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CARTEIRA FUNDAMENTALISTA DE AÇÕES:
AVERSÃO AO RISCO EM MEIO A
LOCKDOWNS E SEUS EFEITOS NA ECONOMIA
Abril 2020
Victor Penna
e time de Research do BB Investimentos
2. Resumo Março 6
3. Energia 8
1. Carteira Fundamentalista 3
4. Mineração 10
5. Varejo 12
3 / 17
#interna
CARTEIRA FUNDAMENTALISTA1
Março | Perspectiva negativa diante da maior aversão ao risco nos mercados em meio a lockdowns e seus efeitos na
economia.
Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research | Cotações em 31/03/2020, após o fechamento do mercado
Em um mês marcado pela disseminação da pandemia do
Coronavírus (COVID-19) e pelos respectivos impactos naseconomias mundiais, com o fechamento de fronteiras entrepaíses e atividades nos mais diversos segmentos
econômicos, as bolsas sofreram intensa pressão vendedorae encerraram março em forte queda.O mercado financeiro está vivendo momentos de pânico,
apoiados no cenário recessivo da economia global, cujosimpactos começam a ser calculados, mas ainda sem umaclara definição do real choque econômico. No Brasil, o
Ibovespa acompanhou o mercado externo, abrindo aos104.259 pontos no dia 02 de março e, após 10 pregões dequeda em dias alternados em função de notícias cada vez
mais negativas a respeito do surto do Coronavírus, comdiversos circuit breakers, chegou a atingir a mínima de61.691 pontos no dia 19, o que representou uma queda de
mais de 40% em um curto período de tempo.Logo no início do mês, o mercado foi surpreendido com ocorte de juros pelo Fed em 0,5 p.p. para a faixa entre 1,00%
e 1,25%, indicando que o impacto seria mais significativo doque o precificado. Já os indicadores de atividade chinesa,primeiro país impactado pelo vírus, registraram o pior nível
da história. No Brasil, a divulgação do PIB de 2019 em 1,1%veio em linha com as expectativas, enquanto o câmbioseguiu desvalorizando-se pela ausência de fluxo,
expectativa de corte da Selic e pela própria valorização dodólar frente às demais moedas.Na sequência, houve um movimento quase quesincronizado pelos Bancos Centrais, que adotarammedidas de liquidez injetando dinheiro nas economias,efetuaram novos cortes de juros, bem como divulgaram
medidas fiscais e ações de apoio financeiro visando mitigaros efeitos do Coronavírus. Nesse ínterim, o Fed fez um novocorte em sua taxa básica, agora em 1 p.p., para a faixa de
0% e 0,25%. Já o Copom reduziu a Selic em 50 bps, para3,75%, sinalizando manutenção diante do cenário deincerteza e considerando o ambiente desinflacionário que
tomou conta do país.
Carteira Fundamentalista para ABRIL 2020Ao final do mês, as bolsas vivenciaram um certo alívio
após a aprovação pelo congresso americano de um
pacote de estímulos fiscais de US$ 2 trilhões para
combater os danos econômicos relacionados ao novo
Coronavírus. O pacote envolve desde o apoio direto aos
trabalhadores, pequenas e médias empresas, até
grandes corporações.
Olhando para frente, acreditamos que os ativos devem
continuar voláteis, pois entendemos que atuação dos
Bancos Centrais deverá chegar ao seu limite em
determinado momento, com o mercado ficando à espera
da eficácia das medidas adotadas. Ademais, devemos
considerar que os indicadores das grandes economias
apenas começaram a sentir o impacto da pandemia e, à
medida que os dados de março e do 1T20 fechado
entrarem em cena, novas pressões baixistas poderão
ocorrer nas bolsas mundiais.
No caso do Brasil, devemos considerar o fato de que as
empresas passaram recentemente por uma das maiores
recessões que o país já viveu. Como consequência, ao
longo de 2019, pudemos observar empresas mais
enxutas e balanços mais fortes, o que tende a beneficiá-
las no atual ambiente de crise. Não obstante, na carteira
deste mês priorizamos papéis das empresas que, ao
nosso ver, deverão ser as menos impactadas neste
cenário recessivo, e que tendem a ser mais defensivas
ao atual ambiente volátil. Atualizamos nossa estimativa
para o Ibovespa ao final de 2020 para 95.000 pts (antes
130.000 pts), o que resulta em um potencial de
valorização de 30% sobre o fechamento de março.
Na Carteira, são mantidos os papéis do Itaú Unibanco,
Klabin, Marfrig, Raia Drogasil, Sanepar e Taesa. Saem
Bradesco, Cyrela, MRV e Via Varejo, para dar lugar a
Hypera, ISA CTEEP, Pão de Açúcar e Vale.
Companhia TickerPreço em
31/03/20
Variação
2020 (%)
Variação
Março
Hypera HYPE3 28,59 -19,90% -15,86%
Itaú Unibanco ITUB4 23,09 -35,78% -27,81%
Klabin KLBN11 15,99 -13,05% -16,94%
Marfrig MRFG3 8,85 -11,14% -26,68%
Pão de Açúcar PCAR3 66,34 -25,40% -19,10%
Raia Drogasil RADL3 101,85 -8,65% -14,94%
Sanepar SAPR11 23,85 -28,34% -28,81%
Taesa TAEE11 25,83 -17,16% -13,87%
ISA CTEEP TRPL4 18,97 -15,99% -13,93%
Vale VALE3 43,22 -18,91% -2,46%
Ibovespa
Fechamento em 31/03/2020 (pts) 73.020
Preço-alvo Dez/2020 (pts) 95.000
Potencial de valorização (%) 30,1%
Máxima (52 sem.) 119.593
Mínima (52 sem.) 61.691
Variação no mês (%) -29,90%
Variação em 2020 (%) -36,86%
Variação em 12 meses (%) -23,47%
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#interna
CARTEIRA FUNDAMENTALISTA1
Março | Em um mês de pânico e muita volatilidade, a carteira encerrou março com queda de 31,26%, enquanto o
Ibovespa recuou 29,90%.
Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research | Cotações em 31/03/2020, após o fechamento do mercado
Carteira FundamentalistaDesempenho Março/2020
Ticker PesoÚltimo
preço%Dia %Sem %Mês %YTD
Bradesco Sa-Pref BBDC4 10,0% 20,77 -3,44% 2,16% -31,93% -42,36%
Cyrela CYRE3 10,0% 14,13 -10,00% -7,65% -52,63% -52,41%
Itau Uniban-Pref ITUB4 10,0% 23,09 -4,23% 2,62% -27,81% -35,78%
Klabin Sa - Unit KLBN11 10,0% 15,99 1,65% 19,42% -16,94% -13,05%
Marfrig Glo Food MRFG3 10,0% 8,85 -1,12% 12,03% -26,68% -11,14%
Mrv Engenharia MRVE3 10,0% 12,24 -6,13% 1,75% -37,20% -43,20%
Raiadrogasil RADL3 10,0% 101,85 -2,39% -5,76% -14,94% -8,65%
Sanepar-Unit SAPR11 10,0% 23,85 -4,60% 18,46% -28,81% -28,34%
Transm Alian-Uni TAEE11 10,0% 25,83 2,22% 4,49% -13,87% -17,16%
Via Varejo Sa VVAR3 10,0% 5,28 -3,12% 5,39% -61,77% -52,73%
Consolidado 100% -3,12% 5,29% -31,26%
Brazil Ibovespa Index IBOV - 73.020 -2,17% 4,72% -29,90% -36,86%
Alpha -95 bps 57 bps -135 bps
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#interna
CARTEIRA FUNDAMENTALISTA1
Desempenho histórico | A carteira acumula alta de 18,9% em 24 meses e 49,7% em 36 meses.
Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research
Desempenho da Carteira Mês a Mês%
Desempenho da Carteira Acumulado%
1,0% 0,7%
4,1%
0,8%
-0,7%
3,6%2,4%
0,9%
6,8%
-1,6%
-8,4%
-29,9%
-0,2%
4,2% 4,1% 4,2% 3,8%
1,2%
4,0%
1,6%
13,0%
3,0%
-6,7%
-31,3%
Ibovespa Carteira Fundamentalista
49,7%
18,9%
-6,5%
-33,9%
12,4%
-14,5%
-23,5%
-36,9%
Carteira Fundamentalista Ibovespa
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#interna
RESUMO MARÇO
O Ibovespa encerrou aos 73.020 pts, uma queda de 29,90% no mês. O agravamento da epidemia do Coronavírus em
escala global, aliada ao desacordo entre OPEP e Rússia envolvendo produção de petróleo, foram catalisadores.
O ano de 2020 já pode ser considerado um dos
mais marcantes da história recente. O movimento
de aversão ao risco em âmbito global, com o
COVID-19, atingiu seu pináculo – até o momento –
no mês de março. Na Bolsa brasileira, foi um mês
recheado de recordes. Nenhum auspicioso.
Após três pregões de predominante manutenção de
posições, mesmo em meio à escalada da tensão
com a pandemia, o mercado foi pego de surpresa
com a derrocada do petróleo em meio a um
desacordo entre a OPEP e a Rússia. O pano de
fundo então tornou-se rubro, e enfim o pânico
irrompeu: ao longo de 8 pregões o Índice Bovespa
despencou de 107 mil para 67 mil pontos. Ao longo
do trajeto, o circuit breaker (mecanismo que
interrompe as negociações temporariamente) foi
acionado 6 vezes. O primeiro trimestre de 2020 é o
pior em termos percentuais para o índice desde
1995, quando caiu 31,5%. Estima-se que R$ 1,1
trilhão de valor de mercado das companhias
listadas tenha sido perdido no período.
A elevação da aversão ao risco direcionou o dólar a
patamares recordes, tendo a moeda norte-
americana atingido o patamar de R$ 5,20, sua
máxima histórica. O risco-país medido pelo Credit
Default Swap disparou, atingindo 382 pontos, o
maior patamar desde 2016.
No acumulado do mês (dado até o dia 26), houve
evasão de capital estrangeiro de R$ 21,27 bilhões
da B3. No ano a evasão já acumula R$ 61,40
bilhões.
2
Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research
Fluxo de capital estrangeiroR$ milhões
Câmbio e CDSR$/US$ e pontos
IbovespaR$ milhões/dia e pontos
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
90
140
190
240
290
340
390
440
CDS Brasil 5 anos Real/Dólar (direita)
-25000
-20000
-15000
-10000
-5000
0
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500Fluxo Diário Acumulado (direita)
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
90000
60000
70000
80000
90000
100000
110000
120000
130000
Volume Negociado Ibovespa (esquerda) Média Volume 12M
ANÁLISES SETORIAIS E RECOMENDAÇÕES
Abril 2020
time de Research do BB Investimentos
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#interna
ENERGIA
Transmissão | Altas margens de lucro permitem que cada mês de receita cubra em média 4 meses de custos e
despesas. Suas receitas são garantidas pela disponibilidade de seus ativos, independente do volume transportado.
Segmento mais seguro de um setor bem regulado
3
O segmento de transmissão de
energia elétrica tem a característica
de inelasticidade em relação a renda
e demanda, e até mesmo de
eletricidade. A receita refere-se
principalmente à remuneração do
investimento incorrido no
desenvolvimento dos ativos, a partir
de sua disponibilidade operacional.
Variações no volume consumido ou
no preço da energia elétrica não
influenciam a geração de caixa das
companhias transmissoras.
Por ser um segmento intensivo em
capital e ter a receita anual calculada
para remunerar o investimento,
conta com altas margens de lucro
que podem absorver eventual
choque financeiro decorrente da
atual crise sanitária e da esperada
crise econômica.
Impacto da crise atual
Entendemos que, ao longo do mês
de abril, deverão ser anunciadas
medidas para amenizar o impacto da
crise econômica sobre as
Distribuidoras de energia, as
primeiras a sofrerem com a redução
de consumo e a alta na
inadimplência.
Uma vez que a receita de
Transmissão representa a menor
das parcelas que compõem as
tarifas de eletricidade, não
esperamos que elas sejam
impactadas pelas medidas a serem
anunciadas para dar suporte às
Distribuidoras. Em 2019, o total da
receita bruta das Distribuidoras foi
R$ 223,5 bilhões, enquanto o total
da receita anual das Transmissoras
no atual ciclo é de R$ 25,7 bilhões.
Fonte: ANEEL, BB Investimentos Research
Representatividade dos custos de Transmissão dentro da tarifa final%
Tributos
29,5%
Geração e encargos setoriais
42,0%
Distribuição
17,0%
Transmissão
11,5%
9 / 17
#interna
CTEEP
Dentre as transmissoras de capital aberto no país, a Cteep apresenta a menor alavancagem financeira e conta com o
recebimento de uma indenização referente a ativos antigos não depreciados, impulsionando sua geração de caixa.
Tese de investimento
3
A CTEEP recebe, desde julho de 2017, uma
indenização bilionária referente a ativos antigos de
transmissão não depreciados que tiveram sua
concessão renovada. Estes recursos somam mais
de R$ 1 bilhão ao ano e serão pagos até julho de
2025, acrescentando mais robustez na geração de
caixa da companhia.
A companhia manteve baixo nível de investimento
enquanto aguardava a decisão final relacionada a
indenização supracitada, o que a levou a um baixo
endividamento e alavancagem. Atualmente, possui
14 projetos em desenvolvimento que demandarão
grandes investimentos, mas trata-se de um
cronograma gerenciável e com a maior parte do
financiamento já captado recentemente.
Riscos:
(i) possíveis atrasos e sobrecustos nos projetos em
construção; (ii) inadimplência generalizada no setor
elétrico, levando as Distribuidoras e/ou as
Geradoras a não honrarem o repasse da TUST
para as Transmissoras; e (iii) revisão tarifária da
principal concessão em 2020.
Fonte: BB Investimentos Research, Bloomberg, Economática, CTEEP e ANEEL
TRPL4 x IBOVBase 100
Projeções (contabilidade regulatória)R$ milhões
CTEEP
Estimativa de endividamento e alavancagemR$ milhões
R$3.188 R$3.249R$3.585 R$3.590
R$ 2.596 R$ 2.629R$ 2.917 R$ 2.886
81,4% 80,9% 81,4% 80,4%
2020e 2021e 2022e 2023e
ROL Ebitda margem Ebitda
R$2.635,5R$2.885,5
R$2.143,8
R$1.424,6
1,1x1,2x
1,0x
0,7x
2020e 2021e 2022e 2023e
Dívida Líquida Dív. Líq. / Ebitda
Market Perform TRPL4
Preço de Mercado 31/03/2020 (R$) 18,97
Preço-alvo Dez/2020 (R$) 22,25
Potencial de valorização (%) 17,3%
Dividend yield (%) 7,5%
Retorno total (%) 24,8%
Máx (52 sem.) 26,58
Mín (52 sem.) 16,96
Variação 2020 (%) -16,0%
0
20
40
60
80
100
120
140
160TRPL4 IBOV
10 / 17
#interna
MINERAÇÃO
A normalização gradual das atividades na China e sustentação dos preços de minério de ferro em patamares elevados
mantêm as perspectivas para o setor menos pessimistas diante do Coronavírus.
Visão geral do setor
China | A China é o principal país que move o segmento
de mineração. Apesar do surto do Coronavírus ter
começado naquele país, observamos agora uma
retomada gradual das atividades na região, o que ajuda
a impulsionar a demanda por minério de ferro.
Estoque | Um dos fatores que nos leva a considerar que
as atividades na China estão sendo normalizadas é o
nível de estoques de minério. No gráfico inferior direito,
podemos observar que os mesmos se encontram abaixo
dos níveis de 2018, o que indica que não houve acúmulo
nas últimas semanas.
Preços de MF | Surpreendentemente e contra o
movimento das outras commodities, os preços de
minério de ferro têm se mantido em patamares estáveis
em torno de US$85-90/ton, sugerindo que a demanda
continua consistente, e mantendo positivas as
perspectivas para o setor. Como o primeiro trimestre
desse ano foi marcado pelo excesso de chuvas no Brasil
e pela ocorrência de ciclones na Austrália, a oferta de
minério de ferro pelos principais produtores mundiais
(Vale, Rio Tinto e BHP) foi menor, deixando o mercado
equilibrado, o que reduz pressões no preço da
commodity.
4
Fonte: Bloomberg, SECEX, BB Investimentos Research
Exportações brasileiras de minério de ferroMt; US$/t
Estoques totais de MF na ChinaMt
Minério de Ferro - IO62% Fe, IO65% Fe e IO58% FeUS$/t
Frete - Brasil para ÁsiaUS$/t
30
45
60
75
90
105
120IO62% IO65% IO58%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
10
20
30
40
50
60
mm ton USD/ton
5
10
15
20
25
30
Tubarao - Qingdao Tubarao - Korea
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180último 105 Mt
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#interna
VALE
Solidez financeira e mercado equilibrado em termos de oferta x demanda suportam a tese de investimento da
companhia.
Tese de Investimento
4
A Vale encerrou 2019 com uma alavancagem
medida pela dívida líquida/EBITDA em 0,5x, o que
nos dá certo conforto com a companhia neste
momento de crise com a pandemia do Coronavírus.
Além disso, como os preços do minério de ferro se
mantêm em patamares elevados e muito acima do
seu custo de produção, a geração de caixa deve
continuar expressiva, mesmo que venha uma
correção de preço no curto prazo.
Até o momento, a Vale não reduziu seu guidance
de produção para 2020 em torno de 340 MT, dado
que nenhuma das operações foi colocada em
paralisação. Diante da retomada das atividades na
China, ainda que gradual, e considerando que o
governo local tem trabalho em pacotes de estímulo
para impulsionar a economia, não enxergamos
pressão em demanda.
Riscos
(i) correção nos preços de MF, (ii) desaceleração
mais forte do que esperada na China, e (iii)
aumento no nível de alavancagem.
Fonte: Bloomberg, Economatica, BB Investimentos Research
VALE3 x IBOVBase 100
Outperform VALE3
Preço de Mercado 31/03/2020 (R$) 43,22
Preço-alvo Dez/2020 (R$) 68,00
Potencial de valorização (%) 57,3%
Máx (52 sem.) 57,36
Mín (52 sem.) 32,45
Variação 2020 (%) -18,9%
EV/EBITDA (dez/20) 3,5x
Vale
EBITDA e Margem EBITDAUS$ milhões e %
15.338 16.592
10.585
14.196 16.078
17.382
45,2% 45,4%
29,8%
38,8%41,5%
43,0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA Margem EBITDA
0
20
40
60
80
100
120
140VALE3 IBOV
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VAREJO
Incertezas quanto aos impactos econômicos do Covid-19 seguem impactando o setor varejista, porém empresas
focadas no segmento alimentício e de medicamentos mantêm suas operações ativas.
Visão Geral do Setor
5
Nos mês de março, vimos o avanço do Covid-19 no
Brasil prejudicar as vendas do setor varejista. De
acordo com o estudo divulgado pela Elo
Performance Insights, os únicos setores do
comércio que observaram um incremento em seu
faturamento diário ante o faturamento diário médio
foram supermercados (20%) e farmácias (15%).
Além disso, o Índice de Confiança do Consumidor
(ICC), medido pela FGV Ibre, acentuou a queda que
já vinha sendo observada nos dois meses
anteriores. Em março, o ICC atingiu 80,2 pontos,
7,6 pontos inferior m/m, em razão do aumento do
pessimismo dos consumidores em relação ao futuro
da economia.
Acreditamos que, ao longo de abril, o setor varejista
continuará enfrentando um cenário desafiador, com
incertezas quanto à duração das medidas de
restrições à livre circulação das pessoas e o
fechamento do comércio considerado não
essencial.
Fonte: Cielo e FGV Ibre
Variação de Faturamento no dia 23/03 vs. Faturamento Médio Diário (Brasil Total – Débito)%
Índice de Confiança do Consumidorpontos
40
80
120
mar/19 mai/19 jul/19 set/19 nov/19 jan/20 mar/20
Confiança do Consumidor Situação Atual Expectativas
20%15%
-75%
-91%
-64%
Supermercados Drogarias e Farmácias Lojas de Departamento Vestuário Demais Setores
13 / 17
#interna
GPA5
Tese de Investimento
Indicamos o GPA para compor a carteira
fundamentalista de abril dada sua atuação no
segmento de varejo alimentar, que vem sendo
favorecido pelo aumento do consumo de produtos
alimentares nos lares domésticos em função das
restrições à livre circulação das pessoas e do
fechamento de bares e restaurantes.
A companhia ainda é beneficiada pelas iniciativas
digitais tomadas ao longo dos últimos anos, o que
permitiu ao grupo incrementar as vendas de
produtos por meio do canal online. Nesse sentido, a
companhia está atuando com 100% de sua
capacidade nesse canal e já está realizando
investimentos para aumentar essa capacidade ao
longo das próximas semanas.
Riscos
Redução no ritmo de investimento em abertura de
novas lojas pode reduzir o lucro esperado para os
próximos anos;
Redução do ritmo das iniciativas de otimização do
seu portfólio.
Fonte: Economatica, BB Investimentos Research | *Todas as ações PN foram convertidas para ON a partir de 02 de março de 2020; antes, a liquidez da PCAR3 era mínima
PCAR3* x IBOVBase 100
GPA
EBITDA Ajustado e Margem EBITDA Ajustada R$ milhões e %
Outperform PCAR3
Preço de Mercado 31/03/2020 (R$) 66,34
Preço-alvo Dez/2020 (R$) 127,00
Potencial de valorização (%) 91,4%
Máx (52 sem.) 100,00
Mín (52 sem.) 53,00
Variação 2020 (%) -25,4%
EV/EBITDA (dez/20) 8,1x
O segmento de varejo alimentar tem sido favorecido pelo incremento no consumo de produtos alimentares no lares
domésticos.
3.1833.673
4.0674.448
6,4% 6,5% 6,7% 6,8%
2018 2019 2020E 2021E
EBITDA ajustado Margem Ebitda ajustada
0
20
40
60
80
100
120
140PCAR3 IBOV
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HYPERA5
Tese de Investimento
Ao longo do mês de março, a evolução no Brasil do
Covid-19 gerou um aumento de demanda por
produtos farmacêuticos, em especial os isentos de
prescrição (Consumer Health). Nesse contexto,
entendemos que a Hypera encontra-se numa
posição vantajosa para aproveitar esse aumento de
demanda, que deverá ser manter no curto prazo,
haja vista sua liderança na divisão de Consumer
Health, bem como sua capacidade em aumentar a
produção conforme necessário.
Ainda, vale destacar tratar-se de uma companhia
caixa líquido, o que a coloca em uma situação de
liquidez extremamente confortável diante desse
cenário de incertezas econômicas.
Riscos
Maior volatilidade do câmbio impactando as
margens no médio prazo;
Crescimento de receita inferior ao esperado.
Fonte: Economatica, BB Investimentos Research
HYPE3 x IBOVBase 100
Hypera
EBITDA Ajustado e Margem EBITDA Ajustada R$ milhões e %
Outperform HYPE3
Preço de Mercado 31/03/2020 (R$) 28,59
Preço-alvo Dez/2020 (R$) 46,20
Upside (%) 61,6%
Máx (52 sem.) 42,80
Mín (52 sem.) 24,56
Variação 2020 (%) -19,9%
EV/EBITDA (dez/20) 11,4x
Liderança no segmento de Consumer Health e sólida posição de caixa.
1.278605
1.184 1.330
34,3%
18,4%
28,7%30,0%
2018 2019 2020E 2021E
EBITDA ajustado Margem Ebitda ajustada
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180HYPE3 IBOV
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#interna
DISCLAIMER
Informações relevantes
ESTE É UM RELATÓRIO PÚBLICO E FOI PRODUZIDO PELO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A. (“BB-BI”). AS INFORMAÇÕES E OPINIÕES AQUI CONTIDAS FORAM CONSOLIDADAS OU ELABORADAS COM BASE EM
INFORMAÇÕES OBTIDAS DE FONTES, EM PRINCÍPIO, FIDEDIGNAS E DE BOA-FÉ. EMBORA TENHAM SIDO TOMADAS TODAS AS MEDIDAS RAZOÁVEIS PARA ASSEGURAR QUE AS INFORMAÇÕES AQUI CONTIDAS NÃO
SEJAM INCERTAS OU EQUIVOCADAS, NO MOMENTO DE SUA PUBLICAÇÃO, O BB-BI NÃO GARANTE QUE TAIS DADOS SEJAM TOTALMENTE ISENTOS DE DISTORÇÕES E NÃO SE COMPROMETE COM A VERACIDADE
DESSAS INFORMAÇÕES. TODAS AS OPINIÕES, ESTIMATIVAS E PROJEÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO REFEREM-SE À DATA PRESENTE E DERIVAM DO JULGAMENTO DE NOSSOS ANALISTAS DE VALORES
MOBILIÁRIOS (“ANALISTAS’), PODENDO SER ALTERADAS A QUALQUER MOMENTO SEM AVISO PRÉVIO, EM FUNÇÃO DE MUDANÇAS QUE POSSAM AFETAR AS PROJEÇÕES DA EMPRESA, NÃO IMPLICANDO
NECESSARIAMENTE NA OBRIGAÇÃO DE QUALQUER COMUNICAÇÃO NO SENTIDO DE ATUALIZAÇÃO OU REVISÃO COM RESPEITO A TAL MUDANÇA. QUAISQUER DIVERGÊNCIAS DE DADOS NESTE RELATÓRIO PODEM
SER RESULTADO DE DIFERENTES FORMAS DE CÁLCULO E/OU AJUSTES.
ESTE MATERIAL TEM POR FINALIDADE APENAS INFORMAR E SERVIR COMO INSTRUMENTO QUE AUXILIE A TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO. NÃO É, E NÃO DEVE SER INTERPRETADO COMO MATERIAL
PROMOCIONAL, RECOMENDAÇÃO, OFERTA OU SOLICITAÇÃO DE OFERTA PARA COMPRAR OU VENDER QUAISQUER TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS OU OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS. É RECOMENDADA A
LEITURA DOS PROSPECTOS, REGULAMENTOS, EDITAIS E DEMAIS DOCUMENTOS DESCRITIVOS DOS ATIVOS ANTES DE INVESTIR, COM ESPECIAL ATENÇÃO AO DETALHAMENTO DO RISCO DO INVESTIMENTO.
INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS DE PERDA SUPERIOR AO CAPITAL INVESTIDO. A RENTABILIDADE PASSADA NÃO É GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. O
BB-BI NÃO GARANTE O LUCRO E NÃO SE RESPONSABILIZA POR DECISÕES DE INVESTIMENTOS QUE VENHAM A SER TOMADAS COM BASE NAS INFORMAÇÕES DIVULGADAS NESSE MATERIAL. É VEDADA A
REPRODUÇÃO, DISTRIBUIÇÃO OU PUBLICAÇÃO DESTE MATERIAL, INTEGRAL OU PARCIALMENTE, PARA QUALQUER FINALIDADE.
NOS TERMOS DO ART. 22 DA ICVM 598, O BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A DECLARA QUE:
1 - A INSTITUIÇÃO PODE SER REMUNERADA POR SERVIÇOS PRESTADOS OU POSSUIR RELAÇÕES COMERCIAIS COM A(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO OU COM PESSOA NATURAL OU JURÍDICA,
FUNDO OU UNIVERSALIDADE DE DIREITOS, QUE ATUE REPRESENTANDO O MESMO INTERESSE DESSA(S) EMPRESA(S); O CONGLOMERADO BANCO DO BRASIL S.A (“GRUPO”) PODE SER REMUNERADO POR SERVIÇOS
PRESTADOS OU POSSUIR RELAÇÕES COMERCIAIS COM A(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO, OU COM PESSOA NATURAL OU JURÍDICA, FUNDO OU UNIVERSALIDADE DE DIREITOS, QUE ATUE
REPRESENTANDO O MESMO INTERESSE DESSA(S) EMPRESA(S).
2 - A INSTITUIÇÃO PODE POSSUIR PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA DIRETA OU INDIRETA, IGUAL OU SUPERIOR A 1% DO CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), MAS PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR OU
INTERMEDIAR VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) EMPRESA(S) NO MERCADO; O CONGLOMERADO BANCO DO BRASIL S.A PODE POSSUIR PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA DIRETA OU INDIRETA, IGUAL OU SUPERIOR A 1% DO
CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), E PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR E INTERMEDIAR VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) EMPRESA(S) NO MERCADO.
3 – O BANCO DO BRASIL S.A. DETÉM INDIRETAMENTE 5% OU MAIS, POR MEIO DE SUAS SUBSIDIÁRIAS, PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA NO CAPITAL DA CIELO S.A., COMPANHIA BRASILEIRA LISTADA NA BOLSA DE VALORES
QUE PODE DETER, DIRETA OU INDIRETAMENTE, PARTICIPAÇÕES SOCIETÁRIAS EM OUTRAS COMPANHIAS LISTADAS COBERTAS PELO BB–BANCO DE INVESTIMENTO S.A.
RATING
“RATING” É UMA OPINIÃO SOBRE OS FUNDAMENTOS ECONÔMICO-FINANCEIROS E DIVERSOS RISCOS A QUE UMA EMPRESA, INSTITUIÇÃO FINANCEIRA OU CAPTAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS, POSSA ESTAR
SUJEITA DENTRO DE UM CONTEXTO ESPECÍFICO, QUE PODE SER MODIFICADA CONFORME ESTES RISCOS SE ALTEREM. “O INVESTIDOR NÃO DEVE CONSIDERAR EM HIPÓTESE ALGUMA O “RATING” COMO
RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTO.
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DECLARAÇÕES DOS ANALISTAS
O(S) ANALISTA(S) ENVOLVIDO(S) NA ELABORAÇÃO DESTE RELATÓRIO DECLARA(M) QUE:
1 - AS RECOMENDAÇÕES CONTIDAS NESTE RELATÓRIO REFLETEM EXCLUSIVAMENTE SUAS OPINIÕES PESSOAIS SOBRE A COMPANHIA E SEUS VALORES MOBILIÁRIOS E FORAM ELABORADAS DE FORMA
INDEPENDENTE E AUTÔNOMA, INCLUSIVE EM RELAÇÃO AO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A E DEMAIS EMPRESAS DO GRUPO.
2 – SUA REMUNERAÇÃO É INTEGRALMENTE VINCULADA ÀS POLÍTICAS SALARIAIS DO BANCO DO BRASIL S.A. E NÃO RECEBEM REMUNERAÇÃO ADICIONAL POR SERVIÇOS PRESTADOS PARA A(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) OBJETO DO RELATÓRIO DE ANÁLISE OU PESSOAS A ELA(S) LIGADAS.
O(S) ANALISTA(S) DECLARA(M), AINDA, EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO:
3 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, DETÊM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, EM NOME PRÓPRIO OU DE TERCEIROS, AÇÕES E/OU OUTROS VALORES MOBILIÁRIOS DE EMISSÃO DA(S)
COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
4 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, POSSUEM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, QUALQUER INTERESSE FINANCEIRO EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS
ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
5 – O(S) ANALISTA(S) TEM VÍNCULO COM PESSOA NATURAL QUE TRABALHA PARA A(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
6 - O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, ESTÃO, DIRETA OU INDIRETAMENTE ENVOLVIDOS NA AQUISIÇÃO, ALIENAÇÃO OU INTERMEDIAÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
Informações relevantes: analistas de valores mobiliários
AnalistasItens
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Catherine Kiselar X X - - - -
Daniel Cobucci X X - - X -
Gabriela E. Cortez X X X - - -
Geórgia Jorge X X - - - -
Hamilton Moreira Alves X X - - - -
Henrique Tomaz X X X - - -
Jose Roberto dos Anjos X X - - - -
Kamila Oliveira X X - - - -
Luciana Carvalho X X X - - -
AnalistasItens
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Melina Constantino X X - - - -
Rafael Dias X X - - - -
Rafael Reis X X X - - -
Renato Odo X X X - - -
Renato Hallgren X X X - - -
Richardi Ferreira X X - - - -
Victor Penna X X X - - -
Vinicius Soares X X X - - -
Wesley Bernabé X X - - - -
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BB INVESTIMENTOS
Mercado de Capitais | Equipe de Research
Diretor Gerente Executivo Gerentes da Equipe de Pesquisa
Erik Breyer Denisio Augusto Liberato Estratégia - Wesley Bernabé, CFA Análise de Empresas - Victor Penna
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Estratégia e Macroeconomia Renda Variável Equipe de Vendas BB Securities - London
Hamilton Moreira Alves Agronegócios Papel e Celulose Investidor Institucional Managing Director – Juliano Marcatto de Abreu
[email protected] Luciana Carvalho Victor Penna [email protected] Deputy Managing Director – João Domingos Cicarini Jr
Henrique Tomaz, CFA [email protected] [email protected] Varejo Henrique Catarino | Annabela Garcia
[email protected] Alimentos e Bebidas Siderurgia e Mineração açõ[email protected] Melton Plummer | Tharcia Cassiano
Richardi Ferreira Luciana Carvalho Victor Penna Bruno Fantasia | Gianpaolo Rivas
[email protected] [email protected] [email protected] Gerente – João Carlos Floriano Daniel Bridges
Bancos e Serv. Financeiros Transporte e Logística Antonio de Lima Junior
Wesley Bernabé, CFA Renato Hallgren Bruno Finotello Banco do Brasil Securities LLC - New York
[email protected] [email protected] Cleber Yamasaki Deputy Managing Director – Gabriel Cambui Mesquita
Renda Fixa Vinícius Soares, CFA Utilities Daniel Frazatti Gallina Charles Langalis | Nilton Jeronimo
Renato Odo [email protected] Rafael Dias Denise Rédua de Oliveira João Kloster | Luciana Batista
[email protected] Bens de Capital [email protected] Fabiana Regina Michelle Malvezzi | Fabio Frazão
José Roberto dos Anjos Catherine Kiselar Rafael Reis Fábio Caponi Bertoluci Shinichiro Fukui
[email protected] [email protected] [email protected] Fernando Leite
Óleo e Gás Varejo Higor Benedetti
Daniel Cobucci Georgia Jorge Henrique Reis BB Securities Asia Pte Ltd – Singapore
[email protected] [email protected] Marcela Andressa Pereira Managing Director – Marcelo Sobreira
Imobiliário Paulo Arruda José Carlos Reis, CFA
Kamila Oliveira Pedro Gonçalves Zhao Hao, CFA
[email protected] Renata Simões
Sandra Regina Saran
