Cap 23 - Administração de Caixa

7/29/2019 Cap 23 - Administrao de Caixa

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Finanas Corporativas e Valor ASSAF NETO

Captulo 23 Administrao de Caixa

Introduo

3Modelos quantitativos de administrao de caixa voltados amaximizar o retorno dos recursos e manter a liquidez

1Motivos da procura da moeda e sua relao com a

manuteno de um saldo de caixa pelas empresas

2A problemtica da administrao de caixa e as estratgiasque podem ser usadas para seu melhor controle

4Projeo de caixa e as influncias da inflao

Diviso do captulo:


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23.1 Razes da Demanda de Moeda e Manuteno de Caixa

Motivo-negcio

Necessidade de manuteno de dinheiro em caixa para

efetuar pagamentos oriundos de operaes normais e certas

Precauo

Justificado pela diferena normalmente observada entre

os fluxos monetrios orados e os reais

Especulao

Aproveitamento de oportunidades especulativas em relao a

certos itens no monetrios

Keynes


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23.2 Ciclo de Caixa e Controle de seu Saldo

Ciclo de caixa: perodo de tempo existente desde o

desembolso inicial da compra de matria-prima at

o recebimento da venda do produto

Para determinar o nmero de vezes que o caixa de uma

empresa gira num determinado perodo, basta dividir

por 12 o ciclo de caixa encontrado

A maximizao desse valor determina menores

necessidades de recursos monetrios no disponvel


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Ciclo operacional (sete meses)

Compra de

matria-

prima Pagamento Produo

Estocagens

de produtos

acabados

Venda Recebimento

Prazo de

pagamento

a fornece-

dores

Prazo de estocagem

das matrias-primas

Prazo de

produo

Prazo de

estocagem

dos produtos

acabados

Prazo de

recebi-

mento das

vendas

dois meses um ms um ms um ms dois meses

tempo

Ciclo de caixa (cinco meses)

(Necessidades de recursos)

Ciclo de caixa de uma empresa industrial


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Maior dinamizao nos recebimentos de clientes

Emisso e entrega mais rpida de faturas e duplicatas

Melhor adequao e controle das datas de recebimentose pagamentos

Medidas de responsabilidade e competncia exclusiva do caixa

Maior controle no registro dos valores a receber


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Interferncia nas atividades de produo e estocagem

e nos critrios de vendas estabelecidos pela empresa

Retrao nos investimentos em estoques

Reviso da poltica de concesso de crdito adotada

Medidas provenientes de uma poltica mais ampla

Decises de aplicaes financeiras de recursos

temporariamente inativos


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23.2 Ciclo de Caixa e Controle de seu SaldoFloat

Intervalo de tempo entre a emisso de um cheque e sua

efetiva liquidao financeira pelo banco

Pode gerar receitas financeiras mediante a aplicao da quantia

devida, pelo prazo em que o cheque permanecer em trnsito

Sistemtica de compensao bancria de cheques

Eventuais demoras no recebimento/depsito dos cheques

Emisso de cheques de bancos mais distantes





Saldo mnimo de caixaPermite empresa saldar seus compromissos programados

e manter uma reserva de segurana para imprevistos

Esse saldo mnimo no incorpora a varivel incerteza e os

riscos associados aos fluxos financeiros operacionais

perodonocaixadeGiro

perodoodeterminadem

esperadoscaixadetotaissDesembolso

caixademnimoSaldo





Saldo mnimo de caixaAjustes ao modelo:

Considerao de horizontes de tempo mais curtos nafixao do saldo mnimo de caixa

Obteno de saldos mnimos em intervalos tpicos de

empresas que apresentam sazonalidade operacional

Uso de moeda constante em contextos inflacionrios




23.3 Modelos de Administrao de Caixa

Visam fornecer ao administrador financeiro condiescientficas para definir o nvel timo de recursos em caixa

Devem ser aplicados levando em considerao as suasrestries

Constituem-se em simplificaes da realidade,incorporando aspectos essenciais de uma deciso de caixa





Efetua uma anlise do custo associado manuteno de

dinheiro em caixa e do custo de obteno do dinheiro pela

converso de ttulos negociveis em caixa

Malefcio

Custo de oportunidade dos juros que a empresa deixa de

receber ao no aplicar esses recursos em ttulos negociveis

Benefcio:

Liquidez necessria para atender comentada falta de

sincronizao entre recebimentos e pagamentos

Modelo do lote econmico




23.3 Modelos de Administrao de CaixaA empresa inicia com certa quantidade de dinheiro em caixa (C) e, sempreque essa quantia termina, vende ttulos para rep-la integralmente

Caixa

($)

C

C (C/2)

0 1 2 3 Tempo

O modelo visa determinar o valor timo de transformao de ttulos emdinheiro, que leva a minimizao do total dos custos de oportunidade(manuteno) e reposio (obteno) no perodo





Onde:b = custo fixo identificado nas transaes com ttulos negociveisT = valor total de caixa que se prev utilizar em determinadoperodoC = saldo monetrio total de caixa (em $)T/C = nmero de transaes que se espera realizar no perodo

Os custos do saldo de caixa nesse contexto so apurados

da seguinte forma:

obtenodeCustoCTb





Onde:i = taxa de juros definida para os ttulos negociveis no perodoconsideradoC/2 = saldo mdio de caixa admitindo-se que seu volume sereduza no perodo a uma taxa constante

O custo de manuteno de caixa obtido de acordo

com a seguinte expresso:

2manutenodeCusto Ci

l d d





Limitaes do modeloNo admite condies de incerteza na administrao

de caixa

A variao do saldo de caixa no se d geralmente a

uma taxa constante, como prev o modelo

No prev variaes para cima e para baixo nos saldos

de caixa motivados por diferentes transaes

l d d





Modelo probabilstico para aplicao em situaes de

incerteza dos fluxos de caixa

Modelo de Miller e Orr

Pressupe que variaes de caixa so aleatrias e podem

ser elevado ou diminudo por transaes desconhecidas

So estabelecidos limites superiores e inferiores que

determinam transferncias de caixa para aplicaes em

ttulos mobilirios e vice-versa

l d d




23.3 Modelos de Administrao de CaixaModelo de Miller e Orr

O objetivo bsico do modelo de caixa de Miller e Orr minimizar ocusto esperado total das necessidades de caixa, o que feito pelaescolha dos limites timos h (superior) e z (inferior)

h

z

Saldo

de

ca

ixa

($) Limite superior

Nvel de retorno

Tempo

0 t1 t2

l Ad i i d i





Modelo de Miller e Orr

3/12

4

3

i

bZ

3

2

4

3

i

bZ

ou

Onde:b= custo fixo de transaes com ttulos negociveis

= varincia dos saldos lquidos dirios de caixa

i= taxa de juros diria de ttulos negociveis

2

O valor timo de z incorpora a variabilidade dos fluxos de

caixa e os custos associados a sua gesto, sendo definido pela

seguinte expresso de clculo:

C l 23 Ad i i d C i


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23.4 Dilema da Administrao de Caixa em Inflao

DificuldadesadicionaisA manuteno de caixa determina queda em seu poder

de compra devido a depreciao monetria

A recuperao de uma parte do desgaste ocorre

somente se estiverem aplicados em ttulos negociveis

Estratgia de maior minimizao de investimentos so

mais rigorosas em conjunturas inflacionrias

C l 23 Ad i i d C i


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23.4 Dilema da Administrao de Caixa em Inflao

Foras conflitantes no saldo de caixa em contextos inflacionriosAumento da necessidade deinvestimento no capital de giro pararepor a diminuio do poderaquisitivo do dinheiro

Estratgia geral definida emmanter seu saldo o mais baixopossvel para fugirda depreciaomonetria

C t l 23 Ad i i t d C i


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23.5 Projeo de Necessidades de Caixa Oramento de Caixa

Desenvolvido pelo levantamento de todas as entradas

e sadas de recursos previstas em determinado perodo

Obtm-se mais eficincia mediante de divises de um

perodo maior em intervalos de tempos menores

Permite que a empresa antecipe-se a eventuais

necessidades futuras de recursos ou programe

suas aplicaes de excedentes de caixa

Modelo de projeo de caixa



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G. Saldo Acumulado de Caixa

F. Saldo Lquido de Caixa (C E)

E. Total das Sadas

D. Sadas Previstas de Caixa

C. Total Entradas + SI (A + B)

B. Entradas Previstas de Caixa

A. Saldo Inicial de Caixa

Pn($)

P4($)

P3($)

P2($)

P1($)

PERODOSTOTAL($)DESCRIO DOS FLUXOS


Modelo de projeo de caixa



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Exemplo ilustrativo Cia. PMESaldo inicial de caixa: $ 1.800

Vendas previstas: 17.000 (60% no 1 sem. e 40% no 2 sem.)

Compras previstas: $ 6.000 - pagas no semestre

Despesas operacionais do semestre: $ 3.000

Despesas financeiras: $ 3.000 pagas no final do semestre

Integralizao de aes: $ 1.000 no incio de maro

Recebimento curto prazo de $ 800 no incio de abril

Ca t l 23 Ad i i tra d Caixa


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Captulo 23

Administrao de Caixa

23.5 Projeo de Necessidades de Caixa Oramento de CaixaExemplo ilustrativo Cia. PME

1.80010.2001.00080013.8006.0003.0003.00012.0001.800

A Saldo inicial de caixaB Entradas previstas de caixaRecebimento de vendasAumento de capital por integralizaoRecebimento de realizvel a curto prazoC Total das entradas mais o saldo inicial (A + B)D Sadas previstas de caixaCompras de estoquesPagamento de despesas operacionaisPagamento de despesas financeirasE Total das sadasF Saldo lquido de caixa (C E)

DESCRIO DOS FLUXOS 1 SEMESTREDE X5 ($)



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Captulo 23



Uma sincronizao perfeita entre os fluxos de entrada e

os de sada de caixa de difcil realizao prtica

Isso faz com que a empresa possa enfrentar problemasde caixa duranteo semestre

As perdas inflacionrias ocorrem nas entradas de caixa e osganhos inflacionrios ocorrem nas sadas de caixa

O fenmeno inflacionrio determina ganhos em alguns

elementos e perdas em outros



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Captulo 23



Considerando uma inflao de 10% no semestre,sendo a taxa mdia de 4,9%, temos:

PERDAS INFLACIONRIAS

Saldo Inicial de Caixa

Perda = $ 1.800 x 10% = $ 180

Recebimento de Vendas

Perdas = $ 17.000 x 60% x 4,9% = $ 500



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Captulo 23



Exemplo ilustrativo Cia. PMEPERDAS INFLACIONRIAS

Aumento de Capital de Integralizao

Perdas = $ 1.000 x 6,6% = $ 66

Recebimento de Realizvel a Curto Prazo

Perdas = $ 800,00 x 4,9% = $ 39



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Captulo 23



Exemplo ilustrativo Cia. PMEGANHOS INFLACIONRIOS

Compra de Estoques

Ganhos = $ 6.000 x 4,9% = $ 294

Pagamento de Despesas Operacionais

Ganhos = $ 3.000,00 x 4,9% = $ 147



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Captulo 23



Exemplo ilustrativo Cia. PMEGANHOS INFLACIONRIOS

Pagamento de Despesas FinanceirasGanhos = $ 3.000 x 1,6% = $ 48



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Captulo 23



TAXA DEINFLAOA SERAPLICADAPPPPPGGGGP

180500663978529414748489296

10,0%4,9%6,6%4,9%

4,9%4,9%1,6%

1.80010.2001.00080013.800

6.0003.0003.00012.0001.800

A Saldo inicial de caixaB Entradas previstas de caixaRecebimento de vendasAumento capital por integralizaoRecebimento de realizvel a CP

C Total de entradas + saldo inicialD Sadas previstas de caixa

Compras de estoquesPagamento de desp. operacionaisPagamento de despesas financeiras

E Total de sadasF Saldo lquido de caixa (C E)

GANHOS OUPERDASINFLACIONRIOS($)

VALORESNOMINAIS($)DESCRIO DOS FLUXOS

Projeo de caixa da Cia. PME em inflao



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Captulo 23



O saldo final de caixa de $ 1.800, definido como mnimo

pela Cia. PME, somente se verifica em valores nominais

A inflao projetada determina uma perda lquida de

$ 296 no perodo

Ao manter $ 1.800 em seu caixa, a empresa provavelmente

enfrentar problemas de liquidez ocasionada pela perda do

poder de compra de suas reservas monetrias

Exemplo ilustrativo Cia. PME



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Captulo 23


Bibliografia

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suasaplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002.

BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: avaluation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.

BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporatefinance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.

BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, MichaelC. Administrao Financeira. So Paulo: Atlas, 2001.

ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F.Administrao financeira. 2. Ed. So Paulo: Atlas, 2002

VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12.Ed. New York: Prentice Hall, 2002.

Documents

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