Dirio do Estrategista

7 de maio de 2015

ESTRATEGISTAS Lucas Tambellini, CNPI Giovanni Vescovi, CNPI

Favor consultar a ltima pgina deste relatrio para divulgaes importantes, certificaes dos analistas e outras informaes. A Ita Corretora se encontra envolvida e procura realizar negcios com as empresas monitoradas em seus relatrios de pesquisa e acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a afetar a objetividade deste relatrio. Os investidores devem considerar o presente relatrio somente como um dentre vrios fatores ao realizarem sua deciso de investimento. A Ita Corretora de Valores S.A. uma diviso do Grupo Ita Unibanco. Ita BBA uma marca registrada usada pela Ita Corretora de Valores S.A.

PERSPECTIVA PARA O MERCADO

A agenda domstica desta quinta-feira comea com a divulgao da ata da ltima reunio do Copom

(comit de poltica monetria do BC), que elevou a Selic de 12,75% para 13,25%.

Do lado da inflao, o IGP-DI avanou 0,92% em abril, aps subir 1,21% em maro, dentro do

esperado. O ndice acumula alta de 3,37% no ano e de 3,94% em 12 meses.

Ainda hoje saem o indicador de confiana do empresrio do setor do comrcio e os dados da Anfavea

sobre o setor automotivo.

Nos EUA, as bolsas devem continuar repercutindo a fala cautelosa da presidente do Fed, Janet Yellen,

e acompanhar o dado de pedidos de auxlio-desemprego, que subiram para 265 mil na semana

passada, mas ainda abaixo do esperado. s 16h ainda ser divulgado o dado de crdito ao

consumidor.

No Reino Unido comea hoje a reunio de poltica monetria do BOE (BC da Inglaterra). Na Frana, a

produo industrial caiu 0,3% em maro ante fevereiro, praticamente em linha com o esperado,

enquanto na Alemanha as encomendas indstria cresceram 0,9% no mesmo perodo, abaixo da

projeo.

Na sia os principais mercados fecharam o dia em queda. A bolsa de Tquio, que estava fechada

desde sexta-feira passada por conta de um feriado, voltou a operar e fechou em queda de 1,2%. Xangai

caiu 2,8% e Hong Kong, 1,3%.

Por aqui e nos EUA, os ndices futuros indicam uma abertura no terreno negativo.

Estratgia

Carta Mensal - abril

O estrategista Lucas Tambellini divulgou o relatrio Carta Mensal referente ao ms de abril. No ms

passado, a bolsa brasileira apresentou forte ganho, com o Ibovespa em alta de 9,9%, com destaque

para o desempenho das aes da Vale, devido recuperao no preo do minrio de ferro, e da

Petrobras, aps a divulgao do balano auditado. O estrategista lembra, no entanto, que essas aes

no fazem parte da maioria das carteiras de aes recomendadas pela Ita Corretora devido viso

mais cautelosa de nossos analistas; dessa forma, apesar de retornos positivos, o desempenho de

nossas carteiras ficou abaixo do ndice neste ms em razo de escolhas mais defensivas para um

ambiente macro mais desafiador. A carteira Radar apresentou desempenho de 4,2% em abril, com

destaque para a carteira de Dividendos, com retorno de 6,2%.

Ita Corretora

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Ultrapar

Resultados fortes, mais uma vez

A Ultrapar (UGPA3) divulgou resultados positivos no 1 trimestre, segundo a analista Paula Kovarsky,

com nmeros fortes e acima de suas projees. O EBITDA atingiu R$ 987 milhes, 4% acima do

esperado, devido aos resultados melhores da Ipiranga com uma venda de ativos de R$ 24 milhes que

no estava sendo considerada nos nossos nmeros. A Oxiteno reportou EBITDA em linha com nossas

estimativas, no entanto, os volumes foram menores por conta da demanda mais fraca, o que levou a

margem EBITDA/ton a USD 288/ton. A analista espera uma reao positiva do mercado. A Ultrapar

reportou receita lquida de R$ 17,404 bilhes, com destaque mais uma vez para a Ipiranga. A analista

mantm a recomendao de outperform (desempenho acima da mdia do mercado), com preo justo

de R$ 75,5. Ela lembra que as aes UGPA3 vm registrando bom desempenho neste ano, com alta

acumulada de 38% (ante 14% do Ibovespa) e os fortes resultados devem levar a uma reviso para cima

nas estimativas, considerando que os nmeros do 2 trimestre tambm devem ser slidos,

especialmente na comparao anual.

SLC

Impacto cambial, como j era esperado

Como j era esperado pela analista Giovana Arajo, os resultados da SLC (SLCE3) no 1 trimestre

foram neutros, com impacto negativo do hedge cambial sobre o EBITDA ajustado. Com isso, a margem

veio em 18,4%. Eliminando o impacto negativo de R$ 53 milhes, a margem seria de 27,4%. A

companhia j divulgou que espera recuperao nas margens ao longo do ano. A empresa reportou

receita lquida de R$ 364 milhes, 3,4% acima na comparao anual, refletindo a comercializao de

261 milhes de toneladas de gros. O EBITDA ajustado ficou em R$ 49,8 milhes, 30% acima da

estimativa da analista, mas 36% abaixo do mesmo perodo do ano passado. Por fim, o lucro lquido de

R$ 33 milhes veio melhor do que a expectativa. A analista mantm a recomendao de outperform

(desempenho acima da mdia do mercado), com preo justo de R$ 22.

Via Varejo

Nmeros ligeiramente acima da projeo

Os resultados da Via Varejo (VVAR11) no 1 trimestre vieram ligeiramente acima do esperado, segundo

o analista Thiago Macruz, com ganhos de eficincia e administrao financeira sustentando o

crescimento dos lucros. A empresa j havia divulgado seus nmeros de vendas, ento o crescimento de

receita no foi surpresa. A receita bruta cresceu 2,2 p.p. no trimestre (em relao ao mesmo perodo do

ano anterior), acima do esperado, assim como a margem EBITDA, que veio 1,1 p.p. acima na

comparao anual. As Casas Bahia continuaram mostrando desempenho acima do Ponto Frio, com

aumento de 0,2% na receita lquida. O analista espera um ano difcil para a companhia, com o

crescimento salarial pressionado pelo desemprego e inflao em alta. Dessa forma, para o analista, os

resultados do 1 trimestre mostraram a habilidade da empresa de mostrar bons nmeros mesmo nesse

cenrio, com ganhos de participao de mercado, de eficincia e melhor administrao financeira. A

recomendao permanece em outperform (desempenho acima da mdia do mercado).

Ita Corretora

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Mills

Analista espera reao negativa aos resultados

A analista Renata Faber espera uma reao negativa do mercado aos resultados da Mills (MILS3) no 1

trimestre, que vieram abaixo das projees devido a uma combinao de menor utilizao de

capacidade e maior proviso para inadimplncia. Do lado positivo, a empresa continuou a ajustar sua

capacidade e buscar oportunidades para reduzir custos. A receita consolidada ficou em R$ 163,9

milhes, 3,2% abaixo do esperado e 21,1% menor na comparao anual. A margem veio em 25,2%,

ante 50,2% no mesmo perodo do ano passado. A deteriorao nas operaes e as maiores despesas

financeiras levaram a um prejuzo lquido de R$ 14,5 milhes, ante lucro de R$ 33,8 milhes no 1

trimestre de 2014. A analista mantm a recomendao de market perform (desempenho em linha com a

mdia do mercado) e acredita que a Mills possa gerar caixa e se alavancar neste ano devido ao menor

capex (gastos com investimentos). Ela lembra que, por um lado, os resultados do 1 tri indicam um risco

de queda para as estimativas atuais, mas, por outro, a estratgia da Mills de reduzir o capex e vender

equipamentos pode aumentar a utilizao de capacidade e melhorar o retorno sobre o capital investido.

Totvs

Resultados mistos no 1 trimestre

Na opinio da analista Susana Salaru, os resultados da Totvs (TOTS3) vieram mistos no 1 trimestre,

com a receita lquida de R$ 459 milhes ficando 3% abaixo do esperado. O EBITDA de R$ 114,9

milhes veio em linha com as projees, levando a uma margem de 25% no perodo. A analista lembra

que essa foi a primeira vez que a empresa usou uma nova metodologia para as receitas, o que torna a

comparao mais difcil. A receita de licenciamento foi afetada pelo ambiente macroeconmico mais

fraco e pelo modelo corporativo. J a receita de assinatura, que a empresa comeou a disponibilizar

agora, totalizou R$ 30,6 milhes e veio 6,8% acima do trimestre anterior, mas contribuiu com uma

porcentagem ainda pequena para as receitas totais, apesar da expectativa de aumento dessa

contribuio. O lucro lquido ficou em R$ 71 milhes, 15% acima na comparao anual. A analista

mantm a recomendao de market perform (desempenho em linha com a mdia do mercado) dada a

falta de potencial de valorizao para as aes.

FLUXO DA BOVESPA

Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 744,085 milhes na Bovespa na ltima segunda-feira

(04/05). O saldo resultado de compras de R$ 4,205 bilhes e vendas de R$ 3,461 bilhes. No ano, h

um supervit de investimento estrangeiro na Bovespa de R$ 18,214 bilhes. (Fonte: Broadcast)

Ita Corretora

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EXONERAO DE RESPONSABILIDADE

Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A.

Classificaes: Definies, Disperso e Relaes Bancrias

Classificaes (1)

Definio (2)

Cobertura (3)

Relao Bancria

(4)

Outperform A expectativa do analista para a ao de um desempenho acima da mdia do mercado.

52% 52%

Market Perform A expectativa do analista para a ao de um desempenho em linha com a mdia do mercado.

33% 33%

Underperform A expectativa do analista para a ao de um desempenho abaixo da mdia do mercado.

15% 15%

1. As classificaes usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manuteno e Venda, respectivamente.

2. As classificaes refletem a avaliao do analista sobre o desempenho da cotao da ao no mdio prazo comparado com a mdia do mercado. As recomendaes continuaro vlidas at o analista alterar a classificao, o que poder acontecer como resultado de novas informaes, ou simplesmente devido alterao na cotao da ao (no existe um perodo de tempo pr-determinado). As empresas esto agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanas. Os setores so: (i) Bancos e Servios Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Sade + Educao; (iv) Siderurgia & Minerao + Papel & Celulose; (v) Petrleo, Gs & Petroqumica + Agronegcio; (vi) Setor Imobilirio & Construo; (vii) Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indstrias e Logstica; (ix) Servios de Utilidade Pblica; (x) Estratgia.

3. Percentual de empresas cobertas pela Ita Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificao.

4. Percentual de empresas includas nessa categoria de classificao, para as quais foram prestados servios de banco de investimento, pelo Ita Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos ltimos 12 (doze) meses, ou podero ser prestados nos prximos 3 (trs) meses.

Divulgao de Terceiros

Empresas Mencionadas Ticker Cotao Recente Itens de Divulgao

1 2 3 4 5 6

Ultrapar UGPA3 70,05 X X

SLC SLCE3 17,25

Via Varejo VVAR11 19,10

Mills MILS3 7,88 X X

Totvs TOTS3 37,01 X

1. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pblica para as empresas analisadas neste relatrio nos ltimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este servio.

2. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos servios de banco de investimento prestados para as empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remunerao por esses servios a serem prestados s empresas analisadas neste relatrio nos prximos 3 (trs) meses.

3. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas neste relatrio, na poca em que o mesmo foi emitido.

4. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos ttulos e aes emitidos pelas empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 5 (cinco) anos.

5. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Ita Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de aes ordinrias emitidas pelas empresas analisadas neste relatrio, no final do ms passado.

6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participao relevante em empresas do Grupo Ita Unibanco.

Ita Corretora

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Informaes Relevantes

1. Este relatrio foi elaborado pela Ita Corretora de Valores S.A. ("Ita BBA"), uma subsidiria do Ita Unibanco S.A., regulada pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), e distribudo pelo Ita BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Ita Unibanco". Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Ita Unibanco.

2. Este relatrio tem como objetivo nico fornecer informaes, e no constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitao de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participao em uma determinada estratgia de negcios em qualquer jurisdio. As informaes contidas neste relatrio foram consideradas razoveis na data em que o relatrio foi divulgado e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. O Grupo Ita Unibanco no d nenhuma segurana ou garantia, seja de forma expressa ou implcita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatido dessas informaes. Este relatrio tambm no tem a inteno de ser uma relao completa ou resumida das estratgias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opinies, estimativas e projees expressas neste relatrio refletem a opinio atual do analista responsvel pelo contedo deste relatrio na data de sua divulgao e esto, portanto, sujeitas a alteraes sem aviso prvio. Os preos e disponibilidades dos instrumentos financeiros so meramente indicativos e sujeitos a alteraes sem aviso prvio. O Grupo Ita Unibanco no tem obrigao de atualizar, modificar ou alterar este relatrio e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos ttulos mobilirios abordados neste relatrio.

3. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opinies expressas neste relatrio refletem, de forma precisa, nica e exclusiva, suas vises e opinies pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores mobilirios analisados, e foram produzidas de forma independente e autnoma, inclusive em relao ao Ita BBA, ao Banco Ita BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opinies pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Ita BBA e suas subsidirias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatrios que no apresentem uniformidade e/ou cheguem a concluses diferentes das informaes fornecidas neste relatrio. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio no est registrado e/ou no qualificado como analista de pesquisas junto NYSE ou FINRA, tampouco sendo associado Ita USA Securities, Inc., portanto, ele pode no estar sujeito s restries da Norma 2711 sobre comunicaes com uma empresa objeto de anlise, aparies pblicas e transaes com valores mobilirios mantidos em uma conta de analista de pesquisas.

4. A remunerao de um analista determinada com base no total das receitas do Ita BBA, uma parcela das quais oriunda da prestao de servios de banco de investimento. Como todos os funcionrios do Ita BBA e de suas subsidiria e afiliadas, os analistas recebem uma remunerao que est atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remunerao de um analista pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatrio. Entretanto, o analista responsvel pelo contedo deste relatrio certifica, por meio deste, que nenhuma parcela de sua remunerao esteve, est ou estar, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendaes ou opinies especficas contidas neste relatrio, ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios discutidos neste relatrio. O Grupo Ita Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Ita Unibanco podem ter uma participao direta ou indireta equivalente a no mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisio, venda ou negociao dessas aes no mercado.

5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em considerao os objetivos de investimento, a situao financeira ou as necessidades especficas de um determinado investidor. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os ttulos mobilirios cobertos neste relatrio devem obter documentos pertinentes relativos aos instrumentos financeiros e s bolsas e confirmar o seu contedo. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento baseada nas informaes contidas neste relatrio. A deciso final em relao aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em considerao os vrios riscos, tarifas e comisses. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que no a do investidor, uma alterao nas taxas de cmbio pode impactar adversamente seu preo, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatrio assume quaisquer riscos de cmbio. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variaes e, consequentemente, o preo ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada no necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurana ou garantia, de forma expressa ou implcita, dada neste relatrio em relao a desempenhos futuros. O Grupo Ita Unibanco se exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou de seu contedo e ao utilizar tal relatrio o investidor obriga-se, de forma irrevogvel e irretratvel, a manter o Grupo Ita indene em relao a quaisquer pleitos, reclamaes e/ou pedidos.

6. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito do Ita BBA. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis mediante solicitao.

7. Conforme exigido pelas regras da Comisso de Valores Mobilirios o(s) analista(s) responsvel(eis) pela elaborao do presente relatrio indica(m) no quadro abaixo "Informaes Relevantes" situaes de potencial conflito.

Observao Adicional nos relatrios distribudos no (i) Reino Unido e Europa: Itau BBA International plc: Este material distribudo e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo 21 do Financial Services and Markets Act 2000. O material que descreve os servios e produtos oferecidos pelo Ita Unibanco SA (Ita) foi elaborado por aquela entidade. IBBA UK uma filial do Ita. Ita uma instituio financeira validamente existente sob as leis do Brasil e membro do Grupo Ita Unibanco. Ita BBA International plc sede 20 andar, 20 de Primrose Street, London, Reino Unido, EC2A 2EW e est autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira e do Prudential Regulation Authority (FRN 575225). Ita BBA International plc Sucursal Lisboa regulado pelo Banco de Portugal para a realizao de negcios. Ita BBA International plc tem escritrios de representao na Frana, Alemanha e Espanha, que esto autorizados a realizar atividades limitadas e as atividades de negcios realizados so regulados pelo Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de Espaa, respectivamente . Nenhum dos escritrios e filiais lida com clientes de varejo. Para qualquer dvida entre em contato com o seu gerente de relacionamento. Para mais informaes acesse: www.itaubba.co.uk; (ii) EUA: A Ita BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA/SIPC, est distribuindo este relatrio e aceita a responsabilidade pelo contedo do mesmo. O investidor americano que receber este relatrio e desejar realizar uma operao com um dos valores mobilirios analisados neste relatrio, dever faz-lo atravs da Ita USA Securities Inc., localizada na 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) sia: Este relatrio distribudo em Hong Kong pela Ita Asia Securities Limited, autorizada a operar em Hong Kong nas atividades

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* Custo de uma Chamada Local

Ita Corretora

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Informaes Relevantes Analistas

Analistas Itens de Divulgao

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Lucas Tambellini

Giovanni Vescovi

1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaborao deste relatrio, tem vnculo com pessoa natural que

trabalha para o emissor objeto do relatrio de anlise. A natureza do vnculo consiste em...

2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm, direta ou indiretamente, em nome prprio

ou de terceiros, aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise.

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alienao ou intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio.

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5. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que

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