CIEL3 7.094 (1,1) 1,8 5,4 3.4% Análise de Investimentos ... · 2018 um volume de R$ 6,96 bilhões, com expansão de 20,4% em relação a 2017. • O Resultado de Underwriting totalizou

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08 de Fevereiro de 2019

Análise de Investimentos

Boletim Diário

Bolsa

Em dia de volatilidade, sob a influência do mercado internacional, queda nos

preços das commodities e da notícia mais recente do quadro de saúde do

presidente Jair Bolsonaro, detectando pneumonia nos exames, os investidores

colocaram pressão de venda nos papéis. Com isso, o índice chegou a cair forte

para fechar com baixa de 0,24%, aos 94.406 pontos. O giro financeiro foi de R$

17,1 bilhões. Hoje os mercados mostram fechamento negativo na Ásia e

comportamento misto na zona do euro. Os futuros de NY mostram queda com

declarações do presidente Donald Trump a respeito da discussão comercial

com a China, trazendo mais pessimismo para os mercados. A sexta-feira poderá

manter os investidores da B3 em cautela, aguardando o noticiário de final de

semana. A agenda econômica de hoje traz apenas a inflação de janeiro medida

pelo IPCA com alta de 0,32% no M/M e de 3,78% no A/A.

Câmbio

Diante do nervosismo dos mercados, a moeda americana teve novo dia de alta

(0,37%) com a cotação no mercado à vista fechando em R$ 3,7187.

Juros

O mercado de juros futuros usou como justificativa para o dia a decisão para a

taxa Selic e a sinalização que poderá não haver cortes neste ano. O contrato de

Depósito Interfinanceiro (DI) para jan/21, fechou com taxa de 7,15%, de 6,991%

ontem no ajuste anterior e para jan/25 a taxa passou de 8,712% para 8,79%.

MERCADOS

Índices, Câmbio e Commodities

Altas e Baixas do Ibovespa

Ibovespa x Dow Jones (em dólar)

Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior

08:00 FGV: IPC-S (m/m) 07/fev/19 0,51% 0,57%

09:00 IBGE: IPCA (a/a) Janeiro 3,82% 3,75%

09:00 IBGE: IPCA (m/m) Janeiro 0,37% 0,15%

Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior

13:00 Estoques no atacado (m/m) Dezembro

13:00 Vendas de negócio no atacado (m/m) Dezembro

70

90

110

130

150

Ibovespa Dow Jones

3.6%

3.4%

2.3%

2.2%

2.1%

-4.0%

-3.7%

-3.7%

-3.3%

-3.1%

ABEV3

CIEL3

CSNA3

ENBR3

JBSS3

BRFS3

B3SA3

MRFG3

SBSP3

CYRE3

Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)

Ibovespa 94.406 (0,2) (3,1) 7,4

Ibovespa Fut. 94.445 (0,3) (3,3) 7,1

Nasdaq 7.288 (1,2) 0,1 9,8

DJIA 25.170 (0,9) 0,7 7,9

S&P 500 2.706 (0,9) 0,1 7,9

MSCI 2.027 (1,0) (0,1) 7,6

Tóquio 20.333 (2,0) (2,1) 1,6

Xangai 2.618 1,3 1,3 5,0

Frankfurt 11.022 (2,7) (1,4) 4,4

Londres 7.094 (1,1) 1,8 5,4

Mexico 43.625 (0,5) (0,8) 5,2

India 36.971 (0,0) 2,0 2,5

Rússia 1.200 (1,3) (1,2) 0,0

Dólar - vista R$ 3,72 0,4 1,9 (4,2)

Dólar/Euro $1,13 (0,2) (0,9) (1,1)

Euro R$ 4,22 0,3 1,1 (5,1)

Ouro $1.310,10 0,3 (0,8) 2,2

* Dia anterior, exceto Ásia

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Boletim Diário

Lojas Renner (LREN3) – Lucro líquido supera R$ 1,0 bilhão em 2018, aumento de 39,2% sobre 2017

Acreditamos que o processo de internacionalização da companhia com abertura de lojas no

Uruguai e Argentina e a digitalização de processos somados à retomada do crescimento da

economia brasileira deverá sustentar bons resultados nos próximos períodos.

Principais destaques do 4T18:

• Bom ritmo de vendas da nova coleção de verão e na operação de Natal, maior fluxo

nas lojas e sucesso na execução das operações;

• Controle de custos com reflexo nas margens;

• Crescimento da carteira do Meu Cartão, qualidade de crédito e eficiência na

recuperação de créditos;

• Ampliação da rede Renner com inauguração de 19 lojas: 14 Renner, (2 no Uruguai), 1

Camicado e 4 Youcom.

A receita líquida somou R$ 7,5 bilhões em 2018, aumento de 13,4% sobre 2017 e as

margens bruta, EBITDA e líquida mostraram evolução no acumulado de 12 meses (ver

tabela).

ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES

Lojas Renner - Resumo dos Resultados R$ milhões 4T17 4T18 Var. % 2017 2018 Var. %

Receita Operacional Líquida 2.452 2.835 15,6 7.444 8.427 13,2

Receita de Venda de Mercadorias 2.222 2.595 16,8 6.600 7.485 13,4

Receita de Produtos Financeiros 229 240 4,6 844 941 11,5

Custo das Vendas

(961)

(1.111) 15,6

(2.945)

(3.285) 11,5

Custosdas Vendas de Mercadorias

(956)

(1.105) 15,5

(2.923)

(3.257) 11,4

Custo dos Produtos Financeiros

(5)

(6) 37,7

(22) (27) 23,5

Lucro Bruto 1.491 1.724 15,6 4.499 5.142 14,3

Despesas Operacionais

(701)

(788) 12,3

(2.463)

(2.775) 12,7

EBITDA ajustado (Operação Varejo) 528 664 25,8 1.144 1.424 24,4

Resultado Financ. Liquido

(14)

(9) -37,8

(83) (54) -35,5

Lucro Líquido 332 440 32,5 733 1.020 39,2

Var. p.p Var. p.p

Margem Bruta 60,8% 60,8% 0,0 60,4% 61,0% 0,6

Margem EBITDA 21,5% 23,4% 1,9 15,4% 16,9% 1,5

Margem Líquida 13,5% 15,5% 2,0 9,8% 12,1% 2,3

Crescimento de Vendas Mesmas Lojas 8,7% 12,0% 3,3 9,2% 7,4% -1,8

ROIC 21,0% 23,0% 2,0 21,0% 23,0% 2,0

Fonte: Lojas Renner e Planner Corretora

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Boletim Diário

Destaque positivo também para a redução do custo financeiro, com a despesa financeira

líquida no 4T18 somando R$ 9,0 milhões, contra R$ 14,4 milhões no 4T17 (-37,8%)

consequência da queda no custo de financiamento e da redução do endividamento

estrutural. Em 12 meses a despesa líquida foi de R$ 53,6 milhões ante R$ 83,1 milhões em

2017 (-35,9%).

Endividamento – No final de 2018, a dívida líquida da Renner era de R$ 505,3 milhões,

redução de 23,4% em relação a 2017. A relação Dívida Liquida/Ebitda (12M) caiu de 0,45x

para 0,28x, bastante confortável.

Investimentos – No 4T18, a companhia investiu R$ 223,8 milhões, concentrados em novas

lojas e sistemas e equipamentos de tecnologia. No ano foram desembolsados R$ 610,4

milhões com predomínio dos mesmos segmentos.

Em continuidade ao plano de expansão da Companhia, foram inauguradas 19 lojas no

trimestre: 14 da Renner, sendo 2 no Uruguai,1 da Camicado e 4 da Youcom. Em dezembro,

a Renner operava 354 lojas, incluindo 7 no Uruguai e 3 da Ashua. A Camicado, com108

unidades e a Youcom, com 94 unidades.

Ontem a ação encerrou cotada a R$ 43,35 acumulando alta de 2,2% no ano. O valor de

mercado é de R$ 31,1 bilhões e P/VPA: 7,9x. Iniciamos a cobertura da ação com

recomendação de COMPRA para a ação, que já superou nosso preço justo de R$ 37,00 e

alcanço também a expectativa média das projeções de mercado (Bloomberg). Estaremos

revisando este número, mas seguimos com visão positiva para a empresa.

IRB Brasil RE S.A. (IRBR3) – Resultado do 4T18 acima do esperado

O IRB Brasil registrou um lucro líquido de R$ 372,9 milhões no 4T18 com alta de 49,7% em

relação a igual trimestre do ano anterior, acumulando em 2018 um lucro de R$ 1,22 bilhão,

31,8% superior aos R$ 925,0 milhões de 2017. O ROAE no 4T18 foi de 40,1% e de 32,1% no

acumulado do ano. A companhia manteve sua estratégia de crescimento com foco na

eficiência e rentabilidade.

O resultado trimestral veio acima do esperado pelo mercado e reflete o crescimento dos

prêmios, do resultado de Underwriting, que compensaram o aumento de despesas e a

queda do resultado financeiro. Em linha com os bons resultados reportados, suas ações

registram alta de 2,8% este ano e de 131,5% em doze meses, para R$ 85,80/ação (valor de

mercado de 26,8 bilhões) e P/L para 2019 de 18,0x.

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Boletim Diário

Destaques

• A companhia encerrou o 4T18 com R$ 1,68 bilhão em Prêmio Emitido, acumulando em

2018 um volume de R$ 6,96 bilhões, com expansão de 20,4% em relação a 2017.

• O Resultado de Underwriting totalizou R$ 357,6 milhões no 4T18 e R$ 1,17 bilhão no

acumulado do ano, um crescimento de 43,2% em relação a 2017.

• O índice de despesa administrativa foi de 4,1% no trimestre. No acumulado do ano

destaque para o recuo de 5,5% em 2017 para 4,8% em 2018.

• A rentabilidade da carteira global de ativos ficou em 139% do CDI no 4T18. Em 2018 o

desempenho foi de 141% do CDI ante 131% do CDI registrado em 2017.

• A companhia cumpriu todas as linhas de projeção em 2018. O guidance para 2019

contempla: (i) Crescimento do Prêmio Emitido entre 17% e 24% após alta de 20,4% no ano

passado; (ii) Índice Combinado Ampliado, entre 69% e 73%, e que se compara a 72,5% em

2018; (iii) Índice de Despesas Administrativa, entre 4,6% e 5,2% ante 4,8% realizado no ano

anterior.

Dividendos e JCP correspondem a um payout de 75% em 2018

Ao longo de 2018 foi deliberada a distribuição de R$ 246,0 milhões a título de juros sobre o

capital próprio (JCP) dos quais, R$ 180,4 milhões antecipados em novembro de 2018,

restando R$ 65,6 milhões. O Conselho de Administração propôs ainda a distribuição

adicional de R$ 647,5 milhões sob a forma de dividendos, e que devem ser referendados na

AGO a ser realizada em março de 2019. O retorno líquido adicional previsto é de 2,6%.

Banco Bradesco S.A. (BBDC4) – Aumento do capital social e bonificações de 20% em ações

O Conselho de Administração do banco aprovou ontem (7/fev) a proposta para aumento do

capital social, com reservas de lucros e bonificação em ações, a ser deliberado pelos

acionistas na AGE a ser realizada em 11 de março de 2019.

A bonificação objetiva (i) aumentar a liquidez das ações no mercado; (ii) possibilitar um

ajuste na cotação das ações, tornando o preço por ação mais atrativo e acessível a um

maior número de investidores; e (iii) melhorar a adequação do saldo das reservas de lucros

frente aos limites legais.

Seguimos com recomendação de compra com preço justo de R$ 52,00/ação, que

comparado a cotação de R$ 44,20/ação, traz um potencial de alta de 17,6%.

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Boletim Diário

• Aumento do Capital Social. No valor de R$ 8,0 bilhões, elevando-o de R$ 67,1 bilhões

para R$ 75,1 bilhões, mediante a capitalização de parte do saldo da conta “Reservas de

Lucros - Reserva Estatutária”;

• Bonificação de 20% em Ações. Serão emitidas 1.343.971.619 ações sendo 671.985.845

ordinárias e 671.985.774 preferenciais, que serão atribuídas aos acionistas na proporção de

2 novas ações para cada 10 ações da mesma espécie de que forem titulares;

• Data-base. Será fixada após a homologação do processo pelo Banco Central do Brasil;

• Juros sobre o Capital Próprio Mensais. Serão mantidos em R$ 0,017249826 por ação

ordinária e R$ 0,018974809 por ação preferencial (brutos);

• Custo das Ações Bonificadas. O custo atribuído será de R$ 5,952506650/ação.

Petrobras (PETR4) - Provisão que afeta o resultado do 4T18

Na noite de ontem, a Petrobras comunicou que vai provisionar no resultado do 4T18 os

valores referentes a um processo de arbitragem no qual a empresa perdeu. O valor

decidido pelo tribunal de arbitragem, em julho/2018, foi US$ 622 milhões acrescido com

juros de 15,2% ao ano. Estimamos o valor da provisão em R$ 2,6 bilhões.

A Petrobras está contestando judicialmente esta decisão, sendo que no próximo dia 8 de

março ocorrerá uma audiência final sobre o caso na Corte Federal do Texas.

Esta é uma notícia negativa para a empresa, com o valor em reais que estimamos para a

provisão sendo equivalente a 8,7% do EBITDA no 3T18 ou R$ 0,20 por ação.

Segundo a Petrobras, este contrato de serviços de perfuração com a Vantage Deepwater

Company e Vantage Deepwater Drilling Inc, foi levado à arbitragem por ter sido originado

mediante corrupção, conforme investigações da Operação Lava Jato. A Petrobras deve

fazer o pagamento pela rescisão antecipada dos contratos, além de faturas relativas à

perfuração de um poço no Golfo do México.

Nossa recomendação para PETR4 é Compra com Preço Justo de R$ 33,00 indicando um

potencial de alta em 32%. Nos últimos doze meses esta ação subiu 34,5% e o Ibovespa teve

uma valorização de 14,1%.

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Boletim Diário

Petrobras Distribuidora (BRDT3) - Expansão da rede BR Mania

A empresa informou, após o pregão, que seu assessor financeiro concluiu a primeira fase

dos estudos sobre alternativas para expansão e maximização de valor na sua rede de lojas

de conveniência (BR Mania).

Ainda segundo o comunicado, a próxima etapa é de avaliação e seleção dos potenciais

interessados, sendo que estes podem vir do setor de conveniência, outras áreas de varejo e

tecnologia.

Em relatório recente, afirmamos que a Petrobras Distribuidora está fortemente engajada

em programas de redução dos custos e aumento da margem, destinados a eliminar seu

diferencial de rentabilidade com as concorrentes.

Destacamos também no relatório, que os resultados da empresa em 2018, 2019 e 2020 vão

se beneficiar com o recebimento de parcelas da dívida das concessionárias controladas pela

Eletrobras (aproximadamente R$ 140 milhões ao mês). Como estes valores já haviam sido

provisionados, eles vão diretamente para o resultado, além de elevar o caixa.

Nossa recomendação para BRDT3 é de Compra com Preço Justo de R$ 30,50 por ação,

indicando um potencial de valorização em 22%.

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Boletim Diário

Evolução do fluxo de capital estrangeiro (R$ milhões) e variação do Ibovespa M/M

-4.232

-5.275

4.379

-8.434

-5.936

3.785 3.174 3.283

-6.204

-3.604-2.008

1.519 863

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

fev/18 mar/18 abr/18 mai/18 jun/18 jul/18 ago/18 set/18 out/18 nov/18 dez/18 jan/19 fev/19

Fonte: Ibovespa, dados até 05/02/2019Fluxo Ibovespa

Fluxo de Capital Estrangeiro

5/1/19 30 dias Mês Ano

Saldo (147,9) 2.333,6 862,7 2.381,6Fonte: B3

Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro

-220.000-190.000-160.000-130.000-100.000

-70.000-40.000-10.00020.00050.00080.000

110.000140.000170.000200.000

Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais

FLUXO ESTRANGEIRO

I. Não Residentes I. Institucionais

Compra 155.779 305.121

Venda 270.174 201.790

Líquido -114.395 103.331

Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro

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Boletim Diário

Oscilações 01 dia Fevereiro 2019

CDS Brasil 5 anos 0,04% -0,32% -20,31%

Minerio de Ferro 2,27% 0,00% 14,86%

Petroleo Brent 0,19% 0,10% 14,39%

Petroleo WTI 0,24% -2,03% 16,33%

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

245

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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

61.4

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Fonte: Bloomberg

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

281

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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

62.2

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Fonte: Bloomberg


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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

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Fonte: Bloomberg


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Fonte: Bloomberg


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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

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Fonte: Bloomberg


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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

62.2

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Fonte: Bloomberg


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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

61.4

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Fonte: Bloomberg

30

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80

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Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

62.8

35

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65

75

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Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

54.1


81

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70

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90

100

Fonte: Bloomberg

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

DADOS RELEVANTES

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Boletim Diário

AGENDA MACROECONÔMICA

AnteriorData HorárioPaís /

RegiãoIndicador Referência Expectativa

Fonte: Bloomberg

Segunda-feira 05:00 BR IPC FIPE- Semanal 07/fev

11/02/2019 00:00 EUA Custo da mão-de-obra 4T 2,0% 1,0%

00:00 EUA Produtividade de produtos não-agrícolas 4T 2,0% 2,0%

00:00 EUA Inadimplências de hipotecas 4T 4,0%

00:00 EUA MBA - Execução de hipotecas 4T 1,0%

00:00 EUA Pedidos de bens duráveis Dezembro 2,0% 1,0%

00:00 EUA Pedidos de Bens Duráveis (exc. transporte) Dezembro 0,0% 0,0%

00:00 EUA Pedidos de Bens de Capita l (ex. defesa e aeronaves) Dezembro 0,0% -1,0%

00:00 EUA Envios de Bens de Capita l (ex. defesa e aeronaves) Dezembro 0,0% 0,0%

Terça-feira 00:00 EUA Pedidos de bens duráveis Dezembro

12/02/2019 00:00 EUA Pedidos de Bens Duráveis (exc. transporte) Dezembro

00:00 EUA Pedidos de Bens de Capita l (ex. defesa e aeronaves) Dezembro

00:00 EUA Envios de Bens de Capita l (ex. defesa e aeronaves) Dezembro

Quarta-feira 09:00 BR Vendas a varejo (m/m) Dezembro

13/02/2019 09:00 BR Vendas no varejo (a/a) Dezembro

09:00 BR Venda ao varejo aml iado (M/M) Dezembro

09:00 BR Vendas no varejo (a/a) Dezembro

10:00 EUA MBA - Sol ici tações de empréstimos hipotecários 08/fev

11:30 EUA IPC (m/m) Janeiro 0,0%

11:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (m/m) Janeiro 0,0%

11:30 EUA IPC (a/a) Janeiro 2,0%

11:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (a/a) Janeiro 2,0%

11:30 EUA IPC Principal (SA) Janeiro 260,03

11:30 EUA Índice IPC NSA Janeiro 251,23

11:30 EUA Resultados Semanais Média em Reais (a/a) Janeiro

08:00 EURO Produção industria l SAZ (m/m) Dezembro -2,0%

08:00 EURO Produção industria l (a/a) Dezembro -3,0%

Quinta-feira 11:30 EUA IPP exceto a l imentos e energia (m/m) Janeiro

14/02/2019 11:30 EUA IPP Ex a l imentos , energia , negociação M/M Janeiro

11:30 EUA Demanda fina l IPP A/A Janeiro 3,0%

11:30 EUA IPP exceto a l imentos e energia (a/a) Janeiro 3,0%

11:30 EUA IPP Ex a l imentos , energia , negociação A/A Janeiro 3,0%

11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 09/fev

11:30 EUA Seguro-desemprego 02/fev

08:00 EURO Empregos T/T 4T 0,0%

08:00 EURO Empregos A/A 4T 1,0%

08:00 EURO PIB sazonal (t/t) 4T 0,0%

08:00 EURO PIB sazonal (a/a) 4T 1,0%

23:30 CH IPC (a/a) Janeiro 2,0%

23:30 CH IPP (a/a) Janeiro 1,0%

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Boletim Diário

Mario Roberto Mariante, CNPI*

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Luiz Francisco Caetano, CNPI

[email protected]

Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI

[email protected]

Ricardo Tadeu Martins, CNPI

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Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice

Bovespa, mais o prêmio.

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