Administração Financeira An... · PPT file · Web view2017-08-29 · Introdução à Ciência das Finanças. Ambiente Financeiro. Relação com a contabilidade e a economia. Ferramentas

Curso de Graduação em Administração

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.Graduação em Administração - ESAG/UDESC

Doutorado e Mestrado em Engenharia de Produção - UFSC

Introdução à Ciência das Finanças. Ambiente Financeiro. Relação com a contabilidade e a economia. Ferramentas da Administração Financeira. Risco e Retorno. Teoria do Portfólio. Modelo de Precificação de Ativos. Tomada de decisão em finanças: decisão de investimento e financiamentos. Visão geral da administração financeira e orçamentária. Gestão de fluxo de caixa e valor do dinheiro no tempo evaluation. Análise das demonstrações financeiras: Estruturas de capital. Administração da liquidez: disponibilidades, crédito e estoque. Alavancagem Operacional e Financeira Orçamento de despesas operacionais, orçamento de custos de produção, investimento e caixa. Planejamento e controle financeiro e orçamentário.

http://portal.estacio.br/

- SUMÁRIO -

Conceitos Introdutórios

A Inflação nas Finanças

Demonstrações Contábeis

O Capital de Giro

Administração do Capital de Giro

Administração de Disponibilidades

Alavancagem Financeira

Bibliografia

Custo de Capital

Risco e Retorno

A Função Financeira na Empresa

Payback, VPL e TIR


Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.Retornar

Conceitos Introdutórios

A Administração e o Administrador

Áreas da Administração

Finanças

Marketing

Geral

Recursos Humanos

Informação

Produção

Vendas

Bens ou Serviços

Por que estudar Finanças?

A área de finanças afeta a vida de todas as pessoasA área de finanças afeta todas as organizações

Org. Financeiras ou Não Financeiras; Org. Privadas ou Públicas; Org. Grandes ou Pequenas; Org. Com ou Sem Fins Lucrativos

A Administração Financeira

Conceito de Finanças


É a arte e a ciência de administrar fundos.O estudo das finanças ocupa-se do processo, instituições, mercados e instrumentos envolvidos nas transferências de fundos entre pessoas, empresas e governos.

Áreas das FinançasServiços Financeiros (concepção e assessoria p/ pessoas, empresas ou governos)Administração Financeira (diz respeito às responsabilidades do administrador numa empresa)

Carreiras em Finanças


Bancos e instituições correlatas (analistas de crédito)Planejamento das finanças pessoais (consultores)

Investimentos (corretores de títulos)Bens imóveis (vendas e aluguéis)

Seguros (corretores e subscritores)

Carreiras em Administração FinanceiraAnalista financeiro

Analista/Gerente de orçamentos de capitalGerente de projetos financeiros

Gerente de caixaAnalista/gerente de crédito

Administrador de fundos de pensão

Liquidez e Rentabilidade


Þ Liquidez

Preocupação do Tesoureiro: “manutenção da liquidez da empresas”A liquidez implica na manutenção de recursos financeiros sob a forma de disponibilidades.Caixa e aplicações de curto prazo Taxas reduzidasÞ Rentabilidade

Preocupação do Controller: “com a rentabilidade da empresas”A rentabilidade é o grau de êxito econômico obtido por uma empresa em relação ao capital nela investido.

Objetivo Econômico das Empresas


Maximização de seu valor de mercado a longo prazo

Retorno do investimento x Risco Assumido

O LUCRO possibilita: A melhoria e expansão dos serviços/produtos

O cumprimento das funções sociaisPagamento dos impostos;Remuneração adequada dos empregados;Investimentos em melhoria ambiental, etc.

Objetivo da Administração Financeira


É maximizar a riqueza dos acionistas e as ações (ou quotas) das cias.

Gitman (2005)

Estrutura Organizacional da Área de Finanças


Contabilidade FinanceiraContabilidade de Custos

OrçamentosAdministração de Tributos

Sistemas de Informação

Administração de CaixaCrédito e Contas a Receber

Contas a PagarCâmbio

Planejamento Financeiro

Administrador Financeiro

Tesouraria Controladoria

Ciclo Operacional, Econômico e Financeiro


Mês 0 Mês 1 Mês 2 Mês 3 Mês 4

Compra de Matéria-prima

Término de Fabricação e Pgto de outros Custos

Venda Pagamento da Matéria-prima

Recebimento da Venda

Prazo de Rotação de Estoques (PRE) Prazo de Recebimento da Venda (PRV)

Prazo de Pagamento da Compra (PPC)

CICLO ECONÔMICO (CE)

CICLO FINANCEIRO (CF)

CICLO OPERACIONAL (CO)

Fabricação Estocagem









PRE = PF + PEPACE = PRECO = PRE + PRV

CO = do início do CE até o final do CFCF = do primeiro desembolso até o final do PRV



A Função Financeira

Grandes Áreas Funcionais da Administração

A administração financeira Administração de pessoal Administração de compras ou materiais Administração de vendas ou marketing Administração da produção

À administração financeira compete a gestão racional dos recursos financeiros da empresa.


- Contrata funcionários;- Relaciona-se com fornecedores de materiais e serviços;- Relaciona-se com instituições financeiras;- Concede crédito a seus clientes;- A estrutura patrimonial da empresa se modifica; - No ativo, aumentam os investimentos em ativos não circulantes, circulantes e realizáveis na longo prazo;- O patrimônio líquido é afetado por novas integralizações de capital, bem como pela retenção de lucros;- O exigível a longo prazo contempla financiamentos e em- préstimos;- A estrutura do passivo circulante contempla as obrigações que sustentam o ciclo operacional da empresa.

Estágio inicial do ciclo de vida de uma empresa


Funções Financeiras

- Captação de recursos, das diferentes fontes de financiamento: capital próprio ou de terceiros;

- Aplicação de recursos: investimentos em ativos circulantes, de longo prazo e ativo não correntes;

- Planejamento e controle financeiro; Planejamento: processo que consiste em prever as necessidades futuras de recursos e disponibilizá-los em volume suficiente quando necessários.

Controle: resulta na verificação do desempenho realizado com aquele planejado para uso dos recursos.

- Análise, Planejamento e Controle Financeiro: coordenar, monitorar, avaliar e determinar o volume de capital necessário.

- Tomadas de Decisões de Investimentos: são as aplicações em ativos correntes (ou circulantes) (AC) e não correntes (ou não circulantes)

- Tomadas de Decisões de Financiamentos: são os financiamentos de ativos circulantes e não circulantes a curto e a longo prazo.

Funções do Administrador Financeiro


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ANTES DA ALTERAÇÃO DA LEI 6404/76 APÓS ALTERAÇÃO DA LEI 6404/76

ATIVOAtivo circulanteAtivo realizável a longo prazoAtivo permanente Investimento Imobilizado Diferido

ATIVOAtivo circulanteAtivo não circulante Realizável a longo prazo Investimento Imobilizado Intangível

PASSIVOPassivo circulantePassivo exigível a longo prazoResultado de exercício futuroPatrimônio liquido Capital social Reservas de capitais Reservas de Reavaliação Reservas de Lucros Lucro ou prejuízo acumulados

PASSIVOPassivo circulantePassivo não circulantePatrimônio liquido Capital social Reservas de Capital Ajuste de Avaliação Patrimonial Reservas de Lucro Ações em Tesouraria Prejuízos acumulados


Operações, Investimentos e Financiamentos

- Atividades de operações: são as atividades operacionais que geram lucro ou prejuízo, como a compra de matéria-prima, vendas, salários, aluguel, etc.- Atividades de investimentos: são as aplicações em caráter temporário ou não circulante, como compras de máquinas, aplicações financeiras de curto e longo prazo.- Atividades financeiras: são as atividades que irão financiar as decisões de operações e de investimentos, como empréstimos bancários, emissão de debêntures, etc.



Finanças: É a arte e a ciência da gestão de ativos financeiros, seja, em campo de estudo de instituições financeiras, dos mercados financeiros e do funcionamento dos sistemas financeiros, quer dentro de uma nação quer no mercado internacional.

Objetivo: Maximização do valor da empresa

Liquidez: É um conceito financeiro que se refere a facilidade com que um ativo pode ser convertido no meio de troca da economia, ou seja, é a facilidade com que ele pode ser convertido em dinheiro.

Rentabilidade: É o grau de êxito econômico de uma empresa em relação ao capital nela investido.


Diferença entre as Perspectivas Contábil e Financeira

Exemplo: A Nassau Corporation, uma pequena revendedora de iates, vendeu um iate por $ 100.000 no ano passado. O iate foi comprado durante o ano ao custo total de $ 80.000. Embora a empresa tenha pago integralmente o custo do iate durante o ano, no final do ano ela ainda não tinha recebido os $ 100.000 de seu cliente.

Visão contábil Demonstração de ResultadoVisão financeira Fluxo de Caixa.

Visão Contábil

Nassau CorporationDemonstração do Resultado do ano

encerrado em 31/12

Receita de Vendas ..... $ 100.000 (-) custos.................... $ 80.000 Lucro Líquido ............ $ 20.000

Visão Financeira

Nassau CorporationDemonstração do Fluxo de Caixa do

ano encerrado em 31/12

Entrada de Caixa........... $ 0.000(-) Saída de Caixa.......... $ 80.000

Fluxo Líquido de Caixa - $ 80.000

Diferença entre as Perspectivas Contábil e Financeira

Regime de Competência

Regime deCaixa

Uma boa gestão financeira garante a saúde da empresa, a partir da manutenção da liquidez, os compromissos

assumidos com terceiros são honrados em dia, além de ampliar os lucros sobre investimentos.

Contas Patrimoniais com Forte Impacto no Caixa

Contas a Receber / Clientes Estoques

Contas a Pagar / Fornecedores


Controle de Contas a Receber

Tem como finalidade controlar os valores a receber, provenientes das vendas a prazo, e deve ser organizado para:

• Estimar os valores a receber que entrarão no caixa da empresa, por períodos de vencimento, por exemplo: 15, 30, 45 e 60 dias;

• Conhecer o montante das contas já vencidas e os respectivos períodos e valores em atraso, bem como tomar providências para a cobrança;

• Fornecer informações sobre os clientes que pagam em dia; • Fornecer informações para a elaboração do fluxo de caixa.


Controle de Contas a Pagar

Organiza os totais a pagar, obedecendo seus períodos de vencimento, mantendo o controle das contas a pagar em dia:

• Estimar os valores a pagar, por períodos de vencimento, por exemplo: 15, 30, 45 e 60 dias;

• Estabelece prioridades de pagamento, em caso de dificuldades financeiras;

• Controla o montante dos compromissos já vencidos e não pagos;

• Fornece informações para elaboração de fluxo de caixa.


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• Estoque de matéria-prima;• Estoque de materiais de embalagem;• Estoque de materiais de consumo;• Estoque de produtos em elaboração;• Estoque de produtos acabados.

Tipos de Estoques

CLASSIFICAÇÃO DOS ESTOQUESQuanto a natureza e a finalidade dos bens que o integram


Impacto dos Estoques na Administração Financeira

Os estoques provocam custos financeiros e despesas operacionais; Nível de estoque elevado Prejuízos à rentabilidade; Administrador Financeiro: controlar rigidamente os níveis de estoques

Problemas: atrasos dos fornecedores,

quebra de equipamentos, greves, etc.

“A pronta entrega é um importante argumento de vendas”


Relacionamentos da Administração de Estoques

ADMINISTRAÇÃODOS ESTOQUES

COMPRAS PRODUÇÃO

VENDASFINANCEIRO




CAPITAL CIRCULANTE – CAPITAL DE GIRO

É a parte dos bens de uma empresa representados pelos estoques de produtos e pelo dinheiro disponível (imediatamente e a curto prazo), também chamado de capital circulante.

(Paulo Sandroni)

ATIVO CIRCULANTEACf + ACo



O Impacto da Inflação nas

Finanças

O Impacto da Inflação nas Finanças

J F M A M J J A S O N D

DINHEIRO são os valores dos pagamentos ou recebimentos em uma transação

TEMPO prazo compreendido entre a data da operação e a época em que o pagamento ou o recebimento irá ocorrer.

INFLAÇÃO

É o processo de perda do valor aquisitivo da moeda, caracterizado por um aumento generalizado de preços.

O fenômeno oposto recebe o nome de DEFLAÇÃOConsequências da Inflação

Alteração da relação salário, consumo,

poupança

Má distribuição de renda


INFLAÇÃO

Taxas de inflação (exemplos):

1,2% ao mês4,5% ao ano7,4% ao ano85,6% ao ano

É a perda do valor aquisitivo da moeda ao longo do tempoDINH EI RO x TEM P O


“A inflação atingiu níveis estratosféricos. Entre 1913 e 1917 o preço da farinha triplicou, o do sal quintuplicou e o da manteiga aumentou mais de oito vezes.”

(BLAINEY, 2008, p.67)

BLAINEY, Geoffrey. Uma Breve História do Século XX. 1.ed. São Paulo: Fundamento, 2008.

Inflação Galopante na Rússia 1913-1917


Hiperinflação na Alemanha 1922-1923

Entre agosto de 1922 e novembro de 1923 a taxa de inflação alcançou 1 trilhão por cento.

“The most important thing to remember is that inflation is not an act of God, that inflation is not a catastrophe of the elements or a disease that comes like the plague. Inflation is a policy.” (Ludwig von Mises, Economic Policy, p. 72)


Hiperinflação na Alemanha (década de 1920)Um pão custava 1 bilhão de Marcos.



A crise econômica simplesmente exterminou a classe média alemãe levou um número cada vez maior de alemães

às fileiras dos partidos políticos radicais.

ANTES DA 1ª GUERRA MUNDIAL (1914) 4,2 Marcos = 1 Dólar Americano

APÓS A 1ª GUERRA MUNDIAL (1923)4,2 Trilhões de Marcos = 1 Dólar Americano



LUCRO

Impacto da Inflação nas Empresas

Acompanhamento das variações dos custos e dos

preços de venda

Tempo

Montante

Principal


JUROS

Estimula as pessoas a fazer poupança e controlar o consumo.É a remuneração do capital de terceiros.A taxa de juros é determinada pela lei da oferta e procura de recursos financeiros. As taxas de juros são expressas em unidades de tempo:

ao dia (a.d.) 0,32% ao diaao mês (a.m.) 10% ao mêsao trimestre (a.t.) 33,1% ao trimestreao semestre (a.s.) 77,16% ao semestreao ano (a.a.) 213,84% ao ano


JUROS

Retorno do capital duvidoso Juros Altos

Taxas Pré-fixadas x Taxas Pós-fixadasTaxa de juros pré-fixada: quando é determinada no contrato (3% ao mês durante 90 dias)Taxa de juros pós-fixada: quando o valor efetivo do juro é calculado somente após o reajuste da base de cálculo.

(IGPM + 10% ao ano por 180 dias)

Spread: É a taxa de intermediação cobrada pelo intermediário financeiro


JUROS

Estrutura da Taxa de Juros

Taxa de Risco

Taxa Livre de Risco

Inflação

Taxa de Juro

Real Taxa Bruta

de Juro


Fórmula empregada para descontar a inflação de uma taxa de juros

1 + i real = (1 + i efet ) / (1 + i infl )

i real = Taxa de Juros Real no Períodoi efet = Taxa de Juros Efetiva no Períodoi infl = Taxa de Juros da Inflação no Período

Taxa de Juros Real


EXEMPLO: Um capital foi aplicado, por um ano, a uma taxa de juros igual a 22% ao ano. No mesmo período, a taxa de inflação foi de 12% a.a. Qual é a taxa real de juros?

1 + i real = (1 + i efet ) / (1 + i infl )

1 + i real = ( 1 + 0,22 ) / ( 1 + 0,12 ) i real = ( 1,22 / 1,12 ) – 1

i real = 0,0893 = 8,93% a.a.

Taxa de Juros Real


Teoria das Expectativas: “É a teoria expressa pela forma da curva da taxa de juros, que reflete a posição dos investidores com relação aos níveis futuros dessas taxas de inflação e das taxas de juros”

YTM: (Yield to Maturity) é a taxa de mercado de uma determinada obrigação.

Teoria das Expectativas e YTM


Taxa de Desvalorização da Moeda

Fórmula empregada para se descobrir a desvalorização da moeda

TDM = i infl / ( 1 + i infl )

TDM = Taxa de Desvalorização da Moeda no Períodoi infl = Taxa de Inflação no Período



Exemplo 1: Se tivermos uma taxa de inflação de 100% em um ano, quanto a moeda terá se desvalorizado neste mesmo ano?


TDM = 1,00 / ( 1 + 1,00)TDM = 0,50

Logo, a moeda terá se desvalorizado em 50%



Exemplo 2: Se tivermos uma taxa de inflação de 80% em um ano, quanto a moeda terá se desvalorizado neste mesmo ano?


TDM = 0,80 / ( 1 + 0,80)TDM = 0,444444

Logo, a moeda terá se desvalorizado em 44,4444%


Número-ÍndiceÉ empregado para acumular taxas de juros periódicas

Mês Inflação Índice (In)Jan 5,0% 1,0500Fev 4,0% 1,0920Mar 3,8% 1,1334Abr 2,0% 1,1562Mai -1,5% 1,1389Jun 1,0% 1,1503Jul 0% 1,1503Ago 1,8% 1,1710Set 2,0% 1,1944Out 1,9% 1,2171Nov 2,0% 1,2414


Encontrando o Número-Índice

Cálculo do Número-Índice

In = ( 1 + Delta ) . In-1

Onde: In = Numero índice a ser calculdadoDelta = Variação In-1 = Número índice do período anterior

Exemplo: Encontrar o número índice do mês de agosto na tabela anterior

IAgo = ( 1 + 0,018 ) x 1,1503 = 1,1710


A Utilização do Número-Índice

Reajuste de valor-base

VR = VB . ( Ir / Ib )

Onde: VR = Valor Reajustado Ir = Numero índice no reajusteVB = Valor Base Ib = Número índice na base

Exemplo: Reajustar o valor-base de $ 100.000,00 do mês de fevereiro até o mês de outubro do ano corrente. VR = 100.000 x ( 1,2171 / 1,0920 ) = $ 111.456,00


Índices de Inflação da FGV

IGP-DI (Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna)Ponderação de 3 outros índices:

60% Índice de Preços por Atacado (IPA), 30% Índice de Preços ao Consumidor de SP e RJ (IPC) e 10% do Índice Nacional de Custo de Construção (INCC).

Apurado pela FGV do 1o ao último dia do mês foi até 1985 o índice de Inflação Oficial.

IGP-M (Índice Geral de Preços do Mercado)Tem a mesma composição do IGP-DI, mas o período de coleta de dados vai do dia 21 de um mês ao dia 20 do mês seguinte.


Índices de Inflação do IBGE

INPC - IBGE (Índice Nacional de Preços ao Consumidor)Calculado pela Fundação Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística, reflete a variação da cesta básica de famílias de 1 a 8 salários mínimos nas principais regiões metropolitanas.

IPCA - IBGE (Índice de Preço ao Consumidor Amplo)Calculado pela Fundação Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística, reflete a variação de preços para famílias de 1 a 40 salários mínimos nas principais regiões metropolitanas.

Periodicidade: Mensal

Abrangência geográfica: Nove regiões metropolitanas (Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo, Curitiba e Porto Alegre) e os municípios de Brasília e de Goiânia.


Índices de Inflação - FIPE e DIEESE

IPC - FIPE (Índice de Preço ao Consumidor)Calculado pela Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas da USP, mede o custo de vida da família paulistana de 1 a 20 salários mínimos.

ICV - DIEESE (Índice do Custo de Vida)Calculado pelo Departamento Intersindical de Estatística e Estudos Socioeconômicos, mede o custo de vida da família paulistana com rendimento de 1 a 30 salários mínimos.


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Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

Retornar

Payback, VPL e TIR

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Payback Simples

Análise do prazo de recuperação do capital investido, sem considerar o valor do dinheiro no tempo.

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Payback

DEFINIÇÃO DE PAYBACK

Pode ser entendido como o tempo exato de retorno necessário para se recuperar um investimento inicial.

É uma técnica de análise de investimentos.

Se o PAYBACK FOR MENOR que o período máximo aceitável

ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO

Se o PAYBACK FOR MAIOR que o período máximo aceitável

REJEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO

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EXEMPLO DE PAYBACK

- Uma empresa está considerando a aquisição de um ativo no valor de $10.000,00 que gera entradas de caixa anuais de $4.000,00 para os próximos 5 anos (vida útil do ativo). Determinar o payback deste projeto.

Dados: Investimento inicial = $10.000,00 Entradas de caixa = $4.000,00

Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses

Payback

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EXEMPLO DE PAYBACK

Resolução: Aplica-se a regra de três $4.000,00 12 meses $10.000,00 X meses

X = 30 meses

Resposta: O Payback será de 30 meses (2 anos e 6 meses)

Payback

Ano FC Saldo

0 -10000 -10000

1 4000 -6000

2 4000 -2000

3 4000 2000

4 4000 6000

5 4000 10000

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Dados: Investimento inicial = $10.000,00 Entradas de caixa = $4.000,00/ano

Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses

$4.000

0 1 2 3 4 5 Anos

Payback Ganho

$10.000

Resposta: O Payback será de 30 meses (2 anos e 6 meses)

Payback

EXEMPLO DE PAYBACK

Companhia Nana Neném Ltda.

Tempo- 500,00

200,

00

250,

00

400,

00

Ano FC Saldo

0 -500 -500

1 200 -300

2 250 -50

3 400 350

Cálculo do PBS

PBS = 2 + 50/400 PBS = 2,125 anos

FCs distribuído nos anos

Payback

Vantagens do Payback Simples

• Simples• Fácil de calcular• Fácil de entender

Payback

Perigos do Payback Simples• Não considera o valor do dinheiro

no tempo

• Miopia financeira– Visão curta– Analisa até a recuperação do capital

investido

Payback Descontado

Outras técnicas devemser empregadas

Payback

A miopia do payback

Tempo

- 500,00

200,

00

300,

00 400,

00

... O Payback

Aumentando o valor ...

4.00

0.00

0.00

0

não se altera!!!

Payback

Payback Descontado - PBD

Payback

Análise do prazo de recuperação do capital investido, considerando o valor do dinheiro no tempo.

Para considerar o dinheiro no tempo

É preciso trazer todo o fluxo de caixa para o valor presente!

Payback

Cálculo do Payback Descontado

Tempo

- 500,00

200,

00

250,

00 400,

00

Considerando o CMPCigual a 10% a.a.

Payback

Trazendo para o valor presente

VP=VF÷(1+ i)n

Payback

VF=VP.(1+ i)n

Ano FC Operação VP (FC) Saldo

0 -500 500 ÷ (1+0,10)0 -500,00 -500,00

1 200 200 ÷ (1+0,10)1 181,82 -318,18

2 250 250 ÷ (1+0,10)2 206,61 -111,57

3 400 400 ÷ (1+0,10)3 300,53 188,96

Cálculo do Payback Descontado

Trazendo todo o FCpara o presente

CMPC = 10%a.a.PBD = 2 + 111,57/300,53 PBD = 2,37 anos

FCs distribuído nos anos

Payback

Juros Compostos na HP 12C

Payback

Funções Financeiras da HP12C

[n] Calcula o número de períodos[i] Calcula a taxa[PV] Calcula o Valor Presente

[FV] Calcula o Valor Futuro[CHS] Troca o sinal

[PMT] Calcula a Prestação

Payback

Resolva na HP12C Pedro aplicou $400,00 por três meses a 5% a.m. (juros compostos).

Qual será o valor de resgate?

Tempo

- $400,00

VF = ?

Mov

imen

taçõ

es…

n = 3

i = 5% a.m.

[f] [Reg]400 [CHS] [PV]3 [n]5 [i][FV] $463,0500

Payback

Resolva na HP12C Qual é o valor presente para um montante de $800 no mês 4 com

8% a.m.(em juros compostos) ?

Tempo

VP = ?

$800,00

Mov

imen

taçõ

es…

n = 4

i = 8% a.m.

[f] [Reg]800 [FV]4 [n]8 [i][PV] [CHS]$588,0238822

Payback

Calculando o PBD

Voltando para o exemplo anterior

…Tempo

- 500,00

200,

00 250,

00

400,

00

CMPC = 10% a.a.

Payback

Ano FC Passos na Calculadora HP12C VP Saldo [f] [Reg]

0 -500 500 CHS [FV] 10 [i] 0 [n] PV -500,00 -500,001 200 200 [FV] 1 [n] PV 181,82 -318,182 250 250 [FV] 2 [n] PV 206,61 -111,573 400 400 [FV] 3 [n] PV 300,53 188,96

PBD = 2 + 111,57300,53 = 2,37 anos

FC no final do ano: 3 anosFC distribuído no ano:

Payback

Payback Descontado• Vantagens

– Considera o valor do dinheiro no tempo– Fácil de entender

• Desvantagens– Maior complexidade algébrica– É preciso conhecer o CMPC– Miopia permanece

Payback

A miopia do Payback persiste …

Payback

Uso do Payback

PaybackPrazo

máximotolerável<

>

Aceito!!!

Rejeito!!!PaybackPrazo

máximotolerável

Payback

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Valor Presente Líquido

Considera a soma de TODOS os fluxos de caixa na DATA ZERO

84

DEFINIÇÃO DE VPL

O VPL (Valor Presente Líquido) é o valor presente das entradas ou saídas de caixa menos o investimento inicial.

É uma técnica de análise de investimentos.

Se o VPL > 0 ACEITA-SE O INVESTIMENTOTaxa do Negócio > Taxa de Atratividade

Se o VPL < 0 REJEITA-SE O INVESTIMENTOTaxa do Negócio < Taxa de Atratividade

Se o VPL = 0 O INVESTIMENTO É NULOTaxa do Negócio = Taxa de Atratividade


85


EXEMPLO DE VPL

- Um projeto de investimento inicial de $70.000,00 gera entradas de caixa de $25.000,00 nos próximos 5 anos; em cada ano será necessário um gasto de $5.000,00 para manutenção, considerando um custo de oportunidade de 8% ao ano. Determine o VPL:

$20.000 $20.000 $20.000 $20.000 $20.000

0 1 2 3 4 5 anos

$70.000

f REG 7 0 0 0 0 CHS g CF0

2 0 0 0 0 g CFj 5 g Nj 8 i f NPV

Resposta: VPL = $9.854,2007 (VPL > 0, logo o projeto deve ser aceito)

Trazendo para o valor presente

Tempo

- 500,00

200,

00

250,

00

400,

00Considerando CMPCigual a 10% a. a.181,82

206,61300,53688,

96

$188,96 Valor Presente Líquido


VPL na HP 12C

[g] [CF0] Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0[g] [CFj] Abastece o Fluxo de Caixa do ano j

Cuidado!!! j <= 20 !!!

[g] [Nj] Abastece o número de repetições[i] Abastece o custo de capital

[f] [NPV] Calcula o VPL

NPV = Net Present Value


Calculando VPL na HP12C

Ano FC

0 -500

1 200

2 250

3 400

[f] [Reg]500 [CHS] [g] [CF0]200 [g] [CFj]250 [g] [CFj]400 [g] [CFj]10 [i] [f] [NPV] $188,9557


Uso do VPL

Zero><

Aceito!!!

Rejeito!!!

VPLVPL Zero


Na HP12c não é possível utilizar a função g Nj

Valor Futuro Líquido

Considera a soma de TODOS os fluxos de caixa na DATA n

$251,50 VFL

Levando os valores para o futuro

Tempo

- 500,00

200,

00 250,

00

400,

00

Considerando CMPCigual a 10% a. a.242,00

275,00400,00

- 665,50


Calculando VFL na HP12C

Ano FC

0 -500

1 200

2 250

3 400

[f] [Reg]500 [CHS] [g] [CF0]200 [g] [CFj]250 [g] [CFj]400 [g] [CFj]10 [i] [f] [NPV] 188,9557[FV] [FV] [CHS] $251,5000


Uso do VFL

VFL Zero><

Aceito!!!

Rejeito!!!VFL Zero



Valor Uniforme Líquido

É a soma de TODOS os fluxos de caixa DISTRIBUÍDOS UNIFORMEMENTE

VUL = VPL distribuído

Tempo

- 500,00

200,

00 250,

00

400,

00

VPL = $188,96 Para calcular os valores costuma-se usar o Excel ou a HP 12C


VUL

Calculando VUL na HP12C

Ano FC

0 -500

1 200

2 250

3 400

[f] [Reg]500 [CHS] [g] [CF0]200 [g] [CFj]250 [g] [CFj]400 [g] [CFj]10 [i] [f] [NPV] 188,9557

[PMT] [PMT] [CHS] $75,9819


Uso do VUL

VUL Zero><

Aceito!!!

Rejeito!!!VUL Zero



Taxa Interna de Retorno

É o quanto se ganha na operação

99


TIR

A TIR (Taxa Interna de Retorno) é a taxa de desconto que iguala os fluxos de caixa ao investimento inicial. Em outras palavras é a taxa que faz o VPL ser igual a “zero”.

É uma sofisticada técnica de análise de investimentos.

Se a TIR > Custo de Oportunidade ACEITA-SE O INVESTIMENTO Se a TIR < Custo de Oportunidade REJEITA-SE O INVESTIMENTO Se a TIR = Custo de Oportunidade INVESTIMENTO NULO

100


EXEMPLO DE TIR

- Um projeto está sendo oferecido nas seguintes condições: Um investimento inicial de $1.000,00, com entradas de caixa mensais de $300,00, $500,00 e $400,00 consecutivas, sabendo-se que um custo de oportunidade aceitável é 10% ao mês. O projeto deve ser aceito?

$300 $500 $400

0 1 2 3 meses

$1000

f REG 1 0 0 0 CHS g CF0 3 0 0 g

CFj 5 0 0 g CFj 4 0 0 g CFj f IRR

Resposta: TIR = 9,2647% a.m. (TIR < Custo de oportunidade REJEITAR)

Conceitualmente ... A TIR corresponde à rentabilidade auferida

com a operação

0 1 ano

$270

-$200

TIR = 35% a.a.


Analisando um fluxo com ...

Muitos capitaisdiferentes e com CMPC


WACC = Weighted Average Capital Cost

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital

(100,00)

(50,00)-

50,00

100,00

150,00200,00

250,00

0% 10% 20% 30% 40%

Perfil do VPLCMPC 10% 15% 20% 25% 30% 35%

VPL 188,96 125,96 71,76 24,80 -16,16 -52,10

Relação inversa entre CMPC e VPL

Taxa Interna de RetornoTIR = 27,95% a.a.

• Tempo- 500,00

200,

00 250,

00

400,

00


Conceito algébrico da TIR

Valor do CMPC que faz com que o VPL seja igual a zero.

No exemplo anterior:quando a TIR é de 27,95% a.a. o VPL é igual a Zero.


CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital

Cálculo Matemático da TIRSolução polinomial …

321 1400

1250

1200500

KKKVPL

321 1400

1250

12005000

TIRTIRTIR

VPL = 0, K = TIR

TIR é raiz do polinômio …


Na prática

HP 12C: [ f ] [ IRR ]

Microsoft Excel: =TIR(Fluxos)


TIR na HP 12C

[g] [CF0] Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0[g] [CFj] Abastece o Fluxo de Caixa do ano j

Cuidado!!! j <= 20 !!!

[g] [Nj] Abastece o número de repetições

[f] [IRR] Calcula a TIR

IRR = Internal Rate of Return


Calculando a TIR na HP12C

Ano FC

0 -500

1 200

2 250

3 400

[f] [Reg]500 [CHS] [g] [CF0]200 [g] [CFj]250 [g] [CFj]400 [g] [CFj][f] [IRR] 27,9471%a.a.


109


CUIDADO COM O CÁLCULO DA TIR

f REG 11950 CHS g CFo 4000 g CFj 3000 g CFj 5000 g CFj f IRR

Alguns exemplares da Calculadora HP-12c Platinum foram produzidos com erro! Teste o seu:

Resultado correto: 0,200690632 Resultado incorreto: 1,346000-10 (pela HP-12C Platinum)

Uso da TIR

TIR CMPC><

Aceito!!!

Rejeito!!!TIR CMPC





Relatórios Contábeis (Informes Contábeis)

É a exposição resumida e ordenada de dados colhidos pela contabilidade. Os relatórios contábeis mais importantes são as Demonstrações Contábeis (Demonstrações Financeiras)A Lei das S.A. determina a elaboração a cada 12 meses:

- Balanço Patrimonial;- Demonstração do Resultado do Exercício;- Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados;- Demonstração de Fluxo de Caixa.


Balanço Patrimonial

Reflete a posição financeira em determinado momento

A P

PL

Bens e Direitos (A) Obrigações com Terceiros (P)

Recursos dos Proprietários (PL)


Balanço Patrimonial (Detalhamento)

As contas são agrupadas de acordo com a sua liquidez

AC ANC

PC PNC

PL

Grau de Liquidez Ativo Passivo e PL decrescente Rápida Circulante Circulante Lenta Não Circulante Não Circulante Não há Não Circulante Patrimônio Líquido

Balanço Patrimonial (Grupo de Contas)

• Ativo Circulante Financeiro– Caixa e Bancos– Aplicações Financeiras

• Ativo Circulante Operacional– Duplicatas a Receber– Estoques– Adiantamentos e Despesas do

Exercício Seguinte

• Ativo Não Circulante - Ativo Realizável a longo Prazo - Investimentos

- Imobilizado - Intangível

• Passivo Circulante Financeiro– Empréstimos Bancários– Financiamentos– Duplicatas Descontadas– Dividendos

• Passivo Circulante Operacional– Fornecedores– Salários e Encargos– Impostos e Taxas– Adiantamentos de Clientes

• Passivo Não Circulante• Patrimônio Líquido


Demonstração do Resultado do Exercício

RECEITA BRUTA(-) deduções

RECEITA LÍQUIDA(-) custo das vendas ou dos serviços

LUCRO BRUTO (-) despesas operacionais

LUCRO OPERACIONAL(-) despesas não operacionais

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA - LAIR(-) provisão para o imposto de renda

LUCRO DEPOIS DO IMPOSTO DE RENDA(-) participações, contribuições, doações

LUCRO LÍQUIDOLUCRO LÍQUIDO POR AÇÃO DO CAPITAL SOCIAL


31

30

29

28

27

26

25

24

23

22

21

20

19

18

17

16

15

14

13

12

11

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

1

2

3


Análise das Demonstrações Contábeis

Ênfase no Balanço Patrimonial (BP) e na Demonstração de Resultados do Exercício (DRE)

BP Situação Financeira BP + DRE Situação Econômica

Índice de Liquidez Índice de EndividamentoÍndice de Atividade Índice de Rentabilidade

Outros índices Relevantes

Índices de Liquidez

LIQUIDEZ IMEDIATA (Disponível / PC)

Mostra quantos R$ a empresa tem no disponível (caixa, bancos e aplicações financeiras disponíveis), para pagar as dividas vencíveis em um ano.

Revela a capacidade de pagamento no curtíssimo prazo (imediata).

LIQUIDEZ CORRENTE (AC / PC)

Mostra quantos R$ a empresa tem no ativo circulante, para pagar cada real de divida vencível de um ano.

Revela a capacidade de pagamento a curto prazo.


Índices de Liquidez

LIQUIDEZ SECA (AC - Estoques - Desp Antec) / PC

Mostra quanto tem no ativo circulante (não considerados os estoques e as despesas antecipadas) para pagar cada real de divida vencível dentro de um ano.

Revela a capacidade de pagamento caso ocorra uma paralisação nas vendas. Não aplicável com just-in-time.

LIQUIDEZ GERAL (AC + ARLP) / (PC + PELP)

Mostra quantos Reais a empresa tem de valores disponíveis e realizáveis (em qualquer prazo) para pagar cada real do total de suas dívidas (a curto e a longo prazo).

Revela a capacidade de pagamento geral.


Índices de Endividamento

PARTICIPAÇÃO DE CAPITAL DE TERCEIROS

(PC + PELP) / PLIndica o quanto há de capital de terceiros em relação ao

patrimônio líquido, retratando a dependência da empresa em relação aos recursos externos.

IMOBILIZAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO (AI / PL)

Indica quanto do patrimônio líquido da empresa está aplicado no ativo imobilizado.


Índices de Endividamento

COMPOSIÇÃO DO ENDIVIDAMENTO PC/ (PC+PELP)

Indica a proporção das obrigações de curto prazo em relação ao total das obrigações (curto prazo somado ao longo prazo).

PASSIVO ONEROSO SOBRE O ATIVO

(PCf + PELPf) / AIndica a parcela do ativo que está sendo financiada por

empréstimos (curto e longo prazo) com encargos financeiros.


Índices de Rentabilidade/Lucratividade

RETORNO SOBRE O ATIVO (LL / A)

Return on Investiment (ROI) Indica a rentabilidade que a empresa propicia com a

utilização dos investimentos totais (total do ativo).

RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO (LL / PL)

Return on Equity (ROE) Indica quanto de prêmio os acionistas ou proprietários

da empresa estão obtendo em relação aos seus investimentos no empreendimento.


Como Prever Falências? (Insolvência)

X1 = ROE x 0,05X2 = Liquidez Geral x 1,65X3 = Liquidez Seca x 3,55X4 = Liquidez Corrente x 1,06X5 = ( (PC + PELP) / PL ) x 0,33

Fator de Insolvência = X1 + X2 + X3 - X4 - X5


Stephen C. KanitzFEA / USP

Aplicável à indústria e ao comércio.

Não aplicável em bancos e construtoras

- 7 - 3 0 + 7

Insolvência SolvênciaIndefinida

Como Prever Falências? (Insolvência)

Fator de Insolvência = X1 + X2 + X3 - X4 - X5


- 7 - 3 0 + 7

Insolvência SolvênciaIndefinida

Empresas que estão mal-7 a -1

Empresas que estão bem+3,5 a + 7

Média brasileira = 3,590% das empresas estão abaixo de 6 80% das empresas estão abaixo de 5

60% das empresas estão abaixo de 4 2,5% das empresas estão abaixo de zero

Termomêtro de Insolvência


Análise de Tendência



O Capital de Giro

O Capital de Giro

CAPITAL DE GIRO

Também chamado de CAPITAL CIRCULANTECorresponde aos recursos aplicados em ativos circulantes, que transformam-se constantemente dentro do ciclo operacional.

Conceito de Capital de Giro

São os ativos que representam a parcela do investimento que circula durante a condução dos negócios empresariais.

O Capital de Giro

Capital de Giro Líquido

É a diferença entre o ativo corrente (ativo circulante) e o passivo corrente (passivo circulante).

CGL = AC - PCÉ também chamado de Capital Circulante Líquido

AC > PC CGL PositivoAC < PC CGL NegativoAC = PC CGL Nulo

O Capital de Giro


PassivoCirculante

AtivoCirculante

PassivoNãoCirculanteAtivo

NãoCirculante

PassivoCirculante

AtivoCirculante

PassivoNãoCirculante

AtivoNãoCirculante

PassivoCirculante

AtivoCirculante

PassivoNãoCirculante

AtivoNãoCirculante

CGL Positivo CGL Negativo CGL Nulo

O Capital de Giro


O CGL constitui uma medida estática da folga financeira que a empresa tem para liquidar seus compromissos de curto prazo.

CGL Insolvência

Cuidados na análise estática:Se os estoques forem de realização difícil ou demorada a folga financeira é ilusória. Exemplo: período de retração nas vendas de automóveis.Um supermercado gira rápido os estoques, mas terá que pagar futuramente as exigibilidades. Enquanto isso são feitas aplicações no mercado financeiro, tornando o CGL negativo.

O Capital de Giro

CGL X Rentabilidade

O CGL elevado pode prejudicar a rentabilidade da empresa, pois:

- O excesso de AC pode indicar ineficiência no uso de recursos financeiros;- Há o risco da inflação (exceto em estoques);- Os recursos de terceiros a longo prazo tem custo elevado (inflação, variação cambial, juros e serviços bancários, IOF, etc.)

O Capital de Giro

Redução do CGL

Benefícios produzidos por reduções no CGL:

- Libera capital investido, reduzindo o custo de oportunidade;- Eficiência operacional;- Repasse dos benefícios aos preços de venda (ganho em volume);- Limites na redução do CGL.

O Capital de Giro

Alterações no CGL TRANSAÇÕES QUE ELEVAM O CGL:

- Novas dívidas (empréstimos e financiamentos); - Aumento de Capital Próprio por integralização de novas ações; - Geração de lucro líquido; - Reduções de ativos não circulantes.

TRANSAÇÕES QUE REDUZEM O CGL: - Reduções de dívidas não circulantes; - Pagamentos de dividendos; - Apuração de prejuízos líquidos; - Elevações de ativos não circulantes.

O Capital de Giro

Evolução do Capital de Giro

A Evolução do Capital de Giro pode ser feita através da

Análise Vertical do Balanço Patrimonial

O Ativo Circulante é a base 100 em cada posição da análise vertical

O Capital de Giro

Dez/01 Dez/02 Dez/03 Dez/01 Dez/02 Dez03

Caixa e Bancos 200 250 380 3,3 2,8 3,1Duplicatas a receber 3120 4200 5850 52,0 46,7 47,7Provisão Dev. Duvidosos (93) (126) (175) (1,5) (1,4) (1,4)Estoques 2400 3600 5200 40,0 40,0 42,5Diversos 373 1076 995 6,2 11,9 8,1ATIVO CIRCULANTE 6000 9000 12250 100,0 100,0 100,0Fornecedores 1580 2400 3540 26,3 26,7 28,9Empréstimos Bancários 2300 2300 5100 38,3 25,6 41,6Diversos 1120 1850 1910 18,7 20,5 15,6PASSIVO CIRCULANTE 5000 6550 10550 83,3 72,8 86,1CGL 1000 2450 1700 16,7 27,2 13,9ATIVO CIRCULANTE 6000 9000 12250 100,0 100,0 100,0

O Capital de Giro

AC Estoques Duplicatas a receber

PC Fornecedores Empréstimos bancários

PC CGL

Análise da Evolução do Capital de Giro

O Capital de Giro

Financiamento do Ativo Circulante

As vendas não são uniformes durante todo o ano

SAZONALIDADE

A sazonalidade pode provocar expansão ou contração no ACElevação dos estoques de produtos agrícolas na safra

Estoques de sorvete durante o invernoEstoques de brinquedos para as vendas de natal

Portanto trabalha-se com projeções das necessidades de recursos

O Capital de Giro

Financiamento do Ativo Circulante

Alternativas de Financiamento:

Agressiva Mínimo de CGL, Eleva a rentabilidade, Prejudica a liquidez

Conservadora Máximo de CGL, Ruim p/ a rentabilidade, Eleva a liquidez

Intermediária representa um meio termo entre as opções anteriores

Em um processo inflacionário há a necessidade de se elevar o CGL para a manutenção do mesmo nível de produção e vendas.As empresas não conseguem repassar integralmente os índices de inflação aos seus preços de venda, pois perderiam clientes.


A Administração do Capital de

Giro


Circulante x Não Circulante

PassivoCirculante

AtivoCirculante

PassivoNãoCirculanteAtivo

NãoCirculante

Caixa

Fornecedores

Mercadorias

Clientes

Bens Estoques, AC Caixa

Direitos Duplicatas a receber, Bancos

Fornecedores, Salários, Aluguéis, Contas a pagar,

PC Obrigações Impostos a recolher, Financiamentos, Juros a pagar


Análise Dinâmica do Capital de Giro

CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (AC - PC)

Representa o volume de recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros) investidos no giro.

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO (ACo - PCo)

Revela o montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume é determinado pelo nível de atividade da empresa (produção e vendas) e prazos operacionais.


Análise Dinâmica do Capital de Giro

SALDO DE TESOURARIA (CGL - NCG) ou (ACf - PCf)

É uma medida de margem de segurança financeira de uma empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional. É uma reserva financeira.

NECESSIDADE TOTAL DE FINANCIAMENTO PERMANENTE

(NCG + ANC)É o crescimento mínimo de passivo não circulante que a

empresa deve manter visando lastrear seus investimentos em giro e fixo, e estabelecer seu equilíbrio financeiro.

Análise e Dimensionamento dosInvestimentos em Capital de Giro


Capital de Giro LíquidoCGL = AC – PC

Necessidade de Capital de GiroNCG = ACo – PCo

Necessidade Total de Financiamento PermanenteNTFP = NCG + ANC

Saldo de TesourariaST = CGL – NCG ou ST = ACf – PCf

Cia AZ


CGL = AC – PC$90 - $60 = $30

NCG = ACo – PCo$60 - $40 = $20

NTFP = NCG + ANC$20 + 50 = $70

ST = CGL – NCG$30 - $20 = $10

ST = ACf - PCf$30 - $20 = $10

PC Financeiro$20AC Financeiro

$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60

PassivoNão CirculanteAtivo

Não Circulante $80$50

Cia AZ – Capital de Giro Líquido (CGL)

$90$60

CGL $90 - $60

$30



$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60



Cia AZ – Necessidade de Capital de Giro (NCG)

$60$40

NCG $60 - $40

$20



$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60



Cia AZ – Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP)

$60$40

NTFP($60-$40)+$50

$70$50



$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60



Cia AZ – Saldo de Tesouraria (ST)

$60

$40

ST = [($60+$30)-($20+$40)] – [$60-$40] = $10


$30 $20PC Financeiro$20AC Financeiro

$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60



STCGL - NCG

$10

Cia AZ – Saldo de Tesouraria (ST)

$30 $20

ST$30-$20

$10



$30

PC Operacional$40

AC Operacional$60



Exemplo: Cia FPOLIS

Os principais indicadores são:

Desconsiderando as características sazonais e fixas do NIG tem-se uma inadequada estrutura financeira NTFP > PNC


NCG = $400 - $280 = $120 (ACo - PCo) ST = $100 - $120 = $-20 (ACf - PCf)

NTFP = $120 + $500 = $620 (NCG + ANC)

Ativo Circulante Financeiro 100 Passivo Circulante Financeiro 120Ativo Circulante Operacional 400 Passivo Circulante Operacional 280Ativo Não Circulante 500 Passivo Não Circulante 600TOTAL DO ATIVO 1000 TOTAL DO PASSIVO 1000

IDEAL NTFP < PNC


EXERCÍCIO:

A Cia Centauro apresenta as seguintes contas (em milhares de Reais): Duplicatas a receber 145; Caixa 30; Estoques 104; Despesas antecipadas 7; Aplicações financeiras 50; Adiantamentos a fornecedores 6; Provisão para devedores duvidosos 5; Fornecedores 90; Empréstimos bancários 60; Encargos sociais e fiscais 52; Adiantamentos a clientes 18.Sabendo-se que o ARLP era de 123, o Imobilizado de 500, o PELP de 340 e o PL de 400, Calcule:

CGL = ?NCG = ?NTFP = ?ST = ?

Administração do Capital de GiroResolução:

Cia Centauro (em milhares de $)ATIVO

Ativo Circulante FinanceiroCaixa ................................ 30Aplic Financeiras ............ 50

Ativo Circulante OperacionalDuplic Receber ............. 145Estoques ........................ 104Desp Antecipadas .......... 7Adiantam Fornecedor .. 6Provisão Deved Duvid .. (5)

Ativo Não Circulante Ativo Realizável LP ...... 123 Imobilizado ................... 500TOTAL DO ATIVO .................... 960

PASSIVOPassivo Circulante Financeiro

Empréstimo Bancários .. 60Passivo Circulante Operacional

Fornecedores ................... 90Encargos Sociais ............. 52Adiantam Clientes ....... 18

Passivo Exigível a LP .................. 340Patrimônio Líquido ..................... 400

TOTAL DO PASSIVO ............... 960


Resolução:Cia Centauro (em milhares de $)

CGL = AC - PCCGL = ($80 + $257) - ($60 + $160) = $117

NCG = ACo - PCoNCG = $257 - $160 = $97

ST = CGL - NCG ou ST = ACf - PCfST = $117 - $97 = 20 ou ST = $80 - $60 = $20

NTFP = NCG + ANCNTFP = $97 + $623 = $720 NTFP $720 < PNC $740 (Ideal)




O que são disponibilidades?

Numerário mantido em caixa;Saldo bancário de livre movimentação;

Aplicações financeiras de liquidez imediata.

Disponibilidades Capacidade de solvência ruim

Disponibilidades Prejuízo na rentabilidade

Adm. de Disponibilidades: Busca o equilíbrio


Princípio da Administração Financeira

A maximização da rentabilidade deve ser alcançada através das atividades operacionais e não com aplicações financeiras de alto risco.

Aplicações Financeiras de Alto Risco

Atividade OperacionaisRENTABILIDADE

“Eficácia na administração dos recursos financeiros”


A administração eficiente do caixa (disponibilidades) contribui para a maximização do lucro das empresas.

TESOURARIA

Contas que exercem forte impacto no caixa: Contas a receber; Coordenação das Estoques; atividades de compra, Contas a pagar. estocagem e vendas


Sempre deve existir um saldo de caixa adequado às atividades da organização.

Geralmente aplicações de liquidez imediata geram rendimentos menores do que aplicações de prazos mais longos.

Conflito: LIQUIDEZ x RENTABILIDADE

Incertezas nos Recebimentos

Necessidade de Saldo em Caixa


Por que manter o saldo de caixa?

MOTIVO TRANSAÇÃO: Pagamentos de transações geradas pelas atividades operacionais como matérias-primas, serviços profissionais e salários.

MOTIVO PRECAUÇÃO: Pagamentos de eventos não previstosMOTIVO ESPECULAÇÃO: Com a finalidade de se aproveitar oportunidades lucrativas

Numerários em trânsito – FLOAT;

Reciprocidades em saldo médio exigidas pelos bancos.

Custo de Oportunidade


Opção A

Opção B









PRE = PF + PEPACE = PRECO = PRE + PRV CO = do início do CE até o final do CFCF = do primeiro desembolso até o final do PRV

CICLO ECONÔMICO (CE)

CICLO FINANCEIRO (CF)

CICLO OPERACIONAL (CO)


Financiamento do Giro das OperaçõesFornecedores (prazo de pagamento da matéria-prima) e Outras fontes de recursos (até o recebimento da venda)

Estratégias para Reduzir o Ciclo Financeiro (CF)

Retardar os pagamentos aos fornecedores (sem comprometer o crédito)

Acelerar o recebimento de duplicatas (sem constranger os clientes)

Elevar o giro dos estoques (sem riscos de paralisação por falta de estoques)


Desembolsos Operacionais (DO)São os pagamentos relacionados com as atividades operacionais(fornecedores, salários, encargos sociais, impostos e contas a pagar)

Caixa Operacional (COp)É a média mensal de recursos que suporta o desembolso operacionalÉ a parcela do capital de giro necessária para suportar determinado nível de vendas.

Giro de Caixa (GC)Mostra quantas vezes o caixa operacional foi renovado no período.Divisão do total anual de desembolsos operacionais pelo caixa operacional


Equações

cionalCaixaOperaaissOperacionDesembolsoaGirodeCaix

CFdiasGC 360

COpDOGC

ceiroCicloFinandiasaGirodeCaix 360


Redução do Ciclo Financeiro

Situação Base Situação 1 Situação 2 Ciclo Financeiro 135dias 120dias 80dias Giro de Caixa (360/CF) 2,667 3,000 4,500 Desembolsos Operacionais $21.451 $21.451 $21.451 Caixa Operacional (DO/GC) $8.043 $7.150 $4.767 C. de oportunidade (22,4%ano) $1.802 $1.602 $1.068

Redução do COp - $893 $3.276 Benefício anual (22,4%ano) - $200 $734

[(1,025)12 – 1] x (1 – 0,35) = 0,224 ou 22,4% a.a. (taxa de juros – IR)



Risco e Retorno

Conceituação de Risco

Risco e Retorno

RISCO: É a probabilidade de perda ou ganho em uma decisão de investimento. Pode ser denominado também como o grau de incerteza do retorno de um investimento.

Geralmente tem relação direta com o nível de renda do investimento: Quanto maior o risco, maior o potencial de renda do investimento.

0 0,5 1Incerteza

Exemplificação do Risco

Risco e Retorno

Em uma situação de risco, esperam-se vários resultados possíveis e com probabilidades determinadas de virem a acontecer. Com probabilidade desconhecidas, em eventos dicotômicos (sucesso ou fracasso), tem-se um maior grau de incerteza (0,5 ou 50%).

Exemplos:- Risco de queda na taxa de juros- Risco de recusa do produto pelo consumidor- Risco de investir numa aplicação financeira

Fontes de Risco

Risco e Retorno

- Risco do negócio (incapacidade de cobrir custos operacionais);

- Risco financeiro (incapacidade de cobrir obrigações financeiras);

- Risco da taxa de juros (quando ocorre elevação das taxas de juros);

- Risco de liquidez (dificuldade de liquidar um investimento);

- Risco de mercado (lei da oferta e da procura reduz o valor de um ativo);

- Risco de evento (fatores contingenciais, como a proibição de vendas);

- Risco da taxa cambial (grandes flutuações nas taxas de câmbio);

- Risco de poder de compra (alterações de preços pela inflação);

- Risco fiscal (alterações nas leis fiscais elevando a tributação).

Risco Diversificável

Risco e Retorno

É o risco específico de uma empresa ou setor que pode ser dirimido através da compra de ativos de empresas de outros setores econômicos.

Ocorre em situações extremas, como com possíveis alterações de políticas econômicas com forte influência governamental.

yInvestimentos em Carteira É uma forma de Diversificar o Risco

Conceituação de Retorno

Risco e Retorno

RETORNO: É o ganho ou perda total obtido sobre um investimento em dado período (Gitman, 2005). O resultado esperado deve ser igual ou superior ao retorno.

O retorno pode ser mensurado pelo EBITDA

Sigla inglesa EBITDA: Earning Before Interest Tax, Depreciation and Amortization

É um indicador financeiro que mostra se os ativos operacionais estão gerando caixa.

Formas de Retorno

Risco e Retorno

LUCRO CORRENTE: É o fluxo de caixa recebido sobre um investimento durante um dado período.

O ativo (matéria-prima) de uma empresa gera retorno (lucro).

GANHO DE CAPITAL: É uma mudança positiva no valor de um investimento num dado período.

Uma carteira de ações pode sofrer valorização.

AVALIAÇÃO DE RISCOS

Risco e Retorno

ANÁLISE DE SENSIBILIDADE: Estabelecem-se cenários otimistas (melhor), esperados (realista) e pessimistas (pior).

- O risco é mensurado pelo Intervalo. Quanto maior o intervalo maior o risco.

Intervalo ou Amplitude (A) é uma medida estatística.A = Retorno Otimista - Retorno Pessimista


Risco e Retorno

ANÁLISE PELO DESVIO PADRÃO: Mede a dispersão em torno de um valor esperado.

Quanto maior o desvio padrão maior o risco.

Na calculadora Financeira HP12c pode-se facilmente calcular o desvio padrão com o uso da função s

.s


Risco e Retorno

ANÁLISE PELO COEFICIENTE DE VARIAÇÃO: É uma medida de dispersão relativa (%) que é útil na comparação do risco de ativos com diferentes retornos esperados.

Quanto maior o coeficiente de variação maior o risco.

Fórmula Algébrica do Coeficiente de Variação:

Coeficiente de Variação = 100 . Desvio Padrão Média

RISCO DE UMA CARTEIRA

Risco e Retorno

ANÁLISE PELO COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO: É uma medida estatística da relação entre duas séries de números.O Coeficiente de Correlação de Pearson varia de -1 a +1.

Pode estar Positivamente Correlacionado (próximo de +1) ouPode estar Negativamente Correlacionado (próximo de -1)

Risco e Retorno

r = n . (X.Y) - X . Y

n . X2 - ( X)2 . n . Y2 - ( Y)2

(X.Y) = Fazem-se os produtos X.Y p/ cada par e depois efetua-se a somaX = Somatório dos valores da variável XY = Somatório dos valores da variável YX2 = Elevam-se ao quadrado cada valor de X e depois efetua-se a somaY2 = Elevam-se ao quadrado cada valor de Y e depois efetua-se a soma

COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO DE PEARSON

Risco e Retorno

COEFICIENTE DE CORRELAÇÃO DE PEARSON

• O Valor de r (Correlação Linear de Pearson) varia de -1 a +1.• O sinal indica o sentido (correlação positiva ou negativa).• O valor indica a força da correlação (fraca, moderada ou forte)

valor de r

0- 1 + 1

AusênciaFraca FracaModeradaForte ForteModerada

- 0,7 - 0,3 + 0,3 + 0,7

Cálculo do Retorno Médio de uma Carteira

Risco e Retorno

ANÁLISE PELA MÉDIA PONDERADA: Uma carteira de investimentos é composta de 20% da ação A, 40% da ação B e o restante da ação C. Os retornos anuais de A, B e C são de, respectivamente, 25%, 10% e 15%. Qual será o retorno médio anual da carteira?

A = 25% x 0,20 = 5% B = 10% x 0,40 = 4% C = 15% x 0,40 = 6%

Retorno Médio Anual = A + B + C = 15%



Estrutura de Capital


Capital deTerceiros

A

PC

PELP

PL Capital Próprio

Capital deCurto P razo

Capital de Longo Prazo e

Permanente (PNC)

Todo o capital de uma empresa está investido no ativo, para gerar retornos adequados

Estrutura de Capital


O capital é um fundo de valores ou conjunto de bens, créditos e débitos colocados à disposição da empresa, com a finalidade de gerar resultados econômicos.

FONTES DE CAPITAL:

PC + PELP Recursos de terceiros

PL Recursos dos sócios ou acionistas

P + PLAtivo



Ocorre quando o capital de terceiros produz efeitos sobre o patrimônio líquido.

O Processo é como se o capital de terceiros, utilizando-se de uma “alavanca”, produzisse efeitos (positivos ou negativos) sobre o patrimônio líquido.



É o produto do uso de ativos ou fundos a

custo fixo para multiplicar recursos para os

proprietários da empresa.Gitman (2005)

Valor da Empresa


Capital Próprio (PL) x Capital de Terceiros (P)

Estrutura de Capital A

60%40%

Estrutura de Capital B

60%40%

PLPLP

P

Valor da Empresa


As alterações de estrutura de capital beneficiam os acionistas somente se o valor da empresa aumenta.

Os administradores devem escolher a estrutura de capital que acreditam poder levar ao maior valor possível para a empresa, pois essa estrutura de capital será a mais benéfica para os acionistas.

Demonstração do Resultado do ExercícioRECEITA BRUTA

(-) deduçõesRECEITA LÍQUIDA

(-) custo das vendas ou dos serviçosLUCRO BRUTO

(-) despesas operacionais(-) despesas financeiras

LUCRO OPERACIONAL(-) despesas não operacionais

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA - LAIR(-) provisão para o imposto de renda

LUCRO DEPOIS DO IMPOSTO DE RENDA(-) participações, contribuições, doações

LUCRO LÍQUIDOLUCRO LÍQUIDO POR AÇÃO DO CAPITAL SOCIAL


31

30

29

28

27

26

25

24

23

22

21

20

19

18

17

16

15

14

13

12

11

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

1

2

3

Cálculo da Alavancagem Financeira


GAF = Lucro Operacional

Lucro Operacional - Despesas Financeiras

Método Assaf Neto(utiliza-se uma fórmula americana e modifica-se o D.R.E.)


Grau de Alavancagem Financeira

GAF = 1: Alavancagem Financeira Nula

GAF > 1: Alavancagem Financeira Favorável

GAF < 1: Alavancagem Financeira Desfavorável

GAF = Lucro Operacional

Lucro Operacional - Despesas Financeiras


Grau de Alavancagem Financeira




Interpretação:A alavancagem resulta da participação de recursos de terceiros na estrutura de capital da empresa.

O endividamento é interessante sempre que seu custo for menor que o retorno produzido pela aplicação desses recursos. Alavanca a Rentabilidade.






Definição:Alavancagem financeira é a capacidade que os os recursos de terceiros apresentam de elevar os resultados líquidos dos proprietários.

É medida pelo Grau de Alavancagem Financeira (GAF).


Exemplo Uma empresa tem um ativo de $300, que lhe proporciona um lucro operacional de $45, equivalentes a uma rentabilidade de 15% sobre o investimento total (ativo).

A empresa está financiada por capital próprio (PL) de $200 e em empréstimos bancários de $100, cujo custo é de 12%, ou seja, despesas financeiras de $12.

Passivo $100

Patr. Líquido $200Ativo $300

Custo $12LOp $45

GAF = LOp = $45 = 1,36 LOp - DF $45 - $12


Exemplo


Uma variação no lucro operacional indica uma variação 1,36 vezes maior no lucro líquido.

Lucro Líquido = Lucro Operacional x GAF

Passivo $100

Patr. Líquido $200Ativo $300

Custo $12LOp $45

GAF = LOp = $45 = 1,36 LOp - DF $45 - $12


ExemploUma variação no lucro operacional indica uma variação 1,36 vezes maior no lucro líquido.


Supondo-se um aumento de 20% no Lucro Operacional, é de se esperar um aumento de 27,2% no Lucro Líquido.


Lucro Líquido = 20% x 1,36 = 27,2%


GAF para Diferentes Estruturas de CapitalESTRUTURAS DE CAPITAL A B C D Ativo Total 100.000 100.000 100.000 100.000 Passivo Exigível 0 20.000 60.000 90.000 Patrimônio Líquido 100.000 80.000 40.000 10.000 Receitas de Vendas 110.000 110.000 110.000 110.000 CMV (50.000) (50.000) (50.000) (50.000) Lucro Bruto 60.000 60.000 60.000 60.000 Despesas Vendas e Adm (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) Lucro Operacional (antesIR) 45.000 45.000 45.000 45.000 Imposto de Renda (40%) (18.000) (18.000) (18.000) (18.000) Lucro Operacional (apósIR) 27.000 27.000 27.000 27.000 Despesas Financeiras (25%) - (5.000) (15.000) (22.500) Redução de IR - 2.000 6.000 9.000 Lucro Líquido 27.000 24.000 18.000 13.500 GAF 1,00 1,13 1,50 2,00


GAF para Diferentes Estruturas de Capital

O retorno produzido pelos ativos é de 27%

O custo do capital de terceiros é de 25% (menor)

GAF > 1 Significa que a empresa está “alavancando” o retorno de seus

proprietários mediante o uso de passivos onerosos que custam menos do que rendem aplicados no ativo.

GAF < 1 Revela que o custo dos passivos onerosos foi superior a

rentabilidade das operações, causando um efeito desfavorável no retorno do capital próprio.

GAF > 1


Reduções nas VendasESTRUTURAS DE CAPITAL A B C D Ativo Total 100.000 100.000 100.000 100.000 Passivo Exigível 0 20.000 60.000 90.000 Patrimônio Líquido 100.000 80.000 40.000 10.000 Lucro Operacional (após IR) 10.000 10.000 10.000 10.000 Despesas financeiras (25%) 0 (5.000) (15.000) (22.500) Redução de IR 0 2.000 6.000 9.000 Lucro/Prejuízo Acumulado 10.000 7.000 1.000 (3.500) Variação LOp -62,96% -62,96% -62,96% -62,96% Variação LL -62,96% -70,83% -94,44% -125,93% GAF 1,00 1,13 1,50 2,00

Com a redução do volume de atividade da empresa, quanto maior o endividamento, menor será a remuneração dos proprietários.

Se o LOp passa de 27.000 para $10.000 redução de 62,96%



Custo de Capital

Ativos

Investimentos

Passivos

Financiamentos

Maximizar valor ou riqueza

TMA = Taxa Mínima de AtratividadeCMPC = Custo Médio Ponderado de Capital

CMPCTécnicas

Custo de Capital

TMA

Entendendo o ...

CustoMédioPonderado deCapital

Custo de Capital

CMPC

WACC = Weighted Average Capital Cost

As fontes de financiamento …

IN

VEST

IMEN

TOS PC

ELP

PL

Custo de Capital

Separando as fontes de financiamento

PC

ELP

PL T

erce

iros

Próp

rios

CP

LP

Est

rutu

ra d

e C

apita

l

Custo de Capital

Fontes externas

Capital de terceirosÉ preciso considerar

o benefício fiscal!

Custo de Capital

Benefício fiscal...

Empresas tributadas por

Lucro Real

Custo de Capital

Símbolo do custo externo

KdCusto de Capital

Dívida

Custo de Capital

Benefício fiscal

• Juros representam despesas financeiras

• Dedutíveis do IR• Parte dos juros pagos retorna sob a

forma de IR não pago

Custo de Capital

Empresas Nada Deve e Algo Deve Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400Dívidas (20% a.a.) 0 200

PL 400 200

Passivos 400 400Resultado

LAJIR 100 100(-) Juros 0 -40

LAIR 100 60(-) IR (30%) -30 -18

Lucro Líquido 70 42Desembolso efetivo = $28,00

Custo de Capital

Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal

Kd = Ka . (1 - IR)

Custo aparenteda dívida

Alíquotado IR

Custo efetivoda dívida

Custo de Capital

Kd de Algo Deve Balanço Patrimonial Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400

Dívidas (20%) 0 200

PL 400 200

Passivos 400 400

Resultado Nada Deve Algo Deve

LAJIR 100 100

(-) Juros 0 -40

LAIR 100 60

(-) IR (30%) -30 -18

LL 70 42

Kd = Ka . (1 - IR)Kd = 20% . (1 – 0,30)

Kd = 14% a.a.

Kd = 28/200

Kd = 14% a.a.

ou

Custo de Capital

Para não esquecer …• A Cia do Mundo Mágico possui

dívidas no valor de $500 mil, sobre as quais paga juros anuais iguais a $80 mil.

• Sabendo que a alíquota de IR da empresa é igual a 34%, calcule:– Custo aparente da dívida– Custo efetivo da dívida

Números: Dívidas = $500 mil Juros = $80 mil IR = 34%

Custo de Capital

Respostas: Ka = 16% Kd = 10,56%

Fontes internas

Capital Próprio

Custo de Capital

Lembre-se!!!!• É um custo de oportunidade!• A empresa não tem obrigação de remunerar os

sócios!• Porém, os sócios tem uma expectativa de retorno

Um retorno esperado é

desejado na operação!

Custo de Capital

Símbolo do custo próprio

KsCusto de Capital

Sócio

Custo de Capital

Modelo de Crescimento Constantede Gordon e Shapiro

Custo de Capital

Para Calcular o Custo do Capital Próprio

Modelo de Gordon e Shapiro

Ks = D1 + g P0

Custo de Capital

Ks = Custo do capital dos acionistas (Shareholders)D1 = Dividendo por ação no ano 1P0 = Preço da ação no ano zerog = Taxa de crescimento dos dividendos

Custo de Capital

A empresa Maquinaria Industrial S.A. está cotada atualmente a $5,60 (P0). Sabendo que o próximo dividendo anual (D1) a ser distribuido pela empresa será igual a $0,75 e que os dividendos têm crescido a uma média anual igual a 3%, deseja-se calcular o custo do capital próprio da empresa (Ks), mediante o emprego do modelo de Gordon e Shapiro.

Ks = D1 + g Ks = 0,75 + 0,03 P0 5,60

Ks = 0,1639 = 16,39%

Custo de Capital

O CMPC é uma ponderação entre os valores do Kd e do Ks Kd sai do Passivo do Balanço patrimonial Ks sai do Patrimônio líquido do Balanço patrimonial.

Empresa ABC

PASSIVO Banco A $12.000 Banco B $26.000PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Capital Social $59.000TOTAL ………..….. $97.000 CMPC (17.171/97.000) 17,70%

Kd = 18,85% $2.262Kd = 20,15% $5.239

Ks = 16,39% $9.670

Percentuais Calculados com base no IR

Cuidado na Agressividade!!!

• Algumas empresas financiam suas necessidades sazonais de financiamento com capital de terceiros a curto prazo e as necessidades permanentes com capitais de terceiros de longo prazo.

Estratégia Agressiva de Financiamento

Custo de Capital

Custo de Capital

A empresa XYZ paga dividendos a uma taxa constante de 9%. A taxa exigida pelo mercado é de 16% e o próximo valor a ser pago em dividendos é de $1,80. Calcule o valor da ação com o modelo de Gordon e Shapiro.

Ks = D1 + g 0,16 = 1,80 + 0,09 P0 P0

P0 = $25,71

BIBLIOGRAFIA:

ALBERTON, A.; DACOL, S. HP12-C Passo a Passo. 2.ed. Florianópolis: Bookstore, 2003.ASSAF NETO, A. Estrutura e Análise de Balanços: Um enfoque econômico financeiro. 7.ed. São Paulo: Atlas, 2012.BRAGA, R. Fundamentos e Técnicas de Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2008.CASTELO BRANCO, A. C. Matemática Financeira Aplicada: Método algébrico, HP-12C, Microsoft Excel. 1.ed. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2003.GITMAN, L. J. Princípios de Administração Financeira. 13.ed. São Paulo: Harbra, 2005.HOJI, M. Administração Financeira: Uma abordagem prática. 5.ed. São Paulo: Atlas, 2007.

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