P o w e r e d b y

Cenário político e impactos para

a economia brasileira

Outubro de 2019 Alessandra Ribeiro

P o w e r e d b y

2Política

Risco político é fator limitante para a

retomada da confiança e do crescimento econômico

1. Posicionamento pessoal do

presidente

2. Ausência de coalizão majoritária

Risco político combina

2 elementos

principais

CENÁRIO POLÍTICO

O ambiente político tem sido um dos principais gatilhos para os diferentes cenários econômicos

domésticos.

Os eventos de natureza politica foram responsáveis por afetar a precificação de ativos brasileiros e

modificar os fundamentos para a retomada do crescimento.

P o w e r e d b y

3“Efeito Bolsonaro” e aumento do risco político

Avanço de uma agenda econômica positiva

não é suficiente para melhorar a confiança dos agentes

Nasce novo mecanismo de coordenação

entre partidos políticos, semelhante a uma

“governabilidade parlamentar”

Boa parte dos movimentos políticos são orientados

pelo projeto político de protagonismo

Legislativo.

Esse quadro permitiu o avanço do principal

componente para a agenda fiscal responsável: a

reforma da Previdência.

Entretanto, os ruídos políticos impediram melhora

substancial da percepção dos agentes, manifestado

pelo nível ainda elevado de incertezas.

INCERTEZAINSTABILIDADE

POLÍTICA

COMPOSTA POR 2 ELEMENTOS

1. Eventos de agenda econômica

2. Natureza do debate público

P o w e r e d b y

4Capital Político

Fonte: Datafolha Elaboração: Tendências

Ritmo de queda de capital político é destaque em

comparação com demais presidentes em primeiro mandato.

Presidente não soube transformar o antipetismo em ativo político. Foco é no “eleitororiginal”. Retórica entre “nova” e “velha” política” reforçou racha na centro-direita.

Risco principal: cisão entre “bolsonarismo” e “lavajatismo”

P o w e r e d b y

5Capital Político

Fonte: Datafolha Elaboração: Tendências

Há uma dimensão reputacional por trás da perda de capitalpolítico do governo.

Percepção da sociedade em torno do comportamento presidencial sugere crise de

legitimidade e credibilidade do chefe do Executivo.

0

5

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15

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30

35

abr/19 jul/19 ago/19

23 2532

Inadequação ao cargo (%)

P o w e r e d b y

6Crise PSL

Celeuma reflete disputa pelo controle do partido às vésperas deano eleitoral. Celeuma em torno da liderança sinaliza dificuldade de acomodação. Janela

para mudança partidária em 2020 deve ser termômetro para conflito.

Conflito no interior do PSL é mais um elemento que aumenta o custo de aprovação daagenda econômica.

“Governabilidade parlamentar” deve perder fôlego ao longo do tempo por conta dos custos decoordenação.

P o w e r e d b y

7Agenda

Não há “sucessora natural” da reforma previdenciária. Sucesso reformista depende da coordenação entre casas legislativas e

equipe econômica.

Sinais mais recentes sugerem atraso no encaminhamento da reforma tributária. Medidas associadas ao controle de gastos (regra de ouro + administrativa) devem ter

destaque no curto prazo.

Senado deve ser protagonista da reforma do pacto federativo.

Chance maior de aprovação é da pec da regra de ouro.

Aprovação da reforma tributária (pec 45) é cenário otimista.

Custo político do “IVA nacional” é muito elevado.

AgendaReforma

administrativa

Pacto

Federativo

Reforma

Tributária

Regra de ouro

Pec paralela

P o w e r e d b y

8PIB

Fonte:

Agenda liberal e recuperação gradual do

crescimento

Apesar do avanço da agenda liberal e dos desdobramentos

quanto à reforma da previdência, a economia sustentou

retomada lenta no 1º semestre. Dentre as causas para

esse processo, destacam-se:

Episódio da Vale

Incerteza da reforma da previdência

Transição de governo e ruídos políticos

Contexto internacional

Expectativa é de expansão moderada no 2º semestre

e em 2020, tendo como limitantes a ausência do setor

público da atividade e o cenário global

2017 2018 2019 2020

PIB 1,1% 1,1% 0,9% 1,8%

Agropecuária 12,5% 0,1% 0,8% 3,1%

Indústria -0,5% 0,6% 0,3% 2,2%

Serviços 0,5% 1,3% 1,2% 1,6%

2017 2018 2019 2020

PIB 1,1% 1,1% 0,9% 1,8%

Famílias 1,4% 1,9% 1,9% 2,1%

Governo -0,9% 0,0% -0,4% -0,3%

FBCF -2,5% 4,1% 2,5% 4,5%

Exportações 5,2% 4,1% 1,8% 1,1%

Importações 5,0% 8,5% 2,6% 3,0%

Fonte: IBGE, Elaboração e projeções Tendências

P o w e r e d b y

9

Fonte: FGV. Elaboração e projeções Tendências.

Retomada da

confiança

é primordial

para o aumento dos

investimentos e retomada da

atividade

Aumento do risco político mantém agentes econômicos apreensivos e limita o crescimento.

Apesar do avanço da reforma previdenciária,

incerteza voltou a subir nos últimos meses

Incerteza

IIE - Brasil

Índice de Incerteza Econômica

80

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130

140

AUMENTO DA

INCERTEZA NOS

ÚLTIMOS MESES

P o w e r e d b y

10Mercado de trabalho

Apesar de tendência positiva da ocupação, vagas ligadas a

informalidade e baixos salários aumentam

Mercado de trabalho segue em recuperação lenta, sendo sustentando, em grande

parte, pelo aumento do nível de ocupação informal.

Queda da taxa de desemprego é limitada por crescimento moderado da ocupação

e aumento da força de trabalho (PEA).

Fonte:

Emprego 2017 2018 2019 2020

PEA/PIA 62,6% 62,5% 62,7% 63,0%

Ocupação (crescimento %) 0,4% 1,4% 2,0% 1,5%

Taxa de desemprego (%) 12,7% 12,3% 11,8% 11,7%

Renda 2017 2018 2019 2020

Renda Real (crescimento %) 1,5% 1,5% 0,4% 0,9%

Massa Real (crescimento %) 1,9% 3,0% 2,2% 2,4%

EVOLUÇÃO DA OCUPAÇÃO

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-2,0%

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2,0%

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8

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19

jun/

19

Milh

are

s

Total % YoY Formal %YoYInformal

Fonte: IBGE. Elaboração e projeções Tendências

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Consumo das famílias

Fonte: FGV e IBGE. Elaboração e projeções Tendências

Os indicadores de confiança sugerem um maior

otimismo em relação à economia, além disso a

liberação de recursos do FGTS contribuirá para o

aumento dos gastos das famílias nos próximos meses

Por outro lado, a fraca recuperação da atividade

econômica e do emprego atua como fator limitante

para o desempenho

das famílias

Apesar de liberação do FGTS, consumo das famílias

deve manter evolução modesta

Confiança do Consumidor - ICC

MELHORES

RESULTADOS NOS

ÚLTIMOS MESES

2018 2019 2020

PMC Geral 2,3% 1,7% 2,4%

Combustíveis -5,0% 0,9% 1,4%

Hiper, super, etc. 3,7% 0,9% 2,4%

Tecidos, vestuário -1,0% 1,0% 2,1%

Móveis e eletrodom. -1,3% 1,0% 3,7%

PMC Ampliado 2,3% 1,7% 2,4%

Veículos 15,1% 10,3% 3,5%

Construção 3,5% 2,9% 2,6%

P o w e r e d b y

12Inflação - IPCA

Dinâmica ainda fraca da atividade sustenta

inflação em baixo patamar Ociosidade elevada, expectativas de inflação bem alinhadas e ambiente externo desinflacionário apontam para

inflação ligeiramente abaixo da meta.

7,6

%

5,7

%

3,1

% 4,5%

5,9

%

4,3

% 5,9

%

6,5

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%

5,9

%

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%

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6,3

%

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% 3,7%

3,3

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22

IPCA

(%) IPCA Livres Administrados Serviços Industrializados

2012 5,8% 6,6% 3,7% 8,7% 1,8%

2013 5,9% 7,3% 1,5% 8,7% 5,2%

2014 6,4% 6,7% 5,3% 8,3% 4,3%

2015 10,7% 8,5% 18,1% 8,1% 6,2%

2016 6,3% 6,6% 5,5% 6,5% 4,8%

2017 2,9% 1,3% 8,0% 4,5% 1,0%

2018 3,7% 2,9% 6,2% 3,3% 1,1%

2019 3,3% 2,9% 4,3% 3,6% 1,6%

2020 3,6% 3,4% 4,0% 3,9% 2,4%

Manutenção das medianas de inflação em patamar abaixo da

meta. A dificuldade de reação da inflação ajuda a manter

o panorama positivo para o IPCA no curto prazo.

Fonte: IBGE. Elaboração e projeções Tendências

P o w e r e d b y

13Taxa de Juros

Retomada lenta e ociosidade elevada dos

fatores abrem espaço para redução adicional

da taxa Selic em 2019.

Após redução de 50 bps na Selic para 5,50%,

esperamos mais dois cortes de 50 bps.

Comportamento dos juros futuros evidencia

que há fundamentos capazes de sustentar

taxas baixas no longo prazo.

Reformas favorecem redução do nível dos

juros de equilíbrio, considerando importante

mudança no patamar externo.

Banco Central deve adotar

política expansionista no curto prazo

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% 10

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,3%

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%

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%

4,5

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%

7,0

%

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22

TAXA DE JUROS

Fim de período

Fonte: Banco Central. Elaboração e projeções Tendências

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14Evolução do Crédito

Fonte:

Crédito para pessoa física segue trajetória altista,

por outro lado, concessões para pessoa jurídica

ainda não recuperaram patamar pré-crise

Os efeitos das reduções da Selic e das medidas de

regulamentação bancária e do mercado de capitais

devem favorecer novas reduções dos juros

Concessões de crédito devem manter volume elevado,

entretanto, inadimplência ainda é fator limitante

Fator negativo: nível ainda elevado de inadimplência Fator positivo: queda da Selic e aumento da demanda

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R$ BILHÕES

PF PJ

CONCESSÕES LIVRES DEFLAC

SÉRIE DESSAZ. (MM3)

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1

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jan-2

0

PF PJ

TAXAS MÉDIA DE JUROS

RECURSOS LIVRES

Fonte: Banco Central. Elaboração e projeções Tendências

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15Taxa de Câmbio

Dólar retomou valorização no exterior, com aumento

da aversão ao risco e sinal cauteloso do Fed sobre novos

cortes nos juros.

Prêmio de risco Brasil retornou para menor nível

desde 2014, de acordo com os desdobramentos da

aprovação da previdência.

Guerra comercial e clima político

são ameaças para o câmbio

RISCOS

Externos: pessimismo com economia global e

agravamento das tensões comerciais e geopolíticas.

Internos: falta de base política travar agenda e

eventuais novos ruídos gerados pelo governo.

Taxa de Câmbio x CDS

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R$ 2,4

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Taxa de Câmbio

CDS

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2,3

2,1

1,8

2,3

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1,7 1,

9 2,0 2

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3,3 3,3

3,9 4,0

3,9

3,8 3,9 4,0

R$ 0,5

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R$ 1,5

R$ 2,0

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R$ 3,0

R$ 3,5

R$ 4,0

R$ 4,5

R$ 5,0

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23

TAXA DE CÂMBIO

Fim de período

Fonte: Bloomberg e Banco Central. Elaboração e projeções Tendências

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16Conclusões

Riscos políticos e instabilidade externa

aumentam desafios para a

retomada do crescimento

Manutenção dos juros baixos e avanços das

concessões e privatizações, baliza

expectativa de retomada.

+Perspectiva é de retomada moderada da

atividade, limitada pela necessária ausência

do setor público como fonte de estímulo à

demanda.

CENÁRIO BÁSICO

contempla a aprovação de uma

reforma da previdência robusta e

avanço gradual da agenda de

reformas com limitações maiores

à governabilidade parlamentar

P o w e r e d b y