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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
Brasil: existência de percentuais reduzidos de inflação na
realidade das decisões empresariais
IntroduçãoIntrodução
A inflação causa depreciação monetária e exige atenção
especial do administrador financeiro
Inflação: incremento generalizado dos preços de vários
bens e serviços transacionados
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
A inflação não produz resultados compensáveis na
estrutura patrimonial das empresas
Os efeitos inflacionários devem ser tratados isoladamente,
de acordo com sua intensidade e natureza
Ao trabalhar com valores nominais, a empresa poderá gerar
decisões inadequadas
IntroduçãoIntrodução
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
As informações financeiras possuem frágil representatividade
quando não adaptadas a ambientes inflacionários
3.13.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Ambientes InflacionáriosInflacionários
É fundamental efetuar processos de ajustes nos valores
nominais para obtenção de resultados reais
Esses processos são realizados mediante:
Indexações (Inflacionamento)
Desindexações (deflacionamento)
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.13.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Ambientes InflacionáriosInflacionários
Taxa de Inflação:
10% a.a.Evolução das
vendas:
20X0
20X1
$ 8,0 milhõe
s
$ 8,5 milhõe
s
Crescimento nominal das vendas:
Crescimento real das vendas:
6,25%ou 0625,01008.000.000, $
008.500.000, $
3,4%-ou 034,011,10008.000.000, $
008.500.000, $
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.13.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Ambientes InflacionáriosInflacionários
Taxa de Inflação:
10% a.a.Evolução da aplicação:
20X0
20X1
$ 40.000,00
$ 46.000,00
15%ou 15,0100,000.40 $
00,000.46 $
4,5%ou 045,0110,100,000.40 $
00,000.46 $
Crescimento nominal da aplicação:
Crescimento real da aplicação:
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.23.2 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil
As empresas brasileiras convivem com diversos indicadores
de inflação
Eles procuram refletir a evolução periódica dos preços de
diferentes cestas de bens e serviços
IGP-di IGP-M
INPC VC
Principais indicadores:
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.2.13.2.1 Indicadores de Inflação no Indicadores de Inflação no BrasilBrasil
Índice Geral de Preços – disponibilidade interna – IGP-diÍndice Geral de Preços – disponibilidade interna – IGP-di
Fundação Getúlio Vargas (Conjuntura Econômica)
Cobre variação de preços no período compreendido
entre o primeiro e o último dia do mês
Influencia os níveis gerais de reajustes de preços da
economia e variação cambial
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
É ideal para empresas que atuam em diferentes segmentos de mercado devido à variedade de itens da
cesta
3.2.13.2.1 Indicadores de Inflação no Indicadores de Inflação no BrasilBrasil
Composição do IGP-diComposição do IGP-di
Índice de Preços por Atacado (IPA) – 6,0
Índice de Custo de Vida (ICV) – 3,00
Índice Nacional de Construção Civil – 1,00
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.2.23.2.2 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil
Índice Geral de Preços no Mercado – IGP-MÍndice Geral de Preços no Mercado – IGP-M
Fundação Getúlio Vargas (Ibre)
Cobre variação de preços no período compreendido
entre o dia 11 de um mês e o dia 10 do mês posterior
Demais características são iguais às do IGP-di
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.2.33.2.3 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil
Índice Nacional de Preços ao Consumidor - INPCÍndice Nacional de Preços ao Consumidor - INPC
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE)
Referencia a evolução dos preços somente com base em
bens e serviços destinados ao consumo
Levantamento mensal baseado em uma cesta de
consumo de famílias com renda de 1 a 8 salários mínimos
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.2.43.2.4 Indicadores de Inflação no BrasilIndicadores de Inflação no Brasil
Variação Cambial - VCVariação Cambial - VC
Variação da relação existente entre a moeda nacional e
uma moeda internacional (dólar)
Referencia a queda do poder aquisitivo da moeda
nacional em relação a determinada moeda externa
Ideal para empresas que tenham dívidas em moeda
estrangeira ou que atuem em importação e exportação
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.33.3 Determinação da Taxa de Determinação da Taxa de InflaçãoInflação
Identidade de mensuração da taxa de inflação
1I
IINF
tn
n
INF = taxa de inflação medida segundo determinado índice de preços;
I = índice de preços utilizado para a mensuração da taxa de inflação
n, n-t = data de levantamento e período anterior
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
ExemploExemplo
IGP-M de 1999 = 178,099
IGP-M de 2000 = 195,827
1I
IINF
tn
n
1 178,099
195,827 M)-(IGP INF
9,95%ou 0995,0 M)-(IGP INF
3.33.3 Determinação da Taxa de Determinação da Taxa de InflaçãoInflação
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.43.4 Taxa de Desvalorização da Moeda - TDMTaxa de Desvalorização da Moeda - TDM
Indica o decréscimo do poder de compra (poder aquisitivo)
da moeda
Pode ser apurada partindo-se de um índice específico de
preços ou da taxa de inflação
n
tn
I
I1TDM
INF1
INFTDM
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.43.4 Taxa de Desvalorização da Moeda - TDMTaxa de Desvalorização da Moeda - TDM
Ano Taxa de inflação (INF) Taxa de Desvalorizaçãoda Moeda Nacional (TDM)
1996 11,1% 10,0%
1997 7,91% 7,3%
1998 3,89% 3,7%
1999 19,98% 16,7%
2000 9,81% 8,9%
Taxa de Taxa de desvalorização desvalorização da moeda da moeda nacional em nacional em diferentes diferentes anos medida anos medida pelo IGP-dipelo IGP-di
167,01998,01
1998,0
Um assalariado que ganhasse $ 1.000,00 mensais e consumisse toda a sua renda, ao final do ano de 1999 poderia manter
unicamente 83,3% se seu padrão habitual de consumo (100% - 16,7%).
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.53.5 Taxa RealTaxa Real
Resultado de uma operação calculado após serem
expurgados os acréscimos oriundos da inflação
É definida em função de dois componentes:
a) Taxa real (excluída a inflação) e
b) Taxa de inflação
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.53.5 Taxa RealTaxa Real
Expressão de cálculo:
r1 INF1 i 1
1 INF 1
i 1 r
i = taxa nominal
INF = taxa de inflação
r = taxa real
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.53.5 Taxa RealTaxa Real
Exemplo
Taxa de Inflação
de
19,98%
em 1999
01/01/1999 31/12/1999
$ 390.000,00
$ 300.000,00 Crescimento nominal da aplicação:
Crescimento real da aplicação:
30%ou 3,0 1 300.000,00 $
390.000,00 $
8,4%ou 084,0 1 1,1998300.000,00 $
390.000,00 $
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.53.5 Taxa RealTaxa Real
Resumindo,
Valor de venda do imóvel no fim do ano $ 390.000,00
Valor de aquisição no início do ano ($ 300.000,00)
Ganho nominal (aparente) $ 90.000,00
Reajuste pela inflação ocorrida no período
($ 300.000,00 x 19,98%) ($ 59.940,00)
Ganho real $ 30.060,00
Rentabilidade nominal
$ 90.000,00 / $300.000,00 30%
Rentabilidade real
$ 30.060,00 / ($ 300.000,00 + $ 59.940,00) 8,4%
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
Banco Dados do empréstimo:Dados do empréstimo:
Valor = $ 100.000,00
Juros = 10% a.a.
Correção Monetária = variação IGP-M
IGP-M no ano = 16%
Final do primeiro anoFinal do primeiro ano
FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,16) = $ 127.600,00
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
De outra maneira:De outra maneira:
Correção monetária do principal
($ 100.000,00 x 16%) = $ 16.000,00
Juros sobre o capital emprestado
($ 100.000,00 x 10%) = $ 10.000,00
Juros sobre a correção monetária do capital
($ 16.000,00 x 10%) = $ 1.600,00
Encargos Financeiros: = $ 27.600,00
Custo real: [($ 10.000,00 + $ 1.600,00)/
($ 100.000,00 x 1,16)] 10%
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
O montante ao final do segundo ano é calculado partindo-se do resultado acumulado ($ 127.600,00) obtido ao final do período anterior. Assim, para uma taxa de inflação de 14% no segundo ano, obtém-se:
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
Final do segundo ano:
FV = $ 100.000,00 x (1,16) x (1,14) x (1,10) x (1,10)
FV = $ 160.010,40
ou: FV = $ 127.600,00 x (1,14) x (1,10)
FV = $ 160.010,40,
e assim sucessivamente.
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
Inflação acumulada nos dois anos:Inflação acumulada nos dois anos:
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
[(1,16) x (1,14) – 1] = 32,24%
[(1,10) x (1,10) – 1] = 21%
Juros acumulados nos dois anos:Juros acumulados nos dois anos:
Total dos rendimentos:Total dos rendimentos:
[(1,16) x (1,14) x (1,10)2 – 1] = 60,01%
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
Cálculo da taxa real de juros para o primeiro Cálculo da taxa real de juros para o primeiro ano:ano:
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
rINFi 1 1 1
1 INF1
i1 r
10%ou 10,0 1 1,16
1,276 r
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
Cálculo da taxa real de juros para o segundo Cálculo da taxa real de juros para o segundo ano:ano:
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
[(1,10) x (1,10) – 1] = 21%
Taxa Nominal Acumulada = 60,01%
Taxa de Inflação Acumulada = 32,24%
21%ou 21,0 1 1,3224
1,6001 r
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pré-fixadosOperações com rendimentos pré-fixados
Dados do empréstimo (pré-fixado)Dados do empréstimo (pré-fixado)
Valor = $ 100.000,00
Juros = 32% a.a.
Inflação = 20% (IGP-M)
Custo nominal = 32%
Custo real 13,8%ou 138,0 1 1,16
1,32 )r (
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Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
Uma inflação estimada de 20% representa o ponto de
equivalência (indiferença) na decisão do aplicador.
Para uma inflação superior a 20%, os encargos nominais
seriam maiores na alternativa de contratação do empréstimo
com juros postecipados
Inversamente, ao projetar-se uma inflação inferior a 20%, o
custo real seria superior na alternativa de empréstimo com
juros prefixados
3.5.13.5.1 Operações com rendimentos pós-fixadosOperações com rendimentos pós-fixados
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 3 – Cálculo Financeiro em Contextos Inflacionários
BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA
Parte I – Fundamentos de Administração FinanceiraParte I – Fundamentos de Administração Financeira
ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.
CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000.
CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.
PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)
SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.