BASTTER – Aprenda a Operar Opções

BASTTER - http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/default.aspx

JAN 25, 2002 Opções são instrumentos derivativos. Isto significa que o valor de uma opção e suas características de negociação estão ligadas ao ativo subjacente às opções. Isto é, uma opção da Telemar PN está ligada ao ativo - TNLP4.

O investidor que conhecer os fundamentos das opções, terá um meio efetivo de lidar com o risco, pois passará a ter a sua disposição uma grande variedade de escolhas diferentes de investimentos.

O ativo ao qual a opção está sendo negociada pode ser um ação, um índice, um contrato futuro, uma letra do tesouro, uma commoditie, etc. Nos ateremos aqui as opções ligadas a ações, mas os conceitos básicos podem ser estendidos a qualquer forma de opção.

Definições

Uma opção de um ativo adjacente será ou o direito de comprar o ativo (opção de compra) ou o direito de vender o ativo (opção de venda) a um determinado preço e dentro de um determinado período de tempo no futuro.

O fator principal aqui é que o proprietário (comprador) da opção tem um direito, e não uma obrigação. Se o proprietário de uma opção não exerce este direito antes do fim do período de tempo pré-determinado, a opção e a oportunidade (direito) de exercê-la deixam de existir.

O vendedor de uma opção, entretanto, é obrigado a preencher os requerimentos da opção se a opção for exercida. No caso de uma opção de compra de uma ação (call), o vendedor vendeu o direito de comprar aquela ação. O vendedor da opção de compra é portanto obrigado a vender a ação ao proprietário da opção de compra (comprador) se a opção for exercida, e pelo preço pré-determinado.

No caso de uma opção de venda de uma ação (put), o vendedor vendeu o direito de vender aquela ação. O vendedor da opção de venda da ação é portanto obrigado a comprar a ação do proprietário da opção de venda (comprador) se a opção for exercida, e pelo preço pré-determinado.

Preço de Exercício e Data de Exercício

O preço pré-determinado de uma opção é conhecido como o preço de exercício. Quando uma opção de compra é exercida, o proprietário (comprador) paga pela ação o preço de exercício. Quando uma opção de venda é exercida, o proprietário (comprador) recebe pelas ações o preço de exercício.

A data após a qual a opção para de existir é a data de exercício.

Exemplo: A opçao de compra de TNLP4 AGO 40 representa o direito de comprar TNLP4 a 40 reais até o data de exercício que ocorrerá em agosto. (obs: usualmente utiliza-se no IBOV uma outra forma de representar opção. A TNLP4 AGO 40 é representada como TNLPH40, onde H representa agosto)

Regras de Expiração (ou término da validade da opção)

Os investidores devem estar cientes das regras em relação à expiração das opções e seu possível exercício ou não. Em primeiro lugar, além das regras gerais do IBOV, as diferentes corretoras tem suas próprias regras. Informe-se com suas corretora das regras internas da mesma em relação às opções.

Os investidores também devem estar cientes das regras de exercício automático. Em alguns locais, uma opção de compra que, no dia do exercício, esteja abaixo do preço da ação subjacente, poderá ser exercida automaticamente. Cabe ao investidor avisar que não deseja exercer, ainda que isso seja benéfico para ele. Mas a maioria das corretoras no Brasil não realiza exercício automático. Faça o raciocínio inverso para a opção de venda.

Muitas corretoras determinam um horário final, próximo ao exercício, em que o proprietário de opções possa dizer o que deseja que seja feito.

Aos que forem negociar opções de outros ativos que não ações, é importante se informar com sua corretora e no Bovespa, sobre as específicas regras daquele tipo de opção, pois estas regras podem mudar de um tipo de ativo para outro.

Tipo de Opções

Opções Americanas (as utilizadas atualmente no Brasil) Um opção do tipo americana possui um direito (mas não uma obrigação), que pode ser exercido a um determinado preço a qualquer momento até a data de exercício.

Opções EuropéiasUm opção do tipo européia possui um direito que poderá ser exercido somente na data de exercício.

Preço e Preço de Exercício

A relação do preço da ação com o preço da opção determina se a opção é dita como In-The-Money (dentro do preço); At-The-Money (no preço), ou Out-of-The-Money (fora do preço).

Opção de Compra In-The-Money (ITM): Preço da ação subjacente é superior ao preço de exercício da opção;

Opção de Compra At-The-Money (ATM): Preço da ação subjacente é igual ao preço de exercício da opção;

Opção de Compra Out-of-The-Money (OTM): Preço da ação subjacente é inferior ao preço de exercício da opção.

Opção de Venda In-The-Money (ITM): Preço da ação subjacente é inferior ao preço de exercício da opção;

Opção de Venda At-The-Money (ATM): Preço da ação subjacente é igual ao preço de exercício da opção;

Opção de Venda Out-of-The-Money (OTM): Preço da ação subjacente é superior ao preço de exercício da opção.

Valor Intrínseco e Valor Extrínseco (VE)

O preço de uma opção (prêmio) pode consistir de valor intrínseco, valor extrínseco (do tempo ou de expectativa), ou uma combinação de ambos.

Valor Intrínseco: Porção in-the-money (dentro do preço) do valor (prêmio) de uma opção. Ex: A opção de compra de TNLPH40 (opção de compra de Telemar PN para agosto, com preço de exercício de 40 reais) possui 2 reais de valor intrínseco se a TNLP4 estiver cotada a R$42,00.

Valor Extrínseco (VE): Porção do preço de uma opção (prêmio) que está além do valor intrínseco. Ex: Se a mesma opção do exemplo acima, estando a TNLP4 cotada a 42,00, estiver valendo R$3,00 significa que além dos dois reais de valor intrínseco, soma-se um real de valor do tempo ou de expectativa que é oValor Extrínseco

Obs.: Os conceitos e exemplo acima são para opções de compra. Faça o raciocínio inverso para opção de venda. Isto é, a opção de venda estará in-the-money quando a cotação do ativo subjacente estiver abaixo do preço de exercício da opção de venda.

Paridade

Uma opção está sendo negociada em paridade com a ação quando ela está in-the-money e não possui nenhum valor extrínseco.

Esta situação ocorre quando o preço da ação subjacente menos o preço de exercício é igual ao valor da opção (prêmio).

Ex: Se a opção de compra de TNLPH40 (opção de compra de Telemar PN para agosto, com preço de exercício de 40 reais) estiver sendo negociada a 2 reais quando a TNLP4(Telemar PN) estiver sendo negociada a R$42,00, se diz que a TNLPH40 está sendo negociada em paridade com a Telemar. Neste caso, a opção possui apenas valor intrínseco e nenhum valor do tempo ou extrínseco.

Isto ocorre muitas vezes com as opções que estão profundamente in-the-money nos dias próximos ao exercício.

A História das Opçõeshttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Historia_das_Opcoes.aspx

O primeiro registro de uma transação de opções envolvendo um contrato está na bíblia. O Livro de Gênesis conta como Jacob fez um contrato do tipo opções para se casar com a filha mais nova de Laban, Rachel.

Jacob obteve permissão para casar com Rachel se ele concordasse em trabalhar para Laban por sete anos. Na linguagem das opções, Jacob pagou o "prêmio" de sete anos de trabalho e recebeu o "direito, mas não a obrigação" de casar com Rachel.

O primeiro especulador com opções que se tem registro foi Thales, um astrônomo e o primeiro eminente filósofo grego. Segundo Aristóteles, Thales "sabia pelos seus conhecimentos das estrelas, ainda no inverno, que ocorreria uma grande colheita de azeitonas no ano seguinte.

Tendo pouco dinheiro, ele reservou todos os depósitos de olivas em Chios e Miletus, pagando taxas bem baratas porque não havia mais interessados."

Uma colheita abundante e uma grande demanda por depósitos de olivas provaram que as previsões de Thales estavam corretas, e com seus contratos de locação já pagos, ele utilizou os depósitos com grandes lucros.

Ainda que muitas pessoas associem opções apenas com especulação, o conceito de opção veio de uma necessidade de controle do risco ligado as flutuações dos preços nos mercados agrícolas. A primeira documentação de tal uso das opções ocorre na Holanda em 1634.

As tulipas eram um símbolo de status entre a aristrocracia holandesa do século 17 e, neste tempo, era comum os mercadores venderem a futuro (para entregar a posteriori). Havia, portanto, grande risco em aceitar vender a um preço fixo no futuro sem saber, com certeza, qual seria o preço exato no momento da venda.

Para limitar este risco e assegurar uma margem de lucro, muitos mercadores compravam opções dos plantadores. Estas opções asseguravam aos mercadores o direito, mas não a obrigação, de comprar tulipas dos plantadores a um preço pré-determinado por um período específico de tempo. Em outras palavras, o preço máximo para os mercadores era fixado até que chegasse à hora de entregar as tulipas aos aristocratas e receber o pagamento.

Se as tulipas passassem a custar mais que o preço máximo (ou pré-determinado), os mercadores que possuíam as opções, exigiriam do plantador a entrega ao preço máximo combinado, assegurando uma margem de lucro.

Se, entretanto, o preço caísse e a opção expirasse sem valor, o mercador ainda podia ter lucro comprando tulipas a um preço mais baixo e depois revendendo com lucro. Estes contratos de opções permitiram que muitos mercadores permanecessem trabalhando durante períodos de extrema volatilidade nos preços das tulipas.

O conceito importante que fica desta pequena história é que as opções não foram criadas para ser o instrumento especulativo que muitos fazem uso, mas sim, para ser um instrumento de proteção contra grandes variações de preços.

*** Elementos que Determinam o Preço das Opçõeshttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Elementos_que_Determinam.aspx

Vamos nos ater as opções de ações, mas os conceitos colocados aqui servem para qualquer tipo de opção. Os cinco componentes do valor teórico de uma opção são:

Preço do ativo subjacente;

Preço de exercício da opção;

Tempo que resta até a data de exercício;

Fatores externos (taxas de juros, dividendos, etc.);

Volatilidade do ativo adjacente.

Preço da Opção Relacionado ao Preço do Ativo adjacente

Este conceito é mais ou menos óbvio. Como a opção é um derivativo da ação a qual ela se corresponde, a variação do preço da ação produz variações imediatas no preço da opção que serão tão ou mais expressivas de acordo com os outros fatores descritos neste capítulo.

Vejamos a tabela a seguir que mostra os diversos preços teóricos de uma opção de compra de preço de exercício de 50 reais de acordo com diversos preços da ação subjacente durante períodos diferentes do exercício da opção (vida da opção):

Tabela 1 - Preço da Opção de Compra (Strike) de R$50,00

Preço da Ação

70 dias

56 dias

49 dias

35 dias

21 dias

7 dias Exercício

55 6,13 5,90 5,75 5,50 5,25 5,00 5,00

53 4,61 4,90 4,25 3,90 3,50 3,14 3,00

51 3,40 3,00 2,90 2,50 2,00 1,50 1,00

49 2,25 1,95 1,75 1,43 1,00 0,44 0,00

47 1,40 1,13 1,00 0,75 0,40 0,07 0,00

45 0,80 0,62 0,50 0,32 0,13 0,00 0,00

* Tabela modificada a partir de original no livro: Options Essential Concepts & Trading Strategies - pag. 26.

Perceba que tanto maior o preço do ativo subjacente (ação), tanto maior será o preço da opção, a não ser quando chegamos muito próximos ao exercício ou no exercício. Mas isto será exemplificado mais tarde. O importante aqui é perceber como o preço da ação irá interferir de forma definitiva no preço da opção.

Preço de Exercício da Opção

Outro conceito óbvio. Quanto maior o preço de exercício de uma opção, menos valerá a mesma, independente do preço da ação. A diferença entre o preço das diversas séries irá se modificar, de acordo com outros fatores como o preço da ação e o tempo restante para o exercício.

Mas nunca modificará o fato que uma opção de preço de exercício maior tende a valer menos que a de preço de exercício menor.

As opções que estão muito out-of-the-money (fora do dinheiro), isto é, que tem preço de exercício muito altos em relação ao preço atual da ação, tendem a zero, ou 0,01 especialmente próximo a data de exercício das opções. Desta forma pode acontecer de duas opções de valores de exercício diferentes passarem a ter o mesmo valor.

Preço da Opção em Relação ao Tempo

Talvez seja esta o conceito mais importante de todos. É preciso dominar bem este conceito antes de começar a operar com opções. Em última instância a perda de valor pela passagem do tempo é a essência das opções.

Voltemos a Tabela 1 acima. Peguem qualquer linha da coluna, escolham um preço da ação. Verão que com o passar do tempo, ainda que o preço da ação se mantenha fixo, a opção perderá valor.

Vejam por exemplo, ainda na Tabela 1, que se a ação está custando 49 reais a 70 dias do exercício das opções a opção de compra desta ação de R$50,00 estará custando R$2,25 (valor teórico).

Se a 35 dias do exercício a ação custar os mesmos 49 reais, a opção terá decaído para R$1,43 com perda significativa de valor, sem modificacão no preço da ação. Chegamos a 7 dias do exercício e a nossa ação continua custando 49 reais.

Agora, a opção de compra de R$50,00 estará custando somente 0,44. E, se no dia do exercício o ativo fechar nos mesmos 49 reais a opção irá micar, virar pó (expirar sem valor).

A passagem do tempo fez a opção cair de R$2,25 para zero sem modificação no preço da ação. Especialmente aos que compram opções a seco, é muito importante entender isto. Você estará comprando algo super faturado, que só terá valor se a ação a qual a opção corresponde subir expressivamente de valor.

Entende-se aqui porque a maioria das pessoas que costumam comprar opções a seco para especular perdem todo o dinheiro na maior parte das vezes.

É óbvio que se o preço da ação subir significativamente, pode-se ganhar bastante dinheiro comprando opções. Mas ainda assim, o tempo irá exercer sua função:

Ainda na Tabela 1, supondo que você compre a opção de R$50,00 a 70 dias do exercício quando a ação naquela época estava cotada a 47 reais, por R$1,40. Depois disso, a ação tem um crescimento substancial e no dia do exercício fecha a 53,00. Você poderá vender sua opção por R$3,00 obtendo lucro.

Ainda assim observe que se a ação fechar no dia do exercício a 51,00 o que é um aumento expressivo em relação aos 47,00 do dia que você comprou a opção, você só poderá vender sua opção por R$1,00 e terá prejuízo. É óbvio que poderão ocorrer outras oportunidades de lucro durante o exercício.

Na compra de opções a seco, deve-se ter em conta que, quando ocorre queda de valor do ativo (ação), somado a passagem do tempo a perda de valor das opções e bastante expressiva pois estes dois fatores se multiplicam.

RichRick – Opções à Seco – Risco Duplo = Queda do Ativo + Passagem do tempo

Voltemos a Tabela 1. Imagine que a 70 dias do vencimento você compra a opção de compra de 50 reais do ativo teórico da tabela. Naquele dia a ação estava cotada a 51 reais logo a opção lhe custou R$3,40. Passam-se 21 dias e a 49 dias do vencimento a ação caiu para 45 reais. A sua opção estará valendo apenas 0,50.

Em 21 dias a ação perdeu em torno de 12% do seu valor e a opção, em contra-partida, perdeu quase 85% do seu valor. Estudem a Tabela 1 e criem diversos exemplos como os acima, e perceberão o efeito que o tempo tem sobre as opções.

Fatores Externos (Taxas de Juros, Dividendos)

As taxas de juros tem pouco efeito sobre o preço das opções, mas o valor das opções de compra tendem a subir com o aumento das taxas de juros.

Os dividendos, podem aumentar o valor das opções, já que o valor dos dividendos é subtraído do preço de exercício das opções. Por outro lado, como a ação também perderá os 0,50, isso tende a se equilibrar. De qualquer forma, a diminuição dos dois: Preço da Ação e Preço de Exercício da Opção, poderá fazer com que a opções ganhe alguns centavos pela diminuição do preço da ação e manutenção da diferença entre os preços de exercício das opções.

Volatilidade e o Preço das Opções

A volatilidade nada mais é do que a expectativa de movimentos (variação de preços) de um determinado ativo. Quanto maior for esta expectativa, maior será a volatilidade.

A volatilidade é um conceito primordial das opções e teremos um capítulo desta série somente para discutir a volatilidade. Por enquanto estaremos somente resumindo de que forma ela interfere com o preço das opções.

A relação da volatilidade da ação subjacente com o preço das opções é direta - conforme o percentual de volatilidade aumenta, o preço das opções aumenta.

A volatilidade se refere aos movimentos de preço da ação subjacente. Maior volatilidade significa que se espera maiores movimentos, e um maior movimento justifica preços maiores das opções.

Deve-se lembrar que os preços das opções são baseados na volatilidade esperada do ativo subjacente. Matematicamente a volatilidade é não-direcional (isto é, a volatilidade apenas mede o quanto a ação tenderá a se movimentar mas não para que lado ocorrerá este movimento).

Se o mercado espera maiores flutuações de preço da ação, esta flutuação poderá ser para cima ou para baixo. Consequentemente, quando uma maior volatilidade é esperada, os preços das opções, tanto de compra quanto de venda, aumentam.

Com um aumento na volatilidade, opções at-the-money (dentro do dinheiro) aumentarão de preço mais do que as opções ou-of-the-money (fora do dinheiro) por causa de como os preços são distribuídos de acordo a probabilidade. matematicamente uma ação que está cotada a R$50,00 terá sempre uma maior probabilidade de se mover R$1,00 do que R$6,00 não importa em que direção.

Isso explica porque opções in-the-money (dentro do dinheiro) tem preços maiores do que opções out-of-the-money (fora do dinheiro).

A volatilidade é o único fator desconhecido dos cinco que alteram o preço das opções. Todos os outros são determinados e observados sem maiores problemas.

Logo, pode-se concluir que o preço teórico de uma opção é em última instância um valor subjetivo porque a seleção de uma estimativa de volatilidade é subjetiva.

No final, a volatilidade futura (e desconhecida) da ação é que determina o valor verdadeiro de uma opção e a volatilidade futura, obviamente, não pode ser conhecida.

Estaremos desenvolvendo este e outros conceitos de volatilidade em capítulos posteriores de nossa série.

*** Elementos que Afetam o Preço das Opçõeshttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Elementos_que_afetam.aspx

Como foi visto em "Elementos que Determinam o Preço de uma Opção", os cinco componentes do valor teórico de uma opção são: Preço do ativo subjacente; Preço de exercício da opção; Tempo para o vencimento; Fatores externos; Volatilidade do ativo subjacente.

Agora que os cinco elementos do valor teórico de uma opção, foram introduzidos, o segundo passo (ou o segundo nível de entendimento) é entender como uma mudança em cada elemento afeta o valor teórico de uma opção.

As questões que tentamos responder

Sabendo que as mudanças nos preços das opções não são constantes com as mudanças no preço das ações, como as mudanças nos preços das opções podem ser medidas? Como o preço das opções se deteriora com o passar do tempo? Como mudanças na volatilidade afetam os preços das opções?

Delta - O Efeito da Mudança de Preço da Ação

No capítulo anterior dissemos que "conforme o preço da ação sobe, o valor teórico da opção (de compra) sobe de uma forma não linear a uma taxa crescente." Primeiro, o aumento de preço da opção é somente uma fração do aumento de preço da ação.

Esta fração aumenta, conforme o preço da ação sobe. Quando a ação está significativamente acima do preço de exercício, o movimento da opção se aproxima de 100% do movimento da ação. É esta "fração do movimento de preço da ação"que é conhecida como Delta.

Como um exemplo assuma que a ação subjacente sobe R$1,00 e a opção sobe somente R$0,25. Neste caso, o Delta da opção é .25 (ou 25%), pois a opção se movimentou 25% do movimento de preço da ação.

O Delta, entretanto, não é estático. O Delta de uma opção muda conforme a opção muda de out-of-the-money (fora do dinheiro) para in-the-money (dentro do dinheiro). O preço de uma opção out-of-the-money se modifica por um pequeno percentual do movimento de preço da ação.

O preço de uma opção at-the-money se modifica por aproximadamente 50% do movimento de preço da ação (Delta de .5 ou 50%). Conforme uma opção vai se tornando mais in-the-money, seu Delta aumenta e gradualmente se aproxima de 100% ou 1.00.

Isso significa que o preço de uma opção profundamente in-the-money se movimenta real a real com o movimento de preço da ação. O conceito de Delta é demonstrado na Tabela IV - 1 a seguir.

Tabela IV - 1 : Delta das Opções de Compra

Opção de Compra de preço de exercício de R$50,00; Volatilidade da ação está em 35% e faltam 90 Dias para o Exercício.

Preço da Ação Valor Teórico Delta

56 7,25 0,78

55 6,50 0,75

54 5,75 0,71

53 5,13 0,68

52 4,50 0,64

51 3,87 0,60

50 3,25 0,54

49 2,75 0,50

48 2,40 0,46

47 2,20 0,41

46 1,87 0,36

45 1,43 0,32

44 1,20 0,27

obs: Tabela modificada a partir do original no livro Options Essential & Trading Strategies

Vocês verão que existem pequenas diferenças se formos utilizar o Delta corretamente. Isso acontece porque o Delta é uma medida teórica designada para pequenos movimentos e não para variações intensas (no caso da table IV - 1 - variações de um real.)

O Delta é importante porque ele dá uma estimativa geral do valor esperado da mudança de preço de uma opção. "Geral" é a palavra correta. Muitas vezes, traders de opções, pensam somente no que vai acontecer no dia do vencimento. Tal focus, entretanto, é limitante.

Como um exemplo, assuma que você espera que PETR4 que está cotada a R$50,00 no momento, suba fortemente quando o seu balanço anual for divulgado na próxima semana.

Ao invés de comprar a ação, você compra a opção de exercício a R$50,00 para limitar seu risco no caso dos balanços serem desfavoráveis. Para este exemplo, assuma que a opção de R$50,00 está cotada a R$2,00, seu Delta e .50, e que ação se movimenta para cima R$1,00 indo a R$51,00.

Se a ação moveu R$1,00 espera-se que a opção que tem Delta de .50 movimente-se metade de R$1,00 que são R$0,50 chegando a R$2,50.

A análise, no vencimento, entretanto, traz resultados completamente diferentes. Com a ação a R$51,00 na data do vencimento, a opção de R$50,00 estará custando R$1,00. Já que a opção foi comprada a R$2,00, resultará em uma perda de R$1,00.

Este é um resultado totalmente diferente do lucro de R$0,50 realizado no movimento da ação e da opção na época da divulgação dos balanços.

Seu timing de trading determinará qual análise está correta. Era sua intenção vender a opção imediatamente depois da divulgação do balanço para um lucro rápido? Ou era sua intenção guardar a opção até a data de vencimento com o desejo de exercer a opção e comprar a ação se a opção estivesse in-the-money?

Na primeira situação, o especulador estava contando em um movimento de alta de curto prazo. A compra da opção limitou o risco de queda, e um lucro de R$0,50 por opção foi realizado quando a opção foi vendida no movimento depois da divulgação do balanço.

Na segunda situação, o comprador da opção desejava comprar a ação, mas estava utilizando a opção como uma alternativa limitadora de riscos. Se este comprador estivesse errado sobre a ação, e a ação tivesse uma queda abrupta durante este período, a perda estaria limitada aos R$2,00 pagos pela opção.

Gamma - A Taxa de Mudança no Delta

Como pode ser visto pela Tabela IV-1 , o Delta não se modifica apenas de acordo com mudanças de preço do ativo adjacente, mas também em taxas diferentes se a opção estiver in-the-money, at-the-money ou out-of-the-money. Por exemplo, quando a ação se movimentou de R$50 para R$51,00 , o Delta da opção mudou de .54 para .60 - uma mudança de .06 (6%). Entretanto, quando a ação subiu de 55 para 56, o Delta se elevou de .75 para .78 - uma mudança de .03 (3%).

Estas taxas de mudança no Delta são chamadas de Gamma. Adicionando uma terceira coluna a Tabela IV - 1, podemos visualizar o Gamma e ver como ele se altera.

Tabela IV - 2 : Gamma, a Taxa de Mudança do Delta

Opção de Compra de preço de exercício de R$50,00 com Volatilidade da ação em 35% e faltando 91 Dias para o Exercício.

Preço da Ação Valor Teórico Delta Gamma

55 6,50 0,75 0,0319

54 5,75 0,71 0,0362

53 5,13 0,68 0,0402

52 4,50 0,64 0,0440

51 3,87 0,60 0,0475

50 3,25 0,54 0,0504

49 2,75 0,50 0,0529

48 2,40 0,46 0,0542

47 2,20 0,41 0,0548

46 1,87 0,36 0,0543

45 1,43 0,32 0,05526

obs: Tabela modificada a partir do original no livro Options Essential & Trading Strategies

Para demonstrar o conceito de Gamma claramente, é necessário utilizar ao menos três casas decimais. Tal refinamento é importante para o investidor profissional que opera com uma grande quantidade de opções.

O típico investidor individual não deve levar tão em conta este conceito. Para o típico investidor individual, seleção das ações e análise do mercado em geral são, de longe, os mais importantes aspectos.

Como Deltas se modificam com o tempo

Conforme o tempo passa em direção a data de expiração, o Delta de uma opção, se modifica de forma diferente dependendo se a opção está at-the-money, in-the-money, ou out-of-the-money.

Opções in-the-money serão exercidas no vencimento. Isto significa que, conforme o vencimento vai se aproximando, o Delta de uma opção in-the-money gradualmente aumenta para 1.00.

No outro extremo, o Delta de uma opção out-of-the-money gradualmente se aproxima de 0(zero) porque opções out-of-the-money expiram sem valor.

O Delta das opções at-the-money são objeto de uma interessante discussão teórica. A discussão é teórica porque raramente uma opção está exatamente at-the-money.

Assuma, entretanto que uma ação está cotada exatamente ao preço de exercício de uma opção. Conforme o tempo passa em direção ao vencimento, o Delta para a opção permanece bem próximo a 0.50. Isto pode parecer difícil de compreender, mas é importante separar completamente o efeito do tempo no preço da opção e o efeito do tempo no Delta.

O preço de uma opção gradualmente diminui com o passar do tempo, mas independente do preço total da opção, uma mudança de 1 ponto no ativo subjacente, irá causar uma mudança de aproximadamente 0.5 ponto na opção at-the-money.

Isto permanece verdadeiro em qualquer momento até o vencimento da opção. No instante do vencimento, com o preço da ação exatamente no preço de exercício da opção, o Delta instantaneamente cai para zero, pois a opção vai expirar sem valor (micar).

Mas em teoria, mesmo um segundo antes do vencimento, a opção tem um Delta de 0.5.

Theta - Deterioração pelo Tempo

O Theta é a taxa em que o preço de uma opção decai por unidade de tempo. Ainda que ele seja derivado de um conceito matemático sofisticado, é util para todos os tipos de especuladores que trabalham com opções.

Para especuladores, o Theta é útil em planejar a duração dos trades. Se um especulador planeja sair de uma operação antes do vencimento, o conhecimento da deterioração pelo tempo é fundamental em decidir exatamente quando fazer isso. O trader iria balancear o Theta contra o efeito Delta na opção derivado de movimentos da ação subjacente.

Vega - Mudanças na Volatilidade

O Vega de um opção é a mudança no valor da opção que resulta de mudanças na volatilidade. Vegas são expressados na unidade monetária. Por exemplo se uma mudança de 1% na volatilidade causa uma mudança de R$0,25 no valor da opção, significa que a opção tem um Vega de 0.25.

O vega é matematicamente similar ao Delta e o Theta, pois é um derivativo primário. O Vega não se modifica muito a não ser que a ação subjacente se movimente consideravelmente em relação ao preço de exercício da opção.

Influência de Fatores Externos

Nos exemplos e definições acima, para fins de compreensão, foi assumido que não haveriam dividendos, custo do dinheiro ou exercício precoce. No mundo verdadeiro, estes fatores afetam os preços das opções.

Dividendos

Quando dividendos são distribuidos pelas empresas, eles afetam diretamente o preço de exercíco das opções e por consequencia o preço total das opções.

Por exemplo se PETR4 distribui 1 real de dividendos por opção, a opção de preço de exercício de R$50,00 passará a ter preço de exercício de R49,00. Obviamente isto tenderia a elevar o preço da opção.

Entretanto como ocorre uma perda de valor da ação, após a distribuição dos dividendos, o processo tenderá a se equilibrar e as mudanças serão pequenas.

Custo do Dinheiro

O custo do dinheiro é uma consideração importante para todos os investidores porque a perfomance dos investimentos é medida em relação ao investimento padrão de pequeno risco (Renda Fixa por exemplo).

Em resumo, quanto maior o custo do dinheiro, maior terá que ser o seu rendimento nas operações com opções para atingir o ponto de lucro. Por exemplo, para um país com custo de 2% ao mês, você terá que deduzir estes 2% ao mês do rendimento final (lucro) da sua operação para verificar se realmente houve lucro.

Se você apurou uma lucratividade de 6% em uma operação de 90 dias, não estará no lucro neste fictício exemplo. Já que os juros devem ser calculados sobre juros, em três meses teríamos: 6,12% para ser deduzido da lucratividade de 6%, logo a operação deu prejuízo de 0,12% e não lucro de 6%.

Isto porque se o dinheiro tivesse sido colocado na Renda Fixa teria rendido 6,12% sem riscos grandes, como o de operações em opções. Não compensa você tomar um risco maior para ter um rendimento menor.

Introdução à Volatilidadehttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Introducao_a_Volatilidade.aspx

A volatilidade é a mais usada e a menos compreendida palavra nos negócios com opções. Para a maioria das pessoas o termo volatilidade tem uma definição intuitiva que relaciona com os movimentos dos preços, e a intuição está correta.

Tomando como exemplo o período de um ano, pode-se dizer que uma ação que teve máxima de 120 e mínima de 80 neste período foi mais volátil que outra ação que foi negociada entre 105 e 95 no mesmo período.

Em um período mais curto, pode ser dito que uma ação com uma variação diária de R$5,00 é mais volátil que outra que possui uma variação diária de R$2,00. Assumindo que as duas possuem preços semelhantes.

Deve-se ter em conta que as características de volatilidade de uma ação podem se alterar dramaticamente a qualquer momento.

Outro fator que faz a volatilidade ficar mais confusa, é o fato de que existem quatro diferentes tipos: Histórica, futura, esperada e implícita (ou sub-entendida).

Volatilidade Histórica

A volatilidade histórica é uma medida dos movimentos de preços de uma ação que ocorreram durante um período de tempo no passado. Especificamente, volatilidade de preços de ações é o desvio anualizado das variações diárias de preços. Vamos exemplificar isto melhor:

Tabela V-1 : Cálculo da Volatilidade Histórica

Ação A Ação B

Fechamento Variação Fechamento Variação

Dia 1 51 51 3,90

Dia 2 51,50 0,0098 51,75 0,0147

Dia 3 50,60 -0,017 50,36 -0,0266

Dia 4 50,85 0,0049 50,75 0,0074

Dia 5 51,60 0,0147 52,25 0,0296

Dia 6 51,36 -0,0048 51,75 -0,0096

Dia 7 51,60 0,0049 52,12 0,00725

Dia 8 51,50 -0,0024 51,75 -0,0072

Dia 9 51,35 -0,0024 51,25 -0,0097

Dia 10 51,50 0,0024 51,50 0,0049

VH 10 Dias - 13,90% - 24,70%

obs: Volatilidade Anualizada. Tabela retirada do livro Options Essential Concepts & Trading Startegies

Reparem que os preços das ações A e B iniciam o período de 10 dias em 51,00 e terminam em 51,50. Mas a ação B tem variações de preços maiores durante o período. Isto levou a uma volatilidade maior para a ação B.

Se as duas ações tivessem uma opção de vencimento e preço de exerçício semelhantes no Dia 10, esperaria-se um preço maior para a opção da ação B do que para a opção da ação A, ainda que as duas ações tenham o mesmo preço base.

Volatilidade e Preço das Opções

Vamos começar por um exemplo bastante simples: Considere a Ação A que tem o preço atual de R$100,00 e só tem duas possibilidades no dia do vencimento das opções: R$99,00 ou R$101,00. Não estamos considerando neste exemplo simplificado o tempo para o exercício.

Tabela V - 2 : Cálculos do Valor Esperado - Volatilidade de 1 ponto

Probabilidade Preço esperado para a Ação

Preço esperado para a Opção

101 50% 0,50 x 101 0,50 x 1,00

100 - - -

99 50% 0,50 x 99 0,50 x 0,00

Total - 100 0,50

Total Preço Esperado da Ação: (0,50 X 101) + (0,50 X 99) = 100

Total Preço Esperado da Opção: (0,50 X 1,00) + (0,50 X 0) = 0,50

Com o preço da ação começando em R$100,00 e só podendo aumentar um real para R$101 ou cair um real para R$99,00, o preço da ação tem uma volatilidade de um ponto - um movimento de um ponto, independente da direção.

O valor final da opção de R$100,00 desta ação dependerá do valor final da ação no dia do exercício. Se a ação subir para R$101,00, a opção terá um valor de R$1,00. Se o valor da ação decair para R$99,00, a opção vai expirar sem valor e terá valor de R$0,00.

Sabendo os preços finais possíveis para a ação e a probabilidade que cada um possa ocorrer, é possível calcular valores esperados para a ação e a opção de R$100,00.

Valor Esperado é um conceito estatístico que significa o resultado médio. A presunção é que o evento é repetido um grande número de vezes para que cada resultado esperado ocorra de acordo com sua possibilidade estatística.

Retornando a Tabela V-2 , ocorre uma chance de 50% que a ação suba para R$101,00 e uma chance de 50% que a ação caia para R$99,00. Consequentemente, o resultado da média balanceada, ou o preço esperado da ação é de R$100,00 como pode ser visto no cálculo abaixo da tabela.

O valor esperado da opção é de 0,50 como pode ser visto no cálculo abaixo da tabela.

Modificando a Volatilidade

O exercício acima nos traz a seguinte pergunta: Se a magnitude dos movimentos para cima e para baixo se modificar, o que acontecerá com os valores esperados?

Tabela V-3 : Cálculos do Valor Esperado - Volatilidade de 2 pontos

Probabilidade Preço esperado para a Ação

Preço esperado para a Opção

102 50% 0,50 x 102 0,50 x 2,00

100 - - -

98 50% 0,50 x 99 0,50 x 0,00

Total - 100 1,00

Total Preço Esperado da Ação: (0,50 X 102) + (0,50 X 98) = 100

Total Preço Esperado da Opção: (0,50 X 2,00) + (0,50 X 0) = 1,00

Neste exemplo, assumimos que o preço da ação, começando em R$100,00, pode aumetar ou cair R$2,00. A volatilidade, sem levar em conta a direção, aumentou para dois pontos.

O preço esperado calculado para a ação permanece em R$100,00, apesar da maior volatilidade.

No caso da opção, entretanto, a maior volatilidade da ação, resulta em um valor esperado calculado diferente.

A um preço de R$102,00 para a ação, no dia do exercício, a opção de R$100,00 estrá cotada a R$2,000. A um preço de R$98,00 para a ação, no dia do vencimento das opções, a opção de R$100,00 não é exercida e termina com um valor de R$0,00. Como existe um chande de 50% de cada uma das possibilidades ocorrerem, o valor esperado calculado para a opção é de R$1,00.

Os cálculos são mostrados abaixo da Tabela V-3.

Deve-se notar que o preço esperado calculado da mesma opção dobrou de preço devido ao aumento da volatilidade. Isso demonstra bem como a volatilidade interefre nos preços das opções. Enquanto que no primeiro exemplo, o preço esperado para a opção era de R$0,50 ; no segundo exemplo, espera-se R$1,00 como preço da opção. Isto, estando a ação nos mesmos R$100,00.

Uma Analogia a Volatilidade

Há duas diferenças entre as situações mostradas nas tabelas V-2 e V-3:

Primeiro, um tamanho diferente no movimento para cima ou para baixo - a volatilidade. O exemplo com movimento de dois pontos pode ser dito como mais volátil que o exemplo com movimento de um ponto apenas.

A segunda diferença é o valor esperado calculado para a opção de R$100,00: R$0,50 para o primeiro exemplo e R$1,00 para o segundo exemplo. Mas é importante notar que não há nenhuma diferença para o valor esperado calculado da ação subjacente; ambos os caso apresentavam um valor esperado para a ação de R$100,00.

Isto leva ao primeiro conceito importante a cerca da volatilidade: um aumento na volatilidade aumenta o valor esperado da opção de R$100,00, mas não afeta o valor esperado da ação subjacente. Ainda que apresentado de forma simplificada, esta é uma conclusão geral que se mostra verdadeira no mundo mais sofisticado da matemática superior.

Logo, conclui-se que o aumento da volatilidade irá levar a aumento teórico dos preços das opções sem alterar a expectativa em relação ao preço das ações.

Lançamento Coberto de Opçõeshttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Lancamento_Coberto.aspx

Cobertura: Proteção. Possuir a mesma quantidade em ações das opções lançadas (vendidas). O risco da venda é coberto pela posse das ações.

Opção de Compra Coberta: Uma opção de compra (Call) vendida para criar uma posição vendida aberta, quando o vendedor possui a mesma quantidade de ações das opcções que foram vendidas.

O grande potencial de perda no lançamento de opções descobertas (venda descoberta de opções) está na obrigação de cobrir as opções no caso de exercício com a compra do papel a um valor superior do que será vendido a quem possuir a opção que o vendedor lancou. Ou então fechar posição recomprando as opções com grandes prejuízo se o ativo tiver subido de preço.

Tipicamente em uma operação de venda a descoberta que dê prejuízo, o lançador terá que comprar ações a preço de mercado e vender por um preço menor.

Imagine poder vender opções de compra sem este risco. Existe uma forma. Vendendo opções de ações que você possui, você estará coberto.

No caso de você ser exercido (ser obrigado a vender ações na quantidade de opções vendidas a preço estabelecido nas opções), você está preparado, pois já possui as ações.

Vantagens de operar coberto

Você recebe um prêmio para cada opção vendida, que significa dinheiro que é colocado na sua conta. Isto também é verdade para a venda descoberta, mas neste caso (coberta) o risco é bem menor. Você está preparado para o exercício a qualquer preço pois já possui a ação.

Logo não existe a obrigação de ter que tirar do bolso dinheiro novo para bancar prejuízo, como pode acontecer na venda descoberta.

O preço médio verdadeiro das suas ações é diminuído pelo valor recebido de prêmio. (ex: se você possui 1M de TNLP4 a PM de 35,00 e lança TNLPH38, recebendo de prêmio 2 reais por opção, significa que o PM do seu 1M de TNLP4 baixou para 33,00). Isso ocorre porque você realmente receberá dois mil reais pelo lancamento de 1M de TNLP4 a 2 reais.

Logo subtraindo dois mil reais do valor gasto para a compra das ações irá resultar em retirar dois reais do PM. Isso lhe dará maior flexibilidade, alguma proteção contra quedas, e mais versatilidade para vender opções com valor alto.

Vender opções cobertas lhé da a liberdade de aceitar quedas de preço moderadas, porque o

prêmio recebido, reduz seu preço médio. Apenas possuir a ação, sem lançar opções significa que mesmo uma queda moderada é igual a uma perda.

Exemplo 1

Você possui 1K de TNLP4 que você comprou ano passado por R$50,00. O valor atual da ação é de R$54,00. Você pode vender esta ação com um lucro de 4 reais por ação (4 mil reais). Você ficaria satisfeito com este lucro. Mas existe uma outra alternativa:

Lançar a série de opcoes de 56 reais e receber como prêmio 2,00 reais, totalizando 2.000 reais de premio. Assim que você lançar as opções o seu preço médio real nas ações cai para R$48,00 (preço original de R$50,00 menos 2 reais recebidos de prêmio).

Se o preço da ação permanecer entre R$48,00 e R$56,00 entre agora e a data de exercício, seu investimento será lucrativo. Em adição, as opções não serão exercidas nestas circunstâncias, já que o preço de exercício é de R$56,00.

Se o preço de mercado da ação cair, você poderá recomprar as opções que lançou com lucro e decidir se quer lançar outra série ou não.

Se o preço da ação subir acima dos 56,00 você poderá decidir se aceita ser exercido e vender suas ações com lucro (abrindo mão do lucro acima de 56,00) ou se zera a venda da opção pagando o prejuízo nela (apesar de estar tendo um lucro maior na ação).

Obs: não consideramos corretagens e outros custos de operação nestes cálculos.

Antes de decidir pela estratégia de lançar opções ou simplesmente possuir as ações compare as vantagens e desvantagens dos dois métodos. A única grande desvantagem do lançamento de opções é que o preço da ação estará trancado no valor em que a opção foi lançada, abrindo mão dos lucros acima daquele valor.

Aquele será o maior valor em que o lançador venderá a ação no caso desta subir de preço. Veremos mais tarde como evitar o exercício indesejado. Mas o lançador de opções deve sempre estar satisfeito em vender a ação pelo preço que lançou ou então é melhor não lançar.

Lembre-se que nas opções tipo americanas, que utilizamos, o exercício pode se dar a qualquer momento e não somente no dia marcado. Isto é raro de acontecer mas pode acontecer.

Tabela Comparativa de Estratégias: Resultados

Lançamento Coberto de Opções

Possuir somente as Ações

Preço da ação sobe acima do preço de exercício

Opção é exercida; lucros são limitados ao prêmio recebido e ao valor de exercício da opção.

A Ação pode ser vendida com lucro. Se ocorrer grande aumento do preço da ação, o lucro será maior do que para quem lançou

opções.

A ação permanece no ou abaixo do preço de exercício

O valor do tempo declina ; a opção pode serrecomprada com lucro ou expirar sem valor (micar)

Nenhum lucro ou prejuizo sem vender a ação

Preço da ação abaixo do preço de exercício

O preço médio da ação diminui pelo lançamento de opções; a opção pode ser recomprada com lucro ouexpirar sem valor (micar)

Perda no valor da ação, em relação ao preço de compra

Dividendos Recebidos enquanto possuir as ações, ainda que lance opções.

Recebidos enquanto possuir as ações.

Trancar (ou Lock in): Congelar o preço da ação pelo lançamento de opçoes de compra. Enquanto a posição de lançamento de opções estiver aberta, o lançador estará trancado ao preço de exercício da opção lançada, independente do valor atual da ação. No evento de exercício, a ação será entregue a este preço. Em outras palavras, este é o preço máximo que o lançador irá receber pelas ações, não importa o quanto o preço da ação suba, enquanto a posição estiver em aberto.

Riscos do Lançamento de Opções de Compra Cobertas

O vendedor de opções de compra descobertas se defronta com riscos de prejuízos enormes. Entretanto quando você vende opções de compra cobertas, seus riscos são profundamente diminuídos. Em muitas instâncias os riscos são virtualmente eliminados - porque o seu lucro na ação irá cobrir qualquer perda potencial nas opções.

Muitos investidores estão preocupados com o risco de deixar de ter lucros grandes no caso do preço da ação disparar. Em outras palavras, assim que você lança uma opção de compra, você assume o compromisso de perder o lucro no caso de um aumento significativo de valor da ação.

O risco aqui é ser obrigado a vender, ainda que com lucro, as ações por um preço menor do que o preço de mercado.Estruturando corretamente uma estratégia de lançamento de opções, você pode aprender a aceitar o risco de perder lucros futuros, em troca da segurança. O lançamento de opções de compra cobertas é uma estratégia bastante consistente quando aplicada e manejada corretamente.

Evite no lançamento de opções de compra cobertas:

Lançar opções de compra de forma que se voce for exercido terá prejuizo nas ações. Isso é possível se você aceitar um preço de exercício que somado ao prêmio recebido, fique abaixo do seu preço médio. Por exemplo, você compra 1k de TNLP4 a 34,00 e mais tarde vende 1K de opçoes com preço de exercício de 30 reais e recebe um prêmio de 3 reais. O seu preço médio real caiu para 31,00 mas você está lançado a R$30,00. Se o preço da ação no exercício for acima de 30 reais, você terá prejuízo já que terá que vender por 30 reais

uma ação cujo preço médio é de 31 reais. Neste caso, sem contar corretagens, terá um prejuizo de R$1.000,00. O mesmo exemplo com 10K de TNLP4 levaria a um prejuízo de R$10.000,00.

Se prender a posições que você não tem condições de fechar. Se você se envolver em um grande volume de lançamento de opções de compra cobertas, você pode, em determinado momento querer fechar sua posição recomprando as opções mas não ter dinheiro suficente para tomar vantagem da situação. Tenha certeza sempre que tem dinheiro em conta suficiente para manter sua flexibilidade.

Lançar opções das ações erradas. Não compre ações apenas para lançar opções. So lance opções de ações que deseja ter em sua carteira.

Calculando a Taxa de Retorno

Você poderá ter três possíveis fontes de lucro lançando opções cobertas:

Prêmios das Opções

Ganhos de capital nas ações (limitado pelo lançamento de opções)

Dividendos

Exemplo 2

Você comprou 1K de TNLP4 e pagou R$32,00. Muitos meses mais tarde a ação está cotada a R$38,00. Você lançou uma opção de compra com preço de exercício de R$36,00 e recebeu de prêmio R$1,00.

Já que o seu preço médio inicial é de R$32,00, se a opção for exercida você vai ter que vender a ação a R$36,00 recebendo de ganho capital pela ação R$4,00 por cada ação o que dará R$4.000,00. Além disso você recebeu o prêmio da opção e isso representa um lucro adicional. Neste caso, você vendeu a opção por R$1,00 recebendo R$1.000,00. Se você for exercido, terá um lucro de R$5.000,00.

Vamos dizer que a ação no dia do exercício esteja a R$40,00. O seu lucro será R$5.000,00 do mesmo jeito. Se não tivesse lançado opções, poderia ter um lucro de R$8.000,00 vendendo a ação.

Este exemplo mostra como um lucro potencial pode ser perdido lançando opções, um fato que quem opera assim deve aprender a aceitar.

Simplesmente mantendo a ação, sem lançar opções teria dado um lucro de R$8.000,00, se você vendesse aquele preço (R$40,00). Lançadores de opções cobertas limitam seu potencial superior em troca de certeza de um lucro menor constante. Os lucros são seguros mas limitados.

Quais as chances da ação disparar para cima? Acontece as vezes, mas é ruim ter que depender disso para ter lucro. Se você lança opções e limita seus lucros, você realmente perdeu se a ação disparar? Investidores tem diferentes pontos de vista aqui.

Alguns acreditam que lucros futuros não recebidos são na verdade prejuízo; entretanto, quando alguém lança uma opção, sempre existirá a possibilidade de se perder lucros futuros. Pode se argumentar também que você tem prejuízo sempre que deixa de compra uma ação que depois sobe.

É melhor pensar da seguinte forma: Lucro só existe quando você coloca no bolso. Lançadores de opções podem consistentemente receber taxas decentes de retorno com sua estratégia, mas eles tem que aprender a conviver com a perda de oportunidade ocasional.

Lembre-se que, como um lançador de opções, você está atrás de lucros consistentes e constantes, e, em troca disso, você abre mão do grande lucro ocasional inesperado.

Aceitando a limtação relacionada ao lançamento de opções, você abre mão de ganhos potenciais enquanto você desconta seu preço médio na ação.

Isso lhé dará um certo grau de proteção contra quedas. Você continuará a receber dividendos. E, ainda que você perca a subida espetacular ocasional, você recebe taxas de retorno consistentes e bem melhores que a média.

É correto assumir que a maoria dos lançadores de opções acabam tendo lucros maiores ao longo dos anos do que aqueles que buscam as subidas exepcionais e ocasionais das ações.

Desconto: Reduzir o preço médio real de uma ação pelo valor de prêmio recebido.

Um lançador de opções deve sempre identificar as zonas de lucro e prejuízo de acordo com o preço da ação subjacente no exercício. E deve também calcular a taxa de retorno de acordo com as diferentes situações.

As zonas de lucro e prejuízo do lançador de opções são determinados pela combinação de dois fatores: o valor de prêmio da opção e o valor da ação subjacente.

Se a ação cai abaixo do preço de igualdade (preço em que não há lucro nem prejuízo - o preço pago pela ação, menos o preço do prêmio recebido) então ocorrerá um prejuízo.

É claro que se você possui a ação, você decide quando vender, então este prejuízo só será verdadeiro se você vender a ação abaixo do preço de igualdade.

Ainda que você esteja em uma faixa de prejuízo, o fato de ter lançado opções irá diminuir este prejuízo. Você tem a possibilidade de deixar a opção vencer sem valor (micar) e esperar a ação subir de preço novamente.

Você deve ter um regra importante: Nunca lance uma opção a não ser que você fique completamente satisfeito no caso de ser exercido. Calcule seu retorno total antes de lancar a opção, e somente entre na transação quando você tiver certeza que mesmo sendo exercido, terá um lucro aceitável.

Retorno total: O retorno combinado incluindo o prêmio da opção, ganho de capital com a ação e dividendos. O retorno total é calculado de forma diferente se a opção for ou não exercida. O retorno total inclui a apreciação da ação, prêmio da opção e dividendos.

Se a opção não é exercida (mica), uma taxa de retorno acontece. Se você compra a opção fechando a posição, uma taxa de retorno diferente ocorre. Se você for exercido, outra taxa de retorno também diferente ocorrerá.

Exemplo 3

Você possui 1K de TNLP4 compradas a R$41,00. O valor de mercado atual é de R$44,00 e você está considerando lançar uma opção de R$46,00. O prêmio é de 2 reais (receberá 2000 reais), é uma opção para daqui a dois meses. Entre agora e o

dia de exercício você receberá R$400,00 em dividendos.

Se esta opção for exercida, a taxa de retorno consistirá de três elementos:

Apreciação da ação: R$5.000,00

Prêmio da opção: R$2.000,00

Dividendos: R$400,00

Retorno Total: R$7.400,00

Taxa Percentual de Retorno: 18%

Se a opção não for exercida e expirar sem valor (micar), o retorno total não vai incluir a apreciação da ação, já que você ainda a possuirá. (O lucro potencial que poderá haver pelo aumento do valor da ação, antes da venda é um lucro virtual, não realizado e não pode ser incluído na taxa de retorno). o retorno neste caso será:

Prêmio da opção: R$2.000,00

Dividendos: R$400,00

Retorno Total: R$2.400,00

Taxa Percentual de Retorno: 5,8%

Ainda que o percentual seja menor, no segundo exemplo, você ainda possui as ações. Depois do dia do exercício, você está livre para vendê-las ou lançar um nova opção ou então guardá-las e não fazer nada.

Usando o Timing Correto

Um lançador de opções novato pode ser surpreendido experimentando ser exercido logo de primeira. Isso pode ocorrer a qualquer tempo se a sua opção estiver dentro do dinheiro (in the money), ou seja abaixo do preço da ação. É mais provável de ocorrer perto ou no dia do exercício, mas você tem que estar preparado para entregar suas ações a qualquer momento. Este é o contrato envolvendo o lançador (vendedor) e o comprador.

Durante um exercício, a ação subjacente pode ir acima e abaixo do preço da opção diversas vezes. Especialmente se for uma ação de alta volatilidade.

Se você está considerando lançar opções tenha os seguintes fatores em mente:

- Quando o valor de exercício da opção é maior que o valor original da ação, o exercício não será com prejuízo, já que criará automaticamente um lucro duplo: da apreciação da ação e do prêmio recebido.

- Se você lança uma opção com preço de exercício abaixo do seu custo original, tenha certeza que o prêmio recebido é maior que a perda que pode ocorrer com o exercício. (preço de exercício + premio recebido > preço de compra da ação).

- Quando for calcular a taxa de retorno, tenha certeza de incluir a corretagem, comissões, impostos, etc. Você pode estar montando um operação com o potencial de prejuízo sem saber devido a estes outros custos.

- Para o benefício de um lucro constante e consistente, você está abrindo mão de ganhos maiores com a elevação expressiva do preço da ação.

- Você não pode depender de aumentos repentinos do preço da ação e, como um lançador de opções, você reconhece que lucros consistentes e constantes são melhores do que um grande lucro ocasional.

A forma como você encara tais situações determina se o lançamento de opções é apropriado para você. Selecione opções, não esperando um grande movimento de preço da ação, mas em respeito ao movimento usual atual do papel.

Selecionar uma opção adequada depende do preço que você pagou pela ação (seu preço médio real), comparado ao preço atual. O prêmio das opções depende do preço de exercício, do preço da ação subjacente, do tempo para o exercício, da volatilidade da ação subjacente e de fatores como taxa de juros vigente no país, inflação, dividendos pagos, etc.

Na hora de escolher uma opção a ser lançada sempre é bom ter em mente os seguintes fatores:

O preço de compra da ação;

O valor do prêmio;

Quanto do prêmio é valor intrínseco e quanto é valor do tempo;

Distância entre o valor atual da ação e o preço de exercício da opção;

Tempo até a expiração (prazo para o exercício);

Retorno total se a opção for exercida comparado ao retorno total se a opção expirar sem valor;

Seus objetivos em possuir a ação, comprado com seus objetivos em lançar opções.

Como Evitar ser Exercido

Assumindo que você lançou opções de uma ação comprada originalmente como um bom investimento, você pode querer evitar de ser exercido. primeiro, entretanto, lembre-se a regra principal: Nunca lance opções a não ser que você fique satisfeito com o lucro que terá se for exercido.

Existem diversas maneiras de se evitar o exercício. Os exemplos a seguir são baseados em movimentos inesperados da ação para uma posição que te coloque em grande risco de ser exercido.

Ainda que o exercício não seja de todo negativo, já que você terá lucro com ele, pode ser que você prefira não ser exercido, já que deseja manter a ação na sua carteira, especialmente porque o valor da ação agora é bem mais alto do que quando você lançou a opção.

Exemplo 4

Você lançou 1k de uma opção de TNLP4 de R$38,00 quando a TNLP4 estava custando R$34,00. O preço da TNLP4 agora é de R$40,00 e você deseja evitar o exercício e ainda ter vantagem com o aumento do preço da ação.

O primeiro método de evitar o exercício é simplesmente cancelar o lançamento recomprando a opção. Isso faz com que você perca dinheiro na opção, já que vai comprar por um preço mais caro do que vendeu, mas será acompanhado por um aumento de preço da ação que você possui e continuará possuindo quando recomprar a opção.

Você não estará mais trancado em R$38,00. Se o lançamento foi no início do exercício e agora estamos perto do fim do exercício, esta pode ser uma boa manobra, pois as opções terão perdido o valor do tempo e terão praticamente só valor intrínseco.

Exemplo 5

Você comprou 1K da TNLP4 a R$21,00 e lançou 1k da opção de R$24,00 recebendo um prêmio de R$2,00. Agora a ação está a R$26,00 e o prêmio da opção está em R$3,50. Se você recomprar a opção perderá R$1,50 na transação por opção (ou R$1.500,00).

Mas evitando o exercício a R$24,00 você agora possui TNLP4 a R$26,00 e não está mais trancado em R$24,00. Pode compensar ter um prejuizo de R$1.500,00 para obter um lucro potencial de R$2.000,00 (R$26,00 - R$24,00 X1000).

Uma coisa interessante no exemplo acima e ver que o lançamento de opções tem um pequeno potencial de defesa da queda. Como o seu preço médio era 21,00 com o prêmio de R$2,00 ele foi para R$19,00. Logo o papel podria cair até 19,00 sem que você entrasse na faixa de prejuízo.

Como uma outra estratégia, você pode evitar o exercício, trocando uma opção por outra, e as vezes até receber um crédito por esta operação. Como o prêmio de uma opção é maior quando falta mais tempo para o exercício, você ganha se trocar com a ajuda do tempo. Isso impede o exercício e na maioria das vezes ainda da lucro. Esta estratégia e conhecida como rolar para frente (roll foward).

Rolar para Frente: trocar uma opção lançada por outra com o mesmo preço de exercício mas com data de exercício mais tardia.

Exemplo 6

Você lançou 1K de opções da TNLP4 de preço de exercício de R$40,00. A TNLP4 está em R$42,00 e o dia do exercício está chegando. Logo você provavelmente será exercido. Você lançou as opções recebendo como prêmio R$2,00.

No momento elas estão custando R$2,70. Mas a opção do próximo exercício já esta sendo negociada e a série com preço de exercício de R$40,00 tem prêmio de R$3,20.

Logo você recompra a série que lançou por 2700 (2,70 X 1000) e imediatamente lança a serie R$40,00 do próximo exercício que está com prêmio de R$3,20

aferindo R$3.200.

Assim você evitou de ser exercido e ainda recebeu um crédito pela troca de R$500,00 (R$3200,00 - R$2700,00).

Na maior parte das vezes é mais interessante rolar para um nível acima, ganhando mais espaço de alta para a ação, por exemplo da opção da série atual de preço de exercício de 40 reais para a da série seguinte de preço de exercício de 42 reais.

No exemplo acima, você continuará com a possibilidade de ser exercido a qualquer momento, mas raramente isso acontece fora do período próximo ao exercício. Além disso, ainda que você seja exercido, recebeu mais R$500,00. E ganhou também mais tempo.

Até o outro exercício muita coisa pode acontecer e você pode ter a chance de recomprar as opções com lucro ou a ação pode cair, ou continuar subindo. Você pode ter que fazer um novo Roll Foward.

O Roll Forward mantém, o mesmo preço de exercício. Esta idéia nem sempre é a melhor em todas as circusntâncias. Outra forma de rolar e o chamado rolar para baixo ou roll down.

Rolar para baixo ou Roll Down: A reposição de uma opção lançada por outra que tem um preço de exercício menor.

Exemplo 6

Você comprou originalmente 1K de TNLP4 a R$31,00. mais tarde você lançou 1K de uma opção de exercício de R$34,00 recebendo um prêmio de R$2,00. A ação caiu e sua opção está agora com prêmio de R$1,00. Voce recompra a opção realizando um lucro de R$1.000 (R$2,00 - R$1,00 X 100) e imediatamente lança a opçao de exercício de R$32,00 recebendo de prêmio R$2,00 (R$2.000,00).

Neste caso, do seu preço médio inicial de R$31,00 voce vai abater os R$1,00 lucrados na primeira operação e os R$2,00 ganhos de prêmio na segunda operação. Neste momento você terá preço médio real de R$28,00 (R$31,00 - R$1,00 - R$2,00). É óbvio que quando você gasta dinheiro na recompra ou tem prejuízo deve elevar seu preço médio.

Outra estratégia é o rolar para cima ou Roll Up: consiste na substituição de uma opção lançada por outra de preço de exercício mais alto.

Exemplo 7

Você comprou 1K de TNLP4 a R$31,00 e mais tarde lançou opções de preço de exercício de R$34,00. A ação agora está custando R$36,00. Você recompra a primeira opção, assumindo um prejuízo, e recupera parte do prejuízo lançando uma opção de preço de exercício mais alto.

Para esta técnica ter um custo menor ou não ter custo, normalmente será necessário combinar o Roll Up com o Roll Foward (rolar para cima e para frente), pois para o mesmo exercício a opção de preço mais alto provavelmente não terá prêmio suficiente para abater o prejuízo da recompra.

Ainda que a ação continue subindo, utilizando a combinação do Roll Foward com o

Roll Up ou apenas o Roll Up você poderá ir mantendo suas ações e ainda receber um crédito a cada troca de posição. Até que um dia a ação volte a cair e lhe de chance de sair da posição se assim desejar.

Comprando Opções de Compra (CALL)http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Opcoes_de_Compra.aspx

Esta é a estratégia com opções mais popular. Se o preço do ativo adjacente subir suficientemente, o comprador de opções de compra pode obter lucros de muitas vezes o investimento inicial.

Uma opção de compra (CALL), como já sabe (ver Conceitos Básicos) dá ao comprador o direito (mas não o dever) de comprar o mesmo número de ações que ele possui em opções, a um preço especificado, em qualquer data até o vencimento da mesma.

Como um comprador de opções de compra, você terá três estratégias diferentes para seguir:

Vender a opção de compra antes do exercício;

Exercer a opção de compra e comprar o número correspondente de ações;

Deixar que a opção de compra expire sem valor;

Você nunca estará obrigado a comprar as ações quando você é o comprador da opção. O vendedor, por outro lado, tem a obrigação de lhe entregar as ações pelo preço combinado se assim você desejar.

A decisão que você faz como o dono das opções de compra depende de:

O movimento atual da ação adjacente e seu efeito no valor da opção;

Suas razões iniciais para comprar a opção de compra

Sua postura perante o risco e a sua postura perante tirar logo os lucros ou esperar para ter um possível lucro maior no futuro (que também pode virar prejuízo).

Compreendendo a Vida Limitada de um Opção de Compra

Você pode se transformar em um comprador de opções de compra simplesmente pelo interesse de ter um lucro dentre um pequeno período de tempo. Este lucro é realizado vendendo a opção a um valor mais alto do que você pagou por ela, ou exercendo a opção, comprando a ação subjacente por um valor abaixo do mercado.

A opção de compra pode também ser utilizada para contra-balancear (hedge) uma posição de venda na ação subjacente.

Todo investidor é submetido a riscos, e o risco para os comprados não é o mesmo que para os vendidos. Antes de se tornar um comprador de opções de compra. examine o risco e se torne completamente familiar com as perdas potenciais, bem como os ganhos potenciais.

Já que a opção comprada existirá somente por um determinado período de tempo, você terá que conseguir chegar a seus objetivos antes do vencimento, ou o investimento se tornará sem valor.

Qualquer pessoa que já comprou ações sabe que o tempo é uma regalia. De fato, uma das verdades sobre a bolsa de valores é que os melhores investidores são usualmente pacientes.

Leva tempo para companias amadurecerem, e o crescimento a longo prazo significa que os donos de ações normalmente tem que sentar e esperar diversos anos antes que seu investimento esteja realmente dando lucro.

O comprador de ações decide quando e se quer vender. A maioria das pessoas compra ações para receber dividendos e lucros a longo prazo (ao menos deveria ser assim), então o tempo é um benefício.

Compradores de opções de compra, por outro lado, não podem esperar tanto tempo. Para o comprador de opções de compra, o tempo é um inimigo.

Uma simples comparação entre comprar ações e comprar opções define a especulação. Tipicamente especuladores aceitam o risco de perda total em troca da oportunidade de lucros potenciais substanciais.

Já que uma quantidade relativamente pequena de dinheiro é suficiente para se comprar opções de compra de uma razoável quantidade de ações, é razoável chamar a compra de opções de compra de uma forma de alavancagem.

Umas das formas mais comuns de alavancagem e pegar dinheiro emprestado para investir. Comprar opções é outra forma. Como as opções são somente direitos e não inclui propriedade absoluta de um bem, e porque elas existem somente por um período limitado de tempo, elas são apostas paralelas no mercado.

Um comprador está apostando que o valor da ação vai aumentar, e um vendedor está apostando que o valor da ação vai cair. Lucros e prejuízos rápidos e significativos ocorrem para os compradores de opções de compra, e saber as extensões destes lucros e prejuízos potenciais é um primeiro passo muito importante.

Saber no que você está se metendo, determinando que esta estratégia é adequada para você, e compreendendo os riscos envolvidos define se você pode entrar neste investimento. É muito comum que investidores saibam somente o potencial de lucros de uma estratégia e não estejam cientes dos riscos.

Vamos nos utilizar de exemplos para demonstrar como esta estratégia (call buying) pode ser adequada a uns e não a outros.

Exemplo 1

Um investidor tem quase nenhuma experiência de mercado, só comprou algumas poucas ações e não sabe bem como o mercado funciona.

Ele tem R$1000,00 para investir hoje e decide que deseja obter um lucro o mais rápido possível. Um amigo conta para ele que lucros rápidos e grandes podem ser conseguidos comprando opções de compra.

Ele precisa de ao menos R$1500,00 em dois meses para saldar um dívida. Na

verdade ele não pode suportar o risco, mas ele deseja comprar 3 lotes de opções de comprar por R$3,00 cada, totalizando, neste caso, R$900,00.

Se a ação subir 3 reais, ele pode dobrar seu dinheiro; se a ação cair, ou não se mover, ele perde todo seu dinheiro.

O investimento em opções (notadamente a compra de opções de compra) não é adequada a este investidor. Ele não sabe que fatores fazem as ações subirem ou cairem, ele não tem condições financeiras de arriscar seus R$1000,00, ele conhece o potencial de lucro da estratégia mas desconhece o risco.

Nota do Bastter

Veja, se esta situação descrita acima não é extremamente comum em nosso meio. Agora vou traduzir literalmente uma parte de um dos livros de opções que eu utilizo e vocês terão ideia do absurdo que está ocorrendo em alguns lugares:

"NESTA SITUAÇÃO, O CORRETOR É RESPONSÁVEL EM RECONHECER QUE A COMPRA DE OPÇÕES DE COMPRA NÃO É ADEQUADA. O CORRETOR DEVE DESENCORAJAR ESTE INVESTIDOR DA COMPRA E, SE O INVESTIDOR INSISTIR, O CORRETOR DEVE SE RECUSAR A EXECUTAR A ORDEM."

Surpreendente não. Pois aqui em alguns lugares tem se feito ao contrário, incentivando pessoas que nem sabem o que são opções, que nunca nem negociaram ações a comprar opções de compra com seu pouco dinheiro, sem saber no que estão se metendo. Estão matando a galinha dos ovos de ouro, isso é o que eu acho.

Voltemos ao texto:

Compradores de opções de compra que obtem sucesso, desenvolvem um acurado senso de timing. Entretanto este sentido cresce da observação de como a ação adjacente se movimenta. Não é somente o timing baseado nos movimentos das ações que é importante, mas também a distância entre a compra e o vencimento das opções também afeta o nível de risco, e este nível pode ser diferente para cada ação.

Já que estas noções são extremamente importantes para o call buyer, e leva tempo para adquirí-las, o novato tende a ter mais perdas do que lucros.

Exemplo 2

Uma investidora tem diversos anos de experiência no mercado financeiro. Ainda que ela nunca tenha investido em opções, ela estudou bastante esta modalidade de investimento. Ela simulou alguns investimentos em opções, para treinar antes de arriscar seu dinheiro. fazendo isso começou a compreender os padrões de mudanças de preço.

Ela possui um portfolio razoável de ações relativamente seguras e cotas de fundos de ações e aproximadamente R$1000,00 em dinheiro para arriscar no mercado de opções. Ela deseja comprar as mesmas opções de compra cotadas a R$3,00, gastando R$900,00 e conhece os potenciais de lucro e prejuízo.

Esta situação é totalmente diferente da anterior. Esta investidora entende o

mercado, ela pode suportar a perda de R$1000,00; ela conhece o potencial de ganho e o risco. E, ainda que ela tenha pouca experiência em opções, ela estudou este mercado e até treinou com trades virtuais.

Julgando a Opção de Compra

A maioria dos compradores de opções de compra perdem dinheiro! Mesmo com o conhecimento mais adiantado de ações e do mercado de opções, este fato não deve ser esquecido. Em muitos casos, a ação subjacente aumenta de valor, mas não o suficiente para exceder o theta (valor do tempo) declinante na opção. Então, em algumas instâncias, uma ação que sobe modestamente não é suficiente para produzir lucros para o investidor em opções.

Exemplo 3

Você compra um lote de uma call por R$2,00 gastando 2000 reais quando o preço de mercado da ação era de 40 reais e o preço de exercício da opção era de 42 reais.

No dia do vencimento das opções, a ação subiu para R$43,00, mas a opção está valendo somente R$1,00. Porque? Todo o prêmio de R$2,00 no dia em que você comprou era de theta (valor do tempo) e o valor intrínseco era de zero.

Os R$2,00 de valor do tempo se evaporam completamente até o dia do vencimento. Com a elevação do preço da ação para R$43,00, a opção passou a ter um valor intrínseco de R$1,00 (43,00 - 42,00 - preço de exercício). A melhor alternativa neste caso seria vender a opção logo antes do vencimento por R$1,00 e aceitar o prejuízo de R$1.000.

Exemplo 4

Você comprou uma opção de compra dois meses atrás por R$0,37 quando a ação estava R$7,00 out-of-the-money (fora do preço), ou seja a ação estava sendo negociada R$7,00 abaixo do preço de exercício da opção que você comprou.

Chega o dia do vencimento das opções. A ação subiu neste período R$6,00, o que é uma subida bem forte. Entretanto a opção não vale nada porque mesmo com a forte subida da ação, a opção permanece out-of-money (preço de exercício acima do valor de mercado da ação). O prêmio na hora da compra da opção era consistido somente de valor do tempo, e não havia nenhum valor intríssico.

Compradores de opções de compra perderão dinheiro se eles não determinarem objetivos. Se o valor do prêmio cair abaixo do seu preço de compra, eles precisam vencer não somente o preço em queda, mas o tempo.

Por outro lado, se o prêmio subir de preço, saiba aonde você venderá e realizará lucros. Se não for assim, o lucro de hoje, poderá desaparecer amanhã e a oportunidade será perdida. os call buyers que sucedem, são aqueles que tem stops e objetivos pré-detrminados e os cumprem com disciplina.

Exemplo 5

Você compra uma call a R$2,00 gastando R$2.000,00 para tanto. Coloca um stop em R$1,50 aceitando uma perda de R$500,00. Determina também que irá realizar lucros de R$1.000,00 se a opção estiver valendo R$3,00.

Você sabe que com opções de compra, o tempo é sempre limitado e as oportunidades podem não se repetir. Como um comprador de opções de compra, normalmente você não tem uma segunda chance.

Pode ser possível ter lucros somente com o valor do tempo, significando comprar uma opção out-of-money (preço de exercício acima do preço de mercado da ação), mas não conte sempre com isso. Quanto maior a distância entre o valor de mercado da ação e o preço de exercício da opção, menor a sua chance de ter lucros com a compra de opções de compra.

Estabelecendo Objetivos para o Call Buying

A maioria das pessoas pensa em comprar opções como uma atividade puramente especulativa. Se o preço subir, você realiza um lucro, se o preço cair, você perde. Ainda que isso seja essencialmente verdade sobre a compra de calls, elas podem ser utilizadas de outras formas:

Objetivo 1: Alavancar uma Posição

Alavancar significa utilizar uma pequena quantidade de dinheiro para controlar um grande investimento. Esta é a descrição perfeita da compra de opções de compra. Por algumas centenas de reais, você controla uma grande quantidade de ações.

Por controle queremos dizer que você pode decidir comprar aquela quantidade de ações a qualquer tempo antes do exercício. Alavancar uma posição é a principal razão de se comprar opções de compra - isto é calls produzem o potencial para ganhos substanciais através do uso de uma pequena quantidade de dinheiro. Esta é a razão porque tantos investidores assumem o risco de se comprar opções.

O potencial de lucro torna este investimento interessante para eles. Vamos exemplificar como pode-se obter lucros rapidamente comparando a compra de opções de compra com a compra de ações:

Assuma que você está comparando os riscos entre a compra de um lote de ações ou a compra de um lote de opções relativas aquela ação, com vencimento para daqui a quatro meses. A ação está sendo negociada a R$62,00. Um lote da ação custará R$62.000,00.

Um lote de opções de compra com preço de exercício de R$60,00 está custando R$3,00 o que lhé custará R$3.000,00. Do prêmio total desta opção dois pontos são valor intrínseco e 1 ponto é valor do tempo.

Como uma comprador de calls, seu plano é vender a opção antes do vencimento. Como a maioria dos call buyers, você não tem intensão de exercer a opção e comprar o lote de ações, mas espera que o valor de mercado da ação suba o suficiente para que o valor intrínseco da opção cresça também. Isso produzirá um lucro.

Por apenas R$3.000,00 você controla um lote de ações valendo R$62.000,00. Isso é alavancagem. Você não precisa investir R$62.000,00 para ter controle. Por outro lado o investidor que compra as ações e não as opções, recebe dividendos e não precisa ficar pressionado pelo tempo. Sem contar as comissões, impostos e corretagens, vamos ver o que poderia acontecer:

Se a ação subir 5 pontos, o lucro de R$5.000,00 do investidor que comprou um lote de ações representa 8,1%. No caso do call buyer, o lucro de R$5.000,00 com o mesmo aumento, irá representar 166% de lucro! Mas ele só terá este lucro se o aumento de R$5,00 em valor intrínseco ocorrer antes da perda dos R$1,0 de valor do tempo. Se o aumento de R$5,00 ocorrer no momento do exercício, ele seria na verdade um aumento de somente R$4,00 (devido a perda dos R$1,00 de valor do tempo).

Tabela B - IIa

Comparação da taxa de lucro entre compra de ações e opções

Variação no Preço da

AçãoAção Opção

Resultado Retorno Resultado Retorno

Aumento de R$ 5,00

R$ 5000,00 8,1% R$ 5000,00 166%

Aumento de R$ 1,00

R$ 1000,00 1,6% R$ 1000,00 33%

Nenhum aumento

R$ 0,00 0,00% R$ 0,00 0,00%

Queda de R$ 1,00

-R$ 1000,00 -1,6% -R$ 1000,00 -33%

Queda de R$ 5,00

-R$ 5000,00 -8,1% -R$ 3.000,00 -100%

Obs: considera-se que o aumento de preço da ação ocorreu no início do exercício, quando o preço da opção ainda possuia valor do tempo.

Como um call buyer, você está sob pressão do tempo, por duas razões. Primeiro a opção irá expirar em uma data determinada no futuro. Segundo, conforme o data de vencimento das opções se aproxima, a taxa de perda em relação ao valor do tempo acelera.

Por isso a chance de perda do comprador de opções é maior. Um aumento no valor da ação adjacente não é suficiente. O aumento tem que ser o suficiente para suplantar o valor do tempo que se perde e permitir um lucro acima do preço de exercício que exceda o prêmio pago.

Você pode comprar opções com valor do tempo mínimo ou sem valor do tempo. Mas para fazer isso, você tem que selecionar calls que estão próxima a data de vencimento, logo você terá pouco tempo para que o valor da ação suba.

Exemplo 6

Na primeira semana de Maio, a opção de vencimento em Maio com preço de exercício de R$50,00 está sendo vendida por R$2,00 e a ação adjacente está sendo negociada no mercado a R$51,60. (A opção está R$1,60 in-the-money). Você compra um lote de opções considerando que somente R$0,40 da mesma são valor

do tempo. Se a ação subir R$1,00, você terá lucros.

Já que o tempo é curto, suas chances de realizar lucro são pequenas. Mas os lucros se ocorrerem serào próximos a real por real com o movimento da ação. Se por um acaso a ação subir R$3,00, você pode dobrar seu dinheiro em um ou dois dias. É claro que se a ação cair R$2,00 ou mais, você perderá todo seu dinheiro.

Quanto maior o tempo para o exercício, maior o valor do tempo do prêmio da opção e maior o aumento do preço da ação que você necessitará somente para manter o valor da opção. Para o comprador de opção, a interação entre tempo e valor do tempo é crucial.

Exemplo 7

Você compra uma opção por R$5,00 quando o preço da ação está próximo ao preço de exercício da opção (R$30,00). Sua vantagem é que faltam quatro meses para o exercício da opção. Durante três meses e meio a ação permanece acumulando em torno deste valor e o preço da opção, principalmente devido a valor do tempo, cai progressivamente.

Subtamente a 10 dias do exercício a ação sobe para R$33,00, mas porque agora a maioria do valor do tempo já desapareceu, a opção só vale R$3,00 e você perdeu R$2000,00 mesmo com a ação tendo aumentado de preço.

Se este aumento súbito da ação tivesse ocorrido a um ou dois meses atrás, teria refletido no preço da opção de outra forma, e você poderia ter realizado um lucro consistente. Este exemplo mostra a fundamental relação do tempo e valor do tempo para o preço das opções.

Comprar opções para alavancar uma posição, controlando um lote de ações ou mais, usando uma quantidade relativamente pequena de dinheiro - oferece o potencial de ganhos substanciais. Mas porque o valor do tempo declina conforme a data de exercício se aproxima, os riscos são também grandes. Mesmo com o melhor timing e análise, é extremamente difícil conseguir lucros sonsistentes através da compra de opções de compra quando se necessita de um aumento de preço nas mesmas através do tempo.

Objetivo 2 - Limitar os Riscos

De certa forma, o volume limitado de dinheiro que você investe quando compra calls reduz o seu risco. As perdas de quem possui ações são substancialmente maiores quando o preço da ação cai.

Exemplo 8

Você comprou uma opção a dois meses atrás e pagou um prêmio de R$5,00 (R$500,00). A data de vencimento está próxima é neste momento a opção está virtualmente sem valor, já que o preço da ação caiu R$12,00 neste período estando bem abaixo do preço de exercício da opção.

Você espera perder os R$5000,00 mas em comparação quem possui a ação está perdendo R$12000 pela mesma quantidade de ações. Você controlou aquela quantidade de ações utilizando somente R$5000,00, significando menos capital sob risco, suas perdas são limitadas a somente R$5000,00.

Por outro lado, quem possui a ação pode esperar a ação subir de novo, ainda que

leve anos, mas quem possui opções precisa que o preço da ação suba ainda durante o exercício da opção ou perde tudo.

O fator do tempo é um obstáculo a limitação de riscos através da compra de opções. Você só terá um benefício enquanto a opção existir, sendo o vencimento uma realidade da qual você não pode fugir. Quem possui ações tem mais dinheiro em jogo, mas não se preocupa com datas de vencimento. Ações não tem dia de vencimento.

Não faz sentido comprar opções somente para limitar riscos. Este é um benefício colateral da alavancagem. Você pode assumir que se você compra uma opção, será na expectativa de que o preço da ação suba no futuro imediato. Mas na eventualidade que você esteja errado, suas perdas são limitadas a quantidade que você está arriscando na forma do prêmio.

Objetivo 3 - Planejar Compras Futuras

Quando você possui uma opção de compra, você fixa o preço de uma compra futura na eventualidade que você decida exercer a mesma. Este uso das calls vai além da pura especulação.

Exemplo 9

O mercado recentemente experimentou um grave declínio de preços. Você vem observando uma ação que lhe interessa, que vinha sendo negociada entre R$50,00 e R$60,00. Você gostaria de comprar um lote aos preços baixos de hoje (R$39,00).

Você acredita que quando o mercado reverter, esta ação se mostrará uma barganha a este preço. Mas você não possui R$39000 neste momento para comprar um lote. Você receberá esta quantidade de dinheiro em aproximadamente dois meses.

Sem saber o que poderá acontecer neste período de tempo, mas esperando que uma reversão ocorra no mercado, uma solução é comprar um lote de opções.

Para fixar o preço, você pode comprar calls enquanto o mercado está em queda, com a intenção de exercer estas opções quando você obtiver o dinheiro. A vantagem desta estratégia é que seu investimento é limitado. Então se você estiver errado e a ação continuar a cair, você perde somente o valor do prêmio.

Objetivo 4 - Hedge de Vendas

Uma razão final para comprar calls é para proteger uma posição vendida na ação subjacente ou em opções da mesma ação. A maioria dos investidores compram ações na esperança que os preços das ações subirão no futuro. Em algum momento eles pretendem vender aquelas ações com lucro. Outros investidores acreditam que as ações iram cair, e vendem ações ou opções (shorting). Se eles estiverem certos, os preços cairão e eles poderão fechar suas posições com lucro.

Exemplo 10

Um investidor vende um lote de uma determinada ação a R$58,00. Um mês depois o valor da ação caiu para R$52,00. Ele compra o lote de ação realizando um lucro de R$6000,00.

O risco de quem vende descoberto, como o exemplo acima é ilimitado. Se ele estiver errado e o valor da ação subir, ele só poderá fechar sua posição comprando um lote da ação a um preço maior do que vendeu. Para se proteger deste risco, os shorters podem comprar opções.

Exemplo 11

Um investidor vende um lote de ações a R$58,00. Ao mesmo tempo ele compra um lote de opções daquela ação com preço de exercício de R$65,00 pagando um prêmio de R$0,87.

Seu risco não é mais ilimitado. Se o preço de mercado subir acima de R$65,00, o valor da opção protege a posição.O risco é limitado a 7 pontos.

A mesma coisa pode ser feita com opções, quando se vende por exemplo uma opção de preço de exercício de R$40,00 e compra-se a mesma quantidade na de preço de exercício de R$44,00. Seu risco estará limitado a R$4,00. Desta forma, coloca-se um limite no risco da venda.

Comprando Opções de Venda (PUT)http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Opcoes_de_Venda.aspx

Infelizmente as opções de venda, em nosso país, ainda não adquiriram a liquidez necessária para podemos operar com as mesmas. Por isso, apesar de considerar uma estratégia deveras interessante, vou falar resumidamente do assunto.

Vocês se lembram que o comprador de opções de compra adquire o direito de comprar a mesma quantidade de ações. Em comparação, uma opção de venda (put) dá ao comprador o direito de vender a mesma quantidade de ações. O prêmio pago para adquirir uma put, dá ao comprador este direito.

No lado oposto desta transação está o vendedor de opções de venda, que concorda em comprar a quantidade determinada de ações ao preço de exercício, se o comprador assim exigir.

Como um comprador de opções de venda (put buyer), você tem uma escolha a fazer no futuro próximo:

Você pode vender a opção antes do vencimento;

Pode exercer a opção e vender a quantidade determinada de ações ao preço de exercício;

Pode deixar a opção expirar sem valor (micar)

Você não está obrigado a vender as ações relativas as opções. Esta é uma decisão sua. É um direito não uma obrigação. O vendedor, entretanto, estará obrigado a comprar as ações, se você decidir exercer a opção.

A decisão que você toma, como um put buyer, depende dos mesmos fatores que motivam os call buyers:

O movimento da ação subjacente e como este movimento afeta o prêmio da opção;

Seus objetivos com a compra da opção e as condições atuais do mercado em relação a

estes objetivos

Sua disposição de esperar uma série de eventos entre agora e a data do vencimento ou ter um lucro certo.

Compreendendo a Vida Limitada de uma Opção de Venda

Se você acredita que uma ação vai perder valor, você pode:

Vender a ação (shorting)

Vender opções de compra

Comprar opções de venda

Shorting de ações é uma estratégia de especuladores que acreditam que o valor da ação irá cair. Se eles estiverem certos, eles consiguirão fechar suas posições com lucro. Vender ações é uma atividade perigosa. O risco é bem maior do que comprar ações. Se o preço da ação sobe, o shorter terá que assumir um prejuízo. E este não tem limites. Diferente de quando se compra uma ação onde o maior risco é o dinheiro que você pagou pela ação.

Vender opções de compra apresenta teoricamente o mesmo risco. A única diferença aqui, é que a venda de opções pode ser coberta pela posse da mesma quantidade de ações o que torna o risco limitado.

A estratégia final para aqueles que acreditam que o preço da ação vai cair, é comprar opções de venda (buying puts). Você tem alguns dos riscos do vendedor de opções de compra.

No caso do putt buyer, o tempo está contra ele. Se o preço da ação cai, mas não o suficiente para superar o theta (valor do tempo), você sairá no zero a zero ou com perdas limitadas. Se o preço da ação subir e a opção espirar sem valor (micar), mesmo assim seu risco está limitado ao que você pagou de prêmio pela opção.

Diferente da venda da ação ou de opções de compra, a compra de opções de venda é uma operação com riscos limitados.

A grande vantagem de comprar opções de venda é que você pode se beneficiar das quedas do mercado (que andam muito frequentes por sinal) sem ter que assumir os riscos de vender opções de compra ou ações.

Para que você ganhe comprando opções de venda é necessário que a ação tenha uma perda de valor grande e rápida o suficiente para suplantar o valor do tempo, que fará com que a opção perda valor. lembre-se você está comprando opções de venda. Elas passam a valer mais se o preço da ação cai. Se a ação permanece estável ou perde pouco valor, a opção de venda tende a perder valor com o passar do tempo.

A compra de opções, sejam opções de compra ou de venda, só deve ser feita por quem conhece perfeitamente os riscos e acompanha os preços da ação subjacente a algum tempo. Você tem que estar disposto a perder todo o valor que pagou pelo prêmio. Não pode haver dúvidas: Comprar uma opção é um investimento de risco, e só deve ser feito se você tem condições de assumir uma perda.

Borboleta como Defesa

http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Borboleta_como_Defesa.aspx

Financiamento Básico

Comprar uma opção mais cara financiando a compra com a venda da outra mais barata.

Exemplo:

PETRG36 +1000PETRG38 -1000

Comprar um quilo de PETRG36 e financiar parte do valor da compra vendendo um quilo de PETRG38.

Tem que sempre começar comprando uma e vendendo outra, Financiando sempre.

Muitas vezes o mercado oferece oportunidades com excelentes taxas para o período até o vencimento e para ganhar basta que o mercado não caia muito.

O primeiro passo para uma operação é uma Base.

Quanto menor a série melhor a Base.

Mas para não arriscar muito dinheiro compramos a nossa Base vendendo uma de série mais alta.

Exemplos:

Comprar 1000 de G34 Vender 1000 de G36Comprar 1000 de G34 Vender 1000 de G38

Quanto mais baixo melhor se puder financiar 32 e 34 é melhor, mas, é dificil e mais caro, a maior parte das vezes a taxa não compensa.

O que é a Taxa?

Se considerarmos o financiamento acima:

PETRG36 +1000PETRG38 -1000

O valor máximo deste financiamento é de 2000 e o custo dele (exemplo) é de 1790. Podemos ganhar então 210. (exclui dos cálculos taxas e impostos apenas para exemplificar).

210/1790 = 11,7%

Temos uma taxa de 11,7% em 21 dias e para ganhar esta taxa basta que Petrobras não caia abaixo de 38 (no momento deste exemplo ela estava 41).

Logo, apesar de parecer uma operação cara, você pode ganhar 12% em três semanas se Petrobrás não cair mais de 7% nestas três semanas.

Você paga caro por uma operação com uma grande chance de ganhar.

OBS: Você precisa uma boa taxa de corretagem, pois muitas vezes terá de ir para o exercício o que irá levar boa parte do seu lucro se você não tiver um bom acordo de corretagem.

Estando financiado podemos reverter zerando a operação. O resultado vai depender dos spreads da compra e venda.

Exemplo: quem comprou 40 e vendeu 42 no spread 1,02. (pagou 1020 pelo financiamento)

OBS: Não tem sentido falar no preço de cada opção, estamos operando a diferença entre elas.

Se reverter vende 40 e compra 42, no spread 1,30.

Se o vencimento for acima de 42 no final do vencimento é fácil reverter entre 1,80 e 1,90 e ganhar bem mais.

Um Financiamento serve de base para uma Reversão em Séries Maiores

Numa reversão 42, 44 (vender 42 e comprar 44)por exemplo o máximo que voce perde é 2,000.

Acontece que o seu financiamento original lhe garante 2,000 em qualquer vencimento acima de 42.

Assim o que acontece no vencimento 42 ou acima voce perde apenas o que botou.

Então sua operação ficaria assim:

Comprado em 1000 de H40 (2,40) Vendido em 2000 de H42 (1,38) Comprado em 1000 de H44 (0,69)

É uma borboleta e custaria 330,00 mais taxas o que é um custo bem baixo. E leia-se assim:

+1000 PETRH40-2000 PETRH42+1000 PETRH44

A faixa de retorno desta borboleta é:

500,00 - 40,51.000,00 - 41 1.500,00 - 41,52.000,00 - 42 1.500,00 - 42,51.000,00 - 43 500,00 - 43,5

Donde se deve deduzir o custo da borboleta (330,00) para se chegar ao resultado líquido.

Que a força esteja com vocêspor Predador

(ATENÇÃO) Leia isto com atenção antes de operar. Risco : R$2000,00 para cada 1000 na venda - mostraremos abaixo estratégias para diminuir e até eliminar este risco, mas só faça a a operação se tiver R$2000,00 em caixa para cada 1000 que você vende. Esta operação deve ser desmontada antes do vencimento das opções, de qualquer forma, em qualquer situação de lucro ou prejuízo. Levar para muito perto do vencimento, aumenta muito o risco e não vale a pena. Outra coisa a se considerar é que não se pode deixar o preço da ponta vendida passar a ser muito maior que o dobro da ponta comprada. Deve-se stopar a operação quando o spread entre as duas ficar maior do que o que você deseja perder com a operação.

Análise para Duas Mesas

A mesa é uma operação normalmente mais cara que a borboleta mas com uma faixa de vencimento mais ampla.

Vamos analisar aqui duas mesas em Telemar para uma semana de vencimento de uma série H:

Cabeça de Baixa

H28 +1000H30 -1000H32 -1000H34 +1000

Custo ao preços de fechamento da sexta, anterior a semana do vencimento (10/08/2001): R$ 1.310,00

Faixa de Retorno:

500,00 28,501.000,00 29,001.500,00 29,502.000,00 30,002.000,00 30,502.000,00 31,002.000,00 31,502.000,00 32,001.500,00 32,501.000,00 33,00500,00 33,50

Deduzir deste Retorno o valor investido de R$ 1.310,00 para saber o lucro ou prejuízo total.

Cabeça de Alta

H30 +1000H32 -1000H34 -1000H36 +1000

Custo ao preços de fechamento de sexta, anterior a semana do vencimento(10/08/2001): R$ 1.310,00

Faixa de Retorno:

500,00 30,501.000,00 31,001.500,00 31,502.000,00 32.002.000,00 32,502.000,00 33,002.000,00 33,502.000,00 34,001.500,00 34,501.000,00 35,00500,00 35,50

Deduzir deste Retorno o valor investido de R$1.310 para saber o lucro ou prejuízo total.

Para quem acertar a tendência de Telemar, uma destas duas operações tem uma ótima relação custo benéfico para o prazo de 1 semana.

Notem porém que o próprio fato destas duas mesas terem o mesmo custo indica a indefinição atual do mercado.

Que a força esteja com vocêspor Predador

Operar Opções é diferente de Açõeshttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Operar_Opcoes_Nao_e_Operar_Acoes.aspx

Um tipo de aplicação mais complexa do que aquela a qual está associada, as opções podem ser usadas em diversas estratégias, desde as mais conservadoras até as de altíssimo grau de risco.

Estas estratégias também podem ser calculadas para irem de encontro a algumas expectativas que são muito além de um simples 'vai subir ou 'vai cair'.

Uma vez que você já conhece as terminologias sobre opções você necessita agora desenvolver um conhecimento mais completo sobre como operar opções com mais chances de sucesso. Se você ainnda não sabe o básico sobre opções, estude as outras seções disponíveis aqui no site sobre opções.

Operações Direcionais com Opções

Quando a maioria dos investidores começam a operar opções, é comum começarem comprando opções a seco, pois esperam que a ação suba e então compram a seco esperando tirar vantagem da possível alta na ação.

Estes operadores decidem tentar 'investir em opções' dessa forma ao invés de operar ações certamente devido ao risco limitado, alto potencial de recompensa e pela pequena soma de dinheiro necessárioa para realizar suas operações a seco.

Se sua expectativa é de alta (bullish) comprar uma opção a seco cria a oportunidade de se ganhar bem com uma alta da ação, sem ter que arriscar muito dinheiro no caso se fosse comprar a ação em si esperando que ela se valorize.

Se você espera que a ação caia (bearish), vender a descoberto ou travar de baixa pode dar-lhe algum retorno caso se confirme sua previsão de queda. Mas vale lembrar que nestas operações é requerido margem, principalmente na venda a descoberta que pode chegar a duas vezes o financeiro da venda.

Operar a seco é só o que você tem em mente?

Existem muitos diferentes tipos de estratégias com opções que podem ser realizadas, mas o sucesso de qualquer estratégia depende de todo o conhecimento que o operador possui sobre opções. Mas a frente, você verá que para aproveitar todo o potencial das opções será necessário mudar seu mode de pensar.

Aqueles operadores que pensam unicamente em compras ou vendas a seco em opções, certamente apreciam a flexibilidade e a alavancagem que este tipo de operação oferece. Mas estes operadores estão na verdade perdendo muitas outras grandes oportunidades que as opções oferecem.

Além de considerar que as ações se movem para cima ou para baixo, considere também que elas andam de lado, ou caem ou sobem modestamente, por longos períodos de tempo. As ações também podem subir ou cair forte, e então reverterem a tendência e voltar para aonde estavam.

Este tipo de movimento nos preços causam dores de cabeça em quem investe em ações, mas dão aos operadores de opções a única e exclusiva oportunidade de fazerem dinheiro mesmo que as ações não saiam do lugar. O Boi do Bastter ou as Borboletas são algumas das estratégias designadas ao lucro para aqueles tipos de situações acima citadas.

Complexidades do Preço das Opções

Os operadores de opções têm que aprender a pensar diferente por causa das variáveis adicionais que afetam o preço de uma opção e da complexidade resultante de escolher a estratégia certa.

Com ações você só tem que se preocupar com uma coisa: preço. Então, assim que um operador de ações se torna um bom preditor dos movimentos futuros do preço de uma ação, ele ou ela deve pensar que é uma transição fácil entre operar ações e operar opções - mas não é bem assim.

No terreno das pções você três parãmetros de mudanças que afetam o preço das opções: preço da ação, tempo e volatilidade. Mudanças em qualquer uma dessas três variáveis irão afetar o valor da sua opção.

Existem muitas fórmulas matemáticas (ou modelos matemáticos) que são desenvolvidos para calcular o preço teórico de uma opção. Você simplesmente insere todos as variáveis: preço da ação, tempo, taxa de juros, dividendos e volatilidade futura) e você obtém uma resposta que diz qual opção valeria a pena. Abaixo estão os efeitos gerais que estas variáveis têm sobre o preço de uma opção.

Preço do ativo objeto

O valor das opções são afetados por mudanças no preço do ativo que derivam (ativo objeto) de um modo relativamente evidente. Quando o preço das ações sobe as opções devem ganhar valor, e quando as ações caem, as opções devem perder valor.

Tempo

O efeito do tempo é também relativamente fácil de se perceber, apesar de alguma experiência ser necessária para enteder realmente seu impacto. O tempo pode determinar se suas decisões em relação às operações com opções serão lucrativas. Para se ganhar dinheiro em opções no longo prazo, você precisa entender o impacto do tempo nas ações e nas opções.

Com ações, o tempo é um aliado do investidor já que as ações de boas companhias tendem a subir por longos períodos de tempo. Mas o tempo é inimigo do comprador a seco de opções. Se os dias passam e nenhuma mudança significativa no preço da ação ocorre, há uma queda no valor das suas opções, que também perdem valor ainda mais rápido conforme se aproxima o dia do vencimento. Esta é a boa notícia para os vendedores de opções, que tentam se beneficiar da passagem do tempo, especialmente perto do vencimento quando a deteriorização das opções, devido a proximidade do vencimento, ocorre mais rápido.

Volatilidade

O efeito da volatilidade no preço da opção é usualmente o conceito mais difícil dos iniciantes compreenderem. O ponto inicial para se entender volatilidade é a uma medida chamada Volatilidade Histórica, ou abreviadamente VH. A Volatilidade Histórica mede é uma medida estatística do movimento do preço das ações no passado. Ela diz se a volatilidade da ação está na verdade alta ou baixa em um determinado período de tempo.

Mas para dar um valor teórico preciso para uma opção, os modelos de precificação de opções requerem que você inserir qual a volatilidade futura que a ação vai estar durante a vida da opção.

Naturalmente, operadores de opção não sabem qual que será esta volatilidade futura, então eles terão que tentar adivinhar. Para conseguirem isso, eles trabalham o modelo de precificação 'para trás' (num termo mais simples).

Depois de tudo, você já sabe o preço na qual a opção está trabalhando; você pode também encontrar as outras variáveis (preço da ação, taxa de juros, dividendos, e o tempo de vida da opção) com um pouco de pesquisa. Então o único número faltante é a volatilidade futura, a qual você pode calcular a partir da equação do modelo usado.

Lembramos que a Planilha Bastter de Opções utilizada nos Cursos da Bastter.Com já fornece as variáveis e a volatilidade das opções, você não precisará realizar os cálculos maualmente.

Então já sabendo o que é a volatilidade, vamos conhecer a tão famosa Volatilidade Implícita, uma medida-chave usada por todos os operadores de opções. É assim chamada Volatilidade Implícita (VI) por causa da implicação da volatilidade dada pelo preço de uma opção permite ao operador determinar qual o valor possível da volatilidade futura.

Os operadores utilizam a VI para estimar se as opções estão 'baratas' ou 'caras'. Você deve ter ouvido os operadores de opções dizerem que as opções estão abaixo ou acima do preço teórico. O que eles realmente querem dizer é que a VI atual está baixa ou alta.

Uma vez você tenha entendido isso, então você também pode determinar teoricamente quando é bom para se comprar opções - quando a cotação da opção está abaixo do preço teórico - e quando está bom para vender opções - quando o prêmio (a cotação da opção) está acima do preço teórico.

Conclusão

Opções têm um grande potencial, mas você deveria semrpe se lembrar que elas são diferentes de ações. Aprender a usar as opções da forma correta requer um pouco de esforço de sua parte. No entanto, assim que você obter uma base firme de conhecimento sobre o essencial, você descobrirá rapidamente que as opções dão a você mais flexibilidade de calcular o risco e a recompensa de cada operação de acordo com suas necessidades individuais.

Call Ratio BackSpread - Boi do Bastterhttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Boi_do_Bastter.aspx

O Boi do Bastter é uma apelido dado a operação originalmente chamada de Call Ratio BackSpread. Um nome complicado de se lembrar, por isso, chamaremos daqui pra frente pelo apelido dado pelo Bastter.

Uma operação aparentemente simples mas que sempre leva a muitas discussões e interpretações e na minha experiência deveria se chamar Touro e não Boi, já que poucas vezes ví algo tão difícil de controlar.

Quem primeiro me mostrou esta operação, foi o Mestre do Predador, a quem agradeço. Para chegarmos na operação, primeiro vamos a alguns conceitos:

DELTA - O Efeito da Mudança de Preço da Ação na opção

Você já leu sobre Delta no seção "Elementos que Afetam o Preço das Opções".

Então você já sabe, conforme o preço da ação sobe, o valor teórico da opção (de compra) sobe de uma forma não linear a uma taxa crescente. Primeiro, o aumento de preço da opção é somente uma fração do aumento de preço da ação. Esta fração aumenta, conforme o preço da ação sobe.

Quando a ação está significativamente acima do preço de exercício da opção, o movimento da opção se aproxima de 100% do movimento da ação. É esta "fração do movimento de preço da ação" que é conhecida como Delta.

Como um exemplo assuma que a ação adjacente sobe R$1,00 e a opção sobe somente R$0,25. Neste caso, o Delta da opção é .25 (ou 25%), pois a opção se movimentou 25% do movimento de preço da ação.

O Delta, entretanto, não é estático. O Delta de uma opção muda conforme a opção muda de out-of-the-money (fora do dinheiro) para in-the-money (dentro do dinheiro), quando a ação sobe de valor.

O preço de uma opção out-of-the-money se modifica por um pequeno percentual do movimento de preço da ação. O preço de uma opção at-the-money se modifica por aproximadamente 50% do movimento de preço da ação (Delta de .50 ou 50%).

Conforme uma opção vai se tornando mais in-the-money, seu Delta aumenta e gradualmente se aproxima de 100% ou 1.00. Isso significa que o preço de uma opção profundamente in-the-money se movimenta quase que real a real com o movimento de preço da ação"

Operações Delta Neutras ou Delta Zero

São estratégias hedgeadas em que o Delta da posição total equivale a zero ou muito próximo disso. Conforme o mercado sobe ou cai, a posição total da operação se move a partir do zero. Ajustes podem ser feitos comprando ou vendendo para trazer a delta total da posição de volta para zero. Cada ajuste tem um potencial de lucro, no caso das compras de volatilidade (Bois) e um potencial de prejuízo no caso das vendas de volatilidade (Vacas)..

Sabendo destas duas definições, vamos a nossa operação, que é uma Call ratio BackSpread (Boi) .

Exemplificando na Petrobrás:

PETRG38 -1000PETRG40 +2000

Observem que nada mais é do que a soma de uma reversão, ou trava de baixa, e uma compra a seco. Como a reversão tem um teto, um limite de prejuízo e anda devagar, no caso de um mercado volátil para cima, o ganho de valor da compra a seco irá superar a perda de valor da reversão obtendo lucro.

No caso de um mercado volátil para baixo, tudo vira pó e se a operação tiver sido feita no crédito (o que recomendo) o dinheiro retirado para montar a operação será o lucro.

No caso de um mercado parado, acumulando entre a venda e a compra, as duas opções compradas perderão mais valor que a opção vendida e a operação perderá valor (prejuízo) a cada dia que passar sem o mercado se movimentar.

Call Ratios BackSpreads (Relações de expansão inversa), o famoso BOI

Esta é uma estratégia para mercados voláteis. São estratégias com um qualidade essencial: Risco limitado e boa alavancagem. O lado ruim é a grande perda de valor pela passagem do tempo em um mercado pouco volátil.

Com raras exceções, que são os Bois de fim de vencimento, Bois não devem ser montados na semana do vencimento e devem ser desmontados na sexta anterior a semana do vencimento (dez dias antes do vencimento). Assim você minimiza a perda de valor pela passagem do tempo, que se torna mais intensa na semana do vencimento. Os Bois tem também stop no tempo e não devem ser carregados por mais de 72 horas.

A Ratio BackSpread consiste em comprar uma opção e vender outra em uma relação desproporcional cujo custo se aproxime de zero. Apesar do exemplo acima ser a forma mais comum de montar Bois (-1/+2), eles podem ser montados em diversas proporções e relações.

Siga as seguintes regras para montar um Call Ratio BackSpread (Boi):

Escolha mercados ou ativos em que se espera que a volatilidade aumente na direção do seu trade

Evite mercados ou ativos de baixa volatilidade.

Não use relações maiores que .67 . Use múltiplos de 1 para 2 ou 2 para 3. Basicamente, o melhor no início é só usar estas duas relações.

Venda a opção de valor de exercício menor e compre um número maior da opção de valor de exercício maior na relação 1 para 2 ou 2 para 3.

Evite operações com custo. Busque oportunidades de custo zero ou no crédito. Se houver um custo, que seja um que você possa perder.

Características do Call ratio BackSpread (Boi):

Estratégia: Venda a opção de preço de exercício menor e compre um número maior da opção de preço de exercício maior utilizando as proporções 1 para 2 ou 2 para 3 com uma relação no máximo de .67. E de forma que não ocorra custo ou que ele se aproxime de zero.

Risco: LimitadoLucros: Ilimitados

Efeito da Passagem do Tempo (Theta)

Se a ação acumular entre a venda e a compra, o Boi perde valor todo dia (Boi sangrando). Isso se torna mais grave conforme o vencimento se aproxima.

Situação: Procure por um mercado que esteja em um rally e com aumento da volatilidade. A operação deve ser realizada com custo próximo a zero ou no crédito.

Lucros: Ilimitados e aumentam quanto mais o mercado sobe. Mas não busque o lucro ilimitado. Estabeleça um teto de lucro, onde você vai realizar, antes de entrar na operação.

Risco: Limitado (número de opções vendidas X diferença entre os preços de exercício X valor por ponto menos o crédito recebido ou mais o custo.

Exemplificando PETRG38 -1000PETRG40 +2000

1000 X 2 = 2000

Menos o que você recebeu para montar ou mais o que você pagou para montar.

Trepando o Boi do Bastter http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Trepando_Boi_do_Bastter.aspx

Como adequar a Operação Boi do Bastter aos movimentos do mercado. O Boi consiste em vender uma quantidade de opções de uma série e comprar o dobro (ou mais) da série imediatamente superior, em condições que a operação seja feita com crédito ou com custo próximo de zero.

Isto só é possível quando a opção de strike mais baixo está custando aproximadamente o dobro da opção de strike superior.

Como exemplo, teríamos a L40 a 1,56 e a L42 a 0,77.

A venda de 1M de L30 irá arrecadar R$1560,00 e a compra de 2M de L32 irá custar R$1540,00. Logo esta operação pode ser feita com crédito de R$20,00 o que daria para pagar a corretagem. Eu costumo procurar fazer em situações que saia no crédito ou no mínimo no zero a zero.

É importante que você comecem a analisar desta forma: Boi com crédito de 20 reais ou spread de 0,02. O preço de cada opção não tem importância, o que operamos é o spread.

Bom, tendo feita esta operação que denominamos de Boi, vamos ver como trepar o boi. Para os que ainda não sabem direito como é a Operação Boi, recomendo a leitura do artigo do Bastter sobre o assunto - O Boi do Bastter neste site.

Bom, vamos partir do Boi feito ai em cima

Se a ação cai de preço, daqui a alguns dias, esta mesma situação, da série de baixo estar valendo o dobro da de cima, se dará com a L38 e a L40. Daí você terá diversas opçoes para ter a chance de lucro se o papel der um repique ou voltar a subir:

Você pode esperar o papel cair mais, o que pode acontecer ou não, até ser possível fazer um Boi com a L36 e L38 o que terminaria sendo dois Bois e não trepados. Esta situação ocorre mais raramente agora que os vencimentos são mensais.

Mas como precisa cair muito para você poder fazer outro Boi sem trepar, eu prefiro ir trepando o Boi.

Bom, quando for possível fazer um boi L38 e L40, você irá vender 1000 de L38 e comprar 2000 de L40.

Como você estava vendido em 1000 de L40 e comprado em 2000 de L42, sua posição vai acabar sendo:

L38 = vendido em 1000

L40 = comprado em 1000 (vendido em 1000 + compra de 2000 = comprado em 1000)

L42 = comprado em 2000

Qual é a vantagem de trepar o boi? Bom, se o movimento de alta ou de repique for pequeno, o Boi trepado dará lucro antes do Boi simples. O Boi trepado pode dar lucro e o Boi simples pode nunca vir a dar lucro.

Vamos exemplificar

Se o mercado reagir, mas não muito:

Enquanto o Boi simples 40 e 42 está no zero a zero, o Boi trepado 38, 40 e 42 poderá estar com lucro. É claro que teríamos que ter trepado o boi em um momento que fosse possível vender 1000 de L38 e comprar 2000 de L40 com pequeno crédito ou pequeno custo.

Se a ação cai mais e você está trepado 38,40,42, se chegar um momento em que a L36 custe o dobro ou algo aproximado da L38 você poderá vender 1000 de L36 e comprar 2000 de L38 e descerá mais um nível ficando:

L36 - vendido em 1000L38 - comprado em 1000L40 - comprado em 100L42 - comprado em 2000

Por outro lado, se após você trepar o Boi para baixo a ação voltar a subir, você pode trepar o boi para cima também.

Partimos da posição 38(-1000), 40(+C100), 42(+2000)

Se a ação da uma disparada, você pode jogar o Boi para cima, vendendo 1000 da L42 e comprando 2000 da L44.

O Boi inicial pode ser feito com pequeno crédito ou pequeno custo. Trepar o Boi para baixo também pode ser feito da mesma forma. Mas só se deve trepar o boi para cima com crédito, para ir tirando dinheiro da operação.

Eu normalmente monto o Boi inicial com pequeno custo ou pequeno crédito e só trepo o boi para baixo ou para cima com crédito de no mínimo 5 cents, para ir tirando dinheiro da operação, pois o risco máximos e manterá em 2000 (quanto mais dinheiro eu receber, menor o meu risco).

Se a ação sobe bem, e você não quer fixar de fora, mas diminuir o seu risco, você pode usar parte da sua posição para comprar sua venda.

Vamos dizer que você esta com o Boi Trepado 38, 40 e 42

Se a ação subir bastante, pode ser que com 1000 de 40 e 1000 de 42 você possa comprar 1000 de 38 sem colocar dinheiro, ou até no lucro.

Se a ação subir muito, for a 42 por exemplo, a venda de 1000 de 40 + 1000 de 42 será suficiente para comprar 1000 de 38. Assim, quem fizer isso terminará a operação comprado em 1000 de 32 sem colocar dinheiro e sem nenhum risco mais na operação, pois está somente comprado e com o dinheiro dos outros. É óbvio que esta possibilidade só existe com um movimento intenso de alta do ativo.

O que é interessante nesta situação que eu acabei de colocar é que, com um papel de alta volatilidade , é possível ir ajustando a operação da forma que eu coloquei.

Existem muitas formas de trepar o boi, como eu coloquei acima. Você pode explorar outras. O importante é diminuir o risco, já que toda posição em que começa por uma venda tem risco é:

Exemplo 1

Nunca levar esta operação muito próximo do vencimento. O risco máximo desta operação, se for levada para o vencimento e de R$2000,00 para cada 1000 na venda.

Reafirmo isso: Não inventem, não façam contas, não se iludam, DESMONTEM A OPERAÇÃO PRÓXIMO DO VENCIMENTO, COM QUALQUER RESULTADO! Quem levar esta operação para o vencimento, está transformando uma operação de risco baixo em uma de risco altíssimo.

É óbvio que quem trepoi o boi tão bem que terminou somente comprado, já recomprou toda a sua venda, não precisa desmontar a operação, pois aí o risco é somente perder o lucro e não colocar mais do bolso. Ainda assim, cuidado com a ambição. Lucro bom é no bolso.

Exemplo 2

Nunca trepar de forma que não existe 1000 de posição comprada na série imediatamente acima da posição vendida, pois isso aumentará o risco. Com uma

série de diferença o risco máximo, levando para o vencimento é de R$2000,00 por 1000 de venda.

Se a distância for duas séries, o risco já passa a ser R$4000,00 por 1000 de venda. Ainda que este risco seja baixo se a operaçào for zerada antes de uma semana do vencimento, é melhor não arriscar e manter sempre uma compra na séie imediatamente acima da série vendida.

Bom, estas são alguma formas de trepar o boi. Existem muitas outras que vocês devem experimentar.

Mantenham sempre a relação de compra e venda para que os movimentos da ação não levem a prejuízos grandes. Uma forma de testar se você está com a relação correta e testar em outras séries a mesma relação.

Se o prejuízo começar a ficar grande é porque você está fazendo algo errado ou levando para muito perto do vencimento. Sugiro aos que estão se iniciando no boi que operem com calma.

Obs: Estas estratégias foram montadas quando as opções eram bimensais. São mais raras atualmente com opções mensais.

Que a força esteja com vocêspor Predador e Bastter

Financiamento Básicohttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Financiamento_Basico.aspx

Comprar uma opção mais cara financiando a compra com a venda da outra mais barata.

Exemplo:

PETRG36 +1000PETRG38 -1000

Comprar um quilo de PETRG36 e financiar parte do valor da compra vendendo um quilo de PETRG38.

Tem que sempre começar comprando uma e vendendo outra, Financiando sempre.

Muitas vezes o mercado oferece oportunidades com excelentes taxas para o período até o vencimento e para ganhar basta que o mercado não caia muito.

O primeiro passo para uma operação é uma Base.

Quanto menor a série melhor a Base.

Mas para não arriscar muito dinheiro compramos a nossa Base vendendo uma de série mais alta.

Exemplos:

Comprar 1000 de G34 Vender 1000 de G36Comprar 1000 de G34 Vender 1000 de G38

Quanto mais baixo melhor se puder financiar 32 e 34 é melhor, mas, é dificil e mais caro, a maior parte das vezes a taxa não compensa.

O que é a Taxa?

Se considerarmos o financiamento acima:

PETRG36 +1000PETRG38 -1000

O valor máximo deste financiamento é de 2000 e o custo dele (exemplo) é de 1790. Podemos ganhar então 210. (exclui dos cálculos taxas e impostos apenas para exemplificar).

210/1790 = 11,7%

Temos uma taxa de 11,7% em 21 dias e para ganhar esta taxa basta que Petrobras não caia abaixo de 38 (no momento deste exemplo ela estava 41).

Logo, apesar de parecer uma operação cara, você pode ganhar 12% em três semanas se Petrobrás não cair mais de 7% nestas três semanas.

Você paga caro por uma operação com uma grande chance de ganhar.

OBS: Você precisa uma boa taxa de corretagem, pois muitas vezes terá de ir para o exercício o que irá levar boa parte do seu lucro se você não tiver um bom acordo de corretagem.

Estando financiado podemos reverter zerando a operação. O resultado vai depender dos spreads da compra e venda.

Exemplo: quem comprou 40 e vendeu 42 no spread 1,02. (pagou 1020 pelo financiamento)

OBS: Não tem sentido falar no preço de cada opção, estamos operando a diferença entre elas.

Se reverter vende 40 e compra 42, no spread 1,30.

Se o vencimento for acima de 42 no final do vencimento é fácil reverter entre 1,80 e 1,90 e ganhar bem mais.

Um Financiamento serve de base para uma Reversão em séries maiores.

Numa reversão 42, 44 (vender 42 e comprar 44)por exemplo o máximo que voce perde é 2,000.

Acontece que o seu financiamento original lhe garante 2,000 em qualquer vencimento acima de 42.

Assim o que acontece no vencimento 42 ou acima voce perde apenas o que botou.

Então sua operação ficaria assim:

Comprado em 1000 de H40 (2,40) Vendido em 2000 de H42 (1,38) Comprado em 1000 de H44 (0,69)

É uma borboleta e custaria 330,00 mais taxas o que é um custo bem baixo. E leia-se assim:

+1000 PETRH40-2000 PETRH42+1000 PETRH44

A faixa de retorno desta borboleta é:

500,00 - 40,501.000,00 - 41,00 1.500,00 - 41,502.000,00 - 42,001.500,00 - 42,501.000,00 - 43,00 500,00 - 43,50

Donde se deve deduzir o custo da borboleta (330,00) para se chegar ao resultado líquido.

Que a força esteja com vocêspor Predador

Financiamento com a série H

Na última noite, disse para financiar 32 com 34 a 1,25. Ou seja comprar um 1000 de H32 e vender 1000 de H34 com spread de 1,25.

Colocaria R$ 1.250,00

Reversão: vender 1M de 32 e comprar 1M de 34 (H32=3,05 H34=1,88 ; 3005 - 1880 = 1170)

Você recebe R$1.170,00. Mas o financiamento vai lhe dar 2.000 em qualquer vencimento acima de R$34,00.

O interessante agora é comprar 1.000 daquela que você está vendido a R$34,00. Mas isto custa 1.900.

Mas pode ser feito com 378,00 reais

Compra 1000 da 34 =1,88 = -1880Vende 2000 da 36 =1,06 = +2012Compra 1000 da 38= 0,51 = -510Uma borboletaGasto = 1880 - 2012 + 510 = 378

Agora você botou 1.250+378=1.628 (mais corretagem)

Mas a sua operação é assim:

32 +1M36 -2M38 +1M

no vencimento a 33 = 1.000no vencimento a 34 = 2.000 no vencimento a 35 = 3.000no vencimento a 36 = 4.000no vencimento a 37 = 3.000

E a qualquer vencimento acima de 38 = R$2.000

Para quem botou R$1.628 acho que tá bom.

Isso que é uma operação de compra e venda em diversas séries.

Que a força esteja com vocêspor Predador

Operações com diversos Strikes http://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Operacoes_compra_venda_series.aspx

O mercado de opções não foi feito para comprar a seco ou vender a seco. Vamos assim partir do princípio que o especulador quer comprar a H32 pois considera que o exercício será 36,00 ou abaixo.

Estando ele comprando na H32 seu ganho máximo com vencimento a 36 será 4,00, entenda: 36 - 32 = 4,00. Todavia a H32 hoje custa 2.80.

Assim o sujeito teria que gastar 2.800 visando um lucro de 4.000, no vencimento a 36. Isso é muito dinheiro para se arriscar num mercado volátil e finito (exercício da série H no dia 20 de Agosto)

Teríamos assim 3 modos de diminuir o custo (risco) da operação

Financiamento

A mais conservadora e a Base de todas as outras. Comprar 1000 de H32(2,80) e vender 1000 de h34 (1,55). Este financiamento delimitaria o resultado a 2,00 (lucro de 2000) em qualquer vencimento acima de 34 mas custaria apenas 1.250. (Spread ou diferença entre o prêmio das duas séries = 1,25)

Reverter o Financiamento

Vender 1000 H32 e comprar1000 H34. Se o spread entre H32 e H34 for mais que 1,25 (como normalmente bate 1,40) ele tira dinheiro, se for menor ele perde, mas perde pouco. É raro que este financiamento venha abaixo de 0,95. Perto do vencimento com o papel acima de 34 normalmente é fácil reverter este financiamento entre 1,80 e 1,90.

Financiamento com diferença maior

Compra 1000 H32(2,80) e venda 1000 H36 (0,84) é mais caro: Spread - 1,96 =1.960 por 1000. Mas o resultado (lucro possível) é maior 4,000. Porém necessita um vencimento de 36 ou maior para lucro máximo ao contrário do financiamento simples 32 X 34 que só necessita de um vencimento em 34 ou maior.

Estando financiado você pode diminuir o custo do seu financiamento fazendo uma reversão.

Exemplo 1 Borboleta:

Financiar 32 com 34 e depois Reverter 34 com 3632 +1000; 34 -2000; 36+1000 (comprado em 1000 de H32, vendido em 2000 de H34 e comprado em 1000 de H36)

Sexta-feira (20.07.01),no final do pregão, o custo desta operação estaria em 630 reais. (Vejam como o custo - risco - da operação inicial - compra a seco - diminui sensivelmente utilizando estas operações - de 2800 caiu para 630).

Custo

32 + 1000 = +2800 (2,80 X 1000)34 - 2000 = -3010 (1,55 X 2000)36 + 1000 = + 840 (0,84 X 1000)

C = 2800 - 3010 + 840 = R$630

O custo esteve bem menor em vários momentos durante o pregão. Repare que neste tipo de operação você perde no máximo o que botou. Exceto taxas de corretagem, se carregar para o exercício.Entretanto é altamente recomendável para nós que temos pouca experiência zerar a operação 1 semana antes do vencimento.

Tabela 1 - Resultado da operação acima (32+1 , 34-2 , 36+1):

Exercício Resultado Resultado Real (- custo)

32,00 0 - R$ 630,00

32,50 500,00 - R$ 130,00

33,00 1.000,00 + R$ 370,00

33,50 1.500,00 + R$ 870,00

34,00 2.000,00 + R$ 1.370,00

34,50 1.500,00 + R$ 870,00

35,00 1.000,00 + R$ 370,00

35,50 500,00 - R$ 130,00

36,00 0 - R$ 630,00

A tabela acima não considera custos de corretagem, emolumentos, impostos, etc. Nas quantidades negociadas no exemplo, estes custos são pequenos.

Vamos mostrar como se calcula os resultados da tabela acima:

Tabela 2 - Como calcular os resultados:

Exercício 32 +1M 34 -2M 36 +1M Resultado Res Final (-630)

31,00 0 0 0 0 - 630

32,00 0 0 0 0 - 630

32,50 500 0 0 500 - 130

33,00 1000 0 0 1000 + 370

33,50 1500 0 0 1500 + 870

34,00 2000 0 0 2000 + 1370

34,50 2500 -1000 0 1500 + 870

35,00 3000 -2000 0 1000 + 370

35,50 3500 -3000 0 500 - 130

36,00 4000 -4000 0 0 - 630

37,00 5000 -6000 1000 0 - 630

Observações:

Preço de corte inferior (a partir do qual se obtém lucro) = R$ 32,63.Base (compra mais baixa + custo) 32,00 + 0,63 = 32,63

Preço de corte superior (a partir do qual deixa-se de ter lucro)Venda - custo = 36,00 - 0,63 = 35,37

Margem de lucro no exercício:Entre 32,63 e 35,37

É muito importante frisar que este é a margem de lucro desta operação quando levada até o dia do exercício. Durante o vencimento, e especialmente próximo do exercício, ocorrerão muitas vezes, oportunidades de se zerar a operação com lucro, independente do valor do ativo no dia do vencimento.

Exemplo 2 Mesa: Financiar 32 com 34 depois reverter 36 com 38

32 +1000; 34 - 1000; 36 -1000; 38 + 1000 custo da operação = 790 (0,79 centavos)comprado em 1000 da 32, vendido em 1000 da 34, vendido em 1000 da 36 e comprado em 1000 da 38

Custo

32 + 1000 = 2800 (2,80 X 1000)34 - 1000 = 1550 (1,55 X 1000)36 - 1000 = 840 ( 0,84 X 1000)38 + 1000 = 380 ( 0,38 X 1000)

Custo = 2800 - 1550 - 840 + 380 = 790

Tabela 3 - Resultado:

Exercício Resultado Resultado Final (-custo)

31,00 0 -R$790,00

32,00 0 -R$790,00

32,50 500 -R$290,00

33,00 1000 R$210,00

33,50 1500 R$710,00

34,00 2000 R$1210,00

34,50 2000 R$1210,00

35,00 2000 R$1210,00

35,50 2000 R$1210,00

36,00 2000 R$1210,00

36,50 1500 R$710,00

37,00 1000 R$210,00

37,50 500 -R$290,00

38,00 0 -R$790,00

39,00 0 -R$790,00

A tabela acima não considera custos de corretagem, emolumentos, impostos, etc. Nas quantidades negociadas no exemplo, estes custos são pequenos.

Observações:

Preço de corte inferior (a partir do qual se obtém lucro) = 32,79Base (compra mais baixa + custo)32,00 + 0,79 = 32,79

Preço de corte superior (a partir do qual deixa-se de ter lucro)Compra mais alta - custo38,00 - 0,79 = 37,21

Margem de lucro no exercício: Entre 32,79 - 37,21

Vejam que com esta operação, aumentamos o custo, mas também aumentamos o nosso espectro de lucro e, como eu disse acima, próximo ao vencimento, ocorrerão oportunidades de se zerar a operação com lucro, independente do preço do ativo no dia do vencimento.

Construa uma tabela como a Tabela 2 acima para aprender a calcular os resultados destas operações.

Exemplo 3 - Financiamento longo com ReversãoFinanciar 32 com 36 depois reverter com 36 com 3832+1 36-2 38+1 custo = 1500

Exercício Resultado Res. Final (-custo)

32 0 -R$1500,00

33 1000 -R$500,00

33,5 1500 -R$0

34 2000 R$500

34,5 2500 R$1000,00

35 3000 R$1500,00

35,5 3500 R$2000,00

36 4000 R$2500,00

36,5 3500 R$2000,00

37 3000 R$1500,00

37,5 2500 R$1000,00

38,00 2000 R$500,00

38,5 ou maior 2000 R$500,00

Observações:

Preço de corte a partir do qual se obtém lucro: 32,00 + 1,68 (custo) = 33,50. Não há corte superior, a operação dará lucro em qualquer preço de exercício acima de 33,50. Interessante notar, que nesta operação, por ser assimétrica, garante-se um lucro a qualquer preço de exercício acima de 33,68 (não considerando corretagem, impostos, etc)

Exemplo 4 Borboleta Assimétrica com reversão em DobroFinanciar 32 com 36 depois reverter o dobro (2000) com 36 com 3832+1000; 36-3000; 38+2000 custo = 1040

A vantagem desta sobre a anterior é o custo menor.

Exercício Resultado Res. Final (-custo)

32,00 0 -R$1040,00

32,50 500 -R$540,00

33,00 1000 -R$40,00

33,50 1500 R$460,00

34,00 2000 R$1040,00

34,50 2500 R$1460,00

35,00 3000 R$1960,00

35,50 3500 R$2460,00

36,00 4000 R$2960,00

36,50 3000 R$1960,00

37,00 2000 R$960,00

37,50 1000 -R$40,00

38,00 0 -R$1040,00

Observações:

Preço de corte a partir do qual se obtém lucro:32,00 + 1,04 (custo) = 33,04

Preço de corte superior (a partir do qual deixa-se de ter lucro)Compra mais alta - custo38,00 - 0,52 (1,04/2) = 37,48

Para aquelas pessoas que não possuem lotes de papel a vista e muito capital ou reserva para bancar margem. O Estudo e a prática destas operações é o ÚNICO caminho para vencer no mercado de opções.

No meu caminho esta operações são sempre feitas simultaneamente através da análise durante o pregão de um momento favorável: spreads favoráveis e lotes na oferta e na compra.

Nunca na tendência, ou seja, comprar primeiro para vender depois ou vice-versa que é uma forma perigosa de misturar o conceito de Day Trade com o conceito de operações com opções.

Quando faço uma operação o faço por que considero por exemplo que pagar 0,40 numa borboleta que pode me dar 2,00 está bom. Tento fazer esta operação por algo em torno de 0,40.

Jamais compro ou vendo primeiro visando pagar menos de 0,40 pois considero que isto é Day Trade e vai me colocar em perigo de perder tudo.

Mas existe a pergunta freqüente : E se o vencimento não for onde você apostou. Para isto existe a DEFESA que será objeto de estudo posterior.

Que a força esteja com vocêspor Predador

Matando o Boi do Bastterhttp://www.bastter.com/BR/MERCADO/Aprendizado/Opcoes/Matando_Boi_do_Bastter.aspx

Agora vamos aprender como adequar a Operação Boi aos movimentos do mercado. Começaremos com um Boi do Bastter simples:

Compra 2000 de L32 a 0,38Vende 1000 de L30 a 0,76

Esta é uma operação que se possível deve ser feita no zero a zero, ou seja não paga para montar nem recebe.

Consiste em vender uma quantidade de opções de uma série e comprar o dobro da série imediatamente superior, em condições que a operação seja feita com crédito ou com custo próximo de zero.

Isto só é possível no zero a zero quando a opção de strike mais baixo está custando aproximadamente o dobro da opção de strike superior.

Partindo desta ai, vamos dizer que o mercado cai e você, para manter sua operação viável, como pode ser visto no artigo anterior - Trepando o Boi do Bastter.

Então o mercado caiu e você vai trepar o Boi do Bastter com 28 e 30.

Vamos dar valores hipotéticos para as duas opções:

Compra 2000 de L30 a 0,50Vende 1000 de L28 a 1,00

A sua posição termina sendo:

L28 -1000L30 +1000L32 +2000

Se o mercado continuar a cair, você pode trepar o Boi do Bastter 26 e 28 e terminar com a seguinte posição:

L26 -1000L28 +1000L30 +1000L32 +2000

Bom, ai demos sorte e o mercado voltou a subir. Você pode simplesmente realizar o lucro do Boi zerando a operação, ou, se você acredita que vai subir mais e quer arriscar com o dinheiro dos outros, pode Matar o Boi mas deixar o Rabo:

Se o mercado voltar a subir, pode ser possível comprar uma L26 com a venda de uma L28 e uma L30. (observem que neste momento é possível comprar uma L24 com a venda de uma L26 e uma L28).

Bom, se for possível entao fazer a compra acima, você estará zerando sua venda na L26 ao mesmo tempo que vende a L28 e a L30. E o que sobra? 2000 de L32 (O Rabo do Boi do Bastter).

Você terminou com 2000 de L32 sem colocar dinheiro.

Ai cabe a você decidir se quer ficar com estes 2000 e levar mais a frente para tentar ganhar mais, ou realizar lucros vendendo os 2000. Normalmente serão opções out-of-price e é prudente realizar lucro a menor fraqueza do mercado, pois estas opções viram pó facilmente.

De qualquer forma, se você quiser arriscar, está arriscando com o dinheiro dos outros, já que você comprou estas 2000 de L32 com o dinheiro que recebeu das vendas.

Existem outras formas de você Trepar o Boi para cima ou para baixo que lhe dê chance de terminar com o Rabo de graça.

Atenção: estas estratégias foram montadas na época das opções Bi-Mensais. São mais raras em opções mensais. mas deixamos a seção a título de aprendizado.