2.2 O MERCADO SECUNDÁRIO - CMVM - Homepage · 2014. 3. 8. · Relatório sobre a Situação Geral dos Mercados de Valores Mobiliários - 2004 38 CMVM Quadro 22 - Volume de Transacções

Relatório sobre a Situação Geral dos Mercados de Valores Mobiliários - 2004

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CMVM

2.2 O MERCADO SECUNDÁRIO

O volume total de transacções no mercado a contado aumentou 10,16% face a 2003, impulsionado pelo

segmento accionista. A capitalização bolsista dos valores mobiliários admitidos à negociação na Euronext

Lisbon aumentou 8,2%, beneficiando do comportamento favorável da vertente accionista. A capitalização

bolsista do segmento obrigacionista prosseguiu o movimento de descida dos últimos dois anos.

Os índices PSI Geral e PSI 20 valorizaram, respectivamente, 18% e 12,6%. A volatilidade dos índices

prosseguiu o seu movimento de descida dos últimos 4 anos.

Em Março de 2004 teve lugar a migração do mercado de futuros gerido pela Euronext Lisbon para a

plataforma de negociação Liffe.Connect. Acentuou-se em 2004 a tendência de descida apresentada pelo

mercado de futuros, embora menos significativa do que no ano anterior.

Em 2004 realizaram-se apenas 5 ofertas públicas de aquisição. Por outro lado, a reconhecida falta de

apetência pelo mercado de capitais enquanto veículo alternativo ao financiamento das empresas continuou a

constatar-se nos diminutos valores das operaçoes de dispersão de capital via bolsa de valores.

2.2.1 O Mercado a Contado

2.2.1.1 Evolução Geral

O volume transaccionado no mercado secundário em 2004 registou um acréscimo anual de 10,16%. Tal

acréscimo ficou a dever-se principalmente ao segmento accionista que registou um crescimento acentuado

quer no volume global de negócios em Bolsa (46%), quer no montante transaccionado Fora de Mercado

(387%). O peso destes dois sub-segmentos accionistas no valor global de transacções no mercado ascendeu a

14,9% e 4,2%, respectivamente.


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CMVM

Gráfico 13 - Evolução do Volume de Transacções nos Mercados Secundários

0

50.000

100.000

150.000

200.000M

ilhõe

s de

Euro

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Bolsa Fora de Mercado MEOG MEDIP PEX

Quadro 20 - Transacções de Valores Mobiliários em Mercados Secundários

Unidade: 10^6 Euro

Segmentos 2002 2003 2004 Valor % Valor % Valor % Transacções Globais em Bolsa 010 – Obrigações 1.002,0 0,67 1.267,5 0,75 653,8 0,35 020 – Acções 21.692,7 14,57 19.026,6 11,23 27.762,9 14,87 030 - Títulos de Participação 2,5 0,00 4,2 0,00 6,5 0,00 040 - Unidades de Participação 46,0 0,03 27,0 0,02 8,9 0,00 050 – Direitos 65,0 0,04 131,9 0,08 63,9 0,03 060 – Warrants 787,4 0,53 1.157,3 0,68 1.202,9 0,64 070 – Certificados 111,2 0,07 23,8 0,01 50,1 0,03 080 – Convertíveis 57,5 0,03 82,9 0,04 090 - Credit Linked Notes

1.Subtotal Sessões Normais 23.707,0 15,93 21.695,8 12,81 29.831,9 15,98

2.Transacções em Sessões Especiais 101,7 0,07 686,1 0,40 407,9 0,22

3.Subtotal incluindo Sessões Especiais (1) + (2) 23.808,6 16,00 22.382,0 13,21 30.239,8 16,20

4. MEDIP (Dívida Pública) 111.163,0 74,68 132.055,0 77,94 135.760,0 72,74

5. PEX 0,0 0,00 0,40 0,00 4,0 0,00

Fora de Mercado - Valores Cotados 010 – Obrigações 10.413,4 7,00 13.326,1 7,87 12.591,4 6,75 020 – Acções 3.436,6 2,31 1.618,3 0,96 7.880,7 4,22 030 - Títulos de Participação 15,0 0,01 29,3 0,02 21,8 0,01 040 - Unidades de Participação 8,0 0,01 3,1 0,00 13,9 0,01 050 – Direitos 2,1 0,00 4,3 0,00 66,5 0,04 060 – Warrants 0,3 0,00 0,0 0,00 42,5 0,02 070 – Certificados 0,4 0,00 4,6 0,00 20,5 0,01 080 – Convertíveis 0,0 0,00 1,2 0,00 1,3 0,00 090 - Credit Linked Notes 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00

6.Subtotal Fora de Mercado VC 13.875,7 9,32 14.988,7 8,85 20.638,6 11,06

7.Total Mercado Secundário -VC (3)+(4)+(5)+(6) 148.847,3 100,00 169.426,1 100,00 186.642,4 100,00 Fonte: Euronext Lisbon, MTS-Portugal e OPEX.


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CMVM

Gráfico 14 - Evolução Mensal do Volume de Transacções nos Mercados Secundários em 2004

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Milh

ões d

e Eu

ro

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

PEX

MEDIP

Fora de Mercado- ValoresAdmitidos

Bolsa - SessõesEspeciais

Bolsa - SessõesNormais

2.2.1.2 Evolução da Capitalização Bolsista

A capitalização bolsista do conjunto dos valores mobiliários admitidos à negociação na Euronext Lisbon

subiu pelo segundo ano consecutivo, tendo registado um acréscimo de 8,2%. O forte aumento do segmento

accionista (24%) suplantou as descidas verificadas em praticamente todos os restantes segmentos de títulos,

com excepção dos Certificados. A capitalização bolsista do segmento obrigacionista prosseguiu o

movimento de descida dos últimos dois anos, tendo o respectivo peso na capitalização bolsista global

diminuido para os 31,6%.

Apesar de ter surgido em 2004 a possibilidade de negociação dos Credit Linked Notes não foi admitida à

negociação nenhuma emissão.


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CMVM

Quadro 21 - Evolução da Capitalização Bolsista

Unidade: 10^6 Euro

2002 2003 2004 ∆ % Valor % Valor % Valor % (2003-04) Obrigações 65.102,7 45,9 62.380,0 39,7 53.689,3 31,6 -13,9 Dívida Pública 56.626,2 39,9 55.708,6 35,5 48.986,8 28,8 -12,1 O. Fundos Públicos e Equip. 448,0 0,3 599,5 0,4 423,2 0,2 -29,4 Diversas 8.028,5 5,7 6.072,0 3,9 4.279,3 2,5 -29,5 Acções 73.239,4 51,7 91.364,8 58,1 113.263,8 66,6 24,0 TP e UP 585,8 0,4 481,3 0,3 366,4 0,2 -23,9 Warrants 2.548,6 1,8 1.799,1 1,1 1.627,9 1,0 -9,5 Certificados 294,0 0,2 381,4 0,2 413,8 0,2 8,5 Convertíveis 713,9 0,5 674,8 0,4 -5,5 Credit Linked Notes 0,0 0,0 0,0 TOTAL 141.770,5 100,0 157.120,4 100,0 170.036,0 100,0 8,2 Mercado de Cotações Oficiais 139.067,4 98,1 155.723,2 99,1 167.983,2 98,8 7,9 Segundo Mercado 2.461,4 1,7 1.212,8 0,8 1.143,6 0,7 -5,7

Mercado sem Cotações 241,7 0,2 184,4 0,1 542,3 0,3 194,1

Mercado Estruturados 367,0 0,2 - Fonte: Euronext Lisbon.

O aumento da capitalização bolsista de acções e o menor crescimento do PIB nacional (estimado),

contribuíram para que a capitalização bolsista global em percentagem do produto interno bruto atingisse os

124% no final do ano.

Gráfico 15 - Evolução do Peso da Capitalização Bolsista no PIB

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Dívida Pública

ObrigaçõesDiversas e OutrosFundos Pub. Equip.

Acções

Títulos deParticipação eUnidades deParticipação


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CMVM

2.2.1.3 Transacções em Bolsa

O volume de transacções em bolsa no ano de 2004 inverteu a tendência de queda dos anos anteriores,

registando um elevado crescimento de 35,1%. Esta evolução positiva foi motivada principalmente pelo

aumento do montante transaccionado em acções no Mercado de Cotações Oficiais (MCO). O peso deste

segmento no volume global das sessões de bolsa atingiu os 91,7%.

Em 2004, teve início o primeiro ano de actividade do Mercado Não Regulamentado de Estruturados. O

conjunto constituído pelo volume transaccionado em warrants nesse mercado e no Mercado de Cotações

Oficiais, manteve a trajectória de crescimento que tem evidenciado desde o aparecimento da negociação

deste valor mobiliário em Bolsa, no ano de 2000.


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CMVM

Quadro 22 - Volume de Transacções em Bolsa de Valores

Unidade: 10^6 Euro

Segmentos 2002 2003 2004 Valor % Valor % Valor %

100 - Mercado de Cotações Oficiais 23.241,4 97,6 21.239,2 94,9 29.644,3 98,0 111- Obrigações da Dívida Pública 284,4 1,2 288,2 1,3 160,4 0,5 112 - Outros Fundos Públicos e Equiparados 25,9 0,1 33,9 0,2 37,7 0,1 113 - Obrigações Diversas 263,6 1,1 509,4 2,3 374,3 1,2 121 - Acções 21.655,3 91,0 19.006,1 84,9 27.739,7 91,7 126 - Dir. Subscrição Acções 38,2 0,2 131,9 0,6 63,9 0,2 127 - Dir. Incorporação Acções 26,8 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 131 - Títulos de Participação 2,5 0,0 4,2 0,0 6,5 0,0 141 - Unidades de Participação em Fundos Mobiliários 45,7 0,2 24,0 0,1 7,8 0,0 142 - Unidades de Participação em Fundos Imobiliários 0,3 0,0 3,0 0,0 1,1 0,0 151 - Warrants Autónomos 786,3 3,3 1.156,8 5,2 808,0 2,7 152 - Warrants Estruturados 0 0,0 0 0,0 311,4 1,0 159 - Warrants Destacados 1,1 0,0 0,5 0,0 0,6 0,0 171 - Certificados 111,2 0,5 23,8 0,1 50,1 0,2 181 - Reverse Convertibles 0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 182 - VMOC 0 0,0 57,5 0,3 82,8 0,3 183 - Credit Linked Notes 0 0,0 0 0,0 0 0,0 200 - Segundo Mercado 460,6 1,9 454,0 2,0 86,8 0,3 213 - Obrigações Diversas 428,2 1,8 436,1 1,9 81,4 0,3 221 - Acções 32,4 0,1 17,8 0,1 5,4 0,0 Sessões Especiais de Bolsa 101,7 0,4 686,1 3,1 408,0 1,3 Total Mercado Regulamentado 23.803,6 100,0 22.379,3 100,0 30.139,1 99,7 300 - Mercado Sem Cotações 5,0 0,0 2,7 0,0 18,0 0,1 321 - Acções 5,0 0,0 2,7 0,0 17,7 0,1 316 - Warrants 0 0,0 0 0,0 0,3 0,0 326 - Direitos de Subscrição de Acções 0 0,0 0 0,0 0 0,0 342 - Fundos de Investimento Imobiliário Fechados 0 0,0 0 0,0 0 0,0 400 - Mercado Estruturados 0 0,0 0 0,0 82,9 0,3 451 - Warrants Autónomos 0 0,0 0 0,0 5,4 0,0 452 - Warrants Estruturados 0 0,0 0 0,0 77,5 0,3 471 – Certificados 0 0,0 0 0,0 0 0,0 472 - Certificados Estruturados 0 0,0 0 0,0 0 0,0 Total Mercado Não Regulamentado 5,0 0,0 2,7 0,0 100,9 0,3 Total Geral 23.808,6 100,0 22.382,0 100,0 30.240,0 100,0 Fonte: Euronext Lisbon.

Os sectores de “Serviços de Telecomunicações Fixas”, “Bancos” e “Electricidade” são os principais

responsáveis pela capitalização bolsista e volumes transaccionados de acções da Euronext Lisbon, logo

seguidos pelos sectores “Retalhistas – Alimentação e Medicamentos” e “Transp. Ferroviárias, Rodoviários e

de Carga”.


39

CMVM

Quadro 23 - Distribuição Sectorial das Transacções e da Capitalização Bolsista de Acções

Unidade: 10^6 Euro

2003 2004 Cód. Sectores de Actividade Volume de Capitalização Bolsista Volume de Capitalização Bolsista Transacção Valor Data Transacção Valor Data

113 Industrias químicas – commodities 3,48 166,50 31-Dez 2,47 168,25 31-Dez 132 Construção e Materiais de Construção 282,05 3.139,33 31-Dez 987,75 3.952,96 31-Dez 137 Construção - Outros Tipos 107,21 965,03 31-Dez 83,70 4.137,86 31-Dez 156 Papel 205,05 912,42 31-Dez 315,72 868,95 31-Dez 188 Aço 0,00 0,00 - 0,00 0,00 - 252 Equipamento Eléctrico 7,48 51,50 31-Dez 21,58 92,03 31-Dez 263 Veículos Comerciais e camiões 0,63 118,65 30-Dez 0,52 126,00 31-Dez 267 Engenharia – Geral 0,31 0,00 - 0,00 0,00 - 318 Distribuição de Veículos 10,15 214,50 31-Dez 15,98 192,00 31-Dez 345 Electrodomésticos e Art. Uso Doméstico 0,90 41,01 31-Dez 4,13 31,95 31-Dez 349 Outros Produtos Têxteis e em Couro 0,00 0,00 - 0,00 0,72 31-Dez 415 Bebidas – Cervejas 0,00 0,00 - 0,00 0,00 - 416 Bebidas - Destilarias e Produtores de Vinho 18,24 152,95 31-Dez 26,42 140,98 31-Dez 418 Refrigerantes 2,01 51,84 31-Dez 5,66 75,69 31-Dez 433 Agricultura e Pesca 0,00 0,00 - 0,00 30,66 31-Dez 435 Transformação de Alimentos 0,00 0,00 - 0,00 14,77 31-Dez 532 Jogo 0,58 53,60 31-Dez 0,43 50,89 31-Dez 536 Hotéis 0,00 0,00 - 0,00 0,00 - 538 Instalações para Lazer 0,00 0,00 - 5,40 65,96 31-Dez 539 Restaurantes e Bares 7,39 78,20 31-Dez 17,25 97,80 31-Dez 542 Televisão e Radio – Fornecedores 101,01 294,00 31-Dez 397,93 938,27 31-Dez 543 Cabo e Satélite 502,21 2.415,43 31-Dez 615,12 2.900,08 31-Dez 547 Edição e Impressão 0,69 6,64 31-Dez 1,15 9,78 31-Dez 596 Transp. Ferroviárias, Rodoviários e de Carga 1.231,84 3.183,09 31-Dez 1.799,03 4.038,27 31-Dez 597 Transportes Marítimos/Fluviais e Portos 1,55 25,27 30-Dez 2,85 38,72 31-Dez 630 Retalhistas - Alimentação e Medicamentos 666,62 3.884,68 31-Dez 1.513,70 4.966,83 31-Dez 673 Serviços de Telecomunicações Fixas 8.171,48 10.009,19 31-Dez 10.453,04 11.413,99 31-Dez 678 Serviços de Telecomunicações Móveis 1.049,60 536,21 31-Dez 285,00 859,75 31-Dez 720 Electricidade 2.806,09 4.335,52 31-Dez 5.510,18 6.547,78 31-Dez 810 Bancos 3.717,38 59.383,07 31-Dez 4.966,63 69.717,39 31-Dez 862 Imobiliário - Propriedade e Desenvolvimento 0,00 0,00 - 0,13 0,00 - 864 Agências Imobiliárias 0,00 0,00 - 0,00 0,00 - 875 Bancos de Investimento 1,24 0,00 0,00 0,00 - 879 Outros serviços Financeiros 37,38 816,84 31-Dez 10,92 924,64 31-Dez 932 Hardware 0,00 0,00 - 0,00 0,00 - 972 Serviços Informáticos 73,55 237,44 31-Dez 612,02 321,42 31-Dez 974 Internet 0,00 0,00 - 0,00 0,00 -

Fonte: Euronext Lisbon. Nota: Distribuição sectorial de acordo com a classificação FTSE.

A quantidade transaccionada quer das vinte acções mais transaccionadas no MCO, quer das restantes acções

aí admitidas, registaram elevados crescimentos, de 44,6% e 161,7%, respectivamente. No entanto, as

diferentes evoluções das quantidades admitidas à negociação em 2004 para estes dois sub-grupos (entrada de

uma nova admissão no conjunto das restantes acções admitidas no MCO), fizeram com que o turnover médio


40

CMVM

das vinte acções mais transaccionadas registasse um acentuado crescimento de 31,57 p.p., enquanto que o

das restantes acções regrediu 1,4 p.p..

Quadro 24 - Indicadores da Evolução da Liquidez das Acções Admitidas ao Mercado de Cotações Oficiais

2002 2003 2004 ∆ (2003-04) 20 Acções mais Transaccionadas Quantidade 6.031.056.140 6.432.079.965 9.301.032.913 44,6% Valor (milhões de Euro) 21.143 18.013 27.452 52,4% Quota (Quantidade) 98,7% 99,3% 98,8% -0,53 p.p. Quota (Valor) 98,2% 99,3% 99,0% -0,37 p.p. Turnover Médio (1) 48,6% 36,9% 68,5% 31,57 p.p. Frequência Média de Negociação (2) 92,9% 99,6% 99,2% -0,41 p.p. Restantes Acções Admitidas no MCO Quantidade 79.457.833 43.321.112 113.355.169 161,7% Valor (milhões de Euro) 398 120 287 138,7% Quota (Quantidade) 1,3% 0,7% 1,2% 0,53 p.p. Quota (Valor) 1,8% 0,7% 1,0% 0,37 p.p. Turnover Médio (1) 7,5% 1,9% 0,5% -1,4 p.p.

Frequência Média de Negociação (2) 70,6% 67,9% 69,9% 1,93 p.p. Fonte: Euronext Lisbon. Legenda: (1) O Turnover Médio é a média simples do turnover do conjunto de acções a que se refere; o turnover é o rácio entre a quantidade transaccionada e a quantidade admitida no período em análise. (2) A “Frequência Média de Negociação” é a média simples da “frequência de negociação” do conjunto de acções a que se refere; a “frequência de negociação” é o rácio entre o número de sessões em que a acção negociou e o número de sessões em que esteve admitida à negociação.

O acentuado crescimento do volume negociado no segmento accionista foi superior ao aumento da

respectiva capitalização bolsista, fazendo subir o seu “índice turnover5”, de 21% em 2003 para 25% em

2004. O efeito conjunto do aumento do montante transaccionado em warrants e da descida da respectiva

capitalização bolsista traduziram-se no aumento daquele índice para os 74% (64% em 2003).

5 Rácio entre o volume transaccionado em bolsa e a capitalização bolsista.


41

CMVM

Gráfico 16 - Evolução do Turnover nos Segmentos de Mercado

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%D

ívid

aPú

blic

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2000 2001 2002 2003 2004

2.2.1.4 Evolução dos Índices

2.2.1.4.1 Índices de Acções

No final do ano de 2004, em linha com o sucedido no ano anterior, o mercado accionista apresentou um

elevado ritmo de crescimento dos seus índices de acções. Com efeito, o índice PSI Geral aumentou 18% e o

PSI 20 subiu 12,64%.

Gráfico 17 - Evolução Mensal do Índice PSI Geral em 2004

1.800

2.000

2.200


Máximo Último Mínimo

Bas e J aneiro 1988 = 1.000

Máx 20042231,84

Min 20041904,64


42

CMVM

Quadro 25 - Índices Accionistas

Índices Accionistas 2002 Data 2003 Data 2004 Data

Índice PSI Geral (Base: 88/01/05=1000) Primeiro 2.023,91 2-Jan 1.636,92 2-Jan 1.917,40 2-Jan Último 1.611,15 31-Dez 1.891,44 31-Dez 2.231,84 31-Dez Máximo 2.066,38 04-Jan 1.891,44 31-Dez 2.231,84 31-Dez Mínimo 1.423,78 30-Set 1.472,84 25-Fev 1.904,64 07-Jan Variação homóloga (%) -20,65% 17,40% 18,00% Amplitude de Variação no ano (%) 45,13% 28,42% 17,18% Índice PSI-20TR (Base: 92/12/31=3 000) Primeiro 9.951,16 2-Jan 7.807,14 2-Jan 9.322,38 2-Jan Último 7.648,04 31-Dez 9.171,17 31-Dez 10.635,11 31-Dez Máximo 10.159,84 4-Jan 9.171,17 31-Dez 10.809,16 8-Mar Mínimo 6.673,98 23-Out 6.852,29 25-Fev 9.224,31 7-Jan Variação homóloga (%) -23,50% 19,92% 15,96% Amplitude de Variação no ano (%) 52,23% 33,84% 17,18% Índice PSI-20 (Base: 92/12/31=3 000) Primeiro 7.795,00 2-Jan 5.945,87 2-Jan 6.748,00 2-Jan Último 5.824,70 31-Dez 6.747,41 31-Dez 7.600,16 31-Dez Máximo 7.958,46 4-Jan 6.747,41 31-Dez 7.952,52 8-Mar Mínimo 5.083,34 23-Out 5.218,66 25-Fev 6.786,51 7-Jan Variação homóloga (%) -25,62% 15,84% 12,64% Amplitude de Variação no ano (%) 56,56% 29,29% 17,18% Fonte: Euronext Lisbon. Nota: Baseado em cotações de Fecho.

No ano de 2004, a volatilidade dos índices prosseguiu o seu movimento de descida dos últimos quatro anos6.

O decréscimo foi mais acentuado em termos de amplitude de variação.

Quadro 26 - Volatilidade dos Índices Accionistas

Valores em percentagem

2000 2001 2002 2003 2004 PSI Geral 19,3 17,1 15,5 9,9 9,4 PSI-20 21,7 18,6 18,0 11,8 10,4 Fonte: Euronext Lisbon. Nota: Calculada com base nas rendibilidades diárias logarítmicas e anualizadas através da multiplicação pela raíz quadrada de 250.

Todos os índices sectoriais aumentaram em 2004, com excepção do sector PSI Bens de Consumo (Cíclico e

Não Cíclico). O peso do sector dos Serviços Não Cíclicos no Índice PSI Geral sofreu um acentuado

decréscimo de 31,28% para 7,15%. Em sentido contrário, o sector dos Serviços Financeiros, cujo peso no

6 Quer através do cálculo do desvio-padrão das rendibilidades diárias, quer através das amplitudes de variação dos índices durante o ano (medida pela relação entre a cotação máxima e a mínima).


43

CMVM

Índice PSI Geral era já o mais elevado em 2003 (33,15%), viu essa preponderância reforçada para os

62,59%.

Quadro 27 - Índices Sectoriais de Acções

Fecho 2003 Máximo 2004 Mínimo 2004 Fecho 2004 Índice Valor % PSI Geral Valor data Valor data Valor % PSI Geral PSI Geral 1.891,44 100 2.231,84 31-Dez 1.904,64 7-Jan 2.231,84 100 Índices Sectoriais PSI (1) Indústrias de Base 3.209,89 11,17 3.764,97 01-Nov 3.216,45 12-Jan 3.709,20 8,31 Indústrias Gerais 2.796,25 0,37 3.873,23 02-Nov 2.591,36 08-Jan 3.664,60 0,19 Bens de Consumo Cíclico 1.697,90 0,55 1.956,10 21-Abr 1.474,98 17-Ago 1.583,73 0,20 Bens de Consumo não Cíclico 2.836,32 0,44 3.338,37 03-Mar 2.632,78 06-Dez 2.723,73 0,19 Serviços não Cíclicos 1.569,43 31,28 1.908,50 14-Dez 1.591,84 07-Jan 1.892,40 7,15 Serviços Cíclicos 2.215,74 13,13 2.868,31 29-Dez 2.230,55 02-Jan 2.864,12 15,28 Utilities 1.982,13 9,40 2.443,75 10-Nov 1.925,23 21-Jan 2.289,74 5,80 Serviços Financeiros 1.956,89 33,15 2.226,93 25-Nov 1.931,84 13-Jan 2.192,58 62,59 Tecnologias da Informação 1.405,40 0,51 2.168,12 09-Mar 1.393,43 13-Ago 1.742,52 0,28 Fonte: Euronext Lisbon. Legenda: (1) Classificação FTSE. Nota: A base dos índices sectoriais foi fixada em 31-12-1999 no valor assumido pelo PSI Geral, isto é, 2732,36 pontos.

2.2.1.4.2 Yield Curve

Em 2004 assistiu-se ao deslocamento para baixo da Yield Curve, num ano em que o BCE não procedeu a

qualquer alteração da sua taxa de referência. Pelo contrário, em 30 de Junho de 2004, a Federal Reserve

iniciou uma política monetária restritiva que se caracterizou por cinco movimentos de subida da sua taxa de

referência, de 0,25% cada, elevando-a de 1% para 2,25%.

Gráfico 18 - Yield Curve

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2 3 5 6 7 10Nº de anos até à maturidade

29-12-2003 29-12-2004


44

CMVM

2.2.1.5 Admissões e Exclusões da Negociação em Bolsa

Verificou-se um forte crescimento do número total de novas admissões de valores mobiliários (615 em 2004

contra 379 em 2003). Na linha dos anos anteriores, observou-se uma acentuada predominância do peso dos

warrants autónomos admitidos no total de admissões de valores mobiliários.

Quadro 28 - Valores Mobiliários Admitidos aos Mercados de Bolsa

Mercado de Cotações Oficiais Número de Admissões Acções (1) 2 Obrigações 42 Títulos de Participação 0 Unidades de Participação 0 Warrants Destacados 0 Warrants Autónomos 570 Certificados 0 Convertíveis 1 Credit Linked Notes 0 TOTAL 615 Fonte: Euronext Lisbon. Legenda: (1) Novas Sociedades.

Verificou-se igualmente um aumento do número de valores mobiliários excluídos, principalmente warrants

autónomos (502 em 2004 contra 376 em 2003). Este aumento ocorreu somente nas exclusões no Mercado de

Cotações Oficiais, já que no Segundo Mercado e no Mercado Sem Cotações o número de valores mobiliários

excluídos diminuiu.

Quadro 29 - Valores Mobiliários Excluídos dos Mercados de Bolsa

Valores Mobiliários Excluídos MCO SM MSC Acções 4 0 3 Obrigações 70 21 0 Títulos de Participação 0 0 0 Unidades de Participação 2 0 0 Warrants Destacados 1 0 0 Warrants Autónomos 502 0 0 Certificados 0 0 0 Credit Linked Notes 0 0 0 Convertiveis 1 0 0 TOTAL 580 21 3 Fonte: Euronext Lisbon. Legenda: MCO – Mercado Cotações Oficiais; SM – Segundo Mercado; MSC – Mercado Sem Cotações.


45

CMVM

2.2.2 Mercado Especial de Dívida Pública (MEDIP)

O volume de negociação no MEDIP (Obrigações do Tesouro e Bilhetes de Tesouro) registou um aumento de

2,81% em 2004. Em termos da sua evolução mensal, o volume negociado mostrou um perfil mais irregular

do que o verificado no ano anterior7.

Gráfico 19 - Evolução Mensal do Volume de Negociação no MEDIP

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

Milh

ões d

e Eu

ro


2.2.3 Mercado a Prazo

2.2.3.1 Mercado de Futuros

No dia 22 de Março de 2004 teve lugar a migração do Mercado de Futuros gerido pela Euronext Lisbon para

a plataforma de negociação Liffe.Connect. Na mesma data, a Euronext Lisbon criou dois novos contratos de

futuros: um sobre acções do BPI e outro sobre acções da Brisa.

A tendência de descida apresentada pelo mercado de futuros acentuou-se em 2004, tendo-se assistido uma

vez mais a uma quebra do volume transaccionado. Contudo, a quebra foi menos significativa do que a do ano

anterior. Em termos globais, o valor transaccionado para os contratos de futuros foi de 1.038 milhões de

euro, o que se traduz numa redução de 28% no valor transaccionado relativamente a 2003. O contrato de

futuros sobre o índice PSI 20 foi de novo o contrato com maior valor transaccionado.

O número de negócios efectuados registou igualmente uma diminuição em 2004, de 10.612 negócios para

4.899, o que representa uma descida de cerca de 54%.

Em termos do número de posições abertas no final do ano nos contratos sobre o índice PSI 20 e sobre acções

Portugal Telecom, registou-se um aumento de 25% e de 230%, respectivamente. 7 Volumes mensais não corrigidos pelo número de dias úteis.


46

CMVM

Quadro 30 - Transacções em Contratos de Futuros

Contrato Posições Nº de Volume de Valor de Futuros Abertas Negócios Contratos Transaccionado

(fim-ano) (10^3 Euro) PSI-20 2002 8.532 10.304 346.134 2.374.077 2003 6.907 3.170 214.415 1.273.909 2004 8.622 2.045 114.955 849.156 Portugal Telecom 2002 6.624 19.450 473.201 357.558 2003 1.664 4.121 156.088 103.212 2004 5.492 1.068 98.965 87.469 Energias de Portugal, SA 2002 3.899 5.063 1.036.219 230.883 2003 6.728 1.230 122.297 22.184 2004 580 575 119.454 26.974 BCP 2002 1.320 2.273 451.724 162.123 2003 5.110 964 116.749 18.766 2004 2.603 441 128.219 24.377 Cimpor (1) 2002 0 114 1.199 2.327 2003 0 9 90 56 2004 0 2 20 8 PT Multimédia 2002 20 342 6.318 5.033 2003 955 677 14.373 20.230 2004 110 402 18.688 33.484 Sonae SGPS 2002 1.530 1.235 1.614.953 130.723 2003 15.135 406 206.440 10.744 2004 7.200 329 183.572 16.664

Vodafone-Telecel (2) 2002 70 1.028 14.398 11.680 2003 0 35 784 669 Brisa 2004 0 2 200 117 TOTAL 2002 21.995 39.809 3.944.146 3.274.403 2003 36.499 10.612 831.236 1.449.770 2004 24.607 4.899 664.857 1.038.249 Fonte: Euronext Lisbon. Legenda: (1) Este contrato foi extinto. (2) Este contrato foi extinto em virtude da saída de bolsa da Vodafone Telecel a 22 de Maio de 2003.


47

CMVM

2.2.3.2 Mercado de Opções

Na sequência do processo de migração do mercado a prazo para a plataforma de negociação Liffe.Connect, a

Euronext Lisbon decidiu proceder à extinção dos contratos de opções sobre o PSI 20 e sobre as acções

Portugal Telecom, EDP, BCP, PT Multimédia e Sonae, e do contrato de futuros Cimpor, devido à ausência

de liquidez que historicamente estes contratos apresentavam.

2.2.3.3 Mercado de Reportes e Empréstimos

No âmbito da reestruturação das actividades de clearing, o Grupo Euronext decidiu, ainda no ano de 2003,

transferir para a Clearnet a actividade de clearing que era tradicionalmente prestada pela Euronext Lisbon.

Deste modo, a Clearnet passou a prestar os serviços integrados de registo, compensação e liquidação das

operações de reporte não garantidas e das operações de empréstimo garantidas e não garantidas (assumindo a

função de contraparte central apenas nas operações de empréstimo garantidas), tendo descontinuado os

serviços de registo, compensação e liquidação de operações de reporte garantidas.

Em Março de 2004, a Clearnet decidiu cessar a prestação dos serviços de registo, compensação, contraparte

central e liquidação de operações de repos e empréstimos.

2.2.4 Renominalização

Após o grande número de redenominações (alteração para euro do valor nominal dos valores mobiliários)

ocorrido na sequência da adopção do euro, registou-se um aumento do número de renominalizações

(adopção de um valor nominal diferente daquele que se obteria directamente do simples procedimento de

redenominação). Em 2004, foram renominalizados 3 valores mobiliários, correspondentes a 3 sociedades.

Quadro 31 - Valores Renominalizados em 2004

Unidade: 10^3 unidades

Activo Qt. Integrada Antes da Renominalização

Qt. Integrada Após a Renominalização

Número de Valores Renominalizados

Número de Sociedades

Acções 19.350.408 159.028.788 3 3 TOTAL 19.350.408 159.028.788 3 3

2.2.5 Suspensão da Negociação

Como referido, na sequência da migração para a plataforma de negociação Liffe.Connect, a Euronext Lisbon

procedeu à extinção dos contratos de opções existentes e também de um contrato de futuros. Dada a intenção

da entidade gestora de exclusão dos referidos contratos, a Euronext Lisbon suspendeu a negociação de todos


48

CMVM

os contratos de opções, por forma a prevenir a abertura de posições. Por este motivo, verificou-se igualmente

que o número de dias em que existiram suspensões apresentou um aumento significativo em 2004.

Quadro 32 - Suspensões da Negociação de Valores Mobiliários

Nº de dias em que houve

suspensões Nº de Valores Mobiliários

Suspensos Tipo de Valor

Merc. Contado Merc. Contado Merc. Contado Merc. Prazo MCO SM MSC

Merc. Prazo

MCO SM MSC

Merc. Prazo

Acções Obrigações Warrants Futuros Opções 2001 42 35 10 3 90 88 7 3 15 36 20 3 0 2002 5 1 1 2 (a ) 6 1 1 24 (b) 8 0 0 7 (a) 5 (a) 2003 2 0 0 0 3 0 0 0 3 0 0 0 0 2004 3 0 0 20 4 0 0 7 4 0 0 2 5 Legenda: (a) Um destes dias foi a greve de Interbolsa sendo que todos os contratos foram suspensos. (b) Todos os contratos foram suspensos em ambos os dias. 2.2.6 Sistema Centralizado de Valores Mobiliários

No final do ano, encontravam-se registadas na Central de Valores Mobiliários 1.625 emissões, o que

representa um aumento de 10,69% face a 2003. Dessas emissões, 38,52% correspondiam a emissões de

obrigações privadas e 34,40% a emissões de acções.

A quantidade de valores mobiliários integrados na Central foi de 6.302.843 milhões de unidades, ou seja,

mais 0,12% do que no ano anterior.


49

CMVM

Quadro 33 - Valores Mobiliários Integrados na Central de Valores Mobiliários

Número de Quantidade Integrada Emissões

2002 2003 2004 Valores Mobiliários

2002

2003

2004

Milhões Unidades

Valor (10^6 €)

Milhões Unidades

Valor (10^6 €)

Milhões Unidades

Valor (10^6 €)

Acções 564 565 559 18.904 31.787 20.544 32.473 22.176 33.829 Escriturais 492 497 507 18.693 30.875 20.348 31.631 22.001 33.128 Tituladas 72 68 52 210 911 196 842 175 700 Obrigações 744 658 644 6.358.496 74.131 6.253.377 78.087 6.257.461 80.494 Dívida Pública 22 21 18 5.374.075 53.741 5.579.505 55.795 5.719.233 57.192 Escriturais 22 21 18 5.374.075 53.741 5.579.505 55.795 5.719.233 57.192 Tituladas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Outras 722 626 626 984.421 20.390 673.872 22.292 538.227 23.302 Escriturais 716 621 621 984.417 20.377 673.869 22.280 538.225 23.291 Tituladas 6 5 5 4 13 4 12 2 11 Obrigações Titularizadas 0 0 6 0 0 0 0 0 4 Escriturais 0 0 6 0 0 0 0 0 4 TP 8 7 7 21.028 0 19.943 199 19.943 199 Escriturais 8 7 7 21.028 0 19.943 199 19.943 199 Tituladas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 UP 24 22 16 170 0 169 0 68 0 Escriturais 23 21 16 169 0 168 0 68 0 Tituladas 1 1 0 1 0 1 0 0 0 Warrants 278 214 376 2.240 0 1.161 0 3.042 0 Escriturais 191 165 158 955 0 674 0 572 0 Tituladas 87 49 218 1.285 0 487 0 2.470 0 Certificados 10 11 11 10 0 10 0 10 0 Escriturais 3 4 4 3 0 3 0 3 0 Tituladas 7 7 7 7 0 7 0 7 0 VMOC 0 1 1 0 0 140 700 140 700 Escriturais 0 1 1 0 0 140 700 140 700 Tituladas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 VMOC EE 0 1 1 0 0 0 15 0 15 Escriturais 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Tituladas 0 1 1 0 0 0 15 0 15 Val. Mob. Estruturados 0 0 2 0 0 0 0 2 0 Escriturais 0 0 2 0 0 0 0 2 0 TOTAL 1.628 1.468 1.625 6.400.847 105.917 6.295.343 111.475 6.302.843 115.241 Escriturais 1.455 1.337 1.340 6.399.341 104.993 6.294.649 110.606 6.300.187 114.515 Tituladas 173 131 285 1.506 925 694 869 2.656 726 Fonte: CVM. Legenda: TP – Títulos Participação; UP - Unidades de Participação (valor de subscrição); VMOC - Valores Mobiliários Obrigatoriamente Convertíveis; VMOC EE - Valores Mobiliários Obrigatoriamente Convertíveis por Opção do Emitente.

A quantidade de valores mobiliários do mercado a contado de Bolsa registou em 2004 um decréscimo de

73,2% face a 2003, com 27.623.189 milhares de unidades liquidadas através da Central de Valores

Mobiliários.


50

CMVM

O número de transacções liquidadas através do SLrt (Sistema de Liquidação real time) registou um aumento

de 55% em 2004. Tal resultou das alterações às regras de liquidação ocorridas em Novembro de 2003, as

quais passaram a incluir a resubmissão das guias de liquidação de operações de bolsa não liquidadas no

processamento normal.

Quadro 34 - Liquidações Através da Central de Valores Mobiliários

Unidade: 10^3 unidades 2002 2003 2004 ∆ %

Valores Mobiliários Quantidade Quantidade Quantidade (2003-04)

Mercado a Contado de Bolsa Obrigações 56.274.676 93.807.055 22.293.967 -76,2% Dívida Pública 18.633.599 27.480.203 9.264.381 -66,3% Outros Fund. Públ. e Equip. 2.494.175 2.135.297 3.502.059 64,0% Privadas 35.146.901 64.191.555 9.527.527 -85,2% Acções 3.594.560 6.164.668 3.506.239 -43,1% Títulos de Participação 280.518 469.645 576.856 22,8% Unidades de Participação 1.086 1.149 224 -80,5% Warrants 565.276 1.510.521 877.734 -41,9% Certificados 2.377 643 240 -62,7% Direitos 201.275 1.070.776 362.284 -66,2% Convertíveis 10.469 5.645 -46,1%

Total do Mercado a Contado de Bolsa 60.919.767 103.034.927 27.623.189 -73,2% Futuros e Opções 32.230 8.277 3.495 -57,8% SLRT 5.976.378.460 6.051.596.945 9.396.196.254 55% Fonte: CVM.

2.2.7 As Ofertas Públicas de Aquisição8 e Ofertas Públicas de Venda

As ofertas públicas de aquisição (OPA) diminuiram face ao ano anterior, quer em número, quer em valor

final (cerca de metade do valor registado em 2003).

Predominaram as OPA obrigatórias sobre apenas uma OPA facultativa lançada pela Edinger Holdings LLC

sobre uma parte das acções representativas do capital social da sociedade Imobiliária Construtora Grão-Pará,

SA. Em todas as ofertas obrigatórias a contrapartida foi determinada por aplicação do nº 1 do artigo 188.º do

Cód. VM.

Apenas uma OPA foi lançada sobre valores não admitidos à negociação em mercado regulamentado, i.e.

sobre as acções da Estoril Praia – Futebol SAD.

Quadro 35 - Ofertas Públicas de Aquisição em 2004

8 Toda a informação sobre as OPA realizadas em 2004 pode ser consultada no sítio da CMVM na Internet em http://web3.cmvm.pt/sdi/emitentes/opas.cfm.


51

CMVM

Sociedade Oferente Sociedade Visada Tipo Nº Acções a adquirir

Preço (Euro)

Valor Previsto

(10^3 Euro)

Valor Final (10^3 Euro) Sucesso (%)

António José da Silva Veiga

Estoril Praia - Futebol SAD

Obrig. 69.917 5 350 253 72,4

Edinger Holdings LLC Imobiliária Construtora Grão-Pará, SA

Facult. 500.000 3 1.500 265 17,7

Semapa Investments BV Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, SA

Obrig. 537.218.000 1,55 832.688 361.196 43,4

Sacyr Vallehermoso, AS Somague, SGPS, SA Obrig. 1.573.393 9,8 15.419 13.552 87,9

Sacyr Vallehermoso, AS Warrants emitidos pela Somague

Obrig. 10.000.000 0,29 2.900 2.889 99,6

TOTAL 549.361.310 852.857 378.154 44,34%

A reconhecida falta de apetência pelo mercado de capitais enquanto veículo alternativo ao financiamento das

empresas continuou a constatar-se nos valores diminutos das operações de dispersão via bolsa de valores. De

facto, somente a oferta pública de venda (OPV) de 8.823.530 acções da sociedade Grupo Media Capital

SGPS, SA no montante final de 15 milhões de euro animou o mercado accionista português. À semelhança

de outras operações de dispersão, a oferta obedeceu ao modelo de articulação de uma OPV com uma oferta

dirigida a investidores institucionais nacionais e estrangeiros (com recurso prévio ao mecanismo de book-

building). A ligação entre ambas as operações fez-se através dos mecanismos de comunicabilidade entre as

tranches (claw-back e claw-forward).

As duas OPV realizadas por entidades não residentes envolveram um valor de cerca de 300 milhares de euro.

A OPV da SNECMA - Société Nacionale d'Étude et de Construction de Moteurs d'Aviation decorreu da

decisão do Estado Francês em abrir o capital da sociedade ao público e inseriu-se na parte denominada Offre

Réservé aux Salariés.

Na sequência de operações já desencadeadas em anos anteriores, a BP, P.L.C. realizou uma nova OPV de

acções no âmbito de uma oferta a trabalhadores como consequência do BP ShareMatch Plan (programa de

distribuição de acções dirigido a trabalhadores do Grupo BP em todo o mundo).


52

CMVM

Quadro 36 - Ofertas Públicas de Venda em 2004

Unidade: 10^3 Euro

Entidade Oferente Sociedade Período da Oferta Valor Final % Total Vertix, SGPS, SA; HMTF – Madeira Cayman, LP Hercules Enterprises, Inc; Alvor 2004, SGPS, SA; Heisamore, SGPS, SA; Partrouge, SGPS, SA; Fredter, SGPS, SA

Grupo Media Capital 19 a 27 de Março 15.224 98

Estado Françês

SNECMA - Société Nacionale d'Étude et de Construction de Moteurs d'Aviation

7 a 16 de Junho 97 1

BP, Plc BP, Plc 2 a 16 de Junho 198 1

Sociedade Comercial Orey Antunes Sociedade Comercial Orey Antunes, SA

26 de Novembro a 10 de Dezembro

90 1

TOTAL 15.609 100

2.2.8 Declarações de Perda da Qualidade de Sociedade Aberta

Sete empresas solicitaram a perda da qualidade de sociedade aberta em 2004, fundamentando-se todas na

alínea b) do n.º 1 do artigo 27.º do Cód. VM, tendo por base uma deliberação dos accionistas da sociedade

tomada por mais de 90% do capital social. No caso da sociedade Celulose do Caima, SGPS, SA, a

percentagem do capital social representado em assembleia geral de accionistas teve em conta as acções

próprias de acordo com o disposto no n.º 5 do artigo 386.º do Código das Sociedades Comerciais. Em todos

os casos, a contrapartida foi determinada com recurso ao disposto no n.º 1 do artigo 188.º aplicável por

remissão do n.º 4 do artigo 27.º, ambos do Cód. VM. No caso da Gestnave – Serviços Industriais, SA,

saliente-se o facto do oferente ter passado a deter 100% na sequência de uma operação de redução do capital

a zero e imediato aumento em que foi único subscritor o Estado Português. Por este facto não coube

qualquer apreciação sobre a caução ou sobre a contrapartida porque não existiam valores mobiliários

remanescentes que o oferente estivesse obrigado a adquirir.


53

CMVM

Quadro 37 - Perdas da Qualidade de Sociedade Aberta em 2004

Acções a adquirir Preço Sociedade

Adquirente

Fundamento N.º % capital (Euro)

Banco Totta & Açores, SA Santusa Holding, SL 27.º/1b) 673.700 0,64 36 Celulose do Caima, SGPS, SA Cofina, SGPS, SA 27.º/1b) 463.268 2,14 6,40 Construtora do Tâmega, SA José Francisco da Silva Fonseca 27.º/1b) 410.982 4,35 6,36 Gestnave - Serviços Industriais, SA Gestnave – Serv. Industriais, SA 27.º/1b) 0 0,00 0 Proemba – Prod. de Embalagem, SA Almonda, SGPS, SA 27.º/1b) 4.101 1,86 15 Somague, SGPS, SA Sacyr Vallehermoso 27.º/1b) 178.754 0,68 9,80 Somague, SGPS, SA Sacyr Vallehermoso 27.º/1b) 36.209 0,36 0,29 STE - Serv. de Telecom. e Elect., SA António Martins de Freitas 27.º/1b) 29.297 1,88 0,32

2.2.9 Aquisições Potestativas Tendentes ao Domínio Total

Em 2004 ocorreu apenas a aquisição potestativa sobre o Banco Comercial dos Açores, SA, na sequência da

OPA obrigatória lançada pelo Banif Comercial, SGPS, SA, por via da qual passou a deter mais de 90% dos

direitos de voto na sociedade visada. A contrapartida foi fixada com recurso ao n.º 1 do artigo 188.º.

A utilização do procedimento previsto no artigo 194º do Cód. VM determina a perda da qualidade de

sociedade aberta da sociedade emitente das acções que foram objecto do direito de aquisição potestativa,

conforme entendimento da CMVM de Março de 2000 divulgado no seu sítio na Internet.

Quadro 38 - Aquisições Potestativas em 2004

Unidade: Euro

Sociedade Oferente Sociedade Visada Acções adquiridas Preço Valor N.º % Capital da operação

Banif Comercial, SGPS, SA Banco Comercial dos Açores, SA 44.246 0,43 6,00 265.476

TOTAL 44.246 265.476

2.2.10 Prospectos de Referência

Em 2004, as entidades emitentes que solicitaram a aprovação dos respectivos prospectos de referência foram

em menor número que em 2003, já que a UBS AG decidiu não optar por este documento informativo. Assim,

e com o objectivo de agilizar os seus processos de admissão à cotação de warrants e/ou certificados, o BCP

Investimento, o Citigroup, a Société Générale, e o Commerzbank, recorreram mais uma vez ao prospecto de

referência por forma a tornar mais célere a aprovação de prospectos de admissão de warrants ao mercado

regulamentado da Euronext Lisbon.


54

CMVM

2.2.11 Registo de Operações

Deram entrada na CMVM 33 processos de registo em 2004. Com excepção da desistência de uma oferta

pública de subscrição de certificados, os restantes processos foram todos registados (incluindo um processo

transitado de 2003).

Quadro 39 - Registo de Operações

Tipo de Transitados Entrados Registados Recusados Retiraram Desistiram Transitados Operações de para

2003 2002 2004 2003 2004 2003 2004 2003 2004 2003 2004 2003 2005 2004 OPSO 0 0 1 4 1 4 0 0 0 0 0 0 0 0 OSOE 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 OPSC 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 OPSA 0 1 21 10 21 11 0 0 0 0 0 0 0 0 OPSW 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 OPVA 0 0 4 4 4 4 0 0 0 0 0 0 0 0 OPA 1 0 4 8 5 7 0 0 0 0 0 0 0 1 Sub-total Ofertas 1 1 32 27 32 27 0 0 0 0 1 0 0 1 AQP 0 0 1 3 1 3 0 0 0 0 0 0 0 0 TOTAL 1 1 33 30 33 30 0 0 0 0 1 0 0 1 Legenda: OPSO - Oferta pública de subscrição de obrigações. OPSC - Oferta Pública de Subscrição de Certificados OSOE - Oferta pública de valores convertíveis por opção do emitente. OPVA - Oferta pública de venda de acções, inclui registos preliminares. OPSA - Oferta pública de subscrição de acções. OPA - Oferta pública de aquisição. OPSW - Oferta pública de subscrição de warrants, inclui registos preliminares. AQP - Aquisição potestativa.

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2.2 O MERCADO SECUNDÁRIO - CMVM - Homepage · 2014. 3. 8. · Relatório sobre a Situação Geral dos Mercados de Valores Mobiliários - 2004 38 CMVM Quadro 22 - Volume de Transacções