados Emergentes (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos menos

valiasJuros

corridos SOMA

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE

1.3.4 - Acções 738 100 693 474 - 693 474GLOBE TRADE CENTRE (44 626)

496 040 440 118 - 440 118PBG SA (55 922)

238 656 245 999 - 245 999AMREST HOLDINGS 7 343

351 878 238 775 - 238 775AFI DEVELOPMENT GDR (113 103)

227 328 429 658 - 429 658PHARMSTANDARD GDR 202 330

479 648 1 395 099 - 1 395 099RELIANCE IND GDR 2 S 915 451

728 211 735 683 - 735 683JSC MMC NORILSK-ADR 7 472

438 892 587 482 - 587 482ANGLO AMERICAN (UK) 148 590

389 089 452 449 - 452 449LUKOIL-SPON ADR 63 360

703 083 902 190 - 902 190HON HAI PREC-REG GDR 199 107

501 884 882 971 - 882 971CESKE ENERGETICKE 381 087

379 500 269 049 - 269 049ORCO PROPERTY ORD (110 451)

254 626 242 939 - 242 939ORCO PROPERTY ORD (11 687)

544 756 696 818 - 696 818FAR EASTERN TEXT-GDR 152 062

1 047 139 1 334 593 - 1 334 593OAO GAZPROM-ADR 287 454

481 710 704 436 - 704 436STATE BK INDIA-GDR 222 726

125 866 131 244 - 131 244CHERKIZOVO GROUP-GDR

5 378

509 693 693 197 - 693 197NOVOLIPET STEEL-GDR 183 504

721 629 736 019 - 736 019GEDEON RICHTER RT 14 390

488 791 635 800 - 635 800SBERBANK-GDR REG 147 009

526 486 687 861 - 687 861ORASCOM TELECOM-GDR 161 375

687 848 758 035 - 758 035BANK PEKAO SA 70 187

320 116 341 235 - 341 235OTP BANK RT 21 119

342 725 970 043 - 970 043ORASCOM CONSTR GDR 627 318

669 605 685 467 - 685 467SAMSUNG ELECTRON-GDR 15 862

453 765 618 255 - 618 255CHINA STEEL CORP-GDR 164 490

16 508 889 - 16 508 889(335 789)3 997 614 12 847 064Sub-Total:

1.3.8 - Warrants autónomos 292 115 620 542 - 620 542CB-CW09 NTPC LIMITED 328 427

396 755 897 138 - 897 138CB-CW09 BHARAT HEAVY 500 383

303 447 309 796 - 309 796MERRILL-CW17 UESD RA 6 348

441 568 1 019 584 - 1 019 584Reliance Commu War 578 016

2 847 059 - 2 847 059-1 413 174 1 433 885Sub-Total:

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 1.5.4 - Acções

447 986 526 478 - 526 478BUMIPUTRA COMMERCE 78 492

829 272 1 393 415 - 1 393 415CHINA MOBILE LTD 564 143

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2007

ES-Mercados Emergentes (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos menos

valiasJuros

corridos SOMA

607 520 757 427 - 757 427METALFRIO SOLUTIONS 149 907

422 442 436 375 - 436 375VISTA LAND & LIFES. 13 933

230 169 248 340 - 248 340SINPAS GAYRIMRNKUL 18 171

356 649 458 780 - 458 780URBI DESARROLLOS URB 102 131

553 270 636 230 - 636 230KT&G CORP 82 960

576 549 678 519 - 678 519NINE DRAGONS PAPER 101 970

1 223 181 1 706 488 - 1 706 488TEVA PHARMAC-SP ADR 483 307

573 205 612 901 - 612 901WALMART MEXICO-SER V 39 696

424 713 570 285 - 570 285FOMENTO ECO.MEX ADR 145 572

314 499 815 238 - 815 238CIA VALE DO RIO DOCE 500 739

110 218 343 616 - 343 616BARLOWORLD LTD 233 398

858 155 699 081 - 699 081PRETORIA PORTLAND (159 074)

110 218 33 660 - 33 660FREEWORLD COATINGS (76 558)

356 821 965 718 - 965 718PETROLEO BRASILEIRO 608 897

228 526 554 414 - 554 414AMORE PACIFIC CORP 325 888

493 738 808 044 - 808 044PERDIGAO SA 314 306

523 344 581 233 - 581 233GRUMA S.A.B-CV 57 889

266 479 495 159 - 495 159SASOL LIMITED 228 680

322 326 1 055 544 - 1 055 544Hyundai Heavy Ind. 733 218

443 567 566 838 - 566 838SHIMAO PROPERTY HLD 123 271

236 420 467 417 - 467 417CHINA COSCO HOLD-H 230 997

806 970 738 688 - 738 688DP WORLD LTD (68 282)

330 007 320 909 - 320 909HYUNJIN MATERIALS CO (9 098)

675 896 691 162 - 691 162SOUTHERN COPPER 15 266

664 208 661 030 - 661 030GROWTHPOINT PROPERT (3 178)

526 928 934 525 - 934 525MOBILE TELESYS-ADR 407 597

658 425 652 129 - 652 129ENERSIS S.A ADR (6 296)

500 350 607 699 - 607 699IJM CORP BHD 107 349

352 334 448 146 - 448 146ALL AMER. LAT. LOGIS 95 812

343 380 394 124 - 394 124TENARIS SA-ADR 50 744

667 700 671 441 - 671 441GRUPO MEXICO SA-SrB 3 741

680 994 1 370 999 - 1 370 999ISRAEL CHEMICALS LMD 690 005

766 162 809 334 - 809 334PARKSON HOLDINGS BHD 43 172

778 693 812 101 - 812 101HANA TOUR SERVICE 33 408

876 234 1 026 406 - 1 026 406GENTING BHD 150 172

637 371 1 010 959 - 1 010 959PTT EXPL& PROD -NVDR 373 588

826 176 903 286 - 903 286LAEP INVEST LTD-BDR 77 110

506 125 646 781 - 646 781THE ISRAEL CORP 140 656

406 788 399 157 - 399 157INFOSYS TECH-ADR (7 631)

317 534 737 826 - 737 826AMERICA MOVI SAB-ADR 420 292

316 784 860 558 - 860 558CHINA SHENHUA ENERG 543 774

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2007

ES-Mercados Emergentes (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos menos

valiasJuros

corridos SOMA

417 866 305 887 - 305 887SAMSUNG TECHWIN CO (111 979)

261 749 830 960 - 830 960ENKA INSAAT VE SANAY 569 211

347 408 367 044 - 367 044TELEKOMUNIKASI TBK 19 636

451 329 390 926 - 390 926AFRICA - ISRAEL INV (60 403)

354 075 640 077 - 640 077HYUNDAI ENG & CONST 286 002

840 514 799 278 - 799 278SILICONWARE (US) ADR (41 236)

499 909 579 748 - 579 748B2W COMP GL VAREJO 79 839

284 333 883 664 - 883 664TURKIVE GARANTI BANK 599 331

465 929 479 907 - 479 907Yapi Ve Kredi Bankas 13 978

315 772 702 962 - 702 962CHINA LIFE INSURANCE 387 190

299 805 334 509 - 334 509SP SETIA BHD 34 704

473 379 735 714 - 735 714CHINA SHIPPING DEV-H 262 335

159 383 290 731 - 290 731IND & COMM BK CHINA 131 348

211 754 205 835 - 205 835ANADOLU HAYAT EMEKL (5 919)

469 429 734 087 - 734 087BANK MANDIRI 264 658

467 047 503 596 - 503 596SIAM COMM BK-NVDR 36 549

545 649 807 014 - 807 014HDFC BANK LTD-GDR 261 365

395 327 764 133 - 764 133BANCO ITAU SA-ADR 368 806

535 193 575 784 - 575 784AFRICAN BANK INV. 40 591

552 283 635 615 - 635 615STANDARD BANK GROUP 83 332

996 357 1 222 886 - 1 222 886MAKHTESHIM-AGAN IND. 226 529

768 964 845 227 - 845 227TAIWAN SEMICOND ADR 76 263

238 082 392 385 - 392 385USINAS SIDER MINAS-A 154 303

316 892 456 637 - 456 637TOP GLOVE CORP BHD 139 745

422 510 655 001 - 655 001PERUSAHAAN GAS NEGAR 232 491

373 390 810 765 - 810 765MTN GROUP LTD 437 375

453 600 700 119 - 700 119THORESEN THAI -NVDR 246 519

480 464 519 609 - 519 609HYUNDAI MOTOR COMP 39 145

741 677 1 431 772 - 1 431 772IOI Corp. Bhd. 690 095

48 710 332 - 48 710 332(549 654)13 971 591 35 288 395Sub-Total:

1.5.7 - Direitos 69 914 7 053 - 7 053SP SETIA Dr.Sub 07 (62 861)

7 053 - 7 053(62 861)- 69 914Sub-Total:

1.5.8 - Warrants autónomos 374 594 483 663 - 483 663CITIGRP-CW10 HAI LIN 109 069

483 663 - 483 663-109 069 374 594Sub-Total:

1.8 - Em Processo de Admissão Merc.Estrangeiro

1.8.4 - Acções 140 600 180 436 - 180 436HON HAI PRE-Caut 07 39 836

149 903 167 255 - 167 255SP SETIA Bonus Ca 07 17 352

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2007

ES-Mercados Emergentes (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos menos

valiasJuros

corridos SOMA

- 247 618 - 247 618RELIANCE COMMU Cau06 247 618

- 54 339 - 54 339RELIANCE NAT R Cau06 54 339

141 504 258 974 - 258 974USINAS SIDER Caut 07 117 470

908 622 - 908 622-476 615 432 007Sub-Total:

2 - OUTROS VALORES 2.2 - Val.Mobiliários Estrangeiros não Cotados

2.2.4 - Acções 486 801 781 374 - 781 374CENCOSUD SA-ADR 294 573

- - - -RELIANCE CAPITAL-Cau - - - -REL. ENERGY 144A CAU

781 374 - 781 374-294 573 486 801Sub-Total:

Total 50 932 660 20 262 636 (948 304) 70 246 992 - 70 246 992 A liquidez do OIC registou no decurso do exercício de 2007 a seguinte evolução:

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final

Caixa - -

Depósitos à ordem 100.462 1.346.300

Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - -

Certificados de depósito - - - -

Outras contas de disponibilidades - - - -

Total 100.462 - - 1.346.300 NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do OIC já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados.

NOTA 5 – COMPONENTES DO RESULTADO DO OIC PROVEITOS:

Ganhos com Caracter de JuroMais Valias Potenciais

Mais Valias Efectivas Soma Juros Vencidos Juros Decorridos Rendimento

de Títulos Soma

Operações à VistaAcções 38.022.371 8.798.142 46.820.513 - - 1.292.360 1.292.360

Depósitos - - 69.660 110 - 69.770

Operações a Prazo Cambiais -

Forwards 733.722 - 733.722 - - - -

Ganhos de CapitalNatureza dos

Proveitos

CUSTOS :

Menos Valias Potenciais

Menos Valias Efectivas Soma Juros Vencidos

e ComissõesJuros

Decorridos Soma

Operações à VistaAcções 28.247.633 1.043.942 29.291.575 - - -

Depósitos 13.420 - 13.420

Operações a Prazo Cambiais

Forwards 4.728.488 3.992 4.732.480 - - -

ComissõesDe Gestão 1.548.264 1.548.264De Depósito 31.597 31.597De Carteira de Títulos 211.505 211.505Taxa de Supervisão 10.379 10.379Outras Comissões 809 809Taxa Auditoria 3.868 3.868

Taxa Geral de Custos 302 302

Perdas de Capital Juros e Comissões Suportadas

Natureza dos Custos

NOTA 9 – IMPOSTOS SUPORTADOS PELO OIC Os montantes suportados pelo OIC referente a impostos são os que abaixo se descrevem: IMPOSTOS 512.585Pagos em Portugal 354.630Impostos sobre o Rendimento 337.977Mais valias 136.796Dividendos 178.275Outros 22.906Impostos Indirectos 16.653Imposto Selo 16.653Pagos no Estrangeiro 157.955Impostos sobre o Rendimento 157.955Dividendos 157.955 NOTA 10 – DISCRIMINAÇÃO RESPONSABILIDADES COM E DE TERCEIROS As responsabilidades do OIC para o período em causa são as que abaixo se discriminam:

(Valores em Euro)

Tipo de Responsabilidade

No Início No Fim No Início No Fim

Subscrição de títulos - 1.808.480 - -

Reporte de valores

Operações a prazo de compra - - - -

Operações a prazo de venda - - - -

Empréstimo de valores - - - -

Valores recebidos em garantia - - - - Valores cedidos em garantia - - - -Outras

Total - 1.808.480 - -

Prestadas pelo OIC Prestadas por terceiros

NOTA 11 – EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL As posições cambiais abertas do OIC e os respectivos instrumentos de cobertura utilizados são os que abaixo se detalham. De salientar, que a posição global, reflecte o montante em moeda diferente do Euro não coberta. Assim:

Moedas Total a Prazo

Compra Venda Compra Venda Compra Venda

BRL 10.769.476 - - - - - - - 10.769.476

CZK 23.511.750 - - - - - - - 23.511.750

GBP 432.609 - - - - - - - 432.609

HKD 66.398.005 - - - - - - - 66.398.005

HUF 273.331.500 - - - - - - - 273.331.500

IDR 24.281.500.000 - - - - - - - 24.281.500.000

ILS 20.511.695 - - - - - - - 20.511.695

KRW 6.675.899.500 - - - - - - - 6.675.899.500

MXN 37.386.825 - - - - - - - 37.386.825

MYR 26.128.331 - - - - - - - 26.128.331

PHP 26.498.400 - - - - - - - 26.498.400

PLN 8.554.563 - - - - - - - 8.554.563

SEK - - - - - - - - -

THB 97.002.750 - - - - - - - 97.002.750

TRY 4.547.827 - - - - - - - 4.547.827

USD 39.902.543 - - - - - - - 39.902.543

ZAR 42.683.714 - - - - - - - 42.683.714

Contravalor em Euros 69.447.807 - - - - - - - 69.447.807

À Vista A Prazo Opções Posição Global

Forward Futuros

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO EM CARTEIRA DE ACÇÕES A volatilidade a que estão sujeitos os investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco na carteira. A composição da carteira do OIC em 31 de Dezembro de 2007, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas e ainda a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem:

ACÇÕES E MONTANTE VALORES SIMILARES (€)

Pos. Compradas Pos. Vendidas Pos. Compradas Pos. Vendidas

ACÇÕES 66.916.270 - - - - 66.916.270

WARRANTS 3.330.722 - - - - 3.330.722

EXTRA-PATRIMONIAIS SALDOFUTUROS OPÇÕES

NOTA 14 – PERDAS POTENCIAIS Esta nota projecta as perdas potenciais máximas do OIC com a utilização de metodologias de quantificação de risco com referência a 31 de Dezembro de 2007. PERDAS POTENCIAIS (Valores em Euro)

Carteira sem derivados

Carteira com derivados

Pressupostos utilizados no cálculo da perda potencial máxima do património do OICVM

Período de detenção da carteira (a)Intervalo de

confiança (b)Risco do activo subjacente (c)

30 dias 95% 22,59

Notas

(a) Tempo disponível para liquidar as posições em carteira(b) Intervalo de confiança considerado(c) Volatilidade histórica do activo subjacente

6.474.337 0

Perda potencial no final do exercício

Perda potencial no final do exercício anterior

6.206.157 0

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO OIC Durante o exercício de 2007 foram imputados diversos custos ao OIC, conforme o detalhe que se apresenta seguidamente. TABELA DE CUSTOS

Custos Valor %VLGF (1)

Comissao de Gestão Componente Fixa 1.548.264 2,4532% Componente Variável - 0,0000%

Comissão de Depósito 31.597 0,0501%

Taxa de Supervisão 10.379 0,0164%

Custos de Auditoria 3.868 0,0061%

Outros Custos 302 0,0005%

TOTAL 1.594.410TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 2,5263%

(1) Média relativa ao período de referência

(Valores em Euro)

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS

Apesar de efectuadas algumas alterações à estrutura das demonstrações financeiras, com a intenção de proporcionar ao leitor uma maior compreensão das mesmas, as referidas demonstrações são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com as do período anterior.