Aldo Luiz MendesDiretor de Política Monetária

Seminário: Reavaliação do Risco BrasilFGV/Firjan

Dezembro 2012

Brasil:

Panorama Econômico

e do Setor Financeiro

2

1. Cenário Internacional: complexo e com perspectiva de baixo

crescimento

2. Cenário Doméstico: sólidos fundamentos macroeconômicos

resultam em:

− capacidade de absorver choques internos e externos;

− ritmo da atividade econômica deve se intensificar ao final de 2012 e no próximo ano;

− inflação em trajetória de convergência para a meta, de forma não linear;

− mercados de crédito e de capitais sólidos e bem desenvolvidos com alto padrão de

regulação;

− melhorias nas condições distributivas e elevação da classe média; e

− expectativas de crescimento do investimento em infraestrutura.

3. Considerações Finais

Reavaliação Positiva do Risco Brasil

3

1. Cenário Internacional

4Fonte: Consensus Economics – Consensus Forecast

Expectativa Modesta de Crescimento para 2013

2,3

2,1 2,12,0

1,9

1,4 1,41,3

1,3

0,8

0,5

0,30,2 0,2

0,00,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Jul/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12

Crescimento do PIBEvolução das expectativas para 2013

EUA Japão Zona do Euro

5Fonte: Datastream, BCB

PIB da China

6,6

8,2

9,7

11,4

12,1

10,3

9,69,8 9,7

9,59,1

8,9

8,1

7,67,4

7,8*

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13m

ar 0

9

jun

09

set

09

dez

09

mar

10

jun

10

set

10

dez

10

mar

11

jun

11

set

11

dez

11

mar

12

jun

12

set

12

dez

12

Cre

scim

ento

do

PIB

% (

Yo

Y)

Metas: Mercado

2012 : 7,5%

2013 : +/- 8,0%

*Projeção

6Fonte: Congressional Budget Office (CBO)

Abismo Fiscal

58,49

89,69

0

20

40

60

80

100

120

140

1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Historically CBO's Baseline Projection Alternative Fiscal Scenario

Federal Debt Held by the Public - % of US GDP

CBO’s August 2012 report - Budget and Economic Outlook: Fiscal Years 2012 to 2022

7

2. Cenário Doméstico : sólidos

fundamentos macroeconômicos

8Fonte: BCB

Investimento Estrangeiro Direto U

S$

Bilh

ão

*Out 12 (12 meses)

9Fonte: BCB

Conta CorrenteU

S$

bilh

ões

*out 12 (12 meses)

10Fonte: BCB

Fluxos CambiaisU

S$

bilh

ão (

12 m

eses

)

até out. 12

Source: BCB

Fluxos de Capital

(US$ bilhão)

Categorias 4Q 10 1Q 11 2Q 11 3Q 11 4Q 11 1Q 12 2Q 12 3Q 12 12M***

“FDI” 25,9 17,5 15,0 17,9 16,3 14,9 14,8 17,9 66,0

Renda Fixa* 1,5 -0,4 0,5 -0,7 0,5 0,6 1,3 2,0 5,2

Títulos ** 6,5 8,0 3,9 2,9 -0,3 2,0 0,4 2,8 4,7

Empréstimos 4,3 15,5 3,0 5,6 2,8 1,3 1,1 4,0 9,3

Ações 18,5 0,7 3,1 2,1 1,2 5,2 -2,3 0,0 4,7

Total 56,7 41,4 25,5 27,8 20,5 24,0 15,2 26,6 89,9

(*) Negociados no Mercado Doméstico

(**) Excluídos os títulos da dívida soberana

(***) Até outubro

12Fonte: BCB

Reservas InternacionaisU

S$

bilh

ão

(*) Nov 22

13

Reservas Internacionais (2ºTrim. 2012)

Fonte: BIS / BCB

% o

f GD

P

*1Q 2012 **3Q 2012

14Source: BCB

Índice de Cobertura da Dívida Externa%

*estimativa

15Fonte: BCB

Dívida Pública Líquida%

do

PIB

*Sep 12

-25,1 p,p,

do PIB

Fonte: IMF

Cenário Fiscal

-10,1

-9,6

-8,7

-8,7

-5,3

-4,5

-3,9

-3,4

-2,6

-1,2

-1,0

1,6

-15 -10 -5 0 5

Japan

U.S.

U.K.

India

France

Canada

Italy

Mexico

Brazil

China

Germany

Russia

Resultado nominal (% PIB) - 2011

229,8

120,1

102,9

86,3

85,0

82,5

81,5

68,1

54,2

43,8

25,8

9,6

0 50 100 150 200 250

Japan

Italy

U.S.

France

Canada

U.K.

Germany

India

Brazil

Mexico

China

Russia

Dívida bruta (% PIB) - 2011

17

2.1 Mercado de Câmbio

18Source: BCB

Intervenções Spot e Taxa de CâmbioU

S$

bilh

ão US

DB

RL

up to Oct 12

19Fonte: BCB

US$ 0,2 Bilhão

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

dez 0

2

dez 0

4

dez 0

6

dez 0

8

dez 1

0

dez 1

2

US

$ bi

lhão

posição vendida em US$

posição comprada em US$

Saldo Líquido de Swap ─ Valor Nocional

Fonte: BCB

Resultado dos Swaps Cambiais

-1,1

-14,2

15,6

3,0

-0,3

8,0

1,70,7

-3,8

-1,8

-4,5 -3,8-5,2

10,5

2,3

0,0

0,0 0,0

-1,7

2,40,6 0,4

8,9

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1S 0

2

2S 0

2

1S 0

3

2S 0

3

1S 0

4

2S 0

4

1S 0

5

2S 0

5

1S 0

6

2S 0

6

1S 0

7

2S 0

7

1S 0

8

2S 0

8

1S 0

9

2S 0

9

1S 1

0

2S 1

0

1S 1

1

2S 1

1

1S 1

2

5 m

eses

R$

bilh

ões

no semestre acumulado desde 2002

(*) Até nov/12

(*)

21

FX Market Regulation: 2012

Source: BCB

March 1, 2012 Decree 7.683 Extends from two to three years the loans of financial institutions that

are subject to the 6% IOF tax.

March 1, 2012 "Circular" 3.580 Limits the registry of exports prepayment to contracts with a maturity

below 1 year.

March 12, 2012 Decree 7.698 Extends from three to five years the loans of financial institutions that

are subject to the 6% IOF tax.

March 16, 2012 Decree 7.699 Exempts exports from IOF tax collection if the derivatives contracted

are used for hedging purposes.

June 14, 2012 Decree 7.751 Brazil's government has announced that the 6% IOF tax imposed on

foreign loans will now only apply to loans up to two years, reduced from

five years previously.

June 28, 2012 "Circular" 3.604 Changes the RMCCI ("Circular 3.280") allowing that any foreign firm,

including financial institutions, may antecipate the export payment. The

"Circular" 3.580 (March 2012) did allow only for importers that they

could antecipate export payments.

Dec 4, 2012 "Circular" 3.617 Amends FX Market and Foreign Capital Flow regulations (RMCCI). It

extends from one to five year the export prepayment period (PA)

Dec 4, 2012 Decree 7.853 Brazil's government has announced that the 6% IOF tax imposed on

foreign loans will now only apply to loans up to one years, reduced from

the previouly fixed peirod of two years.

22

2.2 Políticas Monetária e Fiscal

23

449

353

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Dec

06

Dec

07

Sep

08

Dec

08

Dec

09

Dec

10

Dec

11

Oct

12*

Fonte: BCB

Medidas de Estímulo Monetário e de LiquidezSelic (% anual) Depósitos Compulsórios (R$ bilhão)

* 5 out

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0

jul/1

1

ago/

11

set/1

1

out/1

1

nov/

11

dez/

11

jan/

12

fev/

12

mar

/12

abr/

12

mai

/12

jun/

12

jul/1

2

ago/

12

set/1

2

out/1

2

- 525 pb

- R$ 96 bi

Fonte: BCB

Taxa Preferencial

Taxa de juros para empresas de 1ª linha (comparável internacionalmente)

ago/1117,5

ago/1211,9

10

12

14

16

18

20ja

n 1

0

abr

10

jul 10

out 10

jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

jan 1

2

abr

12

jul 12

% a

a

Queda na taxa de juros:

Crédito PF: -11,0 p,p

Crédito PJ: - 8,8 p,p

Fonte: BCB

Crédito Referencial – Taxas Médias de Juros

Taxas de juros % a.a.

Período Selic Geral PJ PF

2011 Out 11,50 39,5 29,8 47,1

Dez 11,00 37,1 28,2 43,8

2012 Jul 8,00 30,7 23,6 36,2

Set 7,50 29,9 22,6 35,8

Out 7,25 29,3 22,1 35,4

Var. (p.p.)

Mês (0,25) -0,6 -0,5 -0,4

Trimestre (0,75) -1,4 -1,5 -0,8

Ano (3,75) -7,8 -6,1 -8,4

12 meses (4,25) -10,2 -7,7 -11,729,3

22,1

35,4

20

25

30

35

40

45

50

Out2010

Jan2011

Abr Jul Out Jan2012

Abr Jul Out

% a.a.

GERAL

PESSOA FÍSICA

PESSOA JURÍDICA

Crédito Referencial – Taxas Médias de Juros - PF

Fonte: BCB 26

Taxas de juros PF % a.a.

Período Selic Veículos

2011 Out 11,50 183,8 52,2 28,4

Dez 11,00 188,1 48,2 26,2

2012 Jul 8,00 151,0 39,9 21,0

Set 7,50 147,6 39,7 20,9

Out 7,25 143,4 39,1 20,7

Var. (p.p.)

Mês (0,25) -4,2 -0,6 -0,2

Trimestre (0,75) -7,6 -0,8 -0,3

Ano (3,75) -44,7 -9,1 -5,5

12 meses (4,25) -40,4 -13,1 -7,7

Cheque

Especial

Crédito

Pessoal

39,1

20,7

15

20

25

30

35

40

45

50

55

Out2010

Jan2011

Abr Jul Out Jan2012

Abr Jul Out

% a.a.

CRÉDITO PESSOAL

VEÍCULOS

143,4

140

145

150

155

160

165

170

175

180

185

190

Out2010

Jan2011

Abr Jul Out Jan2012

Abr Jul Out

% a.a.

CHEQUE ESPECIAL

Crédito Referencial – Spread Bancário

27

Spread bancário p.p.

2011 Out 11,50 28,9 19,0 36,6

Dez 11,00 26,9 18,0 33,7

2012 Jul 8,00 23,0 16,0 28,4

Set 7,50 22,4 15,4 28,0

Out 7,25 22,0 15,0 27,8

Var. (p.p.)

Mês (0,25) -0,4 -0,4 -0,2

Trimestre (0,75) -1,0 -1,0 -0,6

Ano (3,75) -4,9 -3,0 -5,9

12 meses (4,25) -6,9 -4,0 -8,8

Período Selic Total PJ PF

22,0

15,0

27,8

10

15

20

25

30

35

40

Out2010

Jan2011

Abr Jul Out Jan2012

Abr Jul Out

p.p.

TOTAL

PESSOA FÍSICA

PESSOA JURÍDICA

Fonte: BCB

28

2.3 Preços

Fontes: BCB / IBGE

Convergência à Meta de Inflação%

em

12

mes

es

meta (4,5%)

*Projeção do Banco Central (Relatório de Inflação – set 12)

IPCA (%) Focus2012: 5,58 2013: 5,40

30Fontes: IBGE / FGV

Índices de Preços ao Produtor%

em

12

mes

es

6,99%IPP set 2012

8,04%IPP dez 2010

7,33%IPA-10 nov 2012

13,73%IPA-10 dez 2010

31Fonte: FGV

Índices Gerais de Preços%

em

12

mes

es

6,95%IGP-10 nov 2012

11,16%IGP-10 dez 2010

32Fontes: IBGE / Fipe / FGV

Índices de Preços ao Consumidor%

em

12

mes

es

IPC-Fipe = 4,88%3ª/nov 2012

INPC = 5,99%out 2012

IPC-10 = 5,73%nov 2012

IPCA = 5,53%nov 2012

33

Índice Geral 0,60Alimentação e Bebidas 0,79

Habitação 0,64

Artigos de Residência 0,47

Vestuário 0,86

Transportes 0,68

Saúde e Cuidados Pessoais 0,32

Despesas Pessoais 0,53

Educação 0,05

Comunicação 0,31

Fonte: IBGE

IPCA – Nov/12

34

2.4 Atividade

Fonte: IBGE

PIB - Variação

(var % )

3 tri

2012

2 tri

2012

1 tri

2012

Em

4 trim

3 tri 12/

3 tri 11

2 tri 12/

2 tri 11

1 tri 12/

1 tri 112011

PIB pm 0,59 0,24 0,06 0,87 0,87 0,49 0,75 2,73

Agropecuária 2,50 6,82 -7,68 0,75 3,56 1,68 -8,54 3,90

Indústria 1,06 -1,76 0,70 -0,93 -0,95 -2,41 0,07 1,58

Serviços 0,00 0,48 0,59 1,46 1,36 1,50 1,58 2,73

Fonte: FGV / CNI / Markit

Sinais de Recuperação na IndústriaEstoque na indústria

PMI (esq,)

Confiança da indústria

CNI (esq,)

FGV (dir,)

98

99

100

101

102

103

104

105

106

107

108

109

jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

jan 1

2

abr

12

jul 12

out 12

índi

ce

95

98

100

103

105

108

110

113

115

44

47

50

53

56

59

62

65

68

jan 1

1

mar

11

mai 11

jul 11

set 11

nov 1

1

jan

12

mar

12

mai 12

jul 12

set 12

nov 1

2

índ

ice

índic

e

Fonte: IBGE

PIB do Setor Agropecuário: Recuperação

*Focus (16/nov)

-8,5

1,7

3,64,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

1T 1

2

2T 1

2

3T 1

2*

4T 1

2*

% v

aria

ção

inte

ranu

al (

T /

T-4)

Demanda: Fatores de Sustentação

• A demanda doméstica mantém-se como principal fator de

sustentação do crescimento:

− Taxa de desemprego em nível historicamente baixo

− Economia continua gerando empregos formais

− Renda real do trabalhador em ascensão

− Massa salarial em expansão

• Perspectivas mais favoráveis para o investimento:

condições de financiamento e estoques ajustados

Fonte: IBGE

Ocupação e Renda em Ascensão

jan-set 12 /

jan-set 11

+5,9%

O número de pessoas ocupadas e a renda dos trabalhadores continuam

crescendo, mas o ritmo de expansão reduziu-se nos últimos meses

+4,0%

+1,9%

98

99

100

101

102

103

104

105

106

107

108

109

110

111

jan 1

1

fev 1

1

mar

11

abr

11

mai 11

jun 1

1

jul 11

ago 1

1

set 11

out 11

nov 1

1

dez 1

1

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

abr

12

mai 12

jun 1

2

jul 12

ag

o 1

2

set 12

Jan 1

1 =

100

Pessoal ocupado Rendimento real Massa de rendimentos

40

2.5 Sistema Financeiro Nacional

41Fonte: BCB

Bancos Brasileiros–Índice de Adequação do Capital%

taxa de alavancagem: 9,8

*out 12

42

17,5 17,116,5

15,7 15,7 15,515,1 14,7 14,7 14,6

14,2 14,0 13,9

12,7 12,7

11,6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Indonesia

Bra

zil

Turk

ey

United K

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Mexic

o

Arg

entina

Canada

United S

tate

s

South

Afr

ica

Russia

Japan

South

Kore

a

India

Chin

a

Italy

Austr

alia

%

Fonte: IMF / FSI - financial sector indicators

Índice de Basiléia

2º Tri de 2012 ou último dado disponível

43

111 109

81

7367

5652

45 43 43 4138

32 32

22

3

0

20

40

60

80

100

120B

razi

l

Kor

ea, …

Rus

sian

…

Tur

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Uni

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…

Mex

ico

Japa

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Uni

ted

…

Indo

nesi

a

Sou

th A

fric

a

Indi

a

Italy

%

Ativos Líquidos / Passivos de Curto Prazo

2º Tri de 2012 ou último dado disponível

Fonte: IMF / FSI - financial sector indicators

44

2.6 Distribuição de Renda

45Fonte: IBGE

Desigualdade de Renda

Índi

ce (

0 a

1)

0,50

0,51

0,52

0,53

0,54

0,55

0,56

0,57

0,58

0

5

10

15

20

25

30

35

4019

92

1993

1995

1996

1997

1998

1999

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2011

% d

as fa

míli

as

Índice de Gini (RHS)

Pobreza

46Fonte: FGV

Classe Média em Expansão → + Mercado Consumidor InternoM

ilhões d

e p

essoas

Classes de Renda

7,6%

37,6%

26,7%

28,1%

12,0%

53,6%

20,7%

13,7%

15,5%

56,5%

20,0%

8,0%

Renda Mensal per capita

A/B: acima de R$ 923 D: R$ 135 – 214

C: R$ 214 – 923 E: Abaixo de R$ 135

3. Considerações Finais

• Ritmo da atividade econômica no Brasil deve se intensificar

no último trimestre de 2012 e no próximo ano

• Cenário internacional complexo e com perspectiva de

baixo crescimento

• Inflação em trajetória de convergência para a meta, ainda

que de forma não linear

• Melhor distribuição de renda e expansão da classe média

• Oportunidades de investimento: baixo custo do capital e

programas de expansão e modernização da Infraestrutura

no País

48

Obrigado

Aldo Luiz Mendes