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27 Outubro 2011 | 07h 38

"Decifra-me ou te devoro". Esse era o desafio da Esfinge de Tebas. Ela eliminavaaqueles que se mostrassem incapazes de responder a um enigma: "Que criaturatem quatro ps de manh, dois ao meio-dia e trs tarde?". Todos os queensaiaram a resposta haviam sido estrangulados. dipo acertou: " o ser humano!Engatinha quando beb, anda sobre dois ps quando adulto e recorre a umabengala na velhice". A Grcia traz hoje um novo enigma. Existe uma Esfinge deTebas simblica a assombrar a Unio Europeia (UE). Quem der a resposta erradaser estrangulado, como no mito.

"O fracasso da Grcia seria o fracasso de toda a Europa. No possvel deix-lacair". So palavras de Nicolas Sarkozy, presidente da Frana. A quebra de um pasque representa menos de 3% da economia europeia pode empurrar a Eurolndiapara uma depresso profunda e, mais do que isso, desorganiz-la. Como possvel?

A Grcia abusou do gasto pblico desde que aderiu ao euro. Seu dficit fiscal em2009 superava os 15% do PIB; o dficit primrio, 10%! A dvida pblica grega, queem 2009 chegava a 130% do PIB, cresceu ainda mais em decorrncia da crise,estimada em 150% neste ano e 170% em 2012.

Pior, em vista de aumentos salariais alm da produtividade e de inflao acima damdia europeia, o pas perdeu 27% de competitividade em relao regio sem ter,em razo da moeda comum, taxa de cmbio nominal para ajustar: seu dficitexterno em conta corrente superou os 8% do PIB.

Mas os gregos no carregam toda a culpa. No fim de 2009 o pas pediu ajuda aoFundo Monetrio Internacional (FMI). O spread dos seus ttulos em relao aosalemes era s de 2%. Naquele momento, a UE e o Banco Central Europeu (BCE)foram contra a ajuda do FMI. Por qu? Razes corporativas do BCE, falta dedescortino e excesso de oba-oba dos lderes europeus. Seis meses de discussesestreis, com a economia grega rolando num tobog, at que a necessidade doacordo se imps, s que em muito piores condies.

Quando o FMI fez o emprstimo, o spread j era de 9% e a deteriorao daeconomia, galopante: o PIB, que j cara 2% em 2009, declinou 4,5% em 2010 e

Decifra-me ou te devoro

Jos Serra

ex-prefeito e ex-governador de So Paulo

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em 2011, mais 4%. Comps-se o crculo vicioso: enfraquecimento do setor privado,aumento do desemprego, queda da receita tributria, presso sobre o dficit...Como nas tragdias gregas, depois da excitao da vitria, que traz consigo airresponsabilidade, aconteceu a reverso do destino.

Reestruturar a dvida grega no bastaria, dado o tamanho do dficit fiscal. Datambm a imposio de um brutal ajuste, procura de um supervit primrio de6% do PIB. Assim, em dois anos o governo grego deveria reduzir seus gastosprimrios em cerca de 16% do PIB! Isso com atividade econmica em queda. Maisainda, sem uma taxa de cmbio para desvalorizar, o enfrentamento dodesequilbrio externo exigiria tambm uma inflao menor do que a mdiaeuropeia, fortes reduo de custos e aumentos da produtividade.

Parte da reestruturao da dvida grega j se fez, mas o desconto do valor presentedos ttulos em mos privadas tem de passar dos 20% de hoje para mais de 60%. Oprecedente, os impasses e a sensao de que se trata de um buraco sem fundo jcontaminaram as expectativas em relao a outros pases, como Espanha e Itlia,que detm perto de um tero do PIB da unio monetria. E boa parte dos crditos Grcia e a esses pases tem origem em bancos de pases da UE. A reestruturaoabre o precedente para as demais economias em dificuldades, representando umcaso exemplar de risco moral (moral hazard), alm de ser financeiramenteinvivel no caso das economias grandes.

A Argentina, em situao parecida com a da Grcia, no incio da dcada passadadeclarou o default, desvalorizou sua moeda, recuperou o nvel de emprego e obtevemelhora nas suas contas correntes com o exterior custa de cortes definanciamento externo privado e da instabilidade de preos. Para a Grcia essecaminho implicaria o abandono da moeda nica e a hiperinflao a curto prazo,sem que dispusesse do boom de preos de commodities que tanto beneficiou aArgentina ps-calote. Deixaria escombros terrveis para a UE, que teria deconvencer o mundo de que no haveria efeito domin.

Mas por que a UE no foi capaz de corrigir desequilbrios localizados que, aosubsistirem, trazem perigo para todo o sistema? O problema a rigidez provocadapela deciso poltica de criar uma moeda nica no incio dos anos 1990, forando ocaminho para a criao do que Churchill chamou de Estados Unidos da Europa. Anobre razo poltica chocou-se com a racionalidade econmica e a criao do euroresultou no maior erro de poltica econmica da segunda metade do sculo 20.

Moeda nica exige uma economia nacional, com plena mobilidade de mo de obrae de capitais, o que no existe na Europa, onde tampouco h poltica comum deprevidncia e benefcios sociais. Unio monetria exige unio fiscal, mas ooramento da UE de 1% do PIB, quando no Brasil ou nos EUA a Unio (governofederal) detm mais de 20% do PIB - instrumento poderoso de compensaeseconmicas e sociais.

fcil tambm compreender que, no existindo um Tesouro Nacional Europeu,nem um BCE que seja emprestador de ltima instncia, a elasticidade dainsegurana de credores dos governos e do setor privado da UE seja altssimadiante de situaes de maior incerteza.

A Unio Europeia, que engatinhou durante tanto tempo, de forma promissora, jest de bengala. O abandono do euro pioraria as condies econmicas de todos erepresentaria um retrocesso poltico de consequncias incalculveis, numa regioque fez duas guerras mundiais no ltimo sculo. Mas manter euro, e fazer aeconomia navegar de forma mais segura, exige saltos polticos bem maiores do queparecem exequveis a curto e mdio prazos. Eis um impasse que, moda dosenigmas de Tebas, pode devorar a Europa.

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