RELATÓRIO ANUAL

31 de Dezembro de 2005

Fundo

Espírito Santo Poupança Acções - P.P.A.

ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO POUPANÇA ACÇÕES FUNDO POUPANÇA ACÇÕES

O Espírito Santo Poupança Acções é um Plano de Poupança em Acções,

constituído sob a forma de Fundo de Investimento Mobiliário Aberto. Iniciou a sua

actividade em 6 de Novembro de 1995, tendo atingido em 31 de Dezembro de 2005

um valor de carteira de 23.928.509 Euros.

Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário,

S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pela Sociedade Gestora e

outras entidades colocadoras.

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O fundo investe principalmente em acções cotadas no mercado de cotações oficial

da Euronext de Lisboa e em unidades de participação de fundos de investimento

constituídos com um mínimo de 50% de acções, com o objectivo de valorização do

capital a longo prazo.

PERFIL DO INVESTIDOR

O fundo adequa-se a investidores cujo objectivo é a valorização do capital numa

perspectiva de longo prazo, estando dispostos a suportar um elevado risco de

variação dos preços inerente às aplicações em acções, por um período mínimo de 6

anos.

RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos

activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo o de

maior expressão neste caso o risco de variação de preço.

EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO O valor da unidade de participação em 31 de Dezembro de 2005 era de 13,9420

Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de

10,65% líquida de impostos e comissões de gestão e depositário.

Em 2005 os mercados accionistas beneficiaram de um enquadramento positivo a

vários níveis que lhes permitiram alcançar performances positivas, bastante

expressivas em alguns casos, confirmando por mais uma ano a tendência positiva

que tem dominado o mercado desde Março de 2003. Assim sendo, e de um modo

geral, os principais blocos económicos desfrutaram de um ambiente com taxas de

juro a níveis historicamente baixos, sem pressões inflacionistas expressivas, com

crescimento económico saudável, em especial nos EUA e no Sudoeste Asiático, e

com crescimentos nos earnings das empresas.

Apesar da Europa apresentar níveis de crescimento mais tímidos, soube beneficiar

do crescimento noutras partes do globo permitindo bons níveis de rentabilidade às

empresas, fruto sem dúvida da crescente globalização. O ano não foi no entanto

desprovido de momentos de maior incerteza, com resultado evidente em alguns

picos de volatilidade no mercado, normalmente provocados por um intensificar de

receios inflacionistas e/ou de dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento

económico, sendo que para estas incertezas contribuiu sem dúvida a subida

sustentada do preço das commodities, em especial o crude, ou ainda alguns receios

sobre a actuação mais agressiva ou inesperada das autoridades monetárias.

Portugal não contrariou a tendência global do mercado de acções tendo alcançado

uma performance de positiva no ano. Apesar da excelente performance do mês de

Janeiro (PSI20 +5,48%) o país atravessava então uma atribulada crise política que

despoletou a realização de eleições legislativas antecipadas em Fevereiro. Esta

situação marcou a postura dos investidores no período subsequente, com

sucessivos meses de queda, reforçada em Maio com o anúncio por parte do

governador do Banco de Portugal de que o défice orçamental estimado para 2005

deveria se situar nos 6,83%, tendo governo anunciado várias medidas económicas

restritivas com o objectivo de voltar em 2008 a respeitar o limite máximo de 3%

imposto pela UE. O segundo semestre acabou por se revelar bastante mais positivo

fixando a performance do PSI20 no ano em 13,40%. Gostaríamos no entanto de

salientar que um dos trends que mais negativamente afectou a performance do

índice em 2005 foi sem dúvida o mau momentum do sector de telecomunicações

com implicações não só ao nível da margem operacional das empresas mas

igualmente pondo em causa as perspectivas para o sector. Neste enquadramento o

ES PPA valorizou-se 19,74% no ano, favorecendo uma estratégia de “stock-picking”,

tendo o processo de selecção privilegiado o investimento em empresas que apesar

de por vezes representarem capitalizações relativamente reduzidas apresentavam

bastante potencial de valorização. Com efeito a Semapa e a Mota Engil tiveram

prestações muito positivas em 2005 com subidas de 66,10% e 54,14%

respectivamente, potenciando sem dúvida uma performance acima dos principais

indicadores de referência. Evolução da Cotação (em Euros)

ES PPA

11.5

12

12.5

13

13.5

14

Dec

-04

Jan-

05

Feb-

05

Mar

-05

Apr

-05

May

-05

Jun-

05

Jul-0

5

Aug

-05

Sep

-05

Oct

-05

Nov

-05

Dec

-05

Rendibilidades (*) A rendibilidade do fundo a 31 de Dezembro de 2005 apresenta-se da seguinte

forma: Ano de 1996 31,20% Ano de 2002 -17,69% Ano de 1997 59,60% Ano de 2003 25,81%Ano de 1998 23,55% Ano de 2004 21,74%Ano de 1999 12,15% Últimos 12 meses (**) 19,74%Ano de 2000 -16,11% Desde início (**) 10,65%Ano de 2001 -24,75%

(*) Rendibilidades e riscos passados não são garantia de rendibilidades e riscos Futuros. (**) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Risco Histórico (*)

(*) O Nível de risco varia entre 1 (risco mínimo/baixo) e 6 (risco máximo/muito alto).

Ano de 1996 3 Ano 2001 6 Ano de 1997 5 Ano de 2002 5Ano de 1998 6 Ano de 2003 4Ano de 1999 5 Ano de 2004 3Ano de 2000 5 Últimos 12 meses 3

Composição da carteira de aplicações em 31 de Dezembro de 2005

A composição discriminada da carteira de valores, em 31 de Dezembro de 2005

pode ser consultada em anexo.

UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS Operações sobre o Mercado Accionista – Índice PSI 20 Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do ano operações

de futuros sobre o índice PSI 20.

A exposição a estes instrumentos, em posições longas, tem um limite máximo de

10% do valor líquido global do Fundo. Posições curtas estão limitadas aos valores

mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou um ganho de

246.608 Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na

evolução dos preços dos activos detidos.

20,2%

10,8%

5,4%

10,8%

14,2%

3,4%

8,1%

1,5%

13,7%

3.5%

7,2%

1,2%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

BANCOS

TELECOMUNICAÇÕES

TECNOLOGIA

MEDIA

UTILITIES

DISTRIBUIÇÃO

CONGLOMERADOS

FLORESTAL

CONSTRUÇÃO

ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS

OUTROS

LIQUIDEZ

Fundo de Investimento : ES- Poupança Acçoes - PPA Composição da Carteira em 2005-12-31

Av. da Liberdade, 195 13º, 1250, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.1 - Merc. Cot. Oficiais de Bolsa Val. Port. 23 316 555

1.1.4 - Acções Portucel Industrial 124 3201.68 1.6874 000 EUR

EDP-Nom. 2 233 8472.60 2.60859 172 EUR

Teixeira Duarte-Eng 134 6651.33 1.33101 252 EUR

Brisa - Nom. (Priv.) 1 164 5027.16 7.16162 640 EUR

BCP-NO 2 231 9332.33 2.33957 911 EUR

BES-NPR 1 163 76613.60 13.6085 571 EUR

BANIF-SGPS,S.A.-No 299 74116.30 16.3018 389 EUR

BPI SA -No 1 161 8793.86 3.86301 005 EUR

Ibersol SGPS 827 2746.00 6.00137 879 EUR

SONAE-SGPS,S.A-PO 1 699 4621.18 1.181 440 222 EUR

Cofina SPGS 360 8453.02 3.02119 485 EUR

Cortic.Amorim - SGPS 134 6801.48 1.4891 000 EUR

SAG - SGPS 434 2211.70 1.70255 424 EUR

Cimpor, SGPS -No 503 8934.65 4.65108 364 EUR

Mota-Engil - SGPS 1 151 6123.25 3.25354 342 EUR

Jer.Martins -Po 810 05712.70 12.7063 784 EUR

Gescartao SA 365 42512.50 12.5029 234 EUR

Semapa-No 1 626 0586.81 6.81238 775 EUR

ParaRede SGPS SA 188 5000.29 0.29650 000 EUR

PT Multimedia,SGPS 1 099 1359.65 9.65113 900 EUR

Sonaecom SGPS,SA 844 7133.66 3.66230 796 EUR

Impresa SGPS 846 8855.00 5.00169 377 EUR

NovaBase SGPS SA 1 094 5306.35 6.35172 367 EUR

P.Telecom SGPS SA-No 1 738 8568.55 8.55203 375 EUR

Altri SGPS,SA 232 3783.04 3.0476 440 EUR

Media Capital SGPS 275 2567.17 7.1738 390 EUR

22 748 432

1.1.7 - Direitos Sonae D.Cis-Fusão 05 568 1230.44 0.441 287 222 EUR

23 316 555

2 - OUTROS VALORES 2.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados 0

2.1.7 - Direitos Jer. Martins Em-96 01 EUR

7 - LIQUIDEZ 7.1 - À vista 1 435 1 483 670

7.1.2 - Depósitos à ordem DO 0031-BIC/LX 0.0000% 149 467EUR

DO 0007-BES/LX 1.7890% 1 435 938 661EUR

DO 0007-BES/LX 0.0000% 358 102EUR

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Fundo de Investimento : ES- Poupança Acçoes - PPA Composição da Carteira em 2005-12-31

Av. da Liberdade, 195 13º, 1250, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor TotalJuro CorridoPreço Unit. MdaPreço Unit.Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

DO BES/BDP MARG 0.0000% 37 440EUR

1 483 670

7.2 - A prazo 65 500 065

7.2.1 - Depósitos com pré aviso e a prazo CD Bic 2.3299% 2005-12-30 2006-01-03 65 500 065EUR

1 983 735

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR 9.1 - Valores Activos 8 296

9.2 - Valores Passivos -1 380 077

-1 371 781

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 23 928 509

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES 12.1.1 - Em mercado regulamentado

12.1.1.1 - Futuros I306 - PSI20 03/06 905 3208 705.00 8 705.00104 EUR

1 716 287.00D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

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(Valores em Euros) Balanço Data:31 de Dezembro de 2005

ACTIVO CAPITAL E PASSIVO

Código Designação Período N Per. N-1 Código DesignaçãoNotas Bruto Mv mv/P Líquido Líquido NOTAS

CARTEIRA DE TÍTULOS CAPITAL DO OIC21 Obrigações - - - - - 61 Unidades de Participação 122 Acções 3 e 13 18.553.885 4.315.998 121.451 22.748.432 22.159.034 62 Variações patrimoniais 123 Outros Títulos de Capital - - - - - 64 Resultados Transitados 124 Unidades de Participação - - - - - 65 Resultados Distribuídos25 Direitos 3 e 13 81.795 486.328 - 568.123 -26 Outros Instrumentos de Dívida 66 Resultado Líquido do Exercício 1

TOTAL DA CARTEIRA DE TÍTULOS 18.635.680 4.802.326 121.451 23.316.555 22.159.034 TOTAL DO CAPITAL DO OIC

OUTROS ACTIVOS 48 PROVISÕES ACUMULADAS31 Outros Activos - - - - - 481 Provisões para Encargos

TOTAL DE OUTROS ACTIVOS - - - - - TOTAL DE PROVISÕES ACUMULADAS

TERCEIROS TERCEIROS411+...+418 Contas de devedores 752.417 - - 752.417 788.612 421 Resgates a Pagar aos Participantes

TOTAL DE TERCEIROS 752.417 - - 752.417 788.612 422 Rendimentos a Pagar aos ParticipantesDISPONIBILIDADES 423 Comissões a Pagar

11 Caixa 424+...+429 Outras Contas de Credores12 Depósitos à Ordem 3 1.444.796 1.444.796 2.493.497 43+12 Empréstimos Obtidos13 Depósitos a prazo e com pré-aviso TOTAL DOS VALORES A PAGAR14 Certificados de Depósito 3 500.000 500.000 1.300.00018 Outros Meios Monetários

TOTAL DAS DISPONIBILIDADES 1.944.796 1.944.796 3.793.497

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS51 Acréscimo de Proveitos 1.499 1.499 3.134 55 Acréscimos de Custos52 Despesas com custo Diferido - - - 56 Receitas com proveito diferido58 Outros Acréscimos e Diferimentos - - - 58 Outros acréscimos e diferimentos59 Contas Transitórias Activas - - - 59 Contas Transitórias Passivas

TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACTIVOS 1.499 1.499 3.134 TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS PASSIVOS

TOTAL DO ACTIVO 21.334.392 4.802.326 121.451 26.015.267 26.744.276 TOTAL DO CAPITAL E PASSIVONúmero total de unidades de participação em circulação 1.716.287 2.119.723 Valor unitário da unidade de participaçãoAbreviaturas: MV - Mais Valias; mv - Menos Valias; Provisões; N - Número; € - Euros

A Administração

26.015.267 26.744.27613,9420 11,6439

-4

-----

-

4-

51.08558.533

2.062.409

48.260343.586

2.086.754

-

- -

-

- -

1.694.908 1.952.791

23.928.509 24.681.867

(3.522.102)

4.520.352 5.143.208

O Técnico de Contas

Períodos N N-1

8.560.804 10.573.1349.226.247 12.487.6271.621.106

(Valores em Euros) CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS Data: 31 de Dezembro de 2005Direitos Sobre Terceiros Responsabilidades Perante Terceiros

Código Designação Períodos Código DesignaçãoNotas N N-1 N N-1

OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES935 Futuros 13 905.320 1.378.134 935 Futuros - -

TOTAL 905.320 1.378.134 TOTAL - -

TOTAL DOS DIREITOS 905.320 1.378.134 TOTAL DAS RESPONSABILIDADES - -

99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA (905.320) (1.378.134) 99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA - -

Períodos

O Técnico de ContasA Administração

(Valores em Euros) Demonstração dos Resultados Data: 31 de Dezembro de 2005

CUSTOS E PERDAS PROVEITOS E GANHOS

Codigo Designação Notas N N-1 Codigo Designação Notas N N-1

CUSTOS E PERDAS CORRENTES PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Custos Equiparados Juros e Proveitos Equiparados

712+713 Da Carteira de titulos e Outros Activos 812+813 Da Carteira de Titulos e Outros Activos711+714+717+718 De Operações Correntes 811+814+817+818 Outros, de Operações Financeiras

719 De Operações Extrapatrimoniais 819 De Operações Extrapatrimoniais

Comissões e Taxas722+723 Da Carteira de Titulos e Outros Activos 5 Rendimentos de Títulos e Outros Activos

724+...+728 Outros, de Operações Correntes 5 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 5729 De Operações Extrapatrimoniais 5 829 De operações extrapatrimoniais

Perdas em Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras732+733 Na Carteira de Titulos e Outros Activos 5 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 5731+738 Outros, de Operações Correntes 831+838 Outros, de Operações Correntes

739 Em Operações Extrapatrimoniais 5 839 Em Operações extrapatrimoniais 5

Impostos Reposição e Anulação de Provisões7411+7421 Impostos Sobre o Rendimento 851 Provisões para encargos7412+7422 Impostos Indirectos7418+7428 Outros Impostos

87 Outros Proveitos e Ganhos Correntes75 Provisões do Exercício751 Provisões para Encargos TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B)

77 Outros Custos e Perdas Correntes 5TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

881 Recuperação de Incobráveis882 Ganhos Extraordinários

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 883 Ganhos Imputáveis a Exercicios Anteriores781 Valores Incobráveis 888 Outros Proveitos e Ganhos Eventuais782 Perdas Extraordinárias TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D)783 Perdas Imputáveis a Exercicios Anteriores788 Outros Custos e Perdas Eventuais

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C)

63 Impostos sobre os Rendimentos do Exercício

66 Resultado Líquido do Período (se>0) 66 Resultado Líquido do Periodo (se<0)

TOTAL TOTAL

(8x2/3/4/5)-(7x2/3) Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos D-C Resultados Eventuais8x9-7x9 Resulltado das Operações Extrapatrimoniais B+D-A-C+7411+7421 Resultados Antes de Imposto sobre o rendimento

B-A Resultados Correntes B+D-A-C-63 Resultado Liquido do Periodo4.520.352 5.142.553 4.520.352 5.143.208241.218 195.488 4.520.352 5.143.208

4.666.402 5.273.108 - 655

11.859.608 12.005.671 11.859.608 12.005.671

4.520.352 5.143.208 - -

- 6

- -- 6

- - - 660

- 655- - - 6

- -- -

7.339.256 6.862.4573.267 3.213

- - 11.859.608 12.005.011

3 -- -- 49- - - -

839.018 1.337.330 1.085.626 1.534.032- - - -

5.996.847 4.998.146 10.149.732 9.756.340

5.390 1.214 - -442.861 468.845 565.390 567.08151.873 52.167

1.494 58.857 147.558- - - -

O Técnico de Contas A Administração

Período Período

- - - --

(Valores em Euros) Data: 31 de Dezembro de 2005

OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC

RecebimentosSubscrição de unidades de participação 439.718 2.048.433

439.718 2.048.433 PagamentosResgates de unidades de participação 5.971.448 6.814.361

5.971.448 6.814.361 Fluxo das operações sobre as unidades do OIC (5.531.730) (4.765.929)

OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS

RecebimentosVenda de tíulos e outros activos 17.328.078 15.496.466 Resgates de unidades de participação noutros OIC 136 657 Rendimento de títulos e outros activos 565.390 567.081

17.893.604 16.064.205 PagamentosCompra de títulos e outros activos 14.040.766 11.130.843 Comissões de Bolsa suportadas 2.252 6.651 Comissões de corretagem 54.386 44.476 Outras taxas e comissões 1.575 3.386

14.098.979 11.185.357 Fluxo das operações da carteira de títulos e outros activos 3.794.625 4.878.848

OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS

RecebimentosMargem inicial em contratos de futuros e opções 324.240 400.550 Outros recebimentos operações prazo e de divisas 1.077.326 1.536.976

1.401.566 1.937.526 Pagamentos Margem inicial em contratos de futuros e opções 307.380 251.350 Outros pagamentos operações a prazo e de divisas 839.741 1.336.638

1.147.121 1.587.988 Fluxo das operações a prazo e das divisas 254.445 349.538

OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE

RecebimentosJuros de depósitos bancários 38.959 111.854 Juros de certificados de depósito 21.532 35.791 Outros recebimentos correntes 120.278 41.953

180.769 189.598 PagamentosComissão de gestão 375.611 396.057 Comissão de depósito 62.997 65.259 Juros devedores de depósitos bancários - 1.433 Impostos e Taxas 100.973 38.203 Taxa de Supervisão 3.989 4.194 Taxa de Auditoria 3.240 3.249

546.810 508.394 Fluxos das operações de gestão corrente (366.041) (318.796)

Saldo dos fluxos de caixa do período (1.848.701) 143.662 Efeitos das Diferenças de Câmbio - - Disponibilidades no início do período 3.793.497 3.649.836 Disponibilidades no fim do período 1.944.796 3.793.497

A AdministraçãoO Técnico de Contas

DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS

Demonstração dos Fluxos de Caixa

PeríodoN

PeríodoN-1

ANEXO E.S. POUPANÇA ACÇÕES

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO POUPANÇA ACÇÕES- P.P.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2005 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Poupança Acções – Plano Poupança Acções, adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 6 de Novembro de 1995. Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto fundo de acções, o Fundo investirá em acções nacionais, bem como noutros valores que nelas sejam convertíveis ou que tenham inerente o direito à sua subscrição. O Fundo poderá ainda investir em unidades de participação de fundos de investimento mobiliário de acções, que prevejam no seu regulamento um investimento mínimo de 50% em acções nacionais. O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima dos activos subjacentes correspondente a 10% do valor líquido global do Fundo. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 2004, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº 323/99 de 13 de Agosto. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas pelo Regulamento nº 4/2000, 26/2000 e 3/2002, conforme se segue: i Títulos cotados A Sociedade Gestora considerará como momento de referência, para efeitos do cálculo diário do valor da unidade de participação, a composição da carteira do fundo às dezassete horas de Lisboa. Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções. Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos

30 dias que antecedem a respectiva valorização, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados. i Títulos não cotados Para a valorização de Acções não cotadas em Bolsa de Valores nem admitidas à negociação num mercado regulamentado será considerado o presumível valor de realização, utilizando para tal o modelo de análise “Discounted Cash-flows”, pela metodologia “Free Cashflow to Firm”;

Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Sociedade Gestora no dia de valorização do fundo, e disponível no momento de referência.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados nas rubricas de Outras contas de regularização do passivo e do activo, respectivamente. (d) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo, a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (e) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 1,5% (um vírgula cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,25% (zero vírgula vinte cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de gestão, e cobrada trimestralmente.

(f) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM. (g) Contratos de futuros Os contratos de futuros realizados para efeitos de cobertura de risco de variação nas cotações e nas taxas de juro através da Bolsa de Valores de Lisboa e Porto, são reavaliados diariamente com base nos valores de mercado divulgados, sendo as eventuais flutuações registadas nas rubricas de ganhos em operações financeiras ou perdas em operações financeiras, conforme aplicável, da demonstração dos resultados. A margem inicial encontra-se registada na rubrica de Outros devedores, assim como os eventuais ajustamentos resultantes das variações das cotações dos contratos.

NOTA 1 - ACTIVIDADE DO OIC As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC no exercício de 2005, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado:

Descrição No início Subscrições Resgates Outros Resultados do período

No fim

Valor base 10.573.134 179.503 2.191.833 8.560.804 Diferença para valor base 12.487.627 260.216 3.521.596 9.226.247

Resultados acumulados (3.522.102) 5.143.208 1.621.106 Resultados do período 5.143.208 (5.143.208) 4.520.352 4.520.352 SOMA 24.681.867 439.719 5.713.429 - 4.520.352 23.928.509 Nº de unidades de participação 2.119.723 35.987 439.423 1.716.287 Valor da unidade de participação 11,6439 12,2188 13,0021 13,9420 A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada nos últimos exercícios é apresentada, como segue:

AnoVal. Liq.

Global Fundo Valor UP Nº de U.Ps em Circulação

2005 Mar 25.087.376 12,1040 2.072.653

Jun 24.108.677 11,9844 2.011.671

Set 25.853.580 13,1328 1.968.631

Dez 23.928.509 13,9420 1.716.287

2004 Mar 27.316.234 10,9071 2.504.441

Jun 26.474.939 10,8813 2.433.075

Set 25.971.218 10,9069 2.381.164

Dez 24.681.867 11,6439 2.119.723

2003 Mar 21.305.863 7,3227 2.909.552

Jun 23.515.894 8,2096 2.864.425

Set 23.591.589 8,4512 2.791.508

Dez 24.764.706 9,5598 2.590.495

O número de participantes por escalão em 31 de Dezembro de 2005 é o que abaixo se apresenta:

Escalões Número

Ups ≥ 25% -10% ≤ Ups < 25% -5% ≤ Ups < 10% -2% ≤ Ups < 5% -0,5% ≤ Ups < 2% -UPs < 0,5% 2.987

NOTA 2 - VOLUME DE TRANSACÇÕES Durante o exercício de 2005, o volume de transacções efectuadas pelo fundo, por tipo de valor mobiliário, são os que abaixo se descreve:

Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado Mercado Fora Mercado

Acções 14.166.974 - 17.299.813 - 31.466.787 -

Contratos de Futuros(a) 12.030.725 - 12.750.738 - 24.781.463 -

(a) Pelo preço de referência

Compras (1) Vendas (2) Total (1) + (2)

Os montantes de subscrições e resgates do exercício, assim como as respectivas comissões que lhes estão subjacentes, são as seguintes:

ValorComissões Cobradas

Subscrições 439.719 3.147

Resgates 5.713.429 3.049

NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 31 de Dezembro de 2005, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição:

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 31 de Dezembro de 2005

ES-Plano Poupança Acções (Valores em Euro)

Preço deaquisição

Mais valias

Valor dacarteiraDescrição dos Títulos Menos

valiasJuros

corridos SOMA

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.1 - Mercado de bolsa nacional 1.1.4 - Acções

129 962 (5 642) 124 320 - 124 320Portucel Industrial 1 863 444 370 403 2 233 847 - 2 233 847EDP-Nom.

127 173 7 493 134 665 - 134 665Teixeira Duarte-Eng 976 387 188 115 1 164 502 - 1 164 502Brisa - Nom. (Priv.)

1 828 510 403 423 2 231 933 - 2 231 933BCP-NO 1 089 868 73 897 1 163 766 - 1 163 766BES-NPR

231 544 68 197 299 741 - 299 741BANIF-SGPS,S.A.-No 786 048 375 831 1 161 879 - 1 161 879BPI SA -No 524 430 302 844 827 274 - 827 274Ibersol SGPS

1 389 723 309 739 1 699 462 - 1 699 462SONAE-SGPS,S.A-PO 361 500 (655) 360 845 - 360 845Cofina SPGS 126 565 8 115 134 680 - 134 680Cortic.Amorim - SGPS 454 391 (20 170) 434 221 - 434 221SAG - SGPS 449 761 54 132 503 893 - 503 893Cimpor, SGPS -No 825 069 326 543 1 151 612 - 1 151 612Mota-Engil - SGPS 666 709 143 348 810 057 - 810 057Jer.Martins -Po 213 808 151 617 365 425 - 365 425Gescartao SA 993 957 632 101 1 626 058 - 1 626 058Semapa-No 240 500 (52 000) 188 500 - 188 500ParaRede SGPS SA 772 543 326 592 1 099 135 - 1 099 135PT Multimedia,SGPS 695 102 149 611 844 713 - 844 713Sonaecom SGPS,SA 790 419 56 466 846 885 - 846 885Impresa SGPS

1 137 514 (42 984) 1 094 530 - 1 094 530NovaBase SGPS SA 1 619 150 119 706 1 738 856 - 1 738 856P.Telecom SGPS SA-No

93 257 139 121 232 378 - 232 378Altri SGPS,SA 166 552 108 704 275 256 - 275 256Media Capital SGPS

22 748 432 - 22 748 432 (121 451) 4 315 998 18 553 885Sub-Total:

1.1.7 - Direitos 81 795 486 328 568 123 - 568 123Sonae D.Cis-Fusão 05

568 123 568 123 - 486 328 81 795Sub-Total:

2 - OUTROS VALORES 2.1 - Valores Mobiliários Nacionais não Cotados

2.1.7 - Direitos - - - -Jer. Martins Em-96

- - - - - -Sub-Total:

Total 18 635 680 4 802 326 (121 451) 23 316 555 - 23 316 555

A liquidez do OIC registou no decurso do exercício de 2005 a seguinte evolução:

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo FinalCaixa - -Depósitos à ordem 2.493.497 1.444.796 Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - -Certificados de depósito 1.300.000 71.140.000 71.940.000 500.000Outras contas de disponibilidades - - - -Total 3.793.497 71.140.000 71.940.000 1.944.796

NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do OIC já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados. NOTA 5 – COMPONENTES DO RESULTADO DO OIC PROVEITOS:

Mais Valias Potenciais

Mais Valias Efectivas Soma Juros

Vencidos Juros Decorridos Rendimento de Títulos Soma

Operações à VistaAcções 6.599.317 3.550.415 10.149.732 - - 565.390 565.390 Depósitos - - - 57.358 65 57.423

Operações a PrazoCotações

Futuros - 1.085.626 1.085.626 - - - -

Natureza dos Proveitos

Ganhos de Capital Ganhos com Caracter de Juro

CUSTOS :

Menos Valias Potenciais

Menos Valias Efectivas Soma Juros Vencidos

e ComissõesJuros

Decorridos Soma

Operações à VistaAcções 5.902.947 93.900 5.996.847 - - -

Operações a PrazoCotações

Futuros - 839.018 839.018 - - - Comissões

De Gestão - - - 374.935 374.935 De Depósito - - - 62.484 62.484 De Carteira de Títulos - - - 51.873 51.873 De Operações Extrapatrimoniais - - - 5.390 5.390 Taxa de Supervisão - - - 3.959 3.959 Outras Comissões - - - 1.483 1.483 Taxa Auditoria - - - 3.267 3.267

Juros e Comissões SuportadasPerdas de Capital

Natureza dos Custos

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO EM CARTEIRA DE ACÇÕES A volatilidade a que estão sujeitos os investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco na carteira. A composição da carteira do OIC em 31 de Dezembro de 2005, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas e ainda a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem :

ACÇÕES E MONTANTE VALORES SIMILARES (€)

Pos. Compradas Pos. Vendidas Pos. Compradas Pos. Vendidas

ACÇÕES 23.316.555 905.320 - - - 24.221.875

EXTRA-PATRIMONIAISFUTUROS OPÇÕES

SALDO

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO OIC Durante o exercício de 2005 foram imputados diversos custos ao OIC, conforme o detalhe que se apresenta seguidamente.

Custos Valor %VLGF (1)

Comissao de Gestão Componente Fixa 374.935 1,5003% Componente Variável - -

Comissão de Depósito 62.484 0,2500%

Taxa de Supervisão 3.959 0,0158%

Custos de Auditoria 3.267 0,0131%

Outros Custos - -

TOTAL 444.645TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 1,7792%

(1) Média relativa ao período de referência

(Valores em Euro)

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS Apesar de efectuadas algumas alterações à estrutura das demonstrações financeiras, com a intenção de proporcionar ao leitor uma maior compreensão das mesmas, as referidas demonstrações são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com os do período anterior.